专精特新中小企业发展 - 中国专精特新中小企业数量已超过14万家，推动产业强链、固链、稳链 [1] - 专精特新企业具有专业化、精细化、特色化、创新能力强的特征，为中国制造注入创新活力 [3] 机床装备行业 - 江苏冈田智能自主研发刀库技术，通过183次试验突破技术瓶颈，实现链式刀库效率提升和成本降低 [1] - 自主研发刀库技术改变了数控机床刀库依赖进口的局面 [1] 新型储能行业 - 纬景储能专注于长时储能技术，使风能、太阳能等新能源更稳定可靠 [1] - 目标是通过技术降低新能源使用成本并提高效率 [1] 生物医药行业 - 康方生物医药研发新一代双抗药物，可同时作用于两个疾病关键靶点，突破肿瘤细胞防御机制 [2] - 双抗药物相比传统单抗药物具有更高效的治疗途径 [2] 电子陶瓷材料行业 - 佳利电子突破多项技术瓶颈，开发10余款陶瓷材料，应用于5G通信、卫星互联网等领域 [2] - 陶瓷材料产品实现大批量应用，支持国家工程建设 [2] 卫星制造行业 - 微纳星空在卫星总装工艺方面深耕20多年，参与多颗卫星制造，应用于国土监测、减灾救灾等领域 [2] - 卫星制造技术保障国家航天事业发展 [2] 创新驱动产业发展 - 创新是企业突破技术短板、提升竞争力的关键 [2][3] - 专精特新企业通过持续创新实现"人无我有、人有我优"的竞争优势 [3]

纪要涉及的公司 Baxter 纪要提到的核心观点和论据 沙特投资密歇根高容量静脉输液设施项目 - 观点：该项目经济上有挑战，建设需数年，此前有竞争对手建类似工厂多年仍未解决问题 [2] - 论据：静脉输液袋售价低，如此大规模投资难以收回成本；公司续签多年期GPO合同，未来3 - 5年新进入者难抢占三分之二业务；此前投资增加静脉输液产能至少需3年才能运营，可能更久 [3][4] Baxter转型的好处 - 观点：转型带来多方面好处，包括资本分配优化、公司简化和债务偿还后重新聚焦资本配置 [6] - 论据：出售肾脏业务前，该业务投资回报率约为公司整体一半，且资本密集、项目回报不佳，出售后可优先投资高增长高回报领域；肾脏业务与解决方案业务有诸多交织，分离后公司三个垂直业务板块更清晰，执行更高效，如配送中心减少可降低成本；到年底目标将净债务与EBITDA杠杆降至3倍，可重新聚焦有机投资、研发支出和小规模并购交易，重启股票回购计划 [6][8][9][10] Q1业绩情况 - 观点：Q1有多项业务表现良好，整体符合预期 [15] - 论据：HST业务表现强劲，CCS业务季度增长7%，PSS US增长14%，资本订单情况良好；FLC增长5%，初级保健市场稳定；NOVA泵需求持续强劲，MPT业务增长6%；MPT分销商提前补货带来一定影响，但上半年整体仍符合预期，且抵消了部分制药方面的疲软 [16][17][18][19] Q2业绩指引及原因 - 观点：Q2预计是最低季度，指引为1 - 2%增长 [23] - 论据：预计液体节约措施在Q2生效；对HST业务持保守态度；Q1的提前补货影响Q2；去年Q2是全年最高增长季度，存在同比基数问题；虽预计本月取消分配可能带来加速采购，但未纳入预测，仍保持一定节约水平 [23][24][26][27] 飓风对业务的影响及恢复情况 - 观点：飓风导致医院改变使用静脉输液的习惯，恢复正常需约一年时间 [29][32] - 论据：飓风使Baxter美国最大的静脉输液设施受影响，鼓励医院节约液体，如采用口服补液；回顾上次飓风，客户约一年后恢复正常使用习惯 [29][30][32] 库存补充情况及预期 - 观点：Q1的补货可能持续，医院有增加库存的潜在需求 [37] - 论据：部分医院采用即时库存管理，部分有安全库存，有安全库存的医院表现更好，已有医院联系考虑增加库存，但未纳入当前预测；5月取消分配后，医院订单限制解除，可能增加订单 [37][38][39] 关税影响及应对措施 - 观点：中国关税降低有积极影响，公司对制药关税有一定应对能力 [45][49] - 论据：中国业务占关税问题约一半，关税降低可能带来1500多万美元的收益；公司通过调整运营范围、定价、供应链等方式应对关税，大部分制药业务在美国或波多黎各制造，且多数产品为预混产品；2025年制药关税影响可能较小，但需关注2026年情况 [45][46][49][50][53] 利润率情况及展望 - 观点：今年利润率指引提高，预计全年利润率逐步提升 [59][63] - 论据：MSAs低于预期，对毛利率稀释作用减小；TSAs高于预期，但部分费用分散在不同科目，对毛利率有一定影响；预计全年利润率继续上升，下半年高于Q1，运营费用将下降，运营利润率逐季提升；公司有多种方式继续扩大利润率，如利用成本结构调整、优化产品组合、改善供应链、降低 stranded costs等 [61][62][63][68][69][70] 应对通胀能力 - 观点：Baxter在应对通胀方面比以前更有优势 [73] - 论据：GPO协议重新谈判后，合同中有条款和指数允许在成本上升时转嫁部分成本和提价；业务在出售Vantiv后显著精简，减少了物流成本 [74][75] 收入增长的基础 - 观点：公司有能力实现4 - 5%的收入增长 [79] - 论据：持续开发新产品，在增长较快的市场和领域有机会；通过资本分配进行小规模并购交易补充增长 [80] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CEO搜索进展良好，董事会在寻找能推动创新文化和卓越运营文化的人选，对内部和外部候选人持平衡考虑 [12][13] - 公司在GPO合同重新谈判中，虽预计会有份额转移，但定价方面比预期更好 [36] - 公司未降低研发投资，今年反而增加了研发投入 [52][53] - 公司大部分制药业务为仿制药，特别是特色注射剂业务在伊利诺伊州Round Lake有良好的生产设施 [54][55]

创业公司生存挑战 - 90%的创业公司活不过一年，面临现金流断裂、供应商中断、同行内卷等多重致命问题 [1][2] 企业韧性构建方法论 - 冗余设计是抵御风险的核心机制，华为通过"H1现金流业务+H2成长业务+H3新兴业务"的三地平线组合实现业务冗余 [3][4] - 高端品牌具备更强抗波动韧性，技术突破实现的高端化升级比收并购方式更持久 [4] - 战略韧性要求方向正确前提下进行柔性调整，避免组织层级复杂化导致的效率低下 [4] 财务韧性关键要素 - 现金流管理是经营哲学而非技术，健康现金流比规模/利润更重要 [5][6] - 精细化控本需财务与业务融合，财务部门应发挥全流程数据优势担任高级咨询师角色 [5][6][7] - 适度利润优于暴利，暴利易导致现金流大进大出和法律风险，华为"保障企业活下去"理念体现该原则 [8][9] 组织活力管理 - 组织结构创新是抵御风险的关键，僵化组织会从内部瓦解 [10] - 人才动荡是企业最大风险，数智时代需建立"不为所有但为所用"的超级个体用人机制 [10] - 员工高流动率会破坏经营稳定性，需建立可持续的人才保留体系 [10] 创新底层逻辑 - 创新是系统性行动方案而非概念，需贯穿企业运营各环节 [4] - "做久"是企业价值的核心1，做大规模只是附加的0 [2]

新型电力系统发展前景 - 创新是新型电力系统发展的重要推动力，需要理论创新、形态创新、技术创新和产业创新 [3] - 到2050年全球化石能源等一次性能源占比将从65%下降到50%以下 [3] - 全球用电量将在现在的基础上增长75%，中国用电量预计增长一倍，发电量将达到20万亿度 [3] 新能源发展趋势 - 风电和太阳能在目前基础上将大幅增长，新能源发展前景广阔 [3] - 新能源开发需集中式和分布式并举，西部地区大规模开发沙漠戈壁，沿海地区发展海洋风电 [3] - 中国新能源开发速度全球领先，能源装备水平、工程能力及投资规模均处于世界前列 [3] 需求侧管理 - 加强需求侧管理和全社会节能是新型电力系统建设的重要工作 [3] - 虚拟电厂等形式是能源领域对新形态的重要探索 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 业绩真空期主题投资机会活跃，创新行情有望延续，虽创新药回调但建议布局 [7][12] - 医药板块在去年同期高基数下承压，细分板块分化，多数子行业底部夯实，部分现拐点，预计逐季改善 [7][12] - 看好创新、AI、困境反转，业绩真空期建议加大主题机会布局权重 [7][12] - 老龄化需求扩容，看好银发经济与相关医药产业机会 [8][13] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 本周沪深300涨2.00%，医药生物涨1.01%，处31个一级子行业第26位，子板块均上涨 [7][12][17] - 2025年初到目前医药板块收益率1.2%，跑赢沪深300收益率3.4% [7][12][17] - 创新成长方面，创新药科技属性强，BD、商业化放量兑现，政策支持，建议关注长春高新等公司 [7][12][13] - AI医药/医疗方面，产业浪潮刚启动，行情有望反复演绎，建议关注诊断、医疗服务、药研等细分板块相关公司 [8][13] - 困境反转、业绩稳健方面，CRO&CDMO等细分行业有望双重修复，Q1业绩或改善，还可关注药店、消费医疗、中药个股、高成长个股等 [8][13] 行业热点聚焦 - 5月7日，浙江省调整部分医用耗材医保支付标准，取消4类医用耗材医保支付最高限额，提高造口袋医保支付标准 [14] - 5月8日，国家卫健委印发老年医学科建设指南，要求有条件的二级及以上综合医院开设老年医学科 [14] - 5月8日，吉林省更新国家组织人工晶体等医用耗材集中带量采购中选结果 [14] - 5月8日，陕西省公示第十批国家组织药品集中采购未中选药品价格调整规则 [14][15] 主板及科创板申报情况 - 当前申报企业共8家（不含终止），其中提交注册1家，注册生效4家，已问询3家 [16] 一周行情动态 - 2025年初到目前医药板块收益率1.2%，同期沪深300收益率 -2.3%，医药板块跑赢3.4% [17] - 本周沪深300涨2.00%，医药生物涨1.01%，处31个一级子行业第26位，子板块均上涨 [7][12][17] 板块估值 - 以2025年盈利预测估值计算，医药板块估值22.1倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率23.2% [21] - 以TTM估值法计算，医药板块估值26.7倍PE，低于历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率29.0% [21] 个股表现 - 业绩期结束后主题性投资活跃，前期强势的创新药板块有所回调 [25] 重点推荐组合个股表现 - 中泰医药重点推荐本月平均涨1.50%，跑赢医药行业0.49%；本周平均跌0.22%，跑输医药行业1.23% [9][27] 重点公司动态 - 多家公司有业务进展，如安图生物子公司获医疗器械注册证、桂林三金孙公司单抗注射液新增适应症获临床试验批准等 [29][34] 本周医药组研究报告 - 发布行业月报及多家公司点评报告，如《底部拐点可期，创新行情有望延续——医药生物5月月报暨年报/一季报总结》等 [31] 重点公司股东大会提示 - 列出5月12 - 16日多家公司股东大会时间 [35] 维生素价格跟踪 - 本周维生素E价格略有下降，维生素A、C、D3、泛钙酸、B1、B2价格保持稳定 [36]

□ 河南日报客户端记者 杨凌 河南日报社全媒体记者 刘远怀/文 徐聪/图 实习生 林志楠 5月10日，"工业图强·企业家精神"活动在郑州航空港经济综合实验区园博园国际会议中心举行。来自企业界以及政产学研用领域的代表齐聚一堂，以"凝心 聚力·云枢启航·文明向新"为主题，碰撞思想、交流经验，推动进一步弘扬企业家精神，强化企业家作为经济发展主力军的使命担当。 活动后，北京开运集团副总裁史敬、河北畅达集团董事长王贵玉、深圳市鲲鹏一创股权投资管理有限公司总经理罗再宏接受记者采访，热议企业家精神的内 涵与传承以及对郑州航空港的深刻印象。 企业家是经济活动的重要参与者、组织者，企业家精神是企业发展的底气所在、希望所在。在谈及对企业家精神的理解时，三位企业家不约而同地提到了创 新。 罗再宏接受记者采访 "我觉得现在的企业家精神里面，最重要的就是创新。"罗再宏说，创新才能驱动发展，创新首先要开发出新的产品并找到新的客户群，并通过新产品、新客 户群提高资产的回报率，才能使企业发展保持可持续性。 罗再宏表示，面对当今世界的各种不确定性变化，唯有创新才能更好地拥抱这种变化，并将变化作为企业发展的常态，在变化中去寻找新的企业发展机遇。 ...

数字化与劳动革新 - 劳动模范将大数据、人工智能等前沿技术融入工作，实现生产效率飞跃和劳动方式革新 [1] 国网衡水供电公司输电运检中心概况 - 中心现有职工65名，其中退役军人占一半多 [3] - 自1978年成立以来涌现出3名全国劳动模范、3名全国五一劳动奖章获得者、2名享受国务院特殊津贴专家 [3] - 团队累计研发各类创新成果487项，获国际质量管理小组会议金奖1项、国家级金奖2项、省部级奖励31项 [3] - 2024年11月被授予"燕赵楷模"荣誉称号 [3] 李宁个人成就 - 参与改进作业工具、材料178件，攻克生产技术"瓶颈"20余项 [3] - 12项成果获国家发明专利，19项成果获国家实用新型专利 [3] - 荣获全国五一劳动奖章、河北省劳动模范等称号，2025年被授予全国劳动模范称号 [3] - 2014年10月在国家电网有限公司220千伏输电线路带电作业技能竞赛中勇夺个人冠军 [6] - 主持、参与各种技术革新累计为企业节省费用1800余万元 [9] 技术创新发展 - 首创"分裂导线卡线器及利用卡线器更换间隔棒的方法"等多项技术推动作业方法创新 [9] - 2016年成立李宁创新工作室，2017年"均压环安装专用工具"项目获国网河北省电力有限公司职工创新三等奖 [9] - 2018年"带电更换耐张绝缘子串W销工具"项目获全国能源化学地质系统优秀职工技术创新成果二等奖 [9] - 自主研发第一架无人机"劳动者一号"，用于解决抛传递绳问题 [11] - 巡检方式从人工爬塔观察转变为无人机和激光测距仪，效率提升显著：100基杆塔40公里线路巡视时间从4人1天缩短为1人不到1小时 [12] 创新文化传承 - 中心自成立之初就有师带徒传统，手把手传授工作经验和"秘籍绝招" [14] - 团队氛围以技术为能、以创新为荣，被称为"创新窝子" [4]

品牌经营与产品质量 - 某明星创立的服饰品牌因印花掉色、肩线发黄、异味重等质量问题被曝光，与其高售价不匹配，辜负消费者信任 [1] - 某国产饮用水品牌跨界推出饮品主题运动鞋，因外观设计无新意、材质廉价、穿着体验差而饱受诟病 [1] - 没有坚实的产品质量作为支撑，仅靠情怀支撑的品牌难以在市场中站稳脚跟 [1] 消费者行为与品牌策略 - 新生代消费者成为市场消费主力军，具备更强的产品鉴别力和价值判断力，虽会被情怀吸引但更看重产品本身价值 [2] - 品牌经营不能仅靠情怀，品质与创新才是决定品牌成败的关键 [2] - 消费者对品牌的认同可能源于童年回忆或情感因素，愿意为承载情感和回忆的产品买单 [1] 品牌战略与运营体系 - 建立系统的战略思维至关重要，包括做减法（精准筛选发展方向）、做乘法（借助技术创新）、做加法（构建新领域运营体系） [2] - 营销与创新需要平衡，在重视营销的同时提升产品硬实力，满足消费者多样化需求 [3] - 商家应注重品质把控和生产环节严谨，同时持续创新挖掘消费者潜在需求 [3] 情怀营销的局限性 - 情怀消费短期内能带来销量但难以持续发展，仅靠情怀驱动的商业尝试是本末倒置 [2] - 当产品和服务未达预期时，消费者新鲜感和热情会迅速消退，品牌将失去信任和市场机遇 [2] - 对情怀的过度依赖会导致营销误区，消费者最终愿意买单的是好看且实用的产品 [3]

公司动态 - 马云和阿里巴巴集团CEO吴泳铭现身阿里总部"创业公寓"湖畔小屋，鼓励员工坚持创业精神和持续创新 [1][4] - "湖畔小屋"是等比例复刻1999年马云和创始团队创业的湖畔花园16幢1单元202室，开放3天已成为阿里总部和杭州未来科技城最热打卡地之一 [4] - 1999年马云和创始团队在湖畔花园简陋的毛坯房开始创业，包括吴泳铭在内的工程师们有时写程序晚了就打地铺 [6] - 2003年非典期间阿里全员居家隔离办公，淘宝在此期间于湖畔花园上线，2004年阿里决定将每年5月10日定为"阿里日" [9] - 阿里妈妈、钉钉等诸多创新业务均在湖畔花园孵化 [9] 企业文化 - 吴泳铭发布《回归初心，重新创业》帖子，呼吁全体阿里员工回归初心，重新创业，强调阿里巴巴永不止息的创业精神和永远对创新的追求 [9] - 吴泳铭表示重新创业路上唯一不能变的是初心：帮助解决社会问题，创造客户价值，站在未来思考 [9] - 马云在2019年重回湖畔花园时表示阿里巴巴会一直铭记湖畔文化和"车库文化"，这种梦想让公司砥砺前行 [10] 历史回顾 - 1999年阿里创业团队在小区石凳上开会讨论互联网发展 [8] - 1999年工程师们在创业间隙难得的放松 [8] - 2019年马云重回湖畔花园创业地的视频再次在阿里内网走红 [9][10]

核心观点 - 银行板块“顺周期 + 高股息”，政策推动估值修复，股息率有吸引力，关注区域行和股份行机会，当前安全边际充分 [2][4][7][16] - 美联储 5 月维持政策利率不变，强调滞胀风险增加，未来前景不确定，6 月降息概率低 [3][10][11] - 科创债政策落地有望推动发行放量和利差压缩 [17][18][19] - 医疗健康板块 2024 年化学制剂和血制品业绩突出，2025Q1 CXO 与医疗服务板块收入利润正增，关注四条主线 [19][20] - 通化东宝 2024 年业绩承压，2025 年有望反转，胰岛素类似物销量大增，创新出海推进 [21][22][23] - 吉利汽车拟私有化极氪，整合资源提升竞争力，有望带来盈利弹性 [24][25][26] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘 3352，1 日涨 0.28%，上周跌 0.49%；深证成份指数收盘 10198，1 日涨 0.93%，上周跌 0.17%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘 22776，1 日涨 0.37%，上周涨 2.38%；道琼斯指数收盘 41114，1 日涨 0.70%，上周涨 3.00%等 [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘 58 美元/桶，上周跌 7.58%；现货金收盘 3392 美元/盎司，上周跌 0.84%等 [5] 银行行业情况 行业热点跟踪 - 25 年 1 季度上市银行净利润同比负增 1.2%，增速较 24 年降 3.5pct，部分银行盈利增长快 [8][13] - 营收增速下行，净利息收入和中收降幅收窄，其他非息成拖累因素，后续盈利波动有望修复 [8][14] - 25 年 4 月银行板块跌 0.06%，跑赢沪深 300 指数 2.94 个百分点，排名第 5 位 [9] - 4 月制造业 PMI 为 49%，环比降 1.5 个百分点，政策利率持平，市场利率和国债收益率下行 [9] - 25 年 3 月新增人民币贷款、社融规模增量同比增加，M0、M1、M2 有不同增速表现 [9] 上市银行 1 季报综述 - 规模增速稳健，信贷投放有韧性，1 季度末规模同比增 7.5%，贷款同比增 7.9%，存款同比增 6.2% [14] - 成本红利加速释放，资产端定价拖累明显，单季度年化净息差环比降 6BP 至 1.37% [14] - 中收负增缺口收敛，营收承压致成本收入比小幅抬升，1 季度手续费及佣金净收入同比负增 0.7% [15] - 资产质量稳定，前瞻性指标略有波动，25Q1 不良率环比降 1BP 至 1.22% [15] 美联储议息会议情况 - 5 月会议全票同意保持政策利率 4.25 - 4.5%不变，声明强调滞胀风险增加，鲍威尔维持观望 [3][10][11] - 会议声明变化为强调经济前景不确定性增加和高失业率高通胀风险上升 [11] - 鲍威尔观望因利率适度限制且经济良好，等待成本低，6 月降息概率低 [11][12] - 美债收益率曲线熊平，短端有介入机会，长端偏多，美元指数年内震荡 [12] 科创债情况 - 科创债 2021 年推出，存续约 2 万亿，主要由科技型国企发行，发行主体有三类 [17] - 政策要点为统一规则、拓宽发行主体、创新增信、减免费用 [18] - 政策有望使发行放量，利差压缩，金融机构和国有股权投资机构或贡献增量 [18][19] 医疗健康行业情况 - 2024 年化学制剂和血制品板块业绩突出，2025Q1 CXO 与医疗服务板块收入利润正增长 [19] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”四条主线及相关公司 [20] 通化东宝情况 - 2024 年业绩受集采、研发终止、诉讼赔偿影响下降，2025 年有望反转 [21] - 2025 年一季度收入恢复，胰岛素类似物销量大增，产品结构优化 [22][23] - 创新出海推进，多款产品临床试验有进展，有望成新利润增长点 [23] 吉利汽车情况 - 拟收购极氪全部股份实现合并，极氪转型经验可赋能集团，合并获智能化规模优势 [24][25] - 目的是整合资源、降本增效、提升竞争力，践行“两横七纵”，已有降本成效 [26] - 有望带来盈利弹性，明确战略定位，各品牌协同发展，维持业绩预测和“推荐”评级 [27][28] 新股情况 即将发行新股 - 古麒绒材申购日 2025 - 05 - 19，申购代码 001390 等 [29] 已发行待上市新股 - 天工股份申购中签率 0.04%，上市日 2025 - 05 - 13 [30] 资讯速递 国内财经 - 中信银行牵头承销全国首批科技创新债券，具有四个鲜明特征 [30] - 央行下调公积金贷款利率，十余省市跟进，预计每年减负超 200 亿元 [31] 国际财经 - 美国一季度劳动生产率三年首降，单位劳动力成本飙升，生产率增长或承压 [32] - 特朗普宣布美英贸易协议，英方称谈判仍在继续，市场反应平淡 [33] 行业要闻 - 3 月汽车整车出口同比增 15.9%、进口同比降 27%，1 - 3 月出口增长进口下降 [34] - 农业农村部等四部门印发农业防灾减灾预案 [35] 两市公司重要公告 - 赛力斯 4 月新能源汽车产量增逾三成，销量增长 [36] - 玲珑轮胎控股股东拟斥资 2 亿 - 3 亿元增持股份 [37] - 东方证券拟斥资 2.5 亿 - 5 亿元回购股份 [38] - 银轮股份拟斥资 5000 万元 - 1 亿元回购股份 [39] - 汇纳科技控股股东筹划控制权变更，5 月 7 日起停牌 [40]