报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 香港《稳定币条例》发布对非银行业产生结构性影响，带来合规升级同时创造新业务机遇，市场有望向头部企业集中，建议关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的 [3][65] - 稳定币是连接传统金融和加密货币的桥梁，在交易、支付等方面作用重要，全球交易量不断增长，香港“价值锚定”监管有望在全球稳定币竞争中占优势 [1][2] 各目录总结 1 什么是稳定币？ - 稳定币是特殊加密货币，通过锚定稳定资产维持价格稳定，是加密资产货币生态重要基础设施，提供价值稳定交易媒介，充当法币和加密货币交易核心中介 [1][8][9] - 2025年5月30日香港《稳定币条例》成法例，明确锚定法币，全地域监管覆盖，规定发牌制度、资产隔离和赎回制度等内容 [13][15][17] - 2024年7月香港公布首批稳定币发行人沙盒名单5家机构，各机构有不同未来布局 [21][22] 2 稳定币的核心机制：如何保持“稳定”？ - 稳定币通过与稳定资产挂钩降低价格波动，主要分为法币抵押型、商品抵押型、加密货币抵押型、算法型4类 [23] - 法币抵押型中心化托管、链下抵押，如USDT等；商品抵押型锚定实物商品，如PAXG；加密货币抵押型链上抵押、通常超额抵押，如DAI；算法型依赖算法机制、无抵押或部分抵押，如TerraUSD等 [24][25][26] 3 稳定币的核心价值：为何需要稳定币？ - 稳定币充当计价单位，为加密世界提供“价值标尺”，让参与者衡量、比较和结算资产交易价值 [29] - 稳定币充当加密生态“现金”等价物，满足避险需求，市场波动时可锁定价值 [34] - 稳定币降低支付成本、提升支付效率，用于加密货币交易、跨境支付与汇款、日常支付 [35] - 全球稳定币交易量近年不断增长，2024年年化交易价值达15.6万亿美元，日均交易量从2019年4.32亿美元增至2024年841.43亿美元，CAGR达187.1%，2025年截至5月末日均成交量达1279.60亿美元，较2024年同比提升约52%，香港市场有望受益 [2][37][42] 4 全球稳定币的监管机制：香港“价值锚定”监管有望抢占先机 - 香港《稳定币条例》由香港金融监管局主导发牌和监管，避免多部门交叉监管套利，“价值锚定”思路有望使香港在全球稳定币竞争中占优势 [2][58] - 美国2025年5月通过《GENIUS Act of 2025》程序性投票，为美元挂钩支付型稳定币提供联邦监管框架 [59] - 欧盟2023年4月通过MiCA，是全球首部加密资产市场监管法律，对加密资产监管立法和市场格局影响深远 [60] - 新加坡2023年8月出台《稳定币监管框架》，是全球首个全面监管体系，仅允许银行和非银机构实体发行法币抵押型稳定币 [63] 5 重视金融科技创新对非银机构多方位赋能 - 香港《稳定币条例》对非银行业带来合规升级和新业务机遇，推动市场向头部企业集中，增强香港数字金融中心竞争力，建议关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的 [3][65] - 众安在线旗下众安银行积极部署稳定币业务，入选首批稳定币“沙盒”名单，存贷款余额增长、净息差走高、亏损率收窄，以“Banking for Web3”为核心战略构建多元收入结构，与圆币科技合作推进稳定币生态建设 [66][68][76] - 香港交易所营收和净利润增长趋势向好，《稳定币条例》实施有望吸引全球资本和机构聚集，提升ADT [85] - 连连数字是领先数字支付解决方案提供商，2024年营业收入增长、归母净利润改善，持有VATP牌照，与圆币科技合作提升跨境贸易支付效率 [98][99]

报告核心观点 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市，建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务及中国完善社会保障激发内需潜力三个长期趋势；英国经济增长动力放缓，6月降息可能性不高，股市大盘受结构拖累但中盘股有机会；全球稳定币监管提速，跨境支付或迎变局，香港稳定币立法强化其在全球结算网络中的节点作用 [8][16][28][45] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 中美领导人通话关税有望缓和，全球股市普遍走强，新兴市场、纳斯达克等指数周涨幅居前，日本东证、日经225等指数下跌 [4] 债市表现 - 非农就业数据理想，欧洲降息周期接近尾声，美债持续窄幅上落，不同类型债券收益率和回报表现各异 [5] 外汇及商品表现 - 地缘政治扰动推动油价上涨，白银价格大幅飙升，美元指数下跌，欧元、英镑等货币兑美元上涨 [6] 各市场焦点 中港市场焦点 - 内地货币政策择机而动，对政策利率降幅不应有太高期待，5月降息后进入观察期，8月后经济增长压力或凸显 [11][12] - 社融增速由政府债发行节奏主导，年中或为高点，四季度同比增速可能下滑，全年增速预计落在8.1%附近 [13][15] - 中国权益资产迎来年度级别牛市，建议聚焦三个长期趋势，重塑港A配比，回归核心资产，关注沪港深核心资产50股票池和iShares安硕核心MSCI中国ETF [8][16][17] 英国市场焦点 - 二季度经济增长或放缓，劳动力市场降温，财政政策空间有限，6月降息可能性不高，本年度或还有两次降息 [32][35] - 英国股市大盘受结构拖累，但中盘股更受益于欧洲财政扩张，关注贝宜系统和Natwest，可投资iShares安硕MSCI英国ETF [38][41][42] 稳定币主题 - 全球稳定币监管提速，香港、美国推进相关法案立法，稳定币能促进区块链与加密货币融合，合规稳定币支付较传统SWIFT有优势 [48][49] - 香港稳定币立法强化其在全球结算网络中的节点作用，建议关注朗新集团和广电运通 [53] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涵盖日本、中国、美国、英国、韩国、澳大利亚、印度等国家多项经济数据，如GDP、CPI、PPI、失业率等指标的公布时间、预测值和前值 [57][58][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇，稳定币是RWA资产数字化交易的基础支付、结算媒介 [4] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，符合监管规定，盈利来源多元化，香港超前布局虚拟资产及稳定币监管与发展，美及香港地区推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，RWA生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [4] 各部分总结 RWA概览 - RWA通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，解决传统资产难题，花旗银行预测RWA将带动区块链行业发展，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元，稳定币是RWA数字化交易基础媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方 [9][10] - RWA创新性及优势为提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化流通、透明度高交易安全、合规框架优化适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，私募信贷和美国国债是主要代币化资产，美债代币化资产规模增长更快 [15] - 美国致力于用稳定币巩固美元霸权，预计数字资产为美债带来2万亿美元新增需求，稳定币交易量超Visa和Mastercard，Tether是美债大买家 [20] - RWA发展趋势为从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，核心是基金份额登记等转移至区块链平台，遵循监管框架 [24] - 近年来中国内地与香港RWA融资有突破性进展，如朗新科技充电桩、协鑫能科光伏电站等项目 [27][28] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规前提、资产现金流基础、技术映射手段、监管沙盒通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多级合规化” [33] - RWA发行路径以香港为例，包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，涉及多种金融牌照 [37][38] - RWA资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构、合规虚拟资产交易平台、金融科技公司、实力企业 [39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节，包括发行服务费、流动性管理收益等 [44][45][46] - 香港在稳定币监管方面不断推进，2025年5月21日《稳定币条例草案》通过，将落实发牌制度 [47] - 2025年5月19日美国《GENIUS法案》通过程序性投票，5月21日香港《稳定币条例》立法通过，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场规模和交易量增长迅速，活跃钱包地址增加 [58] - RWA生态系统多样，相关服务方和资产提供者推动真实世界资产进入加密领域 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为可线上交易的数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇 [4][8] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，盈利来源多元化，行业监管方面香港超前布局，美及香港推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，基于DLT的贸易融资规模达1万亿美元，行业生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议重点关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线，并给出相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 RWA概览 - RWA核心是通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，花旗银行预测其将带动区块链行业进入数十万亿美元规模，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元规模，稳定币属广义RWA范畴，是数字化交易基础支付、结算媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方等 [9][10] - RWA创新性及相对优势包括提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化市场流通、透明度高且交易安全、合规框架优化与政府监管适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币、私人信贷等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，美国国债代币化资产规模增长更快，2024年末约39.60亿美元，同比增长约415% [15] - RWA发展趋势包括从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，国内与香港在RWA融资领域有突破性进展，如朗新科技充电桩RWA等项目 [24][27] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规是前提、资产现金流是基础、技术映射是手段、监管沙盒是通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多极合规化”发展 [33] - RWA发行路径以香港为例包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构等 [37][39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节 [44] - 香港虚拟资产监管体系不断完善，2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，美国2025年5月19日通过《指导与建立美国稳定市国家创新法案》，全球监管框架不断完善 [47][49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，到2025年3月全球稳定币总市值达2320亿美元，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场总规模从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，2024年交易量超过Visa和Mastercard [58] - RWA生态系统多样化，相关服务方和资产提供者参与其中 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 （二）行业掘金 3、工业和信息化部李乐成6月6日主持召开部两化融合工作领导小组会议，听取两化融合领域重点工作 汇报，审议《工业和信息化部信息化和工业化融合2025年工作要点》，研究部署推进两化融合的思路举 措。会议要求，实施"人工智能+制造"行动，加快重点行业智能升级，打造智能制造"升级版"。要加快 提升软硬件产品供给能力，强化工业软件、智能传感器等关键核心技术攻关。以工业智能体为抓手深化 人工智能工业应用，带动工业数据集、工业大模型的创新迭代。 （一）重要市场新闻 点评：智能体研发运营是以智能体(AIAgent)为核心对象，强调将传统AI模型开发与智能体特有的规 划、推理、执行、反馈能力相结合，形成端到端的管理闭环，围绕智能体全生命周期构建的系统性方法 论，通过自动化工具链及跨职能协作机制，提升智能体开发效率、增强智能体运营稳定性、优化多智能 体协同能力、促进智能体系统同业务场景的紧密耦合。Al Agent作为必经之路，互联网巨头同时发力C 1、据商务部网站6月7日消息，商务部新闻发言人就中重稀土出口管制措施答记者问。商务部新闻发言 人表示，稀土相关物项具有军民两用属性，对 ...

美股代币化交易 - Kraken宣布将面向欧洲、拉丁美洲、非洲和亚洲的非美国客户推出超过50种美股和ETF的代币化版本，包括苹果、特斯拉、英伟达等知名公司股票 [1] - 这些被称为"xStocks"的代币将在Solana区块链上运行，支持7x24小时全天候交易 [1] - Kraken与金融科技公司合作，后者购买并托管实际股票和ETF份额，发行相应数量的代币，代币价格与对应股票保持一致并可兑换现金价值 [2] 代币化股票的特点 - 代币是稳定币的一种，通过锚定实质资产维持价格稳定 [2] - 代币化股票可转移到个人数字钱包或用作DeFi策略抵押品，拓展应用场景 [3] - 通过代币投资股票需让渡股东权利，代币投资者没有投票权 [6] 监管与合规 - Kraken采取三大合规策略：仅向非美国客户开放、通过合作伙伴持有标的股票、推动SEC通过《证券代币化监管沙盒法案》 [5] - 引入"现金赎回条款"风险对冲机制，确保代币价格锚定标的资产 [5] - 此前币安发行的股票代币因多国证券监管机构介入而在3个月后被叫停 [4] 市场影响 - 代币化可增加股票流动性，提升需求 [8] - SEC与纳斯达克讨论公链证券代币化监管框架，纳斯达克建议创建"ATS-Digital"新交易场所支持数字资产合约 [8] - 代币化证券转型被比作从黑胶唱片到数字音乐的演变，有望重塑证券市场 [8] 投资者关注点 - 投资者关注资产安全问题，如代币能否兑换美股或享受相关权利 [4] - 算法稳定币UST曾出现脱钩崩盘，导致投资者巨大损失 [4]

市场消息：德意志银行正在探索稳定币和代币化存款。 ...

Circle上市表现 - 公司于美东时间6月5日在纽交所上市，股票代码"CRCL"，成为稳定币领域首个IPO [1] - IPO发行价每股31美元（指导区间27-28美元），首日开盘涨122.58%，盘中最高涨幅达198.45%，股价最高超过103美元 [1] - 截至北京时间6月6日1时40分，股价报92.52美元/股，公司总市值超过200亿美元 [1] - 成交量为2681万股，成交额23.36亿美元，换手率12.33% [2] - 市净率10.66倍，市盈率117.03倍 [2] 公司业务发展 - 成立于2013年10月，最初定位为"比特币版PayPal"，后转型专注稳定币业务 [3] - 2018年与Coinbase共同创立Centre联盟推出USDC稳定币，2023年成为USDC唯一发行方 [3] - 截至2025年5月，USDC流通量约610亿美元，占稳定币市场27%份额，仅次于Tether USDT的67% [3][4] - 2024年公司营收16.76亿美元，其中99.1%来自稳定币业务，净收入1.56亿美元 [6][7] - USDC储备收入达16.61亿美元，流通量同比增长36%至320亿美元 [7] 行业背景与监管 - 全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年底增加400亿美元 [11] - 美国和中国香港近期通过稳定币相关立法，明确监管框架 [10] - 稳定币在跨境支付、外汇储蓄和DeFi领域应用广泛，具有支付效率高、成本低的优势 [11] - 现实世界资产代币化(RWA)加速推进，稳定币可提供更稳健的交易方式 [12] - 监管趋势是既要鼓励创新，也要防范风险，通过立法保障储备资产透明度和发行机制 [10][11] 竞争优势 - 相比Tether，公司在合规透明方面具有优势，储备资产透明度高 [7] - USDC已整合进Visa、万事达卡等传统支付巨头的全球网络 [7] - 免除赎回费的政策吸引用户将USDT兑换为USDC后再换法定货币 [7] - 上市将进一步提升USDC信任度，市场份额有望从27%提升至40% [3][8]

新加坡金管局6月6日发文，明确数字代币服务提供商监管制度。6月30日起，在新加坡运营但仅向境外 客户提供数字付款代币、资本市场产品代币服务的数字代币服务提供商（DTSP）须获金管局颁发的执 照，否则会被封锁。新加坡金管局表示，上述业务模式的洗钱风险较高，且若实质性活动发生在新加坡 境外，金管局难以有效监管。（界面） ...

公司战略与转型 - 公司正筹划境外发行股份（S股）并在新加坡交易所上市，以加速算力出海和国际化战略布局 [1] - 公司实控人变更为海南省国资委，依托国企资源与民企灵活性，加速向算力租赁和低空经济转型 [2] - 2024年5月公司宣布投资智算中心建设，创新裸金属算力服务模式，开辟第二增长曲线 [2] 业务进展与数据 - 截至2025年3月末，算力服务签约金额达66.7亿元，资产交付超10亿元，较2024年底（24.75亿元签约额）增长169% [2] - 公司与DeepSeek生态链企业（如无问芯穹、科蓝软件）深度绑定，强化智算产业链布局 [2] - 2024年海外业务营收仅131万元且毛利率为-35.63%，处于前期亏损阶段 [3] 国际化与融资需求 - 新加坡上市可直接融资外币，降低汇率风险，满足东南亚智算中心建设的外币投入需求 [3] - 新交所平台有助于公司优化股东结构、提升国际估值，增强国际客户认可度 [3] - 公司以海南为基地辐射东南亚，承接中国算力出海战略，推动数据跨境流动标准落地 [2][3] 业务拓展与创新 - 工程设备方面，韩国门店设备已近600台，2025年计划拓展中东市场 [4] - 智算业务方面，新加坡融资后东南亚智算中心落地速度或超预期，承接当地AI企业及政府数字化转型需求 [4] - 公司已布局区块链与数字人民币应用，未来算力设备和高机资产可能成为RWA标的，打开千亿美元级市场 [5][6] 多元化业务协同 - 除传统高机设备（市占率25%）外，叉车出租率从8%升至84%，载重无人机订单超千万，多品类布局降低单一业务风险 [7]