行业现状与痛点 - 国内天然橡胶种植面积约1800万亩 主要分布在云南 海南和广东 年产量约90万吨 但年消费量达700多万吨 进口依存度超过80% [3] - 种植环节经济效益不足 作业条件艰苦 胶价低迷导致胶农弃管弃割甚至改种现象频发 [3] - 胶农工作强度大 需午夜割胶以防胶水变质 如广东农垦茂名垦区胶农每人开割期每晚需割数百株橡胶树 [3] 上期所"稳产行动"项目成效 - 项目累计投入专项资金1.4亿元 挂钩现货产量逾20万吨 累计兑付收益1.3亿元 平均兑付率93% 2024年部分项目兑付率超100% [7] - 采用"场外期权+二次结算"模式 期货公司协助胶企管理价格波动风险 权利金由上期所支持 行权收益通过二次结算发放给胶农 [7] - 广东农垦案例：四年累计支持2700万元 覆盖4万吨现货产量 胶农蓝建远2024年获8000元补助 家庭割胶收入达14万元 [4] - 海南案例：海胶集团组织60场培训 2024年全岛橡胶产量同比提升 台风未影响前预期产量更高 [6] 衍生品创新应用 - 华泰期货在2024年国庆期间运用牛市价差期权对冲风险 半月内实现159万元收益 赔付率达135% [8] - 项目突破传统"保险+期货"局限 价格上涨时仍保持高兑付率 体现对衍生品的灵活运用 [7] - 期货机构与胶企紧密联动 及时研判市场变化 如把握波动率窗口期优化策略 [7][8] 期货市场发展影响 - 天然橡胶期货运行超30年 2006年后市场规模全球领先 2019年推出期权和20号胶期货 2023年上市合成橡胶期货期权 形成完整产品体系 [9] - 上游企业和贸易商期货工具使用率达100% 下游轮胎厂开始接受远期合约期货保值 [9] - "上海胶"定价能力显著提升 20号胶期货成为国际化品种 境外生产商贸易商均参考中国价格交易 广垦橡胶20号胶贸易已100%采用上海价格 [10] - 广垦橡胶自2014年参与期货后建立期现结合考核体系 交割量随20号胶期货上市逐年增长 [9]

财务表现 - 2024年公司营收6.3亿元，净利润约3000万元[1] - 2022-2024年收入分别为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元，净亏损分别为170.8万元、7193.4万元及1.22亿元[2] - 经调整净利润（非国际会计准则）2022-2024年分别为-5675.4万元、1910.3万元及3201.3万元[2] - 2024年毛利率为39.9%，较2023年的40.5%略有下降[3] - 2024年经调整净利率为5.1%，较2023年的4.0%有所提升[4] 收入结构 - 2024年来自授权IP的收入达4.06亿元，占总收入64.5%[6] - 2024年自有IP收入1.54亿元，占比24.5%[7] - 2022-2024年授权IP收入占比从50.2%提升至64.5%[7] - 2024年国内收入4.83亿元占比76.6%，海外收入1.47亿元占比23.4%[17] 业务模式 - 公司拥有35个自有IP和80个授权IP[8] - 头部授权IP包括迪士尼、蜡笔小新、哆啦A梦等，其中蜡笔小新2024年GMV超3.8亿元[10] - 2022-2024年支付IP授权金分别为3377.3万元、2321.8万元及4575.5万元[13] - 2024年IP授权成本占销售成本的12.1%，较2022年的10.3%有所上升[14] 销售渠道 - 2024年经销商销售收入4.21亿元，占比66.8%[15] - 2024年直营收入1.95亿元，占比30.9%[15] - 截至2024年底拥有336家国内经销商和90家海外经销商[15] - 国内线下门店数量为5家[15] 行业情况 - 2024年中国IP衍生品市场规模1742亿元，预计2029年达3357亿元[6] - 2024年IP玩具市场规模756亿元，预计2029年增长至1675亿元[6] - 按2024年GMV计算，公司在中国IP玩具市场排名第七[18] 公司治理 - 陈威等一致行动人合计持股36.81%，为公司最大股东[19] - 上市前陈威及其合伙人通过股权转让套现近6000万元[19]

循浦江之畔，行万里河山。驭东海之风，入世界之林。 新时代新征程上，上海衍生品市场通过涵盖金属、能化、航运以及金融等产品的"上海价格"连接全球， 成为"一带一路"资源融通的桥梁。 2023年11月28日，习近平总书记考察上期所时强调，上期所要加快建成世界一流交易所，为探索中国特 色期货监管制度和业务模式、建设国际金融中心作出更大贡献。这为上海衍生品市场高质量发展指明了 方向。 2024年10月，国办转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》； 2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，中国证监会主席吴 清在《求是》杂志刊发题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章……这为上海衍生品市 场高质量发展规划了清晰路径。 一年多以来，上海衍生品市场坚定不移沿着习近平总书记指引的方向阔步前行，品种有突破、功能有深 化、运行有保障、价格影响力有提升。 上期所成功上市铅、锌、锡和氧化铝期权，实现有色金属期权全覆盖，即将推出铸造铝合金期货与期 权；授权大阪交易所使用天然橡胶期货交割结算价。中金所积极推动科创50股指期货和期权、国债期权 研发工作。境外投 ...

钢铁行业运行现状 - 2020年粗钢产量达历史峰值10.65亿吨 2024年降至10.05亿吨累计减少6000万吨 [1] - 螺纹钢产量从2020年2.66亿吨降至2024年1.95亿吨减少7100万吨 同期热轧板卷增加9500万吨 [1] - 2023年钢材出口量1.1亿吨接近2016年1.12亿吨峰值 长材出口占比下降板材出口占比提升 [1] 钢铁市场周期性特征 - 2014-2023年现货价格宽幅震荡 受宏观经济周期/供需矛盾/政策调控/国际大宗商品联动综合影响 [2] - 螺纹钢/热卷等产品金融属性增强 现货价格影响因素更加复杂 [2] - 黑色系商品期货形成全产业链品种格局 在价格发现/套期保值方面作用显著 [2] 衍生品市场发展 - 黑色系衍生品市场持续发展 场内期权/场外衍生工具创新提供多元风险管理选择 [2] - 黑色产业链客户涵盖房地产/基建/机械制造等领域 区域需求差异显著 [2] - 套期保值将不可控风险转换为可控风险 实现企业稳健经营 [2] 全球宏观形势变化 - 日债与美债利率同步异动反映全球宏观形势方向性转变 [3] - 关税博弈实质是全球经贸秩序和金融条件变化 [3] - 国内财政政策已释放明确信号 房地产市场供需格局变化 [3] 中长期投资逻辑 - 美国经济"例外论"逻辑正在变化 美股震荡波动预示趋势转变 [3] - 全球处于重大科技突破和全面应用爆发临界点 [3] - 需求增长模式与财政/货币调控框架变化值得关注 [3]

中国期货市场发展现状 - 2010年后中国期货和衍生品市场从单一封闭发展到多元开放 [1] - 内地期货市场多次抵御重大风险并实现二十余年平稳运行 [1] - 市场功能提升体现在价格影响力、现货贸易方式转型及风险管理功能增强 [1] 新形势下面临的挑战 - 百年未有之大变局加速演进导致不确定性提升 [1] - 技术变革、新能源革命及数字货币交易发展带来冲击 [1] - 全球期货期权交易向亚太地区集中，国际衍生品市场呈现金融回归、碳排放与数字资产交易新趋势 [1] 国内经济与市场背景 - 经济基本盘持续向好但挑战仍存，需警惕不确定性 [2] - 国内市场面临技术变革、新能源革命及产业重构的直接冲击 [2] - 中国式现代化与金融强国建设为期货市场高质量发展提供新机遇 [2] 期货市场新任务与潜力 - 新任务聚焦促进功能发挥，与市场结构紧密关联 [2] - 潜力包括提升市场参与度、国际影响力、产品丰富度及开放引领能力 [2] - 需完善市场体系、丰富产品、扩大开放、增强产业参与及价格国际影响力 [2]

金十数据5月22日讯，中国证监会期货监管司副司长王颖在2025上海衍生品市场论坛上表示，为了更好 服务科技企业高水平发展，强化国际科创中心创新策源功能，科创50股指期货和期权的研发工作正在积 极推进中。 （上证报） 证监会期货监管司王颖：科创50股指期货和期权的研发工作正在积极推进 ...

港交所股价技术分析 - 市场投资者对港交所股价看高至400元 认沽证行使价为4722元 [2] - 技术指标显示10日均线37606元突破30日均线34583元形成黄金交叉 MACD及一目均衡表发出强力买入信号 [2] - RSI达67接近超买区域 威廉指标显示股价可能面临技术调整 [2] - 关键支持位为357元（支持1）和333元（支持2） 上方阻力位为391元（阻力1）和414元（阻力2） [2] 窝轮产品精选 - 汇丰认购证29943行使价39019元 提供79倍杠杆 引伸波幅较低 [4] - 法巴认购证13399行使价39019元 提供83倍杠杆 溢价及引伸波幅为市场最低 [4] - 信证认沽证15262行使价33388元 提供67倍杠杆 产品杠杆最高 [4] - 花旗认沽证16606行使价3339元 提供73倍杠杆 溢价及引伸波幅最低 [4][7] 牛熊证投资机会 - 摩通牛证53236提供87倍实际杠杆 收回价340元 与现价保持10%安全边际 [8] - 瑞银牛证69265提供10倍杠杆 收回价345元 [8] - 摩通熊证52629提供176倍高杠杆 收回价400元 与现价有55%缓冲空间 [8] - 瑞银熊证52543提供161倍高杠杆 收回价400元 [8] 市场表现回顾 - 5月15日港交所正股上涨048% 法巴牛证53641和汇丰牛证69781均录得8%涨幅跑赢正股 [6] 市场关联因素 - 港交所股价与市场成交量密切相关 投资衍生品需关注市场交投变化 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：卡牌行业、玩具行业、文具行业、IP 衍生品运营行业、游戏产业 - **公司**：卡游公司、宝可梦公司、万代、海之宝、科勒美、杰森动漫、吉卡社、映蝶（万代）、华丽科技、Hitcard、闪魂、乐高、泡泡玛特、Jellycat、迪士尼、布鲁可 纪要提到的核心观点和论据 卡牌行业 - **现状与展望**：呈现快速发展态势，集换式和收藏卡牌领域受关注 ，卡游 2011 - 2017 年布局集换式卡牌市场，2024 年收入突破 100 亿，净收入约 200 多亿 ，未来原创 IP 孵化和渠道品牌化将推动行业继续增长[2] - **标杆企业**：宝可梦公司是全球标杆，若上市市值可能达千亿级别 ，万代、海之宝、科勒美等大型玩具公司也有重要卡牌业务 ，整合知名 IP 拓展品类可提升竞争力和影响力[4] 卡游公司 - **发展历程与业务布局**：2011 - 2017 年布局集换式卡牌市场，推出零次元产品 ；2018 - 2022 年获多个 IP 授权，搭建自有生产线，布局渠道 ；2023 年至今孵化 IP 并扩展品类 ，文具业务收入达 5 亿，计划 IPO 募资扩张产能 ，渠道从经销商向分销和加盟直营店转型[5] - **财务情况**：2024 年收入突破 100 亿，净收入约 200 多亿 ，GMV 维度利润率约 20% ，管理费用率高但有优化空间 ，计划扩张文具产能提升盈利能力[6] - **品类拓展策略**：从传统 TCG 扩展到徽章、人偶手办、文具领域 ，文具业务收入已达 5 亿，计划募资扩大产能 ，未来继续孵化原创 IP 并扩张品类[7] - **渠道发展策略**：从经销商渠道向分销和加盟直营店转型 ，增强品牌渗透力，触达青少年用户 ，品牌店满足成年人家庭需求，提高客户满意度与忠诚度[8] - **产品陈列和销售优势**：统一 IP 授权统一陈列产品，提高连带销售，挖掘 IP 粉丝群体 ，线下门店发挥优势，卡游中心设 TCG 区域组织比赛推广玩法 ，拥有 300 多家卡游中心和 30 多家旗舰店[9] - **TCG 业务影响**：TCG 业务需线下单位推广，运营难度大 ，卡游中心 TCG 区域和直营渠道支持其发展[10] - **产能影响**：自有产能少见，能抓住市场机会，降低成本，保证质量 ，IPO 募资扩张产能提升竞争力[11][12] - **核心竞争力**：IP 获取能力强，签约 70 个头部 IP ；经销商网络强大，管理能力强 ；产能有优势 ；股权集中在创始人及其家人手中，红杉和腾讯持股不到 15% ；团队核心成员明确[13] - **募资用途及未来规划**：募资 45%用于扩张产能，2025 - 2026 年扩建生产基地，文具产能增长 20 倍以上 ；加强 IP 储备与运营，构筑行业壁垒 ；拓展市场到泛娱乐产品行业[14] - **业务及竞争格局**：以集换式卡牌为核心业务，占国内 70%份额，扩展到多品类 ；主要竞争对手众多 ；泛娱乐维度下 GMV 高于乐高和泡泡玛特[19] - **主要收入来源**：卡牌是核心业务 ；其他玩具包括收藏册等周边产品，单价 4 - 6 元且有提升趋势 ；文具类产品收入从 2000 万增长到 5 亿，计划产能增加 20 倍 ；人偶 2023 年新拓展，售价低，与卡牌销售联动[24] - **IP 授权情况**：2024 年增加 IP 数量，与海之宝合作获小马宝莉全球授权 ；核心 IP 授权期限延续至 2029 年，获取及续约有优势[25] - **生产基地建设**：建设义乌文具和开化玩具生产基地，投资大但现金流良好 ；文具生产单位 2025 年 12 月计划从 11.8 万扩展到 300 万，玩具产能未来几年扩展一倍[26] - **财务对比**：净收入 231 亿，营业成本占收入比例约 15% ；与泡泡玛特相比，卡牌自动化程度高，人工参与度低 ；IP 成本占比相似，渠道逻辑不同[30] - **毛利率和费用情况**：整体毛利率 67.3%，卡牌毛利高，其他玩具和文具毛利低 ；管理费用高但未来预计下降，提高利润率 ；2024 年底现金储备 48.8 亿，经营现金流强劲，有投资现金流支出计划[31] - **运营能力表现**：应收账款周转天数低，存货周转天数约 60 天 ；应付账款付款周期长，收款周期短，产业话语权强[32] - **未来增长点**：文具及多品类产品增强合规性和年龄拓展性 ；TCG 业务有资金、布局、IP 和供应链优势，但面临竞争 ；全球化策略，东南亚和欧美中小规模青少年及女性向市场机会大，男性向球星卡市场渗透难[33] 玩具行业 - **主要品类及市场份额**：积木品类乐高全球占 70%，国内不到 50%，年收入超 700 亿，利润超 100 亿 ；人偶手办品类泡泡玛特提升市场份额 ；毛绒玩具领域由 Jellycat 和迪士尼主导 ；集换式卡牌是增速最快品类，复合增速 50%[15] - **市场空间及未来预期**：国内市场从 2025 年的 1210 亿扩展到 2000 亿，预计进一步扩展至 3300 亿 ；泛娱乐产品衍生品市场快速增长 ；海外市场规模约 1000 亿美元，是国内两倍[16] 文具行业 - **发展趋势及 IP 化情况**：IP 产品比例目前仅 3%左右，未来有望提高 ，类似玩具行业 IP 渗透率提升趋势[18] 宝可梦公司 - **发展历程与国际化战略**：1998 年成立，最初贩卖商品 ；2010 年更名负责游戏和授权业务，推动全球化 ；2001 - 2020 年整合海外子公司，负责欧美推广销售 ；2020 年成立中国大陆子公司[38] - **财务数据表现**：2020 - 2023 年营收从 1200 亿日元增加到 2975 亿日元，约合 150 亿人民币 ；净利润从 186 亿日元提升至 627 亿日元，约合 30 亿人民币 ；净利润率保持在 20%左右[39][40] - **游戏和卡牌销量**：截至 2023 年累计售出 4.8 亿份游戏，平均每年超 1800 万份 ；卡牌累计销量 648 亿张，预计未来仍将增长[41] - **线上版市场表现**：2024 年 9 月推出 TCG Pocket 线上版，发行后两个月单月净流水 1.67 亿美元，总流水约 2 亿美元 ；2025 年后虽下滑但仍能保持每月约 1 亿美元流水 ，整体 TCG 业务收入可观[42] - **发展前景**：利润达 30 亿人民币，卡牌业务支撑收入 ；推动 TCG 业务发展可扩大生命周期和长线运营收入 ；若上市市值有望达千亿元级别[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **集换式卡牌发展情况**：国内人均支出仅为日本的 1/6 ，球星卡在国内因竞技体育弱发展受限，电竞 IP 可能成替代方向 ；2022 年宝可梦简体中文版发行后 TCG 在国内兴起，但体量小[17] - **成人参与 TCG 赛事因素**：赛事有社交属性和成就感 ，游戏需不断更新补充包吸引成年玩家[27] - **经销渠道变化趋势**：经销商占比 80%，相比 2022 年下降 ，关键客户渠道和直营渠道发展 ，直营渠道收入低但有长远作用[28] - **卡游线下渠道与乐高相似处**：线下渠道集中在核心城市 ，乐高旗舰店自营，其他加盟或经销 ，卡游类似且提升在卡游中心参与度 ，部分加盟商可能转托管模式 ，卡游自动贩卖机 600 台，少于泡泡玛特的 2000 多台[29] - **国内 IP 衍生品运营行业**：刚刚起步，缺乏知名 IP ，强势 IP 未充分开发 ，可借鉴日本“IP 制作委员会”模式，协同内容与游戏更新[34] - **国内 IP 运营问题及改进模式**：存在各自为战情况，缺乏统一联动开发 ，导致 IP 形象变化影响发展 ，未来可能借鉴日本模式成立专门运营公司，严格监修确保形象一致和长期发展[35] - **全球卡牌行业标杆成功原因**：宝可梦玩法丰富，有代际更新机制 ，国际化运营策略推动全球增长[37]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：现场娱乐、IP 衍生品、电影行业、演出市场、中国品牌授权市场 - 公司：阿里影业（更名后为大麦娱乐）、大麦网、阿里鱼、锦鲤拿趣 纪要提到的核心观点和论据 业务结构变化 - 2024 财年开始并表大麦，2025 财年大麦业务 100%并表，营收占比显著提升，整体营收约 67 亿元，大麦贡献超 20 亿元；电影科技与投资制作、宣发合并科目，2025 财年收入约 27 亿元，占比低于一半；电影相关部分分部业绩约 7000 万元，同比降幅大，大麦业务贡献利润达 12.3 亿元[3] 改名原因 - 为更准确反映业务结构变化，原有名称易掩盖真实业务构成，现场娱乐和 IP 衍生品成主要收入和利润来源[4] 现场娱乐及 IP 衍生品重要性 - 2025 财年大麦营收超 20 亿元，占总营收约 30%，利润贡献 12.3 亿元；IP 衍生品营收 14.3 亿元，阿里鱼转授权业务增速近 190%；两块业务合计占总收入一半以上，且为高增长领域[5] 现场演出市场前景 - 2024 年全国营业性演出票房同比增长 15%，大型演唱会增速 78%，拉动大麦整体收入增长，25 财年增长 236%，按 100%票房计算增速达三十几个百分点，是情绪价值消费重要场景，市场前景广阔[6] 大麦平台市场供需 - 需求旺盛，仅 20%用户能成功购票，80%用户无法抢到票，原因是演出场次和场馆容量限制；未来将增加一二线城市演出场次密度，拓展三四线及以下城市市场[7][8] 大麦平台增长动力 - 品类拓展，覆盖旅游演出、体育赛事、脱口秀等全品类现场娱乐活动；国际化扩展，进行海外市场拓展，推出新客户端，合并电影与演出票务[9] 阿里影业核心业务逻辑及前景 - 从以电影为主转向以现场娱乐和 IP 衍生品为主，大麦和 IP 衍生品业务合计超半壁江山并贡献主要利润，预计 2025 财年综合增速 50%-60%，估值逻辑有望向新消费龙头靠拢[10] IP 衍生品业务发展及预期 - 阿里鱼 2025 财年增速达 90%，得益于新 IP 授权协议和 To C 业务转型；预计 2026 财年 IP 转授权业务仍有望实现 30%-40%增长，全产业链贯通可能带来数亿利润增量[11] 阿里影业战略转型 - 从传统电影业务向新消费现场娱乐和 IP 衍生品领域拓展，短期内依赖 ToC 电商平台和 ToB 线下渠道，未来可能品牌化并建立自己的渠道[12] 电影行业对阿里影业影响 - 短期内电影行业低迷，2024 年投资项目亏损拖累业绩，今年 4 月至今票房不佳；电影相关业务对估值贡献不显著，公司采取审慎内容投资策略[13][14] 阿里影业财务表现及预期 - 过去两天股价大幅上涨反映小幅超预期业绩，加回约 4.3 亿减值后净利润约 8 亿元，EBIT 口径约 8.1 亿元，实际归母净利润约 6.5 亿元；2025 年预计持续较快增长，IP 衍生品授权增速超 30%，估值有望提升至 25 到 30 多倍区间[15] 公司更名影响 - 更贴合现实业务情况，反映逻辑转变，使市场看清业务结构变化，给予匹配估值；26 财年归母净利润预计 8.7 亿左右，考虑渠道拓展投入内生利润可能超 10 亿，相比 2024 年增长超 50%[16] 各业务板块发展情况 - 大麦是核心业务，贡献约百分之六七十业绩；IP 衍生及创新业务营收 14.33 亿元；剧集制作与优酷合作，体量较小；电影科技与投资制作宣发平台包括内容投资、淘票票等业务[17] 大麦网业务表现 - 是中国领先的现场娱乐全产业综合服务提供商，业务覆盖多领域，演出票务占行业龙头地位，头部项目覆盖率近 100%，2024 年头部演唱会票房增速超 70%，一二线城市场馆使用率接近 100%[19] 大麦网竞争优势及业务推动 - 多元化产品业务布局、优质内容和庞大用户群体，VIP 会员规模突破 2000 万，黑钻会员突破 300 万，整合淘票票系统，实现娱乐票务场景全覆盖并打通会员系统[20] 演出市场规模及潜力 - 规模有望持续拓展，全国演出市场恢复良好且稳定增长，头部演唱会领域需求旺盛但购票率低，高票价反映悦己消费需求强烈[21][22] IP 衍生业务前景 - 核心驱动力是头部 IP 资源，通过扩大 IP 矩阵和推行 C 端战略打开成长和估值空间，2025 财年营收 14.33 亿元，同比增长约 73%，内生增速约 40%[23] 中国品牌授权市场及阿里鱼表现 - 2024 年中国市场年度授权商品零售总额约 1550 亿元，授权金收入规模约 60 亿元，连续 7 年稳健增长，是全球第四大授权市场；阿里鱼是国内最大 IP 授权平台，与数百家国内外优质 IP 及近万家品牌和渠道商合作，2023 年全球授权代理商零售总额排名从第 25 名提升至第 11 名[24] 阿里鱼商业模式及优势 - 背靠阿里集团，搭建“IP ToB 再 ToC”全链路业务模式，为优质 IP 开拓中国业务并拓展合作伙伴，为品牌商家提供整体解决方案，续约率高，通过多种授权类型实现商业价值最大化[25] 阿里影业转授权收入模式 - 通过转授权给下游使用方获取收入，采用保底加分成模式，分成通常为 GMV 的 5%到 10%，衍生品业务中潮玩品牌锦鲤拿趣运营效果不错[26] 电影科技与投资制作宣发平台发展 - 合并电影投资制作与淘票票及影院管理系统提升行业地位，受 2024 年后电影行业低迷影响，2025 财年电影影视制作和宣发业务面临压力，但部分影片收益率良好，储备约 40 部电影，电影存货金额约为 20 部[27][28] 电影制作、投资和宣发策略 - 消化已有存货，新制作项目更谨慎，考虑项目收益率；优化智能票务系统，通过云智进行客户服务，云智国内影院出票系统排名第一，计划拓展至东南亚地区[29] 利用优酷进行内容生产和 IP 价值放大 - 通过工作室模式与优酷深度合作，进行头部精品内容投入，如《飞驰人生 2》与《飞驰人生热爱篇》素材库共享、宣发端 IP 热度叠加共振；重点储备项目超 20 部，开发中项目超 30 部[30] 未来盈利预测及评级 - 预计 2026 年至 2028 年归母净利润分别为 8.66 亿元、10.81 亿元和 12.55 亿元，维持买入评级[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿里影业发展历程分为 2014 年收购文化中国并更名、2018 年启动基础设施服务战略、2022 年后坚定执行内容加科技双轮驱动战略三个阶段[17] - 2023 年 11 月 30 日阿里巴巴完成对大麦的收购，持有公司约 54%股权，收购后公司进行多项动作，包括更名为虎鲸文化，将大麦网作为品牌名称[17][18]

交易目的 - 为规避和防范生产经营过程中主要产品与原材料的市场价格波动带来的经营风险，锁定预期利润或减少价格下跌造成的损失，同时满足公司的生产运营，保持合理的经营毛利率 [1] - 公司不进行单纯以盈利为目的的投机和套利交易，期货及衍生品套期保值业务符合公司日常经营所需 [1] - 控股子公司台山迪生力汽轮智造有限公司产品主要为汽车铝合金轮毂、轮胎等汽车配件，广东威玛新材料股份有限公司产品主要为碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等有价金属，近年来原材料价格波动明显，对公司成本管控造成较大影响 [2] 交易品种、交易工具及交易场所 - 公司开展的期货及衍生品套期保值业务仅限于在境内期货交易所挂牌交易的铝、镍、锂等金属以及公司生产经营业务相关的原材料、产品的期货和衍生品合约 [1] - 到期采用对冲平仓或实物交割的方式进行结算 [1] - 如进行生产经营业务以外的交易品种，则需重新提交董事会或股东大会审议 [1] 交易金额 - 期货及衍生品套期保值业务的保证金和权利金投资金额在任何时点不超过人民币2000万元 [2] - 任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币10000万元，该额度在审批期限内可循环滚动使用 [2] 资金来源 - 公司自有及自筹资金，不涉及使用募集资金 [3] 交易期限 - 自公司董事会审议通过之日起一年内 [4] 审议程序 - 公司于2025年5月20日召开第四届审计委员会第四次会议、第四届董事会第十次会议，审议通过了《关于开展期货及衍生品套期保值业务的议案》 [2] - 该议案在董事会审议权限范围内，无需提交股东大会审议 [2] - 董事会审计委员会全体委员同意该议案并同意将其提交公司董事会审议 [4] 交易风险分析 - 市场行情变化较快，可能会发生期货价格与现货价格走势背离或市场大幅波动等风险 [4] - 极端行情下，可能出现期货和现货价格在交割期仍不能回归，从而对公司的套期保值方案带来影响，造成交易损失 [4] - 存在因投入过大造成资金流动性风险及因保证金不足、追加不及时被强制平仓的风险 [5] 风险控制措施 - 公司建立完善的期货及衍生品套期保值业务机制，套期周期与原材料、产品库存及生产周期相对应 [5] - 事前加强市场数据分析和研究，出具具有可行性的期货及衍生品套期保值业务方案，并由业务部门在事中进行风险监控及止损 [5] - 严格控制用于期货及衍生品套期保值业务的资金规模，合理计划和使用保证金，不得超过经批准的保证金额度 [6] 对公司的影响及相关会计处理 - 公司套期保值业务所选择的交易所和交易品种市场透明度高，成交活跃，流动性较强，成交价格和结算价格能充分反映衍生品的公允价值 [7] - 公司严格根据《企业会计准则》相关规定及其指南，对拟开展的期货及衍生品套期保值业务进行相应的核算处理和披露 [7]