「 双币，6亿美元。 」 文 ｜ 陈之琰 久违的，市场又听到了 源码资本（以下简称源码） 的新消息。 今天，源码宣布新一期成长基金募资完成，双币，总规模6亿美元。截至目前，源码的管理资产规模约70亿美元（折合500亿元人民 币）。 据官方信息显示，新基金将聚焦"AI+"和"Global+"两大最具长期发展潜力的领域。从近期实际投资的情况看，源码其实从未远离双 币基金最核心的投资赛道，尤其是在AI和具身智能等热门领域持续加码，宇树科技、银河通用、加速进化、LiblibAI、月之暗面、 Sand.ai、奕斯伟材料、壁仞科技等明星公司皆在其被投名单之列。 更值得关注的是，源码将这个"新产品"设计为"5年投资期、20年退出期"。这意味着，国内一级市场出现了一支长达25年存续周期的 成长期基金。 要知道，近两年市场上关于"曹毅退休"的各种传闻不断。 去年6月，「暗涌Waves」曾独家报道黄云刚将独立运营早期基金"源码律 动"的消息 ，这也被外界认为是曹毅完成"代际交接"的一个佐证。 然而，此番双币基金完成募资直接打破了外界的所有臆测，不仅让各种传言不攻自破，更显示出源码正在快速调整"航向"：从曾经 行业标配的规模扩张， ...

行业前景与市场空间 - 人形机器人被行业专家视为继PC、智能手机、智能汽车之后的第四代智能终端，未来市场比汽车更大，是一个万亿元级甚至更大的市场[16] - 小鹏汽车董事长何小鹏预测，机器人全球市场规模将达20万亿美元，远超汽车产业的10万亿美元，并预计年销量将超过100万台[4] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克称人形机器人Optimus将是"史上最庞大的产品"，预计市场规模达数十亿台[3] - 机器人指数ETF（560770）连续13日获得资金净流入，累计"吸金"近5.7亿元，截至11月7日规模达24.5亿元，创上市以来新高[3] 主要参与者与技术进展 - 小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，具备82个自由度仿生结构，步态误差控制在2毫米内，并搭载3颗自研图灵芯片提供2250TOPS算力[6] - 特斯拉计划在2026年投产Optimus V3版本，其外观"看起来就像一个人穿着机器人服装"[9] - 宇树科技发布新一代仿生人形机器人Unitree H2，能够流畅完成武术和舞蹈动作[6] - 小鹏IRON采用骨骼、肌肉和皮肤三位一体仿生结构，并设置了性别，相比其他产品更具拟人化[7] 技术挑战与商业化路径 - 行业普遍认为"灵巧手"是进入家庭场景的关键障碍，其面临成本高昂（造价约8000美元）和性能不足（使用寿命约6至8个月）两大核心问题[12] - 小鹏汽车认为"手"的量产难度远高于造车，但公司全力以赴，期待明年看到量产[13] - 商业化路径预计从高端制造等需要灵活操作的服务场景入手，再进入半开放的公共服务领域，最后逐步走向复杂的家庭场景[12][16] - 当前人形机器人主要应用于租赁展演市场，例如宇树G1、U1、U2机器人的单日租金在3000至5000元，用于婚礼、展销会等场合[15] 产业链协同与竞争格局 - 智能汽车与人形机器人在软硬件底层技术、供应链体系、生产环节有高度协同，产业链重合度达到60%至70%[16] - 除小鹏和特斯拉外，奇瑞汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪等主机厂也通过自研、投资或合作方式进入具身智能领域[15] - 车企在硬件方面具有先发优势，但在软件方面仍有较大提升空间，软件优势企业应从具体应用场景切入构建差异化竞争壁垒[17] - 中国人形机器人技术近一年多来以5倍甚至10倍的速度提升，已形成"代级差"的领先优势[18] 资本市场反应与行业现状 - 小鹏汽车在发布机器人展示后美股不涨反跌，但在何小鹏发布一镜到底回应视频后，港股股价盘中拉升超5%，美股一度大涨14%[18] - 高盛发布的实地调研报告引发对供应链"产能过剩"的担忧，调研的九家产业链企业均未证实获得确定性大额订单或清晰量产时间表[18] - 当前国内市场仍以概念预热为主导，产业处于萌芽期，市场需求存在较大不确定性，存在泡沫化风险[19]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司在具身智能方面有相关技术储备吗？ 格力博（301260.SZ）11月13日在投资者互动平台表示，公司在机器人领域已经建立了相当广泛的技术 储备和产品布局。公司的研发和应用覆盖了多个前沿方向，包括智能割草机器人、无人驾驶商用产品、 商用清洁机器人等。这些产品线背后，是公司在自主导航、环境感知、决策控制等核心技术上持续的投 入和积累。基于上述布局和持续的研发投入，公司在部分机器人细分领域已经构建起一定的技术领先优 势。公司的技术致力于解决实际应用场景中的关键问题，力求在智能化水平、作业效率和可靠性上达到 行业先进水平，并持续保持在相关领域的竞争力。 （文章来源：每日经济新闻） ...

财务数据显示，今年前三季度，永贵电器实现营业收入15.86亿元，同比增长15.68%。在车载与能源信 息板块，永贵电器已进入比亚迪、吉利、长城、本田等头部车企供应链，年产912万套车载连接器项目 已获得19.44亿元意向订单。 永贵电器方面在公告中同时提示，上述《战略合作协议》为框架性协议，后续合作与项目推进等具体事 项尚需双方进一步协商确定，具体合作内容及相关约定应以后续签订的正式协议为准，后续协议的签订 及协议内容存在不确定性。 （文章来源：中国经营报） 不过，据《中国经营报》记者了解，双方所签协议并不涉及具体交易金额，仅为框架性协议，无须提交 公司董事会或者股东会审议。"预计对公司本年度经营业绩不构成重大影响，对未来年度经营业绩的影 响将视后续具体合作协议签署及实施情况而定。"永贵电器方面在公告中表示。 根据《框架合作协议》，双方结为战略合作伙伴，主要目的在于加速推进人形机器人在连接器智能制造 及行业应用的商用落地，共同打造全球领先的有竞争力的"人形机器人+连接器智能制造及行业应用"系 统产品和解决方案。 双方具体合作内容包括：凭借永贵电器对于连接器制造及应用领域智能装备行业的深刻理解；凭借智元 机器人 ...

曾几何时，人形机器人还只是科幻作品中的角色，如今正逐步走进现实生活。其在消费领域的崛起，是 技术创新、资本支持与市场需求共振的结果。 人形机器人具有独特属性。它不像普通的工业机器人那样只需完成固定动作，而是需要像人一样感知环 境、思考决策、灵活运动。这背后涉及机器人学、人工智能、控制科学、材料学等多领域的深度融合。 目前，北京、上海、深圳等多地都在积极布局人形机器人创新中心，技术层面也取得了一系列突破。例 如，北京的自主导航系统、上海的"朱雀"大脑模型、成都的多模态模型等，都为产业的进一步发展奠定 了基础。 人形机器人成为今年"双11"的新主角，例如，单价9998元的500台人形机器人"小布米"两天售罄，加速 进化公司2.99万元起的人形机器人Booster K1在发布后的20分钟内被一扫而空。11月11日，全国首家人 形机器人7S店在武汉光谷开业，产品覆盖文旅导览、康养护理、特种作业等十余个应用场景的机器 人。 消费升级则为人形机器人发展提供了有力的需求支撑。消费者不再仅仅满足于功能性的产品，而是追求 更具交互性与情感价值的体验。这一转变为人形机器人开辟了广阔的市场空间，推动产业驶入快速发展 轨道。 当然， ...

以下文章来源于豹变 ，作者高泽 豹变 . 直抵核心。做最具穿透力、洞察力的商业观察，深度影响未来。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 机器人的的引流效果开始衰退了？ 作者丨 高泽 编辑丨 邢昀 来源丨 豹变 今年夏天，一位 西班牙 小伙联系到国内一家人形机器人租赁商，表示希望能租借宇树机器人拍一个 V log 。数日之后，他便不远万里来到杭州，带着机器人走街串巷，度过了一天的生活。视频上传到 Y ou T ube 后，浏览量飙升。 不久之后，在某海滨城市的啤酒节上，租赁商的执行团队操作身高 1.8 米的天工 Ultra ，在万众瞩 目之下将托盘上的小木槌郑重交给参会嘉宾，开启了啤酒节的"第一桶酒"，立刻引爆全场。 就在上个月，几只机器狗亮相 2025 世界青年科学家峰会，与来自温州平阳县的非遗木偶一起在舞 台上共演一场木偶戏，台下观众纷纷举起手机拍照记录这一时刻。这一活动中机器狗的运动方案亦由 一家机器人租赁团队来策划。 人形机器人正以前所未有的方式融入我们的商业与生活。而租赁商们算是最早一批吃螃蟹的人。春节 之后，人形机器人租赁日租过万，一 "人"难求。 不过市场很快退去狂热，回归理性，如今租赁 ...

宏观政策 - 货币政策基调延续二季度报告及中央政治局会议精神，强调“实施适度宽松的货币政策”和“保持金融总量合理增长”[2] - 三季度报告在强调“逆周期调节”基础上，进一步突出“逆周期与跨周期调节”结合，体现十五五规划要求并释放政策重心短期微妙转变信号[1][2] - 货币政策框架转型，目标不再仅是短期逆周期托底，更兼顾跨周期前瞻性布局，注重效率优化与结构调整以服务经济高质量发展中长期目标[3] - 全年经济目标完成压力可控背景下，短期货币加码紧迫性降低，更多聚焦落实前期政策；若经济稳增长压力增加，明年货币政策降准降息仍有空间[3] 行业景气观察 - 科技制造延续高景气：全球AI基建投资带动电子半导体及电力设施景气度，存储器价格延续上涨；储能需求回升、动力电池销量大幅增长，叠加原料供给偏紧，锂电产业链景气度大幅提升[4][6] - 地产内需偏弱：地产销售同比-41.4%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-45.2%/-38.2%/-43.9%；10大重点城市二手房成交面积136.2万平方米，同比-32.9%[5][19] - 上游资源价格分化：煤炭价格因供给端核查收紧及供暖刚需爆发而大幅上涨；海外降息预期回落致国际金属价格下滑[4][7][20] - 耐用品消费承压：2025年10月全国乘用车零售同比-0.8%，主因补贴政策变化的高基数效应与政策收紧影响[5][19] 电力设备与新能源（储能） - 容量电价机制全国性推广有望使更多省份储能经济性走通，带动储能高增；内蒙古独立储能2026年放电补偿标准0.28元/kWh，虽较2025年0.35元/kWh下降，但仍有助于储能经济性走通并刺激2026年需求[8][9][10][23][25] - 2025年10月国内储能新增招标量8.39GW/27.08GWh，同比增24%/29%；新增中标量8.32GW/26.67GWh，同比增139%/176%；4小时储能系统中标加权均价0.44元/Wh，环比上涨11%[10][25] - 国家首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围，文件提出满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求[9][24] 农林牧渔（宠物消费） - 2025年双11综合电商平台宠物板块销售额94亿元，较2024年双11提升59%；京东超市平台双11成交新用户同比增25%；什么值得买平台宠物服饰GMV同比增42%，洗护美容增32.93%[12] - 天猫在宠物销售中占比高达64%，双11第一阶段日均销售额为9月日均销售额280%；天猫平台宠物类目年交易规模突破500亿元，购买用户超1亿[12][13] - 国产品牌排名持续跃升：双11天猫、抖音渠道TOP5全部为国产品牌，乖宝宠物旗下麦富迪和弗列加特均进入前5；中宠股份品牌领先在京东翻倍高增榜位列猫狗食品双第1[13] - 宠物消费升级趋势明显：天猫双11宠物恩格尔系数（食品支出/总支出）三年下降2.93%，高端新工艺宠物食品如烘焙粮、风干粮连续三年占比提升[14] 石油行业 - OPEC叫停2026年一季度增产计划，市场解读为中性偏多，对油价形成支撑；OPEC剩余产能配额大幅降低至300万桶/天，且多数位于沙特，组织对产能调配能力大增[28] - 供需方面：俄罗斯海运原油出口下降，美国活跃钻机数414台环比持平但低于五年平均水平；四季度累库压力逐渐兑现，水上库存维持高位[28][29] - 反内卷政策预期持续催化，乙烯新建产能进度调整等提振行业信心，PPI增长预期下石化行业向上利润修复弹性较大[29] 水泥制造业 - 赞比亚和马拉维需求升、供给稳，价格维持高位：马拉维水泥价格高达200美元/吨，赞比亚Dangote Q3出厂价接近110美元/吨；Chilanga 2024年以120万吨产能实现超2000万美元税后利润，单吨净利或超20美元[30][31] - 华新水泥以177万吨产能位列赞比亚第一大水泥企业（约1/3份额）；其在马拉维80万吨产能点火后位居第一，当地供需缺口有望缓解但不能完全弥补[30] 机械制造业（机器人） - 特斯拉计划在加州和得州分别打造年产100万台和1000万台Optimus人形机器人生产线，预计量产阶段售价2-3万美元，并计划未来十年销售100万个机器人[33] - 小鹏IRON机器人高度拟人化，预期2026年量产，展现小鹏在具身智能人形机器人领域技术底蕴；京东狼族机器人全球智能工厂落地无锡，将成为其规模最大、自动化程度最高机器人生产基地之一[34][36]

"2050年机器人有望实现百亿台的市场图景。"对于机器人行业发展前景，黄源浩认为，当下正在经历的 具身智能浪潮，远比过去的机械化、电气化、数字化猛烈得多，未来，机器人数量会比人类多，机器人 将迎来千倍万倍的增长。只有视觉能力超越人类，机器人才有机会真正比人类更智能，黄源浩判断，机 器人的眼睛和大脑还需要15年的技术突破。 "AI大模型迅猛增长以来，机器人的发展一日千里。"在黄源浩看来，传统的机器人，如机械臂，没有眼 睛，没有大脑，只是自动化的工具；而未来的机器人一定会更加聪明，这就离不开智能的"眼睛"，再加 上灵巧的"手脚"，未来机器人才能真正走入每一个真实场景，帮助人类替代各种脏活、苦活、累活。 从自动化到智能化，从机械臂到具身智能，能够提供关键共性视觉技术、协同不同行业机器人企业加速 进化的平台型企业是产业刚需。 黄源浩表示，奥比中光始终致力于机器人与AI视觉产业中台的搭建，不做品牌，只聚焦如何把机器人 最关键的视觉技术做好、如何把机器人相关的商用痛点解决好，一个一个行业去磕，最终实现为全球机 器人客户提供更好的智能化、自动化、无人化解决方案。 "选对技术的应用方向和场景非常重要。"黄源浩表示，"12年前 ...

公司战略定位升级 - 公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司” [4][5] - 2025年科技日围绕“物理AI”发布四项重要应用，勾勒出物理AI未来出行的清晰图景 [4][5] 第二代VLA（视觉-语言-动作）融合系统 - 第二代VLA是一套模型，可同时应用于汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车，探索物理世界模型新范式 [6] - 采用端到端融合模式，省去复杂决策环节，推理效率更高，反应更快 [6] - 依托3万卡高性能计算单元和720亿参数云端基座大模型，实现每五天一次全链路迭代 [9] - Ultra车型将实现行业车端最高有效算力2250TOPS，模型推理效率较行业平均水平提升12倍，模型参数提升10倍 [9] - 基于第二代VLA即将上线“小路NGP”功能，复杂小路平均接管里程提升13倍，并行业首发“无导航自动辅助驾驶”Super LCC+ [10] - 2026年第一季度将面向小鹏Ultra车型全量推送第二代VLA，并面向全球商业伙伴开源，大众成为首发客户 [10] 小鹏Robotaxi - 公司计划在2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营 [12] - Robotaxi搭载4颗图灵AI芯片，车端算力高达3000TOPS，采用纯视觉方案，不依赖激光雷达与高精地图 [12] - 预埋双冗余硬件架构，并构建全新车外交互体系，如行业首发遮阳板车外显示 [13] - 2026年将同步推出全新智驾版本Robo，与Robotaxi同源，满足用户多样化需求 [14] - 将开放SDK与全球伙伴共建生态，高德成为首个全球生态合作伙伴 [16] 全新一代IRON人形机器人 - IRON定位为“最拟人的人形机器人”，拥有仿人脊椎、仿生肌肉和全包覆柔性皮肤，全身82个自由度 [17] - 搭载3颗自研图灵AI芯片，构建“VLT+VLA+VLM”的高阶大小脑能力组合 [20] - 行业首发应用全固态电池，具备极致轻量化、超高能量密度与极致安全优势 [21] - 推出“机器人主动安全保护”功能，并扩展“隐私数据不出机器人”的第四安全法则 [21] - 将优先进入导览、导购、导巡等商业场景，目标于2026年年底实现规模量产，宝钢成为生态合作伙伴 [23] 汇天飞行体系 - 发布两套飞行体系：全倾转固定翼飞行汽车A868和分体式飞行汽车“陆地航母” [24][25] - A868定位中长途多人需求，最高续航突破500km+，最高航速360km+/h，支持6人乘坐 [24] - “陆地航母”全球订单累计突破7000台，计划于2026年规模量产交付 [25] - 采用全域安全冗余设计，六轴六桨双涵道构型确保安全 [27] - 飞行汽车量产工厂已试产，规划年产能10000辆，初期年产能5000辆，每30分钟可下线一台飞行器 [28] - 将携手敦煌市政府于2026年推出西北首条低空自驾旅游线路 [28] 短期经营与产品周期 - 公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案将高阶智驾渗透至20万以内市场 [4] - 单二季度销量同比增长242% [2] - 一季度销量同比增长331%，MONA M03新版本上市1小时大定破万台 [2] - 单四季度销量环比增长97% [2] - 小鹏新车型P7+上市当天订单超3万辆 [2] - “鲲鹏超级电动系统”基于全域800V高压碳化硅平台打造，明年相关车型放量 [4]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.37% [12] - 2025年前三季度累计实现营收458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [3][12] - 2025年第三季度毛利率为18.6%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.2个百分点，前三季度整体毛利率为18.3%，同比提升2.7个百分点 [3][16] - 2025年第三季度四费率为14.59%，同比增加3.3个百分点，环比增加1.0个百分点，主要因销售、管理、研发等费用增长以增强核心竞争力 [18] 在手订单与客户结构 - 2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计新获订单约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元 [5][33] - 头部自主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升，成为订单增长的重要驱动力 [5][33] - 2025年9月新获两家头部主机厂汽车智能化项目定点，提供集成智能驾驶、网联和座舱的中央计算单元等产品，全生命周期订单金额约150亿元，计划2027年量产 [7][40] - 近期新获智能电动化项目定点，提供智能辅助驾驶域控制器、智能座舱多联屏等产品，全生命周期订单金额约50亿元，计划2026年底量产 [8][40] 汽车电子业务进展 - 汽车电子业务2025年前三季度毛利率约20.8%，同比提升约1.6个百分点 [16] - 智能座舱域控制器成功为某头部自主品牌车企量产，并推出中央计算单元、舱驾融合方案等创新产品，在慕尼黑车展发布集成透明表面技术的智能座舱中控台概念产品 [37] - 智能驾驶领域与Momenta合作突破某知名自主品牌高阶智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元，预计2026年量产，并战略投资芯片公司新芯航途 [39] - 智能网联领域为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产，积极研究光模块在汽车上的应用 [41] - 新能源管理领域发布支持850V电压、具备完整车网互动功能的新款车载充电器，并开启1000V及以上产品的研发 [43] 汽车安全业务创新 - 汽车安全业务2025年前三季度毛利率同比提升2.4个百分点至约16.4%，第三季度单季毛利率提升至约17.2% [16] - 推出零重力座椅全套安全解决方案，将安全气囊、预紧式安全带等集成到座椅骨架内部 [45] - 推出新一代光学增强安全带，将光学识别特性融入织带，预计2026年中下旬实现首次量产应用 [45] - 开发"J"系列平台型气体发生器，可适用于各种类型的安全气囊系统 [45] 全球化与客户拓展 - 公司凭借中国基因与全球布局的独特优势，支持中国主机厂出海并提供全流程解决方案，同时赋能海外车厂智能化转型 [49] - 汽车智能解决方案获得海外车企订单，并与多家海外客户就车身域、智能驾驶域控等开展前期合作 [50] - 汽车安全业务已获得国内主机厂多个海外本土化业务订单，持续推进与国内主机厂在亚洲、欧洲和美洲的合作 [50] 机器人业务布局 - 公司定位为"汽车+机器人Tier1"，2025年成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，全面布局人形机器人领域 [52][53] - 为国内外客户提供机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案，关键产品包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料 [53] - 2025年9月正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器，AI算力达2070 TOPS，以及新一代机器人能源管理产品 [56] - 与智元机器人签署战略合作协议，并与瑞士机器人公司RIVR达成合作，提供定制化机器人域控制器和能源管理系统解决方案 [54][59] - 发布嵌入式高能量密度电池包，电芯能量密度大于280wh/kg，支持10分钟快充，并推出新一代无线充电系统 [59][60]