黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格震荡回升，已收复4000美元/盎司大关，截至10月31日早盘报4012.14美元/盎司 [1] - 黄金ETF基金（518660）最新规模为52.81亿元，最新份额为6.09亿份，较年初增长4.39亿份，份额增长率高达257.62% [1] 黄金投资产品与成本 - 黄金ETF基金（518660）当前管理费率和托管费率分别为0.15%和0.05%，为全市场费率最低一档的黄金ETF [1] - 场外投资者可通过相关联接基金（A：008142；C：008143；E：020341）参与，其管理费率加托管费率也仅为0.2%，其中工银黄金ETF联接E份额持有7天（含）以上免赎回费 [2] - 黄金股投资方面有黄金股ETF基金（159315）可供选择 [2] 黄金的资产属性与配置价值 - 黄金作为一种非生息资产，能对冲法币和通胀风险，并在某些情况下对冲权益资产风险，在极端情况下具有稳定性 [1] - 对于境内投资者而言，在资产配置中加入黄金等底层资产以分散风险十分重要 [1] - 在全球格局重塑年代，去美元化趋势、地缘风险以及投资组合多元化需求，推动全球央行和机构投资者持续增配黄金 [2] 宏观环境与金价支撑因素 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%～4%区间 [2] - 美联储降息通常会压低美元和实际利率，从而对金价形成一定支撑 [2] - 全球央行和机构投资者的结构性需求变化为金价提供了一定的底部支撑 [2] 黄金市场前景展望 - 全球秩序重构期，黄金仍是合适的避险资产 [2] - 短期下跌或不影响黄金长期逻辑，回调企稳后建议重新关注 [2] - 待新的催化事件出现，黄金或仍将表现出优秀的上攻属性 [2]

文章核心观点 - 中国经济步入新常态，年金基金投资环境发生重大变化，政策推动建立长周期考核机制以实现长期稳健收益[2] - 固定收益类资产收益贡献下行，权益类资产收益贡献提升，年金基金需提高权益配置并丰富投资品种以优化资产配置结构[2][13] - 年金基金管理机构需积极响应长周期考核政策，受托人、投管人和托管人需提升相应管理能力以应对新环境[2][24] 年金投资环境变化 - 中国GDP增速从10年前的8%降至5%附近，经济进入增速换挡、结构优化新阶段[6] - 中国广谱利率中枢下行，10年期国债收益率从2013年11月的历史高点4.72%降至2025年9月的1.86%[8] - 存款类产品收益率中位数从2018年的4.89%下降到2024年的3.12%，6年间下降177个基点[10] - 模拟年金组合显示，权益类资产在组合业绩贡献占比从10年前的33.6%上升至近三年的38.3%[13] - 年金基金战略资产配置有效边界向右下方移动，需承担更大风险维持预期收益水平[17] - 截至2025年9月，年金基金规模达7.56万亿元，较"十三五"期末增长4.02万亿元[18] 年金投资新环境应对举措 - 拉长考核周期可从一年改为三年，权益比例从15%升至32%时，三年考核期亏损概率从年度23.0%降回9.1%附近[21] - 需丰富投资品种，引入贵金属、REITs、私募股权等低相关性另类资产，推动有效边界向左上方回移[22] - 对标海外成熟养老金，CalPERS传统权益及固收类资产仅占67%，过去十年年化收益率超6%[23] 年金基金管理机构落实措施 - 受托人需协助制定长期业绩目标，修订长周期考核办法，强化"三投"评估和过程风险管理[25] - 受托人应加强宏观经济研究，优化大类资产定价模型，强化投管人评估和投资经理评估[26][28] - 投管人应加强股票团队建设，提升权益投研能力，优化人才激励机制和系统建设[29] - 托管人应加强长周期考核下风险管理能力，确保资产安全合规运行[30]

中央汇金宽基ETF持仓特征 - 中央汇金投资有限责任公司三季度末持有份额占比超20%的ETF数量为16只，合计持有份额达1947.11亿份，其持有的21只ETF中有15只产品三季度持仓未变 [1] - 中央汇金资产管理有限责任公司三季度末合计持有份额1626.04亿份，其持有的15只ETF中有12只产品三季度持仓未调整 [1] - 易方达创业板ETF、天弘创业板ETF、广发创业板ETF等3只宽基ETF单季度净值增长率超50%，共有22只宽基ETF第三季度净值增长率超10% [2] 宽基ETF投资逻辑与表现 - 中央汇金在宽基ETF上的布局体现"长期性、稳定性、分散化"特征，投资重心集中于沪深300、中证500等主流指数 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等主流宽基ETF第三季度净值增长率增幅显著 [2] - 作为长期机构投资者，中央汇金主要着眼于维护资本市场整体稳定与引导中长期价值发现，对短期行情波动的敏感度相对较低 [2] 行业主题ETF配置策略 - 中央汇金通过2只专项资管计划在行业主题ETF上采取灵活调仓策略，配置相对灵活、持仓比例显著低于宽基ETF、行业配置较分散 [3] - 华夏汇金资管计划三季度对国泰中证800汽车与零部件ETF持有份额从6250.69万份降至6170.69万份，对华夏恒生中国内地企业高股息率ETF持有份额清零 [3] - 行业主题ETF调整旨在紧密跟随市场热点与行业景气变化，重点持有符合国家战略导向、行业景气度较高的板块 [4] 行业主题ETF业绩表现 - 华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证电子50ETF、华夏国证半导体芯片ETF、南方中证申万有色金属ETF第三季度净值增长率均超40%，分别为80.01%、57.72%、53.81%、46.47% [4] - 中央汇金对宽基ETF和行业主题类ETF的不同操作，体现其依据宏观经济周期与产业动态对资产组合进行配置和调整的管理思路 [4] - 行业主题类ETF配置和调整的背后涉及对行业景气度和估值的判断 [4]

在财富管理的战场上， 作为优秀的投资理财顾问 ， 每天都在面对这样的挑战： 客户的问题 越来越专业 ，服务的节奏 越来越快 ， 而你的时间，却从未变多。 你希望 —— 现在，一位懂你、帮你、成就你的新伙伴，正式登场： Alice Advisor 正式 入驻 Wind 金融终端。 你是优秀的投资理财顾问，我是你的 AI 智能助手！ 打开终端，搜索框输入 【 Alice Advisor 】 立即开启 AI 助手新模态 她不是简单的工具，也不是冷冰冰的算法。她是你的 超级助理、数字分身、智慧中枢，用 AI 的速 度，承载专业的深度，让你把精力留给最有价值的事：服务客户，创造信任。 ✅ 更高效地回应咨询 ✅ 更深入地分析持仓 ✅ 更自信地推荐产品 ✅ 更科学地完成资产配置 场景1 ： 客户问 " 美联储降息对 A 股影响 ？ 你还在翻报告、查数据、组织语言？ 场景 2 ： 客户问 " 这个基金/理财/股票的信息和数据怎么样， 快帮我看看 " 数据太多不会讲？对比费时还讲不清？分析耗时怕出错？ 用 Alice | 智能分析引擎 " 用 Alice | 投顾资讯通 一句话提问 秒级整合： 全球政策 + 资金流向 + 历史 ...

会议议程 - 国泰海通证券将于11月5日上午在北京中国大饭店多功能厅6A举行非银年度策略会议 [2] - 会议议程包括非银年度策略报告、理财产品发行与资产配置思路变化探讨、以及投顾业务新范式三个主题环节 [2] 演讲嘉宾与主题 - 刘欣琦作为国泰海通证券金融研究组组长及非银行金融研究首席分析师，将进行非银年度策略报告演讲 [2] - 邮储银行理财子权益投资部副总经理龚晨晨将分享理财产品发行和资产配置思路的变化 [2] - 会议设有投顾业务新范式专题讨论环节 [2] 研究服务信息 - 公众号内容面向国泰海通证券研究服务签约客户 [7] - 提供国泰海通证券研究所的官方公众号，可获取海量研报、热门活动及视听内容 [9]

大城优质房产提示 昨天和老师聊到了我们国家的房地产现状，他是很惊讶的。 他惊讶于府上的无所谓、因为房地产都是需要大力支持的，否则都参与不起。 打压房产除了城邦经济体，大型经济体的内部成本匹配空间大，是不应该这么做的。 他也惊讶于中国民间有观点认为房地产该死的心态。 而且金融系统的稳定，对房地产依赖极大。 有些自媒体将房地产塑造成了经济危害领域、恨不得房地产彻底死去的，不过是那些人对能力和收入的 无奈罢了。 他的看法大家可以参考一下。 那就是说，房地产无论是在开发建设为主的阶段、还是存量阶段，都是最大的产业，而且永远是、没有 之一的。 房地产不仅仅是居住，在金融体系中也是处于核心地位的。 它是金融体系最认可、最普世、占比最大的抵押品。 老师的这些说法，以前我其实也大体上是这么想的，但是他的表达更为直接。 回头看现在我国很多声嘶力竭的自媒体，他们真得懂房地产吗？我敢说他们"不懂产"，有些甚至连房地 产的边都没摸着。 普通人参与信用游戏，能从银行借出大钱的唯一途径，就是房产。房产是连接个人和信贷的主要桥梁。 最起码从西方实践来看，无论经济周期怎么转，房地产的重要性都不会变的。 但房地产在任何经济体都是昂贵的，没有之 ...

2025年黄金市场大涨大跌，有投资者一夜暴富，也有投资者交了"最痛的学费"。 10月以来购买黄金产品消费者经历了坐"过山车"般的心路历程，连续20天累计超10%的国际金价涨幅， 让不少"攒金人"躬身入局，高点入手金条、金饰、积存金等黄金产品。本想通过一直上涨的金价赚一 笔，却没想到事与愿违，经历了20天的上升期，国际金价开始回撤，跌幅一度超过5%，随后连续几日 均出现下跌。 与此同时，多家国内品牌金店足金饰品的挂牌价格也已从高点的1294元/克降至1200元/克以下，金条价 格也一路走跌。 "9天亏了1.46万元，金价起起落落，真的不能跟风炒黄金。"消费者小雪（化名）说道。 这场"黄金热"的影响，也正顺着婚俗链条传导至备婚群体。作为传统婚俗中必备的"五金"，其成本随金 价水涨船高，让新人陷入两难。有备婚青年为等金价回落已将婚期推迟两年，"从500多等到1000元，越 等越慌，双方家庭在买金预算上始终谈不拢"。 全球知名对冲基金——桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio，下称"达利欧"）在社交媒体上撰写《我 对黄金相关问题的解答》一文中建议，配置 15%的黄金是大多数人应持有的合理黄金配置比例。 有人高点 ...

中央汇金宽基ETF持仓策略 - 中央汇金投资有限责任公司持有的16只ETF份额占比超20%，合计持有份额达1947.11亿份 [2] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有的12只ETF份额占比超20%，三季度持仓未调整，合计持有份额1626.04亿份 [2] - 易方达创业板ETF、天弘创业板ETF、广发创业板ETF等3只宽基ETF单季度净值增长率超50%，共有22只宽基ETF第三季度净值增长率超10% [2] - 投资布局体现"长期性、稳定性、分散化"特征，重心集中于沪深300、中证500等主流指数，反映宏观战略配置导向 [3] 行业主题ETF调仓操作 - 华夏汇金资管计划对国泰中证800汽车与零部件ETF持有份额从6250.69万份降至6170.69万份，并对华夏恒生中国内地企业高股息率ETF持有份额清零 [4] - 华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证电子50ETF、华夏国证半导体芯片ETF、南方中证申万有色金属ETF第三季度净值增长率均超40%，分别为80.01%、57.72%、53.81%、46.47% [5] - 调整旨在紧密跟随市场热点与行业景气变化，通过研判行业基本面和市场趋势实施精细化资产配置 [5] - 重点持有符合国家战略导向、行业景气度较高的板块 [5]

股价表现与近期动态 - 公司股票在不到一个月内从347.27美元下跌至272.76美元，跌幅达21.5% [2] - 鉴于股票估值非常高，当前的调整可能预示着存在进一步下跌的潜力，股价有可能跌至192美元 [2] - 历史上，在经历大幅下跌（30天内跌幅超过30%）后，该股票一年内的峰值回报中位数为87% [3][6] 历史表现数据分析 - 自2010年1月1日以来，公司股票共触发了5次30天内跌幅超过30%的事件 [6] - 在下跌事件发生后一年内，达到峰值回报的中位时间为356天，期间最大回撤中位数为-7.5% [6] - 股票一年内的历史回报中位数为87% [3] 公司业务与财务状况 - 公司提供一个语言学习平台，包含40种语言的课程，主要通过网站和移动应用面向美国和中国用户 [3] - 公司的收入增长、盈利能力、现金流和资产负债表强度已通过基本的财务质量检查 [7] 投资策略参考 - 在下跌时买入需要从多角度进行仔细分析，例如采用包含30支股票的高质量投资组合策略，该组合历史表现优于标普500等基准指数且波动性更低 [8]

资产配置策略核心理念 - 投资策略从追求快速暴富转向追求高概率的稳健回报，采用全球主流机构和顶级投资大师建议的资产配置方法[4] - 通过股债商6:3:1的配比进行实践，初始建仓5万元，每周定投1000元，极端情况下额外加仓[4] - 策略执行一年累计收益率超16%，资金加权收益率近22%，年化收益率超22%，最大回撤仅约8%，远低于沪深300指数16%的回撤[4] 建仓时机选择 - 建仓时点（去年10月28日）面临高度不确定性：美国大选未尘埃落定导致政策倾向未知，内部市场经历"924闪电牛"后政策预期落空[6][8][9] - 各类资产均处于高位区间：中国债市处多年牛市高位，美国债市提前交易降息预期，A股高位震荡，美股创历史新高，黄金高位震荡[10][11][12][13] - 资产配置无需择时，因多资产组合中总有便宜资产和上涨资产，例如建仓后美股和黄金意外持续走强，策略具备穿越周期能力[14][15] 定投机制优势 - 过去一年资产经历高频轮动和剧烈波动：中国债市持续震荡，美国债市受降息预期摇摆冲击，A股高位盘整8个月，港股与A股轮动，美股波动最大年份跌超20%，黄金两度快牛后历史级暴跌[16][17] - 定投机制在资产表现落后时积累筹码，避免追涨杀跌，无需预判风口即可捕捉轮动收益[18][19] - 资产轮动速度极快，主升浪时间短，定投通过体系化操作克服市场波动，依赖纪律而非智商或灵感[16][19] 加仓时机把握 - 资产配置策略月度正收益概率达80%，收益曲线稳健，大幅回调时成为加仓良机[20] - 三次加仓时点均对应市场极端事件：去年12月19日股债商三杀（低相关资产同步下跌）、今年4月7日关税冲击导致全球股市黄金同步暴跌、今年9月4日A股连续三天重挫[23] - 加仓行为发生在低位区间，进一步平滑持仓成本，强化策略抗风险能力[24]