报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；宏观利好消退，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位，深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱 [2] - 基差偏空，浮法玻璃河北沙河大板现货1084元/吨，FG2601收盘价为1212元/吨，基差为 -128元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] - 预期玻璃短期预计震荡运行为主，宏观利好消退，玻璃基本面疲弱 [2] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑为玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值1211元/吨，现值1212元/吨，涨跌幅0.08% [6] - 沙河安全大板现货价前值1088元/吨，现值1084元/吨，涨跌幅 -0.37% [6] - 主力基差前值 -123元/吨，现值 -128元/吨，涨跌幅4.07% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1084元/吨，较前一日下跌4元/吨 [11] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [21] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [23] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [27] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量等数据及产量增速、消费增速、净进口占比等指标 [42]

报告行业投资评级 - 甲醇趋势强度为 -1，处于弱看空状态 [4] 报告的核心观点 - 甲醇近端压力较大，弱势运行；短期港口加速累库，01 合约升水格局下短期偏弱运行，中期仍处于震荡格局 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：甲醇主力收盘价 2396 元/吨，较前日 -16 元；结算价 2400 元/吨，较前日 -30 元；成交量 438253 手，较前日 -48430 手；01 合约持仓量 665628 手，较前日 +42183 手；仓单数量 10968 吨，较前日无变化；成交额 1051859 万元，较前日 -130759 万元；基差 -94，较前日 -7；月差 MA09 - MA01 为 -103，较前日 -7 [1] - 现货市场：江苏出罐价格 2320 元/吨，较前日 -20 元；内蒙价格 2060 元/吨，较前日 -20 元；陕北价格 2080 元/吨，较前日无变化；山东价格 2300 元/吨，较前日无变化 [1] 现货消息 - 截止 2025 年 8 月 13 日，中国甲醇港口样本库存量 102.18 万吨，较上期 +9.63 万吨，环比 +10.41%；本周甲醇港口库存继续积累，周期内外轮显性卸货计入 23.6 万吨，非显性卸货较多；华东主流库区在少量转口以及船发支撑下提货有所增加，但外轮稳定供应下导致库存持续积累；华南港口库存宽幅累库，广东地区周内进口及内贸船只均有到货，主流库区提货量略有提升，但因到货集中，库存累积明显；福建地区少量内贸及进口货源到货，下游整体开工低位，库存继续增加 [3] 期货研究 - 短期港口加速累库，01 合约升水格局下短期偏弱运行，中期仍处于震荡格局；短期伴随港口到港量明显增加且卸货流畅，港口累库速度及幅度均较大，高库存对港口价格形成明显压力，01 在升水格局下偏弱运行；中期市场在甲醇基本面估值低位追空的意愿不强，原因一是反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值回调至合理区间后，投资者的风险偏好或明显降低；二是 MA2601 合约从终点价值视角来看，基本面将在四季度对价格提供支撑，为较为强势的合约；三是 9 月有部分 MTO 重启的预期 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡，“反内卷”政策涨幅回落，原油回落，LLDPE农膜需求不及预期，PP下游管材、塑编等需求小幅走好，产业库存中性，预计PE和PP今日走势震荡[4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI均收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落，农膜整体需求不及预期，膜类开工偏低，当前LL交割品现货价7240（-10），基本面整体中性[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -94，升贴水比例 -1.3%，偏空[4] - 库存：PE综合库存50.5万吨（-7.1），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡[4] - 利多因素：成本支撑[6] - 利空因素：需求偏弱、原油回落[6] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动[6] PP概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI均收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求小幅走好，当前PP交割品现货价7060（-40），基本面整体中性[7] - 基差：PP 2601合约基差12，升贴水比例0.2%，中性[7] - 库存：PP综合库存58.8万吨（+0.1），偏空[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡[7] - 利多因素：成本支撑[9] - 利空因素：需求偏弱、原油回落[9] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动[9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有不同变化，2025E产能预计达4319.5[15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有不同变化，2025E产能预计达4906[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货后续继续做多前景良好，供应端政策推动产能出清，需求端多领域需求旺盛 [3][4][5] - A股三大指数再创本轮反弹行情新高，沪指创A股10年新高，短线行情继续高位震荡向上 [8][9] - 7月非农数据预示美国经济不强，9月降息概率提升，利多黄金，周线调整充分，短期做平台小幅震荡 [12] - 钢厂盈利改善铁水产量维持高位，黑色产业链业态健康，铁矿整体共振上行，近期按高位宽幅震荡思路对待 [16][17] - 玻璃供需形势小幅好转但终端深加工订单恢复力度弱，国内经济复苏预期下宏观环境改善且强化，维持低多思路 [20][21] - 甲醇港口上周继续累库，震荡偏空对待 [24] 各品种分析总结 玻璃期货 - 供应端政策推动产能出清，产业结构优化，全国4条产线停窑，涉及日熔量2800吨，供应收缩 [4] - 需求端新建商品房竣工需求下降，但城市更新等领域需求旺盛，汽车、家电厨具领域需求稳定且出口需求增长 [4] - 供需形势小幅好转，终端深加工订单恢复力度弱，国内经济复苏预期下宏观环境改善且强化，技术面下方支撑有效，维持低多思路 [20][21] 股指期货 - A股三大指数本周一高开小幅回落，增量资金进场再创本轮反弹行情新高，沪指创A股10年新高，短线行情高位震荡向上 [8][9] 黄金 - 7月非农数据大幅低于预期且下修5、6月数据，预示美国经济不强，9月降息概率提升，利多黄金，周线调整充分，短期做平台小幅震荡 [12] 铁矿 - 钢厂盈利改善铁水产量维持高位，基本面支撑偏强，反内卷呼声下黑色产业链业态健康，整体共振上行，今日有所调整，近期按高位宽幅震荡思路对待 [16][17] 甲醇 - 港口上周甲醇库存继续累库，华东主流库区少量转口及船发支撑下提货增加，但外轮稳定供应致库存持续积累，震荡偏空对待 [24]

8月以来，债券市场经历大幅调整，收益率曲线呈现熊陡特征。与今年一季度债市曲线结构整体上移有 所不同，目前债市调整多是由预期而非资金面变动引发。短端债券走势较为平稳，而长债尤其是超长债 调整幅度较大，30年期期债屡创新低。 债市大幅下跌的原因，我们认为主要有两点： 一是，"反内卷"政策成为市场主线，对债市存在供给收敛、物价回升、风险偏好提升三大利空效应。政 策托底预期升温，市场表现出"强预期"的特征。同时，7月以来股市及商品市场持续上行，股市屡次突 破关键整数点位，市场呈现明显的股债"跷跷板"效应，债市资金分流压力加大。从最新公布的存款数据 可以看出，7月居民端存款减少1.13万亿元，非银存款激增2.16万亿元，居民存款搬家现象明显。 首先，7月的PMI、通胀、金融及经济数据已出炉，表现弱于预期。其中，对债市影响较大的信贷数据7 月呈现负增长，除季节性因素之外，6—7月新增信贷仍同比少增2000亿元。从月内票据利率一度接近零 这一表现看，银行冲量特征明显。 其次，从政策端看，央行日前发布的《2025年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》） 显示，上半年货币政策逆周期调节效果较为明显，金融总量平稳增长 ...

中证1000指数表现及驱动因素 - 自7月初以来中证1000指数突破7000点整数关口，累计涨幅超过10% [2] - 指数上涨受多重利好推动，包括"反内卷"政策预期、科技AI产业蓬勃发展和流动性宽松 [2][8] - 成分股以市值200亿元以下中型企业为主，制造业占比65.6%，信息技术服务业占比12.69% [8] 期权市场指标分析 - 持仓量PCR达99.49%，位于2024年以来93.3%分位数水平，反映市场情绪积极乐观 [4] - 平值隐含波动率为21.74%，处于2024年以来56.1%分位数正常区间，但呈现上升趋势 [5] - 隐含波动率上升意味着期权策略需保持正Vega敞口以获取潜在收益 [5] 政策环境影响因素 - "反内卷"政策通过限制产能过剩行业无序扩张，缓解销售价格下跌压力并提升企业毛利率 [6] - 政策与需求端措施协同发力，形成"盈利改善—股价上涨"正向反馈机制 [6] - 政策遏制低价竞争推动PPI企稳，促进企业转向技术升级和差异化竞争 [6] 产业与资金面支撑 - 科技AI产业强化"国产替代"逻辑，中国产业链全球竞争力持续提升 [8] - 中美经贸关系阶段性缓和降低企业出口成本，改善贸易链稳定性 [8] - 7月非银金融机构存款同比多增1.39万亿元，居民存款同比多减0.78万亿元 [9] - 两融余额突破2万亿元，股市成交金额连续多日维持在2万亿元以上 [9] 投资策略建议 - 在追涨风险背景下推荐采用牛市看涨期权价差策略 [9] - 该策略通过买入低行权价看涨期权同时卖出高行权价看涨期权构建组合 [9] - 策略在指数上涨突破高行权价时可灵活调整，回调时风险可控 [9]

焦炭期价走势 - 焦炭期价维持高位震荡格局 受"反内卷"政策影响 煤矿市场产能结构优化 双焦中长期基本面预期改善 [1] - 中美关税豁免延期90天缓解出口压力 叠加国内宏观政策托底 市场风险偏好持续回升 [1] - 粗钢限产预期对原料需求构成潜在压力 多空分歧加剧 需关注实际供需数据验证政策效果 [1] - 供应收缩预期短期内难被证伪 价格易涨难跌 预计延续高位震荡运行 [1] 现货市场表现 - 焦炭第六轮涨价全面落地 日照港准一级湿熄焦平仓价1520元/吨 出库价1460元/吨 [2] - 焦企经营压力缓解 多数地区利润好转 30家样本独立焦化厂吨焦盈利20元/吨 周环比提升36元/吨 [2] - 炼焦煤线上流拍率增至23.3% 显示市场观望情绪 钢厂盈利率65.8% 周环比下降2.6个百分点 [2] - 铁水日产量维持在240万吨上方 焦炭需求有支撑 钢厂焦炭可用天数持续下降 部分区域出现催货情况 [2] 库存与供需情况 - 焦炭供应边际增长但增速温和 环保政策约束产量 样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112.1万吨 环比微增0.2万吨 [3] - 247家钢厂铁水日均产量240.66万吨 环比增加0.34万吨 焦炭总库存降至887.42万吨 周环比减少19.74万吨 [3] - 焦企、港口、钢厂库存均呈去化趋势 供需两端基本持稳 产业链库存持续去化 [3] 政策与行业预期 - "反内卷"政策抑制无序竞争 提升供给质量 中长期为焦炭价格提供支撑 [4] - 煤矿超产检查实际影响有限 但政策导向显著改善市场预期 [4] - 行业政策和宏观氛围偏乐观 驱动焦炭期货高位运行 [4]

价格走势与市场预期 - 焦炭期价维持高位震荡格局 供应收缩预期短期内难被证伪 价格易涨难跌 [1] - 焦炭第六轮涨价全面落地 日照港准一级湿熄焦平仓价1520元/吨 出库价1460元/吨 [2] - 多空分歧加剧 需关注实际供需数据对政策效果的验证 [1] 行业盈利与成本结构 - 焦企经营压力缓解 样本独立焦化厂吨焦盈利20元/吨 周环比提升36元/吨 [2] - 除内蒙古、陕西等局部地区仍亏损外 国内多数焦企利润好转 [2] - 钢厂盈利率为65.8% 周环比下降2.6个百分点 大部分钢厂仍处于盈利状态 [2] 供需与库存动态 - 焦炭总库存降至887.42万吨 周环比减少19.74万吨 各环节库存均呈去化趋势 [3] - 样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112.1万吨 环比微增0.2万吨 [3] - 247家钢厂铁水日均产量240.66万吨 环比增加0.34万吨 需求保持较强韧性 [3] 政策与宏观影响 - "反内卷"政策抑制无序竞争 改善中长期基本面预期 为价格提供支撑 [1][4] - 中美关税豁免延期90天缓解出口压力 国内宏观政策托底市场风险偏好回升 [1] - 粗钢限产预期对原料需求构成潜在压力 [1] 现货市场与下游需求 - 下游钢厂焦炭可用天数持续下降 补库需求良好 部分区域钢厂有催货情况 [2] - 炼焦煤线上流拍率小幅增加至23.3% 显示市场观望情绪渐浓 [2] - 焦炭现货市场偏强运行 需关注焦煤成本支撑及下游钢厂利润水平 [2]

外资对中国资产的关注度提升 - 下半年以来外资机构合计调研A股上市公司524次 涉及509家公司 [9] - 海外大型主权基金开始关注中国资产 外资对中国资产的兴趣显著提升 [9] - 外资投资决策流程较以往缩短近三成 配置型外资机构陆续申购多头策略基金 [11] - 外资在A股的参与度持续回升 北向资金成交占全A股市场成交比例提升 [11] 中国资产表现及驱动因素 - 上证指数涨超11% 深证成指涨超13% 创业板指涨超21% [10] - MSCI中国指数和沪深300指数分别攀升至近4年高点和年内新高 [10] - 中国经济复苏进程和政策端持续发力是A股和港股走强的有力支撑 [10] - 中国科技创新活力涌现 从进口驱动转向净出口驱动模式 [10] 外资关注方向 - 外资调研主要集中在电子设备和仪器 电子元件 工业机械 集成电路 医药等板块 [13] - 华明装备获得88家外资机构调研 在外资调研排行榜中排名第一 [13] - 能够稳定分红的高息股和代表新兴产业发展方向的成长股最受青睐 [14] - 创新药 科技等中国核心优势产业备受外资关注 [9] 外资配置趋势 - 海外长钱有望构成中国市场震荡向上的重要推动力 [12] - 外资当前配置水平仍处于保守区间 显著的配置缺口或为市场后续上涨提供持续动能 [12] - 随着中国经济转型持续取得成果 国际投资者会不断提高对中国股票的配置 [12] - 市场行情将呈现"红利搭台 优质科技唱戏"的格局 [14]

7月海外市场主线 - 美国经济呈现"胀"大于"滞"特征，7月CPI存在上行压力，二季度GDP回升至3.0%，经济总量保持韧性但结构已现疲弱[3][9] - 美股二季报超预期提振市场情绪，标普500营收和盈利均超预期，外资对美股增持113.6亿美元[3][18] - 美元指数从96.6升至100.0，外资回流和降息预期后置支撑美元反弹[18] 7月国内市场焦点 - "反内卷"政策持续加码，政治局会议首次明确提出新兴产业"反内卷"，发改委发布价格法修正草案规范低价竞争[4][40] - 供给侧受政策提振明显，主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，工业利润同比改善4.6个百分点[51] - 需求侧表现分化，外需因"抢出口"港口吞吐量同比回升9.7个百分点至7.7%，内需受商品消费回落拖累[61] 8月宏观关注重点 - 海外需关注美国劳动力市场，7月失业率升至4.2%，新进入劳动力人群扩大导致失业率易上难下[73][75] - 国内需关注中下游企业传导，中游产能利用率仅74%可能制约上游涨价传导效果[82][84] - 政策层面关注结构性工具，居民服务消费缺口达2093元/人，对应全国近3万亿元潜在投资需求[91][92]