行业周期性 - 存储行业作为信息技术产业基石，具备显著周期性，与宏观经济、技术迭代、市场供需紧密相连 [2] - 2023年全球存储芯片价格深陷下跌周期，公司亏损超6亿元，但研发投入增至2.5亿元，同比增长97.77% [2] - 2024年公司营业收入66.95亿元（同比+86.46%），归母净利润1.61亿元（同比+125.82%），实现逆周期增长 [2] 技术护城河建设 - 公司通过自研测试装备打破传统封测行业1:3的设备投入比结构，超80%测试设备实现自主研发 [4][5] - 近三年研发总投入超8亿元，其中2024年达4.47亿元（同比+78.99%），2025年Q1为1.23亿元（同比+25.82%） [5] - 生产环节实现全流程自动化与可追溯，采用激光隐形切割设备（精度达纳米级）和毫米级机械臂堆叠技术 [4] 战略布局与历史沿革 - 2010年选择拓展存储封测业务以建立差异化，从零起步克服设备采购难题（单台设备成本动辄数千万元） [7] - 封测环节战略定位为产业链承上启下节点，既可贴近客户需求提供定制服务，又能增强产品控制力 [7] - 形成"研发封测一体化"优势，嵌入式ePOP等定制化产品适配AI眼镜等高要求场景 [11] AI领域突破 - 2024年AI新兴端侧领域营收超10亿元（同比+294%），覆盖智能手表、眼镜、学习机等多品类 [10] - 将AI技术从"云端神话"落地为生活工具，大模型在手机、PC、可穿戴设备快速应用 [10] - AI眼镜被视为下一代入口，公司成为全球头部品牌核心供应商，产品满足高带宽、低功耗、轻薄化需求 [11] 企业文化与行业定位 - 奉行长期主义，认为行业周期波动的风险在于"对周期毫无准备"而非波动本身 [2][6] - 定位为科创板企业，强调技术突破责任，利用下行周期作为成长跳板 [10] - 国内存储产业在国家政策支持下从"可用"向"好用"升级，与国际巨头差距驱动内生动力 [11]

行业与公司 * 行业聚焦于信创（信息技术应用创新）领域，涉及操作系统、芯片、数据库等核心环节[1][3] * 公司未明确提及，但关注国产算力企业及工业软件开发商[1][3][7] 核心观点与论据 **投资方向** * 基础软硬件（芯片、数据库、操作系统）是利润集中环节，主导软件生态[1][3][7] * 工业软件（PLC、CEM、CAD）渗透率低，替代机会来自产品力突破[1][3][7] * AI方向受中美科技竞争驱动，芯片与算法侧国产化趋势明确[7][8] **国产化替代逻辑** * 国产芯片竞争力体现在与英特尔性价比对比（FP8、FP4、显存性能）[1][3] * 替代周期从政府向行业扩散，政策加码驱动下游扩容[4][5] * 最佳投资阶段为小规模试点到小规模铺开期[6] **关键驱动因素** * 供给端：PLC/CAD/CEL等领域产品迭代提升性价比[6] * 需求端：工业等国家安全领域政策引导加速替代[6] * 外部封锁：海外对华技术封锁倒逼国产化提速[1][6] 其他重要内容 * 信创生态从"可用"向"好用"阶段演进[3] * 工业软件发展依托中国制造业基础，替代空间巨大[7][8] * 未直接回答国产化行情加速的驱动因素问题[6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械、工程机械、军工检测、锂电设备、科学仪器、轨交、固态电池、自主可控 - **公司**：兴业证券、兆威机电、联赢激光、三一、柳工、徐工、中联、华荣股份、广电计量、苏试试验、思维列控、杰瑞、中密控股、涛涛车业、春风动力、江滨家居、汇川技术、蜂巢科技、福洋机电、顶阳科技、广日股份、第一拖拉机股份、郑煤机、文科股份、火炬电子、骄成超声、汇成真空 纪要提到的核心观点和论据 投资策略 - **整体策略**：从出口、科技、困境反转和高股息四个维度分析机械板块，划分顺周期、泛出口和科技三条主线，盈利增长集中在出口链，估值提升聚焦科技方向，每年叠加困境反转和高股息等投资方向[1][3] - **出口链**：北美消费链建议持有业绩良好公司，若美联储降息或带来积极变化；“一带一路”出口链的油气设备值得持有并考虑加配，叉车、高机和工程机械建议关注[1][3][4] - **科技成长**：聚焦人形机器人和光刻机相关机械设备，推荐汇川技术；人形机器人关注特斯拉产业链和计划在H股发行的公司，传感器公司也值得关注[1][5][6] - **困境反转**：包括锂电设备和军工，军工检测下半年业绩有望兑现，锂电设备关注主业反转和固态电池概念[1][7][8] - **高股息**：机械行业中部分具备成长性的高股息公司股息率超5%，可作为配置逻辑，如华荣股份、广日股份等[1][11] 各行业及公司情况 - **工程机械**：2025年6月国内市场数据偏悲观但全年挖掘机销量或正增长，二季度主机厂内销增速有差异；海外市场底部略有复苏；板块估值合理偏低具备配置价值，推荐三一和柳工[14][15][16][17][18] - **化工设备**：2025年4 - 5月国内需求边际转弱，央国企大项目重启概率低，新疆煤化工项目进展快但需考量经济性和项目审批节奏；海外油气化工行业景气度高[19][20][21][22] - **流程工业**：国内公司出海步伐加快，华荣股份海外市场份额有望提升，估值约14倍，股息率约5%[1][23][24][25] - **军工检测**：下游景气度高、业绩兑现能力强，广电计量和苏试试验有投资价值，利润弹性或超预期[1][26][28] - **轨交行业**：景气度良好，思维列控高股息率与业绩增长结合，预计2025年业绩增长、股息率可达7%[29][30] - **人形机器人**：兆威机电在T链获多数份额，近期减持结束、计划H股上市等，主业二季度业绩大概率超预期，在智能驾驶领域也有布局[2][31][32] - **锂电设备**：有望受益于头部电池厂扩产和固态电池新技术，联赢激光2025年业绩增速预计近70%，骄成超声预计2025 - 2026年增速超50%[33][36][46] - **汇成真空**：主营PVD镀膜设备，消费电子业务占比最大，2025年二季度新签订单接近2024年全年收入，后续业绩表现预计亮眼[47][48][51] - **自主可控**：2025年6月下旬以来板块情绪好转，下半年或有更多催化事件[52] 其他重要但可能被忽略的内容 - 联赢激光2025年前五月整体订单接近2024年全年，锂电订单达2024年全年水平，在固态电池领域与头部客户深度绑定并已出货装配线[36][37] - 骄成超声耗材业务在2024年四季度和2025年一季度收入超1亿，2025年一季度订单翻倍，半导体业务未来两三年将快速放量[39][40][44] - 汇成真空是苹果手机中框镀膜设备独家供应商，近两三年拓展新领域，在精密光学领域因国外设备断供进入且是国内唯一供应商，前期订单三季度交付，后续有望获小批量订单[47][48][49][50]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场整体，细分涉及计算机、电子、机械、医药生物、国防军工、有色金属、传媒、汽车、农林牧渔、机械设备、煤炭、房地产、电力设备、建筑装饰、商贸零售、纺织业、交通运输、高技术服务、家电、通信器材、资源品、信息技术、必选消费、中游设备、农副食品加工、酒饮料、通用设备、电气机械、TMT制造、消费电子、通信设备、自动化设备、军工电子、风电设备、能源金属、小金属、食品加工、养殖业、医疗服务、工程机械、汽车零部件、光伏设备、饮料、乳品、燃气、计算机设备、基础化工、半导体、光学光电子器件、电信增值服务、软件即服务（SaaS）、家具、饰品、美容护理、化学制品、保险、石油石化、化学制药、航运港口、家居用品、纺织服饰、生物制品、磷酸铁锂、稀土、工业金属、小金属、电信运营商业务、软件与信息服务 纪要提到的核心观点和论据 1. **A股市场走势**：当前A股处于为期两至三年的上行周期，第三季度有望突破式上涨，上证指数已站上3450点，后续将震荡上行并有望创去年10月8日后新高。论据为市场突破“扭亏阻力位”形成增量资金正反馈效应；上市公司自由现金流加速改善；外部逆风因素消退，外资流出压力缓解[1][3][4][5]。 2. **上市公司自由现金流**：上市公司自由现金流加速改善，体现为经营现金流量净额持续改善和资本开支系统性下降，今年年报及一季报已显现，8月半年报将进一步确认，自由现金流提升驱动股价和指数上行[1][5][6]。 3. **外部环境影响**：过去地缘政治冲突和关税战使市场在关键阻力位回落，目前地缘政治冲突平息，中美关税战8月上旬迎重要节点，“靴子落地”消除不确定性，减少对市场上涨阻碍[1][5][7]。 4. **2025年1 - 5月宏观经济数据**：生产端增速放缓，中游制造明显，价格端下探；基建和投资增速放缓，纺织业、交通运输、高技术服务投资增速较大；消费领域较好，家电、通信器材社零增速高；出口端增幅收窄，汽车和集成电路对美出口逆势回升[1][2][9][10]。 5. **2025年7月行业配置**：核心关注半年报业绩预告，思路围绕科技创新趋势和政策助力扩大内需与稳增长，重点推荐计算机、电子、机械、医药生物、国防军工和有色金属[8][11][21]。 6. **2025年第二季度企业盈利判断**：基于工业企业盈利、一季度报告存货和合同负债指标、中观行业指标，预计盈利增幅相比1 - 4月可能阶段性收窄[3][12][14]。 7. **行业库存与业绩关系** - 主动补库行业（TMT领域消费电子、通信设备等）业绩有望延续改善[15]。 - 被动去库但库存去化充分行业（工程机械、汽车零部件等）有望率先迎来业绩拐点[16]。 - 合同负债增速高领域（基础化工、有色金属等），综合库存和合同负债，国防军工、基础化工等板块业绩有望延续或触底回升[17][18]。 8. **市场涨幅与基本面关系**：2025年年初至今市场涨幅与行业基本面正相关，涨幅高行业（有色金属、传媒等）基本面匹配，跌幅大行业（煤炭、房地产等）业绩偏弱[3][19]。 9. **各行业推荐原因** - 计算机：1 - 5月软件行业利润增速改善，预计中报业绩边际改善；国产替代和自主可控逻辑演绎，信创订单放量；事件性催化提升配置价值，筹码结构均衡[22]。 - 电子：供给端影响下存储器需求旺盛价格改善；集成电路出口受关税影响小，中报业绩预计良好；海外财报显示AI板块资本开支指引乐观，板块前期回调震荡[23]。 - 机械：中观景气指标显示中报业绩可能改善，推荐自动化设备细分领域；短期有事件性催化；板块前期调整，当前位置适合关注[24]。 - 医药生物：创新药催化不断，1 - 5月国产创新药获批接近2024年全年总量；国产创新药国际化进程加速，板块逻辑出现拐点性变化[25]。 - 有色金属：宏观及中观指标显示中报业绩可能较好；受益于后续降息和海外地缘政治不确定性，稀土等领域有战略性、稀缺性属性[26]。 - 国防军工：基本面指标显示边际优化和改善；外围地缘政治冲突使各国国防预算开支提升，全球军贸扩张，中国优势制造能力凸显[27]。 其他重要但可能被忽略的内容 1. 2025年1 - 4月工业企业盈利延续改善趋势，收入端增幅扩大，但利润率在价格承压下偏弱，资源品、信息技术等大类行业均有改善[13]。 2. 2025年第一季度合同负债增速较高领域集中在中游制造和信息技术领域，包括基础化工、有色金属等一级行业[17]。 3. TMT制造业工业增加值保持10%以上增速，集成电路4月和5月出口分别增长20%和30%，面板价格二季度上涨，部分存储器价格翻倍，通信器材和运营商主营业务收入扩张，计算机设备库存和合同负债增速显著改善[18]。 4. 汽车产销5月同比增幅扩大，出口保持高增速，重卡销量因国六淘汰和新能源替代边际改善；光伏板块太阳能电池产量和下游装机改善，产能利用率提升；自动化设备工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，人形机器人产业化提速利好核心零部件企业；军工电子存货和合同负债增速一季度向上[18][19]。 5. 社零数据显示粮油食品、家电家居和金银珠宝零售景气度高，饮料乳品受益旺季回暖，生鲜乳价格和乳制品产量增幅扩大，家电5月社零增长53%，家具4月和5月零售同比增幅超20%，金银珠宝4月和5月零售保持20%以上增速，文娱用品零售增速扩大至30%以上[19]。 6. 根据定量打分，近期景气度高或值得关注的行业有消费电子、电力等；过去两个月跑赢万得全A的行业有化学制品、医疗服务等；当前交易集中度高的行业有化学制药、石油石化等；每年7月表现较好的行业有国防军工、农林牧渔等[20]。 7. 目前评分相对较高的板块：上游工业金属；中游汽车零部件、乘用车等；下游家居用品、纺织服饰等；信息技术消费电子、半导体等；其他保险、电力和燃气[20]。

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格47元 [5][11] 报告的核心观点 - 半导体业务成公司核心增长点，年内半导体砂认证突破，自主可控重要性凸显，国产替代有望提速 [2] - 考虑短期需求待修复，调整2025 - 26年EPS预测，新增2027年EPS预测，上调目标价至47元，维持“增持”评级 [11] 各部分总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为71.84亿、12.10亿、16.41亿、23.09亿、29.34亿元，同比变化258.5%、 - 83.2%、35.6%、40.7%、27.1% [4] - 归母净利润分别为50.39亿、3.34亿、5.16亿、8.05亿、11.05亿元，同比变化378.9%、 - 93.4%、54.6%、56.0%、37.4% [4] 交易数据 - 52周内股价区间21.60 - 43.68元，总市值195.49亿元，总股本/流通A股均为5.42亿股，无流通B股/H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益58.19亿元，每股净资产10.74元，市净率3.4，净负债率 - 42.36% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了2024 - 06至2025 - 06石英股份与上证指数走势 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为18%、5%、19%，相对指数升幅分别为15%、2%、2% [10] 核心业务分析 - 半导体砂认证突破，全球供应商集中，公司矿源与提纯工艺优势大，自产砂成本低，国产砂突破或加速替代 [11] - 半导体石英材料2019 - 2020年突破认证，近年上量高增，市占低，国产替代有望提速 [11] - 光伏业务24年以来出货承压，25年价格走稳，短期控风险优先，后续有修复空间 [11] 可比公司估值 - 菲利华、凯德石英、神工股份2024 - 2026年平均PE为90.69、40.12、28.51，PB（MRQ）平均为3.87 [13]

龙芯3C6000处理器发布 - 我国自主研发的新一代国产通用处理器龙芯3C6000在北京发布 采用自主设计的龙架构指令系统 无需依赖任何国外授权技术 [1] - 龙芯3C6000可满足通算 智算 存储 工控 工作站等多场景计算需求 已获《安全可靠测评公告》当前最高等级二级认证 [1] - 3C6000性能相当于2023年或2024年市场主流产品水平 完全依赖境内供应链 从指令系统到各种IP核均为自主研发 [3] - 同时发布的还有龙芯2K3000/3B6000处理器 面向智能终端和工控应用 为人工智能等领域提供底层技术支撑 [3] 龙芯中科公司情况 - 龙芯中科主营业务为处理器及配套芯片的研制 销售及服务 主要产品包括处理器及配套芯片产品与基础软硬件解决方案 [5] - 公司2022年在科创板上市 截至6月26日收盘股价为122.41元/股 总市值491亿元 [5] - 上市后研发迭代加速 从每年1-2款新芯片提升至4-5款 高强度研发投入提高了效率 [5] 科创板集成电路行业 - 截至2025年5月底 科创板集成电路领域公司总数达119家 涵盖芯片设计 晶圆代工及封装测试完整产业链 [5] - 一季度科创板110余家集成电路公司合计实现营收721.82亿元 同比增长24% 归母净利润44.79亿元 同比增长73% [5] - 芯片设计 半导体设备 晶圆制造等领域表现亮眼 行业收入利润大幅增长 [5]

尤其是今天开盘追高的 "家人们 " ，看着浮亏七八个点的账户，大呼上当，仿佛昨天的牛市氛 围，只是主力拿着9 24 剧本演的一出好戏，一切表演只为套牢自己账户里的几万块钱。 果真如此吗？是主力在表演，还是散户在幻想？牛市是昙花一现，还是行稳致远？ 先说结论， 这波不是 9 24 ，不能刻舟求剑。 但牛市毫无疑问还在，甚至可以说渐入佳境。 为什么不是 9 24 ？一句话概括，就是 市场涨多了。 去年 9 24 之前，整个市场可以说陷入冰点。不足 5 000 亿的成交量， 2 700 点的上证指 数，连续四个月的下跌走势，简直共同写出一个大写的惨字。正因为所有条件都到了冰点，所 以当三位财神爷在同一场发布会上出现时，市场像是被压缩到极限的弹簧一样，急速爆发了， 创造了一波奇迹般的行情，利润之丰厚令人至今仍在回味。 再看现在，指数已经突破 3 400 点，成交量超过 1 .5 万亿，各路热点题材轮番表现，无论如 何也算不上冰点，顶多算是牛市中的一个横盘调整。就算部分题材因为涨的太多而调整几个月 时间，也只能算结构性问题，远不能与去年的熊市相比。 既然没有冰点，又何来爆发呢？所以 简单的拿着 9 24 剧本来交易，就 ...

龙芯3C6000处理器发布 - 我国自主研发的新一代国产通用处理器龙芯3C6000在北京发布 采用自主设计的龙架构指令系统 无需依赖任何国外授权技术 [1] - 龙芯3C6000性能相当于2023年或2024年市场主流产品水平 是完全自主可控的CPU 从指令系统到IP核均为自主研发 [3][4] - 该处理器已获《安全可靠测评公告》当前最高等级二级认证 可满足通算 智算 存储 工控等多场景计算需求 [1] - 同时发布的还有龙芯2K3000/3B6000处理器 主要面向智能终端和工控应用 为AI等领域提供底层技术支撑 [4] 龙芯中科公司情况 - 龙芯3C6000研发公司龙芯中科主营业务为处理器及配套芯片的研制销售 2022年在科创板上市 [6] - 截至6月26日收盘 公司股价122.41元/股 总市值491亿元 [6] - 上市后研发迭代加速 从每年1-2款新芯片提升至4-5款 高强度研发投入提高了产品推出效率 [6] 集成电路行业发展 - 科创板集成电路行业公司总数达119家 涵盖芯片设计 晶圆代工 封装测试等完整产业链 [6] - 一季度科创板110余家集成电路公司合计营收721.82亿元 同比增长24% 归母净利润44.79亿元 同比增长73% [6] - 行业收入利润大幅增长 芯片设计 半导体设备 晶圆制造等领域表现亮眼 [6]

今天，我国自主研发的新一代国产通用处理器——龙芯3C6000在北京发布。性能相当于2023年或者 2024年市场主流产品的水平。最新发布的龙芯3C6000采用我国自主设计的指令系统龙架构，无需依赖 任何国外授权技术，也不依赖任何境外的供应链，是我国自主研发、自主可控的新一代通用处理器，可 满足通算、智算、存储、工控、工作站等多场景的计算需求。(央视新闻) ...

阅兵仪式与军工行业 - 9月3日天安门将举行盛大阅兵仪式 重点展示改革后的军兵种布局及无人智能、水下作战等前沿装备 [1] - 国防军工及航空装备Ⅱ行业受益于产业升级和自主可控趋势 核心装备国产化是产业自主崛起的基础 [1] - 军工ETF跟踪中证军工指数 该指数聚焦航空航天、兵器兵装、国防电子等领域 反映A股军工行业整体表现 [1] 核电与燃气轮机行业 - 三代核电已批量化建设 四代核电示范正式商运 未来批量化建设可期 [1] - 燃气轮机行业进入景气上行周期 同时受益于AI数据中心带来的增量需求 [1] - 据IEA预测 2022~2026年数据中心用电需求将从460TWh增长至800TWh [1] 工程机械行业 - 工程机械领域国内已见底企稳 受益于新一轮更换周期及国家刺激内需政策 [1] - 工程机械出口市场空间广阔 [1]