宏观经济政策展望 - 预计2026年财政赤字率大概率与2025年持平 但随着经济总量扩大 财政赤字和债务总规模及支出总量可能略有增加 以保持财政支出强度[1][3][6] - 财政政策强调从“投资于物”转向“投资于人” 下一步核心是优化财政支出结构 以促进经济发展模式转变[6] - 货币政策将更灵活高效 降准降息是可选项 法定存款准备金率和政策利率均处于正常区间且具备调整空间[1][3][7] - 货币政策坚持“以我为主” 不取决于美联储是否降息 而是根据国内增长、就业和物价情况把握力度、节奏和时机[7] - 除总量工具外 将优化结构性货币政策工具运用 加强货币政策与财政政策协同 引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[8] 财政政策具体方向 - 财政政策发力空间包括规范地方政府行为（如税收优惠、财政补贴） 完善地方税与直接税体系 健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策[7] - 需理顺央地财政关系 提高中央支出比重并增强地方自主财力 加快构建与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制[7] 扩大内需与消费投资互动 - 促进消费需实施城乡居民增收计划 因为消费是收入和就业的函数 同时要扩大优质商品和服务供给 清理消费领域不合理限制 释放服务消费潜力[10] - 推动投资止跌回稳是重点 2025年9月至11月固定资产投资累计增速已连续三个月同比负增长 这在历史上比较少见[11] - 将适度增加中央预算内投资规模 优化实施重大工程和重点项目 优化地方政府专项债用途管理 继续发挥新型政策性金融工具作用 以政府投资带动社会投资[11] - 扩大内需需纵深推进全国统一大市场建设 深入整治“内卷式”竞争 加紧清理拖欠企业账款 并通过财税体制改革减少对土地收入的依赖[11] 民生与房地产领域措施 - 将实施稳岗扩容提质行动 稳定重点群体就业 并支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险[11] - 在医疗、养老、教育等领域有相应措施 包括深化医保支付方式改革、推行长护险制度、推进教育资源布局结构调整 体现从“投资于物”向“投资于人”的转变[11] - 稳定房地产市场的措施包括因城施策控增量、去库存、优供给 结合城市更新、城中村改造盘活存量用地用于保障性住房 以及有序推进“保交楼”[12] 人民币汇率展望 - 2025年人民币汇率在外部关税极限施压背景下逆势走强 年末加速升值至7附近 但不宜单边押注人民币行情 当前影响因素多空交织[13] - 利好人民币因素包括：美联储自2025年9月开启降息并可能延续 市场预期美联储“换帅”后或加大降息力度可能削弱美元 “美国例外论”破灭引发美元信任危机 以及中美为期一年的休战协议有助于稳定短期双边经贸关系[13] - 不确定性包括：美元未必如预期疲弱 其进一步下跌需要更高门槛 国际货币体系多极化当前最大受益者是黄金 但黄金交易仍多以美元进行 可能抑制美元下跌空间[14] - 中国对外经贸环境变数仍大 各国对存量市场的竞争将更激烈 同时 若2026年外需放缓 实现增长目标将面临较大挑战[14] - 政策目标是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” 意味着既要防止过度贬值 也要防止过度升值 避免双向汇率超调[15] - 贸易顺差扩大并不必然推动人民币升值 例如2015年中国贸易顺差同比增加55% 但人民币并未升值 解决贸易顺差问题根本在于扩大内需[15] 黄金价格驱动逻辑 - 应当谨慎看好金价走势 金价受到“黄金再货币化”与“全球资产再平衡”两大根本逻辑支撑[3][17] - “黄金再货币化”逻辑源于对单一货币过度依赖的反思 以及在全球央行宽松、美元信用动摇形势下 黄金货币属性进一步显现[17] - “全球资产再平衡”逻辑指出 当前黄金在全球外汇储备里占比超20% 个人投资组合中占比约2% 远低于历史高点（如1980年代初二者占比分别超过60%和7%） 存在明显提升空间[18] - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议私人组合应配置10%-15%的黄金 即便个人配置比例翻倍到4% 也会对金价产生较大影响[18] - 2022年以来的金价反弹 前期主要由央行购金驱动 后期加速则受个人投资者配置影响 近期主要驱动力已转向私人购金[18] - 原本市场预期2026年金价可能突破4500美元/盎司 但近期盘中已触及该水平 推升金价的核心动力依旧存在[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近日玻璃产线接连放水冷修，供给收缩下短线提振市场情绪，短期价格可能震荡偏强运行，后续关注30日、40日均线压力附近的走势情况，继续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力低开高走，日内走强，120分钟布林带走开口喇叭，震荡偏强信号，成交量较昨日增38.9万手，持仓量较昨日减7280手，收盘涨34元/吨，涨幅3.23% [1] - 现货市场河北出货尚可，企业多存优惠，下游采购偏理性；华东窄幅整理，浙江两条产线放水支撑价格，下游多散单；西北变化不大，成交氛围偏弱；西南多数持稳，个别上调 [1] - 基差方面，华北现货价格1000，基差 -87元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面，截至12月25日，全国浮法玻璃日均产量15.45万吨，比18日降0.39%，产量108.4万吨，环比降0.17%，同比降3.06%，行业平均开工率73.89%，环比降0.1%，平均产能利用率77.42%，环比降0.14%，近几日多条产线放水冷修，短线供应下降 [2] - 库存方面，样本企业总库存5862.3万重箱，环比增6.5万重箱，环比增0.11%，同比增29.63%，折库存天数26.5天，较上期持平 [2] - 需求方面，1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比降15.9%，住宅投资60432亿元，降15.0%，房地产开发企业到位资金85145亿元，同比降11.9%，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比降4.2%，同比降22.6%，各区域订单情况有差异 [2][3] - 利润方面，截至12月25日，天然气制利润 -186.4元/吨，环比降5元/吨，石油焦利润 -7.2元/吨，环比降7.14元/吨，煤制气利润 -21.88元/吨，环比降14.26元/吨 [3] 主要逻辑总结 - 供应端燃料产线亏损加速产能出清，近两周4条产线放水冷修，工信部整治“内卷式”竞争提振市场情绪 [4] - 需求端房地产开发投资及资金到位同比下滑，竣工与新开工疲软，地产需求走弱，库存压力增加和订单量疲软使现货价格承压 [4] - 综合来看，供给收缩短线提振市场情绪，短期价格可能震荡偏强运行，后续关注均线压力走势，关注宏观政策和产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观叙事偏积极，产业链基本面改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给稳中有增，预计港口库存累积，短期市场交投转向现实端，价格上行空间有限，补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [4] - 价格区间运行，连铁主力合约在770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 宏观上国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息预期升温，短期宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动，贵金属和有色板块调整，黑色系市场情绪回暖，需注意市场风险偏好变动 [3] - 上周黑色系价格回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，铁矿石现货支撑盘面，且即将进入钢厂补库周期 [3] 供应 - 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运下滑，巴西发运平稳，年底主流矿山有阶段性冲量，周度发运量会环比回升 [4] - 到港量短期中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱 [4] 需求 - 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期有回升趋势，节前补库周期将开始，补库需求将持续释放 [4] 库存 - 钢厂端进口库存环比回升，但处于近年同期最低水平，关注后期美元货补库全面启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量保持相对高位，预计12月仍趋于累积 [4]

课程组织与主题 - 本期课程为“投教领航”投资者教育网络课程2025年第三季第17期 由陕西证监局指导 陕西投资者教育领航者联盟主办 21家成员单位共同参与 全景网络及全景投教基地承办 [1] - 课程为公益性投教网络课程 将于12月31日15:00开播 主题为“近期宏观政策动态及经济形势分析” 主讲人为中邮证券研究事业部首席宏观分析师袁野 [1] - 陕西投资者教育领航者联盟是由辖区行业自律组织、投教基地、证券期货经营机构、上市公司、媒体共21家单位联合成立的公益性合作机构 旨在通过优势互补与资源共享提高投教工作水平 [1] 课程核心内容框架 - 课程内容将涵盖监管动态 全球大国博弈的长期化趋势及需警惕的以邻为壑政策 [2] - 课程将分析“十四五”规划有望圆满收官 以及“十五五”规划开启新征程的展望 [2] - 课程将解读宏观政策更加积极的取向 以及金融稳健运行成为新目标 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场处于供应低位支撑与需求淡季下的震荡行情 供需来看当前供应处于相对低位但近两周产量开始回升 1 月钢厂有复产预期 一定程度压制价格上方空间 当下需求下滑淡季特征显现 后续观察 1 月冬储行情能否启动 库存端去库有所放缓 但整体库存水平尚可 宏观预期偏宽松 但房地产定调控增量限制需求空间 近期行情低位反弹后出现连续震荡 当下供需矛盾不突出 今日收上影线阳线 显示上方存在压力 但下方也有支撑 预计维持震荡整理 目前缺乏单边驱动因素 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周一持仓量减仓 3632 手 成交量相比上一交易日略微缩量 为 1051146 手 日内震荡运行 最低 3116 最高 3150 收于 3130 元/吨 上涨 22 元/吨 涨幅 0.71% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3300 元/吨 相比上一交易日上涨 10 元 [1] - 基差：期货贴水现货 170 元/吨 期货贴水较大 一定程度上继续支撑期货价格 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 12 月 25 当周 螺纹钢产量环比上升 2.71 万吨至 184.39 万吨 连续两周回升 公历同比下降 31.91 万吨 产量处于近 4 年低位；截至 12 月 25 日 247 家钢厂高炉开工率 78.32% 环比下降 0.15 个百分点 同比去年减少 0.39% 钢厂盈利率 37.23% 环比上周持平 日均铁水产量环比上周增加 0.03 万吨至 226.58 万吨 同比去年减少 1.29 万吨 本周产量延续小幅回升 后续钢厂仍有复产预期 一定程度上会减弱价格支撑 [2] - 需求端：终端需求疲软 全国建材日均成交量维持 9 - 10 万吨 处于近五年同期低位 截至 12 月 25 日当周 表观消费量周环比下降 5.96 万吨至 202.68 万吨 公历同比下降 16.90 万吨 处于近 4 年低位 需求呈现区域差异 北方因寒冷施工停滞 南方存量项目赶工 需求韧性不错 表需受淡季影响下滑 后续需要关注冬储启动拉动一波需求 重点关注 1 月启动情况 [2] 库存情况 - 库存连续去化 截止 12 月 25 日当周 总库存周环比下降 18.29 万吨至 434.25 万吨 连续 8 周去化 但同比仍高 34.51 万吨 其中社会库存 294.19 万吨 周环比下降 18.81 万吨 去库有所放缓 钢厂库存 140.06 万吨 微增 0.52 万吨 社库去库显示当下需求韧性 本周库存去化速度放缓 整体库存压力仍可控 [3] 宏观面 - 中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 畅通货币政策传导机制 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 美联储 12 月降息 25 基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划建议为钢铁行业指明了"减量不是衰退 而是高质量发展"的转型路径 核心围绕"控产能、优结构、促转型、提质量"展开 宏观来说增量需求相对有限 但宽松周期相对起到支撑 需求上限决定压力 [3] 成本端 - 铁矿石双焦期货企稳 提升成本支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：供应低位 库存去化延续 政策宽松预期 盘面贴水较大提供支撑 炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期 终端需求季节性走弱 北方工地停工增多 贸易商冬储意愿谨慎 房地产数据疲软 双焦走弱 [5]

政策基调与任务调整 - 2025年中央经济工作会议重点任务从2024年的“九项”整合调整为“八项”，扩大内需升格为首要任务，防范化解风险任务后移至第八位[1][9] - 宏观政策强调“稳中求进，提质增效”，财政政策保持必要赤字、债务总规模和支出总量，货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量[2][13][14] - 正视“国内供强需弱矛盾突出”为当前核心矛盾，政策目标转向结构再平衡，更注重“苦练内功”以应对外部挑战[11][12] 财政与货币政策 - 财政政策在扩张的同时强调“提质增效”，通过规范税收优惠、财政补贴及严肃财经纪律来优化支出结构、提升资金效益[14][15][17] - 2025年1-11月社会融资规模新增33.4万亿元，较去年同期增加13.6%，体现了金融对实体经济的支持力度[22][27] - 基建投资两年复合同比增速从3月的10.6%下滑至年底的-1.7%，表明政策重心从“强刺激”转向有效投资和托底[16][19] 扩大内需与产业升级 - 内需政策从原则性要求转向具体计划，2026年将制定实施覆盖全体城乡居民的“城乡居民增收计划”[2][25] - 服务业被定位为扩大内需和产业升级的重要着力点，将制定“服务业扩能提质行动方案”，并有序扩大服务领域自主开放[2][13][32][33] - 2025年以旧换新补贴政策有力拉动了商品消费，服务消费在稳增长和稳预期中发挥主要支撑作用[32][37] 房地产、投资与市场环境 - 房地产政策定调为“着力稳定房地产市场”，核心抓手包括收购存量商品房用于保障房、深化住房公积金制度改革及推进“好房子”建设[2][38] - 投资政策定调为“推动投资止跌回稳”，核心抓手是高质量推进城市更新[2][38] - 将制定全国统一大市场建设条例并深入整治“内卷式”竞争，旨在巩固企业利润率修复并改善价格传导环境[2][12][45][48] 风险化解与长期挑战 - 防风险重点转向化解地方政府融资平台经营性债务风险，提出优化债务重组和置换办法，并督促各地主动化债[2][58][59] - 首次将“努力稳定新出生人口规模”纳入年度经济工作部署，并计划推行长期护理保险制度以应对人口结构挑战[2][52][53]

报告行业投资评级 - 钢材单边仍可尝试短多，热卷期现正套滚动操作，或以期权策略辅助现货采购 [2][4] - 硅铁锰硅产业客户逢高卖出套保，投资客户以反套为主 [4] - 焦煤焦炭暂时观望 [4] - 铁矿石观望 [4] 报告的核心观点 - 宏观新增消息和预期不多，但大宗商品表现不算差，市场风偏尚可，产业层面供需两弱，炉料承压，1月后铁水产量或止跌企稳，产业端会适当补库，价格低位有支撑，策略上单边震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [4] - 双硅需求端走弱明显，供给端产量偏高，中期供给过剩压力不减，近期硅铁供给压力相对锰硅较轻，锰硅库存累积创新高，硅铁库存也偏高，锰硅成本支撑走强，宏观政策利好，后市承压回落风险较大 [4] - 焦炭第四轮提降预期增强，焦煤竞拍涨跌互现、流拍率高，港口贸易准一焦炭报价上涨，炼焦煤价格指数下跌，蒙煤口岸高通关、库存超380万吨，下游市场询盘问价情绪低迷，期货黑色板块震荡运行，煤焦偏弱，资金参与意愿弱，基本面供需双弱，铁水有企稳迹象，煤矿减产累库，盘面完成基差修复后震荡运行，关注1月国内煤矿复产情况 [4] - 铁水本期保持稳定，存在见底企稳迹象，铁矿石港口库存将持续上升，价格上方压力明确，钢材表需小幅下滑、总库存去库，下游数据中性偏多，黑色铁元素矛盾在积累，预计铁水月底企稳、1月回升，后续铁矿价格上下空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 12月26日远月合约RB2610收盘价3167元/吨，跌8元，跌幅0.25%；HC2610收盘价3296元/吨，跌6元，跌幅0.18%等 [1] - 近月合约RB2605收盘价3118元/吨，涨13元，涨幅0.42%；HC2605收盘价3283元/吨，跌2元，跌幅0.06%等 [1] - 跨月价差RB2605 - 2610为 - 49元/吨，跌4元；HC2605 - 2610为 - 13元/吨，涨6元等 [1] - 价差/比价/利润方面，卷螺差165元/吨，涨12元；螺矿比3.98，跌0.03等 [1] - 现货价格上海螺纹3280元/吨，跌10元；天津螺纹3140元/吨，跌50元等 [1] - 基差HC主力 - 33元/吨，跌43元；RB主力162元/吨，跌1元 [1] 硅铁锰硅 - 需求端随着钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季需求难改善 [4] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，硅铁产量和开工下滑明显，供给压力相对锰硅较轻，锰硅供需过剩更明显，合金厂库存累积创新高，硅铁库存也偏高 [4] - 海外主流矿山对华标矿报价上涨，锰硅成本支撑走强，国内宏观政策加速出台，刺激政策利好，有关部门重提反内卷等对双硅供给形成扰动和成本支撑预期 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第四轮提降预期增强，市场交投氛围一般，焦煤竞拍涨跌互现、流拍率高，港口贸易准一焦炭报价1460元/吨，周环比 + 20，炼焦煤价格指数1321.7，周环比 - 25.3 [4] - 蒙煤口岸延续高通关，口岸库存超380万吨，下游市场询盘问价情绪低迷，甘其毛都口岸蒙5原煤970元/吨，周环比 + 40，蒙5精煤1170元/吨，周环比 + 13，河北唐山蒙5精煤1320元/吨，周环比 - 30 [4] - 期货黑色板块震荡运行，煤焦依然偏弱，资金参与意愿较弱，基本面供需双弱，铁水有企稳迹象，煤矿继续小幅减产累库 [4] 铁矿石 - 铁水本期保持稳定，存在见底企稳迹象，铁矿石港口库存将持续上升，价格上方压力明确 [4] - 钢材表需小幅下滑，钢材总库存仍为去库状态，下游数据情况中性偏多，黑色铁元素矛盾在积累，整体波动有限 [4] - 根据钢厂检修计划以及季节性因素，预计铁水月底企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升，后续铁矿价格上下空间有限 [4]

核心观点 - 近期国内现货铜价上涨，预计短期价格将保持稳中偏强态势 [1] 驱动铜价上涨的宏观与政策因素 - 市场预期美联储下一任主席将是“超级鸽派”，整体情绪乐观 [1] - 国内流动性预期宽松，对市场形成支撑 [1] - 政策端鼓励大型铜冶炼骨干企业兼并重组，旨在提高产业竞争力，此举提振了市场情绪 [1] 驱动铜价上涨的供应端因素 - 国内签订的2026年铜精矿长单加工费（TC）为0美元/吨，这一价格凸显了矿端供应紧张的格局 [1] - 美国持续虹吸全球电解铜，加剧了非美地区的供应紧张担忧，进一步推动铜价上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周黑色板块窄幅震荡运行，品种间强弱关系为焦煤>热卷>焦炭>铁矿>螺纹，期货市场氛围偏暖商品普涨，黑色表现相对偏弱 [4] - 宏观上国务院常务会议要求加快制定方案确保“十五五”开局良好，供需上钢材产量和表需同比低位，库存去化顺畅，短期供需矛盾不大，钢厂盈利企稳铁水产量止降，负反馈难顺畅进行 [4] - 钢材、煤焦、铁矿均震荡运行，适合短线交易 [5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 - 黑色板块窄幅震荡运行 [4][6] 02期货市场涨跌对比 - 期货市场氛围偏暖商品普涨，黑色相对偏弱 [4][8] 03现货价格 - 现货价格稳中偏弱运行，焦炭提降落地 [10] 04利润与估值 - 钢厂盈利企稳，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性 [5][12] 05钢材供需 - 钢材供给和需求双弱，库存去化顺畅，短期供需矛盾不大 [4][5][14] 06铁矿供需 - 上周港口与钢厂铁矿库存双双大增，发运高位略有下滑但后期到港仍处高位，铁水产量止降，1月钢厂有复产预期，期货贴水幅度大，有冬储补库预期 [5][23] 07焦煤供需 - 上周原煤产量下滑，蒙煤通关高位，焦煤累库幅度大 [5][28] 08焦炭供需 - 焦炭第三轮提降落地，焦化厂利润偏低，上周产量环比持稳，库存再度回升，产业链绝对库存不高但市场预期偏弱，上游库存累积，关注下游冬储补库节奏 [5][30] 09品种价差 - 盘面利润低位波动，卷螺价差扩大 [32] 10重点数据/政策/资讯 - 国务院常务会议要求确保“十五五”开好局并部署固体废物综合治理行动 [37] - 关注明年夏季中美利差变化引发的跨境套利交易风险 [37] - 日本央行加息25个基点至0.75% [37] - 大商所调整焦煤期货部分指定交割仓库升贴水 [37] - 12月25日离岸人民币对美元升破“7” [37] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大增4.3% [37] - 特朗普希望下一任美联储主席在经济和市场良好时降息 [37] - 北京市优化调整住房限购政策 [37] - 9部门制定企业气候信息披露准则 [37] - 245家钢铁企业进行超低排放改造公示 [37]

1) 报告行业投资评级 未提及。 2) 报告的核心观点 11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大表明工业企业经营压力大，12月工业品价格低位徘徊、新房销售同比大幅负增长，但农产品批发价上涨助12月CPI同比处年内较高位置。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作。 3) 根据相关目录分别进行总结 【行情复盘】 上周五国债期货主力合约大致平开，早盘上涨一波后横向波动至收盘，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.36%，10年期T2603上涨0.10%，5年期TF2603上涨0.05%，2年期TS2603上涨0.03%。上周五万得全A小幅高开，早盘连续攀升后突然快速回落，午后则反弹后略有回落，全天收带上下引线的小阳线，收盘较上一交易日涨0.34%，成交金额2.18万亿元，较上一交易日1.94万亿元小幅放量[1]。 【重要资讯】 1. 公开市场：上周五央行开展了930亿元7天期逆回购操作，当天有562亿元逆回购到期，当日合计净投放368亿元[1]。 2. 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.26%，上一交易日加权平均1.26%；DR007全天加权平均为1.52%，上一交易日加权平均1.48%[1]。 3. 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行0.20个BP至1.34%，5年期下行0.80个BP至1.59%，10年期下行0.10个BP至1.84%，30年期下行0.19个BP至2.22%[1]。 4. 工业企业数据：1 - 11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%（1 - 10月同比增长1.8%，1 - 9月份同比增长2.4%，2024年同比增长2.1%）；1 - 11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%（1 - 10月份同比增长1.9%，2024年同比下降3.3%）；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%（10月同比下降5.5%），11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大，表明工业企业经营压力仍然较大，这跟工业品价格仍处在较低位置有关[1]。 5. 全国财政工作会议：12月27日至28日在北京召开，会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力；四是持续优化支出结构，强化重点领域保障；五是加强财政金融协同，放大政策效能。明年深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准[1]。 6. 央行报告：央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，报告提出金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险，还提出着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[1][2]。 【市场逻辑】 11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%，10月同比下降5.5%。12月工业品价格继续低位徘徊，12月农产品批发价格上涨有助于12月CPI同比保持在年内较高位置，12月新房销售同比继续较大幅度负增长。央行货币政策委员会第四季度会议指出要根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡[2]。 【交易策略】 交易型投资波段操作[2]。