市场整体表现 - 2025年上半年A股市场稳步前行，上证指数、深证成指与创业板指均实现不同幅度上涨，市场总市值提升，上市公司数量稳步增长 [1] - 超过3700只个股上半年股价上涨，其中135只个股半年股价翻倍，15只个股涨幅超200% [1] - 涨幅前10个股中，联合化学以437.83%涨幅居首，舒泰神以403.10%涨幅位列第二 [1] 行业分布特征 - 135只翻倍个股中，机械设备行业占比最高，达21只 [1] - 汽车、基础化工、计算机、医药生物、电力设备行业翻倍个股均超过10只 [1] 板块表现分析 - 上半年市场呈现哑铃型特征：成长股（如人形机器人、创新药、无人驾驶）与低估值高股息红利股（如银行股）同步走强 [2] - 科技板块阶段性活跃，一季度人形机器人领涨，二季度创新药与无人驾驶表现突出 [2] 下半年投资机会 - 人形机器人等科技板块有望再次活跃，白酒板块或迎来回升 [2] - 指数站上3400点后可能进一步上行，建议聚焦核心资产（消费白马股+科技龙头股） [2] - 科技行业被视作经济转型方向，在新生产力策略下增长确定性较高 [2]

2025年上半年A股市场表现 - 上证指数、深证成指与创业板指均实现不同幅度上涨，市场总市值达100.02万亿元，较2024年末上升6.5% [2][3] - A股上市公司数量增至5420家，较2024年末新增37家，约3800家公司股价正增长，其中1700多家涨幅超20%，136家涨幅超100% [3][4] - 个股涨幅前十中，联合化学以437.83%涨幅居首，舒泰神、*ST宇顺分别以403.10%、355.06%紧随其后，前十涨幅均超230% [1][3][4] 领涨个股特征 - 涨幅居前个股多为小市值公司，因其市值小、股价波动大且发展空间广阔，资金撬动效应显著 [4][5] - 联合化学主营偶氮类有机颜料，2024年营收5.35亿元，归母净利润0.56亿元；舒泰神聚焦创新药研发，但2022-2024年持续亏损 [3] - *ST宇顺提供触控显示解决方案，2024年营收2.2亿元；中洲特材（涨幅约270%）为高温耐蚀合金材料龙头，2024年净利润0.95亿元 [4][6] 行业板块表现 - 有色金属板块以18.12%涨幅领跑，黄金价格冲高至3500美元/盎司，板块内13只股票涨幅超50% [6][7] - 银行、国防军工、传媒板块分别上涨13.10%、12.99%、12.77%，银行股普涨，浦发银行以34.89%涨幅居首 [7] - 国防军工板块8家公司股价翻倍，传媒板块若羽臣、光线传媒等3家涨幅超100% [7] 下半年市场展望 - 机构预计市场站上3400点后将继续上行，核心资产（消费白马股、科技龙头）机会凸显 [8][9] - 科技板块（如人形机器人、创新药）与低估值高股息银行股或轮动活跃，白酒板块可能回升 [8] - 全球政策周期同步或推动A股转向核心资产行情，建议关注中国科技自主、欧洲防务重建及内需潜力三大趋势 [9]

上半年A股市场表现 - 2025年上半年A股三大股指多数上涨，上证指数涨2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%，北证50指数大涨39.45% [1] - 上半年沪深两市日均成交13608.36亿元，较2024年日均成交额（10521.82亿元）放量近30% [1] - 剔除次新股后，超过3700只个股上半年飘红，占比约七成，其中135只个股半年股价翻倍，15只个股涨幅超200% [2][8] 行业表现 - 有色金属板块表现最佳，申万有色金属指数上半年累计涨18.12%，其中贵金属指数涨35.91%，金属新材料、工业金属、小金属指数涨幅约16%，能源金属指数涨10.61% [4][5] - 银行、国防军工、传媒指数分别上涨13.10%、12.99%、12.77%，位居行业涨幅第2至第4位 [7] - 煤炭、食品饮料、房地产指数表现最差，分别下跌12.29%、7.33%、6.90% [7] 个股表现 - 联合化学以437.83%的涨幅成为上半年"十大牛股"之首，公司主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发生产，并计划切入电子化学品领域 [9][11] - 舒泰神上涨403.10%位居次席，*ST宇顺上涨355.06%排名第三，第四至第十名个股涨幅在234%至305%之间 [11] 市场风格分析 - "哑铃形"风格成为上半年市场特征，一端是科技资产重估带来的成长股、小微盘股机会，另一端是高股息红利资产 [13] - 市场风险偏好与增量资金来源变化是"哑铃"风格持续演绎的主要原因，配置型资金和交易型资金成为主要增量 [13] 下半年展望 - 机构普遍乐观，认为无风险利率下降、外资回流等因素将推动A股延续复苏趋势 [15] - 核心资产风格有望回归，外资回流和公募考核新规将改善市场生态，行业龙头将更受青睐 [16] - 建议关注AI、创新药、风电、军工、互联网、非银金融、有色等方向，同时保持稳定红利底仓配置 [16]

沪深300ETF（510300）资金流入与市场表现 - 沪深300ETF（510300）连续两个交易日获资金净流入22.36亿元，6月24日成交额达48.15亿元创本月新高 [1] - 2025年以来日均成交额超41亿元，规模达3770.11亿元，在A股宽基ETF中规模与流动性优势显著 [1] - 自2012年成立以来累计分红13次，2025年度分红83.94亿元刷新境内ETF单次分红记录，累计分红总额165.76亿元 [1] 外资机构对A股配置观点 - 高盛维持对A股和港股的超配建议，指出全球配置型资金对美股持仓处历史高位，而中国股票配置仍处低位，存在中长期回流潜力 [1] - 宏观经济持续改善可能吸引更多资金流入中国股票市场 [1] 沪深300ETF（510300）持有人结构与盈利情况 - 截至2024年底持有人户数79.29万户，为A股唯一超20万户的沪深300指数ETF [1] - 截至2025年一季度累计基金利润627亿元，是A股唯一盈利超600亿元的权益基金 [1] 产品费率优势 - 管理费率0.15%/年与托管费率0.05%/年均为股票ETF市场最低档，提供低成本布局A股核心资产的工具 [1] MACD技术信号 - MACD金叉信号形成带动部分个股上涨 [2]

市场展望 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 预计从2025年四季度开始全球主要经济体在经济和政策周期上将同步 财政和货币同时扩张 港股和A股市场将迎来指数牛市 [1] - 市场风格将发生2021年以来的重大切换 从持续4年的中小票题材轮动转向核心资产的趋势性行情 [1] 市场现状 - 自4月7日市场巨震以来 随着关税政策缓和 市场震荡修复 期间国防军工、医药、稀土、新消费等行业概念轮番活跃 但缺乏明晰主线 [1] - 目前大部分指数已补上前期下跌缺口 市场处于十字路口 短期A股更容易陷入题材轮动的博弈 [1] - 中美谈判仍将处于拉锯战模式 但当前活跃资金仓位不高 短期资金大幅流出概率较低 [1] 估值水平 - 截至6月19日中证A500指数最新市盈率为14.83倍 位于历史中枢水平 市净率为1.51 位于历史18.98%的低位 [2] 核心资产优势 - 核心资产多由行业龙头企业构成 具备技术、营运护城河 能够应对经济周期波动 在周期底部率先实现盈利 [3] - 2025年中证A500指数营业收入有望率先实现正增长 较wind全A具有明显相对盈利优势和经营韧性 盈利拐点已出现 [3] 市场驱动因素 - 国内稀缺性优质资产积极寻求"A+H"两地上市 有望被重新定价 宁德时代、恒瑞医药赴港上市后出现港股估值溢价 [6] - 公募基金改革落地 将驱动机构投资者更加聚焦核心资产 基金产品费率与业绩挂钩将减少博弈性持仓 提升核心持仓稳定性 [6] 中证A500指数特点 - 采用行业均衡选样方法 选取500只市值较大证券 反映各行业最具代表性上市公司表现 被视为中国版"标普500" [7] - 36%成分为国家级"专精特新"企业 覆盖新能源、医药、半导体、高端装备等战略领域 与"十四五"产业升级目标高度契合 [7] - A500ETF基金(512050)规模超150亿元 年管理费0.15% 托管费0.05% 为同类最低一档 [7]

报告核心观点 本周 A 股与港股市场均表现不佳，受国际地缘局势动荡与中美谈判进度低于预期影响 A 股与港股下跌，但在政策预期下 A 股短期或反弹，港股科技板块回调长期或构成买入机会[3][5][6] 分组1：A股市场 - 市场走势：本周 A 股震荡下跌，周五早盘回暖，核心资产平稳，上证 50 指数跌 0.10%，小微盘板块跌幅大，中证 2000 指数跌 2.22%，日均成交额 1.21 万亿元，环比跌 11.05%[3][5] - 深入剖析：国际地缘局势动荡，伊朗与以色列冲突深化，受局势恶化预期影响 A 股周四表现较差[3][5] - 预期展望：短期市场情绪或提振，6 月陆家嘴论坛开幕，月底政治局会议临近，政策支持力度或上升，后续有 1380 亿元中央资金下达，市场短期或反弹[3][5] 分组2：港股市场 - 市场走势：本周港股整体承压，主要指数普遍下跌，恒生科技跌 2.03%，恒生指数跌 1.52%，IT 与金融平稳，医疗保健板块回调[3][6] - 深入剖析：受地缘动荡与中美谈判进度低于预期影响，港股整体回调[3][6] - 预期展望：中美关系大趋势矛盾升级，但涉及特朗普利益时或有短期缓和，陆家嘴论坛政策支持科技企业，恒生科技板块回调长期或构成买入机会，AI 相关产业高景气度或延续至下半年[3][6]

消费数据与政策效果 - 5月中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，显著高于4月的5.1%，显示消费动能增强 [1][2] - "以旧换新"政策效果显著，截至5月31日带动销售额达1.1万亿元，5月单月拉动约3000亿元，远超1-4月均值 [2][5] - 家电和音像器材类消费同比增速达53%（提升14.2个百分点），通讯器材类消费同比增速达42.7%（提升13.6个百分点） [2] - 以旧换新资金使用进度达42%，部分地区已出现补贴额度用尽，Q4可能面临资金不足和高基数压力 [5] 经济展望与政策支持 - 内需接力外需成为增长动力，618购物节提前开启进一步刺激消费 [2] - 中央稳就业、增收入、惠民生政策及政策性金融工具落地预期，有望支撑下半年经济 [1][5] - 中信证券预计二季度GDP将保持较快增长，出口抢运热度和消费韧性为关键变量 [5] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数2024年归母净利润增长0.28%，优于万得全A指数（-2.97%），2025-2027年预期增速均约10% [5][8] - 当前市盈率14.77倍，处于近10年60.42%分位，估值合理；中证2000指数市盈率136.44倍（96.61%分位） [5][6][8] - 外资流入趋势下，互联互通和ESG筛选特性或吸引海外资金；公募改革或推动机构聚焦核心资产定价 [8] - 综合费率0.2%（管理费0.15%+托管费0.05%），纳入融资融券标的，场外联接基金代码A/C类为022469/022470 [8]

市场展望 - 华泰证券认为短期A股或进入歇脚期，指数接近震荡区间上沿，但中期中国资产重估仍在进行 [2] - 中金公司研判A股历史"大底"已现，下半年节奏或为"前稳后升" [2] - 中信建投预计在弱美元、政策支持和流动性改善推动下，A股震荡中枢将上移 [2][5] - 东吴证券指出美元指数与A股春季躁动行情高度相关，弱美元仍是基准假设 [4][5] 美元周期与资本流动 - 美元进入下行周期，穆迪下调美国信用评级至Aa1，新税收法案预计未来十年减税3.75万亿美元并新增赤字2.4万亿美元 [2] - 弱美元趋势下全球资本加速流出美国，中信建投统计显示A股在弱美元环境中整体走强 [3] - 东吴证券认为弱美元驱动的流动性外溢将利好中国资产 [5] 政策与流动性环境 - 2024年9月以来多项资本市场政策落地，涵盖货币政策工具、中长期资金引导、并购重组等，旨在稳定市场 [5] - 欧洲央行降息25个基点，三大关键利率分别降至2.00%、2.15%和2.40% [7] - 美联储9月降息概率升至77.1%，中国央行累计3次降息，LPR下调35-70基点，释放超2万亿元流动性 [7] - 国泰海通指出无风险利率下行将提升A股估值，居民资金或转向股市 [7] 核心资产分析（中证A500指数ETF） - 盈利优势：2024年归母净利润增长0.28%（万得全A为-2.97%），2025-2027年预期增速均约10% [7][8] - 估值合理：市盈率14.77倍（近10年60.42%分位），显著低于中证2000指数的136.44倍（96.61%分位） [9] - 资金面：外资流入增强，公募改革推动机构聚焦核心资产，ETF综合费率最低（管理费0.15%，托管费0.05%） [12] - 数据支持：上证指数三阶段累计涨幅19.02%，消费板块涨幅35.49%领跑 [4]

市场表现 - A股市场6月13日低开震荡，A500ETF基金（512050）跌0.63%，成交额超13亿元，居同标的产品第一 [1] - 成分股中远海能、恒生电子、先导智能、招商轮船等领涨 [1] 指数与ETF特征 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，细分行业全覆盖，融合价值与成长属性 [1] - 相比沪深300，中证A500超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业，具备哑铃投资属性 [1] 指数调整 - 中证A500指数6月13日盘后中期调样生效，更换21只成分股，调入名单中科创、创业板企业达9只，包括百利天恒、恒玄科技、润泽科技等新兴领域龙头 [1] 指数表现对比 - 去年9月24日至2025年6月12日，中证A500区间涨幅22.57%，跑赢沪深300指数（21.15%）超1.4% [1] 市场策略观点 - 市场主题轮动加快，对确定性品种偏好提升，建议优先配置核心资产及低位板块 [2] - 市场对宏大叙事关注减弱，对确定性关注增强，当前情绪较高但波动加大 [2] - 催化因素需重点关注国内对内循环刺激政策 [2]

市场表现 - 沪指收盘报3399.77点，上涨0.43%，盘中一度突破3400点整数关 [1] - A500指数ETF（159351）收盘上涨0.41%，全天成交27.47亿元，位居全市场同类第二，深市同类第一 [1] - A500指数ETF（159351）换手率达18.65%，位居全市场同类第一 [1] - A500指数ETF（159351）再获超3000万份净申购，位居深市同类第一 [1] 成分股表现 - 成分股中江淮汽车涨停，中航沈飞、天孚通信涨超9%，晨光股份、先导智能等涨超8% [1] 市场观点 - 中美或将出现周期同频，带来宏观基本面向上的弹性 [1] - 绩优核心资产在"基本面展现韧性、估值相对合理、资金面宽裕"三重利好驱动下有望受益 [1] - 市场或将走出核心资产趋势性行情 [1] - 人民币汇率企稳、政策刺激共振，有望驱动中国资产重估 [1] 产品信息 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数，由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成 [2] - 中证A500指数行业分布均衡，偏向大中盘风格，且新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可以通过A500指数ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]