文章核心观点 随着A股市场震荡加剧，核心资产配置价值凸显，光大保德信基金推出沪深300指数增强型基金，拟任基金经理朱剑涛认为沪深300指数有优势，团队在量化投资方面有竞争力，且当前布局该指数赛道有诸多原因，同时对权益市场给出展望 [1][3][4] 构建差异化量化竞争力 - 光大保德信基金量化团队是国内较早布局量化投资的公募团队，近年来在指数增强领域崭露头角 [1] - 数据广度是模型迭代的基石，团队将另类数据纳入模型框架，如产业链上下游关系网络、分析师研报文本等 [2] - 因子挖掘方面，团队依托机器学习技术，每年动态挖掘约600个低相关性因子，与人工因子库结合形成“人工 + AI”双轮驱动模式，并根据因子历史表现动态调整权重 [2] - 风险控制是亮点，团队自主研发的风险模型包含国企属性因子与信息确定性因子，提升对市场波动的预判能力 [2] - 朱剑涛深耕量化研究领域16年，从业经历覆盖卖方、量化私募、量化公募，现任光大保德信基金量化投资部负责人 [2] 核心资产配置价值凸显 - 沪深300作为A股“核心资产”代名词，成分股涵盖多领域龙头企业，2024年以来大资金增持相关ETF提供流动性支撑 [3] - 政策重视分红与市值管理，央国企中长期投资价值有望提升，现金分红率提高将提升沪深300指数整体股息率 [3] - 中国核心资产在全球范围内具备较高性价比，A股和H股核心资产相比海外对标公司折价，外资流入和南向资金激增为资产重估提供条件 [4] - A股市场宽基指数为量化策略提供超额收益来源，通过运用另类数据和动态因子加权策略，能在沪深300成分股中发现阿尔法机会 [4] - 展望今年二季度及下半年权益市场，建议关注外贸环境不确定性和国内稳增长政策落地节奏，下半年市场波动可能维持中低位，为量化策略创造有利环境 [4]

市场表现 - 2025年4月23日A股三大指数红盘震荡 中证A500指数午后持续走强 成分股卫星化学涨停 新易盛 杰瑞股份 巨星科技 派能科技等个股涨幅居前 [1] 基金发行 - 摩根资产管理旗下摩根中证A500增强策略ETF（认购代码：563553）于4月21日起正式发行 募集期为2025年4月21日至4月30日 投资者可选择网上现金认购 网下现金认购2种方式 [1] - 该基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80% 采用指数增强策略进行投资管理 在满足特定约束条件下主动调整标的指数成份股的原始权重 力争在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益 [1] - 摩根中证A500增强策略ETF发行是完善摩根"A系列"产品版图的重要一环 将围绕中证"A系列"指数打造从被动跟踪到量化增强的产品链条 为投资者提供多样化选择 [2] 电池行业动态 - 宁德时代发布第二代神行超充电池 这是全球首款兼具800km超长续航和峰值12C的磷酸铁锂电池 [1] - 比亚迪在原有每10股派发现金红利人民币39.74元的基础上 增加每10股送红股8股 并以资本公积金每10股转增12股 此次调整旨在优化股本结构 提升投资者参与度和获得感 [1] 机构观点 - 中信证券认为新一轮内需刺激或打开宏观向上弹性空间 这种环境更有利于核心资产 核心资产的ROE 营收增速和净利润率都已提前于全A非金融板块出现拐点 展现出极强经营韧性 [2] - 长线资金定价方面 A股蓝筹公司赴港上市 全球机构投资者对优质公司的追捧可能给国内投资者示范 有利于重塑优质核心资产估值体系 [2] - 招商证券认为当前市场在"平准"力量作用下行风险可控 在市场明显缩量震荡且业绩披露期临近尾声时 指数选择突破式上行的概率较大 [2] - 一季度经济数据改善且后续仍可能有进一步政策加码对冲外部冲击 今年总需求稳中有升的概率比较大 [2]

美股市场表现 - 隔夜美股三大股指集体收涨超2% 中概指数涨3.69% [1] - 美国总统无意解雇美联储主席鲍威尔 并对贸易冲突发表软化立场言论 美财长称贸易冲突现状不可持续 [1] 中证A500指数ETF表现 - 4月22日中证A500指数ETF（563880）放量收平 MACD白线上冲且红柱持续扩大释放积极信号 [1] - 4月22日中证A500指数ETF标的指数跌0.18% 成分股中中油资本和立昂微10cm涨停 柏楚电子涨超6% 信立泰和洛阳钼业涨超4% 比亚迪和宁德时代涨超1% 光线传媒跌超9% 胜宏科技跌超7% 立讯精密和海光信息跟跌 [3] - 中证A500指数ETF综合费率为全市场最低档 管理费仅0.15% 托管费仅0.05% 并设置可月月评估分红机制 已正式纳入融资融券标的 [6] - 中证A500指数ETF是全市场唯一含"88"代码的A500类ETF 无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469 C：022470） [7] 比亚迪公司行动 - 比亚迪在原有每10股派发现金红利人民币39.74元基础上 增加每10股送红股8股 并以资本公积金每10股转增12股 旨在优化股本结构和提升投资者参与度 [3] A股市场态势 - 市场进入上有顶下有底的震荡歇脚期 但震荡期或不会延续太久 后续增量政策可期 [3] - 华泰证券表示市场底部有支撑 全A一致预期EPS下修0.6% 货币财政政策空间或有进一步打开对冲空间 ETF等逆势资金或持续托底稳定市场 [5] - 华泰证券指出A股向上动力待凝聚 关税形成持续性不确定性扰动 业绩修复能见度较低 A股成交量能收敛且各类资金观望态势渐浓 [5] - 华泰证券认为市场风险相对可控 在回补3319缺口之前风险可控 4月LPR利率保持不变 但4月重要会议召开在即 市场对新一轮增量政策抱有期待 [5] 核心资产与新质生产力 - A500聚焦A股核心资产 展现出极强的经营韧性 是各行业发展的领头羊 在内需打开宏观向上空间时有望实现强者恒强 [3] - A500在大盘蓝筹基础上超配新质生产力 新质生产力成为推动经济高质量发展的主力军并迎来历史性发展机遇 [3] - 中信证券认为新一轮内需刺激或打开宏观向上弹性空间 更有利于核心资产 核心资产的ROE 营收增速和净利润率已提前于全A非金融板块出现拐点 [6] - 长线资金定价方面 A股蓝筹公司赴港上市受全球机构投资者追捧 可能给国内投资者示范并有利于重塑优质核心资产估值体系 [6] - 市场生态变化方面 公募基金改革举措通过利益机制重塑 产品结构优化和监管效能提升 有望实现从赛马模式转向长钱长投 公募持仓风格将倾向长期配置绩优成长潜力公司 [6] - 兼具价值安全边际与增长高确定性的GARP风格或迎来系统性重估机遇 A股核心资产配置吸引力进一步提升 [6] 中证A500指数投资价值 - A500是新一代宽基旗舰 能高效把握A股市场配置机遇 内需刺激提振经济基本面并支撑市场估值 中证A500指数ETF标的指数估值中枢有望抬升 [4] - 中证A500指数ETF（563880）可一键把握市场大BETA投资机遇 [6]

其中，市北单元XS070101-26地块的土地出让面积40354㎡，规划建筑面积88778.8㎡，容积率2.2，建筑限高 80m，地块起始价19.53亿元，起始楼面价22000元/㎡。经过81轮竞价，最终由绿城以31.13亿元竞得，成交楼 面价35066元/㎡，溢价率59.39%。 4月22日，杭州有2宗萧山区宅地出让，总成交金额44.73亿元，平均溢价率63.7%。 其中，市北单元地块由绿城以31.13亿元竞得，成交楼面价35066元/㎡，溢价率59.39%；湘湖单元地块由滨江 以13.6亿元竞得，成交楼面价19306元/㎡，溢价率高达74.4%。2宗地成交楼面价均刷新板块纪录。 业内人士认为，杭州土拍持续高热印证了房企对核心资产的信心，核心区新房价格上涨或带动次新房价值重 估。 另外，同日，成都也有2宗宅地出让，成交金额8.97亿元。其中，最受关注的郫都区地块吸引了多家房企参与 竞价，最终由四川联投以楼面价9250元/㎡竞得该地块，成交总价约2.61亿元，溢价率33.09%。 杭州2宗宅地近45亿成交 4月22日，杭州有2宗萧山区宅地出让，分别位于市北单元和湘湖单元，总土地出让面积104375㎡，总规划建 ...

在经历上周市场大幅震荡后，当前行情或进入了以关税政策博弈为核心特征的新阶段。多家机构分析指出，鉴于投资者 情绪已得到较充分释放、市场逆势承接资金充裕，叠加持续强化的政策托底预期，以及A股核心资产目前显著低估的估 值优势，核心资产或再度迎来做多的重要时间窗口。 资金也在持续加仓规模大、流动性好、低费率的核心资产。据Wind数据，截至上周末，中证A500ETF龙头（563800） 连续三周获净买入，年内日均成交额超22亿元，管理费率仅为0.15%，资金关注度高。 中证A500ETF龙头（563800）跟踪中证A500指数，指数汇聚了各细分行业龙头，成分股基本面扎实，兼具盈利质量与 成长性。开源证券表示，中证A500结合了"核心资产"和"新质生产力"的特点，在业绩和股价上更具成长性。截至4月13 日，中证A500指数最新PE估值为13.93倍，处于上市以来38.3%的历史偏低位置。 展望后市，中金公司最新观点表示，当前市场可能对关税本身的数字逐渐"脱敏"，更多转向关注对增长的实质影响。若 投资者仓位已经明显下调或挪至分红板块，当前这一点位即可分批低吸；如果仓位依然较高，也可以留出更多余地后续 吸纳。 中证A500E ...

市场动态 - 美国"对等关税"引发海外市场剧烈震荡 美股三大股指均大幅下跌 30年期美债收益率重新向5%关口迈进 美元跌破100大关 [1] - A股市场迎来"回购增持潮" 最近三个交易日内拟回购金额上限加增持金额上限合计803.06亿元 较3月全月199.4亿元激增逾三倍 [1] - 沪深300指数作为核心资产代表 覆盖各行业龙头公司 行业分布均匀分散 近期备受投资者关注 [1] 基金表现 - 海富通沪深300指数增强基金采用"核心+卫星"策略 核心策略为深度学习多因子打分 卫星策略包括事件驱动和行业轮动 [2] - 自2019年10月9日转型以来 A类份额累计收益率33.35% 显著优于同期沪深300指数1.29%和业绩比较基准1.79% [2] - 2024年A类份额全年收益率22.20% 在全市场沪深300指数增强基金中排名第一 近三年收益率7.81% 远超业绩比较基准-7.31% [2] 基金规模 - 2024年海富通沪深300指数增强基金A类 C类份额合计增加19.71亿份 规模合计增加24.36亿元 [3] 未来展望 - 对A股充满信心 将积极跟踪国内政策和经济变化 把握投资机会 [5] - 投资策略以稳为主 注重成分内增强和低偏离 力求提供高胜率 低超额回撤和短超额回撤修复时间的产品 [5]

对等关税影响 - 4月7日A股三大股指全线下行 上证指数跌逾6% 深证成指跌近8% 创业板指跌超9% 但A500等核心资产韧性凸显 [1] - 美国对华加征关税累计达54% 叠加此前关税后税率可能超过60% 高于市场预期上沿 [2] - 若对美出口下降一半以上(占中国总出口15%) 叠加全球需求受损 中国总出口可能下降10%-20% 相当于2008年金融危机和2020年疫情冲击水平 [2] 中国相对优势 - 国内财政货币政策空间明显 2024年底以来央行多次表示"择机降准降息" 二季度降息窗口可期 [3] - 支持民营经济信号增强 政策积极释放发展民营经济信号 [4] - 中国对美出口依赖度显著降低 出口美国金额占比从2018年12月的19%降至2025年2月的14% 应对关税措施经验丰富 [4] 投资方向 - 逆周期政策加码预期下 核心资产受益于内需刺激带来的宏观弹性空间 其营收增速和净利润率已率先全A非金融板块出现拐点 [5] - 高股息策略配置价值凸显 中证红利指数股息率超6% 4月7日跌幅仅4%显著小于大盘 防御性突出 [5] - 中证红利指数成份股中39只已官宣年报分红 累计金额达4543亿元 其中13家分红超100亿元(含工商银行/建设银行/中国石油等) 基本面支撑下红利资产"避风港"效应持续 [5]

关税政策影响 - 特朗普宣布"对等关税"政策，拟对全球进口商品加征10%基准关税，部分国家征收更高差异化关税，但对USMCA产品及部分行业给予豁免 [2] - 极端静态假设下，若对华34%关税落地且全年未取消，预计拖累中国出口和GDP年化增速8.2和0.9个百分点 [2] - 中国反制力度升级，关税覆盖商品比例与美国对等，出口管制深度提升，反制措施种类更丰富 [5] - 关税政策使美国经济面临更大滞胀风险，制约美联储对冲政策，市场从衰退预期转向衰退交易可能性上升 [1] 市场策略 - 短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势 [1] - 关税摩擦后A股阶段性优于港股，核心资产迎来配置性机会，建议强化自主可控 [5] - 外部扰动加大建议关注内循环为主、业绩稳健的低位板块，短期聚焦低位消费主题、农业和半导体材料 [9] - GARP策略预计将明显跑赢，核心资产迎来新周期 [1] 行业影响 - 跨境电商小包空间压缩，平台或加速转向提前备货模式 [2] - 纺服代工重点产地成为关税聚焦国家，美国收入比例和关税分摊或带来OEM分化表现 [2] - 大家电关税迫近80%，但中国产能性价比相对泰国36%/越南46%/柬埔寨49%的关税增幅有所提升 [4] - 农业反制措施或推升农产品价格，种植链景气度或有提升 [5] - 机械行业自主可控、高端制造国产替代或将加速 [5] 宏观经济 - 中性情景下预计2025年前三季度CPI同比读数仍在负值区间，Q4明显回升 [7] - 3月PMI低于过去5年均值，制造业景气回落，非制造业景气较1-2月下降 [8] - 美联储受制于通胀难以提供"Fed Put"，美股市场情绪或难改善 [6] - 国内逆周期政策将以财政和货币为主要抓手，保障经济平稳发展 [2] 行业数据 - 约70% A股上市公司披露2024年报业绩舆情，非金融板块盈利增速承压，沪深300相对优势明显 [10] - 2025Q1电网投资同比增长27.7%，预计全年电网基建投资6800-7000亿元 [17] - 4月航空煤油出场价同比降幅扩大5.5pcts至15.2%，预计5月同比降幅进一步扩大 [13] - 清明节出行人次同比增10.3%，国内线客座率创新高，国际线周转量维持高增长 [13] 政策预期 - 房地产政策可能在4-5月前置出台，涉及购房资金成本、首付负担和供给减少等方面 [12] - 物业服务行业价格体系理顺或带来估值提升，蓝筹公司2025年PE 5.9-18.3倍，平均股息率5.6% [11] - 多家银行4月起或上调消费贷利率至不低于3%，可能推动3月信贷数据表现 [16]

关税政策与市场影响 - 特朗普采用极限施压策略争取更大利益，预计后续各国协商和行业豁免将出现反复，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制将推动高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头、医疗设备、航天器、血制品等对美依存度高的品类 [3] - 市场短期风险偏好降低，A股韧性优于港股和美股中概股，全球仍处于衰退预期交易阶段 [4] 美国经济与衰退交易 - 美国软数据（制造业PMI、消费者信心指数）已转弱，关税或累计提振PCE平减指数1.65%，加剧滞胀担忧 [6] - 企业EPS下行是衰退预期转向衰退交易的关键信号，未来两月美股业绩指引调整需重点关注 [6] - 特朗普支持率降至43%，若滞胀压力加大，美国经济刺激与外交缓和政策时点可能提前 [7] 中美周期与配置机会 - 极端静态假设下，美国54%关税或拖累中国出口和GDP增速8.2和0.9个百分点，国内政策对冲时点或提前 [7] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击带来的交易性机会重合，建议左侧布局核心资产 [8] - 中美政策同频后，中国内需刺激或打开宏观弹性空间，更利于核心资产表现 [10] 核心资产与GARP策略 - A股"新核心资产30"和港股"核心资产15"组合ROE、营收增速等指标已现拐点，经营韧性突出 [10] - 公募基金改革推动"长钱长投"，持仓风格将倾向绩优成长公司，GARP策略或迎系统性重估 [10] 短期与长期配置方向 - 短期聚焦自主可控（AI芯片、半导体设备、精密光学、核电设备等）、军工、内需（猪肉、乳制品）、红利（电力、运营商） [12][13] - 长期关注全球制造业重建需求（能源、国防、科技、基建）和中国技术出海趋势 [13]

文章核心观点 - 关税进展有不确定性，衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前，核心资产配置性机会窗口提前，GARP策略预计跑赢，短期聚焦自主可控等方向，长期关注全球制造业重建与中国技术出海趋势 [1] 市场波动加剧，但全球仍处于衰退预期交易阶段 - 关税政策是美方谈判技巧，极限施压确保全面关税加征达成并换取他国退让，群体博弈使各国观望，后续部分国家实际加征关税或降低，不少行业和企业会被豁免，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制推动部分高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头等对美依存度大品类、矿物燃料等高端制造品类、猪肉等部分消费品类 [3] - 市场投资者短期降低风险偏好，交易框架仍是衰退预期交易，A股韧性好于港股和美股本概股，中期真正受全球经济衰退影响有限且符合中国长期战略的是自主科技板块，短期该板块受情绪影响大，调整中或迎全年最佳买点 [4][5] 美国衰退交易升温，中美周期同频时点可能提前 - 关税政策使市场对美国“类滞胀”担忧加剧，或累计提振美国PCE平减指数1.65%，制约美联储降息，企业EPS下行是衰退预期转向真实衰退交易的关键印证，未来两个月美股重要公司业绩与管理层指引调整值得追踪 [7] - 中美周期同频共振时点可能提前，外部冲击使中国政策对冲时点提前、力度加码，美国若叠加滞胀衰退压力，经济刺激与外交缓和政策时点也可能提前 [8] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击落地交易性机会重合，建议左侧聚焦核心资产，市场将迎来风格切换 [9] 核心资产将更具优势，GARP策略预计将明显跑赢 - 从经济政策、相对盈利优势、长线资金定价、市场生态变化四个维度看，核心资产更具优势，GARP风格将迎来重估机遇，A股核心资产配置吸引力提升 [11][12] 配置上，短期看好自主可控，长期推荐制造领先 - 短期关注自主可控公司，AI是确定性产业趋势，芯片及半导体设备禁运或加码，高端品类国产替代紧迫性上升，创新药需关注美国FDA预算、数据安全法案及临床数据披露进展 [14] - 短期还可关注军工、内需、红利方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势，中国制造产能和服务贸易有望受益 [15]