文章核心观点 - 2026年A股市场在震荡中呈现结构性机会，公募基金已展开新一轮布局，多家头部机构看好人工智能、半导体、消费等多个板块的结构性机遇 [1] 宏观与市场展望 - 从企业盈利层面看，制造业投资和A股资本开支收缩推动供需再平衡，为盈利提供支撑 [2] - 国内需求端以财政为牵引，特别国债、专项债的投向结构变化将影响A股定价 [2] - 海外经济体财政扩张，叠加相关地区再工业化进程，将带来明确的外需贝塔 [2] - 当前A股处于总量流动性扩张、风险偏好提升的环境，后续需关注财政货币政策 [2] - 2025年A股延续资金净流入，主力增量为险资、融资等，个人投资者以高净值、高风险偏好人群为主 [2] - 预计2026年仍有较多增量资金流入 [2] - 人民币国际化进程推进，以及政策持续鼓励长期资金入市，市场仍具备向上动力 [2] - 无风险利率下行、资本市场改革提速、中长期宏观预期修复，对市场形成较强支撑 [2] - 市场向好的中期趋势有望在深化与平衡中延续，政策具备充足空间 [2] - 不确定因素的暂缓及海外风险回落，共同营造了更为良好的外部环境 [2] - 市场驱动力正从单纯的估值修复向盈利与结构再平衡过渡 [2] - 新兴市场基金对中国仍处于低配状态，恒生指数仍是全球估值洼地，恒生指数今年仍有一定上行空间 [3] 行业与板块观点 - AI板块是公募机构策略会关注的焦点 [4] - 2026年上半年继续看好AI产业链表现，AI模型能力持续突破，强化市场信心 [4] - 2025年11月，Google Gemini3及Banana模型在多模态领域的显著进步，带动年底AI算力行情启动 [4] - 2026年上半年，全球首个基于英伟达B系列芯片（算力优于H系列）训练的大模型有望面世，模型进步趋势明确 [4] - 不同于此前算力独强、应用疲软的格局，2025年OpenAI、Anthropic等纯AI原生应用ARR（年度经常性收入）大幅增长 [4] - Google通过AI赋能传统业务（如AI Overview），获得可观增量收入，正加速应用生态AI转型，其算力需求有望爆发式增长 [4] - 在示范效应下，其他CSP（云服务提供商）厂商也将持续加大算力投入 [4] - 在AI大模型的持续驱动下，半导体行业变化的节奏较快，从硬件端的芯片、半导体到软件端的大模型、算法，均实现了国内自主生产与研发 [5] - 重点关注半导体行业个股自身的增速表现以及产业趋势的推进情况，非AI半导体板块可能承压 [5] - 伴随居民财富效应释放推动高端消费与服务消费需求升级，2026年有望重现消费投资机遇，或许正是布局窗口期 [5] - 2026年的周期投资叙事或正迎来转折：政策驱动的“反内卷”与全球产业链的重塑，正合力将一批制造业龙头，推升至具有定价话语权的“价值制定者” [5]

行业趋势与展望 - 2025年创投行业进入全方位回暖通道，硬科技投资主线愈发清晰 [3] - 科创板“成长层”设立及第五套上市标准重启，推动IPO市场活跃度复苏，为硬科技企业发展打开更广阔空间 [3] - 以大模型、具身智能、商业航天为代表的未来产业加速发展，激发算力、高端材料、精密装备等底层基础设施的持续投入 [3] - 资本进一步向产业链上游和早期阶段聚集，人工智能、机器人、半导体、生物医药等硬科技赛道成为资金密集布局重点，全年融资活跃度显著提升 [3] - 展望2026年，行业将持续关注底层技术能力、新型材料和核心零部件环节的突破机会 [5] - 在智能科技领域，看好具备全球视野与本地供应链优势的硬件创新，以及AI在各行业的落地进展，重点关注以场景应用为核心、商业化路径清晰的项目 [5] - 在新能源领域，关注光伏与储能在发展中国家的广阔替代空间、新材料对行业痛点的结构性解决方案 [5] 公司业绩与理念 - 公司（天堂硅谷）在2025年迎来成立第25周年 [4] - 公司始终坚持“投资人第一，价值投资，行业聚焦”的理念，在先进制造、智能科技、医疗健康三大方向稳步深耕 [4] - 过去一年（2024-2025），公司有4家所投企业成功上市 [4] - 其中，西安奕材与禾元生物双双入选首批“科创板成长层” [4] - 汉朔科技作为智能零售领军企业，成功登陆创业板 [4] - 曹操出行在港交所主板上市 [4] - 25年来，公司累计投资230余家企业，其中54家实现IPO [4] - 公司恪守“没有十倍回报潜力的不投、看不懂的不投”原则 [4] - 凭借深度的产业聚焦构筑认知壁垒，积累了丰富的经验和投资管理能力，形成了独立的风控管理体系和科学高效的决策体系 [4] 公司未来策略 - 展望2026年，公司将继续脚踏实地地走在产业深水区 [5] - 公司相信推动产业演进的力量在于需求的真实、路径的清晰与团队一以贯之的坚定执行 [5]

文章核心观点 - 公司发布新年致辞 回顾过去一年中国经济与资本市场表现 并展望未来发展战略 强调将坚守长期主义 融入国家战略 以专业和稳健为投资者创造价值 推动高质量发展 [1][2][3][4] 宏观经济与市场环境 - 2025年世界经济格局深度调整 中国经济在风浪中彰显强劲韧性 以新质生产力为引擎的高质量发展态势愈发鲜明 [1] - 国内科技创新迭代提速 AI 半导体等前沿领域多点突破 产业升级与绿色转型纵深推进 为“十五五”规划开局筑牢根基 [1] - 中国经济韧性在资本市场表现显著 A股科技板块市值占比持续攀升 注册制改革红利持续释放 多层次市场体系日趋完善 [1] - 2026年是“十五五”规划开局之年 新质生产力加速赋能产业变革 “科技—产业—金融”良性循环持续畅通 资本市场中长期动能充沛 [3] 公募基金行业趋势 - 监管层全力推动行业生态向成熟健康进阶 公募基金加速告别“规模竞赛” 迈入“价值创造”与“牢固树立以投资者最佳利益为核心”的高质量发展新阶段 [1] - 专业立身 责任担当成为行业共识 [1] 公司战略与定位 - 公司是公募行业“好人举手第一家”的老牌公司 二十余年坚守初心 乘势而变 [2] - 公司锚定服务实体经济与普惠金融的核心使命 将长期主义融入战略血脉 致力于为居民财富保值增值 [2] - 公司将以更高站位融入国家战略 紧扣金融“五篇大文章” 奋力谱写高质量发展新篇章 [3] - 公司将坚守中国特色金融发展之路 在金融强国征程中策马扬帆 [4] 公司投研能力与业绩 - 公司深化“权益为矛 固收为盾 量化为翼”的投研体系 构建“产业显微镜”式研究框架 凭借“可积累 可进化”的投研闭环 [2] - 根据中国银河证券基金研究中心数据 公司实现主动股票投资管理能力二十年(2006.1.1--2025.12.31)排名行业1/31的亮眼成绩 [2] - 公司将以权益投研实力为核心 健全“投研+服务”双轮驱动机制 [3] 公司产品布局 - 公司精准布局 打造特色产品矩阵 以“科技银河”“红利列车”“指数百宝箱”为核心 [2] - 公司完善覆盖新质生产力等领域的主动产品与被动工具 为投资者提供多元的资产选择 [2] 公司客户服务与陪伴 - 公司升级《科技星期四》《科技投资进化论》等栏目 构建全周期陪伴体系 以真实情感筑牢与持有人的信任纽带 [2] - 公司心系投资者 厚植获得感 通过差异化陪伴实现与持有人双向共赢 [3] 公司未来业务重点 - 公司依托权益核心 聚焦半导体 人工智能 机器人 太空光伏等重点领域 以“长期资本 耐心资本”滋养创新沃土 [3] - 公司推动AI 大数据与主动权益投研 风控深度融合 加速“研究储备”向“投资机会”转化 提升决策效率 [3] 公司人才建设 - 公司构建“育选管用”全链条机制 强化权益投研团队建设 打造政治可靠 专业过硬的金融铁军 [3] 公司社会责任 - 公司践行责任 彰显国企担当 以“四季有爱”品牌为载体 持续开展静宁定点帮扶 累计投入帮扶资金逾750万元 [2]

日本首相连任与政策重点 - 高市早苗于周三正式获得众议院投票确认连任日本首相 程序性表决共464票 其获得354票 鉴于参议院表决可被众议院推翻 其连任已无悬念 [1][2] - 连任后 工作重心将转向加快预算审议 并推动落实去年达成的美日贸易协议 [1][2] 美日贸易协议投资进展 - 公布了美日贸易协议框架下5500亿美元投资承诺中的首批项目 两国将继续密切合作确保投资项目迅速顺利落地 [1][2] - 首批对美投资项目包括一座预计装机容量达9.2吉瓦的天然气发电厂 一座深水原油出口设施 以及一座合成工业金刚石制造厂 [1][2] 未来政策方向与授权 - 凭借胜选获得推动多项竞选主张的政治授权 包括加大对人工智能 半导体等领域的投资 以及强化防务能力 [1][2] - 承诺加快推进暂停食品消费税两年的计划 但国际货币基金组织建议日本政府避免下调消费税 以免加剧财政风险 [1][2]

欧盟科研资助计划限制 - 欧盟“地平线欧洲”计划总预算达935亿欧元约1110亿美元 将中国科研机构排除出大部分科研资助项目 [2] - 限制措施源于欧盟对与中国共享敏感技术可能危及地区安全的担忧 [2] - 欧盟委员会表示当前处于经济与地缘政治关键节点 需谨慎选择合作对象 并关切知识产权保护问题 [4] 受限制的具体领域与机构 - 自今年起 总部位于中国或受中方控制的机构不得申请人工智能 5G通信 医疗健康 半导体 生物技术及量子技术领域的项目资助 [4] - 中国工信部下属的“国防七子”高校被全面禁止参与所有资助项目 [4] - 中方机构仍可申请或参与气候 生物多样性 食品与农业等部分特定领域的研究项目 [4] 行业影响与反应 - 有研究者认为新一轮限制措施可能导致中国对外国合作方的开放程度降低 [2] - 中国科学技术部尚未就参与资格变更事宜作出回应 [4]

摩根士丹利2025年Q4持仓分析核心观点 - 摩根士丹利的最新13F持仓报告显示，其投资策略正从依赖市场整体贝塔收益，转向通过主动选股和精细化管理来获取阿尔法收益，标志着“躺赢时代”的结束和“分化时代”的开始 [1][3][4] - 报告的核心启示在于投资范式的转变：市场奖励的重点从“押注方向”（如赛道）转向“押注能力”（即公司的核心竞争力），投资需回归微观基本面，筛选具备深厚护城河、稳定现金流和高技术壁垒的优质公司 [9][10][12][13] 科技主线持仓结构 - 前五大重仓股为苹果、英伟达、微软、谷歌和亚马逊，表明对科技板块的长期增长逻辑依然看好，科技巨头被视为宏观不确定性下的资金避风港 [2] - 前十大持仓合计占比仅为22.15%，远低于常见的30%-40%集中度，显示公司主动降低了指数化、被动化的风险暴露，为在科技股内部进行精细化筛选留出空间 [3][4] 持仓的精细化调整 - 对谷歌进行了持股类别优化：减持带投票权的A类股（GOOGL），增持流动性更好、无投票权的C类股（GOOG），旨在优化配置效率和交易灵活性，而非改变对公司的看法 [6] - 减持亚马逊，可能反映了在不确定性周期中，对利润表更干净、受经济周期干扰更小的商业模式的偏好，而非否定公司整体 [6] - 同步增持苹果、英伟达和微软，确认了AI与平台型生态作为“可跨周期的确定性资产”的地位，看重苹果的服务业务现金流、英伟达的AI算力基础设施地位以及微软的企业端AI落地优势 [7] 投资方法论与市场启示 - 公司在季度内新增454只个股、清仓415只个股，通过高频、主动调整来对冲宏观不确定性，密切关注基本面边际变化，而非长期持有不动 [9] - 投资逻辑的根本迁徙在于，未来投资的核心是“质量”筛选，关键在于识别公司对用户生态的掌控力、对供应链的议价力以及对客户的粘合力等核心能力 [10][12]

2025年资本市场回顾与行业表现 - 2025年中国资本市场呈现结构鲜明、改革深化的特色行情，A股与债券市场在产业升级中呈现不同发展特征 [3] - A股市场结构性机遇凸显，呈现“科技主线领航、多板块多点开花”格局 AI算力基建、自主可控芯片、人形机器人等产业红利推动半导体、人工智能、高端装备等硬科技赛道走强 同时资源、互联网、创新药、新消费板块同步发力 [3] - 债券市场机遇与挑战并存 债券型ETF实现爆发式增长，规模增幅高达3.76倍 科创债ETF等创新产品推动债券市场工具化、指数化发展 同时债券基金整体震荡加剧 [3] 公募基金行业2025年发展状况 - 资本市场多元表现成为基金行业高质量发展的核心驱动力 A股结构性行情推动主动权益基金业绩全面修复，投资者获得感提升 [4] - 指数化投资浪潮兴起，ETF总规模首次突破6万亿元，推动基金公司产品布局向多元化、工具化升级 [4] - 公募基金已成为居民财富管理的核心支柱，截至2025年底行业总规模达37.71万亿元 [4] - 债券市场的产品创新丰富了行业固收类产品矩阵，助力基金公司打造全品类产品服务能力 [4] 2025年基金行业面临的挑战 - 行业费率改革持续深化，对公司的盈利模式、成本控制、精细化运营能力提出新要求 [5] - 行业竞争格局分化加剧，头部机构管理规模占比超40%，中小机构向特色化、差异化突围 [5] - 产品同质化成为行业发展的系统性阻碍，要求基金公司必须回归投研本源做产品创新 [5] - 监管层对基金公司的考核机制、利益绑定要求持续升级，要求公司从“重规模”向“重回报”转型 [5] 国联基金2025年经营成果 - 投研业绩多点开花 权益投资构建“绝对收益+主题投资”双轮驱动格局，过去三年投资者盈利占比位居行业前列 固收投资主动债券管理能力三年排名行业前30% 指数增强产品平均超额收益显著 [6] - 产品布局优化，全年重点布局指数增强与“固收+”领域 科创、港股通指数增强产品填补布局空白 [6] - 机构与零售双轮驱动，机构和银行渠道日均规模大幅增长 银行渠道规模增长近三成，互金平台保有量翻倍，券商渠道聚焦ETF等特色产品 [6] - 经营质效显著提升，全年营收、净利润增速均优于同业平均水平，净利润增幅超34% 日均管理规模稳步攀升，非货公募、货币基金等核心板块均实现双位数增长 [7] - 股东协同实现从产品到创新的全链条赋能 科技赋能、运营保障、合规风控、人力资源改革及党建文化等方面均取得进展 [7][8] 2026年行业展望与公司战略 - 2026年是“十五五”规划开局之年 A股市场向“业绩驱动慢牛”切换，债券市场在震荡中寻求平衡 公募基金行业呈现“强者恒强、优胜劣汰”的竞争态势 [8] - 公司将2026年定为“核心竞争力锻造年” [8] - 投研体系升维：从“单点突破”到“平台制胜” 主动权益产品在筑牢绝对收益策略优势的同时，加速丰富主题类产品线 指数量化业务构建涵盖核心宽基、Smart Beta及行业主题的工具化产品生态 固收业务深耕“固收+”领域，重视债券指数产品趋势 [8] - 市场布局重构，优化资金来源结构 深化机构与零售“双轮驱动”，重点攻坚零售端 渠道策略向“银行+券商+互联网”全渠道纵深发展 通过大数据画像提供投教与陪伴服务 [9] - 产品创新突围：从“同质化”到“精品化” 重点发力人工智能、生物技术、商业航天、绿色能源等国家战略导向的前沿领域，构建前瞻性主题产品矩阵 同时规范业绩比较基准管理，研究发展浮动管理费基金等创新产品形态 [9]

宏观经济回顾与展望 - 2025年中国经济在多重挑战下展现韧性，全年GDP增长目标5.0%顺利完成[5][18] - 2026年宏观经济有望延续边际改善态势，政策定调为“稳中求进、提质增效”，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[7][20] - 经济正处于新旧动能转换加速期[7][20] A股市场与公募基金行业表现 - 2025年在政策暖风与产业升级推动下，A股市场迎来久违的回暖行情，公募基金行业也展现出新的发展活力[5][18] - 预计2026年资本市场将呈现“波动减少、结构分化”特征，监管引导有助于抑制非理性波动，资金或进一步向优质资产集中[8][21] 公司（信达澳亚基金）2025年发展回顾 - 2025年公司正式迈入“汇金系”新纪元[5][18] - 公司推出四大作战地图以优化投研品牌建设[5][18] - 公司积极创新产品布局，发行了首批新型浮动费率基金[5][18] 2026年市场投资主线 - 科技成长仍是2026年重要投资主线，尤其看好AI应用、半导体等方向[8][21] - 看好“反内卷”背景下的周期复苏机会[8][21] - 看好拉动经济增长的服务消费领域机会[8][21] 公司发展战略与未来规划 - 公司将继续坚守“精品化、专业化、差异化”发展战略，重点从投研建设、产品布局、风控管理三个维度发力[9][22] - 在投研方面，将加强人才梯队建设，强化对科技、医药、新能源等核心领域的研究深度，并推进投研流程的“精细化+智能化”转型[10][23] - 在产品方面，将在巩固主动权益优势基础上，重点发力“固收+”以及量化“指数+”策略，丰富产品矩阵，推动公司标签从单一主动权益转向更广泛的主动投资[11][24] - 在风控方面，将持续完善覆盖投前投后全流程的风控体系，严格落实“风格不漂移、风险预算不超标”，并强化基金投顾服务能力[12][25]

全球产业格局重构的核心特征 - 产业格局正经历涵盖空间布局、价值结构、技术迭代、组织模式的多维度系统性重构 [2][3] - 空间布局从全球一体化转向区域化与“1+N”多点布局 以分散供应链风险 例如2017至2024年中国占美国进口份额从21.6%降至13.4% 而墨西哥份额从12.3%升至14.4% 越南从2.1%升至4.3% [3] - 全球动力电池装车量前20强企业中 14家已在欧洲、北美、东南亚完成多生产基地布局 [3] 全球产业价值结构与竞争态势 - 产业价值创造来源正从传统制造主导转向服务化与绿色化 研发、设计、软件等高附加值生产性服务深度主导价值链 [4] - 绿色产业成为价值提升核心引擎 以新能源汽车、锂电池、光伏产品“新三样”为例 其出口额从2020年的2844亿元猛增至2025年的1.28万亿元 五年间增长3.5倍 [4] - 全球产业竞争出现同质化与“体系化”比拼 公司凭借拥有全部工业门类的独特优势 形成了高度集成且反应敏捷的产业配套网络 展现出系统性竞争力 [4] 全球技术创新格局与竞争形态 - 技术创新地理格局从集中走向分散 形成多极爆发新局面 美国主导AI基础架构与高端半导体 欧盟领跑绿色技术与工业软件 日韩深耕精密制造与新材料 公司在5G通信、新能源电池、AI应用等领域形成相对优势 [7] - 技术竞争形态升级 美欧技术遏制从针对个别企业的“定点封锁”升级为覆盖前沿基础研究、关键共性技术、高端制造工艺的“关联封锁”网络 [7] - 技术封锁倒逼其他国家放弃“引进技术、模仿创新”路径 转而投入大量资金与人力开展自主研发 [7] 产业组织形态与全球规则体系演变 - 产业组织形态呈现“国家力量深度介入”特征 跨国公司布局日益受母国产业政策和地缘战略影响 美欧通过大规模补贴、立法限制等手段直接干预产业布局 [8] - 全球规则体系加速重塑 传统以世贸组织为核心的多边框架持续弱化 截至2024年底全球区域贸易协定已达378个 较2010年增加102个 其中多数聚焦半导体、新能源等关键领域设置针对性条款 [8] - 规则壁垒通过碳边境税、数字协议、溯源要求等非关税壁垒 将价值观、环保标准嵌入贸易规则 割裂全球协同效率 [8] 全球产业格局变革的深层动因 - 资本主义基本矛盾在经济全球化进程中激化 例如美国制造业就业占比从2000年的12.7%降至2025年的8% 为20年来最低 推动制造业回流成为一些国家转嫁国内矛盾的政策选择 [9][10] - 生产力跃迁推动产业结构调整 数字技术普及模糊制造与服务边界 绿色技术进步使“绿色”成为新的成本要素与价值标识 共同推动产业向服务化、绿色化转型 [11] - 科技变革与技术封锁加剧产业技术多极化竞争 人工智能等新技术打破传统创新路径依赖 同时“关联封锁”迫使后发国家转向基础研究与源头创新 [12] - 国家介入与规则博弈成为维护产业利益核心手段 产业发展中如关键技术攻关等领域投资规模大、回报周期长 国家通过产业政策干预以补足私人资本战略性投入不足 [13] 应对策略与产业发展方向 - 增强产业安全韧性 对内以全国统一大市场建设为抓手 提升国家级重点产业集群能级 对外实施“韧性出海”战略 在共建“一带一路”国家及关键矿产富集国家建设合作区 [14] - 加快发展新质生产力 推动生产性服务嵌入研发、制造、运维全链条以提升附加值 聚焦“新三样”等扩大绿色出口 加快传统产业低碳改造 [14] - 实施非线性创新突破 在“卡脖子”领域设立未来产业探索基金 支持组建创新联合体攻坚关键技术 同时巩固5G、新能源电池等领域应用场景优势 形成“应用—迭代—创新”良性循环 [15] - 推动组织创新与规则协同 构建“战略引领、生态培育”的产业推进机制 以制度型开放在自贸试验区等平台先行先试数据流动、碳足迹核算等高标准规则 并坚定维护多边框架 [16]

中东主权财富基金的战略转型 - 2025年9月，沙特公共投资基金（PIF）主导财团以550亿美元全现金将艺电私有化，创下史上最大全现金私有化交易纪录 [1][9] - 2025年，主权财富基金参与的并购交易总值飙升至2000亿美元，较2024年的670亿美元增长近200%，其中海湾基金驱动了近一半的并购价值 [1][10] - 驱动转变的核心是清晰的国家战略，旨在摆脱油气资源依赖，构建知识经济，投资服务于技术转移、产业落地、人才引进和就业创造 [2][10] 投资行为的具体变化 - 从间接投资转向主导交易，例如穆巴达拉等机构参与400亿美元收购数据中心运营商Aligned Data Centers [3][11] - 从全球扫货转向精准区域聚焦，中国成为关键一站，PIF筹备设立北京办公室并与中国六大金融机构签署总额500亿美元的谅解备忘录，2024年中东对华投资突破90亿美元 [3][11] - 从单纯出资转向“出资+引入”深度绑定，在与GP合作时常附带软性条款，期望将GP的被投企业或先进技术引入本国 [3][12] 主要基金的战略与诉求 - 沙特PIF：核心战略为“2030愿景”经济多元化，重心转向国内但仍进行全球战略收购，计划将海外投资比例从21%进一步削减，并大力开拓中国市场，要求GP具备协助被投企业在中东落地及技术转移的能力 [4][13] - 阿布扎比穆巴达拉：投资组合专注于人工智能、清洁能源、半导体等领域，2024年对外投资202亿美元，其中85%投向发达市场，并与G42共同创立国家冠军企业MGX [4][13] 全球私募股权基金的策略调整 - 设立本地办公室和专项基金成为“入场券”，例如高瓴资本、CPE源峰在阿布扎比设立办事处，布鲁克菲尔德计划发起20亿美元中东基金，基石投资者为PIF和沙特养老基金Hassana [5][14] - 合作模式从“基金认购”深化为“战略伙伴关系”，例如穆巴达拉与KKR在2022年建立战略合伙关系，共同成立至少10亿美元的长期资本池投资亚太私募信贷 [6][14] - 重塑GP团队能力图谱，多家美元基金招聘IR时要求具备中东政府基金人脉资源，并将熟练掌握阿拉伯语列为加分项 [6][15] 对全球私募行业生态的影响 - 加剧行业“马太效应”，资金向黑石、KKR、华平等既能管理万亿资本又能提供产业协同资源的顶级平台集中，中小型GP更难进入中东LP视野 [7][15] - 改变大型交易竞争格局，在涉及科技、基础设施、半导体等战略资产的交易中，主权财富基金成为潜在积极竞标者或联合投资方，其出价可能更高且对短期退出压力不敏感 [7][15] 主权财富基金面临的挑战 - 面临地缘政治疑虑与更严格的监管审查，例如在美国市场，CFIUS对涉及关键基础设施、技术和数据资产的交易审查日趋严格 [8][16] - 面临从被动投资者转变为主动并购主导者的能力建设挑战，需要构建顶尖的尽调、投后管理和运营团队 [8][16]