报告核心观点 科技创新是增长主线，6月看好AI迭代创新及AI算力、机器人场景落地 [1][46] 5月投资热点回顾 市场整体表现 - 申万计算机指数跌幅0.68%，市场风偏短暂上行后受多重因素影响，呈现显著主题轮动特征，风格偏向小市值公司 [6][14] - 中证2000成分股成交额占比5月攀升至30%以上，超23年11月高点，市场对小盘股热度创新高 [6][14] 各板块表现 - **机器人（无人物流车为代表）**：科技方向5月表现最优，无人物流车场景从0到1，九识、新石器等公司订单放量，率先商业化落地 [6][22] - **可控核聚变**：中美政策信号强化、项目建设加速，长期发展空间广阔 [6][39] - **数字货币（稳定币&RWA）**：美国参议院通过稳定币法案程序性投票，香港立法会通过稳定币条例草案，京东稳定币进入沙盒测试二阶段 [42] - **并购重组**：新规优化，推动市场化，海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并 [44][45] - **军工**：印巴冲突爆发，军工链上涨 [18] 6月投资方向梳理 AI迭代创新及AI算力 - **大模型迭代创新**：DeepSeek - R1更新，推理能力提升；豆包App端上线实时视频通话功能；昆仑万维发布天工超级智能体；谷歌开发者大会AI搜索和多模态大模型亮眼 [47][51][54][56] - **算力投入**：北美四大云厂商单季度Capex同比高增并将加大支出；腾讯、阿里加大资本开支投入，但国内受H20断供等影响有算力缺口，美国或断供EDA，国产算力链重要性提升 [62][65][68] 机器人场景落地 - **无人物流车**：政策支持、客户需求与技术成熟共振，率先商业化落地 [69] - **其他场景**：无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等有望从0到1突破 [71]

市场走势与投资策略 - 中信证券建议优先配置核心资产及低位板块，重点关注端侧AI、军工、并购重组、公募低配四大主题 [1] - 银河证券预计6月A股将震荡上行，建议采取攻守兼备策略，关注消费+科技+红利三条主线 [2] - 中泰证券维持"高低切换"观点，建议以稳健类资产为底仓，同时关注安全类资产和科技股逢低布局机会 [3] - 沪指本周累计跌0.03%，深成指累计跌0.91%，创业板指累计跌1.4% [1] 科技板块投资机会 - 中泰证券认为AI上游算力、服务器等高景气度将延续至下半年，deepseek新版本更新或提升市场风险偏好 [3] - 特朗普政府对芯片等行业科技封锁力度加码，叠加国内政策对科技重视度提升 [3] - 银河证券指出泛科技等成长领域在政策支持和产业发展推动下具有较好前景，是中期主线 [2] 消费板块投资机会 - 银河证券建议关注受益于推动国内消费政策的领域，叠加人民币升值预期对应的消费板块 [2] - 中信建投指出国内保健品市场正经历结构性变革，新消费特征驱动行业价值重估 [4] - 保健品线上渠道持续扩张，短视频、跨境电商及私域平台成为增长引擎，传统药店持续萎缩 [4] - 保健品新品类呈现悦己属性，抗衰需求增长，美容养颜、口服美容等赛道增速领跑 [4] 行业趋势与结构性变化 - 保健品消费群体年轻化与下沉化趋势明显，女性、Z世代及宠物主成为核心增量人群 [4] - 保健品公司通过跨境布局、产品创新及精准渠道适配抢占先机 [4] - 具备新消费基因、跨境布局的品牌商和代工企业将充分受益保健品新消费 [4]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约5月29日下跌2.23%至58860元/吨，创年内新低，较年初最高点8万元/吨累计下跌23.66% [2] - 现货市场电池级碳酸锂均价5月29日报61000元/吨，单日下跌1000元/吨，同样创年内新低 [2] 价格下跌原因 - 全球锂资源和锂盐产能持续扩张导致供给增长过快，而下游需求增速放缓，企业库存压力增大 [2] - 碳酸锂供给增加趋势明确，下游需求趋于稳定且无明显增长预期，高成本产能出清仍需时间 [3] 行业应对措施 - 碳酸锂生产企业普遍采取停产检修方式降低产量以缩减成本，同时观望市场动态 [2] - 价格下行促使行业加速淘汰高成本、低效率企业，资源向更具竞争力的企业集中 [3] - 锂产业并购重组活动可能增多，行业集中度有望提升，一体化企业竞争优势将凸显 [3] 未来市场预期 - 锂价反弹面临阻力，因加工企业对价格回暖仍存期待且部分企业现金流可维持现有产能 [3] - 高成本碳酸锂产能出清进程缓慢，冶炼端虽出现停产但整体产能调整尚未大规模启动 [3]

合并交易概述 - 国产CPU龙头海光信息宣布换股吸收合并服务器巨头中科曙光 若交易完成将诞生总市值超4000亿的半导体巨头[1] - 交易公告显示双方A股自2025年5月26日起停牌 证券代码分别为603019(中科曙光)和688041(海光信息)[2] - 海光信息总经理表示重组将奠定资本基础并通过规模效应增厚利润 中科曙光总裁强调整合将优化从芯片到系统的产业布局[2] 业务协同性 - 双方构成"芯-端"互补关系 中科曙光在服务器整机/云计算领域有技术积累 海光信息在CPU/DCU芯片设计领域占据重要地位[2] - 合并后形成从芯片到云端全国产化全覆盖 类似华为"麒麟芯片+鸿蒙系统"模式 海光芯片可直接装入曙光服务器[4] - 中科曙光持有寒武纪/龙芯股权 将与海光x86生态形成"算力三角" 打破国产半导体各自为战局面[4] 行业战略意义 - 合并精准卡位政策窗口 5月16日并购重组新规鼓励硬科技整合 交易成为新规后首单案例[3] - 国内半导体行业将形成海光(x86)与华为(ARM)双阵营 分别应对存量设备替代和长期安全需求[5] - 海光x86芯片兼容现有政企/金融/电信系统软件 迁移成本低 结合曙光服务器方案有利于信创产业拓展[7] 技术发展挑战 - 需突破EDA工具/IP授权/先进制程等国际垄断环节 当前海光通过Chiplet技术用14nm封装绕过7nm限制[8] - 芯片性能需达到抗衡国际龙头企业高端型号水准(如某20)才能跨越市场心理阈值[8] - 半导体行业历史表明系统生态比单点技术更重要 英特尔/高通案例显示技术路线可能被颠覆[8] 行业影响展望 - 合并可能引发行业并购潮 龙芯收购封测厂/鲲鹏与飞腾联手等猜想已开始发酵[9] - 标志着中国半导体进入系统化竞争阶段 但整合万名员工/27家子公司的管理挑战巨大[7][9] - 长期看可能改变国产半导体行业格局 成为科技产业发展关键节点[9]

收购终止事件 - 光洋股份终止通过发行股份及支付现金方式收购银球科技100%股权的计划[1] - 股票复牌后股价单日暴跌9 9%至11 20元/股[2] - 收购意向最初于5月16日签署 交易对方包括胡永朋等自然人及三家宁波合伙企业[3] 标的公司银球科技 - 国内精密轴承龙头企业 年产能达9亿套 2024年营收超6 5亿元[4][5] - 高转速轴承中国市场占有率超80% 客户包括美的 格力 戴森 日本电产等[5] - 2022年曾启动独立IPO辅导 但未获实质进展[6] 光洋股份经营状况 - 主营业务覆盖新能源/燃油车零部件 工业装备及电子元器件[8] - 2021-2023年连续亏损 归母净利润累计亏损4 32亿元[9] - 2024年业绩显著改善 归母净利润0 51亿元(同比+143 62%) 营收23 10亿元(同比+26 69%)[10] 战略发展规划 - 终止收购后将继续寻求产业链并购机会 重点关注技术/市场协同标的[12][13] - 拟通过研发投入和工艺改进强化现有业务竞争力[12] - 若成功收购银球科技 轴承业务规模可跃居行业第六[12]

并购重组公告汇总 - 本周共有16家A股上市公司披露并购重组最新公告 包括渤海汽车、天合光能、新风光等企业 [1] - 公告时间集中在5月26日至5月30日 涉及股权收购、资产购买等多种交易类型 [1][3] 重点公司交易详情 渤海汽车 - 5月30日公告筹划购买北汽模塑等公司股权 股票自6月3日起停牌 [1][3] 天合光能 - 拟以2.62亿元收购控股子公司天合富家2.07%股权 [3] 新风光 - 拟以397.70万元收购东方机电2.832%股权 [3] 隆扬电子 - 拟以1.2亿元收购威斯双联51%股权 [3] 龙净环保 - 拟取得吉泰智能20%股份 [3] 世名科技 - 拟以2002万元收购北京鼎材1.9066%股权 [3] 飞凯材料 - 子公司和成显示拟收购JNC苏州100%股权及专利 并引入JNC增资 [3] 联环药业 - 全资子公司拟以7038万元收购四川龙一医药51%股权 [3] ST联合 - 拟购买包装饮用水公司江西润田实业100%股权 股票复牌 [3] 珍宝岛 - 全资子公司拟收购其控股子公司贵州神农谷49%股权 [3] 苏试试验 - 拟以3.36亿元收购控股子公司苏试宣特23.73%股权 [3] 中成股份 - 拟购买中技江苏100%股权 股票复牌 [3] 泸天化 - 拟购买泸州弘盛化工园区运营服务有限公司100%股权 [3] 科博达 - 全资子公司拟收购捷克IMI公司100%股权 [3] 浙江新能 - 控股子公司拟以2.02亿元收购常安抽蓄29%股权 [3] 新筑股份 - 筹划购买控股股东旗下资产 股票停牌 [3]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，雅创电子报收于42.67元，较上周的43.7元下跌2.36% [1] - 5月29日盘中最高价报44.18元，5月28日盘中最低价报42.21元 [1] - 当前最新总市值48.71亿元，在其他电子板块市值排名21/32，在两市A股市值排名2948/5146 [1] 业务战略与并购重组 - 公司未来并购将更多关注IC设计业务，随着威雅利成为控股子公司，分销业务规模将持续扩张 [1] - 公司坚持"电子元器件分销业务与自研芯片设计业务"双轮驱动的业务模式，深化两大主营业务的战略协同效应 [1] - 威雅利自2024年9月并入公司后已实现扭亏为盈，在产品线、产品品类、客户资源等方面相互补充 [2][3] 财务表现 - 2025年一季度实现销售额135,512.62万元，较上年同期增长121.05%，毛利率为13.35% [2] - 电子元器件分销业务营业收入为128,277.52万元，较上年同期上升137.37% [2] - 自研IC业务营业收入为7,092.77万元，其中车规级IC收入为5,503.65万元，较上年同期增加7.94% [2] 毛利率与汇兑影响 - 自研IC业务毛利率相对稳定，2019年以来基本保持在40%-45%，2024年度毛利率为46.95%，同比增加6.52个百分点 [1][3] - 2025年一季度自研IC业务的毛利率为44.46%，与上年同期基本持平 [2] - 2025年一季度汇兑损失约960万元，主要因日币汇率大幅升值导致 [1][3]

并购重组新征程 - 2024年4月以来并购重组制度持续优化，市场关注度逐步提升，2025年5月16日并购新规修订正式落地，修改内容包括建立重组股份对价分期支付机制、明确上市公司吸收合并锁定期要求、提高监管包容度、新设重组简易审核程序、实施私募基金投资期限与锁定期"反向挂钩" [3] - 新规加大对科技创新企业支持力度，促进并购市场"脱虚向实"，鼓励产业并购，同时推动并购重组成为畅通A股退市渠道的重要手段 [3] - 报告更新了924以来并购重组市场进展和未来投资方向 [3] 美国金融市场前景 - 4月中下旬美国出现股债汇"三杀"，5月虽收复失地，但评级下调、供给高峰及关税政策不确定性仍引发市场担忧 [7] - 近期关税"降级"可能为特朗普赢得时间，受益于"抢进口"、低油价及低药价支撑通胀，消费和地产支撑增长，库存、通胀和增长或可维持至四季度 [7] - 四季度前需看到关税谈判、减税、降息至少一到两个进展，否则可能影响2026年11月特朗普中期选举结果 [7] 美国财政政策影响 - 2025年5月22日众议院通过"大美丽法案"，参议院或6月投票，最终版本有望7月4日前完成立法，该法案集减税、减支、抬高美债上限、国防和移民政策于一体 [11] - 法案可能大幅增加未来10年美国财政赤字规模，中长期美国面临贫富分化、再工业化等结构性问题，难以有效削减赤字 [11] - 债务上限提高后，美债发行潮或7-9月到来，可能迫使美国加快货币与金融政策调整，如开启QE、加速SLR豁免等 [11] DCN与类雪球产品市场影响 - 近期股指期货贴水重回历史低位，可能与DCN产品有关，但测试表明DCN结构对冲不会加深贴水，反而可能减弱贴水 [15] - 雪球类结构化产品规模约1000亿元，不到2024年初一半，DCN产品无敲入机制，对冲行为对股指期货市场影响更温和 [15] - 近期小盘股股指期货贴水率较深，利好DCN类雪球产品收益率，此类产品规模短期可能上升 [15]

并购重组 - 渤海汽车拟通过发行股份及支付现金方式购买北汽模塑51%股权、海纳川安道拓座椅51%股权、英纳法智联科技100%股权及廊坊莱尼线束50%股权 初步测算构成重大资产重组 [1] - 浙江龙盛签署协议以6.97亿美元收购KIRI公司持有的德司达37.57%股份 交割对价含调整金额 [2] - 杭州高新控股子公司拟以1929.22万元（含税）向福建南平太阳电缆购买机器设备、车辆及电子设备等资产 以满足业务发展需求 [3] 增减持 - 武汉天源股东康佳集团计划减持不超过1990.18万股（占总股本3%） 特定股东红塔创新拟减持不超过663.39万股（占总股本1%） [4] - 晓鸣股份股东厦门辰途及一致行动人拟减持不超过557.02万股（占总股本2.97%） 原因为自身资金需求 [5] - 电连技术董事王国良拟减持5000股（占总股本0.001%） 监事陈锋拟减持4万股（占总股本0.01%） 减持原因为个人资金需求 [6] 风险事项 - *ST天喻实控人之一闫春雨等人涉嫌挪用资金案被武汉市公安局立案侦查 闫春雨未担任公司董监高职务 [7] - *ST京蓝因涉嫌信披违法违规被中国证监会立案 公司称不影响日常经营 将配合调查 [8][9] - *ST亚振股票累计涨幅达93.14% 公司提示非理性炒作风险 若交易异常将申请停牌核查 [10]

公司概况介绍 - 介绍公司及子公司发展历程、主营业务、近年主要经营业绩、核心优势及未来发展规划 [2] 投资者问答交流 公司发展原因 - 坚持创新驱动，加强前瞻性技术布局，加速技术转化，优化产品结构，实现国产替代 [2] - 积极开拓海外市场，坚持差异化和高端化定位，设备在欧美、东南亚落地，获海外大客户认可 [2] - 持续优化管理流程，提升研产销联动效率，强化内部协同，推行降本增效，提升人均创利水平 [3] - 优秀的人才战略与企业文化驱动公司高质量和可持续发展 [3] 各领域业务情况 - 三折屏供应链：提供贴合类工艺设备整体解决方案，已形成销售订单并出货 [4] - VR/AR/MR 显示领域：提供显示器件生产工艺所需设备，涵盖多个工艺段，与合肥视涯及国际头部终端客户合作 [5] - 半导体领域：设备集中在芯片封装测试领域，正布局拓展先进封装制程和第三代半导体相关设备领域，将加大研发投入完善产业布局 [6] - Mini/Micro LED 显示领域：已推出芯片分选、扩晶、检测、真空贴膜、巨量转移、高精度拼接等设备 [7] 并购重组考虑 - 持续关注行业动态，积极寻求整合优质资源机会，根据自身战略规划、市场需求、行业前景等审慎决策 [8][9]