A股公司赴港上市动态 - 截至2025年12月末，包括聚辰股份、天孚通信等在内的超20家A股上市公司披露赴港上市相关公告 [1] - 机构认为港股“含A量”提高释放两地市场协同发力的积极信号，“A+H”模式预计将持续火热 [1] 2025年港股IPO市场表现 - 2025年全年港股IPO募资额达2856.9亿港元，较2024年大幅增长224% [1] - 募资规模成功重返全球榜首，排名超越纽交所、纳斯达克及印度股市 [1] - 全年共有117家公司在港上市，较2024年增长67.14% [1] 港股IPO市场结构特征 - 2025年港股市场诞生8家百亿级港元融资企业，分别为宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业、奇瑞汽车 [4] - 8家企业合计募资达1424.6亿港元，占全年募资总额的52.75%，龙头效应显著 [4] - 截至2025年12月31日，港交所共有逾612件上市申请，包括549家主板、11家GEM及52家根据特定章节递交的申请 [4] - 仍在排队处理的上市申请有321件 [4]

2025年港股IPO市场概览 - 2025年港股IPO市场异常活跃，截至12月25日已有111家企业上市，募资总额达2505.61亿元，远超德勤、安永预测的约80家及1300-1500亿港元 [1] - 港股因此重新夺回全球新股市场募资额榜首宝座 [2] - 截至6月30日，港交所新股募资额已达1071亿港元，提前锁定全球IPO募资额榜首 [4] - 市场后续动力强劲，目前有近300家企业处于排队上市状态 [7] 行业与公司结构特征 - 消费板块是IPO主角，截至11月末零售与消费行业IPO数量超23宗，位居各行业之首 [2] - 新茶饮品牌集中上市，2025年以来古茗、蜜雪集团、沪上阿姨3家国内新茶饮品牌登陆港股 [5] - 医药与科技赛道加速冲刺，例如6月30日IFBH、浙江泰德医药、云知声同步挂牌 [4] - 更多细分领域头部企业以“第一股”身份亮相，如八马茶业、绿茶集团、滴普科技 [6] - 大型龙头企业成为市场“压舱石”，例如宁德时代以410.06亿港元募资额成为年内“募资王”及全球最大IPO项目 [7] - 掀起“A+H”双重上市热潮，全年新增19家A+H上市公司创近年新高，包括宁德时代、海天味业等 [7] 市场表现与估值分化 - 市场分化显现，头部企业受追捧，第二梯队品牌面临上市即破发 [2] - 部分企业上市后股价表现低迷，例如绿茶集团首日收跌12.52%，遇见小面首日最大跌幅接近30% [17] - 港股估值逻辑向盈利质量、成长性、核心竞争力回归，缺乏盈利支撑的扩张叙事难以打动市场 [17] - 具体案例显示分化：蜜雪冰城公开发售冻资1.77万亿港元、认购倍数5125倍，刷新港股纪录 [14]；而八马茶业上市后股价从首日收盘价93.35港元/股跌至12月29日的31.48港元/股 [18] 企业上市驱动力与背景 - 政策推动是重要因素，A股对部分消费业态要求严格，证监会支持措施及简化程序使赴港IPO审核周期从超100天缩短至60天以内 [9][10] - 港交所优化上市机制，如2025年8月提出将“A+H”发行人初始公众持股量门槛调至10%或30亿港元市值 [10] - VC/PE行业退出压力亟待释放，港股成为重要退出渠道，例如卡游因对赌条款需在2026年12月前完成上市 [10][11] - 企业因对赌协议面临回购压力，例如周六福创始人因对赌失败耗资约1.6亿元回购股份 [11][12] - 市场竞争内卷促使企业寻求融资“弹药”，上市企业可通过资本优势加剧行业竞争 [13] - 先行者的“财富效应”提供信心支撑，例如泡泡玛特市值一度突破4200亿港元 [15] 企业基本面与长期挑战 - 企业核心竞争力成为长期决定因素，包括产品服务、盈利能力、供应链及全球化运营能力 [16] - 头部企业如蜜雪冰城依托“极致性价比+强供应链控制”的模式成为消费板块标杆 [17] - 部分上市企业增长乏力，例如八马茶业2025年上半年收入同比下滑4.2%，净利润同比下滑17.8% [18] - 企业面临上市后持续增长能力的考验，需进行品牌升级、渠道拓展等 [18] - 全球化布局成为重要战略，例如海天味业计划将约20%的募资用于建立全球品牌形象及拓展海外市场 [19] - 行业竞争从“规模导向”转向“价值导向”，要求构建差异化的全球竞争力 [19]

公司港股IPO进程更新 - 亿纬锂能此前提交的港股招股书因满6个月而失效 [1] - 公司解释失效原因为香港联交所A1版招股书有效期为6个月，到期后需更新财务数据及其他信息并重新递交 [1] - 公司表示在当前市场环境下，港股上市流程从首次递交A1招股书后普遍超过6个月，因此重新递交属于正常流程 [1] - 公司计划按照香港联交所上市规则尽快安排重新递交上市申请文件 [1] - 公司认为此次重新递交对整体港股IPO进程无重大影响 [1]

2025年港股IPO市场动态 - 截至12月12日，港股主板已有99家公司上市，合计募资超2500亿港元，占今年中资股IPO募资总额的67%，创近10年新高 [1][6][17] - 2025年港股打新胜率升至73%，表观收益率达34%，均较往年明显提升 [1][6][21] - 2025年港股打新平均一手中签率回落至20%，为近10年最低 [1][21] 港股IPO市场特征与常见理解偏差 - 港股实行注册制，但2016年以来整体上市率仅为37%，递表数量与实际上市数量差异较大 [1][6][41] - 港股打新无市值要求，参与门槛低，且需全额缴款，因此新股上市未必造成二级市场资金“抽水” [1][6][45] - 港股支持杠杆打新（孖展），中签率显著高于A股，历史平均一手中签率为49.2%，2025年为20.7%，而A股主板中签率仅为0.05% [1][6][46][49] - 受发行定价机制影响，港股新股首日破发率显著高于A股，2016年以来平均破发率达45%，而A股主板破发率低至0.2% [1][6][50][52] 一级市场融资与二级市场表现的关系 - 港股一级市场融资活跃度与二级市场表现呈弱正相关，两者互为因果且受共同宏观因素驱动 [2][7][56] - 弱美元与低Hibor利率环境下，一级市场融资与二级市场往往同步走强 [2][7][62] - 港股IPO募资占市场市值及成交额比例偏低，“抽水效应”有限，例如2025年月度募资额占当月市值比重通常不足0.3%，占成交额比重通常不足2% [2][7][69][71] IPO关键时点对二级市场的影响 - 大型IPO对二级市场整体影响不显著，上市后20个交易日恒生综指走强概率为56%，涨幅中位数为4% [2][8][73] - 行业层面，可选消费及科技行业的大型IPO对行业表现有一定提振作用，在IPO前后平均绝对收益和超额收益均为正 [2][8][78] - 上市至被纳入港股通（入通）阶段是打新赚钱窗口，绝对收益和超额收益的中位数均为正 [2][8][84] - 基石投资者解禁对市场整体影响不大，但行业层面科技行业表现较强，而可选消费等行业超额收益承压 [2][8][89] 高效打新策略与标的筛选模型 - 为提升打新收益，可从市场情绪、公司基本面、发行特征三个维度构建筛选模型，选取近期行业指数表现、港股整体打新收益、相对估值、发行定价价差、基石投资者持股占比5个指标进行打分 [2][9] - 选取得分中值（2.5分）以上的标的参与，可较无筛选提升约15个百分点的收益水平，且评分越高，打新胜率及赔率越优 [2][9] - 行业层面，消费品、有色、医药等板块打新表现靠前，而家电、石油石化、军工等板块相对靠后 [2][9] 2026年港股IPO市场展望 - 截至2025年12月12日，有314家公司处于上市申请处理中，项目储备丰富 [3][24] - 结合历史上市概率及平均募资规模估算，2026年港股主板IPO融资规模中枢约3300亿港元，较2025年提升20%以上 [3][6][28]

合并与合规风险 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大品牌合并而成，合并后迅速成为行业龙头[1] - 合并因未依法进行经营者集中申报，于2025年1月3日被市场监管部门处以175万元罚款，构成程序性违法[3] - 在2024年8月立案调查至2025年1月处罚期间，合并处于“已实施但被立案调查”状态，导致合并后首个完整财年（2024年）财务并表的数据连贯性与合规性基础存在不确定性[4][5] - 合并引发原投资方广源聚亿对赵一鸣零食的股东知情权诉讼，该未决诉讼构成上市合规障碍[5] 食品安全与品控问题 - 截至2025年12月，旗下品牌在黑猫投诉平台累计收到超2400起投诉，食品安全问题频发[7] - 2024年8月，广东省市场监督管理局通报2批次来自赵一鸣零食店的食品不合格，大肠菌群不符合国家标准[9] - 2024年8月，广东省市场监督管理局另一则通告显示，赵一鸣零食店销售的开口松子过氧化值达到1.2g/100g，明显超标[9] - 2024年5月，高安市赵一鸣零食店经销的玫瑰鱼（香辣味）因超范围使用食品添加剂苯甲酸及其钠盐被处罚[10] - 公司采用“品牌授权+供应链输出”的加盟模式，削弱了总部对终端商品质量的实际控制力[10] - 截至2025年上半年，公司共有超过3600个在库SKU，并要求每家门店保持至少1800个SKU，庞杂的品类对品控能力提出极高要求[10] - 有内部人士指出，部分新品在基层市场不适销，但加盟商为获取返利仍被“硬压”进货，加剧了临期、过期商品的流通风险[11] 财务表现与盈利困境 - 2022年至2024年，公司营收从42.86亿元增至393.44亿元，年均复合增长率达203.0%[12] - 2022年至2024年，公司净利润从0.72亿元增至8.29亿元，年均复合增长率达239.32%[12] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司的毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%和9.3%，显著低于线下超市渠道约15%至20%的平均水平[12] - 公司的销售及营销开支由2022年的1.59亿元攀升至2024年的14.76亿元，进一步压缩利润空间[12] - 2024年港股零售与食品饮料板块平均市盈率降至约11.5倍，市销率回落至2.8倍，同期IPO破发率超过65%[12] 投资者信心与股权变动 - 2023年，良品铺子以1.05亿元出售所持赵一鸣零食全部股权，并随后提起诉讼，指控对方隐瞒重大事项、损害小股东权益[13] - 盐津铺子在投资赵一鸣零食一年后清仓退出[13] - 赵一鸣零食创始人赵定在IPO前减持股份，套现超1.3亿元[13]

港股IPO市场整体表现 - 2025年港交所通过IPO上市114家公司，创近五年新高，累计募资2858亿港元，位居全球交易所之首[1] - 市场成功走出低谷实现强劲复苏，展现世界级金融中心的韧性与活力[1] - 目前有超过300家企业在港交所排队等待上市，市场储备项目充足[1] - 多家机构预测2026年港股IPO热度有望延续，上市公司数量将超过120家，募资额或将突破3000亿港元[1] 公司招股基本信息 - 公司名称为红星冷链，股票代码01641.HK，所属行业为冷链物流[1] - 招股日期为12月31日至1月8日，上市日期为1月13日[1] - 总发行2326.3万股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，分配机制为机制B[1] - 招股价为12.26港元，每手500股，最小申购金额为6192港元[1] - 公司市值为12.05亿港元，发行市盈率为14倍[1] - 保荐人为建银和农银，有1家基石投资者认购占比7.66%，无绿鞋机制[1] 公司业务与市场地位 - 公司2006年在湖南长沙成立，是冷冻食品门店租赁服务及冷冻食品仓储服务提供商[2] - 公司开发出综合业务模式，将专业冷冻食品门店租赁与食品冻库结合，连接冷冻食品供应链中的批发商和零售商[2] - 按2024年收入计算，公司在中国中部地区冷冻食品仓储服务市场份额为2.6%，在湖南省内市场份额高达13.6%，均排名第一[2] - 在冷冻食品门店租赁服务市场，公司在中国中部地区市场份额为8.8%（排名第二），在湖南省市场份额高达54.7%（排名第一）[3] - 截至2024年底，公司已为超过700位客户提供服务[3] - 公司冷冻仓储设施设计总库容超过100万立方米，相当于超过23万吨的可用库容[3] - 2023年，公司冷链基地日吞吐量达4000余吨，年交易额逾400亿元，是湖南省重要的“菜篮子”民生保供企业[3] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.37亿元、2.02亿元和2.34亿元人民币[4] - 同期净利润分别为7911万元、7531万元和8288万元人民币[4] - 公司毛利率水平相对较高，近三年分别为50.1%、57.7%和52.8%[5] - 2024年核心业务收入构成：冷冻仓储服务收入1.6亿元，占总营收68.5%；租赁服务收入4238万元，占比18.1%；装卸服务收入2581万元，占比11.1%；其他服务收入537万元，占比2.3%[6] 行业格局与发展前景 - 冷链物流行业具有明显的区域化特征[8] - 根据灼识咨询报告，中国中部地区冷冻食品冷链服务市场预计在2025年至2029年期间将以8.5%的年复合增长率扩张[8] - 中国冷冻食品交易服务市场和冷冻仓储服务市场保持区域化特点，按2024年交易总值计，中国中部地区前四名参与者合计占市场份额31%，市场集中度不高[8] - 中国冷链物流行业正处于从“散乱小”向“规模化、智能化”转型的关键期[8] - 竞争格局呈现“一超多强”与“区域割据”并存，顺丰冷运、万纬冷链等为全国性巨头，红星冷链属于典型的区域龙头[8] - 国家层面出台了多项支持冷链物流发展的政策，旨在降低农产品损耗[9] - 预制菜行业的爆发式增长对低温仓储和精细化配送提出更高要求，为公司提供了业务转型升级的机遇[9] 可比公司与估值分析 - 与顺丰控股相比，顺丰2024年营收达2844.2亿元，但毛利率仅为13.93%，红星冷链规模虽小但毛利率远超行业巨头[9] - 冰山冷热和海容冷链作为冷链行业专业企业，市盈率分别为56倍和17倍[9] - 红星冷链的净利润水平与这些公司相比较低，但其在区域市场的垄断地位可能带来一定的估值溢价[9] - 公司发行估值14倍被认为相对合理[9] - 本次IPO发行股份占全部股份比例的23.67%，按招股价12.26港元算，募资2.85亿港元，1名基石投资者锁定2200万，流通盘2.63亿，流通盘很小[9] 新股申购与市场情绪 - 公司目前孖展2倍，预计最终大概率会超购3000倍，甲乙组各2326手[10] - 申购人数按照10万人算，预估一手中签率低于1%，甲组全部抽签[10] - 乙组按8000人申购算，预计乙组也全部抽签[11] - 在当前港股打新情绪高涨的市场氛围下，上市大概会炒一波[12]

2025年港股IPO市场表现 - 2025年全年港股IPO募资额达2856.93亿港元，较2024年的881.47亿港元大幅增长224%，募资规模重返全球榜首 [1][2] - 全年共有117家公司在港上市，较2024年增长67.14% [1] - 2025年12月30日有6家企业同日上市，为全年画上句号 [1] - 平均每日成交额创下历史新高 [2] 市场复苏的核心驱动力：超大型IPO与头部效应 - 全年诞生8家百亿级港元融资企业，合计募资1424.69亿港元，占全年募资总额的52.75% [2] - 这8家企业分别是宁德时代（410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）、三一重工（153.49亿港元）、赛力斯（142.83亿港元）、恒瑞医药（113.74亿港元）、三花智控（107.36亿港元）、海天味业（105.71亿港元）、奇瑞汽车（104.17亿港元）[2] - 在2025年全球十大新股榜单中，港交所占据四席，宁德时代以410.06亿港元募资额位列全球第二，紫金黄金国际、三一重工、赛力斯分别位列第四、第八、第九位 [3][4] - 前十大IPO中，超六成是具备全球竞争力的行业龙头 [4] A股公司的重要贡献 - 2025年共有19家A股公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，接近全年IPO总额的半壁江山 [5] - 这些A股企业覆盖新能源、高端制造、医药生物、消费升级等领域 [5] - 2025年港股前十大IPO中，A股上市公司及分拆子公司占据6席 [4] - 政策支持是关键，2024年4月证监会出台五项资本市场对港合作举措，2025年8月港交所优化《上市规则》，调整“A+H”发行人初始公众持股量要求至10%或30亿港元市值二者取其高，降低了合规门槛与时间成本 [6][7] 行业结构：科技创新企业成为核心增量 - 2025年港股IPO企业数量居前的行业分别是医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）、有色金属（7家）和硬件设备（7家）[8] - 2025年12月30日同日上市的6家企业中，半数以上聚焦前沿科技领域，例如AI具身机器人研发企业卧安机器人、AI驱动药物研发企业英矽智能 [8] - 港交所制度创新构建了更具包容性的科创上市生态，包括2025年5月推出“科企专线”服务机制，支持特专科技与生物科技公司保密提交申请 [9] - 2024年9月，港交所下调第18C章（特专科技企业上市）最低市值门槛，已商业化公司从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元，并简化不同投票权架构科技企业的上市条件 [9] - 自《上市规则》第十八A章和第十八C章实施以来，共有88家生物科技和特专科技公司在港交所上市 [9] 市场储备与未来展望 - 截至2025年12月31日，共有逾612宗上市申请，其中包括549家主板、11家GEM，还有52家根据《主板上市规则》第二十章及第二十一章递交的申请，仍在排队处理的还有321宗 [1][10] - 德勤预测，2026年全年香港将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元，其中包括7只融资额超100亿港元的大型新股 [12] - 瑞银预计，2026年港股将迎来150只-200只新股，募资额有望突破3000亿港元，或将再次成为全球新股市场募资额冠军 [12] - 未来市场关注的焦点包括大量A+H股上市申请人，以及科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司、在美上市中概股等上市项目 [12]

港股IPO市场表现 - 2025年全年港股IPO募资金额超过2856亿港元，位居全球第一，较2024年实现大幅度增长 [1] 各专业服务机构排名 - 保荐人方面，摩根士丹利亚洲以全年保荐13家港股IPO排名第一 [1] - 承销商方面，利弗莫尔证券以全年承销32家港股IPO排名第一 [1] - 律师事务所方面，高伟绅以全年参与24家港股IPO排名第一 [1] - 会计师事务所方面，安永以全年参与41家港股IPO排名第一 [1]

2025年港股市场表现 - 2025年港股迎来结构性牛市，主要指数涨幅位居全球前列，恒生指数全年累计上涨27.77%，创下自2017年以来最佳年度表现，恒生科技指数全年涨23.45%，国企指数涨22.27% [1] 2025年港股IPO市场 - 2025年共有117家新股登陆港股市场，较去年同期增加47家，合计募资规模2856.93亿港元，超过2023年（463亿港元）及2024年（881.47亿港元）IPO募资额总和，较去年同期增长224.11% [1] - 宁德时代募资额居2025年港股IPO榜首，贡献410亿港元 [1] - 2025年港股前十大IPO包括宁德时代（实际募资总额410.0572亿港元）、紫金黄金国际（募资287.3188亿港元，较原计划+68.46%）、三一重工（募资153.4909亿港元，+2.82%）、寒力斯（募资142.834亿港元，0.00%）、恒瑞医药（募资113.736亿港元，+25.20%）及三花智控（募资107.3637亿港元）等公司 [2] 2026年港股IPO市场展望 - 德勤预测，在超过300宗上市申请个案支持下，2026年香港新股市场将有约160只新股融资不少于3000亿港元 [4] - 预计2026年将有7只新股每只最少融资100亿港元，其中包括内地龙头企业 [4] - 除大量"A+H"股上市申请人外，科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司，以及在美上市的中概股的上市项目将成为市场关注焦点 [4]

港股IPO市场整体趋势 - 2025年，国际资本加大对中国资产的配置，港股IPO市场显著回暖，募资规模时隔六年重回全球首位 [1] - 中资投行在港股IPO市场中的专业作用和影响力日益凸显，国际化服务能力不断提升 [1] 中金公司市场地位与份额 - 2025年，中金公司保荐33家公司上市，连续4年市场份额第一 [1] - 2025年港股市场共完成117单IPO，中金公司参与53单，市场覆盖率达45%，较2019年的17%大幅跃升 [1] - 中金公司担任保荐人的项目42单，市占率36%，牵头保荐项目38宗，牵头率超过90% [1] - 承销规模方面，中金公司参与项目的总承销规模超过100亿美元，承销占比近30%，较2019年约15%的份额接近翻倍 [2] - 中金公司已连续4年位居港股IPO承销份额榜首 [2] 头部项目主导力 - 2025年，中金公司的头部项目数量由2019年的4单提升至10单，占比达50% [3] - 其保荐的8单头部项目承销份额超过45%，其中5单项目承销份额超过70% [3] - 相比之下，2019年高盛、摩根士丹利等外资投行合计担任10单头部项目保荐，处于明显优势地位 [3] 国际化能力与项目执行案例 - 中金公司凭借对国际核心资本的广泛覆盖，为项目引入全球顶级主权基金、长线机构投资者等重量级国际投资者 [4] - **宁德时代H股上市**：发行规模52.5亿美元，创2023年以来全球最大IPO等多项纪录，公开发售获逾150倍超额认购，成功引入十余个国家主权基金及多家国际长线投资者，并实现按A股收盘价“零折扣”定价 [4] - **三花智控H股上市**：发行规模13.68亿美元，是2021年以来浙江省规模最大的港股IPO，引入的基石投资人施罗德基金认购1.42亿美元，为其历史上首次作为基石投资者参与港股IPO [5] - **奇瑞汽车H股上市**：发行规模13.4亿美元，创近十年大型综合车企港股融资规模之最，中金公司作为牵头保荐人，承销份额排名承销团首位 [6] - **佳鑫国际资源两地同步上市**：发行规模1.76亿美元，为全球首个两地同步上市项目，推出中亚地区首支人民币计价股票，香港公开发售获超2,000倍认购，国际配售约21倍覆盖，上市后两地股价较招股价均实现翻倍以上上涨 [6] 中资投行角色演变 - 从2019年到2025年的六年间，中金公司在港股IPO市场完成了从“重要参与者”向“引领者”的关键跃升 [7] - 中资投行正以香港为支点，推动内地企业与国际资本的深度融合 [7] - 中金公司正在推动中国资产于全球资本市场中构建更坚实的定价基础、市场影响力和话语体系方面发挥日益重要的引领作用 [7]