公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损3.4亿元至2.9亿元 [1] - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为亏损5.17亿元，2025年亏损额预计同比收窄 [1] - 公司仍处于亏损状态，主要受产品毛利被拖累及前期资本投入较大等因素综合影响 [1] 公司经营与市场环境 - 2025年公司销售收入同比保持增长，得益于新能源汽车行业渗透率持续提升及客户定点车型放量 [1] - 我国新能源汽车行业市场竞争不断加剧，拖累了公司产品毛利 [1]

国家电网“十五五”投资规划与核心内容 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计将达4万亿元，年均投资达8000亿元，创历史新高 [1][2] - 投资旨在构建更智能、更绿色的新型电力系统，是对AI算力、新能源汽车等产业用电需求增长的提前布局 [1] - 投资紧密对接国家重大战略，衔接“两新”“两重”建设，以发挥电网基础支撑和投资拉动作用，助力扩内需、稳增长 [2] 投资重点方向与具体目标 - 服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%，电能占终端能源消费比重达到35% [1][2] - 加快特高压直流外送通道建设，计划将跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [1][6] - 优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要 [2] - 初步建成主配微协同的新型电网平台，巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络，支撑“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送 [6] 投资背景与战略考量 - 投资基于对“十五五”期间AI算力、新能源汽车等领域快速发展将显著增加电力需求的科学预判 [3] - 旨在解决能源资源与负荷中心分布不均的问题，以及当前部分地区存在的弃风弃光问题（如西藏2025年1-11月光伏发电利用率仅为65.8%） [5][6] - 公司强调“精准投入”，在建设环节严格管控造价成本，在经营过程中优化资源配置，以平衡“适度超前”与避免“过度投资” [3][4] 对产业链的带动与机遇 - 巨额投资有望为电源、电气装备、原材料等产业链上下游企业带来饱满订单，带动产业链、供应链高质量发展 [6][7] - 特高压交/直流变压器、换流阀、组合电器（GIS）、高压电抗器等设备需求将持续旺盛 [7] - 明确支持建设分布式独立储能，为工商业与户用储能在配网侧的应用打开市场 [7] - 物联网传感器、5G-A/6G通信、电力机器人等技术将获得更广泛的应用场景，柔性直流、低频输电等新技术有望逐步取得更广泛应用 [7] - 受此消息提振，近日电网设备板块在股市上利好拉升 [7] 政策与行业指导方向 - 投资符合《关于促进电网高质量发展的指导意见》目标，即到2030年新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [5] - 电网形态将逐步向主配微网协同、各级电网共同服务消纳的方向发展 [7]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，是趋势跟踪和动量策略的核心指标。其理论基础在于，研究表明股价接近其52周（或250日）最高价时，未来收益往往更高[11]。 * **因子具体构建过程**：对于给定的证券（个股、指数或行业指数），计算其最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价之间的相对距离。 * 具体计算公式为： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ * 公式说明： * `Closet` 代表证券在t日的最新收盘价。 * `ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价序列中的最大值。 * 若最新收盘价创出过去250日新高，则因子值为0；若价格从高点回落，则因子值为正，数值越大表示回落幅度越大[11]。 2. **模型/策略名称：平稳创新高股票筛选模型**[23][26] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出具有更强动量持续性和更平稳上涨路径的股票。其思路结合了截面动量（股价相对强弱）和时间序列动量（路径平滑性）的研究，认为遵循平滑价格路径的高动量股收益可能更高[23]。 * **模型具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选模型，具体流程如下： 1. **初选股票池**：在上市满15个月的股票中，筛选出过去20个交易日曾创出250日新高的股票[19]。 2. **施加筛选条件**：在初选股票池中，依次应用以下条件进行筛选[26]： * **分析师关注度**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份。 * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%。 3. **综合打分与排序**：对满足上述条件的股票，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[26]： * **价格路径平滑性**：使用“股价位移路程比”指标衡量。该指标可能定义为过去一段时间内的净涨跌幅与期间每日涨跌幅绝对值之和的比值，比值越高表明价格路径越平滑（上涨过程中回撤小）。报告中给出了示意图：`过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[23]。 * **创新高持续性**：过去120日的“250日新高距离”在时间序列上的均值。该值越小，表明股票在近期持续接近或创出新高。 4. **最终筛选**：对经过综合打分筛选后的股票，再根据 **“趋势延续性”** 指标进行排序。该指标定义为 **过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值**，取该值最小的前50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[26]。 模型与因子的回测效果 > **注**：本报告主要为截至特定日期的截面数据跟踪与展示，未提供完整的回溯测试绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。以下为报告中给出的具体数据取值。 1. **250日新高距离因子** * **主要指数取值（截至2026年1月16日）**：上证指数 1.52%，深证成指 0.60%，沪深300 1.23%，中证500 0.20%，中证1000 1.49%，中证2000 1.77%，创业板指 0.81%，科创50 1.63%[12]。 * **行业指数取值（部分，截至2026年1月16日）**：电子 0.00%，有色金属 1.06%，基础化工 0.25%，机械 0.52%，家电 0.69%；食品饮料、银行、农林牧渔、房地产、医药行业距离较远[13]。 * **概念指数取值（部分，截至2026年1月16日）**：新能源汽车、矿山智能、光伏、充电桩、汽车配件精选、半导体、芯片等概念指数距离250日新高较近[15]。 2. **平稳创新高股票筛选模型** * **输出结果（截至2026年1月16日）**：该模型本周筛选出50只平稳创新高股票，例如亚翔集成、源杰科技、中际旭创等[27]。 * **创新高股票统计（模型初选池，截至2026年1月16日）**： * 全市场共有1204只股票在过去20个交易日创出250日新高[19]。 * **行业分布**：创新高个股数量最多的行业是机械（166只）、电子（128只）、基础化工（117只）；创新高个股数量占比最高的行业是国防军工（61.48%）、有色金属（52.85%）、石油石化（36.00%）[19]。 * **板块分布**：制造板块388只（占比24.76%），科技板块372只（占比26.33%），周期板块266只（占比23.67%），消费板块76只（占比15.83%），医药板块70只（占比14.29%），大金融板块29只（占比12.78%）[20]。 * **指数分布**：中证2000指数中有459只（占比22.95%），中证1000指数中有241只（占比24.10%），中证500指数中有158只（占比31.60%），沪深300指数中有72只（占比24.00%），创业板指中有31只（占比31.00%），科创50指数中有13只（占比26.00%）[20]。

市场新高趋势追踪 - 截至2026年1月16日，主要宽基指数距离其250日新高均较近，其中中证500指数距离最近，为0.20%，中证2000指数距离最远，为1.77% [1][6] - 在中信一级行业中，电子、有色金属、基础化工、机械、家电行业指数距离250日新高较近，其中电子行业距离为0.00% [1][9] - 食品饮料、银行、农林牧渔、房地产、医药行业指数距离250日新高较远 [1][9] - 概念指数中，新能源汽车、矿山智能、光伏、充电桩、汽车配件精选、半导体、芯片等指数距离250日新高较近 [1][12] 创新高个股市场监测 - 截至2026年1月16日，共有1204只股票在过去20个交易日内创出250日新高 [2][15] - 创新高个股数量最多的行业是机械（166只）、电子（128只）和基础化工（117只） [2][15] - 创新高个股数量占比最高的行业是国防军工（61.48%）、有色金属（52.85%）和石油石化（36.00%） [15] - 按板块划分，制造和科技板块创新高股票数量最多，分别为388只和372只，占板块内股票数量的比例分别为24.76%和26.33% [17] - 在主要指数中，中证500和创业板指成分股中创新高个股占比最高，分别为31.60%和31.00% [2][17] 平稳创新高股票筛选 - 根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性及创新高持续性等条件，从全市场筛选出50只平稳创新高股票，包括亚翔集成、源杰科技、中际旭创等 [3][22] - 筛选条件包括：过去3个月买入或增持评级研报不少于5份、过去250日涨跌幅位于全市场前20%、股价路径平滑性及创新高持续性综合打分排名前50%等 [20][21] - 在入选的50只股票中，周期板块和科技板块数量最多，分别有21只和19只 [3][22] - 周期板块中创新高最多的是有色金属行业，科技板块中创新高最多的是电子行业 [3][22] - 部分平稳创新高股票示例如下：亚翔集成（建筑）过去250日涨幅550.19%，源杰科技（电子）过去250日涨幅455.72%，中际旭创（通信）过去250日涨幅383.14% [26]

核心观点 - 锡价在宏观压力、监管介入、地缘风险降温及基本面供需预期修正等多重利空因素共振下出现大幅回调，标志着前期基于供应缺口的过度投机预期正被快速修正 [2] 价格与市场表现 - **期货市场**：1月16日，沪锡主力合约2602大跌，收盘报405240元/吨，下跌27760元，跌幅6.41% [1] - **现货市场**：1月16日，长江有色金属网1锡均价报414500元/吨，较前一日下跌20500元；长江现货1锡均价报414750元/吨，较上一交易日下跌20500元/吨 [1] - **成交持仓**：沪锡主力月2602合约成交量429257手，持仓量31288手，较前一日减少7193手 [1] 宏观与政策因素 - **美元走强**：美国强劲就业数据强化美联储维持高利率预期，推动美元指数走强，压制以美元计价的伦锡价格 [2] - **监管介入**：国内交易所适时收紧交易规则，精准打击过热投机，大幅提高短期炒作资金成本，促使获利盘集中了结 [2] 供应端变化 - **库存转向**：伦敦金属交易所库存虽未大幅累积但已停止下降，国内现货市场隐性库存逐步显性化，结束了长达数月的持续去库趋势 [2] - **主产国供应松动**：缅甸佤邦地区复产进度超过市场预期，印尼在年度配额审批完善后合规出口稳步恢复，全球流通货源增加 [2] - **再生锡替代**：持续的高价位显著刺激了再生锡的回收与利用，部分下游企业转而采用再生原料，稀释了对原生锡的依赖 [2] 需求端现状 - **传统淡季**：消费电子、家电等行业进入季节性淡季，订单走弱，下游焊料企业开工率已降至近年低位 [3] - **高价抑制需求**：当现货价格突破每吨40万元后，对中小型制造企业形成巨大成本压力，部分企业被迫暂停接单或减产 [3] - **采购结构**：市场采购行为高度集中于“不得不买”的刚性需求，占比超过九成，缺乏增量买盘支撑价格上涨 [3] - **新兴需求占比有限**：人工智能、光伏等新兴领域带来的实际用锡增量在短期内占比较小，无法弥补传统领域下滑缺口 [3] 产业链影响 - **上游矿山**：利润仍处于高位，但原料供应最紧张的阶段可能已经过去 [3] - **中游贸易商**：压力倍增，从前期惜售挺价迅速转为让利出货，期现价差收窄，部分持有高价库存的贸易商面临亏损风险 [3] - **下游制造企业**：承受最大压力，特别是中小型焊料厂，原料成本占比急剧攀升，行业洗牌加速 [3] - **企业分化**：能够通过长期协议锁定原料成本或拥有稳定高端客户订单的头部企业，展现出更强的抗风险能力 [4] 现货市场与后市展望 - **现货交投清淡**：贸易商主动调低报价，但下游仅维持必需的小批量采购，大额订单稀少，市场呈现“有价无市”特征 [4] - **期现结构**：部分地区出现现货价格低于期货的贴水结构，反映短期内现货流动性紧张和持货商的出货意愿 [4] - **短期走势**：价格可能继续向下寻找支撑，沪锡主力合约或将考验40万元/吨的关键心理关口 [4] - **中长期趋势**：取决于库存能否重回下降通道，若人工智能、新能源汽车等新兴需求强劲释放带动库存消耗，锡价有望重拾升势，反之则价格调整可能延长 [4]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖优优绿能（301590.SZ），并给予“买入”评级 [1][4] - 报告核心观点认为，公司作为充电模块龙头，短期业绩因外销占比下滑而承压，但中长期将受益于全球电动化趋势，并有望凭借技术同源性和海外客户基础，横向切入高压直流（HVDC）供电领域，打造第二成长曲线 [4][11] 公司概况与竞争优势 - 公司成立于2015年，专注于新能源汽车直流充电设备核心部件——充电模块的研发、生产和销售，已成为全球领先的充电模块企业 [4][16] - 公司两位实际控制人柏建国和邓礼宽均具备艾默生网络能源背景，核心团队多为技术出身，拥有深厚的技术实力和产业资源 [4][22][23] - 公司产品迭代领先，从早期的15kW、20kW模块，发展到30kW、40kW模块，并于2025年首发推出第三代60kW/80kW超大功率充电模块 [16][17][33] - 公司基于直通风、独立风道与液冷三大技术平台，提供覆盖大功率充换电、目的地小直流、储能充电、V2G等多种场景的解决方案 [36][37] - 公司客户结构持续优化，覆盖万帮数字（星星充电）、ABB、BTC POWER、Chaevi、蔚来等国内外知名客户，前五大客户营收占比已从2020年的74%降至2024年的33% [42][45][47] - 公司大客户深度绑定，其中ABB E-mobility持有公司5.85%的股权，万帮新能源持有2.00%的股权 [25] 主营业务（充电模块）分析 - **短期业绩承压**：2024年及2025年前三季度，公司营收增速放缓，盈利能力下滑，主要由于国内市场竞争激烈及海外大客户（ABB）自身经营策略调整导致外销收入收缩 [48][49][51][58][60] - **外销占比高且毛利率高**：公司是行业内较早出海的企业，2022年外销占比曾达51.7%。外销业务毛利率比内销高20-30个百分点，2025年上半年外销毛利率达55.1% [4][57][60][63] - **外销市场有望复苏**：2025年欧洲新能源车市场强劲复苏，1-11月欧洲28国新能源车销量同比增长29.3%至342.4万辆，渗透率提升至28.3%。同时，越南、土耳其等新兴市场电动车销量增势显著。这有望带动公司外销占比回升，修复盈利能力 [5][77][80] - **产品结构向高功率演进**：公司40kW高功率充电模块营收占比从2022年的3.7%迅速提升至2024年的52.5%，产品持续向高功率方向演进 [52][53][55] - **国内重卡电动化催生新需求**：2025年1-11月中国新能源重卡销量达18.7万辆，同比大增178.1%，渗透率达18.0%。电动重卡对补能效率要求高，催生大功率快充需求，公司已推出与40kW同尺寸的50kW重卡专用大功率充电模块 [68][69][72][75] 新业务（HVDC）拓展潜力 - **技术高度同源**：数据中心用的高压直流（HVDC）供电系统与充电模块在拓扑结构（均为PFC+DC/DC两级变换）、模块化并联设计及散热问题上高度相似 [6][90][91] - **具备客户切入优势**：公司凭借深厚的海外基因，已与ABB、BTC POWER等海外客户建立深度合作。ABB同时是英伟达的数据中心电力系统合作伙伴，公司有望复用现有海外客户渠道切入HVDC领域 [6][92] - **市场空间与成长曲线**：HVDC被视为下一代数据中心供电解决方案，800V直流架构可比415V交流传输更多功率。公司产品有望在2026年进行送样认证，并从2027年起贡献收入，预计2027年该业务收入2.50亿元，毛利率55.0% [84][88][89][93][94] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为13.74亿元、17.16亿元、22.49亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.52亿元、4.05亿元 [4][8][95] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为3.90元、5.99元、9.62元/股 [4][8] - **估值水平**：以2026年1月15日收盘价188.79元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为48.5倍、31.5倍、19.6倍 [4][8][95] - **可比公司估值**：选取通合科技、科士达、科华数据、中恒电气作为可比公司，公司估值（PE）低于可比公司平均水平 [95][96]

行业核心数据概览 - 2025年12月，中国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1% [1] - 2025年1-12月，中国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1% [1] - 2025年12月，中国动力和储能电池合计销量为199.3GWh，环比增长11.1%，同比增长57.5% [2] - 2025年1-12月，中国动力和储能电池累计销量为1700.5GWh，累计同比增长63.6% [2] - 2025年12月，国内动力电池装车量为98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1% [3] - 2025年1-12月，国内动力电池累计装车量为769.7GWh，累计同比增长40.4% [4] 产量分析 - 12月产量中，磷酸铁锂电池产量为160.5GWh，占总产量79.5%，环比增长14.9%，同比增长80.0% [12] - 12月产量中，三元材料电池产量为40.6GWh，占总产量20.1%，环比增长11.5%，同比增长56.4% [12] - 1-12月累计产量中，磷酸铁锂电池占比79.5%，累计产量达1405.1GWh，累计同比增长72.2% [12] - 1-12月累计产量中，三元材料电池占比19.8%，累计产量为347.6GWh，累计同比增长24.9% [12] 销量分析 - 12月销量中，动力电池销量为143.8GWh，占总销量72.1%，环比增长7.3%，同比增长49.2% [2] - 12月销量中，储能电池销量为55.6GWh，占总销量27.9%，环比增长22.4%，同比增长84.0% [2] - 1-12月累计销量中，动力电池销量为1200.9GWh，占总销量70.6%，累计同比增长51.8% [2] - 1-12月累计销量中，储能电池销量为499.6GWh，占总销量29.4%，累计同比增长101.3% [2] - 12月动力电池销量中，磷酸铁锂电池销量为103.5GWh，占比72.0%，环比增长7.2%，同比增长48.3% [22] - 12月动力电池销量中，三元材料电池销量为39.9GWh，占比27.7%，环比增长6.9%，同比增长52.0% [22] - 12月储能电池销量几乎全部为磷酸铁锂电池，达55.5GWh，占比99.9%，环比增长22.4%，同比增长84.5% [22] 出口情况 - 12月，动力和储能电池合计出口32.6GWh，环比增长1.3%，同比增长49.2%，占当月销量16.4% [3] - 1-12月，动力和储能电池累计出口305.0GWh，累计同比增长50.7%，占全年累计销量17.9% [3] - 12月出口中，动力电池出口19.0GWh，占总出口量58.4%，环比减少10.4%，同比增长47.1% [3] - 12月出口中，储能电池出口13.6GWh，占总出口量41.6%，环比增长23.9%，同比增长52.2% [3] - 1-12月累计出口中，动力电池出口189.7GWh，占比62.2%，累计同比增长41.9% [3] - 1-12月累计出口中，储能电池出口115.3GWh，占比37.8%，累计同比增长67.9% [36] 装车量分析 - 12月装车量中，磷酸铁锂电池装车79.8GWh，占总装车量81.3%，环比增长5.9%，同比增长33.7% [51] - 12月装车量中，三元电池装车18.2GWh，占总装车量18.6%，环比增长0.2%，同比增长40.5% [51] - 1-12月累计装车量中，磷酸铁锂电池装车625.3GWh，占比81.2%，累计同比增长52.9% [51] - 1-12月累计装车量中，三元电池装车144.1GWh，占比18.7%，累计同比增长3.7% [51] - 按车型划分，12月纯电动汽车装车量占比83.2%，同比增长40.9% [56] - 按车型划分，1-12月纯电动汽车累计装车量占比81.6%，累计同比增长46.6% [56] - 货车和专用车细分市场增长迅猛，1-12月纯电动货车装车量占比27.5%，同比增长246.0%，纯电动专用车装车量占比3.5%，同比增长331.1% [8] 市场集中度与竞争格局 - 12月，国内新能源汽车市场有40家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少1家 [61] - 12月，装车量排名前2家、前5家、前10家企业合计装车量分别为63.3GWh、80.4GWh和92.6GWh，占总装车量比分别为64.5%、81.9%和94.4% [61] - 1-12月，国内新能源汽车市场有52家动力电池企业实现装车配套，与去年同期持平 [61] - 1-12月，装车量排名前2家、前5家、前10家企业累计装车量分别为499.3GWh、628.0GWh和723.6GWh，占总装车量比分别为64.9%、81.6%和94.0% [61] - 12月企业装车量排名前五为：宁德时代(45.71GWh，占比46.66%)、比亚迪(17.63GWh，占比17.99%)、中创新航(7.00GWh，占比7.15%)、国轩高科(5.70GWh，占比5.81%)、亿纬锂能(4.33GWh，占比4.42%) [65] - 1-12月企业累计装车量排名前五为：宁德时代(333.57GWh，占比43.42%)、比亚迪(165.77GWh，占比21.58%)、中创新航(53.61GWh，占比6.98%)、国轩高科(43.44GWh，占比5.65%)、亿纬锂能(31.61GWh，占比4.11%) [68] 技术趋势与产品结构 - 2025年新能源汽车平均单车带电量为55.2kWh，同比增长18.8%，其中纯电动货车单车平均带电量达205.2kWh，同比增长75.1% [8] - 纯电动重卡2025年销量达22.5万辆，同比增加215.5%，带动了单车平均带电量增加 [8] - 储能电芯主要产品已从280Ah全面转向314Ah [8] - 随着固态电池技术进步，动力电池电芯能量密度已提升到400Wh/kg，系统能量密度达260Wh/kg [8] - 4C及6C快充技术开始投入应用 [8] - 12月纯电动乘用车系统能量密度在140（含）-160Wh/kg区间的车型产量占比最高，达30.8% [63] 上游关键材料需求 - 12月，动力和储能电池生产消耗三元材料8.1万吨，磷酸铁锂材料37.5万吨，负极材料26.7万吨，隔膜38.1亿平方米 [84] - 12月，动力和储能电池生产消耗三元电池用电解液3.7万吨，磷酸铁锂电池用电解液22.5万吨 [84] - 1-12月累计，消耗三元材料69.5万吨，磷酸铁锂材料329.4万吨，负极材料233.1万吨，隔膜333.0亿平方米 [84] - 1-12月累计，消耗三元电池用电解液31.3万吨，磷酸铁锂电池用电解液197.6万吨 [84] - 2025年第四季度，受供需关系、成本利润等因素影响，上游矿产、正极材料、电解液等关键材料价格显著上涨，电池级碳酸锂2025年底价格已达到15万元/吨 [8]

公司业务进展 - 赛特新材的超薄真空绝热板产品目前主要应用于新能源汽车动力电池系统的保温与隔热领域 [1] - 该超薄真空绝热板产品已成功通过某造车新势力及其电池供应商的认证 [1] - 该产品已实现向上述客户的批量供货 [1] 市场拓展计划 - 公司正在积极与更多新能源汽车及电池厂商接洽 [1] - 公司计划持续拓展超薄真空绝热板产品的应用范围 [1]

行业趋势：20万元以下长续航PHEV市场 - 供给端：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车将陆续推出多款20万元以下长续航PHEV车型，供给快速增加有望拉动该细分市场需求提升 [1] - 政策端：新能源购置税技术调整要求插电式混合动力乘用车纯电动续驶里程不低于100公里方可享受减免 [1] - 需求端：长续航版本能有效降低用户充电频次，其销量占比呈现环比提升趋势，因此20万元以下长续航PHEV销量占比有望继续提升 [1] 行业竞争与盈利展望 - 竞争策略：在反内卷和原材料成本上涨的双重约束下，预计后续车企将以“增配提价”的形式参与竞争 [1] - 行业展望：竞争策略的变化将有助于2026年乘用车行业实现“价升量稳” [1] 相关金融产品：汽车ETF - 产品跟踪：汽车ETF（516110）跟踪的是800汽车指数（H30015） [1] - 指数构成：该指数从沪深市场中选取涉及整车制造、零部件供应及相关服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映汽车行业内优质上市公司证券的整体表现 [1] - 配置风格：行业配置侧重于乘用车、商用车及新能源车领域，风格偏向成长与价值均衡 [1]

文章核心观点 在新能源汽车产业高速发展的背景下，传统汽车发动机市场整体并未剧烈下滑，而是呈现出“整体平稳、结构分化”的态势[1][12] 这主要得益于插电混动车型仍需要汽油机，以及燃油车出口贡献较大[1] 汽油机市场依靠主力企业支撑稳定，而独立企业承压明显[6][12] 柴油机市场在持续收缩后逐步低位企稳，企业间分化加剧[9][12] 总体汽车发动机市场 - 市场整体特征为“稳中有升”，2017至2025年间，汽油机始终占据绝对主导地位[4] 2025年汽油机产量预计达到2113万台左右，整体规模稳定[4] - 柴油机产量呈现明显收缩趋势，从2017年的357万台逐步下滑至2025年的261万台[4] - 其他燃料发动机产量规模相对较小，但保持稳定供给[4] - 2025年发动机总产量预计为2454万台，较2024年的2245万台增长9%[5] 其中汽油机产量2184万台，柴油机261万台，其他燃料发动机9万台[5] 车用汽油机市场 - 汽油机是乘用车的核心动力源，市场稳定性高度依赖主力企业[7] 2017-2025年间，汽油机总产量从2270万台波动至2113万台，整体下降7%[7] - 乘用车发动机市场呈现“内降外升”格局[6] 装发动机的乘用车国内零售市场持续萎缩，但出口市场持续走强，2025年出口达到422万台，较2017年的56万台增长653%，有效补充了国内下滑损失[6] - 主力企业生产表现分化[7] 吉利汽车产量从2017年的133万台增至2025年的246万台，增长86%[7] 奇瑞汽车产量从54万台增至242万台，增长352%[7] 比亚迪产量从11万台增至221万台，增长1850%[7] 而上汽集团产量从683万台大幅下滑至286万台，下降58%[7] 一汽、东风等产量亦有不同程度下滑[7] - 独立汽油机企业面临严峻困境，产量从2017年的151万台持续下滑至2025年的75万台，整体下降50%[8] 东安动力、柳州五菱、沈阳三菱等主要独立企业产量均大幅下滑[8] 车用柴油机市场 - 柴油机主要应用于商用车领域，前期产量受市场周期和环保政策影响持续下滑，但近期已逐步进入低位企稳阶段[9] 2025年产量预计为261万台，较2024年的232万台增长12%[5][9] - 柴油机主力企业（如潍柴动力、一汽、上汽等）生产逐步稳，形成底部支撑[9] 例如，潍柴动力2025年产量较2024年增长11%[9] - 独立柴油机企业走势呈现明显分化[11] 头部企业如广西玉柴、云内动力通过绑定主流客户和产品升级实现相对稳定，产量在2025年分别达到49万台和36万台，较2024年增长23%和14%[11] 而大量中小独立企业则面临淘汰风险[11] 市场未来展望 - 随着新能源汽车渗透率提升，发动机市场整体规模未来可能面临缓慢收缩，但短期内仍将凭借燃油车的存量需求（包括插混车型）保持稳定[12] - 对于发动机企业而言，技术升级、客户结构优化及业务多元化将成为突破发展瓶颈的关键路径[12]