策略报告 | 投资策略 做强国内大循环 证券研究报告 政策与大类资产配置周观察 海内外政策要闻 中拉论坛第四届部长级会议顺利召开。5 月 13 日，中国－拉美和加勒比国家共同 体论坛第四届部长级会议在北京成功举行。外交部发言人林剑 5 月 14 日在例行 记者会上表示，在中拉论坛正式运行十周年之际，本次会议向世界发出了团结协 作、共迎挑战的"中拉声音"。会议通过了《中国－拉共体论坛第四届部长级会议 北京宣言》和《中国－拉共体成员国重点领域合作共同行动计划（2025－2027）》。 国务院召开做强国内大循环工作推进会。5月15日，国务院召开做强国内大循环 工作推进会，中共中央政治局常委、国务院总理李强在会上强调，要深入贯彻习 近平经济思想，按照党中央决策部署，深刻认识和准确把握当前经济形势，把发 展的战略立足点放在做强国内大循环上。 中美落实日内瓦经贸联合声明。当地时间5月10日-11日，中美经贸高层会谈在 瑞士日内瓦开始举行。5月14日，中美双方同步落实《中美日内瓦经贸会谈联合 声明》，大幅降低双边关税水平。 国内外政策导向分析 上周（5.12-5.16）海外政策聚焦于5月10-11日，中美经贸高层会谈在瑞士 ...

宏观经济表现 - 4月份规模以上工业增加值同比增长6 1%，为去年以来月度增速较快水平 [1] - 固定资产投资1-4月同比增长4%，其中设备工器具购置投资同比大幅增长18 2%，贡献率达64 5% [3] - 4月社会消费品零售总额同比增长5 1%，绿色低碳和智能产品消费成为新动能 [3] 工业与制造业动态 - 安徽某工业机器人企业4月整体订单同比增幅超80%，半导体机器人订单持续攀升，生产计划排至第四季度 [1] - 制造业通过高端化、智能化、绿色化转型增强全球竞争力，实体经济的韧性显著提升 [4] 外贸数据 - 1-4月货物进出口总额增长2 4%，较一季度加快1 1个百分点，4月单月进出口增长5 6%，出口增速达9 3% [3] - 外贸多元化发展和内外贸联动策略成效显现，企业海外市场拓展能力增强 [4] 就业市场 - 4月全国城镇调查失业率5 1%，环比下降0 1个百分点，连续两月下降，农民工及青年群体失业率同步改善 [2] - 高质量就业政策推动下，重点群体就业形势稳定，产业升级与新动能成长提供支撑 [2][3] 政策与产业协同 - 宏观政策组合效应持续释放，国内大循环建设有效应对外部冲击 [1] - 大规模设备更新政策带动投资增长，消费扩容提质行动促进内需稳定 [3][4]

2. 综合整治"内卷式"竞争，维护公平竞争市场秩序 2.1 习近平主席：共建中拉命运共同体 5月13日，国家主席习近平在国家会议中心出席中国-拉美和加勒比国家共同体论坛第四届部长级会议开幕式，并发表题为《谱写构建中拉命运共同体新篇 章》的主旨讲话。中方愿同拉方携手启动五大工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。未来3年，中方将每年邀请300名拉共体成员国政党干部来华考察访 问。加强发展战略对接，深入推进高质量共建"一带一路"。中方将进口更多拉方优质产品，鼓励中国企业扩大对拉投资。中方将首批向拉美和加勒比地区5个国家 实施免签政策，并适时扩大对地区国家覆盖范围。 2.2 李强总理：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举 5月15日，国务院召开做强国内大循环工作推进会，中共中央政治局常委、国务院总理李强在会上强调，要把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以 国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。 结合现阶段我国发展实际，做强国内大循环重点要体现在四个方面。一是资源要素的高效配置，二是科技创新和产业创新的深度融合，三是产业链供应链的 自主完备， ...

在复杂多变的外部环境中，中国经济正展现出一种独特的韧性与智慧——以做强国内大循环的确定性，应对国际大循环的不确定性。 内需为主导、内部可循环是大国经济的独特优势。我国是超大规模经济体，经济体量、市场容量都很大，产业体系完整，配套能力强，供给和需求都能够 支撑国内大循环。 在全球贸易格局剧烈动荡的当下，贸易保护主义的浪潮仍在汹涌，关税冲击频繁搅动着国际市场的平静。在这样复杂多变的局势中，中国经济的"双循 环"战略愈发凸显其前瞻性和必要性。 ■中国经济时报评论员 近期，全球经济形势愈发复杂，贸易保护主义的阴霾仍未散去，关税冲击等不稳定因素依然存在。在此背景下，我国经济的"双循环"战略愈发显得重要， 做强国内大循环已成为中国经济行稳致远的战略之举。国务院近日召开做强国内大循环工作推进会，强调要把发展的战略立足点放在做强国内大循环上， 以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。 构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是习近平总书记在2020年4月中央财经委员会会议上首次提出的。从2020年提出"双循 环"，到如今把发展的战略立足点放在做 ...

"4月份国民经济顶住压力稳定增长。"5月19日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌 晖在新闻发布会上如此概括今年4月份国内经济运行的特点。 4月份尽管外部冲击对国内经济的影响加大，但经济复苏回升的态势没有改变。今年以来，更加积极有 为的宏观政策加力实施，扩大了市场需求，带动了企业生产，支持了创新发展，提振了市场信心，效果 持续显现。 付凌晖表示，从未来看，工业高端化、智能化、绿色化发展态势明显，新质生产力不断培育壮大。但也 要看到，当前工业产品价格仍在低位运行，部分行业企业生产经营还面临不少困难。下阶段，要继续扩 大国内需求，落实各项支持工业发展政策，推动科技创新和产业创新融合发展，优化调整产业结构，加 快传统产业转型升级，培育壮大新兴产业，促进工业持续健康发展。 市场销售稳定增长，以旧换新相关商品增长较快 付凌晖指出，4月份，外部冲击影响加大，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，宏观政策协 同发力，各方面积极应变、主动作为，国民经济应变克难稳定运行，发展质量持续提升，进一步增强了 我国应对各种风险挑战的信心和底气。但也要看到，国际环境变数仍多，多重风险交织叠加，国内经济 回升向好的基础还 ...

■中国经济时报记者 张娜 周子勋 面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，4月份我国经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。 国家统计局5月19日公布的数据显示，与国内市场联系紧密的市场销售和服务业继续稳中有升。受国际市场影响较大的货物出口和工业生产保持总体稳 定。表明我国经济在复杂环境中展现出显著韧性。 4月经济延续回升向好态势 4月份，我国经济延续回升向好态势，社会消费品零售总额、服务业生产指数分别增长4.7%和5.9%，较一季度均提升0.1个百分点。出口增长7.5%，规模以 上工业增加值保持6.4%的稳定增速。 商务部国际贸易经济合作研究院研究员彭波表示，虽然当前国内外经济形势依然严峻，但4月份多项数据充分表明中国经济展现出良好的韧性与潜力，尤 其是在创新驱动发展战略推动下，新兴产业快速发展，传统产业转型升级加快，为实现高质量发展目标奠定了坚实基础。下一阶段，需持续扩大内需、深 化产业升级、稳定外贸外资，推动经济向新向好态势进一步巩固，为全年高质量发展奠定基础。 受国内外环境复杂变化影响，4月份规上工业增加值、全国服务业生产指数、社会消费品零售总额等主要经济指标增速较3月份有所回落。国务院 ...

新华财经北京5月20日电（记者安娜）4月份，在外部冲击影响加大的背景下，中国经济怎么样？国家统计局19日公布的数据给市场吃了"定心丸"—— 全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%；1至4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%……在4月份的国民 经济"答卷"上，主要经济指标走势彰显中国经济之"稳"。 国民经济顶住压力实现稳定增长 4月份，中国经济缘何能在外部冲击影响加大的情况下保持稳定增长？ "这背后主要是今年逆周期调节政策发力，实施一个'上调'、两个'增加'，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发行和使用，包括'两 新''两重'等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续显现。"东方金诚首席宏观分析师王青说。 "4月份国民经济顶住压力稳定增长。"这是国家统计局新闻发言人付凌晖当日在通报"4月份主要经济指标情况"时给出的总体评价，简短而有力地回应了公众 关切。 今年以来，国际环境复杂演变，特别是4月份美国对华采取了一系列单边加征高额关税的措施，严重冲击中美经贸关系，对此，中方采取了坚决有力的反制 措施。在这样的背景下，中国经济能否顶住压力？4月份 ...

原标题：国家统计局发布主要指标，4月份国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势 外贸多元化 货物进出口额同比增5.6% 新京报讯（记者 行海洋）"大家对4月份经济运行情况比较关心。"在5月19日举行的国新办新闻发布会 上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，4月份国民经济顶住压力稳定增 长，延续向新向好发展态势。 "总的来看，4月份国际环境更趋复杂严峻，外部冲击影响加大，经济平稳运行难度增加。面对急剧变化 的复杂局势，各地区、各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，加紧实施更加积极有为的宏观政 策，做强国内大循环，有力有效应对外部冲击，经济顶住压力稳定增长，延续向新向好态势。"付凌晖 表示，这充分展现了我国经济强大韧性和抗冲击能力。 生产供给较快增长。从工业来看，宏观政策组合效应持续释放，工业保持较快增长。4月份，规模以上 工业增加值同比增长6.1%，是去年以来月度增速中比较快的速度。在"两新"政策加力扩围和产业升级带 动下，装备制造业持续较快增长。4月份，装备制造业增加值同比增长9.8%。对规模以上工业增长的贡 献率达到55.9%。从服务业来看，在扩大内需政策的作用下，服务业增势 ...

经济表现 - 4月出口增速放缓至8 1% 规模以上工业出口交货值同比名义增长0 9% 较上月7 7%放缓 [1] - 1~4月制造业投资累计增长8 8% 较一季度放缓0 3个百分点 降至年内最低水平 [1] - 4月服务业生产指数同比增长6 0% 为今年以来月度增速次高水平 服务业商务活动指数50 1% [2] - 1~4月基建投资同比增长5 8% 与一季度持平 设备购置投资增长18 2% 对全部投资增长贡献率64 5% [2] 行业动态 - 房地产市场降温 房价 商品房销售 房企施工及资金来源等指标下滑 [1] - 清明节期间国内出游人次同比增长6 3% 国内出游总花费同比增长6 7% [2] - 4月家电类 文化办公用品类 家具类 通讯器材类商品零售额同比分别增长38 8% 33 5% 26 9% 19 9% [2] 政策影响 - 中美经贸高层会谈后 美方取消91%加征关税 中方取消91%反制关税 美方暂停24%对等关税 中方暂停24%反制关税 [3] - 监管部门宣布降准0 5个百分点 下调政策利率0 1个百分点 下调结构性工具利率0 25个百分点 降低公积金贷款利率0 25个百分点 [4] - 国务院要求做强国内大循环 以国内稳定性对冲国际不确定性 [4] 市场反应 - 全球资金避险需求消退 黄金价格下跌 股市上涨 [3] - 主要机构上调中国经济增速预期 [3] - 外来农业户籍劳动力失业率降至4 7% 优于城镇调查失业率 [2]

中美经贸关系 - 中美日内瓦会谈取得实质性进展，双方达成重要共识并大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，同时暂停实施24%的"对等关税"及反制措施 [2] - 双方将建立协商机制继续讨论经贸关系，中方代表为国务院副总理何立峰，美方代表为财政部长斯科特·贝森特和贸易代表贾米森·格里尔 [13] - 联合声明明确具体执行时间表，美方将在2025年5月14日前修改相关行政令，中方同步调整关税政策并暂停非关税反制措施 [12][13] 国内政策动态 - 党政机关厉行节约条例修订，严格规范经费管理、公务接待等，明确工作餐不得提供高档菜肴和酒类，禁止新建接待场所 [3][17][18] - 国务院立法工作计划涉及多项财税金融法规修订，包括银行业监督管理法、金融法、消费税法等，并推进人工智能立法 [14] - 科技金融政策出台，国家创业投资引导基金支持科技创新，试点科技企业并购贷款比例提至80%、期限延至10年 [15] 外交与国际合作 - 中拉论坛提出五大合作工程，中方承诺扩大拉美产品进口和投资，并对5国实施免签政策 [8] - 中巴元首会谈签署20份合作文件，重点拓展能源转型、数字经济、人工智能等新领域合作 [9] - 中国对巴西等拉美国家试行普通护照免签，深化人员往来便利化 [4] 经济战略部署 - 做强国内大循环聚焦四大方向：资源要素高效配置、科技创新与产业融合、产业链供应链自主、供需动态平衡 [10] - 城市更新行动强调"不搞大拆大建"，通过超长期特别国债和地方专项债支持基建改造，中央财政加大投入 [16][17] - 稳经济措施包括帮扶外贸企业、稳定就业、提振消费和扩大有效投资，特别关注服务业就业与民间投资 [10]