市场结构变化 - 融资量大增反映市场结构更健康 新能源和科技股进入前20名 取代2015年金融股霸榜格局 [2] - 投资者选择范围从900多只股票扩大到4150只 资金流向更均衡 [2] - GDP增长5.3% 政策支持力度大 慢牛行情基础稳固 [2] 融资交易特征 - 当前融资规模显示市场投机气氛强烈 融资交易活跃度提升 [2] - 融资作为双刃剑 在做空时同样表现强劲 市场反应速度加快 [2] 牛市表现特征 - 牛市中存在"纸面富贵"陷阱 多数投资者最终回吐收益 [3] - 过去几年跑赢指数的个股不足50% 2019-2021年结构性牛市期间仅48.76%个股跑赢大盘 [3] - 不同阶段牛市表现差异显著：2014-2015杠杆牛市152%涨幅 79.26%个股跑赢；2017-2018价值股回归27%涨幅 37.43%个股跑赢 [3] 市场波动风险 - 2019年行情期间出现20%最大回撤 达到熊市水平波动幅度 [4] 机构资金行为模式 - 机构采用"牛市1+3原则" 其中换股策略优于持股策略 [5] - 机构通过"机构库存"数据体现参与程度 持续活跃的机构库存表明资金长期参与 [9][10] - 案例显示机构提前布局维生素供应商 因维生素价格已上涨两年 [9] 机构参与度影响 - 华恒生物作为同类维生素概念股 因机构参与度不同呈现显著走势差异 [12] - 没有机构参与的股票即使具备良好概念也难以表现 [12] - 两融余额达2万亿规模 需通过量化数据识别机构资金行为 [12] 市场运行规律 - 牛市并非所有股票上涨 熊市也非所有股票下跌 关键在于识别机构持续参与标的 [12] - 量化数据可揭示资金流向 帮助理解买卖方力量对比 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场在银行板块支撑下回升，沪深300指数周涨幅1.23%，中证500指数周涨幅1.78%，但市场结构不稳定性加剧 [2][11] - 机器人行业从“炫技”转向“实用”，技术进步和成本下降推动发展；军工板块后市受关注；AI链短期与模型发布节奏和对比相关，长期受商业化进展影响 [3][4][12] - 主动基金超额收益回暖，众多绩优基金涌现，许多主动权益基金密集宣布限购 [4] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周市场在银行板块支撑下回升，部分指数创新高，但市场结构不稳定，热点转换到军工+机器人，创新药、北美AI产业链退潮 [2][11] - 8月增量资金有变化，融资盘推动小微盘创新高，市场量能温和放大，两融余额突破2万亿元，可能为行情带来隐忧 [11] - 机器人行业从“炫技”转向“实用”，技术进步和成本下降推动发展，产品可能在多领域快速普及 [3][12] - 军工板块业绩修复预期被印证，叠加阅兵、地缘冲突等因素催化，后市受关注 [3][12] - AI链短期与模型发布节奏和对比相关，长期受商业化进展影响 [4][13] 公募基金市场动态 - 主动基金超额收益回暖，众多绩优基金涌现，许多主动权益基金密集宣布限购，如中欧医疗创新、中欧科创主题 [4][14] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现|定位|业绩比较基准| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|收涨1.55%|7.16%|17.99%|18.94%|每期选15只基金等权配置，按风格遴选并配平|主动股基（930980.CSI） [15][16] |价值股基优选|收涨1.69%|3.88%|8.86%|8.95%|优选10只价值风格基金构成指数|中证800价值指数（H30356.CSI） [15][18] |均衡股基优选|收涨1.70%|6.95%|15.03%|12.51%|优选10只均衡风格基金构成指数|中证800（000906.SH） [15][20] |成长股基优选|收涨1.05%|8.74%|27.08%|15.65%|优选10只成长风格基金构成指数|800成长（H30355.CSI） [15][23] |医药股基优选|收跌1.90%|12.59%|47.10%|27.43%|选15只医药主题基金构成指数|医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [15][23] |消费股基优选|收涨3.34%|2.67%|11.38%|4.21%|选10只消费主题基金构成指数|消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [15][26] |科技股基优选|收涨1.48%|10.38%|22.61%|24.53%|选10只科技主题基金构成指数|科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [15][30] |高端制造股基优选|收涨1.85%|9.37%|12.77%|7.33%|选10只高端制造主题基金构成指数|高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [15][30] |周期股基优选|收涨2.88%|4.87%|15.67%|7.51%|选5只周期主题基金构成指数|周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [15][34]

指数表现 - 中证A500指数上涨0.71% [1] - 成分股德方纳米上涨13.08%、新宙邦上涨11.38%、湖南裕能上涨10.89%、江特电机和大族激光涨停 [1] - A500ETF龙头收涨0.69% [1] ETF流动性及规模 - A500ETF龙头换手率7.79%，全天成交12.90亿元 [3] - 近1年日均成交19.11亿元，最新规模164.58亿元 [3] 收益表现 - 近6月净值上涨7.06% [3] - 自成立以来最高单月回报4.54%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅10.12%，月盈利概率60.87% [3] - 近3个月超越基准年化收益8.02% [3] 风险与成本 - 今年以来相对基准回撤0.04%，回撤风险较低 [3] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [3] - 今年以来跟踪误差0.025% [3] 指数构成 - 中证A500指数选取500只市值较大、流动性较好的证券，行业分布均衡，传统与新兴行业各占一半 [4] - 增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重，实现价值与成长均衡 [4] 成分股表现 - 前十大成分股包括贵州茅台（涨1.69%，权重3.85%）、宁德时代（涨0.07%，权重2.89%）、中国平安（跌0.12%，权重2.60%）等 [5] 市场展望 - 大盘整体趋势偏强势，两融余额重返两万亿大关，市场信心回升 [7] - 上证指数处于前期高位附近，可能存在抛压和高位震荡 [7] - 资金面支撑与基本面修复背景下，A股市场向好趋势不改，指数中枢或将逐级抬升 [8]

两融余额总体情况 - 截至8月8日，深沪北两融余额为20095.16亿元，较前一周增加296.58亿元，连续第7周增长 [1] - 融资余额19953.59亿元，一周增加290.85亿元，连续第7周增长 [1] - 融券余额141.57亿元，一周增加5.73亿元 [1] ETF两融余额 - ETF两融余额1023.00亿元，一周增加25.60亿元 [1] - ETF融资余额958.41亿元，一周增加22.69亿元 [1] - ETF融券余额64.59亿元，一周增加2.91亿元 [1] 分市场两融余额 - 沪市两融余额10226.59亿元，一周增加144.71亿元，其中融资余额增加140.47亿元，融券余额增加4.24亿元 [1] - 深市两融余额9804.50亿元，一周增加150.16亿元，其中融资余额增加148.66亿元，融券余额增加1.49亿元 [1] - 北交所两融余额64.06亿元，一周增加1.72亿元，其中融资余额增加1.72亿元，融券余额增加3.95万元 [1] 一周两融余额变动明细 - 8月8日两融余额20095.16亿元，环比减少36.14亿元，融资余额减少35.59亿元，融券余额减少0.55亿元 [1] - 8月7日两融余额20131.30亿元，环比增加37.16亿元，融资余额增加35.85亿元，融券余额增加1.31亿元 [1] - 8月6日两融余额20094.14亿元，环比增加91.55亿元，融资余额增加90.23亿元，融券余额增加1.32亿元 [1] - 8月5日两融余额20002.59亿元，环比增加89.46亿元，融资余额增加87.06亿元，融券余额增加2.40亿元 [1] - 8月4日两融余额19913.13亿元，环比增加114.56亿元，融资余额增加113.30亿元，融券余额增加1.25亿元 [1]

市场整体表现 - 8月8日沪指下跌0.12%，市场两融余额为20095.16亿元，较前一交易日减少36.14亿元 [1] - 沪市两融余额10226.59亿元，较前一交易日减少11.09亿元，深市两融余额9804.50亿元，较前一交易日减少24.81亿元，北交所两融余额64.06亿元，较前一交易日减少0.24亿元 [1] 行业融资余额变化 - 融资余额增加的行业有10个，有色金属行业融资余额增加最多，达3.59亿元，其次是计算机和汽车行业，分别增加3.34亿元和1.21亿元 [1] - 融资余额出现增长的股票有1550只，占比41.76%，其中324股融资余额增幅超过5% [1] 个股融资余额增幅 - 融资余额增幅最大的是交大铁发，最新融资余额1246.36万元，较前一交易日增幅达71.69%，股价当日上涨23.73% [1] - 融资余额增幅较多的还有瑞星股份、中设咨询，增幅分别为57.13%和44.03% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨3.79%，涨幅居前的有交大铁发（23.73%）、金鹰重工（20.00%）、航天智装（10.64%） [2] - 跌幅居前的有瑞纳智能（-8.51%）、托普云农（-7.50%）、华纬科技（-4.26%） [2] 个股融资余额降幅 - 有2162股融资余额出现下降，其中301只融资余额降幅超过5% [4] - 安克创新融资余额降幅最大，最新融资余额3.09亿元，较前一交易日下降34.31% [4] - 融资余额降幅较大的个股还有理工导航（-33.44%）、华阳变速（-31.69%） [4] - 融资余额降幅前20只个股中，三一重能当日涨幅11.05%，飞沃科技涨幅20.01% [6]

消息面上，据证券日报，近日，沪深两市融资融券（以下简称两融）余额一举突破2万亿元，重回10年 来高位。这一数字乍看与2015年牛市时相似，却有着截然不同的市场背景与运行逻辑。2015年，两融余 额在市场狂热、杠杆无序的助推下迅速攀升，最终以剧烈的市场震荡收尾；而2025年的此次突破，是在 经济结构优化、监管严格、投资者日趋成熟的环境下实现，标志着A股市场正迈向更为稳健、理性的发 展阶段。 申万宏源表示，我们看好券商板块，推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头 部机构；2）业绩弹性较大的券商；3）国际业务竞争力强的标的。 西部证券表示，截至8月7日，市场两融余额连续3个交易日超2万亿。风险偏好改善、增量资金持续入市 有望进一步打开券商各业务成长空间。流动性宽松和政策有为背景下，我们坚定看好资本市场趋势性向 上和风险偏好提升下券商股的配置机会，建议积极布局。 8月11日，A股三大指数集体高开，证券板块活跃，中证全指证券公司指数截至发稿涨0.35%，成分股 中，华鑫股份涨超3%，长城证券、国盛金控、湘财股份、东吴证券等跟涨。 相关ETF中，券商ETF（159842）高开截至发稿涨0.35%，成 ...

8月11日，A股三大指数集体高开，证券板块持续活跃。 相关ETF中，证券ETF（159841）低开后快速翻红，截至发稿，该ETF涨0.28%。成分股中，华鑫股份 涨超4%，长城证券、湘财股份、国盛金控、东吴证券等多股跟涨。 资金流向上，证券ETF（159841）近期持续获资金净流入，截至8月8日，该ETF连续5日获资金净流 入，累计"吸金"超1.7亿元。 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数聚焦了A股的大市值证券龙头，而且既有 传统证券龙头，也有金融科技龙头。证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A： 008590，C：008591）。 消息面上，据智通财经，数据显示，截至8月5日，两融余额达到20002.59亿元，占A股流通市值 2.30%。其中，融资余额19863.11亿元，融券余额139.48亿元。数据显示，上一次A股两融余额超过2万 亿元，还要追溯到2015年7月1日，彼时A股两融余额达到了20352.90亿元。此后，A股两融规模再未超 过2万亿元的整数关口。 方正证券指出，从变化趋势来看，虽然当前两融余额绝对规模处于历史高位，仅次于2015年高峰水平， ...

两融余额突破两万亿元 - A股两融余额于8月5日升至20002.6亿元，为2015年7月以来首次突破2万亿元，随后两个交易日继续上行至20131.3亿元，其中融资余额19989.2亿元，融券余额142.1亿元 [2] - 当前两融余额占A股流通市值的比例约2.3%，明显低于2015年峰值期的4.7%，且杠杆类资金体量及占比明显低于十年前水平 [2] - 本轮两融规模上行节奏更平稳，从2024年9月的1.4万亿元低位启动，历时近一年提升0.6万亿元至2万亿元，相比2014-2015年从0.4万亿元提升至2万亿元更为平稳 [4] 两融资金配置特点 - 当前两融资金行业分布更分散，集中度更低，偏好医药、电子、计算机、高端制造、军工等偏成长板块，同时有色金属、非银板块也获较多融资净买入 [4] - 两融交易额占A股成交额的比例为10.1%，仍明显低于2015年峰值的22.3% [9] - 自2024年7月暂停转融券并上调融券保证金以来，融券规模已降至百亿元左右，两融市场中融资和融券的规模差距加大 [9] 市场资金面变化 - 2022-2024年居民新增存款48.8万亿元，储蓄存款余额累计增长47.6%，2025年上半年居民储蓄存款余额突破162万亿元 [11] - 当前A股总市值/M2为32%，位于历史35%分位左右，总市值/储蓄存款为65%，仅略高于历史最低水平，显示居民资金入市仍有较大潜力 [11] - 沪深300当前股息率2.8%，相比10年期国债收益率高出约110bp，处于历史较高水平 [19] 机构投资者持仓 - 主动偏股型公募基金的A股仓位降至70.6%，为近十年低位，港股仓位升至16.9%的历史高位 [25] - 私募基金总权益仓位回升，但A股占比下降和港股占比上升的特征明显 [25] - 年初以来被动型外资边际回流，但主动外资仍略流出A股 [29] 市场盈利预期 - 2025年A股盈利增速有望结束"四年连降"，预计A股/非金融盈利同比可能在+3.5%/+8.3%附近 [33] - AI、创新药等高景气科技领域的技术突破与盈利实现正在成为新的市场焦点 [33] - 当前市场结构性特征类似2013年，但预计全年表现将明显优于2013年 [34]

市场情绪与杠杆水平 - 两融余额自8月5日以来连续多个交易日突破2万亿元，为2015年7月以来首次 [1][2] - 两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额等指标仍低于2015年峰值，表明杠杆资金扩张较为温和 [2] 市场表现与资金面 - 8月8日沪指跌0.12%全周收涨2.11%，深证成指跌0.26%全周涨1.25%，创业板指跌0.38%全周涨0.49% [2] - 8月8日沪深两市成交额1.71万亿元，连续第17个交易日超1.5万亿元 [2] - 保险资金等中长线资金加速涌入A股市场，但公募基金新发疲软，二季度主动管理股票型和混合型基金新发合计599亿份，同比增长128%但较2020-2021年高位下滑超70% [3] 驱动因素与市场预期 - 无风险利率降低（长期国债利率跌破2%）推动"存款搬家"现象，成为股市上升的趋势性力量 [3] - 市场风险偏好持续回暖，流动性向好支撑市场维持偏高中枢运行，但基本面压力导致区间震荡格局未变 [2][4] - 行业分化显著，资金聚焦政策与产业趋势明确领域，如AI+产业链、人形机器人、新一代通信技术、金融科技等 [4][5] 行业与板块关注方向 - 低估值高分红和科技创新两条主线受关注，包括AI、机器人、半导体设备和材料等 [5] - 新消费（户外+盲盒+电动车）和AI应用（算力引领→AI应用→AI服务）被视为中长期主导力量 [5] - 数据中心、电力设备和储能行业景气度提升，经营基本面改善且估值合理 [5]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好"，重申券商板块投资价值 [2][3] 核心观点 券商行业 - 两融余额突破2万亿元，占A股流通市值2.3%，交易额占比10.12%，较2015年高点（市值占比4.5%、交易额占比20%）仍有上行空间 [4] - 国联民生整合成效显著，1H25业绩达11.29亿元，较合并前两家公司1H24业绩总和（4.23亿元）同比提升167% [4] - 推荐三条投资主线：头部机构（广发证券、中信证券等）、高弹性标的（东方证券、东方财富等）、国际业务领先券商（中国银河、中金公司等） [4] 保险行业 - 银保渠道超越个险成为人身险第一大渠道，1H25中国太保银保保费同比+74.6%至370.53亿元，占保费比重22.05% [4] - 后"报行合一"时代银保渠道价值重估，头部险企战略资源倾斜，推荐中国人寿、中国太保等低估值标的 [4] 市场表现 指数表现 - 本周（2025/8/4-8/8）沪深300指数涨1.23%，非银指数涨0.59%，券商/保险/多元金融指数分别涨0.80%/0.25%/0.11% [7] - 申万券商II指数跑输沪深300指数0.43pct，保险II指数跑赢沪深300指数-0.98pct [4] 个股表现 - 券商涨幅前五：信达证券（+8.43%）、财达证券（+6.32%）、哈投股份（+3.47%） [9] - 保险A股领涨：中国人保（+2.70%）、中国平安（+0.58%）；H股领涨：中国再保险（+6.77%）、中国太保（+4.46%） [9] 行业数据 券商数据 - 8月日均股票成交额16,838.84亿元，环比-19.34%，同比+35.47% [17] - 两融余额20,131.30亿元（8月7日），较2024年底+8.0%，日均余额同比+18.4% [17] 保险数据 - 10年期国债收益率1.69%，本周下降1.92bps；企业债信用利差（10年期）0.43%，本周扩大1.24bps [14] - 沪深300指数年初至今累计涨4.32%，恒生中国企业指数涨22.02% [14] 公司动态 - 国联民生高管调整：顾伟接任董事长，新增3名副总裁，形成"国资负责人+业务型总裁"架构 [4][25] - 长江证券完成股权转让，长江产业集团成为第一大股东（持股17.41%，一致行动人合计持股28.22%） [24] - 红塔证券拟回购1-2亿元股份用于注销，价格上限12.76元/股 [26] 行业资讯 - 证监会强调将严控IPO扩容，增强资本市场包容性 [18] - 花旗集团增持港交所至5%股权，成为第二大股东 [19]