根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线比较因子** - **构建思路**：通过比较指数价格与不同周期均线（MA5/MA10/MA20等）的相对位置，判断短期趋势强度[15] - **具体构建过程**： 计算各宽基指数收盘价与均线的偏离百分比： $$ vsMA = \frac{收盘价 - MA_n}{MA_n} \times 100\% $$ 其中$MA_n$为n日均线值（n=5,10,20等）[15] - **因子评价**：能有效捕捉指数短期超买超卖状态 2. **因子名称：风险溢价因子** - **构建思路**：以十年期国债收益率为无风险利率基准，计算指数超额收益[27][28] - **具体构建过程**： $$ 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率 $$ 统计近1年/5年分位值及波动率带[30] - **因子评价**：中证2000波动率显著高于上证50，反映小盘股风险补偿更高[28] 3. **因子名称：PE-TTM估值因子** - **构建思路**：跟踪滚动市盈率历史分位值判断估值偏离度[36][40] - **具体构建过程**： - 计算当前PE-TTM相对于近5年分布的百分位 - 设置±1倍标准差通道作为阈值参考[41] - **因子评价**：中证500当前分位值81.49%处于危险区间[40] 4. **因子名称：股息率因子** - **构建思路**：通过现金分红回报率捕捉防御性资产特征[45][48] - **具体构建过程**： $$ 股息率 = \frac{年度现金分红总额}{总市值} $$ 结合近5年93.22%分位值判断沪深300高股息属性[50] 5. **因子名称：破净率因子** - **构建思路**：统计市净率<1的个股占比反映市场悲观情绪[51][53] - **具体构建过程**： $$ 破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\% $$ 当前上证50破净率28%显著高于创业板指3%[53] --- 因子回测效果 1. **均线比较因子** - 中证2000突破10日均线幅度0.59%，突破20日均线幅度1.24%[15] - 创业板指低于MA60达-8.22%[15] 2. **风险溢价因子** - 中证2000近5年分位值75.63%，超+1倍标准差3.16%[30] - 沪深300风险溢价波动率1.37%低于创业板指2.52%[30] 3. **PE-TTM估值因子** - 中证500当前PE28.26，超+1倍标准差0.47%[41] - 创业板指PE分位值仅19.75%处于历史低位[40] 4. **股息率因子** - 沪深300股息率3.59%，超近1年均值13.85%[50] - 中证全指股息率2.72%接近+2倍标准差阈值[50] 5. **破净率因子** - 上证50破净率28%较近250日低位上升19.93%[15][53] - 中证1000破净率11.2%低于历史均值[53] --- 注：所有因子测试结果均基于2025年4月29日截面数据[11][15][30][41][50]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 25Q1四川路桥生产经营逐步走向正轨，收入利润同比增速转正，新签订单同比增长，后续关注订单结转速度；公司拟回购股票用于股权激励或转换可转债，有望提振股价 [1] - 25Q1公司毛利率小幅承压，推测受项目推进及开工节奏影响；期间费用率下降，控费能力提升；资产及信用减值损失冲回，净利率略有下降；CFO净额流出增加，收现比和付现比有变化 [2] - 四川基建投资有较大空间，2025年交通投资计划增长，2035年规划显示未来交通投资强度将提高，为公司业绩增长提供支撑 [3] - 预计25 - 27年归母净利润分别为81、88、96亿元，同比分别增长12%、9%、9%，按60%现金分红比例计算，股息率分别为6.3%、6.8%、7.4%，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为115,041.51、107,238.18、113,293.09、124,235.78、135,516.13百万元，增长率分别为-14.88%、-6.78%、5.65%、9.66%、9.08% [5] EBITDA - 2023 - 2027E分别为20,288.96、16,982.00、15,924.94、16,918.69、18,277.22百万元 [5] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为9,003.85、7,209.87、8,098.13、8,842.11、9,599.71百万元，增长率分别为-19.70%、-19.92%、12.32%、9.19%、8.57% [5] EPS - 2023 - 2027E分别为1.03、0.83、0.93、1.02、1.10元/股 [5] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为8.62、10.76、9.58、8.78、8.08 [5] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为1.72、1.62、1.53、1.43、1.33 [5] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为0.67、0.72、0.69、0.62、0.57 [5] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为4.14、4.41、5.82、5.69、5.43 [5] 基本数据 - A股总股本8,710.04百万股，流通A股股本6,703.64百万股 [8] - A股总市值77,606.45百万元，流通A股市值59,729.43百万元 [8] - 每股净资产5.71元，资产负债率77.62% [8] - 一年内最高/最低股价为9.12/5.19元 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为240,914.76、239,773.35、235,251.91、262,062.15、256,255.59百万元 [13] - 负债合计分别为190,164.65、189,113.55、181,517.06、204,675.23、194,903.09百万元 [12] - 股东权益合计分别为50,750.11、50,659.80、53,734.85、57,386.92、61,352.50百万元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为115,041.51、107,238.18、113,293.09、124,235.78、135,516.13百万元 [13] - 营业成本分别为94,170.56、90,427.18、94,208.91、103,513.84、113,149.95百万元 [13] - 归属于母公司净利润分别为9,003.85、7,209.87、8,098.13、8,842.11、9,599.71百万元 [13] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为-2,118.01、3,427.38、6,636.74、7,602.61、8,409.57百万元 [13] - 投资活动现金流分别为-10,504.83、-10,162.30、-1,447.92、-1,977.99、-1,780.91百万元 [13] - 筹资活动现金流分别为2,756.41、5,510.76、2,358.32、-5,373.67、-4,034.18百万元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为-14.88%、-6.78%、5.65%、9.66%、9.08% [13] - 获利能力方面，毛利率分别为18.14%、15.68%、16.84%、16.68%、16.50% [13] - 偿债能力方面，资产负债率分别为78.93%、78.87%、77.16%、78.10%、76.06% [13] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为6.02、4.44、4.62、4.80、4.93 [13] - 每股指标方面，每股收益分别为1.03、0.83、0.93、1.02、1.10元 [13] - 估值比率方面，市盈率分别为8.62、10.76、9.58、8.78、8.08 [13]

分红规模创新高 - 2024年度A股现金分红总额达2.3万亿元 刷新历史纪录并连续三年站上2万亿元关口 [2] - 3600余家上市公司披露现金分红方案 占已发布年报公司总数的近七成 [2] - 工商银行以1097.73亿元分红总额位列榜首 中国移动(1007.89亿元)和建设银行(1007.54亿元)紧随其后 [1][2] 百亿分红俱乐部成员 - 电信运营商(中国移动、中国电信)和能源企业(中国石油、中国石化、中国海油)成为分红主力 [2] - 比亚迪首次进入百亿俱乐部 派发现金红利120.77亿元 同时每10股送红股8股且转增12股 [3][4] - 紫金矿业年度分红总额首次突破100亿元 包括74.41亿元年报分红和半年度分红 [4] - 中国太保和浦发银行年度分红金额时隔多年后重回百亿规模 [5] 科创板分红表现 - 365家科创板公司2024年度现金分红金额达384.73亿元 [6] - 传音控股全年现金分红34.21亿元 占归母净利润61.65% 上市以来累计分红123.18亿元 [6] - 超卓航科分红比例达231.29% 巨一科技、思林杰等公司分红比例均超100% [7] - 60余家科创板公司通过资本公积转增股本提升投资者获得感 [7] 高股息率公司特征 - A股整体股息率处于历史高位 上证50和沪深300股息率分别达4.35%和3.58% [8] - 155家公司股息率超5% 其中美盈森以16.13%暂列榜首 分红比例达71.24% [1][8] - 基础化工、轻工制造、纺织服饰行业在高股息率公司中占比提升 煤炭和银行业位次下移 [8][9] 分红频次变化 - 2024年分红2次及以上公司达917家 较2022年(117家)增长显著 [9] - 855家公司分红2次 59家公司分红3次 三七互娱等公司实施4次分红 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.89 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年营收 880.03 亿元同比 -8.31%，归母净利润 77.53 亿元同比 +18.92%；1Q25 营收同比 -12.09%至 176.02 亿元，归母净利润同比 -40.81%至 10.74 亿元 [1] - 2024 年公司 DPS 为 0.29 元/股（含税），分红比例达 50.15%，对应股息率 4.97% [1] - 考虑 2025 年浙江省年度长协电价同比降幅较大，下调公司 2025 - 26 年平均上网电价 11.0%/11.3%，下调 2025 - 26 年归母净利 12.0%/13.3%至 71.05/71.99 亿元，预计 2027 年归母净利润为 73.73 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024/1Q25 公司控股火电情况 - 2024 年公司控、参股火电归母净利合计约 60 亿元同比 +45%，控股火电归母净利润同比 +94%至约 38 亿元 [2] - 2024 年公司实现火电上网电量 1642.85 亿千瓦时同比 +7%，1Q25 火电上网电量为 364 亿千瓦时同比 +0.2% [2] - 测算 2024 年/1Q25 公司控股火电度电净利润达 3.5/1.2 分，同比 +1.7/-1.2 分，1Q25 度电净利润同比下降因 2025 年浙江省年度长协电价同比降幅较大 [2] 对联营合营企业投资收益情况 - 2024 年公司对联营合营企业投资收益为 37.66 亿元同比 -11%，其中核电/燃机/煤机的贡献同比 -29%/+671%/-4%至 12.10/1.07/20.57 亿元 [3] - 1Q25 公司对联营合营企业投资收益同比 -32%至 8.41 亿元，因部分参股电厂利用小时数和电价暂承压，入炉标煤单价同比降幅相对有限 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|95,975|88,003|81,363|84,238|84,205| |+/-%|19.68|(8.31)|(7.54)|3.53|(0.04)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|6,520|7,753|7,105|7,199|7,373| |+/-%|456.55|18.92|(8.36)|1.32|2.42| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.49|0.58|0.53|0.54|0.55| |ROE (%)|10.14|11.02|9.48|9.19|8.99| |PE (倍)|12.01|10.10|11.02|10.88|10.62| |P/B (倍)|1.16|1.07|1.02|0.98|0.93| |EV/EBITDA (倍)|7.22|6.82|6.92|6.78|6.74|[6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/28）|市值(mn)（2025/4/28）|市盈率(x)（25E）|市盈率(x)（26E）|市净率(x)（25E）|市净率(x)（26E）|ROE(%)（25E）|ROE(%)（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皖能电力|000543 CH|7.61|17,251|8|7|0.9|0.9|13%|12%| |申能股份|600642 CH|9.4|46,004|11|10|1.2|1.2|11%|11%| |上海电力|600021 CH|9.08|25,576|10|9|0.8|0.8|9%|9%| |平均值||| |9|9|1.0|0.9|11%|11%| |浙能电力|600023 CH|5.84|78,307|11|11|1.0|1.0|9%|9%|[14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023 - 2027E 各会计年度的相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [20] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023 - 2027E 的情况 [20] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在 2023 - 2027E 的数据，以及估值比率 PE、PB、EV/EBITDA 等 [20]

投资基础收益来源 - 股市长期回报率公式为初始股息率+盈利增长率+估值变化，涵盖三大要素[6] - 初始股息率是投资收益的核心基础，A股股息率逐步走高表明市场成熟度提升[7][8] - 盈利增长率分为四个台阶：社会平均增速(GDP 5%)、上市公司整体增速、头部公司增速、全球虹吸优势(如纳斯达克100指数)[11][12] - 估值变化影响显著，沪深300市盈率从20年前20倍降至当前13倍，抵消了部分盈利增长[15] 指数基金投资策略 - 核心宽基指数(如沪深300、标普500)代表最优生产力，通过成份股新陈代谢实现稳定收益[17][19] - 基于估值的大周期择时可提升收益，沪深300市盈率低于12倍时介入可获得8%-12%年化收益[20] - 策略指数(如红利指数)自带高抛低吸属性，通过股息率筛选样本降低估值风险[22] - 指数基金费率优势明显，部分产品综合费率已降至0.2%(管理费0.15%+托管费0.05%)[23] 市场特征与资产配置 - A股波动性较大，情绪化导致估值易出现非理性高估或低估[20] - 全球核心宽基组合(沪深300+恒生指数+标普500)可构建多元化底层资产[19] - 资产分散、市场分散、时机分散的"三分法"能实现收益来源多元化[24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.89 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年营收 880.03 亿元，同比 -8.31%；归母净利润 77.53 亿元，同比 +18.92%；4Q24 归母净利润 10.53 亿元，低于预期，因资产减值损失金额高于预期 [1] - 1Q25 营收同比 -12.09%至 176.02 亿元，归母净利润同比 -40.81%至 10.74 亿元，低于预期，因对联营合营企业投资收益同比降幅高于预期 [1] - 2024 年公司 DPS 为 0.29 元/股（含税），分红比例达 50.15%，对应股息率 4.97%，分红能力强，股息率水平较高 [1] - 考虑 2025 年浙江省年度长协电价同比降幅较大，下调公司 2025 - 26 年平均上网电价 11.0%/11.3%，下调 2025 - 26 年归母净利 12.0%/13.3%至 71.05/71.99 亿元，预计 2027 年归母净利润为 73.73 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024/1Q25 公司控股火电情况 - 2024 年公司控、参股火电归母净利合计约 60 亿元，同比 +45%，控股火电归母净利润同比 +94%至约 38 亿元，凸显煤炭成本控制能力 [2] - 2024 年火电上网电量 1642.85 亿千瓦时，同比 +7%；1Q25 火电上网电量为 364 亿千瓦时，同比 +0.2% [2] - 2024 年/1Q25 公司控股火电度电净利润达 3.5/1.2 分，同比 +1.7/-1.2 分，1Q25 度电净利润同比下降因 2025 年浙江省年度长协电价同比降幅较大 [2] - 随着迎峰度夏来临，用电需求攀升带来火电利用小时修复；考虑库存煤影响下后续入炉标煤单价有望较 1Q25 下降，公司控股火电度电盈利有望较 1Q25 提升 [2] 对联营合营企业投资收益情况 - 2024 年，公司对联营合营企业投资收益为 37.66 亿元，同比 -11%，其中核电/燃机/煤机的贡献同比 -29%/+671%/-4%至 12.10/1.07/20.57 亿元，分别占公司对联营合营企业投资收益的 32%/3%/55%，占公司归母净利润的 16%/1%/27% [3] - 1Q25 公司对联营合营企业投资收益同比 -32%至 8.41 亿元，主要系部分参股电厂利用小时数和电价暂承压，但入炉标煤单价同比降幅相对有限 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|95,975|88,003|81,363|84,238|84,205| |+/-%|19.68|(8.31)|(7.54)|3.53|(0.04)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|6,520|7,753|7,105|7,199|7,373| |+/-%|456.55|18.92|(8.36)|1.32|2.42| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.49|0.58|0.53|0.54|0.55| |ROE (%)|10.14|11.02|9.48|9.19|8.99| |PE (倍)|12.01|10.10|11.02|10.88|10.62| |PB (倍)|1.16|1.07|1.02|0.98|0.93| |EV EBITDA (倍)|7.22|6.82|6.92|6.78|6.74|[6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/28）|市值(mn)（2025/4/28）|市盈率(x)（25E）|市盈率(x)（26E）|市净率(x)（25E）|市净率(x)（26E）|ROE(%)（25E）|ROE(%)（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皖能电力|000543 CH|7.61|17,251|8|7|0.9|0.9|13%|12%| |申能股份|600642 CH|9.4|46,004|11|10|1.2|1.2|11%|11%| |上海电力|600021 CH|9.08|25,576|10|9|0.8|0.8|9%|9%| |平均值|||9|9|1.0|0.9|11%|11%| |浙能电力|600023 CH|5.84|78,307|11|11|1.0|1.0|9%|9%|[16] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023 - 2027E 各会计年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标及变化情况 [22] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入、营业利润、归属母公司净利润的增速，毛利率、净利率、ROE 等指标 [22] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有 PE、PB、EV EBITDA 等 [22]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入298.59亿元，同比增长11.23% [1] - 归属于上市公司股东净利润53.42亿元，同比增长17.15% [1] - 扣非后归属于上市公司股东净利润50.98亿元，同比增长17.5% [1] - 基本每股收益2.38元/股，同比增长12.8% [1] - 加权平均ROE 16.36%，同比提升0.12个百分点 [1] 煤炭业务 - 2024年煤炭产量4800万吨，同比增长3%，销量4776万吨，同比增长3% [2] - 煤炭单位售价213.5元/吨，同比提升9% [2] - 吨煤销售成本89.3元/吨，基本持平 [2] - 吨煤毛利124元/吨，同比增长16% [2] 铝行业 - 2024年铝产销90万吨，同比增长约3% [2] - 铝单位售价17402元/吨，同比增长7% [2] - 铝单位成本14326元/吨，同比增长0.4% [2] - 吨铝毛利3076元/吨，同比增长21.6% [2] 电力业务 - 煤电销量50亿千瓦时，同比下降1%，单位营业收入0.34元/度，同比下降3% [3] - 煤电单位营业成本0.27元/度，同比上升2%，单位毛利0.07元/度，同比下降17% [3] - 新能源发电售电量60亿千瓦时，同比增长95%，单位价格0.27元/度，同比下降13% [3] - 新能源发电单位营业成本0.15元/度，同比上升4%，单位毛利0.12元/度，同比下降29% [3] 股息与分红 - 2024年公司股息率4.5% [3] - 拟派发现金红利1,793,258,794.40元（含税），每10股派8元人民币现金 [3] - 2024年现金分红总额1,905,337,469.05元，占归属于上市公司股东净利润的35.67% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为299亿元、350亿元、366亿元，同比增长0%、17%、5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.6亿元、61.4亿元、65.4亿元，同比增长4%、11%、6% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2.5元、2.7元、2.9元，对应PE为7.6倍、6.9倍、6.5倍 [4]

财务表现 - 2025年一季度营收330.86亿元，同比下降4.06%，但降幅边际收窄 [1] - 归母净利润124.64亿元，同比增长0.31%，盈利增速平稳 [1] - 净利息收入225.38亿元，同比下降6.84%，降幅较2024年全年收窄 [1] - 非息收入105.48亿元，同比增长2.46%，主要受益于中收和投资净收益正增长 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为417/418/424亿元，同比增速分别为0.05%/0.20%/1.51% [1] 资产负债结构 - 2025Q1末贷款本金总额4.11万亿元，较年初增长5.24%，增速高于2024年各季度 [2] - 2025Q1末存款余额4.27万亿元，同比增长3.49%，逆转了2024Q2-Q4的同比负增长 [2] - 2024年存款成本率同比下降14BP至2.18%，部分对冲资产端收益率下降的影响 [2] 资产质量与资本充足率 - 2025Q1末不良率1.25%，环比持平，资产质量稳健 [3] - 拨备覆盖率174.44%，较2024年末下降6.15pct [3] - 核心一级/一级/资本充足率分别为9.40%/11.48%/13.50%，较2024年末分别下降0.42pct/0.50pct/0.63pct [3] 分红与估值 - 2024年普通股现金分红占净利润比例升至30.14%，较2023年提升 [3] - 截至2025-04-28股息率4.86%，在上市银行中处于前列 [3] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.45/0.44/0.42倍 [1]

财务表现 - 2024全年营收增速4.6%（前三季度4.3%，单季5.5%），归母净利润增速17.8%（前三季度17.2%，单季19.1%）[1] - 2025Q1营收和归母净利润同比增速分别为4.7%和16.5%[1] - 2024年末不良率1.19%（环比-4BP，较期初-7BP），2025Q1末不良率进一步降至1.17%[1] - 2024年末拨备覆盖率322%（环比+10pct，较期初+19pct），2025Q1末升至324%[1] 收入结构 - 2024全年利息净收入增速1.7%（前三季度-2.1%），非利息净收入增速12.7%（前三季度22.7%），Q4利息净收入转正拉动营收回升[2] - 2025Q1利息净收入显著增长7.9%，非利息净收入增速-4.0%（投资等其他非息收入增速-14.0%）[2] - 年末净资产OCI环比增加21亿至38亿，支撑2025Q1投资收益[2] 信贷与存款 - 2024全年贷款增长12.3%（对公/票据/零售分别增长15.5%/23%/3.2%），Q4零售贷款环比下降0.7%[3] - 2025Q1末贷款较期初增长6.1%（对公/票据增长9.0%/16.7%，零售规模下降3.3%）[3] - 2024全年存款增长10.4%，2025Q1存款增长5.2%[4] 息差与成本 - 2024全年净息差1.51%（较上半年-3BP，同比-23BP），Q4息差企稳推动利息净收入回升[4] - 贷款收益率同比下降42BP至4.25%，存款成本率同比下降12BP至1.99%（较上半年-8BP）[4] - 负债成本加速改善是息差企稳核心，预计2025年息差降幅收窄[4] 资产质量 - 2024全年核销前不良净生成率0.63%（同比-18BP），创上市新低[5] - 制造业不良率较上半年末-178BP至3.76%，房地产不良率+583BP至7.21%（占比仅1.1%）[5] - 个人贷款不良率较上半年末+68BP至2.00%，零售贷款占比低且高风险产品少[5] 分红与估值 - 2024全年分红比例26%（同比+1pct），预期股息率4.5%[5] - 当前估值0.71x2025PB，股价距离可转债强赎价6%[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比减少，但2024Q4营收、归母净利润和扣非归母净利同比增加且环比改善 [1] - 2024年管材产销量同比小幅下滑，24Q4毛利率同环比改善，股息率持续增长 [2] - 公司龙头地位稳固，逆势提升市场占有率，推进全国布局并开拓海外，股权激励助力长远发展 [3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润依次为6.26、6.49和6.79亿元，对应4月25日收盘价的PE分别为12、12和11倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收548.22亿元，同比减少10.01%；归母净利润4.25亿元，同比减少25.46%；扣非归母净利3.20亿元，同比减少36.32% [1] - 2024Q4实现营收147.52亿元，同比增加0.59%、环比增加8.10%；归母净利润3.24亿元，同比增加146.00%，环比转盈；扣非归母净利2.91亿元，同比增加123.30%、环比转盈 [1] 点评 - 量：2024年管材销量为1347.34万吨，同比下滑0.90%，全工序产量2009.49万吨，同比下滑0.93% [2] - 价：24Q4唐山带钢、焊管、镀锌管价格分别上涨3.98%、4.04%、5.61%，加工利润上升；2024年公司毛利率2.95%，同比增加0.10pct；2024Q4公司毛利率为5.03%，环比增加3.65pct，同比增加2.04pct [2] - 股息率：公司拟每10股派发现金股利1.5元（含税），预计派发2.09亿元，年度累计分红4.18亿元，分红比例98.41%，对应年末最后一个交易日收盘价，股息率为5.49%，同比增长0.61pct [2] 未来核心看点 - 龙头地位：2024年钢管工序产量2009.49万吨，同比减少0.93%，净销量1347.34万吨，同比减少0.90%，优于行业整体下降7.90%的幅度，稳固保持焊接钢管产销规模第一，逆势提升市场占有率 [3] - 布局：持续推进全国布局战略，成立云南友发方圆和安徽友发管道，落地第七、八个生产基地，加快海外布局，调研考察东南亚和中东等地 [3] - 激励：2022年8月公布“共赢一号”股票期权激励计划，2024年行权条件满足，公司层面行权比例为82.6%；2025年业绩考核目标为净销量1700万吨，净利润16亿元；2024年11月公布“共富一号”员工持股计划 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|54,822|55,915|57,737|59,982| |增长率（%）|-10.0|2.0|3.3|3.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|425|626|649|679| |增长率（%）|-25.5|47.3|3.8|4.6| |每股收益（元）|0.30|0.44|0.45|0.47| |PE|18|12|12|11| |PB|1.1|1.1|1.1|1.0|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表：包含营业总收入、营业成本等多项指标在2024A - 2027E的预测数据及成长能力、盈利能力等指标 [9][10] - 资产负债表：包含货币资金、应收账款及票据等多项指标在2024A - 2027E的预测数据 [9][10] - 现金流量表：包含净利润、折旧和摊销等多项指标在2024A - 2027E的预测数据 [10]