事实上，过去一年里，特朗普一直呼吁美联储大幅降息，以此提高住房可负担性、降低政府借贷成本，但这一诉求与美联储平衡通胀和就业的使命相悖。过 快降息可能引发通胀危机，这是鲍威尔及美联储决策团队不愿触碰的红线。特朗普政府对鲍威尔的态度，早已从舆论批评升级为法律施压。 此前，特朗普只是利用自身影响力批评鲍威尔，并"一厢情愿"希望其辞职。如今，政府动用联邦司法力量对付一位试图罢免的公职人员，这一行为被视为对 美联储独立性的直接挑战。鲍威尔此前可能考虑在今年5月主席任期结束后离开，但这场史无前例的法律攻击，反而可能激励他留任至2028年理事任期结 束。他要借此让特朗普失去提名继任者的机会，同时等待调查尘埃落定。 美联储主席鲍威尔与美国特朗普政府之间的矛盾彻底公开化。面对司法部发起的刑事调查，一直选择回避政治纷争的鲍威尔罕见强硬反击。这场围绕利率政 策的博弈，不仅牵动着美国货币政策走向，更直击全球金融体系基石——央行独立性的核心，引发全球央行、市场及企业界的高度关注。 调查风波：一场针对美联储独立性的"借口式"攻击 这场风波的导火索，是美国司法部对鲍威尔发起的刑事调查。司法部向鲍威尔发出大陪审团传票，并威胁提起刑事诉讼。调 ...

货币政策工具调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [2] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，并单设一项额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [6] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [7] 金融支持实体经济成效 - 2025年货币金融政策支持实体经济效果明显，金融总量保持较快增长 [3] - 2025年12月末，社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币(M2)供应量同比增长8.5%，明显高于名义经济增速 [3] - 2025年社会融资规模增量中，债券等贷款以外的融资方式占比已超过50%，金融供给侧结构性改革成效显著 [4] 房地产与信贷政策 - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持推动商办房地产市场去库存 [5] - 信贷支持力度持续较强 [3]

2025年金融数据核心观点 - 央行公布2025年全年及12月金融数据，显示适度宽松的货币政策发力显效，有力支持实体经济稳定增长 [1] 社会融资规模 - **存量**：2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1] - **增量**：2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [1][2] - **结构（存量占比）**：对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.7%，同比低1.1个百分点；政府债券余额占比21.5%，同比高1.6个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点 [2] - **结构（增量变化）**：对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，同比少增1.13万亿元；政府债券净融资13.84万亿元，同比多2.54万亿元；企业债券净融资2.39万亿元，同比多4825亿元；非金融企业境内股票融资4763亿元，同比多1863亿元 [3] 货币供应量 - **广义货币(M2)**：12月末余额340.29万亿元，同比增长8.5% [1][3] - **狭义货币(M1)**：12月末余额115.51万亿元，同比增长3.8% [3] - **流通中货币(M0)**：12月末余额14.13万亿元，同比增长10.2%；全年净投放现金1.31万亿元 [3] 存贷款情况 - **人民币存款**：12月末余额328.64万亿元，同比增长8.7%；全年增加26.41万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元，非金融企业存款增加2.31万亿元 [3][4] - **外币存款**：12月末余额1.07万亿美元，同比增长25%；全年增加2135亿美元 [5] - **人民币贷款**：12月末余额271.91万亿元，同比增长6.4%；全年增加16.27万亿元 [1][6] - **贷款部门结构**：全年住户贷款增加4417亿元（短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元）；企（事）业单位贷款增加15.47万亿元（短期贷款增加4.81万亿元，中长期贷款增加8.82万亿元，票据融资增加1.66万亿元） [6] - **外币贷款**：12月末余额5450亿美元，同比增长0.5%；全年增加29亿美元 [6] 金融市场与利率 - **市场利率**：12月份银行间同业拆借月加权平均利率为1.36%，质押式债券回购月加权平均利率为1.4%，分别比上年同期低0.21和0.25个百分点 [7] - **市场成交**：全年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交2180.31万亿元，日均成交8.79万亿元，同比增长2.1% [7] 外汇与跨境结算 - **外汇储备**：12月末国家外汇储备余额为3.36万亿美元 [8] - **人民币汇率**：12月末人民币汇率为1美元兑7.0288元人民币 [8] - **跨境人民币结算**：全年经常项下跨境人民币结算金额17.86万亿元（货物贸易13.72万亿元）；直接投资跨境人民币结算金额8.46万亿元（外商直接投资5.35万亿元） [9]

货币政策总体基调与操作模式 - 货币政策采取“小步走”模式的可能性较高 需秉持审慎态度 从实施到传导至实体经济产生影响存在时滞[3] - 货币政策传导机制复杂 路径长 形成“政策利率—贷款市场报价利率—贷款利率”的传导链条 但央行难以精准控制每个环节[4] - 央行货币政策工具箱日益丰富 通过各类流动性支持工具、二级市场国债买卖等方式投放流动性、调节资金成本[4] - 央行仅在二级市场买卖国债 严禁在一级市场操作 以避免财政赤字货币化引发严重通胀风险[4] 降准的优先性与空间 - 降准优于降息 降准能增加商业银行可自主支配的资金 更好地配合积极的财政政策[5] - 约65%的国债、78%的地方政府债由商业银行持有 降准可使商业银行获得充足资金配置政府债券 实现财政与货币政策高效联动[5] - 2016年以来法定存款准备金率累计调整23次均为下调 大型存款类金融机构存款准备金率从17.5%降至9% 累计下降8.5个百分点[7] - 我国金融机构平均存款准备金率约6.2% 而美国已取消 欧元区基本在2%以下 德国、法国、意大利仅为1%左右 意味着降准仍有较大空间[8] 降息的空间与制约 - 降息仍存在一定空间 但我国不具备持续大幅降息的基础[8] - 核心原因在于消费和投资的利率弹性较低 存款利率下降未必显著增加消费 企业投资决策核心考量是收益与风险而非贷款利率小幅变动[8] - 物价水平偏低为降息提供支撑 2024年CPI同比增长0.2% 2025年全年CPI累计零增长 PPI已连续39个月负增长[9] - 人民币汇率保持升值态势 且2025年美联储累计降息75BP 我国政策利率仅调整10BP 为渐进式降息提供了外部条件[9] - 商业银行净息差压力持续加大 2008年最高时超过3.5% 部分达3.8% 而2025年三季度末净息差仅为1.42% 大幅降息将进一步挤压银行盈利空间[7] 财政政策背景与货币政策协同 - 财政政策在宏观调控体系中发挥主导作用 货币政策承担协同配合职能[5] - 2024年、2025年我国财政赤字率均为4% 预计2026年仍可能维持在这一水平 若将地方政府专项债、特别国债等纳入广义赤字率统计 实际规模已高达8%甚至以上[6] - 中央经济工作会议明确提出要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 预计2026年财政政策仍将延续扩张性基调[6] 金融体系结构与风险考量 - 我国金融体系以间接融资为主 银行业资产占比约90% 而美国仅为45% 银行业的稳健性至关重要[7] - 需高度警惕银行业风险 若金融体系出现问题将对国民经济造成严重冲击[7] - 金融部门需在支持实体经济与维护自身稳健运营之间寻求平衡[6] 结构性货币政策工具的应用 - 央行通过结构性货币政策工具创新引导信贷结构优化 2024年末结构性货币政策工具余额占人民银行总资产的14.2% 最高时曾达17%[9] - 这类工具主要用于支持科技创新、经济薄弱环节 精准对接科技创新、产业升级与新质生产力发展需求[9] - 针对房地产等经济薄弱环节推出白名单制度等支持措施 相关资金规模已达7万亿-8万亿元[9] - 结构性货币政策工具兼具“量”与“价”的双重调节功能 能够发挥定向激励作用 体现了央行对重大经济社会活动的精准适配[10] 总结与展望 - 降准与降息均需稳步推进 预计未来两年我国仍将处于渐进式降准降息周期[10] - 核心目标是引导经济向稳向好发展 当前经济已接近周期底部区间 有望逐步回升[10] - 需通过财政政策主导、货币政策协同配合 逆周期、跨周期宏观调控协同发力 推动国民经济稳步恢复、持续向好[10]

2025年第四季度全球货币政策回顾 - 全球主要央行宽松进程分化加剧，日本央行是唯一加息者，美联储和新西兰联储较大幅度降息，英国、加拿大、以色列谨慎小幅降息，而欧洲、澳大利亚、韩国、瑞典、瑞士央行则维持利率不变 [1] - 支持经济稳就业、通胀黏性以及正常化是影响各国货币政策走势的主要关键词 [1] 发达经济体货币政策行动 - **日本央行**：于2025年12月加息25个基点，将政策利率提高至0.75%，创30年来新高，这是其自2024年3月退出负利率政策以来的第四次加息 [2][3] - **美联储**：在2025年10月及12月各降息25个基点，为2024年9月启动宽松周期以来的第五、第六次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%之间 [4] - **新西兰联储**：累计降息75个基点，幅度超过市场预期，2025年末利率为2.25% [3][4] - **英国央行**：降息25个基点至3.75%，为近三年来新低，是2024年8月开启宽松周期以来的第六次降息，内部存在分歧（5票赞成、4票反对） [4][5] - **加拿大央行与以色列央行**：均降息25个基点，分别将基准利率调降至2.25%和4.25% [4] - **维持利率不变的央行**：欧洲央行（存款机制利率2.00%）、澳大利亚央行（3.60%）、韩国央行（2.50%）、瑞典央行（1.75%）、瑞士央行（0.00%）在当季度均“按兵不动” [3][5][6] 新兴市场经济体货币政策行动 - 多个新兴市场国家通胀温和回落，央行降息使政策利率向中性区间调整 [7] - **土耳其央行**：降息幅度最大，在10月及12月累计降息250个基点，将政策利率从40.50%调降至38.00% [8][9] - **俄罗斯央行**：连续两次累计降息100个基点至16.00%，为年内第四、第五次降息 [8][9] - **墨西哥央行**：累计降息50个基点至7.00% [8][10] - **小幅降息的央行**：南非、印度、泰国、智利、沙特央行均降息25个基点，年末利率分别为6.75%、5.25%、1.25%、4.50%、4.25% [8][9] - **维持利率不变的央行**：巴西（15.00%）、印尼（4.75%）、越南（4.50%）、秘鲁（4.25%）、马来西亚（2.75%）等国央行选择“按兵不动” [8][10][11] 2026年第一季度货币政策展望 - 各国货币政策预计将继续分化，根据自身通胀水平和增长压力采取不同策略 [13] - **美联储**：在连续降息后或暂时放缓降息节奏，点阵图和市场预期显示2026年或仅有1至2次降息 [13] - **欧洲央行**：降息周期或已接近尾声，现阶段最优策略是维持中性立场 [13] - **英国央行**：降息将更趋谨慎和数据依赖，随着政策利率接近中性区间，内部对后续宽松节奏的判断正变得更加谨慎 [13][14] - **日本央行**：短期内或大概率保持利率不变，可能导致日元进一步走弱 [14] - **新兴市场国家**：增长和通胀差异更大，央行将采取不同策略，墨西哥、土耳其、巴西、泰国、南非和印尼或有降息可能，而马来西亚、印度和智利等国央行或并不着急进一步降息 [14]

货币政策立场与利率前景 - 韩国央行维持基准利率在2.50%不变，且货币政策委员会一致通过该决议 [1] - 政策声明已删除所有关于潜在降息的措辞，市场对过度降息的预期已减弱 [1] - 委员会内部五位成员倾向短期内利率保持不变，一位成员不排除未来三个月内降息的可能性 [1] - 若试图通过政策利率稳定外汇市场，利率需上调约200至300个基点，即从当前2.50%升至4.5%–5.5%区间 [1] 外汇市场形势与韩元贬值压力 - 近期韩元兑美元汇率一度跌至1470，其疲软态势可能传导至国内通胀，进而可能导致政策利率上调 [1] - 韩元贬值远未反映韩国经济基本面，但不太可能引发任何金融危机，因韩国拥有充足的美元储备 [1] - 散户投资者海外股票购买再度增加，叠加“韩国有很多人愿意借出美元，但很少有人愿意出售”的结构性问题，加剧了本币贬值压力 [2] - 有必要改变市场对韩元将进一步贬值的预期 [2] 外汇市场干预与政策措施 - 国民年金公团近期已配合外汇当局开展对冲操作以稳定市场 [2] - 若外汇市场持续不稳定，韩国央行不会同意每年向美国流出200亿美元的投资资金 [2] - 政府将于当日稍晚就美韩贸易协议及外汇市场发布联合声明 [2] - 呼吁采取临时措施与长期解决方案并重的策略应对汇率波动 [2] 房地产市场观点 - 不认为仅靠更高的利率就能平息房价上涨，暗示需依赖财政与监管等非货币政策工具应对楼市风险 [1]

央行公开市场操作详情 - 2026年1月15日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）[1] - 这是央行本月第二次进行买断式逆回购操作，此前于1月8日开展了11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[4] 操作规模与结构分析 - 鉴于1月有6000亿元6个月期限买断式逆回购到期，央行1月15日加量续作3000亿元，为6个月期买断式逆回购连续第5个月加量续作[4] - 本月3个月期买断式逆回购进行了等量续作，因此1月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作3000亿元[4] - 此为央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性[4] 操作背景与市场影响 - 1月是银行信贷投放较为集中的月份，也是企业缴税大月，叠加春节之前取现等因素影响，市场对流动性需求增加[5] - 1月买断式逆回购实现净投放，继续向市场注入流动性，有助于更好地维护市场流动性充裕，保障年初金融市场平稳运行[5] - 1月以来流动性整体平稳，但月中略有收紧，可能和6个月期买断式逆回购到期和操作间的时滞，以及政府债发行压力抬升有关，但整体流动性摩擦仍在可控范围内[4] 货币政策立场与信号 - 向市场注入中期流动性的操作，是2026年货币政策延续适度宽松基调，保持流动性充裕的具体体现[4] - 该操作在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场[4] - 2026年央行工作会议提出，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡[5] 未来政策工具展望 - 1月还有2000亿MLF（中期借贷便利）到期，央行也可能等量或小幅加量续作[5] - 从总体上看，1月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性[5] - 受稳增长政策发力显效及外需韧性较强等带动，2025年12月官方制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，短期内逆周期调节政策加码需求或有所下降，加之1月央行仍在通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，央行降准预期也可能相应推迟[5] 2026年货币政策总体展望 - 2026年，我国货币政策将在促进经济增长、风险防范、结构调整等多重目标中寻求动态平衡，为实现“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）提供有力支持[6]

韩国央行政策与市场干预 - 韩国央行已与福利部和国民年金公团合作 通过外汇对冲操作帮助稳定外汇市场 [1] - 若外汇市场持续不稳定 央行将不会同意每年向美国流出200亿美元的投资资金 [1] - 政府将于今日晚些时候就美国贸易协议和外汇市场发表声明 [1] 韩元汇率波动原因 - 韩元近期贬值主要受地缘政治风险和居民海外投资增加的影响 [1] - 散户投资者海外股票购买行为再次上升 加剧了资本外流压力 [1] - 韩元疲软尚未反映韩国经济基本面 且当前拥有充足的美元储备 [1] 潜在货币政策走向 - 韩元走弱可能引发通胀压力 进而推动利率上调 [1] - 如果希望通过政策利率稳定外汇市场 利率可能需要上调约200至300个基点 [1]

美联储——①卡什卡利：川普的威胁实际是货币政策问题，一月份没有降息的必要。②保尔森：今年晚 些时候小幅降息可能较为合适。③褐皮书：有八个地区的整体经济活动以小幅至温和的速度增长，三个 地区报告无变化，一个地区报告温和下降。④博斯蒂克称控制通胀的挑战尚未取得胜利，需继续采取限 制性政策。⑤米兰批评外国央行决策者为鲍威尔辩护不恰当。 数据——美国11月PPI环比略微上涨；零售销售增长超出预期。去年三季度录得2023年第二季度以来最 小贸易逆差。 金银比自2012年3月以来首次跌破50大关。 1月15日 资讯分享 周三，从地缘政治热点以及川普对美联储的攻击，都促使投资者寻找避险资产。现货黄金盘中逼近4640 美元，再创历史新高，最终收涨0.92%，报4628.14美元/盎司；现货白银最终收涨7.2%，报93.17美元/盎 司。 川普暗示可能暂缓对伊朗行动，油价随即短线暴跌4%。但一则关于德黑兰可能发生爆炸的新闻使美、 布两油在纽约尾盘短线拉升1.2美元。WTI原油最终收涨1.13%，报61.79美元/桶；布伦特原油最终收涨 1.17%，报66.35美元/桶。 ...

报告行业投资评级 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 沪铝价格高位波动增加开始抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑、累库速度较快，但宏观因素主导价格长期上涨，短期需警惕资金扰动下大波动；氧化铝现货采购价格下滑、盘面升水、仓单额度不足、期现商采购受限，成本端铝土矿价格承压，供应过剩、库存增加，绝对价格上涨难有支撑 [6][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价24670元/吨，较上一交易日变化370元/吨，升贴水-80元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价24510元/吨，升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-240元/吨；佛山A00铝价24690元/吨，较上一交易日变化380元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-60元/吨 [1] - 铝期货：2026-01-14日沪铝主力合约开于24500元/吨，收于24595元/吨，较上一交易日变化-15元/吨，最高价25005元/吨，最低价24465元/吨，成交777707手，持仓368960手 [2] - 库存：截止2026-01-14，国内电解铝锭社会库存73.0万吨，较上一期变化1.6万吨，仓单库存133565吨，较上一交易日变化32803吨，LME铝库存492000吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026-01-14山西价格2625元/吨，山东价格2575元/吨，河南价格2655元/吨，广西价格2735元/吨，贵州价格2775元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026-01-14主力合约开于2780元/吨，收于2800元/吨，较上一交易日收盘价变化-8元/吨，变化幅度-0.28%，最高价2827元/吨，最低价2770元/吨，成交691294手，持仓518021手 [2] - 铝合金价格：2026-01-14保太民用生铝采购价格18000元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价23700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.82万吨，厂内库存6.45万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22988元/吨，理论利润312元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：沪铝价格高位波动抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑、累库速度快，但宏观因素主导价格长期上涨，基本面微观数据难有利多，短期需警惕资金扰动 [6] - 氧化铝：云南、新疆电解铝厂采购价格环比下滑，现货采购价格仍在小幅下滑，盘面升水，仓单额度不足，期现商采购受限；成本端铝土矿价格承压，供应过剩、库存增加，绝对价格上涨难有支撑 [7][8]