公司经营现状与问题 - 营收增长不错，但三费和营业成本高企致净利润下滑，研发费用是图南四五倍，人均薪酬是图南两倍，毛利率受原材料价格波动、成本费用增加、市场环境变化等因素影响下降 [1][2][5][6] - 军工板块净利润受营业成本原材料增幅较高压制，股价连续三年跌幅超 20%以上 [1][2][3] 应对措施 - 持续实施精益管理，全面提升运营效率，通过内部挖潜，努力压降两金，提升资产运营质量 [1][2][3][4][6] - 2025 年加强预算管理，严控费用支出，降本增效 [6] 行业前景与机遇 - 随着 C919 等民机和低空经济发展，高温合金行业在民用领域有巨大市场空间 [2] - 高温合金应用领域广泛，如核电可控核聚变、深海耐腐蚀材料、商飞发动机等带来市场增量 [4] 业务布局与发展 - 高温合金产品在核电、深海、耐蚀材料及商用发动机领域均有广泛应用，是商发核心供应商，致力于新兴产业领域拓展市场 [4] - 已在核电领域取得相关准入资质，与多个重要客户建立业务往来，将继续加强合作，拓展市场 [6] 盈利增长驱动因素 - 紧跟行业发展趋势，积极布局新材料、新产品研发，开拓国际市场，提升新建项目达产达效，内部挖潜降本增效 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入100.21亿元，同比增长0.09% [2][3] - 2024年归属于母公司净利润6.92亿元，同比增长5.75% [2][3] - 2024年毛利率26.06%，同比下降1.32个百分点 [3] - 2024年经营活动现金净流入4.51亿元，同比下降56.24% [2][5] - 2025年一季度营业收入23.08亿元，同比下降8.74% [4][8] - 2025年一季度归母净利润1.60亿元，同比下降23.97% [4][8] - 2025年一季度毛利率23.79%，同比下降3.63个百分点 [8] - 2025年一季度净利率6.99%，同比下降17.84个百分点 [8] 费用与现金流 - 2024年销售费用8.69亿元，同比增长5.48% [5] - 2024年管理费用4.22亿元，同比减少18.87% [5] - 2024年研发费用4.36亿元，同比减少1.64% [5] - 2024年财务费用0.19亿元，同比增长32.63% [5] - 2025年一季度经营活动现金流量净额-1.64亿元，较上年同期增加5027.78万元 [8] 业务结构 - 公司主营业务涵盖医疗器械、制药装备、医疗商贸和医疗服务四大板块，形成"2+2"业务结构 [7] - 医疗器械板块包括感染控制设备及耗材、放射治疗及影像、体外诊断试剂及仪器等，感染控制设备市场占有率居国内前列 [9] - 制药装备板块涵盖注射剂、生物制药、固体制剂、中药制剂四大类 [9] - 医疗商贸板块依托完善的营销和配送体系与国外公司合作 [9] - 医疗服务板块重点发展血液透析专科医院 [9] 技术创新与市场拓展 - 2024年公司组织实施130余项重点创新项目，突破60余项关键技术，上市100余个新产品 [8] - 攻克"4K+荧光+3D"三合一融合成像技术，推出全院物流机器人、血液透析管路等20余款新产品 [8] - 海外市场取得进展，感控、口腔、洁净等产品线打入欧盟市场，2024年国外市场营收2.71亿元，同比增长12.43% [8] 资产与负债 - 2024年末归属于上市公司股东的净资产75.97亿元，同比增长3.81% [2] - 2024年末总资产155.26亿元，同比减少0.41% [2] - 2025年一季度末总资产153.24亿元，较上年度末减少1.30% [4] - 2025年一季度资产负债率46.69%，较上季度减少1.89个百分点 [8]

文章核心观点 - 迎驾贡酒2024年业绩增长，2025年一季度有所下滑，公司将通过四大举措实现高质量发展为百年迎驾奠基 [1][2][10] 2024年业绩情况 - 营收73.44亿元，同比增长8.46%；归属上市公司股东净利润25.89亿元，同比增长13.45% [1] - 中高档白酒营收57.13亿元，同比增长13.76%；普通白酒营收12.9亿元，同比下降6.53% [6] - 省内市场营收50.93亿元，同比增长12.75%；省外市场营收19.09亿元，同比增长1.31% [8] - 中高档白酒毛利率81.07%，增加1.83个百分点；普通白酒毛利率57.93%，增加2.60个百分点 [7] 2025年一季度业绩情况 - 营业收入20.47亿元，同比下降12.35%；净利润8.29亿元，同比下降9.54% [2] 行业背景 - 全球经济复苏步伐放缓，消费需求疲软，白酒行业竞争激烈，进入存量甚至缩量竞争、强集中强分化深度调整阶段 [6] 公司发展举措 - 聚焦创新驱动推进产业升级，加大酿酒研究，优化工艺，建产业园，转化科研成果 [12] - 依托文化赋能深化品牌价值，发掘文化，构建链条，开展行动升级品牌IP活动 [12] - 强化营销韧性夯实发展根基，优化架构，深耕省内拓展省外，建城市公司，拓展电商，探索销售模式，优化产品，数字营销 [12] - 坚持精益管理激发内生动力，完善管理体系，升级财务系统，管控成本，推进精益管理 [14]

核心观点 - 胜利石油工程公司海洋钻井公司在一季度实现钻井进尺4.19万米，同比增加7255米，相当于新增一座钻井平台工作量，体现"少机高产"成效[1] - 公司通过技术集成、生产联动和靶向控本三大举措，实现用更少钻井平台保障高效建产[3] 技术集成 - 垦东473区块3口新井初期日产油均超百吨，胜利十号平台获甲方表彰[4] - 构建"433"工程技术集成体系，实现经验钻井向科学钻井转变，包括浅层定向、测井一趟钻等成熟技术[4] - 埕北256B-7井二开平均机械速度同比提高46.3%[4] - 垦东47-平3井通过优化设计节约钻井周期7.4天[4] - 埕北256A井-平4井创新采用有机盐无黏土项钻井液体系，刷新胜利埕岛海域三开水平段长度纪录(709米)[5] 生产联动 - 胜利九号平台刷新国内防砂井段1557.33米纪录，十号平台创海上首次一趟管柱四层充填防砂施工纪录[6] - 与井下作业公司联动实现钻井转试油无缝衔接，试油投产周期缩减10%以上[6] - 建立"大生产"运行机制，实现当天降平台、拔桩、拖航、就位[6] - 推行"双队双机"运行模式，非生产时间压减7%，关键工序KPI提升6%[7] 靶向控本 - 新胜利一号平台创每米使用柴油64公斤的纪录[8] - 一季度通过物资共享调剂节约177万元[8] - 布局25个精益课题，制定1125万元收益目标[8] - 胜利九号平台零成本改装遥控气动绞车，胜利六号平台自主更新联合清洁器节约维修费[8] - 对钻井工程8大环节、5大工况、70余项成本要素进行全要素分解[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司亏损收窄，特色专科建设和精益管理助力进一步利润改善 [1] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为48.8亿元、53.9亿元、59.8亿元，分别同比增长1%、10%、11%；归母净利润分别为 - 1.93亿元、 - 0.77亿元、0.44亿元 [4] - 公司运营大型三甲综合性医院，引领中西部地区医疗发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月30日，当前价格5.04元，周价格区间4.01 - 6.77元，总市值113.9233亿元，流通市值112.0979亿元，总股本226038.27万股，流通股本222416.43万股，日均成交额9067万元，近一月换手1.11% [3] - 近1个月国际医学表现为 - 9.4%，沪深300为 - 3.7%；近3个月国际医学表现为3.7%，沪深300为 - 1.2%；近12个月国际医学表现为 - 12.3%，沪深300为4.6% [3] 财务数据 - 2024年公司实现收入48.15亿元（+4%），归母净利润亏损2.54亿元（+31%），经营活动现金流净额10.09亿元（ - 7%） [4] - 2025年一季度公司实现收入9.97亿元（ - 15%），归母净利润亏损1.06亿元（ - 1%），经营活动现金流净额2.44亿元（+11%） [4] 诊疗业务 - 2024年公司诊疗量持续增长，门急诊量257.27万人次（+7.70%），住院量20.57万人次（+10.73%） [4] - 高新医院门急诊量115.45万人次（+0.30%），住院量6.60万人次（+1.80%），最高日门急诊量4185人次，最高日在院患者1713人 [4] - 中心医院门急诊量141.82万人次（+18.88%），住院量13.97万人次（+15.32%），体检服务量7.98万人次（+20.95%），最高日门急诊量5193人次，最高日在院患者4046人 [4] 医院盈利情况 - 2024年高新医院收入15.25亿元（+2.68%），净利润8477万（+21.63%），净利率5.56%（+0.87pct） [4] - 2024年中心医院收入32.74亿元（+7.60%）；净利润 - 1.65亿元，同比减亏0.96亿元 [4] 学科建设 - 2024年新增省级临床重点专科3个，高新医院备案22项限制类医疗技术，准入51项新技术；中心医院备案限制类技术5项，准入新技术新业务58项，多项首例技术填补区域空白 [4] 特色专科布局 - 公司持续推进医美整形、辅助生殖等特色专科板块，调整医保和非医保业务占比 [4] - 正在建设的全国第6家、西北首家质子治疗中心预计2025年底前建成投用 [4] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4815|4881|5390|5981| |增长率(%)|4|1|10|11| |归母净利润（百万元）|-254|-193|-77|44| |增长率(%)|31|24|60|157| |摊薄每股收益（元）|-0.11|-0.09|-0.03|0.02| |ROE(%)|-7|-6|-2|1| |P/E|—|—|—|257.70| |P/B|3.25|3.27|3.35|3.31| |P/S|2.48|2.33|2.11|1.90| |EV/EBITDA|29.01|34.37|25.50|18.94|[6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 4 月 29 日 15:00 - 17:00 [3] - 活动地点是公司在全景网“投资者关系互动平台”举办 [3] - 参会人员为通过网络参与的投资者，接待人员包括董事长邹威文等 [3] 公司未来盈利增长驱动因素 - 创新驱动方面，搭建橡塑新材料研发创新平台，加大基础研发投入 [5] - 市场拓展方面，瞄准高端和新兴市场，设立新兴市场研发中心，实施精益服务管理，开展数字化营销创新 [6] - 数字化转型方面，探索前沿数字技术应用，搭建数字化协同办公平台，引入智能数据分析系统 [6] 公司业务发展情况 - 军工业务已与数十家军工相关企业和科研院所建立合作关系，多项产品替代进口，是相关先进单位和示范企业等 [7] - 2025 年第一季度营业收入 8419 万元，同比增长 7.43%，利润下滑受收入结构影响 [7] - “130 吨级煤矿支架搬运设备研发”项目于 2024 年 9 月研发成功并实现订单交付 [7] - 2024 年煤矿辅助运输装备业务维修收入同比增长 46.11%，军品收入同比增长 30.88% [8] 公司财务相关情况 - 2024 年应收账款余额 3.16 亿，全年营业收入 4.83 亿，应收占营收比重 65.42%，坏账风险较低 [8] - 报告期内，营业收入 48345.58 万元，同比增长 9.46%；净利润 8691.35 万元，同比增长 4.25% [9] - 总资产达 108137.84 万元，同比增长 30.73%；所有者权益增至 88039.76 万元，同比增长 44.97%，每股净资产 11.13 元，同比增长 17.41% [9] 公司发展战略与前景 - 发展战略为“一体两翼”，“一体”是以橡塑材料研发为核心向煤炭行业提供定制化产品，“两翼”是纵向深耕煤炭行业和横向拓展军工等行业 [10] - 煤机领域 2023 - 2025 年综采设备市场空间预计达 1798 亿元，2023 年煤机行业液压软管增量和维修市场规模约 21.18 - 27.06 亿元，未来几年支架搬运车市场增速 10% - 15% [11] - 军工领域随着国防现代化推进，高性能液压胶管需求将持续增长 [11] 公司其他情况 - 密封件主要用于矿用液压支架，部分用于高铁、风电及军工领域 [12] - 公司注重价值管理和价值传递，将通过业绩说明会等增强与投资者沟通 [13]

公司业绩情况 - 2025年一季度累计销售收入48.39亿元，同比增长20.56% [2] - 2025年一季度累计归母净利润6.40亿元，同比下降14.78% [2] - 一季度毛利率较去年同期下降，原因包括防务业务新增计划下达晚、产品结构影响、大宗原材料价格上涨 [3] - 一季度期间费用占比保持稳定且较去年同期有所优化 [3] 业务领域情况 防务领域 - 生产组织紧张，在手订单明显恢复，预计半年度业绩降幅明显收窄 [3] - 二季度持续做好产能布局，强化资源调配能力，加快响应速度，应对交付压力 [3] - 内部深化成本效率管控，推进战略成本管理，提升盈利水平 [3] 高端民用制造领域 - 一季度新能源汽车、数据中心、工业装备业务高速增长 [4] - 新能源汽车业务推出新产品，巩固高压互连领域优势，拓展智能网联和Busbar业务空间 [4] - 在光伏储能、工业与医疗等领域聚焦头部客户，扩大优质客户规模 [4] 数据中心领域 - 业务涉及产业上游、中游、下游，产品包括电源类、光传输器件及组件类、液冷散热类、高速类产品 [11] - 受益于AI服务器、算力基础设施建设需求增长，有望保持高速增长 [11] 投资者提问及公司回应 订单需求与产能情况 - 一季度整体订单与计划量同比高增幅，上半年订单量预计充足 [5] - 部分产品局部产能有压力，二三季度新园区投入使用将满足需求，为“十五五”打下基础 [5][6] 股权激励计划 - 2017年至今已成功实施三期股权激励，未来积极谋划后续计划，有进展将及时公告 [6] 控股子公司发展规划 - 中航富士达撤销定增事项是审慎决策，不影响生产经营，公司将支持其业务发展 [7] 毛利率应对措施及展望 - 推进战略成本管控，坚持研发源头拉动，推动数智化转型，应对防务领域经济性压力 [8] - 推动战略新兴业务发展转型，提高民用领域盈利能力和运营质量，提升抗风险能力 [8] 应收账款应对策略 - 应收账款主要集中在防务领域，坏账风险较小 [9] - 引入精益管理理念，建立全流程应收账款管理模型，提升资产周转效率和运营质量 [9] 业绩节奏展望 - 预计二季度规模和盈利明显改善，三、四季度需动态跟踪观察 [10] - 2025年坚持“谋增长、提能力、创一流”，稳中求进，突出质效提升，实现高质量发展 [10]

公司战略与未来增长驱动因素 - 公司未来盈利增长的主要驱动因素为创新驱动与精益管理两大关键，围绕三大核心产品业务推动高质量发展 [1] - 在创新驱动方面，公司搭建橡塑新材料研发创新平台，整合内外部研发资源，加速新型橡塑材料研发进程 [1] - 加大基础研发投入，完善基础材料体系，拓展高端材料产品线，提升产品竞争力与服务水平 [1] 市场拓展策略 - 瞄准高铁、风电、军工等高端和新兴市场需求，设立专门的新兴市场研发中心 [2] - 实施精益服务管理，构建全流程客户服务体系，深入了解客户需求并快速响应反馈 [2] - 通过数字化营销创新搭建精准营销体系，开拓海外市场，助力关键零部件国产化 [2] 数字化转型举措 - 以数字化转型战略为指引，探索人工智能、物联网、区块链等前沿数字技术的应用 [2] - 搭建数字化协同办公平台，打破部门壁垒，提升内部沟通协作效率 [2] - 引入智能数据分析系统，深度挖掘数据价值，为战略决策和业务优化提供支持 [2] 技术研发与行业地位 - 开展前瞻性基础材料研究，加速新型橡塑材料研发，巩固在橡塑新材料行业的技术领先地位 [1] - 创新研发模式，开展联合研发与技术攻关，解决进口依赖问题 [2] - 在新兴领域实现技术突破和市场拓展，培育新的利润增长点 [2]

行业发展前景 - 以智能手机为代表的电子产品进入温和增长阶段，受益于国内消费刺激政策和AI技术应用 [2] - 行业因技术革新出现结构性机会，如潜望式马达、AR/AI眼镜等 [2] - 精密制造作为基础性产业，企业打磨核心竞争力会获得发展机会 [2] 公司经营业绩 - 2024年度公司营业收入增长，在复杂结构精密小件产品领域积累竞争优势 [3] - 2024年度净利润同比下降34.75%，主要受产品降价、折旧摊销增加、新项目量产初期利润率低、研发投入增加、新项目量产延后等因素影响 [5] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均下降50.00% [7] 公司业务布局 - 2025年稳定老客户、老产品量产交付，推动产品结构升级，加速IMMT、IM&LSR工艺落地和营收贡献 [5] - 在智能手机领域加大VCM马达系列部件开发力度 [5] - 在可穿戴设备领域紧跟AR眼镜精密结构件研发需求 [5] - 在智慧安防领域力争完成安防类平面透镜产品开发和量产导入 [5] - 在汽车电子领域巩固对舜宇光学产品销售份额，拓展汽车连接器业务机会 [5] 公司宣传与市值管理 - 后续加强企业文化建设的外部宣传，展示市场形象 [3] - 会评估分股增加市场流动性建议的可行性 [4] 公司人才培养 - 通过产学研合作、联合培养等形式引人、育人、用人 [3] - 通过薪酬、股权激励、晋升平台、企业文化建设等打造优秀团队 [3] - 协同管理咨询机构完善员工评价体系和薪酬激励机制，推动股权激励计划实施 [4] 公司募集资金使用 - 募投项目预计2026年1月达到预定可使用状态，尚处建设期 [7] - 募投项目主要推动VCM马达、IMMT等新产品、新工艺研发和项目落地 [7] - 结合市场和客户需求，稳健推动募集资金运用项目建设进度，力争早日投产实现经济效益 [9]

财务表现 - 2024年公司营业收入403 63亿元同比增长11 26%归母净利润8 61亿元同比增长15 41% [1] - 2025Q1公司营业收入104 07亿元同比增长11 96%归母净利润-0 68亿元同比转亏 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为446 59/488 11/522 21亿元同比增速10 65%/9 30%/6 99%归母净利润9 37/10 54/11 71亿元同比增速8 89%/12 43%/11 18% [5] 业务结构 - 2024年快运/快递/其他业务收入分别为364 60/21 92/17 11亿元同比+12 95%/-19 67%/+34 63% [2] - 2025Q1快运/快递/其他业务收入分别为94 53/4 83/4 71亿元同比+12 90%/-11 00%/+23 89% [2] - 快运行业格局较优公司深耕大件配送领域精细化管理下盈利能力有望持续提升 [5] 成本结构 - 2024年人工成本/运输成本/房租费及折旧摊销分别为150 12/177 38/17 56/10 39亿元同比-0 45%/+33 49%/-2 28%/-6 68%运输成本上升因高运费业务体量提升及运输资源投入增加 [3] - 2025Q1人工成本/运输成本/房租费及折旧摊销分别为38 04/51 28/4 23/2 40亿元同比+3 86%/+34 13%/-17 01%/-10 23% [3] 运营管理 - 2024年期间费用22 19亿元同比下降7 01%销售费用/管理费用分别为6 86/12 41亿元同比+43 04%/-20 40% [4] - 2025Q1期间费用5 18亿元销售费用/管理费用分别为2 01/2 62亿元同比+85 08%/-32 76% [4] - 公司通过科技赋能流程优化实现职能组织提效并加大销售资源投入 [4]