1月21日，黄金现货和期货价格均首次站上4800美元/盎司关口。截至发稿前，黄金现货价格为4835.71美元/盎司，涨幅为1.53%；黄金期货价格为4827.7美元/ 盎司，涨幅为1.3%。 A股贵金属板块1月21日也集体大涨。截至发稿前，湖南白银涨停，四川黄金和招金黄金涨超8%，晓程科技涨超6%，中金黄金、赤峰黄金、山金国际等涨超 5%。 | | | 贵金属 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 5952.16 6.10% | | | | 成分股 基金 | | 简况(F10) 资金 | | 分析 | | 全部 | 龙头股 | 3日内有涨停 | 连板 | 连续 | | 名称/代码 | | 最新 ◆ | 涨幅 ◆ | 5日活 | | 湖南白银 | | 13.64 +10.00% +37. | | | | 002716 | | | | | | 领涨龙头1 2天2板 | | 最终涨停10:02 | | | | 四川黄金 | | 43.29 | +8.82% | +37. | | 001337 | | | | | | 领涨龙头2 | | | | | | 招金黄金 | ...

上海金ETF表现与市场动态 - 上海金ETF(159830)盘中交易价格于2026年1月21日刷新历史新高，成交额为3058.47万元 [1] - 该ETF在截至1月20日的近4天内，连续获得资金净流入，合计流入金额为1864.13万元 [2] 产品特性 - 上海金ETF(159830)紧密跟踪上海金(SHAU.SGE)基准 [2] - 产品管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平 [2] - 该ETF支持T+0交易 [2] - 产品设有对应的场外联接基金，A类份额代码为014661，C类份额代码为014662 [3] 黄金市场热点 - 2026年1月21日亚洲早盘，现货黄金价格短线大幅拉升，突破4840美元/盎司关口，刷新历史最高纪录，日内涨幅近2% [4] - COMEX黄金期货价格同步走强，最高触及4839.6美元/盎司，亦创下历史新高 [4] - 金价在多重利好推动下加速上行，市场看涨情绪高涨 [4] 机构观点与驱动因素 - 地缘冲突持续与地区局势紧张，推动了央行和投资者持续购金 [5] - 全球“去美元化”趋势加速，是推动购金的另一关键因素 [5] - 长期来看，全球对货币与债务的担忧使黄金受益，美国债务总额已突破38.5万亿美元 [5] - 美国通过的“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元 [5] - 全球多国财政赤字处于高位，在降息趋势下国债利率上涨，体现市场对债务规模的担忧，机构看好未来黄金价格 [5] 相关金融产品列表 - 新闻中列举了多只其他主题的ETF产品，涵盖港股通央企红利、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、证券、银行、农业、化工等多个领域 [8] - 上海金ETF(159830)在列表中归类于商品，标签为T+0与黄金 [9]

行业与公司 * 未涉及具体上市公司，内容聚焦于全球宏观经济、债券市场、货币体系及大类资产配置[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点与论据 * **市场核心逻辑发生根本性切换**：驱动市场的核心逻辑已从“通胀与央行”切换为“财政与信用”[1][2] * **全球资产定价体系底层假设被动摇**：日本40年期国债收益率突破4%为30多年首次，其作为全球资金“底价锚”的地位动摇，引发连锁抛售，冲击全球长久期资产定价[2][3] * **“高利率-高债务”成为核心矛盾**：主要发达经济体进入“高利率-高债务”组合，市场担忧政府债务在更高利率下的可持续性，迫使投资者要求更高的期限溢价和信用风险溢价[4][5] * **美债遭遇信任危机**：长期美债拍卖遇冷及丹麦养老基金清仓长期美债，表明市场认为在财政前景下，持有长期美债的风险回报比不再划算[6][7][8][9] * **股市下跌是债市冲击的传导**：无风险收益率（国债收益率）系统性上移，直接打压所有风险资产的估值模型[10][11] * **黄金上涨逻辑发生质变**：金价在“高利率时代”飙升至历史高位附近，其驱动逻辑并非传统通胀，而是“财政担忧削弱主权信用”引发的去美元化资产配置需求，以及对地缘政治不确定性的对冲[12][13] * **日本政策转向加剧全球失衡**：日本退出收益率曲线控制并加息，终结了全球最后一个主要廉价资金池，可能引发持续的资本回流，加剧全球债券市场的供需失衡[17] * **资产相关性与风险来源改变**：市场出现股债同跌，风险来源从经济周期转向政治决策（财政事件与地缘政治）[18] 其他重要内容 * **对政府债务的担忧具体化**：市场认为天文数字般的利息支出将迫使政府面临财政紧缩、持续大规模发债或央行债务货币化这三难选择，无论哪条路都对长期债券构成重压[4] * **对投资策略的启示**：长期国债可能从波动稳定器变为波动来源，资产配置应重视具有真实偿付属性和强大现金流的生产性资产，以适应更高更持久的波动[18] * **宏观趋势判断**：当前变化是由债务周期、地缘政治与货币秩序重构共同驱动的宏观转折，并非短期调整，市场正在为“财政主导”和“全球碎片化”的世界重新定价[14][15][17]

黄金价格突破与市场表现 - 1月21日，伦敦现货黄金价格突破4800美元/盎司大关 [1] - 黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）随之大涨超2% [1] - 具体数据显示，黄金基金ETF（518800）涨跌幅为2.64%，黄金股票ETF（517400）涨跌幅为2.02% [2] 短期驱动因素 - 地缘冲突多点爆发，避险需求持续释放，成为金价短期核心催化剂 [4] - 美国2025年12月CPI反弹幅度不及预期，核心CPI环比增速0.2%低于预期的0.3% [4] - 能源成本上涨推动美国11月PPI环比上涨0.2%，但核心PPI环比持平 [4] - 美国至1月10日当周初请失业金人数意外下降至19.8万人，为去年11月底以来新低，显著低于21.5万人的市场预期 [4] 中长期支撑逻辑 - 全球流动性宽松趋势为金价提供支撑，过去一年G10国家中有9个下调了利率 [5] - 全球央行对美国庞大债务及政府干涉主义的担忧加剧，纷纷增持黄金以优化储备结构 [5][6] - 自1996年以来，全球央行持有的黄金储备首次超过了美国国债 [6] - 在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，推动资产储备多元化 [6] - 花旗银行维持未来3个月现货金价5000美元/盎司的预测 [6] 资金流向与投资工具 - 黄金基金ETF（518800）近20日净流入超21亿元 [2] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，免征增值税，能精准跟踪黄金价格走势 [7] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金全产业链股票，可享受黄金价格上涨及行业发展红利 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖国债、股指、贵金属等多个行业期货市场行情分析，对各行业走势进行研判并给出投资策略建议，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动中枢上移可持多单等[6][9] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.52%，10 年期涨 0.13%，5 年期涨 0.09%，2 年期涨 0.05%；央行开展 3240 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 346 亿元[5] - 2026 年 1 月 LPR 报价与上月持平，连续 8 个月“按兵不动”；预计货币政策保持宽松，但国债期货仍有压力，需保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -0.39%，上证 50 主力 -0.10%，中证 500 主力合约 -0.49%，中证 1000 主力合约 -1.03%[8] - 2026 年财政赤字等保持必要水平，继续安排超长期特别国债，中小微企业贷款贴息政策支持 14 个重点产业链；预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.79%，白银主力合约涨幅 -0.55%[11] - 全球贸易金融环境利好黄金，但近期贵金属投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌；中期成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求或降，供应压力缓解，库存略高于去年同期；热卷走势或与螺纹钢一致；技术面钢材期货短期内或回调；投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货继续回调；产业逻辑上需求环比下降，供应端进口量增、国产矿产量降，港口库存升至近五年同期最高；技术面高位承压，短期或延续回调；投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌；焦煤产量平稳，需求好转部分煤种反弹；焦炭现货采购价格首轮上调遭抵制，需求下降；技术面短期或延续弱势；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.89%，硅铁主力合约收跌 0.07%；锰矿供应有变化，港口库存 422 万吨，报价企稳回升；成本低位窄幅波动，产量为近 5 年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升；当前成本下行受限，回落后可关注低位区间多头机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低；美国原油期货和期权投机客转持净多头头寸，美国油气钻机数下滑，美国扩大雪佛龙在委石油生产许可授权[21] - 原油回调后反弹有望延续，主力合约关注做多机会[22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行；新加坡燃料油出口量环比增长 4.9%，库存较去年同期高 23%，1 月运抵亚洲供应量充足；主力合约关注做多机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘部分松动，余姚 LLDPE 价格下跌；北方低温、南方企业提前返乡影响开工，高端制造领域对改性 PP 需求增长；外采丙烯企业利润回升，PDH 仍亏损有检修预期；聚烯烃关注做多机会[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.61%；上周上涨受丁二烯价格和装置开工率支撑，下游需求疲软限制涨幅；预计偏强震荡，关注丁二烯价格、下游需求和装置检修情况[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.25%；虽处传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期供需或改善；供应端产量环比降 0.05%，需求端开工下降，成本利润端氯碱利润上行；社会库存环比增 2.70%至 114.41 万吨；观点为偏强震荡[31][32][33] PVC - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.89%，20 号胶主力收跌 1.03%；预计短时宽幅震荡，供应端原料价格上涨，需求端产能利用率提升，库存端继续累库；观点为震荡走势[34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.34%；短期震荡偏强，受出口需求和成本端支撑；供应日产高位波动，需求复合肥工业支撑，板材需求减弱，农业需求增量有限；成本稳定，行情利润窄幅上涨；企业总库存和港口库存低于上周预期；观点为震荡偏强[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约涨幅 1.54%；PXN 价差和短流程利润持稳，PX 负荷下滑，浙石化负荷降低，韩国一套装置重启；2026 年 1 月中国大陆产能调整至 4344 万吨，亚洲总产能调整为 7892 万吨；成本端原油或有支撑，短期震荡调整，考虑区间参与[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约涨幅 2.14%；供应端负荷 76.9%，环比下滑 1.3%，需求端聚酯负荷小降至 90.1%，主流长丝大厂减产；PTA 加工费调整至 320 元/吨，库存低位，预计 1 - 2 月小幅累库；短期震荡运行，谨慎操作[40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约跌幅 2.52%；供应端开工负荷 74.43%，环比上升 0.5%，浙石化降负，中化泉州预计 1 月底重启；库存约 79.5 万吨，环比降 0.7 万吨，1 月 19 - 25 日计划到货 20.5 万吨，环比增加 5.7 万吨；需求端聚酯开工下降；近端供应有增量预期，季节性累库压力大，价格上方有压力，谨慎观望[41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2603 主力合约涨幅 1.34%；供应端装置负荷小升至 97.6%；需求端江浙终端开工局部调整，织造新单不佳；1 月市场外热内冷，外单较好；短期供应偏高水平，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行，关注成本和下游备货情况[43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约涨幅 1.27%；加工费回升至 530 元/吨；供应端工厂负荷小降至 74%，春节前后有集中减停产；需求端下游软饮料消费回升，1 - 11 月出口总量同比增 12%；预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与[44][45] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 跌幅 2.00%；基本面宽松，上周产量环比增加 2.88%，同比增加 8.16%，库存累库；设备运行有变化，下游需求一般，近期有节前补库；淡季特征显著，下部空间有限，短期内区间操作[46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 跌幅 3.12%；基本面宽松，产线 212 条在产不变，库存环比减少 4.51%，同比增加 20.89%，贸易商库存累库；加工厂备货意愿低，按需采购，寒潮或影响走货；行业利润低迷，下方空间有限，预计节前震荡[47][48][49] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 跌幅 2.44%；冬季供应充足，上周产量环比增加 0.47%，同比增加 4.28%，关注内蒙新增产能；累库延续，需求淡稳，成本减少，氯碱利润上行；氧化铝价格偏弱对烧碱利空；后市难言乐观[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 涨跌持平；上期进口纸浆市场情绪清淡，价格走势分化；库存 201.4 万吨，环比增加 0.35%，同比增加 14.11%，处于高位；现货成交清淡，库存压力和节前采购预期压制市场信心[52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 8.99%；交易所降温，市场交易情绪降；基本面年内复产预期落空，矿端紧平衡，供应产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化；下方支撑强，短期内波动或加大，注意风险[53][54] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约跌幅 1.29%；宏观上美国通胀、就业及国际局势影响市场，中国经济数据有喜有忧；基本面供给紧张，加工费低，需求受高价抑制，库存累增；供给短缺与长期需求支撑价格，短期受高价和宏观压力牵制，高位风险大；观点为高位调整[55][56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约跌幅 1.02%，氧化铝主力合约跌幅 0.85%；几内亚矿石供应充裕，氧化铝市场过剩，电解铝产能接近天花板，海外有减产风险；新兴领域带来消费增量，但短期传统淡季和高价抑制需求，库存增加；春节前氧化铝可逢高沽空，铝价中长期乐观，短期有回调压力；观点为高位调整[57][58][59] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约跌幅 0.96%；冬季矿山停产，原料供应趋紧，加工费承压；春节临近和环保限产使消费季节性走弱，锌价走高抑制下游备库；库存下降 6900 吨，市场情绪降温，价格回调；观点为承压回调[60][61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约跌幅 1.02%；铅精矿加工费低，矿端和废料采购紧张，产能释放受限；需求端汽车电池旺季、电动车电池淡季；原生铅库存极低，上周增加 7200 吨；成本和低库存托底，淡季需求抑制上行，区间震荡；观点为区间震荡[62][63] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌幅 0.41%；交易所降温，多头获利了结；地缘冲突推高价格中枢；基本面矿端偏紧，加工费低，冶炼厂亏损，开工率低，进口或受影响；需求传统领域承压、新兴领域支撑；库存去化，下方有支撑，预计偏强震荡，注意风险[64] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约跌幅 1.68%；宏观逆全球化、地缘冲突使“战略储备”金属普涨；基本面印尼镍矿配额下调，成本中枢抬升，政策风险增加，矿价有支撑；不锈钢淡季，消费疲软，镍铁厂亏损，一级镍过剩；关注印尼相关政策[65] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连涨幅 0.19%，豆油主连涨幅 0.43%；美欧关系和南美供应带来压力，美豆收跌；1 月 16 日当周油厂大豆压榨量 199 万吨；豆粕库存 94.41 万吨，环比 -7.47 万吨，豆油库存 96.33 万吨，环比 -6.18 万吨；豆油消费回暖偏弱，豆粕需求温和增长；豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油回升后上行空间受限，多头关注冲高离场机会[66][67] 棕榈油 - 马棕收高，因产量锐减且出口需求走强预期支撑；马来西亚 1.1 - 1.20 出口环比增长 8.64% - 11.4%，预计 1 月产量下滑 15% - 17%；中国 11 月进口量环比增长 52.25%，同比增长 97.79%，小幅累库；餐饮收入有变化；或关注回调后做多机会[68][69][70] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅下跌，因卖家抛售；中国 2026 年 3 月 1 日前降加菜籽关税；12 月菜籽、菜油、菜粕进口有变化；菜粕、菜油累库；或考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩减仓持有[71][72] 棉花 - 上一日郑棉震荡回落，外盘棉花下跌 0.3%；美国农业部 1 月供需报告显示全球棉花产量和期末库存预估下调；中国棉花信息网报告全国总产上调，新疆将压减播种面积超 10%；12 月底国内商业和工业库存同比增加，商业累库幅度偏低；预计中期外盘和中长期国内棉价偏强运行，短期国内估值偏高；等回调后逢低分批做多[73][74][75] 白糖 - 上一日郑糖弱势下跌，外盘原糖下跌 1.7%；印度增产预期强烈，补贴甘蔗生产；2025 - 26 年度截至 1 月 15 日印度糖产量增加，预计净产量 3150 万吨，库存余量 750 万吨，当前价格难出口；2025 年 12 月中国进口食糖同比增加，2025 年累计进口增加；国内压榨高峰期，新糖和进口糖供给压力大；前期反弹后向上空间有限，中长期偏空操作；上方压力逐渐增大[76][77][78] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 2026 年 1 月 14 日，全国主产区冷库库存环比减少，去库速度加快但低于去年同期；2025 年全国苹果产量同比减少，新季产量和质量下滑；预计中长期价格偏强运行，回调后分批偏多操作；中长期偏强运行[79][80][81] 生猪 - 上一交易日主力合约跌幅 2.53%，全国均价下跌；北方出栏情绪分化，南方猪价稳中有跌，部分地区补栏有变化；2025 年 12 月能繁母猪存栏量同比减少，全国出栏量和猪肉产量增加；月末出栏积极，一季度供给压力大，减产不及预期，盘面回调快，考虑观望[83] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约跌幅 0.13%，主产区均价持平，主销区均价下跌；单斤成本同比增 5%以上，养殖利润同比偏低；12 月在产蛋鸡存栏量环比下降，同比增长，存栏量处于近 9 年最高；1 月存栏量或继续回落；1 月供应偏高水平，供给侧边际有改善，考虑正套策略[84][85] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约跌幅 0.09%，淀粉主力合约跌幅 0.31%；北港玉米价格持平，南港下跌，山东淀粉价格持平；北港库存偏低，美欧关系使美玉米收跌；北港库存转降，中储粮网拍销售放量；需求方面，生猪、蛋鸡存栏有变化，深加工消费量和淀粉产量、库存有变化，下游需求回暖，饲企库存天数为近 5 年同期最低；2025 年玉米进口锐减，后续或维持低位，主产区成本或下修，新季玉米丰产，售粮放缓，淀粉或跟随玉米行情[86][87][88] 原木 - 上一交易日主力 2603 跌幅 1.63%；供应充裕，1 月 12 - 18 日中国 13 港新西兰原木预到船和到港量增加；库存增减不一，出库受下游备货带动；供需格局南北有差异，预计价格稳定，盘面底部震荡[89][90][91]

核心观点 - 短期地缘政治不确定性及避险情绪支撑贵金属价格，中长期央行购金、全球货币泛滥及去美元化趋势将推动贵金属价格中枢上行，后续贵金属走势可能仍偏强 [1] 市场表现与短期驱动因素 - 早盘沪金期货持续走高，现涨超3% [1] - 以金银为代表的贵金属大幅收涨 [1] - 格陵兰岛事件持续发酵，欧洲议会冻结此前美欧达成的贸易协议的批准程序 [1] - 欧美股市均大幅下跌 [1] - 短期地缘不确定性仍然存在，避险情绪将对金银等贵金属价格形成一定支撑 [1] 中长期结构性支撑因素 - 央行购金具有持续性 [1] - 全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行 [1] 相关政治与政策事件 - 当地时间周三美国最高院开审“特朗普诉库克案”，美联储主席鲍威尔罕见出席，关注美联储独立性情况 [1] - 贝森特表示特朗普最快将于下周敲定下一任美联储主席人选，前美联储理事沃什当选概率最高 [1]

黄金市场表现与相关ETF - 1月20日，黄金股票ETF（517400）收涨2.45%，黄金基金ETF（518800）收涨0.72% [1] - 伦敦现货黄金价格突破4700美元/盎司 [1] 金价中长期核心驱动因素 - 全球流动性宽松构成关键支撑，过去一年G10国家中有9个下调了利率，且这一趋势今年有望延续，从而降低黄金持有成本 [1] - 去美元化趋势提供稳定支撑，基于对美国庞大债务及政府干涉主义的担忧，全球央行持续购入黄金 [1] - 全球央行持有的黄金储备自1996年以来首次超过美国国债，且这一趋势有望延续 [1] 金价未来展望与投资策略 - 金价中枢或仍将震荡上行，投资者或可逢回调布局以摊低成本 [1] - 投资者可关注直接投资实物黄金，或免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 投资者可关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

市场表现与反应 - 美国股市于1月20日显著下挫，道琼斯工业平均指数下跌870.74点，收于48488.59点，跌幅1.76%；标准普尔500指数下跌143.15点，收于6796.86点，跌幅2.06%；纳斯达克综合指数下跌561.07点，收于22954.32点，跌幅2.39% [1] - 衡量美元对六种主要货币的美元指数连续第二日明显走低，当天下跌0.41%，收于98.642 [1] - 美国10年期国债收益率当日盘中最高升至4.316%，显著高于前一交易日收盘时的4.226%，为2025年8月25日以来的最高水平 [1] - 衡量投资者恐慌情绪和市场风险的芝加哥期权交易所波动指数（恐慌指数）20日大幅上涨26.67%，收于20.09，为2025年11月25日以来的最高水平 [3] 事件驱动因素 - 美国总统特朗普于1月17日宣布，美国将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并威胁税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [2] - 特朗普于1月19日威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，起因是法国总统马克龙无意加入美国主导的监督加沙地带战后过渡治理的所谓“和平委员会” [2] - 分析人士指出，通过关税武器化试图在短期实现非经济或与经济邻接目标是新出现的现象，去年4月特朗普政策不确定性带来的波动性正某种程度上再现 [4] 机构观点与市场行为 - IG集团市场分析师托尼·西卡莫表示，担忧长时间的不确定性、关系紧张的联盟、对美国领导层失去信心、潜在的报复以及去美元化趋势的加速，促使投资者抛售美元资产 [1] - Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈指出，在全球大范围出现避险行情的情况下，“卖出美国”交易再次出现 [2] - 丹麦学界养老基金首席投资官安德斯·谢尔德宣布，由于美国政府财务状况糟糕，该基金计划在本月内抛售所持有的1亿美元美国国债 [3] - 美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧表示，在考虑冲突时不能忽视资本战的可能性，购买美债等产品的意愿可能与以往不再相同 [3] - 美国“财富尖塔”咨询公司首席投资官布拉德·朗认为，鉴于市场定价反映完美情况并有高估值和盈利预期，最近发生的事情让市场承压并不令人吃惊 [3] - 法国兴业银行首席货币策略师基特·朱克斯认为，在美国有投资的欧洲公共部门投资者可能停止增加投资或开始抛售投资，但情况很可能需要有相当的升级他们才会出于政治目的损害其投资表现 [5]

核心观点 - 全球“去美元化”趋势深化与货币宽松预期共同推动贵金属金融属性重估，同时以AI、新能源为代表的新兴产业带来强劲工业需求，驱动贵金属及有色金属市场呈现“金融属性与工业属性共振”的普涨行情，金属需求逻辑正经历从“周期主导”到“成长溢价”的范式转变 [1][2] 宏观与市场趋势 - 全球“去美元化”趋势深化，各国央行持续增持黄金以分散储备风险，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 全球货币宽松预期升温，美元走弱，提升了以美元计价的贵金属与有色金属的吸引力 [1] - 商品市场多空博弈激烈，看多理由包括全球货币宽松、财政扩张推动经济回暖，以及“去美元化”背景下商品金融属性重估提速 [2] - 对市场的担忧来源于AI需求当前体量尚难全面拉动需求，且商品价格上涨可能引发“通胀-加息”的紧缩回应 [2] - 大宗商品市场的分化与上涨兼具“滞胀型”资产重估与“转型型”产业需求双重特征 [2] 需求驱动因素 - 新兴产业刚性需求不断释放，光伏、新能源汽车、AI服务器等领域对白银、铜、铝等金属的需求持续增长 [1] - AI等新产业趋势带来强劲边际需求，金属的需求逻辑正经历从“周期主导”到“成长溢价”的范式转变 [2] - 有色金属在传统基建需求平稳增长基础上，叠加新能源汽车、储能等新兴产业的刚性需求，形成双重驱动力 [1] - 贵金属中，白银凭借新兴产业的工业刚需获得额外支撑 [1] 贵金属产业链相关公司 - **山东黄金**：国内黄金开采企业，核心业务为黄金地质勘探、开采、选冶，矿产金产量长期保持稳定规模 [3] - **紫金矿业**：布局全球黄金、铜等多金属矿产资源开发，2025年前三季度营业收入与归母净利润实现同比增长，完成多项海外矿山项目收购交割 [3] - **赤峰黄金**：聚焦黄金矿产资源开发与运营，通过低品位矿提效与海外矿山扩产提升产出规模，2025年前三季度净利润实现同比增长 [3] - **贵研铂业**：国内铂族金属领域企业，核心业务涵盖铂族金属冶炼、回收及深加工，产品覆盖汽车催化剂、氢能相关材料等领域，2025年铂族金属回收量保持较高行业占比 [3] 有色金属产业链相关公司 - **洛阳钼业**：全球多金属矿产资源开发企业，核心业务包括铜、钴、钼、钨等有色金属的采选、冶炼及贸易 [4] - **北方稀土**：从事稀土原料生产、功能材料加工及终端应用产品开发，覆盖稀土盐类、磁性材料等产业链环节，2025年获得多项专利授权并牵头省级重大项目 [4] - **华友钴业**：专注钴、锂等新能源金属资源开发与深加工，2025年印尼项目产能释放，提升新能源金属供应能力 [4] - **锡业股份**：国内锡矿开发与锡产品加工企业，2025年锡产品产量保持行业前列，供应电子、光伏等领域所需锡材产品 [4]

全球对美国国债信心的动摇 - 文章核心观点：全球对美国国债的信用和避险属性产生严重质疑，主要经济体正通过减持美债、增持黄金和探索替代支付系统来应对美国国内政治动荡和货币政策不确定性带来的风险[1][3][19] 主要经济体减持美国国债 - 截至去年10月，中国持有的美国国债降至约6887亿美元，较前一年缩减了10%的份额，持有量排名滑落至全球第三[3] - 日本政府在2024年4月至5月期间，为稳定本币汇率而大规模抛售美债[4][6] - 全球投资者因担忧贸易摩擦升级导致资产被冻结等风险，正在重新评估并减持美债[7] 美国国内政治与货币政策冲突 - 前总统特朗普的“美国优先”政策及其对美联储的敌意，加剧了市场对政策稳定性和美元信用的担忧[7][12] - 特朗普曾公开批评美联储主席鲍威尔，并计划通过提名“影子联储主席”等策略影响货币政策，这在美联储历史上罕见[12] - 美联储主席鲍威尔在2024年11月明确表示，总统无权因政策分歧解雇美联储官员，凸显了行政权与货币权的冲突[13][15] - 美联储总部翻修项目正受到美国司法部的刑事调查，此事被市场解读为具有政治博弈色彩[9][11] “去美元化”趋势与替代方案探索 - 出于对美元信用体系的担忧，全球正掀起“去美元化”浪潮[17] - 在2024年10月的金砖国家领导人峰会上，各国正讨论建立基于区块链技术的“BRICS Pay”支付系统，以寻求摆脱美元约束[17] - 各国减持美债的同时，正在增持黄金并开发新的支付系统，以分散风险[19] 市场影响与信用危机 - 美国国内的政治内耗和权力斗争，正导致美元的信用被打折扣，同时推动金价上涨[15] - 新成立的“政府效率部”计划削减至少2万亿美元政府开支，这与美联储稳定经济的目标可能产生冲突，加剧市场不确定性[15] - 市场认为，美国货币政策可能被政治随意左右，其货币公信力正在下降，这已演变为一场政治信任危机[19]