行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为**中国房地产行业**及其上游的**建材行业**，同时涉及**固定资产投资**、**基建投资**和**制造业**[1][3][8] * 建材行业下细分领域包括**水泥**、**玻璃**、**玻璃纤维**及**消费类建材**[3][13][15][17] 核心观点与论据 **房地产市场：趋稳信号显现，政策预期转向** * 2025年房地产市场首次出现**资金流入大于流出**的积极信号，销售金额8.3万亿元大于投资金额8.2万亿元，有助于稳定市场和信用[1][2] * 新开工面积降至**5.8亿平方米**，竣工面积约**6亿平方米**，市场正经历**消化历史库存**和**缩量涨价**阶段[1][4] * 展望2026年，房地产**政策立场将发生显著变化**，高质量发展成为重点，不再一味压缩行业，对“十五五”期间的长期预期不应过度悲观[1][5] * 当前城市租金收益率在**1.5%-2.2%** 之间，考虑通胀因素后收益率可观，随着通胀预期上升，市场对价格预期应逐步走稳[1][6] * 预计**3月底至4月初**可能是地产板块从轮动上涨转为主动性上涨的关键时间节点，因年报季结束、政策博弈及高基数期度过[1][7] * 2026年业绩预期**至少不低于2025年**，因海外降息预期增强，且2025年拿地开发商将在2026年主力推盘[1][7] **固定资产投资与基建：表现疲软，前景谨慎** * 2025年**固定资产投资增速下降3.8%**，**狭义基建投资增速下降2.2%**，均由正转负，表现疲软[1][8] * 尽管财政刺激力度大，但全年基建投资仍为负增长，与年初乐观预期形成鲜明对比[1][9] * **广义基建投资增速自7月转负**，**12月同比下滑16%**；狭义基建投资增速12月同比下降12%，加速下行[1][9] * 对2026年固定资产和机械投资前景持**悲观态度**，因财政政策力度可能减弱，且相关领域未来半年仍面临高基数压力[3][10] * 财政支出更多用于**消费刺激**（如家电、新能源汽车补贴），传统基建被边缘化，在地方债务高企背景下趋势难逆转[3][11] **相关产业链：地产与制造业承压，建材行业分化** * 12月房地产单月同比下降**37%**，制造业同比下降**11%**，均加速下行，表明整体经济基本面疲软，相关产业链机会减少[3][12] * 2025年**建材行业表现相对稳健**，全市场排位靠前[3][13] * **水泥产销量2025年全年下滑6.9%**，预计2026年继续下滑**5%**，但幅度收窄[3][15] * **玻璃纤维行业高景气度预计持续至2026年第四季度**，受益于特种电子布渗透率提升及传统电子布涨价周期[3][14] * 玻璃行业通过自然冷修出清改善结构，同时**汽车玻璃单车用量和价值量提升**，以及**光伏TCO玻璃需求增加**，带来结构性机会[16] 其他重要内容 **具体公司与投资机会** * **消费类建材板块**值得关注，如**东方雨虹、汉高集团、三棵树**等公司增长潜力良好；**北新建材、兔宝宝**等因低估值和股息回报具吸引力[3][13] * 建材板块投资机会包括：消费建材的确定性（股息或增长）、弱美元下的海外水泥市场景气、**中国巨石**（玻璃纤维）、以及**信义玻璃、旗滨集团、金晶科技**等玻璃领域公司[17] * 对于**海螺水泥**等公司，需关注**反内卷政策执行落地情况**及后续分红能否实现治理改善[18] * 部分建材企业通过拓展新业务（如向非洲扩展水泥业务）脱离国内传统需求，实现价格弹性并获得超额收益[13]

案件核心与潜在影响 - 美国最高法院将审理特朗普试图解雇美联储理事库克的案件 这被视为美联储一个多世纪以来面临的最重大的独立性考验[1] - 案件焦点在于大法官们是否会保护美联储免受政治影响 还是允许总统“清理门户” 极端情况下可能侵蚀美联储珍视的独立性[1] - 即使库克保住工作 最高法院的裁决也可能为总统如何解雇美联储理事提供首份“操作指南” 并阐明罢免所需的“正当理由”具体条件[1] 案件争议与各方观点 - 特朗普于去年8月宣称要解雇任期至2038年的理事库克 理由是其涉嫌抵押贷款欺诈 但无金融机构指控也无行政程序[2] - 特朗普团队的论点是“正当理由”就是总统说了算 这标准将使美联储理事离“随意”被解雇仅一步之遥[2] - 前美联储高级顾问Faust担心 即使库克保住工作 裁决结果也可能削弱美联储免受政治压力的屏障[2] - 有分析认为 最高法院可能做出有利于库克的狭隘裁决 但战斗将继续 美联储的独立性极有可能崩溃[3] - 哥伦比亚大学法学院教授Judge则认为 法院可能制定例外条款以保持美联储独立性 但“正当理由”必须对总统权力进行有意义的限制[3] 美联储独立性的重要性 - 《联邦储备法》设定“正当理由”要求和长达14年的任期 旨在保护美联储理事（包括主席）免因利率争端被免职[1][3] - 独立性使美联储能做出可能带来短期痛苦但长期有益的决定 如前主席沃尔克以高利率遏制通胀 虽导致双底衰退和超10%的失业率 但提升了美联储信誉并锚定了通胀预期[4] - 研究人员将疫情时代通胀预期未剧烈偏离2%目标归功于美联储的信誉 这种信誉若因政治迎合而受损 将带来风险[4] - 耶鲁大学教授English指出 若非独立央行 通胀会高出很多 但放松政策的好处先至而代价后至 会诱惑政客[5] 案件对美联储信誉与政策的威胁 - 三位美联储前主席在支持鲍威尔的声明中批评政府行为 称其让人想起“制度薄弱的新兴市场”的货币政策制定方式[5] - 若总统能随意解雇官员 货币政策可能开始迎合政治需求 美联储决策将无法根据证据做出 而是与政客步调不一致[4][5] - 过于宽松的政策可能将经济推至超出生产能力 导致不可持续的低失业率并推高工资和物价[5]

报告整体核心观点 - 上周资本市场波动中走势分化，海外地缘局势紧张，黄金创新高，美股关注企业财报，全球股市普涨，大宗商品分化，国内债市反弹、股指和商品板块分化 [5] - 商品期货市场资金整体流入，贵金属板块流入明显，软商品板块流出明显，商品波动率多数上升 [6] - 投资者寄望企业财报维系美股上涨，关注伊朗和格陵兰岛局势、中美重要经济数据及美联储降息时点，本周有达沃斯论坛 [7] 市场综述 - 资本市场走势分化，海外地缘局势推升避险情绪，黄金新高，美股关注财报，全球股市普涨，大宗商品分化，A股震荡，BDI指数回落，美元涨，人民币稳，国内债市反弹、股指和商品板块分化，成长型风格强于价值型，Wind商品指数周度涨跌幅14.29%，10个商品大类板块4涨6跌，贵金属、有色等表现各异 [5] 期市资金面与波动率 - 商品期货市场资金整体明显流入，贵金属板块流入最明显，软商品板块资金大幅流出 [6] - 国际CRB商品指数波动率止跌回升，国内Wind与南华商品指数波动率放大，多数商品期货大类板块波动率上升，能源和谷物板块降波，有色和软商品板块升波 [6] 美联储降息预期 - 美联储1月降息预期概率不变，维持利率在3.5 - 3.75%的预期概率为95.4%，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率为4.6%，2026年市场预期有1 - 2次左右降息空间 [6] 板块速递 - 国内债市反弹、股指涨跌互现、商品大类板块分化，股市涨势放缓回调，成长型强于价值型，中证500与1000收涨，沪深300与上证50收跌，Wind商品指数周度涨跌幅14.29%，10个商品大类板块4涨6跌，贵金属、有色等板块表现不同 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体明显流入，贵金属板块流入最明显，软商品板块资金大幅流出 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的是沪银、沪锡与苯乙烯，跌幅居前的是集运指数、烧碱和钯 [22] 市场情绪 - 增仓上行值得关注的商品期货品种有苯乙烯和沪金，增仓下行值得关注的有集运指数、烧碱和菜粕 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率止跌回升，国内Wind与南华商品指数波动率放大，多数商品期货大类板块波动率上升，能源和谷物板块降波，有色和软商品板块升波 [25] 数据追踪 - 国际主要商品 - 国际主要商品涨跌互现，BDI大跌，CRB小跌，大豆反弹玉米大涨，铜跌油涨，金银齐飞，金银比创阶段性新低 [27] 宏观逻辑 - 股指 - 上一周国内四大股指震荡回调走势分化，成长股表现强劲，价值型股指承压收跌，股指估值变动不大，风险溢价ERP处于近一年低位 [31] 宏观逻辑 - 大宗商品 - 大宗商品价格指数冲高回落，通胀预期强劲反弹 [34] 股市与商品关系 - 上一周股市震荡回落，商品走势分化，商品 - 股票收益差整体回升，南华与CRB商品指数高位回落，国内定价商品转弱，国际定价商品表现强劲，内外商品期货收益差变动不大 [40] 数据追踪 - 其他 - 沥青开工率低位回升，地产销售疲弱，运价分化，短期资金利率震荡抬升 [42] 宏观逻辑 - 美债 - 美债收益率全线反弹，期限结构熊陡，期限利差低位反弹，实际利率承压，金价上扬再创新高 [50] 数据追踪 - 美债相关 - 美债利率走高，中美利差回落，通胀预期抬升，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币稳韧强势 [57] 宏观逻辑 - 美国经济指标 - 美国高频“衰退指标”强劲，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [59] 中国进出口数据 - 2025年12月我国出口3578亿美元，同比增速6.6%，进口2436亿美元，增速5.7%，贸易顺差1141.4亿美元；2025年全年出口增速5.5%，进口增速0%，贸易顺差11900亿美元，对东盟、欧、日出口有增速，对美国出口大幅下降，同比增速 - 20% [68] 国内宏观经济数据 - 2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，分产业和季度有不同表现，四季度环比增长1.2% [75] - 给出2025年全年与12月多项宏观经济指标数据，包括GDP、工业增加值、固定资产投资等 [80] 本周关注 - 本周不同日期有多项经济数据公布和重要会议及讲话，如中国GDP增速、美国PCE物价指数、日本央行利率决议等 [82] 分析师介绍 - 王静具备丰富经验和专业资质，现任冠通期货研究咨询部经理，提供了公司地址、电话和邮箱等联系方式 [85]

美元兑加元汇率走势 - 美元兑加元汇率自近期低点1.3640回升至1.3915，创下自12月5日以来的最高纪录 [1] - 从技术分析看，汇率已突破重要枢轴点1.3916并站上50日指数移动均线，相对强弱指数接近超买区间，表明价格可能继续上涨，关键阻力位在1.400附近 [4] 加拿大经济数据与央行政策 - 市场关注加拿大统计局将发布的消费者通胀报告，经济学家预期12月整体CPI同比持平于2.2%，环比下降0.4% [1] - 剔除食品和能源的核心通胀率预计为2.8%，较此前的2.9%有所下降，通胀水平基本维持在央行2.0%目标附近 [1] - 分析师认为，由于能源价格持续回落，加拿大的通胀压力有望在今年继续减轻 [1] - 加拿大12月就业人数仅增加8200个，增幅远低于此前三个月新增的18.1万个，创下阶段性新低，全职岗位增加5万个，兼职岗位减少4.2万个 [1] - 加拿大央行已将利率从疫情后的高点5%降至目前的2.5%，分析师预测随着经济面临下行压力，央行可能会在今年晚些时候再次降息 [2] - 本周五公布的零售销售数据可能进一步影响市场对加拿大经济和货币政策的预期 [2] 国际贸易与外部环境 - 近期中加达成协议，加拿大同意降低中国电动汽车关税，中国则取消对加拿大油菜籽的进口限制，可能对两国贸易关系产生积极影响 [2] - 美联储将在下周公布利率决议，经济学家普遍预计将维持利率区间在3.5%至3.75%不变，其政策动向对美元走势有重要影响 [2]

日本家庭通胀预期与信心调查 - 日本家庭的长期通胀预期仍维持在接近历史高点的水平，主要受生活成本高企影响 [1] - 家庭对未来五年的年均通胀预期中位数稳定在5%，但预期均值从上次调查的10%微降至9.8% [1] - 家庭对未来一年的物价涨幅平均预期为11.6%，较上次调查的11.9%小幅回落 [1] 日本家庭经济与资产价格展望 - 家庭经济状况展望指数回升至-18.3，创下2021年12月以来的最大单季涨幅 [1] - 家庭土地价格展望指数大幅攀升至42.1，刷新2006年6月有记录以来的最高值 [1][2]

黄金近期价格走势与市场动态 - 黄金价格上周延续多头趋势，刷历史新高后经历高位跳水调整，随后探底回升 [1] - 本周开盘黄金价格高开大涨100美金，强势不改，再次挑战4700美元关口 [1][4] - 黄金价格涨势迅猛，但触及4690美元位置时遇阻 [5] - 市场分析认为，金价急速上涨后短期内存在调整需求，下方可能回踩4640美元的支撑位 [6][7] - 若4640美元位置支撑有效并反弹，上方将继续调整并挑战4700美元关口 [8] - 若金价再次上破，则可能继续刷新历史新高，市场策略为不猜顶 [9] - 若金价持续回调并跌破4640美元，则可能继续向下看向4595美元位置进行修正 [10] - 黄金本月实现连涨，续刷历史新高，迎来连续3个月上涨，呈现明显的单边涨势 [10] - 若金价再次出现大幅调整，可能看向4500美元区域 [10] 影响黄金市场的关键因素 - 美元信用受挫：特朗普施压以及美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，使美联储独立性面临危机，重挫美元信用 [12] - 美国通胀数据降温：美国12月CPI数据降温，通胀表现可能加剧了美联储的恐慌，市场继续定价降息预期，利好黄金大涨 [12] - 美国经济数据强劲：美国12月零售销售月率走强，同时失业金人数走低，显示消费和就业意外双向好 [12] - 地缘政治局势波动：美伊局势在24小时内急剧升温后突然退潮，以及特朗普暂缓贵金属矿产关税，导致黄金上演高位跳水 [12] 本周市场关注点与投资观点 - 美国通胀数据：本周将公布美国12月PCE物价数据，其表现事关通胀预期，同时消费者信心指数也将影响美联储政策预期 [13] - 日本央行决议：日本央行连续2个月释放激进信号，强调可能继续加息进程，内部存在分歧，本周决议充满悬念，可能影响汇率市场并波及黄金 [13] - 投资能力要求：对于现货黄金投资，方向和趋势的判断以及入场点和出场点的把握能力（即准确率）是实现稳健获利的必要前提，这需要长时间的实操和经验积累 [13] - 风险与仓位管理：对仓位风险的把控能力是实现低风险、盈利最大化的基础 [13] - 团队业绩声称：某黄金团队声称实操十多年能实现稳健的85%甚至更高的准确率，平均每单看到6-20个点的获利空间 [13] 股市与宏观经济观察 - 宏观经济数据：中国GDP出炉，同步增长5%，继续向好趋势不变 [14] - 股市反应异常：尽管GDP数据向好，但A股市场反应异常冷静，毫无波澜 [15] - 市场体感与指标：体感被认为是最真实的指标，股市与基本面呈现不断脱节的节奏，CPI或许才是真正的股市指示灯 [16] - 股市核心驱动：股市更看重预期，上市公司的赚钱能力才是最具价值的体现 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘冲击频繁，股票、国债和信用债、外汇波动率处于极低位置，大宗商品波动率有所反应，地缘或成短期市场关键驱动，关注避险资产中非欧元区标的表现[11][12][13] - IEEPA裁决仍悬而未决，若美国最高法裁决其违宪，或涉及1500亿美元关税退还，白宫或将寻求替代法律框架[14][17] - FED人选预期变化，Kevin Wash当选新主席概率大幅上升，市场对未来美联储货币政策预期略转向鹰派计价，10y美债收益率突破4.20%压力位，短期倾向于避险和防御策略[18][20][22] - 美国基本面数据相对舒适，11月零售销售数据好于市场预期，12月CPI数据符合预期，核心CPI同环比低于预期[23][24] - FICC贵金属方面，黄金重获动能，白银警惕波动，建议关注黄金单边入场做多、买call策略，入场做多金银比[25][28] - 通过货币组打分模型，G10货币组中日元、加元等综合打分较高，亚洲货币组中台币、菲律宾比索打分较高，关注CNY、CNH持续具备韧性[38][40] 根据相关目录分别总结 周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点 - 地缘冲击频繁考验跨资产低波动率现状，股票等跨资产波动率处低位，大宗商品有反应，地缘或成短期驱动，关注避险资产中非欧元区标的[11][12][13] - IEEPA裁决悬而未决，若违宪或涉及1500亿美元关税退还及政策混乱，白宫或寻替代框架，122条款和301条款或是路径[14][16][17] - FED人选预期变化，Kevin Wash当选概率大增，市场对货币政策预期转向鹰派，10y美债收益率突破4.20%压力位，短期倾向避险防御策略[18][20][22] - 美国基本面数据舒适，11月零售销售好于预期，12月CPI符合预期，核心CPI同环比低于预期[23][24] - FICC贵金属方面，黄金重获动能，白银警惕波动，建议关注黄金单边做多、买call策略及做多金银比[25][28] - 货币组评分显示，G10货币组中日元等综合打分高，亚洲货币组中台币等打分高，关注CNY、CNH韧性[38][40] 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率有不同周度变化，如3M美债收益率为3.63%，周度变化3.83bp；主要发达国债收益率也有变动，如10年期德债收益率2.84%，周度变化 -2.8bp[43][44] - 美债收益率曲线1月、3月和6月有变化，长短利差受关注[51] - 不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差有相关数据展示[60] - 美国国债发行量及一二级市场供需指标涉及短期国库券发行量等内容[69][73] 汇率市场 - 主要汇率周度表现不一，美元指数周度变化0.26%，欧元周度变化 -0.34%等[78][79][80] - 主要国家国债收益率与美债利差走势包括10年期美债与G7国家平均利差等[81] - 中国货币政策框架演进提及银行间7天逆回购等形成“利率走廊”[90] - 人民币汇率月频指标涉及央行黄金与外汇储备、进出口同比等[95] - 人民币汇率高频指标包括中美国债收益率利差、DR007及Hibor7天利率走势等[103] 大宗商品 - 主要大宗商品周度表现有差异，沪金周度变化2.57%，沪铜周度变化 -0.63%等[121][122][123] - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱涉及金银比与通胀预期等内容[125] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射包括大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等[134] - 宏观商品高频数据涉及OPEC+原油产量配额等[141][144] 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现中，标普500指数周度变化 -0.38%，纳斯达克综合指数周度变化 -0.66%等；标普指数分行业周度表现各行业有不同变化[149][150][153] - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪显示不同风格板块周度变化不同，各指数估值及盈利同比有相关数据[156][157][159] - 美股各板块BEst PE与EPS、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比有坐标变动情况[161][163] - 盈利周期定位主要指数EPS季度同比趋势展示了标普指数等的相关趋势[166] - 波动率与风险情绪指标包括芝加哥标普波动率VIX指数等[173] - Tracking Factors涉及美国股票市场因子YTW总回报表现追踪[182][183] 加密货币 - 涉及BTC、ETH及相关衍生资产，包括比特币、以太坊与黄金、美元关系，比特币ETF资金流量追踪等[186][189] BOJ后YCC时代 - 日元Carry交易体系市场高频数据追踪包括日本投资者购买海外债券&股票净额、USDJPY汇率对冲成本等[194][196] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数涉及美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项等[204] 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数包括美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重等[212] 财政政策 - 美国联邦政府支出分项及宏观债务指标涉及财政支出分项、财政收入分项、政府债务发行总额等[220][225] 就业市场 - 美国就业市场周频、月频追踪包括月度增幅和薪资增速、职位空缺数等指标[229][230] 通胀指标 - 通胀拆分、核心驱动及通胀预期涉及美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势等[237][239] 消费需求 - 美国消费数据周频、月频追踪包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等[245][246] - 收入端涉及个人收入、工资收入、储蓄等内容[252] - 负债端涉及家庭资产负债表、负债率、逾期率等[259][262] 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪包括LEI领先指标同比、ISM PMI等[267][272] - 美国批发、零售和制造业库存及库销比涉及库存月度环比增速及库销比[276][277] 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪包括SLOOS企业信贷调查、标普指数估值等[280][282] 交通物流 - 中美物流高频追踪、亚洲 - 美国线物流高频追踪、欧洲 - 美国线物流高频追踪分别涉及相关物流数据及出口宏观指标[284][287][290] - 航空、供应链指数、卡车和航运涉及卡车指数需求指数等内容[293][295] 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差涉及房地产指数、房贷利率等[302] - 美国商业地产涉及商业地产指数、贷款总额同比及逾期率等[306][308] Eurozone - 宏观概览涉及欧元区边缘国家赤字率、经常账户占GDP比重等[311][313] - 周期定位涉及泛欧地区制造业及非制造业PMI指标等[319][322] - 相对强弱涉及欧元、欧元均衡模型理论汇率等内容[328][331]

货币政策基调 - 美联储2026年货币政策逻辑基调为稳健、谨慎且不急于求成 [1] - 费城联储主席保尔森作为FOMC正式投票委员，对鲍威尔领导力表示高度赞赏，释放内部团结信号 [1] 利率前景与市场影响 - 当前基准利率维持在3.5%-3.75%区间，保尔森认为利率仍略高于中性水平，有助于完成压低通胀的“最后一公里”任务 [3] - 在1月27-28日的议息会议上，美联储大概率将维持利率不变 [3] - 利率维持高位意味着持有黄金的“机会成本”依然昂贵，票委们不急于降息实质上是给美元“打气”，会在短期内形成黄金上行的天花板 [3] 劳动力市场状况 - 尽管GDP显示经济扩张，但就业市场存在“广度”问题，去年新增就业主要集中在医疗和社会援助等特定行业，暗示经济存在隐形脆弱点 [5] - 任何就业市场突然断裂的迹象，都将是美联储货币政策转向的触发点 [6] - 如果劳动力市场降温加速，黄金的避险价值将瞬间被重新激活 [6] 通胀环境与定价行为 - 通胀正向2%的目标实质性回落 [8] - 企业在年初的定价行为变得非常谨慎，竞争压力限制了提价空间，这为美联储“按兵不动”提供了底气 [8] - 通胀预期的回落通常会降低黄金作为抗通胀工具的溢价，在没有地缘政治黑天鹅的情况下，黄金走势将更多地受制于美债收益率的波动 [8] 黄金市场分析与策略 - 保尔森的讲话中性偏鹰，但保留了“稍晚降息”的可能性，意味着黄金的牛市逻辑并未消失，只是节奏放缓 [10] - 建议投资者在1月底议息会议出炉前，避免在高位重仓博多 [10] - 建议关注通胀边界，如果1月CPI数据意外反弹，市场对“不急于降息”的解读将发生逆转 [10] - 尽管宏观偏空，但地缘政治的不确定性仍是黄金下跌时的强支撑 [10]

澳元兑美元汇率表现 - 澳元兑美元在连续两个交易日走高后，于周五亚洲时段进入横盘整理，汇价围绕0.6700一线小幅波动 [1] - 市场整体交投偏谨慎，澳元上行空间暂时受限 [1] - 在澳洲与美国货币政策预期分化并不明显的情况下，AUD/USD暂时维持震荡格局 [4] 影响澳元的国内因素 - 澳洲联储未来政策走向是影响澳元表现的关键因素之一 [1] - 澳大利亚1月消费者通胀预期维持在4.6%的较高水平，反映出家庭对价格压力的担忧仍然存在 [3] - 市场预计澳洲联储在2月加息25个基点的概率约为27%，而到5月这一概率上升至76% [3] - 这种加息预期在一定程度上缓解了澳元的下行压力 [3] - 澳大利亚11月整体通胀同比增速放缓至3.4%，为8月以来的最低水平 [3] - 但3.4%的通胀率仍高于央行设定的2%至3%目标区间，使得政策立场短期内难以明显转向宽松 [3] 影响澳元的国际因素（美元表现） - 美元在周四表现偏强，限制了澳元的进一步反弹 [3] - 美国截至1月10日当周首次申请失业救济人数降至19.8万，低于市场预期的21.5万和前值修正后的20.7万 [3] - 就业市场的韧性强化了市场对美联储维持利率水平的预期 [3] - 受此影响，联邦基金期货已将美联储首次降息的时间预期推迟至6月 [3] - 劳动力市场持续改善，加之对通胀黏性的担忧仍在，使得美元在短期内保持相对稳健 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金和白银市场进行分析，黄金方面特朗普否认罢免鲍威尔、政府暂不对关键矿产征关税使金属止涨，金价高位震荡，多空因素交织下向上推动有限；白银方面同样因关税决定止涨，高位大幅震荡向下压力加大，且银价跟随金价为主但关税担忧影响更强 [4][5][9]。 各部分内容总结 前日回顾 - 黄金：特朗普否认罢免鲍威尔金属止涨金价震荡，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率集体上涨、10年期涨4.53个基点报4.171%，美元指数涨0.28%报99.35，离岸人民币对美元小幅升值报6.9631，COMEX黄金期货跌0.33%报4620.50美元/盎司 [4] - 白银：特朗普政府暂不对关键矿产征关税银价止涨，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率集体上涨、10年期涨4.53个基点报4.171%，美元指数涨0.28%报99.35，离岸人民币对美元小幅升值报6.9631，COMEX白银期货涨0.90%报92.21美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-2.98现货贴水期货呈中性，期货仓单100152千克不变偏空，20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多且多增偏多 [4] - 白银：基差-15现货贴水期货呈中性，沪银期货仓单638399千克增加9703千克偏多，20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多但多减偏多 [5] 今日关注 时间待定2026核聚变能科技与产业大会开幕（1月16 - 17日）；15:00德国12月CPI终值；16:15欧洲央行管委Escriva讲话；22:15美国12月工业产出；23:00美国1月NAHB房产市场指数；23:50美国波士顿联储主席Collins在2026年新英格兰经济论坛致欢迎辞；次日00:00美联储理事鲍曼谈论经济前景与货币政策；次日04:30美联储副主席Philip Jefferson在美国经济研究所会议上发表主旨演讲谈及经济与货币政策；周六第五届AIGC中国开发者大会在北京举办；周六13:00美联储进入1月27 - 28日FOMC货币政策会议之前的噤声期；下周一美国纽约证券交易所将因“马丁路德金纪念日”而休市 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空影响，叠加流动性担忧金价向上推动有限 [9] - 白银：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强易涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年1月15日多单量186651较前一日减3479降幅1.83%，空单量47740较前一日减994降幅2.04%，净持仓138911较前一日减2485降幅1.76% [30] - 沪银前二十持仓：2026年1月15日多单量369580较前一日增5333涨幅1.46%，空单量305332较前一日增9749涨幅3.30%，净持仓64248较前一日减4416降幅6.43% [32] - 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加 [34] - 白银ETF持仓：白银ETF持仓小幅减少 [36] - 黄金仓单：COMEX金仓单小幅减少仍处高位，沪金仓单小幅增加 [38] - 白银仓单：沪银仓单小幅增加处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [40]