股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.27%至10.35元/股，成交金额3821.04万元，换手率1.00%，总市值38.64亿元 [1] - 主力资金净流入92.29万元，特大单买入127.41万元（占比3.33%）、卖出161.76万元（占比4.23%），大单买入579.34万元（占比15.16%）、卖出452.70万元（占比11.85%） [1] - 今年以来股价累计上涨48.49%，近5个交易日上涨1.67%，近20日上涨17.75%，近60日上涨17.35% [1] 公司基本概况 - 公司全称为广东省普路通供应链管理股份有限公司，成立于2005年12月19日，于2015年6月29日上市，总部位于广东省深圳市 [1] - 主营业务为供应链管理服务，收入构成中供应链业务占比80.89%，新能源业务占比19.11% [1] - 所属申万行业为交通运输-物流-中间产品及消费品供应链服务，概念板块包括小盘、太阳能、虚拟电厂、光伏玻璃、储能等 [1] 股东结构与经营业绩 - 截至10月20日股东户数为2.86万，较上期减少2.33%，人均流通股13032股，较上期增加2.39% [2] - 2025年1-9月实现营业收入5.05亿元，同比增长14.13%，归母净利润3599.21万元，同比增长180.87% [2] - A股上市后累计派现1.27亿元，但近三年累计派现0.00元 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：锂电、储能、固态电池、电池材料（六氟磷酸锂、VC、隔膜、铁锂正极）、电池设备 [1][2][3][4][5] * 公司：鹏辉能源、亿纬锂能、中行（或为“中创新航”笔误）、天汽股份（或为“天际股份”笔误）、天赐材料、多氟多、华胜锂电（或为“华盛锂电”笔误）、西电新能、中熔电气、恩捷科技、裕隆（或为“德方纳米”/“龙蟠科技”等相关公司）、纳科宏工、利通等设备与材料公司 [6][7][8][9][15][18][19][25] 核心观点与论据 储能市场前景与驱动因素 * 全球储能市场正从政策驱动转向市场化 独立储能电价机制完善将推动中国区域2026年出货量需求达220-250GWh 同时将挖掘用电侧需求释放中长期潜力 [1][2] * 电网侧特高压、主网、配网建设加速 新能源配合发展值得关注 [1][3] * 2026年全球区域预测：中国保守预测200-250GWh 欧洲从70GWh增至90GWh以上 美国明年有望达150GWh以上 其他地区（东南亚、非洲、拉美）增速高达80%-100% 全球整体增长预计超25% [1][3] * 到2030年需满足年均增长200GW新能源消纳需求 目前风光发电占比约20% 去年为18.5% [2] 锂电板块整体展望 * 锂电板块明年前景乐观 若国内政策超预期将带动需求上调 乐观情况下2026年锂电需求增长有望达25%-30% 中性预期下也有20%以上增长 [1][4] * 供给端头部厂商资本开支维持高位 同比增幅约25% 与需求端增长匹配 行业稼动率将进一步提升 产业链基本面处于加速向上趋势 [1][4] * 短期受新能源车购置税退坡带来的抢装现象影响 行业供需两旺 头部厂商供应紧张 一季度排产具韧性 [5] 关键材料环节供需与价格展望 * **六氟磷酸锂**：经历三年下行周期后 2025年第四季度达供需紧平衡 2026年行业总产量增量约7万吨 需求增量可能达4-8万吨 供需关系更加紧张 价格从底部5万元/吨涨至12-13万元/吨 大客户价格约7万元/吨 有望进一步上涨 [8] * **VC（碳酸乙烯酯）**：价格从底部4.5万元/吨涨至6.5-7万元/吨 上涨50%左右 因过去全行业亏损导致无新增资本开支 企业扩产保守 周期可能持续更长时间 [10] * **VC需求差异**：在储能领域添加比例为3.5%至4% 在三元电池中不到1% 随着2026年储能行业增量显著 VC需求增速将超过动力电池 预计2026年VC需求量约9万吨 [11] * **VC供给**：行业有效产能约10万吨 预计2026年行业平均开工率维持80%至90%以上 总体供应紧缺 [12][13] * **隔膜**：龙头企业已开始向30%-40%客户群体提价 涨幅约10% 按每平方米增加0.1-0.2元计算 以140亿平方米出货量估算 可实现近30亿元利润增长 [18] * **铁锂正极**：整体稼动率达70%-80% 头部厂商开工率超90% 需求快速增长且供需释放放缓 明年涨价支撑强劲 [19] 固态电池发展路径 * 固态电池长期发展确定性毋庸置疑 明年是关键窗口期 将迈向量产线建设阶段 [21] * 近期催化因素包括工信部中期验收结果（年底前公布）、二期补贴、头部电池厂装车路试 2026年一二季度可能迎来量产线招标 设备端有望率先落地 [22] * 中长期看 设备与材料端技术路线将逐步收敛 性能指标可能超预期 带动产业化进展提前 量产线建设阶段是板块斜率向上最大阶段 [23][24] * 投资应聚焦全固态电池三大增量环节：前段干法设备、中段胶框印刷及后续等压环节 价值量较高 [25] 其他重要内容 具体公司利润与估值影响 * 若2026年储能市场价格上涨至每瓦时3分钱：鹏辉利润上修至15亿以上（市盈率16-17倍） 亿纬利润上修至90-100亿（市盈率15-16倍） 中行利润上修至30多亿（市盈率17-18倍） 二线头部公司估值仍有提升空间 [6] * **西电新能**：最受益于美国储能需求增长 客户包括特斯拉和阳光电源 预计2026年收入约40亿元 利润超4亿元 [7] * **中熔电气**：风光储业务60%以上来自储能 预计2026年整体利润达4.5-5亿元 [7] * **六氟磷酸锂企业**：若价格保持9万元/吨 天汽股份明年单吨利润3万元 总利润约15亿元 多氟多单吨净利润3.5万元 总贡献22-23亿元 天赐材料明年总利润预计超50亿元 [8][9] * **VC企业**：华胜锂电目前产能1万多吨 计划扩展至2-3万吨 按8万元/吨价格 单吨利润3万元 对应贡献利润约9亿元 [14][15] 政策与市场风险提示 * 内蒙古储能补贴从0.35元到明年的0.28元 各省行政挑战较大 需要持续跟踪 [3] * 美国需关注关税政策和OBB法案执行情况 [3] * 若车企价格战出现 则动力电池涨价存在阻力 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为磷化工产业链，包括上游磷矿、黄磷，中游磷肥、磷酸、磷酸铁，以及下游磷酸铁锂、动力电池和储能电池 [1][2][3] * 纪要重点分析了产业链在2025年的市场表现、供需格局、价格变动及未来展望 [1][2][3] 核心观点与论据 **需求端：新能源汽车与储能驱动强劲增长** * 2025年磷酸铁需求预计同比增长100万吨/年，主要受新能源汽车和储能需求驱动 [1] * 中国动力电池中磷酸铁锂电池装车量达到4026 GWh，同比增长627%，占比815% [1][4] * 储能电池出货量为430 GWh，同比增长65% [1][4] * 预计到2030年，磷酸铁锂产能将增加到1000万吨以上，配套磷酸铁产能至少700万吨 [4] * 到2026年，磷酸铁年需求增量预计仍保持在100万吨左右 [3] **供给端与产能利用：名义产能过剩但有效供给受限** * 2025年磷酸铁行业名义产能为520万吨，但实际生产量仅为370万吨，约200多万吨产能未被利用 [13] * 产能无法充分发挥的原因为原材料价格过高企业无法负担，以及技术更新迭代速度慢资金不足 [13] * 磷酸铁开工率在七八九月份下降，十月后因四季度和下一季度生产旺季小幅回升 [1][7] * 磷矿供需格局未来几年保持稳定，预计到2026年甚至2027年，中国磷矿产量不会大幅增长，新增产量基本满足下游需求 [3][22] **价格与成本：上游成本推动成为主要驱动力** * 2025年磷酸铁价格较为稳定，大约维持在10500元/吨左右，近期小幅上涨100元/吨 [1][5] * 2025年下半年，上游成本增加推动磷酸铁价格上涨，且涨价趋势逐渐传导至磷酸铁锂市场 [1][9] * 原材料硫磺价格大幅上涨，从1580元/吨涨至3900元/吨，显著推高工业级磷酸一铵成本，进而影响磷酸铁定价 [1][6] * 硫磺价格上涨导致工业级磷酸一铵成本增加，每吨工业级一铵消耗06~07吨硫磺，硫磺每涨1000元对应成本增加600~700元 [6][15] * 若硫磺从3800元涨到5000元，对应磷酸铁成本增加约1200元，需涨价1500-2000元才能覆盖成本并实现利润 [26] **技术路线与产品迭代：氨法主流与代际差异** * 当前主流生产工艺是氨法，传统磷化工企业凭借工业级磷酸一铵资源通过氨法生产获取较高利润 [10] * 2025年工业级磷酸一铵产量约为420万吨，比2024年的320万吨增加了100万吨，下游逐渐转向氨法 [10] * 磷酸铁产品存在代际差异，较好三代产品价格约10500元/吨，二代产品便宜两三百元，在10200至10300元之间 [5] * 目前二代磷酸铁仍占主流约60%，三代产品仅由少数头部企业生产 [13] * 储能电池对磷酸铁品质要求不高，二代产品即可满足，而动力电池需使用三代甚至四代产品 [13][27] **新兴领域与高附加值产品：关注度提升** * 市场对固态电池关键组分五硫化二磷和上游超纯黄磷关注度高，新兴领域发展潜力巨大 [1][8] * 高纯度五硫化二磷在固态电池中具有重要应用，未来需求量可能从当前全球年产量约6万吨增长至20万吨左右 [19][20] * 电子级磷酸目前仅有瓮福和兴发两家公司能够生产，市场需求存在约2万吨缺口，未来几家计划新增产能总计达14万吨 [18] 其他重要内容 **产业链利润分配与议价权** * 磷酸铁目前没有议价权，下游电池厂基本掌握定价权，回款较慢，传统磷化工企业主要依靠原料资源利润和加工费维持盈利 [3][12] * 整个产业链仍处于成本推动阶段，并未因供需错配显著改善盈利状况 [12] **磷肥出口与国际市场** * 2025年中国整体磷肥出口配额约为450万吨，其中第一阶段约350万吨，第二阶段约100万吨 [24] * 中国出口限制导致国际磷肥价格维持在700美元/吨左右 [26] **磷矿石品质与价格分化** * 高品位和低品位磷矿石价格出现分化，高品位价格相对稳定，低品位价格波动较大，2025年7月低品位磷矿石价格下降40元/吨 [23] * 高品质磷矿石与低品质价差从2021年的80元/吨扩大到2025年的120-130元/吨 [23] **动力电池与储能电池需求差异** * 动力电池发展速度快于储能电池，但目前动力电池在市场中的主导地位依然明显 [25] * 从增量看，到2026年储能将成为主流 [28] * 动力电池与储能电池每吉瓦时正极材料对磷酸铁锂用量大致相同，约为2000吨 [27]

股价与交易表现 - 11月12日盘中股价下跌2.01%至38.51元/股，成交金额2.74亿元，换手率2.52%，总市值112.46亿元 [1] - 当日主力资金净流入442.45万元，特大单净卖出436.44万元，大单净买入878.89万元 [1] - 公司今年以来股价上涨68.31%，但近5个交易日下跌9.28%，近20日和近60日分别上涨41.06%和51.20% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次10月30日龙虎榜净卖出1.62亿元，买入总额4.70亿元（占总成交9.26%），卖出总额6.32亿元（占总成交12.45%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年11月6日，于2016年7月8日上市，位于安徽省合肥市高新区 [2] - 主营业务为行业软件开发与销售、IT解决方案、信息系统集成及新能源汽车BMS领域 [2] - 主营业务收入构成为：数字化应用43.79%，数字化产品37.35%，数字化运营18.79%，其他0.07% [2] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括储能、智慧灯杆、融资融券、锂电池等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入7.87亿元，同比减少24.16%，归母净利润亏损1.20亿元，同比减少152.01% [2] - 截至10月20日股东户数4.20万，较上期增加5.00%，人均流通股6619股，较上期减少4.76% [2] - A股上市后累计派现1.02亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股188.17万股，较上期增加26.23万股 [3]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中下跌4.27%，报收7.18元/股，成交额1.77亿元，换手率4.27%，总市值55.41亿元 [1] - 当日主力资金净流出1971.28万元，其中特大单净卖出2062.90万元（买入655.42万元，占比3.71%；卖出2718.32万元，占比15.38%） [1] - 今年以来股价累计上涨19.91%，近5个交易日上涨11.15%，近20日上涨14.88%，近60日上涨5.84% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月18日，当日龙虎榜净买入-2407.21万元，买入总额6871.33万元（占比8.23%），卖出总额9278.54万元（占比11.11%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年10月30日，于2009年12月30日上市，主营业务为各类金属冲压钣金件和微型电机的生产 [2] - 主营业务收入构成为：汽车零部件90.31%，金属及通信零部件9.00%，房产租赁0.69% [2] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件，概念板块包括小盘、IDC概念、新能源车、储能、特斯拉等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入30.94亿元，同比减少20.53%；归母净利润1.42亿元，同比减少3.20% [2] - A股上市后累计派现9.78亿元，近三年累计派现3.30亿元 [3] - 截至10月31日，股东户数为4.20万，较上期减少1.18%；人均流通股13590股，较上期增加1.19% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，广发多因子混合（002943）退出十大流通股东之列 [3]

宏观与货币政策 - 央行在第三季度货币政策执行报告中强调保持社会融资条件相对宽松，短期流动性有望保持充裕，但短期内可能不会进一步降准降息[2] - 央行重心转向疏通货币政策传导机制，以进一步降低实体经济融资成本，并继续通过结构性政策工具做好"五篇大文章"[2] - 考虑到银行净息差偏低以及实体经济融资成本已降至历史低位，预计到明年年底前央行可能不会进一步下调政策利率[2] - 央行对全球经济判断边际谨慎，指出"全球经济增长动能不足"，较二季度报告的"缓慢复苏"转向谨慎，核心变化来自劳动力市场降温[3] - 央行提示的全球风险包括关税对贸易的影响逐步显现、全球金融市场风险、财政可持续性隐忧以及地缘政治冲突可能影响经济金融稳定[3] 固定收益市场 - 摊余成本法债基进入集中开放期，这批基金于2019-2020年密集成立，封闭期多为3年或5年，持仓为对应期限的3年及5年期老政金债[5] - 摊余成本法债基集中开放将对债市产生结构性影响，可能为3年和5年信用债带来结构性机会[5] 银行业 - 央行三季度货币政策执行报告关注银行存贷款利率关系，强调维护合理息差水平，新发贷款利率降幅收窄[7] - 银行板块建议关注优质区域行如宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH，以及股息稳健的上海银行、工行H、建行H[7] 电力设备与新能源 - 国家电网2025年第三批计量设备招标作为首次全面采招新标准电表，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44%[8] - 电表新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复，同时全球电力紧缺格局延续，海外电网投资加速为中国电网设备打开出口空间[8] - 投资主线建议关注出海、AIDC及国内龙头三条方向[8] 基础化工与石油天然气 - 2025年10月末CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，供给侧宽松局面延续，多数化工品价格表现偏弱[9] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善，2026年景气有望上行[9] - 中长期出海或出口成为国内化工行业重要增长引擎，受欧美高能耗装置退出和亚非拉地区经济增长需求驱动[9] 可选消费与商业贸易 - 2025年第三季度多家海外美护及奢侈品龙头中国区业务回暖：LVMH除日本以外亚太区营收经历6季度下滑后重回正增长，欧莱雅中国大陆增速提速至3%，爱马仕增长强劲，雅诗兰黛同比增长9%[10] - 爱马仕观察到中国一线城市房地产市场企稳及中国大陆与中国香港金融市场回升的积极宏观信号，欧莱雅称高端线引领中国市场复苏[10] 科技与算力建设 - 全球算力建设迎来新加速点，推理需求持续扩张，用户数量、使用时长和使用深度共同推进算力需求，CSP厂商持续上修Capex指引[10] - AI产业进入Scaling Law 2.0时代，合成数据打开训练数据天花板，Mid Training范式重塑模型演进路径，AI应用商业化步入规模化阶段[12] - 通信行业第三季度营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长12.3%，光通信和铜连接板块头部厂商AI归母持续兑现，液冷设备及ICT设备收入企稳回暖[14] - 展望第四季度及2026年，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长，电信运营商保持稳健增长，ICT设备及IDC板块受益于互联网巨头资本开支增长[14] 家用电器 - 2025年1-10月家电板块累计上涨7.7%，在申万子行业中排名中下游，白电龙头具备规模、渠道与盈利护城河，有望成为穿越周期核心资产[13] - 科技创新强化家电智慧属性，智能化带来结构性升级机会，汽零热管理、人形机器人与AI算力等第二曲线具备增量与估值重塑潜力[13] 自动驾驶 - L4自动驾驶商业化加速，场景为王，代表性企业覆盖港口空港运输、干线货运、环卫场景应用、端侧AI技术、城配末端物流和万物智联底层平台等多个方向[17] 重点公司分析 - 南网储能作为中国稀缺的上市储能运营商，或充分受益于2026年新能源项目全面入市带来的电改趋势，现货价格波动加大有望释放调节性资源盈利空间[18] - 颖通控股为中国领先的高端香水品牌管理商，截至2025财年末已为73个外部品牌提供分销及市场部署服务，目标价2.86港币对应14倍2026财年预测PE[19] - 凯赛生物主要从事生物法长链二元酸与生物基聚酰胺业务，目标价64.90元对应2026年55倍PE，AI融入加速蛋白设计及菌种构建[20] - 索尼第二财季营收31079亿日元同比增长5%，营业利润4290亿日元同比增长10%，净利润3114亿日元同比增长7%，上调全年营收指引至12万亿日元，营业利润指引至14300亿日元[20] - 中国中免有望受益于海南离岛免税购物政策优化，抢先布局多个政策利好方向，凭借规模优势及运营经验在本轮改革中打好头阵[22] - 贝壳第三季度总营收231亿元同比持平，经调整净利润13亿元高于预期5%，预期2026年利润率有望显著改善，主要受益于经纪业务人效提升及家装业务利润改善[23]

报告核心观点 - 此报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4664.00，周度涨幅1.70%；铝收盘价21625.00，周度涨幅1.41%；豆粕收盘价3058.00，周度涨幅1.22%；玉米收盘价2149.00，周度涨幅0.89%；玻璃收盘价1091.00，周度涨幅0.74%；生猪收盘价11865.00，周度涨幅0.42%；原油收盘价460.60，周度涨幅0.41%；白银收盘价11484.00，周度涨幅0.38% [2] - 黄金收盘价921.26，周度跌幅0.07%；棕榈油收盘价8660.00，周度跌幅1.19%；铜收盘价85940.00，周度跌幅1.23%；焦煤收盘价1270.00，周度跌幅1.24%；乙二醇收盘价3942.00，周度跌幅1.89%；PVC收盘价4611.00，周度跌幅1.91%；螺纹钢收盘价3034.00，周度跌幅2.32%；甲醇收盘价2112.00，周度跌幅3.12%；铁矿石收盘价760.50，周度跌幅4.94%；多晶硅收盘价53215.00，周度跌幅5.66% [2] A股 - 上证50收盘价3038.35，周度涨幅0.89%；沪深300收盘价4678.79，周度涨幅0.82%；中证500收盘价7327.91，周度跌幅0.04% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价26241.83，周度涨幅1.29%；富时100收盘价9682.57，周度跌幅0.36%；标普500收盘价6728.80，周度跌幅1.63%；法国CAC40收盘价7950.18，周度跌幅2.10%；纳斯达克指数收盘价23004.54，周度跌幅3.04%；日经225收盘价50276.37，周度跌幅4.07% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.43，较前值2.84有变化；中国国债5年期到期收益率1.58，较前值2.11有变化；中国国债10年期到期收益率1.81，较前值下降0.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.16，周度涨幅0.25%；美元中间价7.08，周度跌幅0.06%；美元指数99.55，周度跌幅0.18% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为长期看国内稳预期政策预计持续发力，全球AI科技周期启动阶段多头大趋势未扭转，上周五晚美股“V型反转”使全球资本市场情绪好转，中美贸易局势大概率缓和；利空逻辑为美国就业及制造业景气度超预期回温影响12月降息预期，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均下降，A股在4000位置附近估值偏高，海外AI行业做空事件引发避险情绪升温，10月国内出口数据同比小幅回落且进口增速放缓 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为基本面的偏弱现实对债市形成支撑，风险偏好回落时股债跷跷板效应利于债市，央行恢复公开市场国债买卖且10月净投放200亿元；利空逻辑为通胀数据延续修复或提振未来通胀预期，政府债券发行放量会给市场资金面带来压力，基金赎回等相关新规可能扰动市场情绪 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为OPEC于一季度暂停增产计划，俄油短期中断且亚洲持续消耗库存，年底海外风险资产整体预计以降息交易为主，油价在页岩油成本价区间获得有利支撑；利空逻辑为上周美国原油库存累库超预期，美元流动性紧张使资产价格阶段性承压，四季度全球累库较难证伪，圭亚那、巴西等新兴深海油田项目产量正快速攀升 [5] 农产品板块 菜籽油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为菜油库存下滑超预期，国内油厂面临低库存与极低开机率的双重压力，国内沿海油厂菜籽压榨尚未恢复，加总理表态短期难以达成协议；利空逻辑为加拿大菜籽短期因缺乏中国买需而继续承压，国内水产养殖需求长假后转淡，四季度菜油进口有望增加，中加关系如果恢复对菜系价格将产生较大影响 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美国政府停摆有望结束使市场情绪有所回暖，海外铜矿恢复缓慢供应偏紧预期仍存，“十五五”规划提振多个领域基本金属的消费预期，AI与储能等新兴消费方向在中长期提振铜需求；利空逻辑为美国制造业PMI持续萎缩，需求与就业疲软，美元指数反弹对金属价格形成压制，国内社会库存持续增加压制价格上行，铜价偏高抑制传统下游消费 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为重点监测生产企业库存环比下降，供需关系有所改善，当前价格处于低位，估值对价格形成一定支撑，部分区域现货价格企稳并零星上调，市场情绪有所提振，政策端反内卷的长期预期对价格形成支撑；利空逻辑为终端需求整体仍显疲弱，市场多以刚需采购为主，行业产能充足，利润回升可能引发新产线点火增加供应，高库存地区的现货价格持续偏弱，拖累市场整体定价，需求面临消费淡季压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为市场对美联储独立性和美国财政状况存有担忧，地缘政治不确定性持续存在，美国政府长期停摆加剧市场避险情绪，美国就业形势放缓，12月降息概率较高；利空逻辑为中美贸易关系缓和削弱黄金避险吸引力，美联储偏鹰言论削弱快速降息预期，美国服务业数据强劲，通胀压力仍存，金价缺乏明确利多推动，需要时间震荡消化 [7] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家。利多逻辑为全球发运周度环比下降，期价回落过程中基差有所走高，247家钢厂高炉开工率83.13%，周环比增加1.38%；利空逻辑为港口库存持续超季节性累库，45港到港量周度大幅回升，下游板材端产量极高去库略显吃力，铁水产量环比下降2.1万吨，钢厂盈利率进一步下降，负反馈压力增加 [7]

投资评级 - 对旭升集团维持"买入"评级 [7][6] 核心观点 - 旭升集团核心竞争优势凸显，向全球制铝平台型企业转型，看好其成为全球化制铝平台型企业 [2][6] - 公司2025年第三季度营业收入实现平稳增长，但毛利率因产能利用率环比有所下降 [1][4][11] - 公司积极布局储能、机器人等新领域，并构建"中国+北美+东南亚"三角产能网络以推进全球化战略 [2][6][11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为11.3亿元，同比增长0.4%，环比增长7.6% [2][4][11] - 2025年第三季度归母净利润为1.0亿元，同比增长70.4%，环比下降5.5% [2][4][11] - 2025年第三季度毛利率为21.5%，同比增长3.7个百分点，环比下降1.3个百分点 [11] - 2025年第三季度期间费用率为11.8%，同比增长1.9个百分点，环比增长3.3个百分点 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、5.8亿元、7.4亿元，对应市盈率分别为35.3倍、26.0倍、20.4倍 [6] 业务与战略布局 - 产品方面，公司拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并加快镁合金布局 [2][6][11] - 公司纵深部署汽车零部件集成化，同时入局储能、机器人等领域 [2][6][11] - 储能业务方面，2025年多个相关项目步入量产，2025年上半年实现营收约3亿元，已超过2024年全年收入 [11] - 人形机器人业务方面，公司投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并获多家海内外客户项目定点 [11] - 客户与订单方面，公司成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户，海外市场获北美主流车企约19亿元订单，国内市场密集中标多家头部新能源主机厂项目 [11] 产能与全球化进展 - 海外产能建设顺利，墨西哥工厂于2025年6月正式投产，泰国基地于2025年7月破土动工 [11] - 公司未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，持续深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][11] 行业背景 - 2025年第三季度国内乘用车产量为769.3万辆，同比增长13.9%，环比增长9.7% [11] - 特斯拉全球销量为49.7万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4% [11]

国内电解铝供需基本面 - 10月国内电解铝产量374.21万吨，同比增加1.13%，环比增加3.52% [1] - 10月电解铝运行产能4406万吨，与9月基本持平，建成产能4584万吨 [1] - 10月铝水比例环比回升1.4个百分点至77.7%，电解铝铸锭量83.4万吨，同比减少13.5%，环比下降2.6% [1] - 11月铝水比例预计下降0.7个百分点至77%，铝锭库存预计逐步趋稳并小幅增长 [1][2] - 截至11月10日国内铝锭社会库存62.7万吨，与前一周持平，较9月底增加3.5万吨，较去年同期提升5.1万吨 [2] 电解铝成本与利润分析 - 10月中国电解铝行业含税完全成本平均值16119.03元/吨，环比下跌1.86% [3] - 10月国内电解铝行业平均利润4908元/吨，环比增长13.07% [3] - 截至11月10日国内电解铝即时利润升至5392.87元/吨，较10月初增加703.41元/吨，较去年同期大幅提升4553.95元/吨 [3] - 预计11月电解铝总成本继续下探，行业含税完全成本均值将落在15600~16000元/吨区间 [3] 下游需求与终端行业表现 - 需求分化明显：建筑型材需求持续疲软，光伏型材需求出现下滑，汽车轻量化及储能领域订单相对稳健 [5] - 9月国内汽车产销分别达到327.6万辆和322.6万辆，同比增幅分别为17.1%和14.9% [4] - 9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6%，新能源新车销量占汽车新车总销量49.7% [4] - 市场步入淡旺季交替时段，高铝价显著抑制下游采购意愿，现货市场成交平淡，下游企业以刚需补库为主 [5] 电解铝进口情况 - 9月原铝进口量246840.85吨，环比增长14.36%，同比增长80.07% [2] - 俄罗斯是第一大进口来源地，9月从俄罗斯进口原铝175910.20吨，环比增长27.37%，同比上升97.44%，在进口总量中占比71.26% [2] 价格走势与市场展望 - 沪铝期货主力合约延续反弹走势，但考虑到消费淡季效应深化，对上行空间不宜高估 [1][6] - 宏观面利好抵消基本面压力，主力合约上方压力位关注22000~2050元/吨区间 [6] - 国内铝锭社会库存绝对水平仍处于历史同期偏低位置，对铝价形成一定支撑 [5][6]

公司业务发展 - 公司储能业务目前尚处在发展阶段 [2] - 公司正面向家庭和中小工商业场景开展产品创新 [2] - 公司正进行储能业务的渠道能力建设工作 [2]