4月23日，美股三大指数集体高开。据Wind数据显示，截至北京时间23:15，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别涨2.32%、3.90%、2.85%。 中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数开盘后强势拉升， 截至北京时间23:15，该指数涨超4% 。 国际金价大幅回调，COMEX黄金期货、伦敦现货黄金盘中双双跳水；COMEX白银期货、伦敦现货白银则明显走高。 美股全线走高 Wind数据显示，截至北京时间23:15，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别涨2.32%、3.90%、2.85%。 美国大型科技股悉数走高。 截至北京时间23:15，万得美国科技七巨头指数涨幅为4.58%，特斯拉领涨，涨幅超8%。 | < w | 万得美国科技七巨头指数[MAG' | | | | --- | --- | --- | --- | | | 45123.80 1976.40 4.58% | | | | 招标 成分 | | 资讯 | 相关基金 | | 名称 | | 现价 | 涨跌幅 一 | | 特斯拉(TESLA) | | 258.581 | 8.66% | | TSLA.O | | | | | 亚马逊(A ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美国关税政策调整及相关事件，对金融和商品市场各领域进行分析，指出关税问题扰动市场，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对等关税暂缓90天执行，降至10%，但中美关税升级利多黄金，金价大涨超3%，一度涨超100美金 [2][14] - 关税问题扰动市场，黄金成对冲美元信用工具，整体多头趋势，回调买入为主，杠杆不宜高 [14] - 投资建议：短期市场波动大，以黄金多头思路为主 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 萨默斯警告美国关税计划风险，美联储会议纪要显示经济面临通胀和增长放缓风险 [15][16] - 特朗普暂缓多数国家对等关税，市场风险偏好反弹，美元指数走弱，后续震荡 [17][18] - 投资建议：美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 中国对美进口商品加征关税税率由34%提至84%，美暂缓部分关税90天但不适用于中国 [20][22] - 中美关税谈判僵局，政策不确定，金融市场波动大，美债收益率上行，流动性冲击风险未消 [22] - 投资建议：以偏空思路对待，不追高 [22] 宏观策略（股指期货） - 国务院总理召开座谈会强调积极宏观政策，中国对美加征关税税率升至84% [23][24] - A股放量上涨，市场情绪提振，但宏观面变化加大市场波动 [25][26] - 投资建议：短期以避险思路对待 [26] 宏观策略（国债期货） - 中方发布经贸关系白皮书，央行开展1189亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1110亿元 [27][28] - 贸易冲突缓和概率低，宽货币预期难证伪，国债上涨行情未结束，突破前高概率大 [28] - 投资建议：持仓等待宽松落地、回调加仓 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈油行业组织敦促政府将出口税降至0%，以抵消美国关税影响 [30] - 全球市场情绪低迷，原油疲弱，油脂市场承压，棕榈油跌幅大，中美关系恶化或利好远月豆油 [30] - 投资建议：前期空单可离场，关注MPOB报告指引 [31] 农产品（棉花） - 3月底全国棉花商业库存483.96万吨，较上月降12.24%，印度25/26年度棉花种植面积或增加 [32][33] - 印度CCI采购量大，销售成交率不高，USDA或下调印度棉花估产、消费及进口预估量 [35] - 投资建议：郑棉盘面跌势或放缓，后市弱势震荡，关注宏观政策及主产国情况 [37] 黑色金属（动力煤） - 2025年煤炭需求小幅增长，电煤消费增，钢铁、建材消费稳中略降，化工适度增长 [38] - 外部风险大，煤价平稳，4月供需两弱，5月电厂补库或支撑价格，但缺乏弹性 [38] - 投资建议：关注5月价格支撑情况，预计缺乏弹性 [38] 黑色金属（铁矿石） - 日本JFE钢铁5月中旬关停高炉，粗钢年产能削减约400万吨 [39] - 外部波动大，黑色延续跌势，基本面短期恶化不激烈，关注流动性风险 [39] - 投资建议：维持偏空思路，等待反弹机会 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应稳定，需求有支撑，焦企首轮提涨，博弈情绪浓 [42] - 焦煤现货好转，供应小幅下滑，库存下降，盘面有压力；焦炭现货暂稳，有提涨空间，中长期宽松 [43] - 投资建议：短期现货企稳，盘面上方有压力 [43] 农产品（玉米淀粉） - 原料玉米价高，下游需求淡，企业限产检修，开机率降，库存仅小幅去化 [44] - 淀粉企业亏损或促降开机，华北-东北价差或转弱，副产品或影响企业盈利 [45] - 投资建议：预计CS05 - C05价差在380附近震荡 [47] 农产品（玉米） - 截至4月4日，北港库存连续2周降，广东港内贸库存增，外贸等有变化 [48] - 东北粮源外流加快，产区现货坚挺，关税令情绪转强后盘面回落，关注东北去库影响 [48] - 投资建议：维持07合约偏低估观点，关注东北去库对贸易商情绪影响 [48] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月乘用车市场零售同比增14.4%，批发创当月历史新高 [49] - 钢价震荡反弹，市场对刺激政策预期升温，后续关税边际影响下降，市场情绪缓和 [50] - 投资建议：短期轻仓谨慎，现货逢高套保 [51] 农产品（生猪） - 牧原、温氏、新希望3月生猪销量同比增，销售均价微升 [52] - 生猪日内波动加剧，后续回归基本面，现货有走弱压力，原料价格影响远月，主力限仓 [53] - 投资建议：关注反弹沽空机会 [54] 有色金属（工业硅） - 云南永昌硅业10万吨水电硅项目点火投产，新疆大厂减产，西南部分产能投产 [55][56] - 多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行，基本面难改 [56] - 投资建议：盘面9000 - 10500元/吨运行，单边逢高沽空，套利关注Si2511 - Si2512反套 [57] 有色金属（铅） - 4月8日【LME0 - 3铅】贴水29.16美元/吨，精铅持货商报价坚挺，再生精铅成交清淡 [58] - 沪铅震荡下行，跟随宏观走势，基本面偏强，废电瓶货源少，再生炼厂或减产 [59][60] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单，内外反套持有 [60] 有色金属（铜） - 秘鲁原住民暂停封锁嘉能可铜矿，智利Codelco计划大幅提高今年铜产量 [61][62] - 市场受关税预期影响，国内短期供需双强，库存预计去化，基本面对盘面有支撑 [63] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜正套 [64] 有色金属（锌） - 4月8日【LME0 - 3锌】贴水12.15美元/吨，沪粤价差扩大 [65][66] - 沪锌震荡下行，关税扰动，市场谨慎，LME库存走低，出口转运或承压 [66] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利观望 [67] 有色金属（碳酸锂） - Pursuit公司阿根廷工厂产出首批碳酸锂，阿根廷计划2025年锂产量增75% [68][69] - 基本面偏空，国内产量高，需求平平，矿价下跌，锂盐累库 [70] - 投资建议：短线空单部分止盈，关注反弹沽空机会 [70] 有色金属（镍） - 印尼4月第二周上调矿产和煤炭特许权使用费 [71] - 沪镍主力合约下跌，库存有变化，贸易战升级边际效用递减，成本支撑增加 [71] - 投资建议：关注情绪释放后逢低做多机会 [72] 能源化工（液化石油气） - 对美关税提至84%，美国C3库存累库 [73][75] - EIA数据显示美国C3产量、需求等情况，PG价格受油系和关税影响 [75] - 投资建议：原油回升内盘或估值修复，降低风险敞口，谨慎参与 [75] 能源化工（原油） - 美国EIA原油库存回升，汽油和精炼油库存下降 [76] - 油价高波动后反弹，受关税和市场情绪影响大，需求前景和OPEC+政策不确定 [76] - 投资建议：短期宽幅震荡，有下行风险 [76] 能源化工（PTA） - 关税大战升级影响纺服出口，美国方向订单停滞，影响聚酯需求 [77] - PTA价格下跌，持仓有变化，四月中下旬下游或入淡季，原料压力将显现 [77][78] - 投资建议：短期跟随原油波动，之后偏弱震荡 [78] 能源化工（苯乙烯） - 4月2 - 8日华东主港苯乙烯库存环比降，下周期到货计划约2.32万吨 [78] - 苯乙烯盘面探底反弹，贸易商活跃，基差有变化，下游成品库存或累积 [79] - 投资建议：关注需求减量传导，eb - bz价差短扩长缩 [79] 能源化工（烧碱） - 4月9日山东高浓度液碱价格下滑，内外贸需求清淡，供应稳定 [80][81] - 下游接货一般，企业出货滞缓，后期供应或增量，价格或下调 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望为宜 [83] 能源化工（纸浆） - 4月9日进口木浆现货价格延续跌势，纸厂采买积极性不强 [84] - 各品种木浆现货市场价格有不同程度下跌或横盘，盘面受宏观冲击下跌 [84] - 投资建议：宏观主导行情，观望为主 [84] 能源化工（PVC） - 4月9日国内PVC粉市场现货价格走低，期货下行后震荡，成交尚可 [85] - 盘面受宏观冲击大幅下跌，短期宏观主导行情 [85] - 投资建议：观望为主 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，部分工厂午后上调报价 [86][88] - 华东一套装置重启，瓶片价格跟随原料下跌，接近历史低价，成交放量 [89] - 投资建议：短期跟随成本偏弱运行，加工费难摆脱低位震荡 [89] 能源化工（纯碱） - 4月9日华东市场纯碱价格窄幅调整，下游需求按需为主 [90] - 期价下跌，现货情绪弱，装置波动小，下游采购谨慎，供应将增加 [90] - 投资建议：中期逢高沽空 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 4月9日湖北浮法玻璃5mm价格持平，不同贸易商售价有差异 [91] - 期价受市场情绪影响下跌，现货各地区出货和价格情况不同 [92][93] - 投资建议：短期低位运行，回调可布局多单 [93]

热点思考 - 美国"对等关税"或将于4月2日落地 抢进口影响下美国通胀上行压力已显现 需关注关税落地后的"次生风险" [6] - 特朗普公布对等关税措施：对全球征收10%基准关税(4月5日生效) 并对60个贸易逆差国加征额外关税 中国34% 欧盟20% 越南46% 中国台湾32% 日本24% 印度26% 韩国25%(4月9日生效) [10] - 当前研究聚焦美国通胀已"计入"多少关税影响 以及PMI与EPMI指数背离现象 [6][7] 高频跟踪 - 3月制造业PMI为50.5%(前值50.2%) 非制造业PMI为50.8%(前值50.4%) 显示经济持续扩张 [7] - 市场风险偏好恶化推动黄金价格创历史新高 [8] - 专题图表分析美国对等关税冲击 重点关注不同经济体所受差异化影响 [10] 电话会议 - "周见"系列第25期讨论利率难题 涉及新消费趋势、债市盲点及欧洲经济困境 由首席经济学家赵伟团队主持 [15][16] - "洞见"系列第51期聚焦美国通胀中的关税因素 由宏观首席分析师陈达飞团队主持 探讨对等关税前瞻影响 [17][18][19]

文章核心观点 4月2日美国“对等关税”或将落地，抢进口影响下美国通胀上行压力显现，需关注物价已“计入”多少关税及关税落地后的“次生风险”；同时介绍了大类资产表现、海外重要事件、美联储动态、德国企业情况、美国消费、通胀和失业金申领等情况，并给出全球宏观日历提醒关注美国3月就业数据 [1] 海外大类资产&基本面&重要事件 大类资产 - 当周发达市场股指多数下跌，澳大利亚普通股指数、英国富时100分别上涨0.5%、0.1%，德国DAX、法国CAC40、标普500分别下跌1.9%、1.6%和1.5%；新兴市场股指走势分化，伊斯坦布尔证交所全国30指数、开罗CASE30、印度SENSEX30指数分别上涨6.8%、1.1%和0.7%，韩国综合指数、泰国SET指数分别下跌3.2%、0.9% [3] - 当周美国标普500行业多数下跌，日常消费、能源、房地产分别上涨1.6%、0.8%和0.4%，信息技术、通讯服务分别下跌3.7%和3.2%；欧元区行业多数下跌，公用事业、能源分别上涨3.2%和1.2%，科技、医疗保健分别下跌3.8%和3.3% [6] - 当周恒生指数全线下跌，行业方面多数下跌，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数分别下跌2.4%、1.6%和1.1%，医疗保健、原材料分别上涨3.4%和2.5%，资讯科技、工业、金融分别下跌2.3%、2.0%和1.1% [8] - 当周发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行2bp至4.27%，德国10年期国债收益率下行1bp至2.79%，法国10年期国债收益下行3bp至3.44%，英国10年期国债收益率上行4bp至4.71%，意大利10年期国债收益率上行4bp至3.85%，日本10年期国债收益率上行6bp至1.59% [11] - 当周新兴市场10年期国债收益率多数上行，泰国上行2bp至2.09%，越南下行4bp至3.02%，印度上行6bp至6.68%，土耳其上行283bp至33.77%，巴西上行28bp至14.98%，南非上行13bp至10.7% [13] - 当周美元指数下跌0.1%至104.03，其他货币兑美元多数升值，欧元兑美元升值0.1%，英镑兑美元升值0.2%，日元兑美元贬值0.3%，加元兑美元升值0.2%；主要新兴市场货币兑美元多数贬值，墨西哥比索兑美元贬值0.6%，巴西雷亚尔兑美元贬值0.6%，印尼卢比兑美元贬值0.4% [15] - 当周人民币兑美元持平前值、兑日元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.2545和7.2697，日元兑人民币贬值0.6%，欧元、英镑兑人民币持平前值 [18] - 当周大宗商品走势分化，WTI原油上涨1.6%至69.4美元/桶，布油上涨2.0%至73.6美元/桶；焦煤上涨1.4%至1024元/吨，螺纹钢上涨1.3%至3197元/吨 [20] - 当周贵金属上涨，有色走势分化，LME铜下跌0.4%至9833美元/吨，LME铝下跌2.7%至2562美元/吨；通胀预期上行4bp至2.37%，COMEX黄金上涨2.1%至3090.0美元/盎司，COMEX银上涨4.4%至34.7美元/盎司；10Y美债实际收益率下行2bp至1.90% [24] 美联储 - 截止3月29日，市场认为美联储将在6月、7月、12月进行降息；本周美联储官员对通胀压力表现出较高关注，如关注关税对通胀的“二次效应”、长期通胀预期是否提升 [26] - 部分联储官员观点：博斯蒂克预计美国通胀2027年初重返2%，美联储2025年降息次数从两次变为一次；库格勒支持维持利率不变，指出部分通胀指标上升；古尔斯比认为美债投资者预期高通胀会打乱央行降息计划；穆萨莱姆谨慎看待关税对通胀的影响，认为经济强劲且通胀高于目标时当前政策恰当，就业市场和通胀情况不同政策调整方向不同；巴尔金认为FOMC货币政策立场良好，等待不确定性消除再行动；柯林斯认为关税会推高通胀，长时间保持利率稳定可能适宜 [28] 德国 - 近期德国议会通过财政改革后，3月德国IFO企业调查情况改善，企业对未来预期提升显著，制造业预期改善幅度最大，需观察德国制造业是否复苏 [2][29] 消费 - 美国2月居民实际可支配收入环比0.5%，薪资和政府转移收入拉动提升，但2月PCE消费弱于市场预期，环比仅0.1%，市场预期0.3%，虽较1月回升，但因天气恶劣服务业消费仍偏弱 [34] 通胀 - 美国2月PCE通胀环比0.3%，市场预期0.3%，同比维持于2.5%，较2月CPI表现更强劲，因部分分项来源为PPI；3月美国密歇根大学1年、5年通胀预期分别为5.0%、4.1%（终值），需观察更多长期通胀预期指标 [1][36] 失业金 - 截止3月22日当周，美国失业金初申领人数22.4万人，基本符合市场22.5万人的预期，关注下周公布的美国3月就业数据 [40] 全球宏观日历 关注美国3月就业数据，包括3月服务业PMI、非农就业、CPI、PPI等，以及中国2月工业企业利润、3月中采PMI等数据 [47]