黄金价格走势 - 现货黄金当前交投于3373.95美元/盎司附近，周三上涨0.56%至3372.18美元/盎司，盘中一度攀升1%至3384.52美元/盎司 [1] - 全球经济环境不稳定，包括美国服务业萎缩、就业数据低迷及新关税政策，为黄金上涨提供动力 [1] - 大国关系紧张、欧美贸易谈判进展及美联储降息预期升温，推动金价可能上冲3400关口 [1] 美国经济数据影响 - 美国6月ISM非制造业PMI降至49.9，为2024年6月以来首次跌破荣枯线，远低于预期的52.0 [3] - 5月ADP就业岗位仅增加3.7万个，远低于预期的11万个，创两年多来最小增幅 [3] - 服务业萎缩和就业数据疲软共同推动黄金价格上涨，盘中触及3384美元/盎司 [3] 市场关注焦点 - 投资者密切关注6月6日美国非农就业报告，若数据疲软可能推高降息预期并支撑金价 [4] - 欧洲央行预计将降息25个基点，中长期偏向支撑金价 [4] - 国际贸易局势和美联储官员讲话仍是市场关注重点 [4]

就业市场表现 - 5月美国私营部门就业人数新增3.7万人，远低于市场预期的11万人和4月的6.2万人，创2023年3月以来最低水平 [1] - 就业岗位增长主要来自服务业（休闲和酒店业），但制造业岗位减少3000个，贸易/运输/公用事业岗位减少4000个，专业/商业服务业岗位减少1.7万个 [6] - 劳动力需求下降、工作时间减少、招聘暂停和裁员计划增加的现象在所有地区联储报告中均有提及 [8] 政策影响分析 - 美国贸易政策不确定性导致企业对增加员工需求显著减弱，企业招聘决策陷入犹豫 [3][6] - 美联储褐皮书显示更高关税税率对成本和价格造成上行压力，"关税"一词出现122次，"不确定"相关表述出现80次 [8][12] - 美联储认为当前经济困境源于白宫政策而非货币政策，鲍威尔多次强调货币政策无法同时应对高通胀和高失业 [12] 行业动态与专家观点 - ADP首席经济学家指出就业市场"失去动力"，并点名要求美联储主席鲍威尔立即降息 [3][6] - 服务业成为就业增长唯一亮点，但受关税影响的细分领域出现岗位流失 [6] - 制造业岗位减少与白宫推动的"回流"政策目标形成反差 [6]

现货黄金市场走势 - 周三现货黄金呈现V型反转走势 最低3343 86美元/盎司 最高3384 71美元/盎司 收盘3372 60美元/盎司 [2] - 市场波动主因包括国际经济环境不稳定 特朗普政府新关税政策冲击 美国服务业萎缩及就业数据低迷 [2] - 后市需重点关注贸易关税进展 地缘政治动态 美联储货币政策及美债收益率变化 [2] 现货黄金交易策略 - 小时图显示高位震荡 15分钟图震荡区间3369 00-3385 00美元/盎司 建议区间内高抛低吸 [3] - 下破3369 00可做空 目标3359 00-3349 00美元/盎司 [3] - 上破3385 00可做多 目标3395 00-3405 00美元/盎司 止损5 00美元/盎司 [4] 现货白银市场策略 - 小时图与15分钟图均显示震荡 区间34 170-34 570美元/盎司 建议区间操作 [6] - 跌破34 170支撑可做空 目标33 700-33 300美元/盎司 [6] - 突破34 570阻力可做多 目标34 900-35 300美元/盎司 止损0 200美元/盎司 [6]

美联储经济形势评估 - 美联储《褐皮书》显示近期美国经济活动略有下降，主要受关税和经济不确定性影响 [1][3] - 12个联储辖区均报告经济和政策不确定性上升，导致家庭和企业决策更加谨慎 [4] - 经济前景被描述为"略显悲观且不确定"，与上期报告基调一致 [7] 劳动力市场动态 - 多数辖区就业情况"变化不大"，7个辖区报告就业"持平"，求职者人数增加且员工流动率下降 [4] - 所有辖区均出现劳动力需求下降现象，包括减少工时、暂停招聘及裁员计划 [4] 通胀与价格趋势 - 物价以温和速度上涨，企业普遍预期未来成本和价格将加速上升 [5] - 部分企业计划在三个月内将关税成本转嫁给消费者，另有企业考虑降低利润率或增加临时费用应对 [5] - 支付价格指数跳升至68.7，创2022年11月以来最高水平 [10] 服务业PMI数据 - 5月ISM服务业PMI指数49.9，低于预期52及前值51.6，近一年来首次陷入萎缩 [8][9] - 新订单指标骤降5.9点至46.4，创2024年6月以来最大降幅 [10] 货币政策预期分歧 - 交易员加大对冲力度，期权市场押注范围从不降息到2025年连续降息50个基点 [1][10] - 掉期市场预期年内降息两次（首次10月），但未平仓合约显示部分资金押注全年不降息 [10][11] - 高盛与花旗出现分歧：高盛预测2026年降息幅度更大，花旗建议对冲年内降息风险 [10] 政策与市场关联 - 本期《褐皮书》提及"关税"122次（上期107次），"不确定性"相关词汇80次 [6] - 特朗普政府加征钢铁铝关税，最终政策形式仍存在高度不确定性 [5][10]

黄金方面： 原油方面： 经合组织（OECD）发布的报告显示，特朗普的关税政策正在对美国经济造成巨大的压力，经济放缓的程度可能超过此前的预 期。有消息显示特朗普可能在本周与东方大国领导人举行会谈，贸易局势有望缓解。 另一方面，俄乌冲突局势升级，据报道，乌克兰利用无人机袭击了俄罗斯的多处军事基地，并炸毁了多架重要战机，有评论说 远超当年"珍珠岛袭击事件"。标志着俄乌冲突升级，短期内停火的可能性大幅降低。 百利好特约智昇研究国际金融分析师欧文认为，近几日俄乌局势急转直下，美国与伊朗的谈判陷入泥潭，地缘风险升温，油价 走强的迹象越发明显。 技术面：原油近期维持60-64美元区间震荡，多空方向不明，60美元的关键位置多次均未跌破，本周有望进一步走高。小时图来 看，周一（6月2日）上涨之后维持高位震荡，日内即有望冲高，上方可以看向64.80美元一线。 日经225方面： 最新公布的美国4月职位空缺数据显示，录得739.1万人，预期为710万人，前值为720万人，利空黄金，亮眼的职位空缺显示美国 就业强劲，不过裁员人数大增19.6万人，创9个月以来的最大增幅；同时公布的美国4月工厂订单月率显示-3.7%，预期为-3.1%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下滑对价格有一定支撑，但受需求减弱影响继续承压下跌，库存虽有下滑但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续需注意关税政策变化带来的新增影响；从技术面看目前正在走三角形整理结构，今日有小幅反弹，操作上建议短期考虑多头，中长线逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16670元/吨，环比涨100；LME3个月铅报价1981美元/吨，环比涨17 [2] - 07 - 08月合约价差沪铅为0元/吨，环比降10；沪铅持仓量90698手，环比增4827 [2] - 沪铅前20名净持仓1338手，环比增236；沪铅仓单40316吨，环比增897 [2] - 上期所库存46500吨，环比降1928；LME铅库存284150吨，环比降2025 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16425元/吨，环比涨50；长江有色市场1铅现货价16580元/吨，环比降50 [2] - 铅主力合约基差 - 245元/吨，环比降50；LME铅升贴水(0 - 3) - 22.17美元/吨，环比涨2.09 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为15704，环比降241；国产再生铅≥98.5%价格16420元/吨，环比降20 [2] - WBMS铅供需平衡 - 1.87万吨，环比增0.71；再生铅生产企业数量68家，环比持平 [2] - 再生铅产能利用率51.28%，环比降3.13；再生铅当月产量22.42万吨，环比降6.75 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值70.57%，环比降3.31；原生铅当周产量3.39万吨，环比降0.04 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口 - 30美元/千吨，环比降10；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价720元/吨，环比持平 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33；废电瓶市场均价9946.43元/吨，环比降23.21 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425；铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)平均价20175元/吨，环比持平 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1655.35点，环比降1.98；汽车产量260.4万辆，环比降44.06 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3 [2] 行业消息 - 关税方面，特朗普政府上调钢铝关税至50%于4日起效，美国在关税谈判中向越南提苛刻要求清单，欧盟未收到美要求提供“最佳贸易报价”信件，巴西总统称若未与美就关税达成协议将诉诸世贸组织或采取对等措施，印度 - 欧盟自贸协定加速推进近半议题已达成共识 [2] - 美联储方面，洛根表示应专注实现2%通胀目标，博斯蒂克认为今年可能会有一次降息 [2] - 美国4月空缺职位意外大增，4月工厂订单月率录得2024年1月以来最大降幅；美国劳工局将于周五修正4月就业报告，失业率等大部分指标未受影响 [2] 观点总结 宏观面特朗普政府上调钢铝关税至50%于4日起效；供应端原生铅炼厂受铅价格不明朗影响开工率和产量下滑，铅价下跌使再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，二季度进入传统淡季电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大供应增量有限；今日1铅价格涨50元/吨报16425元/吨，废电瓶价格持稳运行；需求端市场成交偏淡对铅价支撑有限，充电桩及汽车需求斜率放缓；库存方面海外库存小幅下滑但仍处高位，需求受关税影响明显，国内库存下滑明显主要因产量下滑，海外价格压制国内价格上行空间；铅精矿加工费维持低位对后续再生铅和原生铅复工有部分影响 [2]

全球贵金属市场格局 - 2025年全球贵金属市场在多重变量交织下呈现复杂格局，地缘政治冲突持续升级推升黄金避险需求[1] - 美联储货币政策转向释放流动性管理信号，市场对"滞胀"风险的警惕加剧波动[1] - 2024年全球央行购金量连续第三年突破千吨，中国央行黄金储备增至7361万盎司，战略配置需求为金价构筑长期支撑[1] 市场核心驱动因素 - 地缘政治黑天鹅频发，如刚果（金）矿业重镇被占领冲击钯、钴供应链，特朗普关税政策引发贸易摩擦升级[3] - 美联储点阵图显示今明两年或降息两次，但就业市场韧性可能延缓宽松节奏[3] - 工业需求结构性爆发，黄金在半导体封装、航天材料等领域的应用量较2020年翻倍，白银受益于光伏产业，预计2025年供需缺口将扩大至5000吨以上[3] 公司风控体系 - 公司作为香港黄金交易所AA类047号会员，每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码"，投资者可通过交易所官网实时追溯验证[3] - 平台构建"多层防火墙 + SSL加密 + 毫秒级订单"三重技术防线，MT4/MT5双平台在压力测试中实现每秒万笔订单冲击下滑点率仍控制在0.05%以内[3] - 客户资金与运营资金分账存放于香港持牌银行专属账户，每日接受普华永道审计，取款2小时极速到账机制显著优于行业平均水平[5] 公司交易技术优势 - 通过直连伦敦金银市场协会（LBMA）的毫秒级行情系统，订单执行速度低于0.03秒，有效规避滞后风险[3] - MT4/MT5双平台的智能预警系统可结合AI算法实时分析利率决议、非农数据等关键节点，当伦敦金价格突破3323美元阻力位时自动触发买入信号[3] - 极速执行系统市价单成交时间小于等于0.3秒，适用于捕捉日均超420亿美元交易量的伦敦金市场的价差套利机会[5] 投资策略工具 - 推出"核心 + 卫星"配置策略，既提供黄金ETF等基础配置工具，又支持白银期货、矿业股等衍生产品交易[3] - 微型仓位设计支持0.01手起投，适合小额试错与趋势跟踪策略[5] - MT5平台支持多资产交易功能，可同时跟踪黄金、美元指数、美债收益率的相关性，当三者背离度超过15%时启动对冲策略[5] 市场表现与机会 - 中东局势恶化曾导致金价单日波动超55美元[3] - 世界白银协会数据显示，2025年银价有望突破40美元/盎司，光伏需求将成为主要推手[5] - 公司智能风控系统在2025年5月伦敦金价格剧烈波动期间，自动触发止损指令帮助用户避免超20%的潜在损失[3]

美联储的货币政策动向与全球贸易局势的紧张关系，始终是牵动市场的核心变量。近期，美联储多位决 策者密集发声，重申在复杂经济环境下需保持政策定力，而特朗普政府掀起的贸易战阴云，正为美国经 济前景增添新的不确定性。关税政策引发的通胀压力、经济增长放缓风险，以及就业市场的结构性变 化，已将美联储推入利率决策的"两难深渊"。ETO Markets研究团队将从政策信号、贸易战经济冲击及 通胀风险三大维度，为您深度解析这场牵动全球市场的博弈。 博斯蒂克：政策调整需"数据依赖" 亚特兰大联储主席博斯蒂克在最新署名文章中强调，当前经济环境虽总体稳健，但贸易战引发的不确定 性要求美联储"保持战略耐心"。他指出，就业市场波动与物价稳定性风险并存，核心通胀仍高于2%目 标值，贸然调整政策可能加剧市场波动。 博斯蒂克在电话会议中进一步透露，其2025年降息预期基于"不确定性逐步消退"的前提，具体路径将严 格依赖通胀、就业及贸易政策对经济的实际冲击。 库克：货币政策需"全选项待命" 美联储理事库克在纽约外交关系委员会演讲中重申，尽管贸易战拖累经济前景，但美国经济基本面仍具 韧性。她表示，当前政策立场已为降息、按兵不动或加息预留空间，具体 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜先抑后扬涨0.24%至9638.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.5%至78180元/吨，国内现货进口窗口关闭；美国4月JOLTS职位空缺人数不降反增，减缓市场对经济和就业担忧，5月非农就业数据或提供更多指引，美联储面对经济通胀不确定或偏鹰派，6月降息概率不大；LME库存降4600吨至143850吨，国内主流地区铜库存环比节前增1.43万吨至15.30万吨；淡季来临和阶段性抢出口结束，高铜价高升水使下游及终端采购谨慎，订单放缓；美关税反复及232调查尾声使市场担心加征关税，对铜价有支撑；LME去库和国内低库存，进口亏损且BACK结构拉大利于多头布局，价格坚挺；当前铜价面临方向性选择，关注78000 - 80000元/吨阻力区间 [1] - 铝：节后首日氧化铝震荡偏强，隔夜AO2509收于3036元/吨涨幅1.27%，持仓增6967手至31.8万手，沪铝震荡偏强，隔夜AL2507收于19990元/吨涨幅0.25%，持仓减仓91手至19.1万手；现货方面，SMM氧化铝价格小幅回落至3275元/吨，铝锭现货升水扩至110元/吨，佛山A00报价小幅回落至19970元/吨，对无锡A00贴水140元/吨；下游铝棒部分地区加工费上调，部分铝杆和6/8系加工费下调；氧化铝供需双增，矿端不确定因素多，矿价回调节奏放缓、矿端成本给予短期支撑；电解铝需求在618降价和抢出口窗口下，淡季压力和结构韧性并存、降幅收敛，月初期低位去库下盘面有支撑，整体运行重心随成本窄幅下调，关注库存情况 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.23%报15475美元/吨，沪镍涨0.25%报121860元/吨；LME库存增1152吨至201462吨，国内SHFE仓单减19吨至22038吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持250元/吨；镍矿价格平稳，镍铁成交价有参考；不锈钢产业链原料端镍铁成交冷清，成本端有支撑，供应端国内外均减产，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减1.8万吨至110万吨，其中300系环比减2.39万吨至66.9万吨，但整体需求疲软，前期随镍价下跌后或有修复，需求制约价格上方阻力；新能源方面硫酸镍供需双弱，6月三元正极排产环比微降，一级镍国内和LME库存均环比下降；短期镍价快速下跌后或有修复，当前市场矛盾不突出，镍矿坚挺叠加一级镍去库利多，不锈钢和新能源需求疲软制约，继续向上需新驱动因素，短期偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年5月29日平水铜价格78440元/吨、升贴水105元/吨，较前一日价格降40元/吨、升贴水降15元/吨；废铜价格不变，精废价差降70元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格不变；粗炼TC不变；LME和上期所注册 + 注销量不变，上期所仓单降2696吨，总库存降9471吨，COMEX库存增689吨，社会库存国内 + 保税区不变；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降4.5美元/吨，活跃合约进口盈亏降27.6元/吨 [3] - 铅：2025年5月29日平均价1铅涨10元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨，沪铅连1 - 连二为5；含税再生精铅和再生铅价格不变，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价不变；加工费不变；LME注册 + 注销量不变，上期所仓单降246吨，库存降7044吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏升10元/吨 [3] - 铝：2025年5月29日无锡报价和南海报价分别涨30元和20元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水升10元/吨；山西低品和高品铝土矿价格不变，氧化铝FOB不变，山东氧化铝涨5元/吨，氧化铝内 - 外价差升5元/吨，预焙阳极价格不变；下游6063铝加工费降10元/吨，1A60铝杆加工费不变，铝合金ADC12价格不变；LME注册 + 注销量不变，上期所仓单降1723吨，总库存降14791吨，社会库存电解铝不变，氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单160美元/吨，活跃合约进口盈亏降10元/吨 [4] - 镍：2025年5月29日金川镍板状价格降1625元/吨，金川镍 - 无锡价差升450元/吨，1进口镍 - 无锡价差升250元/吨；低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0；1.4% - 1.6%镍矿日照港价格降465元/吨，1.8%菲律宾连云港镍矿价格升25元/吨；不锈钢304相关价格不变；新能源硫酸镍和523、622普通国产价格分别降300元/吨、2000元/吨；LME注册 + 注销量不变，镍仓单降174吨，上期所镍库存降787吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍库存降1762吨，不锈钢库存数据无效；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏降1500元/吨 [4] - 锌：2025年5月29日主力结算价和LmeS3价格不变，沪伦比降0.01，近 - 远月价差升55元/吨，SMM 0和1现货价格不变，国内现货升贴水平均降10元/吨，进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格不变；周度TC国产和进口不变；上期所库存升793吨，LME库存不变，社会库存降0.23万吨；注册仓单上期所降99吨，LME降500吨；活跃合约进口盈亏升1295元/吨，CIF提单145美元/吨 [5] - 锡：2025年5月29日主力结算价降1.6%、LmeS3降2.1%，沪伦比升0.05，近 - 远月价差升30元/吨，SMM现货降5900元/吨，60%和40%锡精矿价格分别升400元/金属吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升56美元/吨；上期所库存升28吨，LME库存不变；注册仓单上期所降76吨，LME降150吨；活跃合约进口盈亏升14575元/吨，关税3% [5] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [7][9][12] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示了2020 - 2025年相关数据 [15][18][21] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [23][25][27] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [29][31][33] - 社会库存：包含铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [35][37][39] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，接受多家媒体采访，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，撰写深度报告获客户认可，深入套期保值会计及套保信披研究，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，撰写深度报告获客户认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [50]

黄金市场行情 - 伦敦金当前价格为3370 93美元/盎司 日内涨幅0 54% 开盘价3351 24美元/盎司 最高触及3372 25美元/盎司 最低3346 09美元/盎司 [1][2] - 技术面显示下方支撑位在3342美元或3327美元附近 上方阻力位在3380美元或3410美元附近 [2] 美国劳动力市场数据 - 美国4月职位空缺数量从3月修正后的720万个增至739万个 超出经济学家预期的710万个 [1] - JOLTS数据反映劳动力市场稳健 美元技术面呈现超卖状态 可能获得短线支撑 [1] 市场情绪与分析师观点 - 职位空缺数据意外增长提振风险偏好情绪 帮助美元走强 导致金价周二下跌 [1] - 金属交易专家指出夏季通常是黄金市场低迷期 预计可能进入盘整阶段 [1] - 分析师认为就业指标(包括即将公布的非农数据)将影响美联储货币政策走向 低利率环境通常利好黄金 [1]