沪银主力价格走势 - 7月1日沪银主力暂报8721元/克，跌幅0.09%，开盘价8737元/克，最高8763元/克，最低8701元/克 [1] 宏观消息 - 特朗普威胁对日本征收关税，理由是不愿进口美国大米 [2] - 欧盟愿接受美国"基准关税"但寻求关键行业豁免，加拿大取消数字服务税并恢复与美贸易谈判 [2] - 贝森特预计签署新贸易协议，稳定币立法或7月中出台 [2] - 共和党参议员勉强凑齐票数开启法案辩论，但最终通过仍存疑，马斯克批评法案"荒唐且具有破坏性" [2] - 特朗普批评美联储理事会成员鲍威尔 [3] 贵金属市场 - 前一交易日COMEX黄金期货涨0.83%报3315美元/盎司，COMEX白银期货跌0.11%报36.33美元/盎司 [4] - 美国经济数据好于预期且通胀略高，市场风险偏好回升不利贵金属价格 [4] - 中东局势降级（伊朗以色列停火）削弱避险需求 [4] - 预计Comex黄金运行区间3200-3400美元/盎司，沪金750-790元/克 [4] - 预计Comex白银运行区间34-37美元/盎司，沪银8500-9200元/千克 [4]

市场环境分析 - 外部环境边际改善 国际局势好转 美联储降息预期上升推动全球资本市场反弹 [1] - 国内市场风险偏好回升 沪指创年内新高 深圳成指表现强于沪市 [1] - 后期关注国内经济数据和上市公司中报 投资者需根据最新信息相机抉择 [1] 市场表现 - 两市震荡上行 沪指收回五天均线 深圳成指持续反弹 [1] - 两市成交额1 4万亿元 较上周五略有下降 [1] - 个股涨多跌少 涨停股票数量较多 市场热点集中在国防军工和TMT行业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 技术走势 - 沪指突破五、六月份震荡箱体 重心上移并创年内新高 [1] - 去年四季度成交密集区仍有技术阻力 缺乏实质性利好难以快速突破 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，认为各行业走势受宏观环境、供需关系、地缘政治等因素影响，部分行业短期震荡，部分有阶段性机会，投资者需关注相关风险和市场动态 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价高位回落，伊以冲突降温后重回宏观与供需主导，OPEC+或增产，油价短期震荡偏弱 [1] - 燃料油&低硫燃料油：船加注及深加工需求低迷，FU震荡偏弱，LU裂解反弹 [21] - 沥青：7月炼厂计划排产，供应有变化，终端需求或提振，BU裂解回升 [22] - 液化石油气：地缘缓和，国内化工需求回升，基本面宽松，盘面震荡 [23] - 尿素：农需有刚需，供需边际改善，受政策调控和出口影响大 [24] - 甲醇：伊以局势缓和，进口供应预期落空，短期区间整理 [25] - 苯乙烯：成本端缺乏利好，供应增加，需求弱稳，价格或偏弱 [26] - 聚丙烯&塑料：成本端缺乏指引，供需弱稳，聚乙烯供应或增加，聚丙烯报盘持稳 [27] - PVC&烧碱：成本端企稳，PVC短期随成本波动，长期或低位震荡；烧碱短期或随成本波动 [28] - PX&PTA：上周五夜盘反弹，中期供应回升，产业供需或转宽松 [29] - 乙二醇：价格跌势放缓，供需延续弱势，后市底部区间震荡 [30] 金属 - 铜：上周五高位震荡，短线沪铜涨势或打开，中长期建议高位空配 [3] - 铝：周五夜盘高位震荡，关注阶段性高位沽空机会 [4] - 氧化铝：现货成交少，国内产能过剩，期货弱势震荡反弹沽空 [5] - 铸造铝合金：期货跟随沪铝波动，关注价差扩大时多AD空AL机会 [6] - 锌：市场风险情绪修复，多空博弈加剧，等待高空机会 [7] - 铅：沪铅冲高回落，关注下游电池提涨及沪铅支撑情况 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大幅反弹，短期观望 [9] - 锡：上周五回撤涨势，倾向高位区空配 [10] - 碳酸锂：期价反弹，短期震荡看待 [11] - 工业硅：期货增仓上行，整体震荡行情 [12] - 多晶硅：期货减仓拉涨，盘面低位震荡 [13] - 螺纹&热卷：周五夜盘反弹，需求预期偏悲观，整体震荡 [14] - 铁矿：上周盘面反弹，短期供需矛盾有限，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格上行，反弹大概率为短期行情 [16] - 焦煤：日内价格上行，反弹大概率为短期行情 [17] - 锰硅：价格跟随钢材，短期内暂时看涨 [18] - 硅铁：价格跟随钢材，短期内暂时看涨 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆产区干旱情况向好，国内豆粕库存增加，行情先以震荡对待 [35] - 豆油&棕榈油：盘面震荡，长期植物油逢低多配，短期等美豆报告指引 [36] - 菜粕&菜油：菜系延续偏空思路 [37] - 豆一：国产大豆价格企稳，关注美豆报告和天气 [38] - 玉米：期货震荡，受政策和库存影响 [39] - 生猪：周末现货调涨，后期出栏压力大，关注产能拐点 [40] - 鸡蛋：周末蛋价偏弱，后期产能释放，期价逢高空 [41] - 棉花：美棉关注种植面积报告，国内郑棉走强，多单谨慎持有 [42] - 白糖：美糖震荡，国内利多不足，糖价维持震荡 [43] - 苹果：期价震荡，新季度估产偏空，操作偏空 [44] - 木材：期价震荡，供给有利多，需求淡季，暂时观望 [45] - 纸浆：维持低位震荡，库存同比偏高，需求偏弱，暂时观望 [46] 金融 - 股指：前一交易日A股和期指分化，市场关注经贸谈判和美国财政法案，A股增配科技成长 [47] - 国债：期货多数震荡，债市交投平淡，注意波动放大风险 [48] 其他 - 集运指数（欧线）：上周盘面偏弱，月中挺价难兑现，上方压力大 [20] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：下游需求一般，供应增加，策略超跌反弹 [33] - 纯碱：表现偏强，短期受成本和减量驱动，长期供给压力仍存，高位偏空 [34]

报告核心观点 - 调整此前战术性大类资产配置观点，维持对A股和国债战术性标配观点，下修黄金战术性配置观点至标配，维持对美元战术性低配观点 [1][3][4] 分组1：大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - 回顾2025年6月23日至29日市场关注度高、影响大类资产的事件或数据，展示全球主要大类资产上周表现，如上证综指年初至今涨2.16%、过去1周涨1.91%等 [6][8] 大类资产配置方向性观点 - 权益：市场对景气度预期震荡、无风险利率下降、交易量高位，中东地缘政治和中美关系改善提振全球风险偏好，权益中枢或震荡上行，内部有结构性机会，配置价值更高 [11] - 债券：融资需求与信贷供给不平衡，但利率中枢已充分定价，稳增长政策下宏观经济与预期修正空间有限，债券利率下行空间压缩，权益市场表现好、风险偏好反弹、资金利率波动大，债券配置价值一般，美债利率大概率宽幅震荡 [11] - 商品：中东地缘政治缓和，原油前期上涨后或承受阶段性压力，市场避险情绪降温，资金流出避险资产流入风险资产，白银等贵金属或阶段性优于黄金 [11] - 外汇：中国经济企稳回升，内需改善和出口韧性支撑人民币，中美利差收窄缓解资本流出压力，中美关系缓和削弱市场担忧，人民币汇率有较强韧性 [12] 重点大类资产战术性配置观点 - A股：维持战术性标配观点，政策不确定性消除提振风险偏好中枢，无风险利率下行有利，定价资金“以我为主”，总量政策积极、产业科技突破，市场对定价因子预期稳定 [13] - 国债：维持战术性标配观点，融资需求与信贷供给不平衡，利率中枢易下难上，但刺激性政策成效显现，经济修复和预期企稳，权益市场表现限制债市吸引力，资金利率不确定和央行操作博弈限制利率下行 [13] - 黄金：下修战术性配置观点至标配，全球传统秩序调整和经济滞胀风险下黄金是“完美对冲”，但中东局势降温、中美关系回暖，黄金避险属性受压制 [13] - 美元：维持战术性低配观点，特朗普政策多变、美国财政赤字问题使美元信用承压，国际资金倾向降低美元配置，资金流向趋势或延续 [14] 分组2：战术性资产配置组合追踪 战术性资产配置组合 - 组合运行情况：上周战术性资产配置组合收益率为 -0.23%，截至2025年6月27日，通用版组合相对基准指数累计超额收益率2.76%（年化2.78%），累计绝对收益率7.41%（年化748%） [20] 组合调仓交易情况 - 2025年6月30日以收盘价调整全球主动资产配置组合内部标的配置权重，权益权重上修2.50%至27.50%，债券权重维持55.00%，商品权重下修2.50%至17.50%，现金权重维持0.00% [23][26]

报告行业投资评级 看多 - 股指、铜、铝、氧化铝、不锈钢、玉米（C09合约）、豆粕（11月和1月合约） [1] 看空 - 国债、锌、工业硅、碳酸锂、螺纹钢、双焦、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、油脂（棕榈油、豆油、菜油）、棉花、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PTA、LPG、集运欧线 [1] 震荡 - 银、镍、锡、纸浆、生猪、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱 [1] 报告的核心观点 - 当前国内外消息面真空，股指突破后在情绪和流动性驱动下走强概率高，后续关注宏观增量信息指引；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间；市场风险偏好改善，金价短期或承压，关税不确定性高，金价难持续下挫，料震荡运行，银价短期震荡 [1] - 美联储多位官员鸽派言论及降息预期提升，市场风险偏好回升，叠加外盘挤仓行情、电解铝库存低位等因素，铜、铝、氧化铝价格偏强；锌供应恢复预期强且需求走弱，但宏观情绪好转反弹，关注高位布局空头机会；镍价短期底部反弹但上方空间有限，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货短期震荡反弹，持续性待观察，中长期供给压力仍存 [1] - 矿段供应难修复、宏观情绪改善，锡价反弹，后续关注佤邦锡矿进口情况；工业硅供给端复产、需求低位无改善、库存压力大；碳酸锂供应恢复预期强、需求走弱、下游采购不积极 [1] - 螺纹钢和双焦现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无价格向上驱动；铁矿石铁水见顶预期，6月供给增量，关注钢材压力；硅铁成本受煤炭影响、产量下降、需求走弱、供需过剩；玻璃供需双弱、淡季来临、价格偏弱；纯碱检修恢复、供给过剩担忧再起、终端需求弱、成本支撑弱化、价格承压 [1] - 焦煤和焦炭盘面超预期走强但现货弱，关注7月产地供应恢复情况，产能过剩背景下把握期货升水卖出套保机会；油脂在原油滞涨或下跌后回归供强需弱、累库趋势，预计补跌 [1] - 国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象显现但压力不大，预计棉价震荡偏弱；巴西2025/26年度甘蔗产量预计下滑，但制糖比提高，糖产量料创纪录增长，原油走势或影响产糖量；玉米盘面受进口和拍卖消息扰动偏震荡，小麦后续有涨价预期，玉米年度供需趋紧 [1] - 国内豆粕下游库存逐步建立，油厂高开机压榨下后续累库或加快，M09合约偏震荡，四季度进口成本或抬升，关注11月和1月合约逢低做多机会；纸浆处于需求淡季，外盘报价量增价减，偏空看待，考虑11 - 1反套；生猪存栏修复、出栏体重增加，期货整体稳定 [1] - 中东地缘局势降温、特朗普能源政策利空、长期供需走向宽松，原油和燃料油看空；沥青成本端拖累、山东消费税退税或提高、需求复苏慢；沪胶下游需求走弱、供给产量释放预期强、库存小幅增加 [1] - BR橡胶地缘情绪缓和、原油端弱势牵制、合成胶基本面承压；PTA现货基差强势、东北PX装置检修延后、市场传闻装置提负荷；乙二醇延续去库、到港量减少、聚酯产销转好；短纤成本跟随紧密、工厂有检修计划、月差走强 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、持货集中、基差走强；PVC情绪消退回归基本面、检修结束新装置投产、下游迎季节性淡季；烧碱检修接近尾声、现货低位、氯碱利润尚存、仓单数量少；LPG地缘局势缓解、燃烧需求淡季、烯烃化工承压、国外低价货源流入 [1] - 预计7月中上旬集运欧线运价见顶，7、8月呈圆弧顶走势，后续几周运力部署充足 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：国内外消息面真空，突破后在情绪和流动性驱动下走强概率高，关注宏观增量信息指引 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：美联储官员鸽派言论及降息预期提升，市场风险偏好回升，叠加外盘挤仓行情，短期偏强 [1] - 铝：美联储降息预期提升，市场风险偏好回归，电解铝库存低位，价格偏强运行 [1] - 氧化铝：美联储降息预期提升，市场风险偏好回归，商品价格上行，短期偏强 [1] - 锌：供应恢复预期强，需求走弱，宏观情绪好转反弹，关注高位布局空头机会 [1] - 镍：宏观情绪好转，美联储降息预期抬升，印尼镍矿升水持稳，LME镍库存小幅累增，短期底部反弹但上方空间有限，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：宏观情绪好转，美联储降息预期抬升，镍铁价格下跌，社会库存高位，下游订单偏弱，钢厂减产消息增加，现货成交阶段性转好，期货短期震荡反弹，持续性待观察，中长期供给压力仍存 [1] - 锡：矿段供应短期难修复，宏观情绪改善，价格反弹，后续关注佤邦锡矿进口情况 [1] 黑色金属 - 工业硅：供给端复产，需求低位无改善，库存压力巨大 [1] - 碳酸锂：供应恢复预期强，需求走弱，下游原料库存高位，采购不积极 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，暂无价格向上驱动 [1] - 双焦：同螺纹钢情况 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，6月供给增量，关注钢材压力 [1] - 硅铁：成本受煤炭影响，产量下降，需求走弱，供需过剩压力仍存 [1] - 玻璃：供需双弱，淡季来临，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：检修恢复，供给过剩担忧再起，终端需求弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤：盘面超预期走强但现货弱，关注7月产地供应恢复情况，产能过剩背景下把握期货升水卖出套保机会 [1] - 焦炭：同焦煤情况 [1] 农产品 - 油脂：原油滞涨或下跌后，回归供强需弱、累库趋势，预计补跌 [1] - 棉花：国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象显现但压力不大，预计棉价震荡偏弱 [1] - 糖：巴西2025/26年度甘蔗产量预计下滑，但制糖比提高，糖产量料创纪录增长，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米：短期进口玉米、糙米拍卖消息扰动，盘面偏震荡，小麦后续有涨价预期，玉米年度供需趋紧，C09维持中期看多观点 [1] - 豆粕：国内下游库存逐步建立，油厂高开机压榨下后续累库或加快，M09偏震荡，四季度进口成本或抬升，11月和1月合约关注逢低做多机会 [1] - 纸浆：处于需求淡季，外盘报价量增价减，偏空看待，考虑11 - 1反套 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货多，短期现货受出栏影响弱，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 燃料油：中东地缘局势降温，盘面情绪走空，特朗普能源政策利空原油，长期供需走向宽松 [1] - 沥青：成本端拖累，山东地区消费税退税或提高，需求复苏慢 [1] - 沪胶：下游需求走弱，供给端产量释放预期强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶：地缘情绪缓和，BR溢价回吐，原油端弱势牵制，合成胶基本面承压，价格偏弱运行 [1] - PTA：原油下跌化工跟随下行，现货基差强势，东北PX装置检修延后，市场传闻装置提负荷 [1] - 乙二醇：原油下跌化工跟随下行，延续去库，到港量减少，聚酯产销转好 [1] - 短纤：原油下跌化工跟随下行，高基差下成本跟随紧密，工厂有检修计划，月差走强 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，装置负荷回升，持货集中，基差走强 [1] - PVC：情绪消退回归基本面，检修结束新装置投产，下游迎季节性淡季，供应压力上升 [1] - 烧碱：检修接近尾声，现货低位，氯碱利润尚存，仓单数量少，关注液氯变动 [1] - LPG：地缘局势缓解，燃烧需求淡季，烯烃化工承压，国外低价货源流入，国内炼厂外放增加，短期有下行空间 [1] 航运 - 集运欧线：预计7月中上旬运价见顶，7、8月呈圆弧顶走势，后续几周运力部署充足 [1]

权益市场 - 上周市场放量上涨，日均成交额14867亿元，环比增加2716亿元，上证、深证、创业板等指数均上涨，计算机等板块表现靠前[8] - 六部门印发消费指导意见，或加快服务消费资金支持落地，7月将下达第三批消费品以旧换新资金[2][8] - 5月工业企业利润增速显著下滑，但PPI三季度有望筑底，关注供给侧产能调整等对利润增速的支撑[2][8] 固收市场 - 上周债市表现分化，长端下跌，短端小幅上涨，T2509等合约有不同程度涨跌[8] - 短端受跨季资金面偏松带动，长端因以伊停火风险偏好上扬而偏弱[2][8] - 出口和投资端需求转弱，名义增速偏低，但债市整体仍有基本盘[2][8] 海外市场 - 美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金和油价下跌[2][8] - 以伊达成停火，风险偏好回升，市场降息预期上行，美债利率回落[2][8] 宏观事件 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，5月同比下降9.1%[9] - 5月工业企业利润下滑因出口和投资端需求弱化、PPI下降等因素，后续关注PPI筑底线索[10]

市场风险偏好回升 - 中东地缘事件缓和 以色列和伊朗军事冲突缓和 交战各方约定停战止戈 全球资本市场总体回升 国内市场风险偏好明显回升 沪指创出年内新高 [1] - 美联储降息预期加强 对反弹行情有所助推 [1] - 后期影响因素 国内经济数据和上市公司中报将成为影响行情的重要影响因素 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指上周一路反弹 周中高点冲破年内高点 周五有所回落 收盘略低于五天均线 深圳成指上周持续反弹 周五收盘重新站上半年线 [1] - 量能明显增加 上周两市日均量能超过14000亿 较上周出现明显增加 [1] - 市场热点集中 上周市场热点主要集中在军工 TMT和非银金融行业 [1] - 投资风格表现 中小盘和科技风格涨幅更大 [1] 技术分析 - 沪指突破震荡箱体 沪指上周一举突破五、六月份来回震荡的小箱体 实现重心上移 并创出年内新高 [1] - 技术阻力仍存 去年四季度的成交密集区仍有较强技术阻力 在没有实质性利好信息配合下 预计难以一蹴而就向上突破 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出不同品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%，超预期使通胀上行压力致短期货币政策不愿降息，黄金缺上涨动能，地缘政治风险未发酵，周五金价显著回调，资金流出 [1][13] - 短期金价偏弱运行，预计仍有下跌空间 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普“大美丽”法案进入短期僵局，参议院就法案辩论前动议显示两党尤其共和党内部有分歧，法案或需调整但预计仍会通过，赤字将扩大，美元指数短期走弱 [15][17] - 美元短期走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 5 月 PCE 显示居民部门收入增速放缓、消费动能减弱，下半年通胀回升风险仍在，但市场对经济下行压力计价不足，在降息周期和减税法案支撑下风险偏好维持高位 [21] - 市场情绪过热，当前美股位置对关税谈判和经济下行压力等利空因素计价不足，需注意回调风险 [21] 宏观策略（国债期货） - 5 月全国规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，股市走弱使国债期货上涨，期货拉升是对股市走弱反应，现券市场波动不大，央行呵护市场流动性态度明确是做多关键逻辑，本周期货曲线走陡 [2][22][24] - 后市看多，但市场走强节奏或波折，多头可继续持有，关注逢回调买入策略 [24][25] 宏观策略（股指期货） - 近期股市气势如虹，但基本面压力大，1 - 5 月工企利润转负，行情与基本面分歧加大，后续政策发力推动经济修复则行情更扎实，物价持续低迷则行情延续性降低 [26][28] - 建议均衡配置各股指 [29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2025 年 1 - 5 月美国煤炭产量累计同比增长 7.12%，5 月产量环比增长 5.79%、同比增长 17.42%，动力煤价格走强，5500K 报价不变，低卡煤小幅探涨，6 月下旬后高温使日耗增速好转，需求端改善推动现货市场流动性提升，国产煤、进口煤发运端提升，7 月维持高温需求端压力阶段性放缓，供应受安监影响开工率下滑 1 - 2%，关注 7 月后开工率回升情况，前期印尼低卡煤降价后内外煤价持平，低卡煤活跃度改善 [30][31] - 动力煤价格有所走强，需求端改善推动现货市场流动性提升，7 月需求端压力阶段性放缓 [31] 黑色金属（铁矿石） - 7 月空调排单同比转负，2025 年 7 月空冰洗排产总量较去年同期下降 2.6%，工业品情绪好转叠加原料走强使矿价本周小幅反弹，现货 S 掉期回升，港口现货基差企稳，贸易商降库意愿减弱，抛压收窄，基本面季节性压力凸显，部分成材品种库存小幅积累，整体趋势温和，钢厂铁水持平，本周 247 铁水维持在 240 万吨以上，港口库存未如期累库，6 月发货冲量使 7 月港口库存有压力但利空已释放，原料端流动性改善，钢厂成材压力增加 [32] - 预计整体走势维持震荡市，钢厂利润略有压缩 [32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼政府计划 2026 年如期实施 B50 生物柴油计划，目前 B40 政策在评估，B50 计划在审查优化，主要瓶颈是生物燃料供应能力，特别是 FAME 产能不足，马来方面，MPOA 数据显示 6 月 1 - 20 日棕榈油产量环比下降 4.55%，SPPOMA 数据显示 6 月 1 - 25 日产量环比增长 3.83%但可能高估，市场机构预测 6 月 1 - 25 日棕榈油出口环比增加 6 - 7% [33][34] - 棕榈油预计维持区间震荡，短期关注印度补库进度，中长期 7 - 8 月缺乏大幅上涨驱动，需关注原油、美豆油等外部因素；豆油预计继续震荡，近月价格压力或更大，需关注美豆天气对单产影响，远月关注中美关系和美国生物燃料政策，近期关注 7 月 8 日美国 EPA 提案听证会和 45Z 补贴相关事项确定 [34] 农产品（白糖） - 2025 年最强冷锋侵袭巴西中南部甘蔗产区形成霜冻，巴西中南部 6 月上半月甘蔗压榨量料减少 19.3%，糖产量同比料减少 19.9%至 252 万吨，预估差异大，报告可能带来偏多影响，冷空气带来降雨利于土壤湿度改善但阻碍压榨生产，Crisil 报告称印度 2026 糖季产量将增长 15%至 3500 万吨，缓解国内供应紧张局面并可能促进乙醇分配和恢复出口 [35][36][37] - 外盘企稳，短期或弱反弹，对郑糖拖累减弱，郑糖短期偏强震荡，但国际糖市供应面和国内加工糖供应增加使郑糖上涨空间和持续性有限，关注上方阻力位 5900 一线 [38][39] 农产品（棉花） - 截至 6 月 24 日当周美棉产区受旱面积占比 3%与前一周持平，截至 6 月 20 日印度新年度棉花播种面积同比增加约 8.3%，美棉出口周报显示 6 月 13 - 19 日当周美棉陈作及新作周度出口签约量环比大幅下降，新作累计签约出口量同比下降 20%至 38.8 万吨，出口签约迟滞，基本面炒作题材欠缺，市场受宏观情绪主导，美国对外关税暂缓期 7、8 月到期，贸易政策不确定性大 [40][41][42] - 郑棉低位震荡格局料保持，关注上方 70 - 71 美分阻力情况和 USDA 实播面积报告，国内担忧棉花旧作库存后期供应偏紧和下游产业形势低迷拖累棉价，新疆新棉扩种高产预期使郑棉上行持续性不被看好，且 9 月合约持仓升至近年同期最高，快到主力资金移仓换月时，警惕资金减仓回落风险，关注宏观面动态和产业政策是否有增发滑准税配额或抛储消息 [42][43] 农产品（豆粕） - 第 26 周（6 月 21 - 27 日）油厂大豆实际压榨量 248.78 万吨，开机率 69.93%，预计第 27 周开机率下滑、压榨量 227.87 万吨，美豆产区天气良好，截至 6 月 24 日产区干旱面积比例降至 12%，上周巴西 CNF 升贴水走强，但 CBOT 大豆期货下跌使进口大豆成本下跌 80 - 100 元/吨，预计豆粕继续累库，现货基差承压 [44][45][46] - 预计未来美豆在 1000 美分、豆粕期价在 2900 一线有较强支撑，短期内内外盘震荡，关注美豆产区天气、中美关系、6 月 30 日 USDA 实播面积报告及季度库存报告 [46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 南非自 2025 年 6 月 27 日起对进口钢扁轧制品征收临时保障措施税，税率 52.34%，征收期限 200 天，2025 年 7 月空冰洗排产总量较去年同期下降 2.6%，6 月中旬重点钢企生铁日均产量旬环比下降 0.8%、同比下降 0.6%，粗钢日均产量旬环比下降 0.5%、同比下降 1.7%，钢材日均产量旬环比上升 4.2%、同比上升 1.1%，6 月中旬重点钢铁企业钢材库存量旬环比增加 42 万吨、上升 2.7%，原料表现强势时钢价反弹，盘面利润回落，铁水增加使原料强于成材，成材小幅累库使现货上涨有压力，下半年需求端风险不可忽视，以旧换新补贴影响减弱使制造业内需有下滑风险，7 月海外关税豁免期结束需关注对制造业影响 [47][48][49] - 短期钢价震荡回升，现货建议反弹套保思路对待 [50] 农产品（玉米） - 从主产区玉米生长进度看，东北地区春玉米多数处于七叶期，辽宁部分区域进入拔节期，西北地区春玉米基本处于七叶期、拔节期，南方地区湖北春玉米处于乳熟期，四川玉米处于吐丝期，云南玉米处于七叶期、拔节期，本周东北地区气温升高、局部降雨及时使玉米长势加快，现货继续走强弥补缺口可能性高，但大幅上涨需库存加速去化，受仓单高位和交割品质量问题影响，07、09 合约预计较大贴水交割，现货持续走强期货稳定，现货企稳期货转跌，东北新玉米积温不足、生长偏慢但可能不严重，总体预计新作正常单产 [52] - 旧作合约建议观望，新作产情明晰时可关注逢高沽空 11、01 合约机会 [52] 农产品（玉米淀粉） - 2025 年第 26 周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差 133 元/吨，环比上周收窄 2 元/吨，木薯淀粉市场价格弱稳，食品端消费淡季，下游开机率低，国内港口库存压力大，贸易商走货欠佳，全年淀粉供需核心因素可能在木薯替代端，目前木薯淀粉港口库存高，木薯淀粉 - 玉米淀粉价差环比缩窄再创近年新低 [52] - CS - C 价差影响因素复杂，市场交投热情或下降，建议观望 [52] 有色金属（氧化铝） - 截至 6 月 26 日全国氧化铝库存量 313.7 万吨，较上周增 1.3 万吨，北方内陆部分单体铝厂及西北部分产业链集团库存增加明显，华北区域部分铝厂库存小幅下降，本周电解铝库存整体走高，氧化铝企业加速长单执行，库存窄幅波动，进口氧化铝到港后流转及在途使港口库存窄幅波动，在途氧化铝评估量增加，交割库仓单释放使库存回落明显，阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3075 元持平，全国加权指数 3087.7 元跌 4.2 元 [53] - 建议观望 [54] 有色金属（铜） - 印度拟采取措施应对铜供应风险升级，考虑提高国内精炼铜产量，接洽全球巨头设立铜冶炼及精炼厂，Kodiak 旗下加拿大 MPD 铜金项目公布最新勘探数据，涵盖四个矿化区，指示资源量 5640 万吨，折合铜当量品位 0.42%，相当于约 3.85 亿磅铜、25 万盎司黄金、214 万盎司白银或 5.22 亿磅铜当量，市场周内聚焦美国“大漂亮”法案进展和美国非农数据对降息预期的指引，短期美元指数有转弱驱动，若美元走弱铜价受支撑，国内关注终端需求变化，6 月制造业 PMI 数据若超预期转弱将抑制铜价，短期宏观预期反复风险上升，国内库存整体低位徘徊、分化明显，进口亏损扩大使国内短期净进口偏弱，为供给提供收缩压力，保税区与 LME 库存有上行压力，关注终端需求变化，铜价震荡上行使下游补库转弱，库存有累积压力，供需双弱环境下市场预期博弈加剧 [55][56][57] - 单边角度，短期宏观预期反复风险上升，美元阶段转弱，国内库存预期分歧大，盘面短期高位震荡，追多需谨慎；套利角度，等待跨期套利机会 [57] 有色金属（碳酸锂） - 中矿资源下属全资公司中矿锂业拟投资 1.21 亿元对年产 2.5 万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，建设年产 3 万吨高纯锂盐技改项目，停产检修及技改时间约 6 个月，项目建成后公司将拥有年产 7.1 万吨电池级锂盐产能，此前市场对三季度新能源车需求预期悲观，认为是季节性淡季叠加去库压力，5 - 6 月国内储能装机量高增使市场预期储能需求后续回落，但 7 月电芯环节排产环比正增，头部两家电芯厂环增幅度超预期，增量来自海外储能、商用车、爆款新车型，正极环节订单印证 7 月需求淡季不淡，需求端预期差带来反弹驱动，此前悲观预期带来的低位大幅增仓放大价格向上弹性 [58][59] - 短期锂价预计震荡偏强，单边策略上空单建议规避或移至 LC2511，关注回调试多机会；套利方面关注 LC2509 - LC2511 正套机会 [59] 有色金属（多晶硅） - 国家林草局、国家发展改革委、国家能源局联合印发《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030 年）》，规划到 2030 年新增光伏装机规模 2.53 亿千瓦，治理沙化土地 1010 万亩，多晶硅期货主力合约大幅反弹或与发改委价格司入驻硅料企业提“限产控价”等消息有关，市场传言多家企业多个基地新增复产计划，暂仅考虑已复产企业生产情况，预期 7 月排产 10.7 万吨，此水平复产使多晶硅单月过剩，截至 6 月 26 日中国多晶硅厂库存 27 万吨，环比 + 0.8 万吨，下游硅片厂对硅料压价态度明显，在硅料龙头企业联合减产之前，预计硅料价格继续下跌，近日政策端变动大，关注政策端变化 [60] - 政策预期和估值修复刺激多晶硅盘面反弹，但龙头企业联合减产之前基本面偏空，下次集中成交现货价格仍有下跌预期，周五反弹后期货盘面升水现货价格，单边建议关注反弹沽空机会，考虑 08 合约仓单量级，关注 PS2508 - 2509 正套机会 [61] 有色金属（工业硅） - 新疆地区样本硅厂周度产量 34220 吨，周度开工率 71％，较上周增加，昨日新疆大厂减产消息传出，减停速度快，较上周减产 20 余台，单日影响产量预计 1500 - 1700 吨左右，减产持续时间不确定，西北样本硅企周度产量 10520 吨，周度开工 74％，周环比持平，云南样本硅企周度产量 1840 吨，周度开工率 17％，周环比变化不大，周内样本硅企开工基本稳定，7 月进入丰水期，有复产意愿的硅企占比较少，地区硅企开工率缓幅增加但大幅低于同期水平，四川样本硅企周度产量 5860 吨，周度开工率 51％，较上周小增 [62] - 虽新疆大厂减产对基本面有较大影响，但倾向认为丰水期大规模减产有损大厂利益，盘面反弹有助于大厂套保锁定利润后复产，策略上关注反弹沽空机会，左侧建仓注意仓位管理 [63] 有色金属（镍） - 2025 年 6 月 27 日格林美表示其生产的高镍三元前驱体和四氧化三钴产品适用于低空飞行器动力场景，上周镍价下跌后反弹回 12 万以上，全周涨幅 1.86%，宏观方面，伊朗以色列临时停火使地缘政治缓和、避险情绪消退，特朗普美联储“影子主席”计划影响市场对降息路径预期，宽松预期使市场情绪回暖，镍矿方面，菲律宾主要镍矿装点有降水，短期影响矿山装在进度，但国内铁厂拿矿意愿低，供需矛盾未凸显，价格持稳，印尼 7 月第一轮 HPM 环比下跌 0.5 - 0.8 美元，升水跟随下跌 2 美元，后续菲律宾和印尼矿价预计偏弱，印尼矿价基本面支撑点或为冶炼端明显减产，镍铁方面，SMM 均价周内下跌 16.8 元/镍，铁厂暂停报价，以长协订单交付为主，近期贸易商报价多在 910 - 920 元/镍（舱底含税）附近，较此前下调，6 月 N

市场风险偏好继续改善的背景下，贵金属价格全线回落。 上周五（6月27日），纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年8月黄金期价当日收盘下跌55.5 美元，收于每盎司3286.1美元，跌幅为1.66%。 当周金价累计下跌近3%，为连读第二周周线下跌。避险需求减弱成为金价下挫的主要原因。 随着以色列和伊朗在周初达成停火协议，对地缘局势升级的担忧减弱，加上贸易局势出现缓和迹象，均 削弱了避险资产黄金的吸引力，促发了金价的获利了结。 据CME"美联储观察"，美联储7月维持利率不变的概率为81.9%，而此前一日这一概率为77.3%。 不过当天稍晚公布的美国6月密歇根大学一年期通胀预期终值则为5%，低于预期的5.2%。加上美国5月 消费者支出出人意料地出现下降，交易员对美联储年内累计降息75个基点、并从9月开始降息的押注有 所增加。 但在短期内，风险偏好转暖带来的抛售仍占据主导。有市场分析人士表示，随着贸易紧张局势减弱和中 东停火协议延续，黄金吸引力减弱，促使部分投资者选择退出。 在此背景下，周一（6月30日）早盘开盘后，金价进一步下挫。纽约期金电子盘低点一度逼近3250美元 ／盎司，刷新逾一个月低点。 在金价大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和、金价技术压力较大；铜短线看强，因宏观风险偏好回升推动铜价上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2508合约短期下跌、中期震荡、日内下跌，短线看弱，核心逻辑是地缘冲突缓和，金价技术压力较大 [1] - 铜2508合约短期上涨、中期上涨、日内上涨，短线看强，核心逻辑是宏观风险偏好回升，铜价上行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 黄金 - 日内下跌、中期震荡，短线看弱，核心逻辑为伊朗和以色列停战，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，原油和黄金下挫，金价承压；同时金价跌至60日均线反弹说明有技术支撑，且市场降息预期升温，美元指数走弱给予金价支撑，关注60日均线支撑，跌破或维持颓势，金银比值或持续走弱 [3] 铜 - 日内上涨、中期上涨，短线看强，核心逻辑是昨日沪铜增仓上行，外盘铜价拉升，沪铜夜盘高开高走；宏观上伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，有色普涨，产业上海外伦铜升水走强说明现货紧张；在美国关税政策放缓和停战背景下，市场风险偏好或持续回升推动铜价上行，关注8万关口压力，若交易减产预期，宏观和产业或共振使铜价有较好表现 [4]