报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国财政赤字扩张预期持续对国际金价构成中期利好提振，但短期美国经济数据具备韧性，市场对联储降息预期仍偏谨慎 [2] - 特朗普推行的“美丽大法案”包含大规模减税政策，最终施行将使美国财政赤字水平在其任期难以得到控制，对黄金价格形成中期利好因素 [3] - 美国财政赤字水平在特朗普任期内将持续扩张，对黄金中期价格走势形成利多因素，建议逢低做多沪金主力合约，参考运行区间756 - 809元/克；白银在联储明确鸽派表态的情况下才具备较强上涨动能，建议暂时观望沪银主力合约，参考运行区间7944 - 8380元/千克 [3] 各部分总结 市场行情 - 沪金跌0.71%，报773.76元/克，沪银跌0.52%，报8251.00元/千克；COMEX金涨0.12%，报3299.00美元/盎司，COMEX银跌0.09%，报33.19美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.54%，美元指数报99.90 [2] - 部分品种日度变化：Au(T+D)收盘价777.77元/克，日度涨0.54%；伦敦金收盘价3284.00美元/盎司，日度跌0.47%等 [4] 美国经济数据 - 美国至5月17日当周初请失业金人数为22.7万人，低于市场预期的23万人，为四周以来新低；5月标普全球制造业PMI为52.3，高于预期的50.1以及前值的50.2；全球服务业PMI为52.3，高于预期和前值的50.8 [2] 金银重点数据 - 2025年5月22日，COMEX黄金收盘价3295.10美元/盎司，下跌0.65%；成交量23.14万手，上涨2.34%等；COMEX白银收盘价33.18美元/盎司，下跌1.18%；持仓量13.83万手，下跌1.43%等 [6] 策略建议 - 黄金中期受财政赤字扩张影响价格利多，建议逢低做多沪金主力合约，参考区间756 - 809元/克；白银需联储明确鸽派表态才有较强上涨动能，建议暂时观望沪银主力合约，参考区间7944 - 8380元/千克 [3]

铜价走势 - 5月22日LME三个月期铜收跌33美元或0.35%至每吨9,500.50美元 盘中触及5月1日以来最低点9,223.20美元 [1] - 铜价下跌受中国库存增加及印尼自由港冶炼厂提前恢复运营影响 预计6月第四周开始生产阴极铜 [3] - 智利Escondida铜矿负责人呼吁智利在监管和法律方面做出更大改变以促进投资 智利占全球铜供应量近25% [3] 其他基本金属表现 - 三个月期铝下跌15.5美元或0.63%至2,456美元/吨 三个月期锌逆势上涨4.5美元或0.17%至2,697.5美元/吨 [2] - 三个月期铅下跌4美元或0.2%至1,970美元/吨 盘中触及5月9日以来最低点1,947.5美元 [4] - 三个月期镍下跌108美元或0.69%至15,494美元/吨 三个月期锡跌幅最大达476美元或1.45%至32,378美元/吨 [2] 铅市场供需 - LME注册仓单铅库存两日内激增91%至23.4万吨 创2024年12月以来最高水平 [5] - 2025年3月全球铅市场转为供应短缺6,700吨 逆转2月过剩17,700吨的局面 [5] - 2025年前三个月全球铅市场供应过剩16,000吨 较去年同期过剩65,000吨显著收窄 [6] 宏观影响因素 - 美元走强压制金属价格 因美国企业活动回暖数据提振美元汇率 [3] - 穆迪下调美国评级加剧市场抛售情绪 投资者对财政前景信心低迷 [3] - 经纪商指出金属市场陷入"真正的瘫痪状态" 反映需求不确定性和宏观经济压力 [3]

对于近期行情涨涨跌跌，反反复复，多空转换频繁，很多投资朋友们都措手不及，或不知从何下手，一买进就跌，出场就涨，来来回回连续损单，其实这是 很多新手朋友们都会出现的情况，在这里告诉大家，做交易首先不要频繁去操作，其次要对行情需要有一个精准的把控，坚持自己的交易系统，当然这些对 一些新手朋友来说都是空谈，毕竟才入市并没有严格的交易计划，大多数都是追涨杀跌从而导致严重亏损，如果此时此刻看到文章的你也是这样的情况，那 么可以咨询本人沟通交流一下，可以帮你指出做单中所有的问题，这样可以让你在交易的过程中少走弯路。 黄金最新行情趋势分析： 黄金消息面解析：周四（5月22日）现货黄金在触及近两周高位3345美元区域后出现技术性回撤，目前美盘时段围绕3300美元附近震荡整理。尽管美元指数 的温和反弹给金价带来一定下行压力，但市场对美联储进一步降息的预期以及对美国财政赤字不断恶化的担忧，为非收益性的黄金资产提供了重要支撑。当 前黄金市场环境，美元疲软、地缘政治风险和经济不确定性三大支撑因素短期内难以消退。特别是美国财政赤字货币化的长期趋势和中东局势的潜在恶化风 险，都可能成为推动金价进一步上涨的催化剂。不过也需警惕如果美国经济 ...

税收法案进展 - 特朗普与"蓝州"共和党人达成税收协议 使《大美丽法案》在众议院通过 但参议院通过面临挑战 [1] - 法案为小费工人 购车者和老年人提供新税收优惠 共和党参议员寻求削减开支以平衡财政 [1] - 州和地方税收减免上限从10000美元提高到40000美元 作为高税收州共和党人支持法案的条件 [7] 债务与财政状况 - 30年期美债收益率突破5% 反映债权人对财政政策的担忧 [1] - 穆迪下调美国主权信用评级 预计债务占GDP比例将从100%升至134% [1][3] - 国会预算办公室预测2029年债务占GDP比重将超过1946年的106%创历史新高 [4][7] - 过去两年财政赤字超GDP的6% 现代非衰退或冲突时期前所未有 [3] 市场反应与影响 - 20年期美债拍卖需求不佳 美股暴跌因投资者担忧财政状况 [2] - 30年期美债收益率上涨12个基点 推动共和党强硬派要求进一步削减开支 [8] - 更高收益率可能抑制经济增长 提高住房和汽车等借贷成本 加速政府财政恶化 [2] 政治动力与策略 - 共和党急需立法胜利以在中期选举前提振经济 保住众议院席位 [9][10] - 特朗普通过拜访国会山 电话游说和白宫邀请推动法案通过 [9] - 参议院多数党领袖称评级下调为"警告信号" 强调需平衡支出限制与经济增长 [10] 关键人物动态 - 财政部长贝森特未就近期市场波动表态 此前曾淡化国债抛售 [3] - 贝森特4月曾说服特朗普暂停关税 此次未参与税收法案协商 [3] - 前众议院议长金里奇称法案需尽快实施以产生最大经济影响 [10]

法案通过情况 - 美国众议院以215-214票微弱优势通过"美丽大法案" 所有民主党议员和两名共和党议员投反对票 一名共和党议员弃权 [1] - 法案将提交共和党占多数的参议院审议 参议院可能在6月初审议并作出重大修改 [2] 法案核心内容 - 延长特朗普2017年推出的企业及个人减税政策 取消拜登政府的绿色能源激励措施 [2] - 新增对小费和汽车贷款的减税优惠 增加军事及边境执法支出 [2] - 收紧贫困人群医疗和食品项目资格 为打击非法移民新增数万名边境警卫 建立年驱逐100万人的能力 [2] 财政影响 - 未来十年将使联邦政府36.2万亿美元债务增加3.8万亿美元 [2] - 美国政府去年每支出8美元就有1美元用于支付利息 未来十年将升至每6美元占1美元 [3] - 法案计划将美国债务上限提高4万亿美元 财政部预测若不提高上限最早8-9月可能违约 [3] 政治立场分歧 - 共和党支持者称法案可避免美国家庭税负增加 是实现"促增长目标"的关键 [3] - 民主党抨击法案过度惠及富人 CBO数据显示最贫困10%家庭收入减少 前10%高收入家庭收入增加 [3][4]

黄金市场动态 - 现货黄金当前报价3295美元/盎司 维持震荡下行态势 [1] - 金价日内曾触及3350美元/盎司的两周高位 录得连续第四个交易日上涨 [1] - 黄金近期走势受到多重因素支撑 包括地缘政治风险升温 美国财政状况恶化及美元持续走弱 [1] - 穆迪下调美国主权信用评级 警告特朗普政府税改及开支计划可能导致美债规模增加3至5万亿美元 [1] - 美联储降息预期增强及全球贸易紧张局势升级也对金价形成支撑 [1] 技术面分析 - 黄金2小时图上连续反弹 刷新一周新高 但日内冲高回落 [3] - 日内高点位置3345美元/盎司 [3] - 5日均线轻微金叉 MACD指标死叉上拐 RSI指标金叉下拐 KDJ指标金叉略微放缓 [3] - 短期技术面显示跌势占优 但RSI指标暗示金价短线存在调整需求 [3] 关键数据与事件 - 需重点关注美国PMI数据 该指标可能引发黄金市场显著波动 [1] - 欧美国家5月份PMI数据 美国初请失业金人数变动及4月成屋销售年化总数值得关注 [1] - 国际贸易局势 地缘政治动态 G7会议进展及美联储官员讲话可能对市场产生影响 [1] 操作策略 - 建议在当前现价3290美元/盎司附近做空 止损设在3298美元/盎司 目标看3275-3255美元/盎司 破位持有 [3]

美国财政问题与金融市场影响 - 美国20年期国债拍卖表现疲软导致美元汇率跌至两周新低 反映市场对美国财政健康的担忧加剧 [1] - 穆迪下调美国AAA信用评级 财政赤字和债务规模激增问题凸显 特朗普减税法案预计未来十年增加联邦债务3 8万亿美元 [1] - 美元国际储备货币地位面临挑战 财政政策激进扩张加剧市场信心危机 [1] 避险资产与数字货币趋势 - 美元疲软推动资金流向日元等传统避险资产 比特币作为数字资产崛起并屡创新高 [3] - 比特币成为规避美元贬值和美国财政风险的新渠道 其去中心化和有限发行量特性被视作对抗通胀的潜力工具 [3] - 投资者对传统金融体系不信任催生加密货币热潮 反映全球金融体系结构性调整 [3] 全球金融市场的连锁反应 - 美国财政失控可能引发美元体系震荡 影响国际贸易和资本流动 或加速国际储备资产多元化 [5] - 美债市场低迷显示债务安全性担忧升温 长债拍卖遇冷导致债券收益率异常波动 可能推高全球资金成本 [5] - 美联储货币政策空间受财政赤字挤压 利率走向不确定性加剧 [5] 国际货币体系变革与应对 - 比特币兴起预示国际货币体系潜在变革 投资者需调整策略应对美元霸权稳定性下降 [7] - 美元主导地位面临挑战 但仍是当前全球主要储备货币 未来格局需政策制定者提前布局 [7]

信心低迷 近日，特朗普正加大对众议院共和党的施压，要求他们通过"大而美"开支法案，以延长他在2017年总统第一任期内通过的全 面减税政策。 尽管白宫发言人表示这项法案"不会增加赤字"，但是党派中立的免责联邦预算委员会（CRFB）估算，到2034年财政年度， 该法案将令公共债务增加3.3万亿美元，年度赤字增加至2.9万亿美元，相当于GDP的6.9%（2024年这一比例为6.4%），这将 令美国的公共债务与GDP之比，从2024年的大约100%增加至125%，见下图。 美国赤字扩大，迫使财政部加快发债，而由于美联储需控制通胀，在考虑是否降息以及何时降息之时，美联储在维持缩表 速度，因此公共债务的激增主要由投资者提供资金。 特朗普上台之后所推出的政策屡屡让资本市场大吃一惊，关税政策更大大增加了美国国内的制造业和消费成本，有可能令 本已遏制下来的通胀卷土重来，从而倒逼美联储审慎降息，甚至加息，以降低通胀，这增加了短端市场利率走高的可能 性。 另一方面，特朗普政策的不可预测性和进一步扩大美国财政赤字的风险，令投资者对其长债望而却步，担心美国财政部不 断发债会吸干买盘，这进一步推高债息以吸引资金进场，与之相对应的是，债券 ...

美国财政风险与市场指标 - 德银警告美国财政风险正在加速 美债收益率与美元/日元汇率之间的背离成为最重要的市场指标 [1] - 在美国收益率上升的情况下 日元反常走强 这是外资减少参与美国国债市场的明显证据 [1] 日本财政状况分析 - 虽然日本长期收益率强劲上升 但德银认为如果日本面临财政担忧 日元应该走弱而非走强 [4] - 日本拥有正的净外国资产头寸 其财政空间仍然充足 [4] 日本国债抛售对美国国债市场的影响 - 日本国债抛售使日本资产成为本地投资者的有吸引力的替代选择 进一步鼓励了对美国资产的撤资 [6] 美国双赤字问题与市场反应 - 美国国债拍卖疲软后 市场各类资产参与者作出"非常负面"的反应 美国股市很难保持韧性 [7] - 2023到2024年 美国收益率和股市同步上涨是因为市场上调了对美国经济增长的预期 但现在情况完全不同 [7] - 债券拍卖引发市场反应中最令人担忧的是美元同时走弱 表明外国买家正在抵制美国资产 [7] - 外国投资者已不再愿意在当前价格水平上为美国的双重赤字（财政和贸易赤字）提供资金 [7] - 美元贬值将是美国双赤字问题的最终释放阀 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出黄金短期震荡、美元短期走弱、美股震荡偏弱等；商品方面，各品种受不同因素影响，走势各异，如豆粕预计震荡、钢价震荡、白糖低位震荡等，投资者需关注各品种基本面变化及相关因素影响 [10][14][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 欧盟预计与美国分享修订贸易提案，美国财政部拍卖 160 亿美元 20 年期国债，得标利率 5.047%，投标倍数不佳 [9][10] - 金价震荡收涨，受中东局势、美债招标数据不佳、主权信用评级下调影响，短期震荡，上涨需更多动能 [10] - 投资建议：短期金价走势震荡，波动大 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 七国集团引发外汇政策关注，美元指标跌至一个月低点，特朗普宣称减税法案接近通过但未获保守派支持，美债收益率上升引发赤字担忧 [11][12][13] - 市场担忧财政赤字致美债收益率上涨、美元指数走弱，美债拍卖数据显示对长久期美债担忧上升 [13] - 投资建议：美元短期走弱 [14] 宏观策略（股指期货） - 商务部回应美国禁用中国先进计算芯片，上海市加力扩围消费品以旧换新，八部门联合支持小微企业融资 [15][16][17] - 市场情绪高涨中分化，中证 1000 跑输沪深 300，北证 50 走强，指数合力难形成，多结构性、题材性机会 [17] - 投资建议：均衡配置 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 20 年期美债拍卖惨淡，得标利率 5.047%，众议院议长称达成 4 万美元州和地方税抵扣上限协议 [19][20] - 减税规模扩大，财政赤字难降，长端美债需求疲弱，美债收益率上升压制美股 [21] - 投资建议：美股短期震荡偏弱 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1570 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 650 亿元 [22] - 国债期货窄幅震荡，中长期走强趋势未变，但基本面驱动力弱，估值偏高，上涨动能有限 [22] - 投资建议：关注逢低布局中线多单 [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 5 月 21 日进口大豆拍卖成交 85606 吨，成交率 32.1%，USDA 周度出口销售报告前瞻，阿根廷 4 月出口大豆等数据公布 [23][24][25] - 阿根廷降水影响大豆收获和产量，美豆产区降雨影响种植进度，CBOT 大豆上涨，但美豆涨幅预计有限，国内进口大豆成本上升，沿海豆粕现货报价上调 [25][26] - 投资建议：期价暂时震荡，关注美豆产区天气及 25/26 年度平衡表调整 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 4 月中国四大家电产量有增有减，5 月 1 - 18 日全国乘用车市场零售同比增长 12% [27][28] - 钢价震荡，终端地产和基建需求未改善，制造业需求有韧性但后续需观察，贸易谈判有波折，外需有风险，季节性淡季临近，现货承压 [28] - 投资建议：短期轻仓，现货反弹套保 [29] 农产品（白糖） - 印度 2025 年 5 月食糖内销配额 235 万吨，巴西 5 月前三周出口糖和糖蜜 91.92 万吨，2025 年 4 月我国进口糖浆和预混粉 8.54 万吨 [30][31][33] - 中国糖浆进口管控严格，巴西压榨推进使国际糖贸易流供需趋松，市场预期 25/26 榨季全球供需过剩 [34] - 投资建议：郑糖短期震荡，关注主产国天气及巴西压榨数据 [34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤弱稳，供应充足，下游采购消极，焦煤盘面震荡下行，焦炭第一轮提降落地 [35][36] - 焦煤供需过剩未改变，现货下行，市场情绪偏弱，中长期偏空；焦炭短期震荡偏弱 [36] - 投资建议：焦煤中长期偏空对待 [36] 有色金属（氧化铝） - 广投北海绿色生态铝项目进度突破 90%，配套码头进入设备空载联调测试阶段 [37] - 氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元，几内亚矿石扰动致盘面短期波动加大 [37] - 投资建议：观望 [38] 有色金属（铅） - 5 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 24.07 美元/吨，4 月铅精矿进口量同比增加 22.1%，再生铅冶炼企业因亏损下调废电瓶采购价格 [39][40] - 原生炼厂调价，安徽再生炼厂跟进有限，铅产业链终端需求惨淡，海外警惕挤仓风险，沪铅短期震荡偏弱 [40] - 投资建议：短期观望，关注内外正套机会 [41][42] 有色金属（锌） - 1 - 4 月镀锌板出口量累计同比增加 14.84%，5 月 20 日【LME0 - 3 锌】贴水 29.83 美元/吨，华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨 [43][44] - 锌价宽幅震荡，宏观情绪受美债和美元影响，基本面近强远弱，有望确认社库拐点，关注炼厂运行和交割风险 [45] - 投资建议：单边中线逢高沽空，套利关注正套机会 [45] 有色金属（多晶硅） - 美国拟对东南亚太阳能设备征收高关税，仓单增加，龙头企业挺价，二三线企业降价，下修 5、6 月排产 [46][47] - 多晶硅现金亏损严重，下游部分硅片厂原料库存不足，龙头企业减产影响基本面 [47][48] - 投资建议：推荐套利策略，关注正套机会，关注供给和现货情况 [48] 有色金属（工业硅） - 广东橙天新材料有限公司年产 4 万吨有机硅新材料及助剂项目环评公示 [49] - 价格下跌后部分小厂减产，四川部分硅厂复产，市场传言新疆大厂复工，需求无起色，工业硅现货价格难乐观 [49] - 投资建议：不建议左侧做多，空单持有，关注大厂现金流风险 [50] 有色金属（铜） - LME 批准在香港增设三家仓储设施，4 月中国铜产量环比小幅增加，安托法加斯塔铜矿启动亚洲年中谈判 [51][52][53] - 市场对美国资产质疑增加，美元指数承压支撑铜价，国内关注经济数据和出口情况，基本面短期弱化或拖累铜价 [54] - 投资建议：单边波段操作，套利沪铜跨期观望 [54] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷批准力拓 25 亿美元锂矿项目，4 月出口碳酸锂 8,066.71 吨 [55][56] - 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转，关税谈判利好海外储能需求但强度不确定，关注 6 月排产 [57] - 投资建议：空单注意仓位控制，关注供应端扰动 [57] 有色金属（镍） - 5 月 21 日 LME 镍库存较上一日减少 312 吨 [58] - LME 和 SHFE 小幅去库，菲律宾镍矿采购未成交，印尼需求攀升，镍铁有减产预期，下游不锈钢成交弱，纯镍成交一般 [58] - 投资建议：沪镍区间 12.2 - 12.8 万元/吨，短期关注波段操作，中期关注逢低做多机会 [59] 能源化工（液化石油气） - 5 月 21 日山东民用气市场价稳，美国至 5 月 16 日当周 C3 库存累库 [60][61] - 美湾 - 远东套利窗口关闭，远东进口意愿受压制，内盘走弱，基本面偏弱，上游降库出货 [63] - 投资建议：PG 延续偏弱震荡 [64] 能源化工（原油） - 美国至 5 月 16 日当周 EIA 原油、精炼油、汽油库存上升，精炼厂设备利用率 90.7% [65] - 油价回落，地缘冲突未影响供应，库存上升，下游库存低，5 月底汽油消费旺季开启，油价下行风险高 [65] - 投资建议：持续反弹缺少驱动力 [66] 能源化工（PTA） - 今日 PTA 期货震荡上行，现货价格上移，基差企稳 [67] - 需求端织造及聚酯开工回升，供应端 PTA 开工率受检修影响偏低，近日受需求降负荷传闻影响回调 [67] - 投资建议：短期震荡调整 [68] 能源化工（尿素） - 截至 2025 年 5 月 21 日，中国尿素企业总库存量 91.74 万吨，较上周增加 10.02 万吨 [70] - 尿素近期震荡，出口相关预期落地，保供稳价基调不变，出口配额改善近端供需，盘面下方空间有限，9/1 价差预计高位运行 [71] - 投资建议：尿素近期震荡，关注相关情况 [71] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，5 - 7 月订单成交价格区间 6000 - 6170 元/吨出厂 [72][73] - 原料成本下跌，瓶片行业高开工，供应压力增加，低估值下加工费下行空间不足，跟随成本端低位波动 [73] - 投资建议：加工费跟随成本端低位波动 [74] 能源化工（纯碱） - 5 月 21 日华南市场纯碱价格趋稳，成交气氛一般 [75][76] - 纯碱盘面小幅走强，现货趋稳震荡，装置供应低位徘徊，下游需求疲软，随用随采 [76] - 投资建议：短期检修有支撑，中期逢高沽空 [76][77] 能源化工（浮法玻璃） - 5 月 21 日沙河市场浮法玻璃价格部分规格持平或略降 [76][77] - 玻璃期价上涨，基本面变化不大，各地区市场出货和价格情况不同，下游采购刚需 [77] - 投资建议：玻璃期价低位区间运行，关注地产政策 [77] 航运指数（集装箱运价） - 比利时港口因罢工面临停运，马士基 6 月开舱低于预期传闻冲击欧线盘面 [78] - 上海到伦敦等港口报价情况，马士基报价混乱，上海到鹿特丹港价格未开出 [78] - 投资建议：以偏弱震荡思路对待行情 [78]