泰国大选与人民党经济改革议程 - 泰国将于2024年2月8日举行大选，民意支持率领先的泰国人民党公布12项核心议程，提出若上台将组成“变革政府”，以一揽子改革重振疲软的经济、恢复昔日“亚洲第五虎”地位 [1] - 人民党承诺在执政首个100天填补“经济黑洞”，并估算假冒产品、倾销和非法竞争等导致泰国每年损失高达1万亿泰铢（约合2233亿元人民币） [1] - 人民党总理候选人之一威拉育警告称，若未来五年经济仍无法复苏，“‘第五虎’的称号将永远成为历史传说” [1] 人民党具体改革政策 - 改革重点包括整顿官僚体系与监管规则以打击腐败、推动基础设施建设，并重组执法与司法系统 [1] - 在产业政策上，主张转向半导体等技术相关零部件制造，同时振兴传统产业 [1] 民调与选情分析 - 川登喜大学民调显示，超过半数受访者将经济与民生政策列为主要考量，人民党在政党票与选区票意向中均居首位 [1] - 泰国国立发展管理学院民调显示人民党党魁、总理候选人纳塔蓬在总理人选支持度上领先，看守总理、泰自豪党党魁阿努廷紧随其后 [1]

2025年11月德国出口数据核心观点 - 德国2025年11月出口额环比大幅下降2.5%至1281亿欧元，为自2024年5月以来的最大跌幅，表现远逊于经济学家预期的环比增长0.3%，被媒体形容为“自由落体式”下滑 [1] - 出口作为德国经济的重要增长引擎已陷入停滞，其疲软表现给2026年的经济复苏预期蒙上阴影 [1] - 出口行业在疲软的海外需求、地缘政治风险和日益激烈的竞争压力三重打击下苦苦挣扎 [2] 主要出口市场表现 - **对美国出口**：2025年11月，德国对最大出口目的国美国的出口额环比下降4.2%至108亿欧元，同比大幅下降近23%，两国贸易关系被描述为“问题重重” [2] - **对欧盟国家出口**：同期对欧盟国家的出口额下降4.2%至约731亿欧元，其中对欧元区国家出口下降3.9%至约508亿欧元，对欧元区以外欧盟成员国出口下降4.8%至约222亿欧元 [2] - **对中国贸易**：2025年11月，德国对华出口额环比增长3.4%至65亿欧元，从中国进口额环比增长8.0%至149亿欧元，中国因此重新成为德国最重要的贸易伙伴，带来“一丝安慰” [5] 德国经济现状与前景 - 经济信号矛盾：尽管企业生产因订单改善在2025年11月连续第三个月提高，但出口却出现一年半以来最严重的下滑，明显的经济复苏尚未显现 [3] - 增长预期下调：德意志联邦银行将2026年德国经济增长预期从0.7%下调至0.6%，伊福经济研究所也将2026年增长预期下调至0.8% [4] - 复苏动力与障碍：对经济即将复苏的信心主要来自政府在国防和基础设施方面的巨额投入 [1][3]，但复苏缓慢的原因在于大规模财政刺激尚未完全发挥作用，且企业对缺乏广泛改革感到失望 [3] - 工业部门持续疲软：工业危机被认为是经济低迷的主因，工业企业大规模裁员导致经济连续两年萎缩，预计2025年工业生产数据可能下降约1%，为连续第四次下降 [3] 中德贸易前景展望 - 德国对华贸易前景依然值得期待，中国消费市场持续复苏、股市表现良好及人民币升值将提升其进口能力，有利于扩大自德国进口 [6] - 中国作为全球最大的工业国和主要消费市场之一，对欧洲的工业设备、原材料加工品、医疗设备、化学产品等仍有需求 [6] - 两国在电池、数字产业等领域的技术合作正在拓展新的贸易关联，未来经贸关系有望在新的产业链关联中得到加深 [6] - 众多德国企业在中国设有生产、研发和销售机构，并通过全球供应链依赖来自中国的原材料和零部件，汽车、机械工程及电气工程等行业尤其看重中国市场 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1月9日，A股四大股指继续上行，上证指数涨0.92%，深成指涨1.15%，创业板指涨0.77%，科创50指数涨1.43%，市场成交31524亿元，较前日增加3261亿元 [2] - 行业板块方面，传媒、综合、国防军工涨幅居前，银行、非银金融、建筑材料跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3918/201/1344，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 - 17、 - 281、 - 97、395亿元，分别变动 + 128、 - 52、 - 120、 + 43亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为30.38、 - 1.51、5.72与1.52点，基差年化收益率分别为 - 3.46%、0.17%、 - 1.11%与 - 0.45%，三年期历史分位数分别为79%、88%、54%及44% [2] - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 1月9日，利率债略有走弱，活跃合约中，TS下跌0.03%，TF下跌0.03%，T下跌0.02%，TL下跌0.07% [2] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应不同净基差和IRR [2] - 资金面，央行货币投放340亿元，货币回笼0亿元，净投放340亿元 [2] - 展示了国债期货各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [5] 经济数据 - 高频数据显示，制造、进出口、社会活动景气度暂不及往期，基建、地产景气度与往期相近 [8]

市场整体表现与情绪 - 2026年首个完整交易周，华尔街风险情绪高涨，跨资产同步上涨行情无放缓迹象，美股以创纪录高点收官[1] - 标普500指数本周上涨1.6%，罗素2000指数飙升4.6%，显示市场热度扩散[4] - Vanguard标普500 ETF在数日内吸引了100亿美元资金流入，一只迷因股ETF暴涨近15%，一篮子被做空最多的公司股票上涨7%[4] 上涨驱动因素 - 新的经济动能迹象、生产率提升以及温和的通胀前景共同推动了此轮上涨[1] - 一系列强于预期的数据塑造出经济环境正在改善的共识，驱动市场风格切换[1] - 宽松的货币政策加上强有力的财政支持，为市场提供了有利环境[5] - 美国政府宣布对房地产市场的新支持措施，为信贷和房地产领域注入新动能[1] 行业与公司动态 - 周期性板块、大宗商品及投机性资产全线走高，与工业增长相关的股票跃升，金属价格上涨[1] - 半导体需求保持强劲，微芯科技因服务于实体经济的芯片销售强于预期而调高了业绩展望[1][5] - 英特尔股价上涨10%并创下新高，抵押贷款机构股价在特朗普宣布提振信贷市场计划后飙升[2] - 12月汽车销售超出预期，显示出需求的稳固，美国服务业活动以一年多来最快速度扩张[5] 经济数据与基本面 - 就业韧性、航运费率上升以及稳健的汽车需求等因素共同驱动了市场[1] - 劳动生产率以两年来最快速度增长，有助于遏制用工成本[5] - 上月非农就业人数仅增加5万人，低于预期，失业率微降至4.4%[9] - 投资者开始押注实体经济的真实强度，工业生产正在提速[5] 信贷与债券市场 - 信贷市场参与上涨，垃圾债利差收窄了10个基点，刺激了新的企业借款[4] - 一些长期被视为投机过度风向标的迷因币，在去年的崩盘后开始反弹[4] 机构观点与策略 - 策略师指出投资者正从去年的避险选择及科技巨头中撤出，转向早期经济复苏阶段领先的市场风险领域[1] - 有观点认为市场热度的扩散是合理的，但对于过度深入小市值股票领域持谨慎态度[5] - 有市场人士认为当前乐观情绪依据往往是次要新闻进展或是对旧主题的翻炒，时机蹊跷[2] - 有观点认为2-3%的GDP增速以及稳定的失业率足以令市场感到振奋，但尚不足以断言经济正在“重新加速”[9]

市场整体表现与指数分化 - A股三大指数周四走势分化，沪指跌0.07%收于4082.98点，深证成指跌0.51%收于13959.48点，创业板指跌0.82%收于3302.31点 [1] - 上证指数日线收出“15连阳”，但深证成指与创业板指走势较弱，市场分化加剧 [1] - 沪深两市成交额达到28265亿元，较前一交易日缩量552亿元 [1] - 个股表现活跃，上涨股票数量超过3700只，逾110只股票涨停 [1] 市场情绪与短期走势判断 - 市场分化加剧与成交量萎缩的组合信号，放大了市场的谨慎情绪 [1] - 当前A股市场未必会立刻开启全面调整，但短期波动加大将是大概率事件 [2] - 技术面超买、量能萎缩与数据验证期的叠加，已让市场积累了一定的调整压力 [2] - 市场全天震荡调整，三大指数均小幅收跌，量能虽略有萎缩但依旧维持在2.8万亿之上，整体仍处于涨多修正的合理范畴，短线并未出现明显的转弱信号 [3] 影响市场的关键周期与因素 - 1月历来是A股市场的“数据验证期”，PMI、社融、消费等核心经济数据的发布将直接验证经济复苏的成色，进而影响连阳行情的持续性 [2] - 历史经验显示，数据验证期内市场往往呈现出震荡加剧的特征 [2] - 政策面的积极支撑仍在，公募基金费率下调、保险资金权益投资比例放宽等政策持续引导中长期资金入市，为市场提供了流动性基础 [2] - 商业航天、电网升级等产业政策催化下，高景气赛道仍具备结构性机会，能够对市场情绪形成支撑 [2] 市场结构特征与板块表现 - 市场大小盘个股分化较为明显，短线情绪活跃 [3] - 商业航天、脑机接口、可控核聚变、AI应用等前期热门赛道悉数大涨 [3] - 大金融、有色、算力硬件等权重居多的方向则陷入调整 [3] 投资者操作策略建议 - 当前最核心的操作策略是控制仓位、理性应对，而非盲目恐慌或追高 [3] - 建议将仓位控制在5-6成左右，通过降低杠杆、减少高波动题材股的配置来规避潜在风险 [3] - 在波动加大的市场环境中，应保持理性、聚焦价值，以把握中长期投资机会 [3]

日本央行还表示，受企业利润高企和劳动力市场趋紧影响，许多企业认为在2026财年有必要以与2025年 大致相同的节奏继续加薪。 日本央行周四表示，日本各地区经济正在逐步复苏，许多企业认为有必要继续提高工资，显示出央行对 经济前景的乐观判断，这种判断可能为进一步加息提供依据。 在与各地分支机构负责人举行的会议上，日本央行维持了与三个月前相比对全国九个地区的经济评估， 称各地区经济正在改善或逐步复苏。 调查还显示，许多地区的企业仍在通过提价来转嫁原材料、劳动力和物流成本上升的压力，其中一些企 业表示，正考虑将近期日元贬值带来的更高成本纳入价格之中。（新华财经） 不过一些地区指出，中小企业担忧其在2026财年可能难以像2025年那样大幅提高工资。 ...

日本央行还表示，受企业利润高企和劳动力市场趋紧影响，许多企业认为在2026财年有必要以与2025年 大致相同的节奏继续加薪。 不过一些地区指出，中小企业担忧其在2026财年可能难以像2025年那样大幅提高工资。 调查还显示，许多地区的企业仍在通过提价来转嫁原材料、劳动力和物流成本上升的压力，其中一些企 业表示，正考虑将近期日元贬值带来的更高成本纳入价格之中。 日本央行周四表示，日本各地区经济正在逐步复苏，许多企业认为有必要继续提高工资，显示出央行对 经济前景的乐观判断，这种判断可能为进一步加息提供依据。 （文章来源：新华财经） 在与各地分支机构负责人举行的会议上，日本央行维持了与三个月前相比对全国九个地区的经济评估， 称各地区经济正在改善或逐步复苏。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 市场表现 - 1月7日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.05%报4085.77点，深成指涨0.06%报14030.56点，创业板指涨0.31%报3329.69点，科创50指数涨0.99%报1443.39点；市场成交28816亿元，较前日增加493亿元；行业板块中有色金属、非银金融、基础化工涨幅居前，通信、美容护理、银行跌幅居前；从市场强弱看IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2164/107/3188；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -214、 -258、71、401亿元，分别变动 -247、 -48、 +121、 +174亿元 [2] - 1月7日，利率债走弱，活跃合约中TS下跌0.03%，TF下跌0.06%，T下跌0.08%，TL下跌0.44% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为91.22、43.68、15.67与2.92点，基差年化收益率分别为 -9.95%、 -4.78%、 -2.83%与 -0.8%，三年期历史分位数分别为42%、53%、38%及40% [3] - 中长期维持做多经济判断，以股指做多头替代有超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动 +2bps，对应净基差0.026，IRR1.33%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差 -0.016，IRR1.55%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动 +0.9bps，对应净基差0.021，IRR1.35%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 +1.75bps，对应净基差0.115，IRR0.99% [3] - 资金面央行货币投放286亿元，货币回笼5288亿元，净回笼5002亿元 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC2601、IC2602等各股指期现货的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示了TS2603、TS2606等各国债期现货的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示制造、地产、进出口、社会活动景气度暂不及往期，基建景气度与往期相近 [9]

行业与公司 * 涉及的行业为钨行业 涉及的公司包括中钨 厦门钨业 嘉欣国际 章源特钢 贝杰特 新津路等[1][3][12] 核心观点与论据 供应端：资源枯竭导致供应客观下滑 * 2026年前11个月国内钨矿产量同比下滑超过10%[6] * 2025年上半年配额显著下滑约6-7个百分点[6] * 资源品味下降 即使增加配额也难完成生产目标 供应下滑是客观难题[1][6] 需求端：民用需求起量是关键接力棒 * 民用需求是行业发展的关键 其能否接力决定价格持续性和行业发展[1][2][5] * 2026年四季度以来 刀具企业频繁发布涨价函并集中补库[5] * 中游产品如APT和钨粉价格大幅走阔 加工环节利润显著增加[1][5] * 中国12月PMI超预期上升至50以上 验证需求起量[1][5] 最大下游：硬质合金市场有望显著增长 * 硬质合金是最大下游 占比接近60%[1][8] * 历史数据显示 当PMI显著超过50时 其产量增速在10%-20%之间[1][8] * 预计未来国内外降息及经济复苏将显著增长硬质合金市场 带动整个行业发展[1][8] * 2026年可能成为复苏元年 刀具企业备货备库需求将被放大[8] 供需与价格展望：供需紧平衡支撑价格上涨 * 预计2026年全球钨产量低速增长约2% 相比2025年的3%有所放缓[9] * 预计2026年全球钨需求将回升至5%至6%[9] * 库存持续低位叠加需求回升 钨价将明显上涨[9] * 预计2026年钨精矿（65%品味）均价能达到50万元/吨及以上[1][10][12] * 目前45万元/吨可能只是一个起点[9] 政策与战略价值：出口管制强化战略资源属性 * 对日本的出口管制可能导致供应紧张 直接出口到日本的钨占国内产量的7%左右[11] * 参考历史经验（如2025年初T金属和2025年三季度稀土） 此类管制通常对股票市场带来积极影响[11] * 出口管制将进一步强化钨作为战略资源的重要性 并提升其估值修复空间[1][11] 企业盈利与估值：业绩与估值有望双升 * 预期价格上涨使主流钨标的企业利润率和质地远高于历史周期[3][12] * 预计2026年均价达50万元/吨 企业未来业绩和估值有望显著提升[3][12] * 例如 中钨 厦门钨业市值达到千亿可能只是一个基础目标 而嘉欣国际市值则有望达到400亿左右[12] * 2026年至2027年期间 相关板块仍具备长线布局机会[3][12] 其他重要内容 市场担忧与股价表现 * 市场担忧钨价创新高后估值是否会持续下降[2] * 钨价持续性关键 若高位能持续两到五年 估值可能达20至30倍而非周期股常见的10倍[2] * 2026年三季度钨相关股票上涨主要由于提估值而非盈利提升[3] * 多数钨企为一体化企业 自供比例低需依赖外购 在无法顺价情况下加工环节利润难以释放 导致股价未能同步跟涨[4] 需求结构分析 * 军工需求占比约15% 近年来有所扩张 对整体市场利好[3][7] * 但一体化企业业绩主要依赖民用领域 仅靠军工需求不足以全面支撑整个行业[3][7]

澳大利亚货币政策前景与市场讨论 - 澳大利亚货币市场仍在就澳洲联储2月加息的可能性展开讨论 [1] - 一些经济学家警告称，若对通胀数据作出条件反射式的加息反应，将削弱脆弱的经济复苏 [1] - AMP副首席经济学家戴安娜·穆西娜表示，条件反射式加息将有损于私营部门，而该领域的状况才刚刚显现改善 [1] 澳洲联储政策信号与市场影响 - 澳洲联储近期释放的信号已表明降息不再是选项 [1] - 这一政策信号在过去一个月里已推高债券收益率，从而收紧了货币环境 [1]