中国平安银行股投资动态 - 平安人寿于10月10日增持298.9万股招商银行H股，每股均价46.4427港元，耗资约1.39亿港元，增持后持有招行H股7.81亿股，占比达17% [1][4] - 中国平安同日增持641.6万股邮储银行H股，增持后持有邮储银行H股33.79亿股，占比达17.01% [1][4] - 中国平安9个月内对招商银行H股的持股从2.3亿股（占比5.01%）增至超7.8亿股（占比17.01%） [4] - 中国平安重仓持有招商银行、农业银行、邮储银行和工商银行四只银行股H股，今年累计耗资超千亿港元买入银行股H股 [5] 中国平安保险股及其他投资 - 中国平安9月11日买入7780.92万股中国太保H股，持股比例达到11.28%，8月以来对中国太保H股持股突破10%门槛 [7] - 截至8月28日，中国平安持有中国人寿H股6.19亿股，持股比例升至8.32% [7] - 公司投资策略关注股息率高、经营稳定、分红政策稳定的高股息标的，除银行股外也进行多元化资产配置 [5] 保险行业权益配置趋势 - 截至6月末，人身保险公司持有股票市值2.87万亿元，较年初增加6052亿元，增幅26.69%，远超资金运用余额8.85%的增幅 [8] - 截至9月底，保险公司今年举牌达30次，创2021年以来新高，超过2021至2023年三年举牌总和 [9] - 低利率环境下，行业通过权益投资增厚投资收益的需求强烈，监管部门政策为险资“长钱长投”解除障碍 [9][10] 资本市场表现对险企影响 - 截至二季度末，五家A股上市险企持有股票资产金额超1.8万亿元，较上年末增加超4000亿元，增幅达28.7% [12] - 资本市场回暖推动险企投资收益增长，新华保险2025年前三季度归母净利润预计为299.86亿元至341.22亿元，同比增45%至65% [12] - A股市场表现良好使保险公司投资收益预期提升，成为保险股估值修复的重要催化因素 [13]

市场背景与产品定位 - A股市场结构性行情显著，投资者面临择时难、选基难、配置难等问题，推动以稳健增值为目标的FOF产品重回资金视野中心 [1] - FOF产品利用不同资产间的低相关性构建风险对冲机制，平滑组合波动，提升投资体验 [1] - 工银价值稳健6个月持有混合（FOF）定位为"固收+"FOF，通过基金优选和多元配置，在控制波动的同时争取稳健收益，其权益类仓位始终保持在20%左右 [1] 投资策略与资产配置 - 基金聚焦全球大类资产配置，分散化配置权益、商品及债券等资产以降低风险 [1] - 在权益资产内部，关注偏股基金、红利低波、美股、港股等，实现不同地域及风格的分散化配置 [1] - 基金贯彻"核心+卫星"策略，前十大基金持仓占比超过80%，长期重点配置纯债型产品及外部债券型QDII基金形成稳固核心，同时保留部分仓位灵活调整以捕捉机会 [4] - 工银瑞信基金在量化选基与基金经理深度调研方面经验丰富，构建科学评估体系，擅长在全市场范围内精选优质基金，捕捉主动管理的Alpha收益与被动投资的Beta机遇 [5] 动态调整能力与业绩表现 - 基金展现出灵活的动态调整能力，例如2024年一季度减少小盘基金比例增加价值类与海外QDII基金，二季度减持海外资产增持港股、A股及价值类基金，三季度减持纳指基金增持港股互联网基金，四季度减持周期类资产增配中小盘基金 [3] - 进入2025年，基金随A股市场震荡上行适时增持成长风格行业，同时在债券配置上增加信用债和含权债基比例以增强收益弹性 [3] - 截至9月30日，工银价值稳健6个月持有混合（FOF）A年内收益率为7.19%，大幅跑赢业绩比较基准的2.11% [2] - 银河证券数据显示，截至9月30日，该基金最近1年、2年、3年表现在同类基金中排名前列，分别为8/69、13/59、6/32 [2] 公司投研实力与产品线 - 工银瑞信基金是国内FOF投研领域的先行者，拥有强大的FOF投研体系 [4] - 基金经理徐心远与赵志源协作默契，徐心远擅长以量化视角剖析投资逻辑，赵志源为FOF投资部总经理，投资决策中倾向于追求绝对收益，重视极端风险下的应对策略 [4] - 公司FOF产品线全面精细，包括以目标日期和目标风险为双维度的养老FOF系列产品，如时间跨度从2035至2060的养老目标日期产品，以及涵盖稳健、平衡、进取三档的养老目标风险产品 [5]

黄金的资产配置价值 - 黄金在资产配置中扮演重要的多元化与风险对冲角色，1972-2014年间加入黄金的组合最优配置比例平均达18% [1] - 在年通胀率高于5%时，配置黄金的组合年均回报达16.2%，且在股债商品市场下跌期间展现正向或低负相关性 [1] - 当前全球高债务、低实际利率和地缘不确定性环境下，黄金作为非关联性资产的战略价值突出，驱动资产配置从"固收+"向"黄金+"范式变迁 [1] 黄金价格的核心驱动因素 - 中长期看，美元信用重估构成黄金上涨核心逻辑，具体表现为乌克兰危机后避险资产不足、美联储公信力受质疑，而利率等因素仅为边缘因素 [1] - 尽管尚未出现科技股筑顶引发的资金分流信号，但在负实际利率环境中，黄金作为独立于信用体系的避险资产仍具配置价值 [1] 黄金基金ETF产品特性 - 黄金基金ETF（518800）持有的基础资产是上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约（AU99.99），直接对应存放在上金所金库中的实物黄金并可提取 [1] - 投资黄金基金ETF本质上等同于直接投资实物黄金，其价格涨跌幅紧密跟随AU9999现货合约，即国内黄金价格 [1] - 根据基金合同规定，该基金持有黄金现货的比例不低于基金资产的90% [1]

黄金价格表现 - 国际黄金价格创历史新高，COMEX黄金突破4200美元/盎司大关，最高触及4205.8美元/盎司，最大涨幅1.02%；伦敦现货黄金突破4180美元关口，最高触及4186.8美元/盎司，最高涨幅1.09% [1] - 10月以来国际金价连续突破4000美元、4100美元、4200美元大关，累计上涨超过300美元，涨幅约8% [1] - 今年以来现货黄金价格已累计上涨超57% [5] - 国内金饰价格随之上调，周大福足金首饰价格由1215元/克上涨至1235元/克，周生生由1213元/克上涨至1227元/克，老凤祥由1206元/克上涨至1230元/克 [1] - 老庙黄金足金饰品价格为1235.00元/克，铂金饰品为560.00元/克，工艺金条为1190.00元/克 [2] 市场反应与投资案例 - 金价上涨引发投资和回收市场热潮，出现“男子变现2公斤金条净赚百万”案例，该客户四五年前以约390元/克购入，此次出手净赚百万 [4][5] - 黄金回收业务量激增，有回收商表示每天能接100多单，回收处顾客人数比平时多一半，商场再现排队取号卖金长龙，一天可收1000-1500克黄金 [5] - 金饰消费成本显著增加，例如购买100克金饰的预算从去年同期的约8万元上涨至约11万元，增加超过3万元 [5] 机构观点与价格预测 - 桥水基金创始人达利欧认为当前黄金飙升与1970年代初期相似，建议在最优投资组合中配置约15%的黄金以分散风险 [6] - 历史数据显示，1971年美元与黄金脱钩后，金价从约42美元/盎司上涨至1980年的850美元/盎司 [6] - 摩根士丹利预测金价将在2026年下半年达到4500美元/盎司 [6] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司，意味着黄金仍有约23%的上涨空间 [6] 金价上涨驱动因素 - 高盛分析认为各国央行购金是主要支撑，预计2025、2026年购金量分别维持在每月80吨、70吨平均水平，可为金价贡献约19个百分点的涨幅 [7] - 美联储预计在2026年中期降息100个基点，可能带动西方投资机构对黄金ETF持仓回升，为金价贡献约5个百分点的涨幅 [7] - 投机性持仓正常化可能略微拖累金价涨幅约1个百分点 [7]

文章核心观点 - 基金经理张川系统阐述了其以风险管理为先、资产配置为核心的FOF投资理念，认为资产管理行业正进入系统化、工业化的3.0阶段，强调通过多元资产配置构建“可解释、可复制、可迭代”的投研体系，以在低利率时代为投资者提供持续稳健的收益 [1][2][3][9] 资产配置观点 - 中长期更看好A股与港股，认为由AI算力与产业资本开支驱动的逻辑正在形成“盈利+估值”的双击支撑 [1][8] - 看好美股与黄金的中长期配置价值，认为在美联储重启降息周期背景下，海外权益资产长期流动性可能改善，但美股持续上行后可能进入震荡区间 [1] - 黄金短期内可能有冲高回调压力，但长期受全球经济不确定性、地缘冲突、各国央行持续购金等因素助推走高，被视为多资产组合中的重要稳定器 [1][8] - 对美债与国内债券持谨慎态度，认为美债因额度限制与流动性问题在公募组合中性价比不高，国内债券短期缺乏方向性机会，主要扮演提供安全垫和对冲波动的角色 [1][9] FOF投资理念与方法论 - 投资理念强调“稳健为基、系统为纲”，坚持“先风险管理，再资产配置”的原则，追求“可解释、可复制、可优化”的业绩 [2][5] - 资产配置框架分为四步：资产筛选与定位、资产战略配置、战术调整、归因迭代，旨在构建系统化配置框架 [6][7][8] - 采用“胜率资产”（如债券，重在严控风险）与“赔率资产”（负责提供组合锐度）的划分，并通过前者对后者进行对冲以平衡波动 [6] - 在权益部分采用“一守三攻”策略框架，即围绕高股息红利策略（守），搭配大盘质量、中小盘、科技成长（攻）三个弹性方向 [8] 行业趋势与FOF转型 - 资产管理行业正从依靠个人能力的“英雄主义时代”迈入系统化、工业化的3.0阶段，FOF的转型是中国资管行业从粗放走向精细化的缩影 [2][3] - FOF应从依赖选人的“盲盒模式”转向以资产配置为核心的“白盒化服务”，提供所见即所得的策略和规则 [3][8] - 国内被动型ETF的快速发展以其低成本、高透明的特点，有效缓解了FOF被诟病的“双重收费”问题，为本土化“全天候策略”提供了工具基础 [3][4] - FOF的核心是服务，是连接资产管理机构与财富代销渠道的桥梁，最终能让客户赚钱的机构才能在未来竞争中脱颖而出 [9]

会议概况 - 博时基金将于2025年10月16日举办2025年第四季度投资联席会，主题为“乐观其势力展其长” [1] - 会议通过线上直播形式进行，旨在与投资者探讨四季度宏观趋势与资产配置策略 [1] - 会议分为上下半场，内容涵盖宏观政策、产业趋势与“固收+”多元策略 [1] 上午场议程：宏观与产业 - 宏观策略部分由兴业证券首席经济学家王涵分享《百年变局，棋至中盘》主题 [2] - 申万宏源研究所总经理王胜将展望2026年资产配置方向 [2] - 浙商证券首席经济学家李超将深入探讨《货币政策走向何方》 [2] - 产业投资展望部分由天风证券、浙商证券及民生证券的行业首席分析师解读医药政策与投资、零售行业变革及化工行业前景 [2] - 博时基金宏观策略部将发布《博时基金2025年第四季度宏观策略报告》 [2] 下午场议程：“固收+”策略 - 下午议程聚焦“固收+”领域，由博时基金混合资产投资部核心团队呈现 [3] - 张李陵将解析《新的宏观范式与资产价格》 [3] - 王橹舟将阐述《体系化投资在绝对收益中的应用》 [3] - 高晖将探讨可转债在“固收+”中的攻守之道 [3] - 谢泽林与李重阳将分别围绕“科技与制造”及“新消费”领域分享“固收+”策略的应用与实践 [3]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格于10月15日盘中多次突破4200美元/盎司，日内涨幅超过1% [1] - 境内足金饰品价格突破1235元/克，单克价格较10月1日上涨超过100元 [1] - 上海黄金交易所Au9999价格在10月15日盘中触及每克960元的历史新高，年内累计涨幅已超过55% [5] - 金价从年初每克614元持续上涨，接连突破多个整数关口，包括3月站上700元、4月冲过800元、9月突破900元 [5] 银行积存金业务动态 - 中国银行于10月14日公告，将积存金产品最小购买金额由850元上调至950元，此为年内第四次调整，起存门槛较年初提高300元 [3][11] - 宁波银行自10月11日起将积存金起购金额由900元上调至1000元 [11] - 工商银行自10月13日起将“如意金积存”起点由850元上调至1000元 [11] - 多家银行近期密集发布贵金属业务市场风险提示，呼吁投资者增强风险防范意识 [12] 市场参与与投资行为 - 门槛更低、交易更便捷的“积存金”、“纸黄金”等账户黄金产品受到普通投资者青睐 [11] - 通过支付宝、京东金融及各大银行APP“云买金”成为参与行情的主流方式 [11] - 金价持续攀升吸引普通投资者加入，但部分投资者因价格过高持币观望 [9] 金价上涨驱动因素 - 黄金价格走高受通胀预期上升、避险情绪升温、实际利率下行共同助力 [14] - 中长期驱动因素包括美联储重启降息周期、中印季节性珠宝需求以及美国政策与地缘政治不确定性 [14] 机构配置观点与风险 - 机构认为当前仍是配置黄金的合适时机，中长期“更高更长”的走势有望延续 [14] - 黄金自9月初以来持续处于超买区域，存在整固风险，短期可能回调至3950美元/盎司 [14] - 建议黄金在均衡资产配置中比例约为7%，应坚持“逢低布局”而非“追高建仓” [15]

黄金价格表现 - 10月15日，纽约期金一度站上4200美元/盎司关口，再创历史新高，日内涨0.88% [1] - 现货黄金上涨近0.9%，触及每盎司4179.92美元的历史新高 [1] - 今年以来，现货黄金价格已累计上涨超57% [2] 零售市场反应 - 知名珠宝品牌金饰品价格同步上涨，老庙黄金和周大福足金饰品价格已涨至1235元/克，周生生足金饰品涨至1227元/克 [1] - 金饰克价突破1200元，导致消费者购买成本显著上升，例如某品牌100克金饰预算从去年同期的8万元左右增至现在的11万元，增加超3万元 [2] - 黄金回收市场迎来热潮，有回收商表示一天能收100多单，商场回收处顾客人数比平时多了一半，一天可收1000-1500克黄金 [2] 机构观点与预测 - 桥水基金创始人达利欧建议，从战略资产配置角度，最优投资组合大约应将15%的资金配置在黄金 [3] - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司 [4] - 摩根士丹利预测金价将在2026年下半年达到4500美元/盎司 [4] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司，意味着黄金仍有约23%的上涨空间 [4] 金价驱动因素 - 高盛认为，各国央行购金以及黄金ETF的资金流入将持续支撑金价上涨 [4] - 央行购金预计在2025、2026年分别维持在每月80吨、70吨的平均水平，新兴市场央行或继续在储备中结构性增加黄金配置，这预计将为金价贡献约19个百分点的涨幅 [4] - 美联储料在2026年中期降息100个基点，或带动西方投资机构对黄金ETF持仓的回升，为黄金涨幅贡献约5个百分点 [4]

市场环境分析 - 美联储开启降息周期，国内利率环境同步宽松，国家发行的10年期债券利息减少，纯债资产提供的安全垫变薄[1] - 权益市场投资难度飙升，高波动和快速轮动成为关键词，依靠押注单一赛道获利的难度增大[1] - 简单的股债跷跷板效应正在减弱，依赖单一资产或策略的管理方式在当下已然失效[1] 富国智悦稳健FOF产品概览 - 该产品为富国智悦稳健90天持有期混合型FOF，A类代码025509，C类代码025510，将于10月20日发行[1] - 产品精选优质纯债基金打底，辅以多资产配置增强收益，拟由基金经理张子炎管理[1] - 产品设置90天持有期，旨在帮助投资者养成理性投资习惯[1] 产品投资策略：固收底仓 - 作为偏债型FOF，该产品力争使组合净值增长主要依赖确定性较高的固定收益资产，从底层架构上争取降低波动风险[1] - 在债券选择上主打稳健，考虑多以短久期中高等级信用债为底仓，短久期债券对市场利率变化的敏感度较低[1] - 优选高信用等级债，优先选择偿债能力强的发行人，严控信用风险[1] - 偏债混合型FOF指数自2019年1月至2025年6月累计涨幅达29.5%，高于纯债债基指数的21%、同业存单AAA指数的18.5%及货币基金指数的14%[1] 产品投资策略：多元资产配置 - 采用“核心+卫星”策略，以债券作为核心稳住基本盘，用部分资金灵活配置其他资产以增厚收益、分散风险[5] - 可配置5%-30%的权益资产，当经济回暖、市场情绪乐观时，股票资产有望带来弹性收益[7] - 可配置不超过10%的商品资产，黄金ETF是核心配置标的，其走势常独立于股债，能在市场动荡时提供保护[7] - 可通过QDII基金配置不超过20%的海外资产，投资港股、美股等市场，以降低对单一经济的依赖[7] - 偏债混合型FOF产品规模由年初的266亿元增至上半年末的510亿元，增幅近92%，市场份额扩大[7] 基金经理背景 - 拟任基金经理张子炎现任富国基金多元资产投资部多元资产投资总监，拥有14年证券从业经验、6年基金管理经验[9] - 其管理的富国智浦稳进12个月持有期FOF的A类份额近6个月和近1年收益分别为3.28%和5.38%，大幅跑赢同期业绩基准[9] - 其管理的富国鑫旺稳健养老一年持有A在近5个完整年度中，有4年跑赢了基准，在2021年市场震荡和2023年债市调整时表现出很强韧性[12] - 其管理的富国鑫旺均衡养老三年持有A在2021年、2023年市场下跌时通过降低权益仓位、增配抗跌资产实现收益率大幅跑赢基准[12] 产品定位与市场机遇 - 产品定位为应对当前“股债两难”局面的解决方案，可作为应对四季度市场波动的“理财压舱石”[14] - 当前存款“搬家”浪潮持续，大量居民资金亟需寻找“安全垫扎实、收益有支撑”的投向[14]

国庆前后的市场，需要我们仔细品一品。 一方面，债券市场的无风险收益正在被重塑。美联储降息周期开启，国内利率环境同步宽松，国家发行的10年期债券，能给投资者的利息 比以前少了很多，光靠买债券吃利息，越来越不划算了。 这意味着什么？ 简单说，纯债资产提供的安全垫变薄了。想像过去一样，依靠高票息获得稳健回报的空间 可能 正在收窄。 另一方面，权益市场的投资难度却在飙升。高波动和快速轮动成为新的关键词，想靠押注单一赛道躺赢，难度系数堪比闭眼走钢丝。 这就意味着，当债的盾不够厚，股的矛又太尖锐，管理资产依赖单一资产或策略，在当下已然有点失效。简单的股债跷跷板效应正在减 弱，这时候可以像专业机构一样思考，思路转向资产配置与风险管理。 而今天我们要看的富国智悦稳健90天持有期混合型FOF（A类：025509，C类：025510），就是一个为此而生的解决方案。它将于10月 20日发行，精选优质纯债基金打底，辅以多资产配置增强收益，拟由资深多元资产配置基金经理张子炎管理，90天持有期帮助养成理性投 资习惯。 数据来源：Wind，2019.1.1~2025.6.30。 指数历史表现不预示基金未来收益 ，基金有风险，投资须谨慎。 ...