报告核心观点 - A股短期预计延续蓄势震荡格局，本轮主线行业调整幅度或仍较为有限，中长维度行业风格预计仍将回归弹性，震荡调整期可择机配置 [1] - 未盈利公司IPO通道正式重启有效回应市场关切 [2] 观点回顾 - 20241215《重回跨年配置行情主线》提出重要会议定调下，新兴消费与"AI + 应用"作为跨年主线的线索明确 [9] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》指出盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [9] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》表明A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [9] - 20250216《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》认为DeepSeek高性价比凸显之下，云计算成为大模型时代的"卖水人"，应用端重点关注医疗、企服等垂直领域 [9] 大势与风格 - 本周市场受中东局势、国内政策预期等影响延续缩量震荡格局，地缘政治风险通过风险偏好和通胀预期传导，对A股多为短期情绪冲击，年内A股走势将回归基本面主线 [2][10] - 内需预期提振有待政策进一步加力，基本面来看，5月社零增速亮眼，生产有韧性，但投资端受地产拖累，新增社融内部政府债为主要支撑 [11] - 短期市场箱体震荡格局逻辑未变，但市场情绪接近短期阶段性高点，市场短期上行空间受限，资金面支撑下下行风险可控 [2][12] 中观行业与景气 - 本周市场风险偏好下行，银行股逆势领涨，综合金融行业涨幅领先，白酒子行业提振食品饮料行业，前期强势的"创新药"、"新消费"出现止盈调整迹象 [21] - 本周小微盘再度调整，与银行行业走势分化，原因包括市场风偏下行、中报业绩预告期临近、行业轮动承接受阻，但主线行业调整幅度可控，并非趋势性结束 [2][23] - "稳定币"并非单纯主题催化，RWA + "稳定币"有望形成正循环，持续催化金融科技板块，后续市场行业配置中长期预期将回归弹性，关注算力产业链、创新药等 [2][31] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出960.77亿元，电子、银行、通信行业资金净流入规模居前，医药生物、有色金属和汽车行业资金净流出规模最大 [36] - 本周股票型ETF场内净申购金额为224.39亿元，结束连续2周净赎回，份额增加最多的五只ETF中有三只与港股相关 [36] - 证监会将推出"1 + 6"政策措施，重启未盈利企业科创板第五套标准上市，在创业板启用第三套标准，存量科创板未盈利公司表现不俗，未盈利公司IPO通道重启将加快企业融资进程 [41][43][44]

纪要涉及的行业或公司 * 全球算力产业链与云计算市场 [1][2][8] * 公司包括：OpenAI、Cloud（或指Claude/Cloud-A）、OBE（或指OpenAI相关业务）、甲骨文、CoreView、Clover、亚马逊、谷歌、Readcloud、Cloudera、英伟达、CloudU、迈威尔、新易盛、生益电子 [1][2][4][5][6][7][8] 核心观点和论据 云计算市场竞争与增长 * Cloud业务增长迅速，与OBE的收入差距从2025年2月的4.5倍缩小至5月的3.5倍 [1][2] * 亚马逊云服务被广泛使用，例如Readcloud主要使用亚马逊云服务 [6] * 甲骨文的未履约收入占总收入比例接近8%，未来可能超过10% [1][8] B端API与云服务需求强劲 * B端API需求强劲增长，原因包括模型调用量增加，企业使用Cloud API进行问答、数据分析和agent开发 [1][3][4] * Readcloud凭借高效编程能力迅速崛起，年化收入达30亿美元，其编程效率远高于GPT（例如某任务GPT需4天，Readcloud仅需20分钟） [1][4][5] * 企业通过Readcloud等工具快速实现软件资产重估 [1][5] OpenAI用户增长与算力需求变化 * OpenAI日活用户数从2025年初约2亿增至3.5-4亿，增幅超70% [1][2] * OpenAI新增算力需求可能更多流向甲骨文和CoreView，而非微软云 [1][2] * OpenAI训练主要依赖甲骨文，推理主要依赖Clover，未来可能需要百万卡集群以满足高达10^26次Flops的训练需求 [1][7] 关键公司受益方向 * 亚马逊AI云服务前景广阔，未来可能专注于开发ASIC芯片，其产业链合作伙伴（如迈威尔、新易盛、生益电子）值得关注 [1][6][8] * 英伟达及其CloudU因能提供优质低价的计算卡而受益 [7] * 甲骨文和Clover因满足OpenAI的算力需求而获得大量份额 [7][8] 其他重要内容 * 全球云计算市场B端和C端需求均呈现强劲增长 [1][8] * 在Poe聚合平台上，用户对OpenAI和Claude的选择各占一半 [3] * 软件使用方式发生变化，大量软件由大模型控制而非人直接使用 [5]

行情回顾 - 市场全天探底回升，三大指数小幅上涨，沪深京三市超3400股飘绿，成交额达1.22万亿 [1] - 算力硬件股集体走强，PCB、CPO等方向领涨，逸豪新材、科翔股份、沪电股份等多股涨停 [1] - 银行股震荡走强，农业银行、浦发银行、成都银行等多股创历史新高 [1] - 存储芯片板块午后拉升，大为股份涨停；军工股震荡走高，北方长龙20CM涨停；AI眼镜概念股持续活跃，比依股份涨停 [1] - 下跌方面，创新药概念走低，广生堂跌超10%；稀土永磁板块下挫，中科磁业跌超10% [1] PCB板 - PCB板大涨，中京电子(+10.01%)、逸豪新材(+20.01%)、沪电股份(+10.00%)、科翔股份(+19.98%)等多股涨停，胜宏科技市值突破千亿 [4][5] - 招商证券认为北美CSP财报及AI-Capex指引优于预期，博通ASIC景气度指引超预期，增强算力产业链信心 [5] - Prismark预测服务器PCB市场规模24-29年CAGR达11.6%至189亿美元，AI/HPC服务器PCB市场规模23-28年CAGR高达32.5%至32亿美元 [6] - 高阶HDI需求加速升级，高端PCB产能中长期将保持紧张 [6] 区块链 - 板块持续活跃，协鑫能科4连板(+10.02%)、东信和平3连板(+10.00%)、时代出版(+9.96%)、楚天龙(+10.00%)等涨停 [7][8] - 央行行长潘功胜表示区块链等技术推动央行数字货币稳定币发展 [7] - 2024年全球跨境支付交易额达194.6万亿美元，预计2032年CAGR为6.4%至320万亿美元 [9] - 民生证券指出稳定币在跨境支付中替代传统支付趋势明确，花旗预测2030年稳定币规模达1.6-3.7万亿美元 [9] 智能眼镜 - 板块大涨，比依股份(+9.99%)、联建光电(+19.90%)、清越科技(+20.05%)、影石创新(+20.00%)涨停 [10][11] - Oakley与Meta合作开发智能眼镜，小米AI智能眼镜拟于6月26日发布 [10] - 国信证券统计超60家厂商布局AI眼镜，主控芯片占整机成本31% [11] - AR眼镜成本结构：光学显示占43%、主控芯片占31%、存储占15%、感知单元占9% [12] 其他热点 - 军工股活跃，北方长龙20CM涨停；油服板块因国际油价波动，准油股份等上涨 [13][14] - 核聚变概念受关注，任正非提及能源核聚变技术潜力 [14] - 光伏、固态电池、大消费等板块局部活跃；医药、稀土、化工跌幅居前 [12][14] - 历史新高公司包括北方长龙(军工)、影石创新(智能眼镜)、胜宏科技(PCB)、成都银行(银行)等 [16]

通信ETF表现 - 通信ETF（515880）6月12日开盘走高后略有调整，全天收涨2.07% [1] 博通公司动态 - 博通Tomahawk 6交换芯片开始出货，为全球首款单芯片具备102.4太比特/秒交换容量 [2] - 博通FY2025Q2营收150.04亿美元，同比+20%/环比+1%，毛利率79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct [2] - 公司指引三季度营收约158亿美元，同比增长21%，略高于分析师预期的157.2亿美元 [2] 通信行业趋势 - 算力网络升级推动通信网络高端化，英伟达GB200 NVL72机架放量将带动800G或1.6T交换机需求提升 [2] - A股CPO和PCB板块业绩兑现能力强，技术壁垒高且已进入全球AI核心产业链 [2] - AI服务器及交换机使用20层以上PCB，高端交换机达30多层，单价较5G时代翻十数倍 [3] - PCB厂商去年扩产动作较多，今年产能有望陆续释放 [3] Oracle财报表现 - Oracle 2025财年Q4总收入159亿美元，同比增长11% [3] - 云服务收入67亿美元（+27%），其中云基础设施收入30亿美元（+52%） [3] - 公司预计2026财年云基础设施营收增长超70%，2025财年增长率为50% [3] - 业绩超预期推动盘后股价一度涨超8% [3] 产业链投资机会 - Blackwell时代通信网络升级明确，光模块、PCB、交换机组装、交换机芯片设计等产业链有望持续受益 [3] - 建议关注通信ETF（515880） [3]

市场表现 - A股三大股指涨跌不一 上证指数微涨0 01%至3402 66点 深成指下跌0 11%至10234 33点 创业板指上涨0 26%至2067 15点 [1] - 万得全A指数上涨0 13%至5199 82点 科创50指数下跌0 30%至977 97点 沪深300指数微跌0 06%至3892 20点 [2] 行业板块 - 算力产业链走强 CPO方向领涨 贵金属板块午后上行 恒邦股份涨停 晓程科技涨超5% 四川黄金等多股跟涨 [5] - 影视院线板块涨幅居前 幸福蓝海涨超13% 光线传媒涨超5% 华谊兄弟等涨超4% [6] - 养殖业板块走低 贤丰控股跌超4% 巨星农牧跌超3% 晓鸣科技等跌超2% [7] 资金流向 - 主力资金净流入通信 计算机 传媒等板块 净流出食品饮料 公共事业 交通运输等板块 [8] - 个股方面 融发核电获净流入8 81亿元 紫金矿业7 86亿元 东方财富6 07亿元 [9] - 比亚迪遭净流出6 65亿元 贵州茅台4 94亿元 姚记科技4 71亿元 [10] 机构观点 - 国金证券认为新消费估值有压力 建议低吸而非追高 [11] - 中国银河证券指出深交所"H+A"个股利好券商板块 [12] - 国都证券观察到沪指站上3400点但新增资金不足 成交量维持在1 3万亿 建议关注成长板块中贝塔向上品种 [12]

市场表现 - 上证指数报收3402 66点 涨0 01% 深成指报收10234 33点 跌0 11% 创业板指报收2067 15点 涨0 26% [1] - 算力产业链走强 CPO方向领涨 黄金珠宝 创新药 稀土永磁 量子技术 IP经济概念股活跃 [1][3] - 离境退税 反关税 半导体 白酒 消费电子题材走弱 [1][3] 板块涨跌 - 贵金属板块涨3 26% 主力净流入4 99亿 恒邦股份涨停 晓程科技涨超5% [4] - 美容护理板块涨2 39% 主力净流入618 1万 [4] - 金属新材料板块涨2 37% 主力净流出8636 7万 [4] - 影视院线板块涨2 32% 主力净流入5 42亿 幸福蓝海涨超13% 光线传媒涨超5% [4][5] - 中韩自贸区板块跌1 52% 主力净流出1 02亿 [4] - 养殖业板块跌1 20% 主力净流出1 75亿 贤丰控股跌超4% [4][5] 资金流向 - 主力资金净流入通信 计算机 传媒板块 [7] - 融发核电获主力净流入8 81亿元 紫金矿业7 86亿元 东方财富6 07亿元 [8] - 主力资金净流出食品饮料 公共事业 交通运输板块 [7] - 比亚迪遭主力净流出6 65亿元 贵州茅台4 94亿元 姚记科技4 71亿元 [9] 机构观点 - 国金证券认为新消费估值有压力 建议低吸而非追高 [10] - 中国银河证券指出深交所"H+A"个股利好券商板块 [11] - 国都证券分析沪指站上3400点但新增资金不足 市场成交量1 3万亿 建议关注成长板块中贝塔向上品种 [11]

市场表现 - A股三大股指6月12日集体低开，早盘低开高走，午后窄幅震荡，上证综指涨0.01%报3402.66点，科创50指数跌0.3%报977.97点，深证成指跌0.11%报10234.33点，创业板指涨0.26%报2067.15点 [1] - 两市及北交所共2325只股票上涨，2864只下跌，223只平盘，94只股票涨幅超9%，无股票跌幅超9% [1][2] - 沪深两市成交总额12717亿元，较前一交易日增加162亿元，沪市成交5016亿元减少2亿元，深市成交7701亿元 [1] 行业板块表现 - 算力产业链走强，CPO方向领涨，黄金珠宝、创新药、稀土永磁、量子技术、IP经济概念股活跃 [1] - 黄金股继续走强带动有色金属领涨，英思特、大地熊、恒邦股份等涨停或涨超10% [3] - 医药生物板块高歌猛进，荣昌生物、舒泰神、睿智医药等涨停或涨超10% [3] - 传媒股强势，川网传媒、幸福蓝海、粤传媒等涨停或涨超10% [3] - 家用电器板块领跌，东方电热、禾盛新材等跌超2% [3] - 农林牧渔午后跌幅扩大，巨星农牧、神农种业等跌超2% [3] - 食品饮料跌幅靠前，燕京啤酒、惠泉啤酒、青岛啤酒等跌超2% [4] - 离境退税、反关税、半导体、白酒、消费电子题材走弱 [1] 机构观点 - 中原证券认为市场资金面宽松充裕，货币政策尚有增量空间，财政政策持续发力，预计短期市场稳步震荡上行 [5] - 财信证券认为A股处于上涨中继阶段，后续增量政策出台是关键，建议以哑铃策略为主 [5] - 华安证券表示海外扰动缓和，小微盘股票表现强劲，在流动性充裕环境下仍具投资机会 [6] - 东方证券认为行情主线轮换快，建议以轮动思维博弈热点行情 [7] - 银华基金指出平准基金托底市场，无风险利率下降利好增量资金入市，关注金融与高分红板块及科技成长方向 [7] - 银河证券表示市场风险偏好回暖，行情轮动快，关注安全边际高资产、科技主线及政策提振的大消费板块 [8]

市场指数表现 - 上证指数午盘报3404.66点，涨0.07%，深成指报10250.68点，涨0.05%，创业板指报2072.16点，涨0.5% [1][2] - 北证50指数下跌0.38%至1422.51点 [2] - 创业板指早盘翻红，中际旭创涨逾6%，天孚通信涨逾5% [14] - 三大股指集体低开，上证指数开盘跌0.13%，深成指跌0.37%，创业板指跌0.23% [18][19] 板块涨跌情况 - 算力产业链走强，CPO方向领涨，主力资金净流入20.76亿元 [1][4] - 金属新材料板块涨幅居前达2.96%，贵金属板块涨2.10% [4] - 金融科技概念股爆发，兆日科技、恒银科技涨停 [10] - 文化传媒板块走高，元隆雅图、新经典涨停，川网传媒涨13.95% [12][13] - 离境退税、固态电池题材回调，种植业与林业板块跌1.54% [1][4] - 主力资金净流出食品饮料板块，贵州茅台遭抛售6.57亿元 [6] 个股表现 - 新股N海阳上市首日涨273%，触发临停，成交超8亿元 [11][20] - 中际旭创获主力净流入17.22亿元，融发核电净流入10.65亿元 [5] - 港股诺科达科技涨80%，拟推动人形机器人产品进入香港市场 [16] - AI眼镜概念活跃，比依股份涨停，博士眼镜等集体高开 [17] 市场分析观点 - 沪指站上3400点但成交量维持在1.3万亿附近，新增资金迹象不明显 [8] - 两市成交额1.26万亿较前日缩量1599亿元，缩量反弹显示追高意愿不足 [9] - 板块轮动速度较快，建议关注成长板块中贝塔向上品种 [8] - 稀土永磁、汽车零部件和大金融板块值得关注 [9] 外围市场及资金面 - 央行开展1193亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [22][23] - 人民币兑美元中间价调升12个基点至7.1803 [24] - 日经225指数开盘跌0.3%，韩国KOSPI指数涨0.1% [25] - 恒生指数开盘跌0.59%，阿里巴巴跌近2% [21]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 算力产业链：博通推出高性能交换芯片并开始出货Tomahawk 6系列交换机，底层创新持续推动AI行业发展，算力产业链将持续受益 [1][17] - AI端侧：台积电旗下采钰布局AR眼镜市场，推进新兴光学技术应用，产业链不断创新，AR眼镜性能有望提升，看好AI端侧投资机会 [1][18] - 消费电子：2025年第一季度全球可穿戴腕带市场同比增长13%，苹果研究揭示AirPods有望监测用户心率，产品创新推动行业发展，看好消费电子产业复苏 [2][19] - 国产替代：美国延长对中国加征25%的301条款关税豁免期，但因国际局势和政策供应链扶持，持续坚定看好国产替代产业链 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 算力产业链：建议关注伟测科技、中富电路等公司 [4][21] - AI端侧：建议关注国光电器、漫步者等公司 [4][21] - 消费电子：推荐东睦股份，建议关注宇瞳光学、立讯精密等公司 [4][21] - 国产替代：推荐江丰电子，建议关注北方华创、中微公司等公司 [4][21] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（6.2 - 6.6）上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.72pct，跑赢创业板综指数0.94pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第3位 [22] - 申万电子二级行业涨跌幅由高到低为元件(7.46%)、其他电子II(4.43%)、消费电子(3.65%)、半导体(3.25%)、光学光电子(2.33%)、电子化学品II(1.53%) [3][25] - 申万电子三级行业中印制电路板板块上涨9.89%表现较好，半导体材料板块上涨0.73%表现较差 [28] - 海内外指数涨跌幅由高到低为费城半导体(5.88%)、申万电子(3.6%)、道琼斯美国科技(3.26%)、恒生科技(2.25%)、纳斯达克(2.18%)、台湾电子(1.83%) [3][30] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为生益电子（+39.78%）、瑞可达（+23.94%）等 [33] - 本周个股涨跌幅后十位为ST宇顺（-8.74%）、飞凯材料（-7.47%）等 [33] 行业新闻 - 台积电旗下采钰布局AR眼镜市场，推进超表面等新兴光学技术应用 [35] - 苹果公司研究揭示AirPods有望利用AI模型监测心率 [35] - 三星考虑在Galaxy S26中整合Perplexity AI [35] - 博通发布高性能交换芯片，出货Tomahawk 6系列交换机 [36] - 美国将对华301关税豁免期延长3个月 [36] 公司动态 - 欧菲光战略布局VR/AR和智能汽车领域，梳理订单聚焦优势业务 [37] - 立讯精密智能眼镜业务进展符合预期 [38] - 中富电路泰国工厂开始试生产，积极进行客户开发及审核 [38] 公司公告 - 伟测科技暂不行使“伟测转债”转股价格向下修正权利，未来四个月内再次触发亦不提出修正方案 [40] - 立讯精密“立讯转债”回售相关情况，回售金额1,110.791元（含息税） [40] - 致尚科技多位股东计划减持不超过公司总股本1%的股份 [40]

核心观点 - 海光信息吸收合并中科曙光后将实现算力全产业链闭环布局，产业资源最大化利用，竞争力和行业地位提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为29.56亿元、43.14亿元、61.53亿元，维持“推荐”评级 [2][9] - 贝壳-W作为领先房产交易服务平台，房产经纪优势明显，三翼业务发展可期，预计2025 - 2027年EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，首次覆盖给予“推荐”评级 [2][12] 重点推荐报告摘要 海光信息（688041.SH） - 海光信息将换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，交易后海光信息存续，中科曙光终止上市，股本增长约7%，仍无控股股东和实际控制人 [6][7] - 海光信息是高端处理器设计企业，中科曙光是高端计算机领域领军企业，合并后实现算力产业链闭环布局，推动“强链补链延链” [8] 贝壳-W（2423.HK） - 贝壳是线上线下一体化房产交易服务平台，确立“一体三翼”战略，2024年业绩创新高，现金充足保障股东回报 [11] - 房产经纪龙头地位稳固，“真房源”和ACN网络形成竞争优势，政策支撑规模发展，佣金率或相对稳定 [11] - 家装家居成长迅速，房屋租赁规模跃升，贝好家探索新开发模式，三翼业务成增长新引擎 [12] 新股概览 - 新恒汇申购日为2025 - 06 - 11，申购代码301678，发行价12.80元等 [13] - 华之杰申购日为2025 - 06 - 10，申购代码732400，发行价19.88元等 [13] - 海阳科技申购中签率0.03%，上市日2025 - 06 - 12，交易代码603382等 [15] 资讯速递 国内财经 - 融创境外债二次重组获约74%债权人支持，基础同意费截止日期延至2025年6月20日 [16] - 中办、国办支持保税维修业务试点，扩展国际快递业务权限，加强数字人民币场景创新等 [17] 国际财经 - 日本央行维持“谨慎观望”基调，瑞穗预警错失加息窗口风险 [18] - 英国计划今年晚些时候推出私人公司股票交易平台PISCES [19] 行业要闻 - 2025年全球智能手机出货量预计同比增长0.6%达12.4亿部，五年复合年增长率1.4% [20] - 6月全球显示器面板市场需求或调整，供给侧产能紧张局面将改善，价格进入调整期 [21][22] 两市公司重要公告 - 正邦科技5月生猪销售收入7.31亿元，同比上升146.6% [23] - 一彬科技获客户项目定点，预计总销售金额2.56亿元 [24] - 志特新材签订约1.42亿元海外项目合同 [25] - 招商蛇口5月签约销售金额173.12亿元 [26] - 迈信林控股子公司签订11.84亿元算力服务合同 [27]