市场整体表现 - 11月20日A股市场共计49只个股涨停 [1] 纺织服装行业 - 九牧王实现7连板，日内上演"天地天板"行情 [1] - 古麒绒材实现2连板 [2] 商业航天行业 - 航天发展实现5连板 [1][2] 其他连板个股及所属概念 - 中水海业实现5连板，所属概念为二厘米 [2] - 榕基软件实现4连板，所属概念为Al+数据要素 [2] - *ST沐邦实现4连板，所属概念为光伏硅片 [2] - 大为股份实现3连板，所属概念为锂矿+存储芯片 [2] - 智能自控实现3连板，所属概念为新型工业化 [2] - ST中调实现3连板，所属概念为房地产 [2] - 深中华A实现2连板，所属概念为锂电池 [2] - 永安林业实现2连板，所属概念为林业 [2] - 国风新材实现2连板，所属概念为基础化工 [2] - *ST东通实现2连板，所属概念为车工 [2] - *ST苏吴实现2连板，所属概念为创新药 [2] - 英利汽车实现2连板，所属概念为锂电池 [2] - 梦天家居实现2连板，所属概念为智能家居 [2]

公司业务概览 - 公司是拥有A+H双融资平台的跨国制药企业，主营业务覆盖肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发及商业化 [2] - 公司主营业务收入构成为：制剂63.06%，CDMO18.59%，肝素钠以及低分子肝素钠原料药16.05%，其他2.30% [7] - 子公司赛湾生物具备mRNA疫苗开发及生产CDMO服务能力，支持全球多个已商业化mRNA疫苗的生产 [2] 财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入41.94亿元，同比增长3.09% [7] - 2025年1-9月，公司归母净利润为5.54亿元，同比减少29.04% [7] - 公司海外营收占比为93.04% [3] - A股上市后累计派现42.10亿元，近三年累计派现5.14亿元 [8] 市场表现与资金动向 - 11月20日，公司股价涨0.42%，成交额3923.48万元，换手率0.26%，总市值177.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出169.92万元，近3日、5日、10日、20日主力资金均为净流出状态 [4][5] - 主力持仓占比低，筹码分布非常分散，主力成交额1130.26万元，占总成交额的1.71% [5] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1200.93万股，较上期增加69.17万股 [9] 技术指标 - 公司筹码平均交易成本为11.59元 [6] - 近期股价靠近支撑位11.81元 [6]

公司概况与上市申请 - 江苏鼎泰药物研究(集团)股份有限公司向港交所主板提交上市申请书，花旗和海通国际为联席保荐人 [1] - 公司成立于2008年，是一家新型合同研究组织(CRO)，提供从非临床研究到一体化临床试验服务的全生命周期研发支持 [1] - 公司已为全球超过700家客户提供非临床研究服务，为超过130家客户提供临床服务，并累计帮助客户获得NMPA超过200项批准及海外监管机构超过40项批准 [5] 财务表现 - 公司营收整体保持平稳，2022年、2023年、2024年收入分别约为7.25亿元、7.67亿元和7.13亿元 [2] - 期内利润呈现下滑趋势，2022年、2023年、2024年分别约为1.43亿元、-5194.6万元和-2.52亿元，连续两年亏损 [2] - 2025年上半年公司收入同比增长21.41%至3.77亿元，并实现利润6471.2万元，毛利率由去年同期的32.54%回升至38.9% [2] - 毛利率下降主要由于低毛利率的临床试验服务收入占比持续上升，从2022年的10.9%增至2025年上半年的23.9% [2] 业务布局与战略转型 - 公司自2021年起战略性扩张临床服务业务，使其收入占比在三年间从10.9%提升至23.7% [4] - 2025年上半年海外收入占比从10.8%大幅提升至30.2%，显示出在国际化布局上的努力 [4] - 于往绩记录期间，来自非临床及临床服务的收入占总收入的比例持续位于95%以上 [3] 财务状况与流动性风险 - 2023年和2024年，因赎回负债账面值变动导致的亏损分别高达1.96亿元和2.06亿元，成为公司近年净利润亏损的主要原因 [5] - 截至2025年6月30日，公司流动负债总额达35.34亿元，而流动资产仅15.78亿元，流动性缺口接近20亿元 [5] - 除2022年录得2.54亿元经营性净现金流入外，其余报告期内均为净流出，截至2025年6月底现金及等价物仅余4.19亿元 [5] 核心竞争力与行业地位 - 公司已建立中国最全面的非人灵长类动物(NHP)疾病模型组合之一，于2024年以相关收入计算，跻身中国有效性研究领域的第三大CRO [6] - 实验猴(NHP)因与人类生理高度相似而成为药物安全性评价不可替代的模型，其资源分布高度集中，市场由少数几家企业主导 [6] 行业环境与实验动物价格波动 - 2025年以来创新药行业强势复苏，上半年国内创新药一级市场融资规模同比增长45%，达到320亿元，BD交易数量超过80起，平均首付款高达8.5亿元 [1] - 实验猴价格剧烈波动，2020年至2022年间从每只4.2万元飙升至18.4万元，随后在2022至2024年回落至8.49万元，2024至2025年小幅回升至9.2万元 [7] - 实验猴价格波动直接影响企业业绩，例如昭衍新药2024年因生物资产公允价值变动净损失1.14亿元，2025年二季度又因此扭亏为盈 [9] - 鼎泰药物2025年上半年经营现金流出净额明显扩大，是由于采购大量NHP以扩充海南基地种群，业绩与生物资产价格周期高度相关 [10] 行业竞争格局 - 中国CRO行业呈现显著分化，2025年上半年康龙化成实现营收64.41亿元，同比增长14.9%，扣非归母净利润达6.37亿元，同比增幅36.66% [10] - 同期泰格医药营业收入为32.50亿元，同比下滑3.21%，扣非归母净利润大幅下降67.09%，仅为2.11亿元 [10] - 鼎泰药物2025年上半年收入为3.77亿元，与头部企业在规模体量上存在较大差距 [11] - 成熟药企自建临床团队以及Biotech公司对临床CRO依赖度减弱，传统临床CRO服务需求受到挤压，市场竞争日趋激烈 [10]

股价与交易表现 - 11月20日盘中报102.70元/股，上涨2.01%，总市值271.86亿元，成交额9615.87万元，换手率0.36% [1] - 当日主力资金净流出39.94万元，特大单与大单买卖占比分别为买入9.49%、卖出12.35%和买入13.31%、卖出10.86% [1] - 今年以来股价上涨64.82%，近5日、20日、60日涨跌幅分别为-3.11%、+2.43%、-3.02% [1] - 最近一次于10月31日登上龙虎榜，当日净买入1.87亿元，买入总计3.93亿元（占总成交额42.50%），卖出总计2.06亿元（占总成交额22.32%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为化学新药及生物新药的研发、生产及销售，收入构成为药品99.97%，医药中间体及原辅料0.02% [1] - 2025年1-9月实现营业收入5.93亿元，同比增长54.49%，归母净利润为-9341.62万元，亏损同比收窄4.58% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为8809户，较上期增加0.16%，人均流通股30049股，较上期减少0.16% [2] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括抗癌药物、生物医药、创新药、AI医药等 [2] - 十大流通股东中，中欧医疗健康混合A持股707.57万股，较上期减少109.07万股；工银前沿医疗股票A持股470.00万股，数量不变 [2] - 汇添富创新医药混合A持股441.22万股，较上期增加14.33万股；富国精准医疗灵活配置混合A持股363.83万股，较上期增加21.37万股 [2] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股305.50万股，广发医疗保健股票A退出十大流通股东之列 [2]

股价与资金表现 - 11月20日盘中股价下跌2.02%至29.14元/股，成交额1.24亿元，换手率0.67%，总市值218.40亿元 [1] - 主力资金净流出1101.36万元，特大单净流出127.9万元，大单净流出973.47万元 [1] - 今年以来股价累计上涨75.54%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌13.12%，近20日下跌9.11%，近60日下跌6.42% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为9月15日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为药物临床前研究服务，其中药物非临床研究服务收入占比95.59%，临床服务占比4.34%，实验模型供应占比0.07% [1] - 2025年1-9月实现营业收入9.85亿元，同比减少26.23%，但归母净利润8070.61万元，同比增长214.79% [2] - A股上市后累计派现7.03亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数9.65万，较上期大幅增加57.61% [2] - 十大流通股东中，华宝中证医疗ETF持股1248.38万股，较上期减少216.93万股 [3] - 广发小盘成长混合A新进为第八大股东持股1028.32万股，广发创新升级混合新进为第九大股东持股921.40万股 [3] - 香港中央结算有限公司和招商国证生物医药指数A退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [2] - 所属概念板块包括CRO概念、基金重仓、创新药、专精特新、融资融券等 [2]

外资机构看好中国资产 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，瑞银、摩根士丹利等纷纷上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 外资机构调研与加仓动作不断，以实际行动做多中国资产 [1] - 中国资本市场高水平制度型开放稳步推进，预计合格境外机构投资者（QFII）、跨境资本市场互联互通等制度将持续完善，外资投资中国资产便利性有望进一步提升 [1] 主动权益基金表现强势 - 四季度以来，泰信发展主题等多只主动权益基金强势领涨，表现显著好于被动指数产品 [1] - 11月以来，股票型和混合型基金的上报数量已反超指数产品，知名主动权益基金管理人睿远基金今年首度上报公募产品 [1] - 主动权益基金布局热度回归，在结构性行情中可更灵活捕捉细分赛道机会，创造超越指数的阿尔法收益，同时基金管理人可能为平衡业务而选择发行主动产品 [1] 医药主题基金止跌回稳 - 历经两个多月的调整，医药主题基金正悄然吹响反攻的号角，多只基金业绩止跌回稳，部分基金甚至重拾涨势 [2] - 医保谈判首次引入"商保创新药目录"机制，极大点燃市场热情，相关ETF火爆放量 [2] - 医药板块特别是创新药领域，在支付体系革新与业绩兑现的双轮驱动下，长期投资价值正迎来新一轮释放窗口 [2] 锂电材料与储能板块高景气 - 电池级碳酸锂吨价再涨3500元，均价达97550元/吨，创下年内新高，具备成本优势的盐湖提锂产业有望迎来价值释放 [3] - 锂电、储能及电网设备等电力相关板块受益于海内外需求爆发，成为热点主线，储能赛道已有多只年内"翻倍股" [3] - 储能系统集成龙头海博思创今年以来累计涨幅高达1489.27%，华盛锂电为390.55%，多氟多为221.79%，阳光电源为144.71%，锂电龙头宁德时代为50% [3] - 研究机构普遍认为，国内外储能需求正迎来共振时刻，储能行业维持高景气预期，资源品可能成为新的主线方向 [3] 资金入市热情高涨 - 截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量超过10000只，股票策略是发行市场的绝对主力 [4] - 11月以来，截至11月18日，权益类ETF净申购额合计为484.69亿元，四季度以来，权益类ETF净申购额已达到1436.23亿元 [4] - 在居民资产重新配置、市场结构性行情延续的背景下，增量资金源源入市值得期待 [4] 公募基金行业改革深化 - 证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消了ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求，沪深交易所也相应修改自律规则 [5] - 此举旨在进一步降低基金管理人负担、推动ETF高质量发展，意味着公募基金行业改革持续深化，将进一步释放市场活力 [5] 上市公司ESG评级显著提升 - MSCI中国A股指数成份股有36.8%的企业ESG评级提升，全球领先评级的数量占比由去年底的7.2%大幅跃升至14% [7] - 领先评级公司数量由"十三五"末期的2家增长至54家，ESG评级的提升成为上市公司高质量发展丰硕成果的重要体现 [7] - 证监会将坚定不移逐步完善可持续披露制度，坚定不移推动政策落地，坚定不移引导以高质量发展推动高质量披露 [7] 上市公司重大合同与战略合作集中 - 进入第四季度，70余家A股上市公司披露了重大合同签订或战略合作协议，涉及行业广泛 [8] - 机械设备、电力设备两个行业均有超过10家公司获得重要订单，新能源、高端装备等领域的新订单最为集中 [8] - 订单形式从单纯的产品采购，转向技术合作与供应链协同，这有望显著提升相关企业的盈利质量和客户黏性 [8] 证券行业并购整合加速 - 中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，筹划由中金公司分别换股吸收合并东兴证券、信达证券 [8] - 若此次交易顺利完成，将成为继国泰君安吸收合并海通证券后，行业又一标志性整合案例，进一步推动证券行业向头部集中、特色分化的新格局演进 [8] 银行业加速布局社交平台 - 银行业与社交平台的融合日益深化，除招商银行、江苏银行等较早布局的机构外，近期浙商银行、大华银行等多家银行机构也相继入驻小红书 [9] - 据不完全统计，目前银行总行、业务部门或分支机构在小红书开设的官方账号已超过65个 [9]

市场指数表现 - 截至午盘沪指跌0.04%，深成指跌0.32%，创业板指涨0.12%，北证50指数跌1.52% [1] - 沪深京三市半日成交额11157亿元，较上日缩量1804亿元 [1] - 全市场超4500只个股下跌 [1] 板块及题材表现 - 锂矿题材反复活跃，军工装备、CPO、石油板块走强 [1] - 海南自贸区、光伏、AI应用、创新药、稳定币题材下挫 [1] - AI应用板块下挫，影视ETF、文娱传媒ETF、影视ETF均跌2.8% [1] - 科创新能源板块走低，科创新能源ETF跌2.83% [1] ETF及商品期货表现 - 纳指生物科技ETF领涨3.92% [1] - WTI 12月原油期货收涨1.39% [1] - 嘉实基金标普油气ETF、富国基金标普油气ETF均涨2% [1] - 金价反弹，永赢基金黄金股ETF涨1.78% [1] - 日股上涨，华安基金日经225ETF涨1.7% [1]

文章核心观点 - 权益基金市场呈现“冰火交织”局面，超97%主动权益基金近一年获正收益，但超百只基金清盘、75只拉响警报 [3] - A股在4000点高位震荡，市场关注后续行情演绎和主线赛道切换，机构认为政策催化下市场保持震荡上行概率较大 [3][9] - AI、创新药等板块是推动基金净值反弹的关键赛道，机构看好AI产业趋势、创新药全球化及高附加值出海等明年核心主线 [8][10][11] 逆袭与清盘并存 - 主动权益类基金近一年回报正收益占比超97%（4266只/4378只），22只产品业绩翻倍，头部产品永赢科技智选A回报达210.65% [5] - “毛基”数量从去年44%（1905只）腰斩至今年22%（973只），937只基金净值重返1元以上，部分产品规模从百万级跃升至数十亿元 [5][6] - 下半年来108只基金清盘，75只发布清盘预警，涉及消费、汽车等赛道型产品及债基等，国联消费精选清盘前净值连续50日低于5000万元 [6] 高位震荡下机构把脉后市 - 机构认为AI科技浪潮仍是核心主线，成长风格条件坚实，产业处于早期阶段，业绩增速有望消化估值，风格全面切换风险有限 [9] - 创新药赛道受政策支持和全球化驱动，国内创新药商业化天花板提高，全球药企在华采购金额提速，CXO等产业链或迎订单修复 [9][10] - 瑞银预计2026年中国股市迎丰年，驱动因素包括AI创新、政策支持、财政扩张及流动性充足；野村认为AI、自主可控、高附加值出海是明年主线 [10][11]

黄金股及矿业相关ETF市场表现 - 11月19日黄金股相关ETF表现强势，6只产品涨幅均超过3.99%，其中黄金股ETF（517520.SH）单日涨幅达4.79% [1][2][3] - 相关ETF挂钩中证沪深港黄金产业股票指数，其前三大成分股为紫金矿业（权重14.08%）、山东黄金（权重超9%）和中金黄金（权重超9%） [2] - 矿业ETF（159690.SZ）和有色60ETF（159881.SZ）当日分别上涨3.18%和2.90%，今年以来涨幅分别达84.59%和76.68% [3] 宽基ETF资金流向 - 11月18日ETF市场资金净流入超110亿元，为连续第三个交易日净流入超百亿元，近三个交易日累计净流入金额超过430亿元 [1][5] - 宽基ETF是资金主要流入方向，创业板ETF（159915.SZ）以单日净流入11.20亿元居首，近一周净流入11.36亿元 [5][6] - 恒生科技指数相关ETF同样受青睐，3只产品进入资金净流入前十，其中恒生科技指数ETF（513180.SH）近一周净流入13.29亿元 [5][6] 行业板块ETF表现分化 - 传媒类ETF在11月19日出现回调，传媒ETF（159805.SZ）和影视ETF（516620.SH）单日跌幅均达2.44% [3][4] - 部分科技及消费类ETF亦表现不佳，在线消费ETF（159728.SZ）和文娱传媒ETF（516190.SH）当日分别下跌2.33%和2.14% [4] - 相比之下，黄金ETF（518880.SH）展现出强劲吸金能力，近一周资金净流入达31.02亿元 [6] 机构投资策略观点 - 建议采取“哑铃型”策略，一端配置高弹性、高成长资产如科技、生物医药和高端制造，另一端配置低估值、盈利可能向上的顺周期资产如非银和化工板块 [7] - 人工智能领域的第一层商业化被认为已蓬勃发展，国内人工智能投资或将进入高速爆发期 [7] - 长期看好半导体、创新科技产品及创新药等科技成长方向，新消费赛道和新能源领域也被视为重点布局领域 [7] ETF产品分红动态 - 11月19日有80余只公募基金发布分红公告，包括易方达沪深300ETF和平安5-10年期国债活跃券ETF等2只ETF产品 [8] - 平安5-10年期国债活跃券ETF的单位分红额为每份基金份额分红1.739元，为当日披露分红公告的基金中最高 [8]

市场整体表现 - 截至11月18日，超过97%的主动权益类基金近一年录得正收益，在4378只基金中有4266只实现正回报 [1][2] - 业绩头部阵营表现亮眼，有22只产品近一年业绩实现翻倍，其中永赢科技智选A以210.65%的回报居首，与第二名恒越优势精选的156.29%拉开超54个百分点差距 [2] - 下半年来已有108只基金产品被清算，同时有75只基金发布194条清盘预警公告 [3] “毛基”逆袭情况 - 去年11月18日有1905只主动权益基金净值跌破1元，占比44%，而今年同期净值低于1元的基金数量降至973只，占比腰斩至22% [3] - 有937只基金净值重返1元以上，其中广发成长领航一年持有A净值从0.9元增至2.21元，恒越优势精选从0.56元上升至1.43元 [3] - 部分迷你基金规模实现倍数级跃升，从几百万元至数千万元迅速扩张至数亿元甚至数十亿元量级 [3] 后市展望与投资主线 - 机构认为在政策催化下，市场保持震荡上行的概率较大，中国资产处于流动性和预期改善带来的估值修复阶段 [1] - AI带来的科技浪潮被认为是驱动市场的核心主线，AI产业趋势方兴未艾，成长股业绩增速有望消化估值 [6] - 中国医药产业升级持续兑现，创新药支持政策密集出台，国内商业化天花板提高，中国创新药产业集体走向全球化 [6] - 预计2026年中国股市将迎来丰年，驱动因素包括AI等创新领域发展、对民企和资本市场的支持政策、财政扩张及充足流动性 [7] - AI、自主可控和高附加值出海被预测为明年A股核心主线，政策支持、流动性和产业升级是驱动A股上涨的核心动力 [7]