银行理财规模增长 - 截至5月20日银行理财存续规模达31.28万亿元较4月末的31.1万亿元继续扩容 [1] - 4月份银行理财规模大增2.2万亿元成为关键分水岭1月份和2月份增量分别为0.17万亿元和0.13万亿元3月份则下降1.11万亿元 [4] - 年内银行理财规模有望达33万亿元 [4] 短期利好因素 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下调10个基点至3.0%和3.5%随后多家银行下调存款利率 [2] - 存款利率下调使银行理财短期资金成本降低债券市场受益固收类产品收益上升4月份债市走强固收类产品过去3个月和6个月收益分别上升6个基点和5个基点 [2] - 短期理财产品规模增长最快1个月(含)以下产品规模较年初增加超8000亿元截至5月中旬每日开放型产品规模约11.3万亿元1个月(含)以下产品规模约5.9万亿元1至3个月产品规模约2.8万亿元 [2] 产品类型与投资者策略 - 现金管理类和日开型产品因安全性和流动性较强受欢迎收益率比公募货币基金普遍高出30-50个基点 [3] - 专家建议普通投资者选择与自身需求适配的产品短期资金可关注现金管理类和短期固收类产品长期闲置资金可配置长期封闭式固收类产品 [3] - 有一定风险承受能力的投资者可通过定投挂钩权益类指数的理财产品获取资本市场长期红利 [3] 规模增长的多因素驱动 - 存款利率下降是推动理财规模增长最重要的短期力量 [4] - 季节性规律明显银行理财资金季末回表季初出表推动规模修复 [4] - 资本市场稳健发展港股表现亮眼债市走稳为理财规模上升提供背景 [4] 含权产品布局趋势 - 多家银行理财公司将含权产品作为未来布局重点某国有大行理财公司年内发行60多只含权产品较去年同期增长数倍 [5] - 理财产品策略多样化"固收+"出现频率提升因A股和港股表现稳健部分客户转向该类产品 [5] - 银行理财公司近期宣布增持权益类资产并计划提升配置比例但权益类资产占比仍较低以控制产品波动 [5]

可转债市场表现 - 今年以来A股主要指数下跌 但中证转债指数上涨逾3% 明显跑赢A股 [1] - 截至5月25日 共有10只债券型基金(A类份额)净值上涨超过7% 其中博时转债增强A 中欧可转债A 华宝可转债A等均为可转债基金 [1] - 华商丰利增强定开A今年以来净值上涨11.45% 位居债基榜首 该基金可转债占基金资产净值的比例为74.51% [1] 公募基金持仓情况 - 华商丰利增强定开A一季度末股票占基金总资产16.62% 重仓可转债包括本钢转债 崇达转2 重银转债 景23转债等 [1] - 富国优化增强一季度末股票投资占基金总资产17.96% 可转债占基金资产净值33.09% 金融债券占比达47.00% [1] 私募基金持仓情况 - 截至去年底 9家百亿私募旗下产品合计现身49只可转债十大持有人名单 合计持有市值约31.81亿元 [2] - 睿郡资产旗下产品持有闻泰转债 晶澳转债等19只可转债 合计持有市值约25.45亿元 [2] 可转债评级变动 - 今年以来东时转债 富淼转债 裕兴转债 华宏转债 声迅转债等多只可转债评级被下调或列入观察名单 [2] - 5月15日*ST声迅公告称 中证鹏元维持公司主体信用等级为A+ 声迅转债信用等级维持为A+ 并列入信用评级观察名单 [2] 机构观点 - 华富基金表示 可转债作为"固收+"重要投资品种 得益于供需结构优化 整体表现较优 可关注低价格和低估值的"双低策略" [3] - 招商证券指出 目前平衡和债性风格转债价格处于中性点位 股性转债价格仍偏低 有一定提升空间 [3]

基金经理动态 - 某知名"基金一哥"因风格严重漂移（将开放式基金操作得如同封闭式基金）从未获得济安评级，但未透露具体人物[1] 中国股市策略 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津团队认为人民币汇率韧性支持对中国股市的超配立场，预计企业盈利前景改善且外资流入增强[2] 创新浮动费率基金 - 首批创新浮动费率基金于5月27日起陆续发行，多数产品将于6月结束募集[3] 信用债ETF - 信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业务即将实施，多家公募机构申报的产品符合条件将被纳入回购质押库[4] 银行股股息率 - 42家A股上市银行中超七成近12个月股息率超4%，部分银行股息率突破8%，显著高于存款及国债收益（1年期定存利率跌破1%）[5] 新基金发行 - 15只新基金同日首发，权益类基金占比超七成（以指数型为主），行业主题涵盖金融科技、互联网、制药等；债券类以混合二级债基为主[6] A股市场表现 - 沪指跌0.05%、深成指跌0.41%、创业板指跌0.80%，全市场成交额缩量1487亿元至10339亿元，近3800只个股上涨[7] - 游戏板块领涨（国泰基金游戏ETF涨2.96%），数据安全板块活跃（嘉实基金信息安全ETF涨2.32%）[7][9] - 港股汽车股回调（港股通汽车ETF跌4.38%），科技股全线回落（港股科技50ETF跌3.11%）[11] ETF行情数据 - 标普500ETF涨3.22%且溢折率达20.17%，游戏ETF华泰柏瑞年涨幅11.85%[9] - 港股通创新药ETF年涨幅31.53%，恒生创新药ETF年涨幅33.50%[11] 新基金认购信息 - 摩根30天持有债券基金认购期为5月26日至6月11日，业绩基准为中债综合全价指数[13] - 博时中证金融科技主题股票基金认购期至6月16日，跟踪中证金融科技主题指数[13] - 华安沪深300增强策略股票基金认购期为5月29日至6月13日，跟踪沪深300指数[15]

国内盈利回升周期 - 全行业库存低位触发补库存周期及二手房回暖带动地产链修复驱动国内市场盈利回升周期启动 [1] - 2024年四季度风险偏好见顶回落叠加中国产业转型"突围"背景（如AI研发与高端制造双突破）市场情绪有望转向乐观 [1] - 消费板块下半年或迎修复窗口关注估值底部、分红稳定的传统消费龙头（白酒、家电）及国货崛起等新兴消费赛道 [1] 创新药与AI板块 - CXO和创新药企业通过全球化授权合作抵御海外政策风险需强化政策引导与商业化能力 [2] - AI硬件处于大规模投入阶段中国在AI应用空间更广阔DeepSeek代表AI应用落地元年关注可穿戴设备及智能驾驶等方向 [2] - 港股消费、科技（芯片、智能驾驶）及高股息资产（电信、能源）具备韧性南向资金流入与回购加码支撑市场 [2] 被动投资与ETF发展 - 2024年中国被动权益基金规模首超主动权益基金ETF智能化升级重塑投资生态成分股优化与优质指数编制成核心方向 [2] - 2025年一季度A股策略型ETF总规模突破千亿元Smart Beta策略通过因子暴露获取超额收益兼具低成本与风格稳定优势 [2][3] - 2024年全球Smart Beta ETF规模达2.24万亿美元同比增长21.4%因子体系系统化应用推动需求激增 [3] 债券与固收策略 - 低利率环境下久期策略需转向多元灵活把握安全边界与收益率波动带来的资本利得机会 [3] - 短债投资可挖掘短久期城投债等优质信用资产保持组合灵活性警惕货币政策观望期波动 [4] - "固收+"产品采用"哑铃型"配置低价可转债为优质底仓资产权益市场关注AI、半导体等自主可控领域 [5]

市场环境与投资者需求 - 债券市场波动性提升且票息收益日益微薄，投资者对稳健增值需求强烈，"固收+"基金再度走红 [1] 中信保诚汇利债券基金 - 中信保诚基金正在发行"固收+"基金——中信保诚汇利债券，拟由固定收益部副总监郑义萨管理，郑义萨拥有14年从业经验、8年投资管理经验，管理规模超百亿元 [1] - 基金策略以纯债为底，优选内部权益类公募基金或全市场权益类ETF进行增强，旨在打造良好持有体验的"固收+"产品 [1] - 产品管理采取"步步为营，量化择优"做法，注重区间波动择时操作，强化止盈和理性补仓，并通过量化手段优化仓位配置和风险控制 [1] - 基金经理选取多只中信保诚绩优权益产品进行量化回测，以改善年化收益和回撤控制能力，并随行情更新基金选择 [1] 债券市场挑战与应对 - 债券市场波动性提高且票息收益降低，对基金经理久期管理能力提出更高要求 [2] - 在低利率环境下，需精细管理产品久期暴露，将久期维持在科学水平以系统性提高债券回报 [2] - 久期配置会根据市场同类基金水平限制上下限，避免过大风险暴露，同时久期过短可能无法对冲股票市场回撤风险 [2] - 交易能力成为债基收益核心来源之一，公司为基金经理提供更多交易工具，如扩展交易对手名单、引入第三方交易软件等 [2] - 公司通过周会关注部门操作与全市场匹配度，避免过度激进或保守，并整合优秀债券管理团队和权益投研力量优化产品配比 [2]

市场概况 - A股市场上周显著回调，上证50、沪深300微跌0.18%，中证500、中证1000分别下跌1.10%、1.29%，中小盘股受流动性波动影响更大 [2] - 全周上证、深证、创业板指分别跌0.57%、0.46%、0.88%，仅中证红利微涨0.15%，高股息策略成为资金避风港 [2] - 行业板块方面，Wind一级行业平均跌幅0.28%，医药生物、综合、有色金属表现较好，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%，通信、机械设备、计算机明显走弱，分别下跌2.31%、2.48%、3.02% [2][12] 全球大类资产 - 全球权益市场普遍回调，美股三大指数均跌超2%，恒生指数逆势涨1.10%，恒生科技微跌0.65%，CBOE波动率指数飙升29.29%至22.29，创三个月新高 [4] - 避险资产走强，COMEX黄金大涨5.35%，创近月新高，NYMEX天然气涨11.16%，工业金属分化，LME铜涨1.76%，焦煤暴跌7.23% [4] - 债券市场韧性凸显，中证综合债微涨0.07%，10年期与30年期国债期货分别跌0.51%、1.17% [4][13] 国内基金市场 - 上周合计发行26只基金，股票型基金发行19只，混合型基金发行2只，债券型基金发行5只，总发行份额158.20亿份 [2][16] - 万得全基指数下跌0.02%，普通股票型基金指数上涨0.13%，偏股混合型基金指数上涨0.07%，债券型基金指数上涨0.06% [2][9] - FOF指数表现突出，上涨0.60%，近一月涨幅1.37% [9] 国内债券市场 - 国债期货指数（CFFEX10年）上涨0.36%，10年期与30年期国债期货分别跌0.51%、1.17%，中长期债券利率保持相对低位 [13] - 国债到期收益率10年上升4BP至1.719%，期限利差10年-1年扩大4BP至0.269%，中短期票据到期收益率(AAA+)5年下降5BP至1.928% [15] - LPR1年和5年均下降10BP，分别至3.000%和3.500% [15]

以下文章来源于债券今天有蛋吗 ，作者债券汪汪队 债券今天有蛋吗 . 最及时的债券公众号，每日13:30-14:00更新当日债市变化，买债基必备 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：表舅是养基大户 来源：雪球 今天看到了招商证券做的一个测评 ， 针对的是天弘基金的固收+产品线 ， 文章叫 《 锚定绝对收益目标 》。 从招商证券的这篇文章 ， 正好探讨一下关于固收+基金 ， 控制回撤的问题 ， 我觉得很适合个人投资者朋友 们学习一下 ， 我直接援引一下文章里的一些图片 ， 作为辅助 。 第一 ， 权益市场走强过程中 ， 往往伴随着固收+业务的大发展 。 下图 ， 是天弘旗下固收+基金的年度收益 ， 和全市场的比较 ， 这个图比较有看点的一点在于 ， 天弘的固 收+产品数量 ， 在2022年接近翻倍 ， 而此前的2021年 ， 恰恰是上一轮牛市的高潮 ， 这说明权益转牛推动 固收+业务发展的逻辑 ， 是没问题的 。 | 麦5:天弘旗下固收+美念近十年单年度收益率平均值 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | -- ...

导语 - 晨星基金研究团队聚焦固收领域，解析四只值得关注的基金产品，助力投资者做出明智决策 [1] 天弘永利债券基金 产品速览 - 由经验丰富的主基金经理领航，依托分工精细、协作默契的基金经理团队，发挥团队协同优势 [2] - 投资流程清晰有序，独特的债券择时交易模型是一大显著优势 [2] 产品潜力 - 采用高效协同的团队管理模式，由资深的姜晓丽女士担任主基金经理，全面统筹关键事务 [3] - 姜晓丽拥有15年证券从业履历，12年公募基金管理经验，积累了深厚的债券投研经验以及宏观研究功底 [3] - 股票、纯债和可转债投资均有具备专长的基金经理或助理协同管理 [3] 投资策略 - 遵循"资产配置引领、各类资产内部追求超额收益"的原则 [4] - 每季度召开决策会，多位主基金经理以集体投票方式审慎确定权益类资产的配置比例系数 [4] - 股票换手率控制在200%以内，偏好投资于行业内竞争力强、估值合理且景气度持续改善的优质公司 [4] - 可转债投资聚焦于中低价可转债领域，筛选基本面良好的优质标的 [4] - 纯债投资以信用债为底仓，主要配置AAA级国企债券，利率债占比通常不超过30% [4] - 运用天弘独创的"五周期模型"进行择时操作，从五个维度剖析市场 [4] - 组合久期在1-4年波动，杠杆在0-140%调整 [5] 安信目标收益债券基金 产品速览 - 由两位优势互补的基金经理共同管理，通过灵活配置可转债和纯债，在中长期投资中斩获亮眼回报 [8] 产品潜力 - 由张翼飞先生和黄琬舒女士共同管理，张翼飞拥有14年证券从业经验和11年公募基金管理经验 [9] - 黄琬舒具备10年证券从业经验和超过4年的公募基金管理经验，深耕纯债投资领域 [9] 投资策略 - 2021年将投资策略调整为以投资可转债为主，可转债配置比例可在0%-100%间灵活调整 [10] - 可转债实际配置比重大多在40%-90%之间，特定时期会阶段性降低可转债的仓位至30%以下 [10] - 在可转债的个券选择方面，筛选低估值、低信用风险的转债个券进行投资 [11] - 将可转债分为纯债替代的偏债型转债、权益替代的偏股型转债和期权投资的平衡型转债三类 [11] - 信用债和利率债的配置比例一般在50%以内调整，利率债平均配置比重约20%，信用债平均配置比重约25% [11] - 组合整体久期在1-3年之间，杠杆比例在100%-140%之间灵活调整 [11] 西部利得汇享债券基金 产品速览 - 由投研经验丰富的基金经理担纲，背靠投研团队的稳定支持 [14] - 以信用债打底，辅以灵活的利率债和可转债配置，投资流程清晰且运作稳定 [14] 产品潜力 - 由基金经理严志勇先生担纲管理，具备14年的证券从业经验和超过7年的公募基金管理经验 [15] - 基金经理李安然女士主要协助执行组合纯债策略，拥有10年的证券从业经验和超过4年的公募基金管理经验 [15] 投资策略 - 围绕中高等级信用债进行投资以获取基础票息收益，并辅以利率债的波段操作和可转债的灵活配置 [16] - 信用债的配置比例一般在80%-100%，利率债的配置比例一般在30%以内，可转债的配置比例则不超过20% [16] - 信用债以高等级信用债配置为主，AAA以下的信用债占比通常保持在20%-30%以内 [16] - 组合整体久期在2-4年，杠杆在100%-135%之间灵活调整 [16] - 可转债方面主要采取自下而上的投资方法，精选低价格和低估值的个券 [16] 鹏华丰禄债券基金 产品速览 - 由经验丰富的基金经理掌舵，并依托资源充沛的研究团队为其提供有力的支持 [18] - 以中高等级信用债为投资核心，构建了策略灵活、风控严密的投资流程 [18] 产品潜力 - 基金经理刘涛先生具备12年证券从业经验与超8年公募基金投资管理经验 [19] - 由刘涛先生领衔的专业团队，汇聚了数位经验丰富的基金经理与基金经理助理 [19] 投资策略 - 以中高等级信用债为核心持仓，搭配利率债进行灵活调节 [19] - 运用多元策略协同运作，将久期策略作为获取超额收益的核心驱动力 [19] - 信用债仓位控制在80%-110%的区间，利率债仓位维持在0-25%之间 [20] - 在0.5-4年的范围内灵活调节久期，并搭配100%-135%的杠杆比例 [20] - 通过严格设置规模上限，确保投资策略灵活执行 [20]

论坛概况 - 第十二届富国论坛在苏州召开，聚焦AI驱动下的中国资产价值跃迁，300余位机构投资者参与线下活动，线上实时观看人数超11万[1] - 论坛设置固定收益投资分论坛，富国基金5位资深固收基金经理围绕宏观经济、短债策略、"债牛"布局等议题展开探讨[1] 宏观经济与大类资产展望 - 2025年上半年宏观经济表现良好，全年实际GDP增速达标难度不大，主要风险来自海外特别是美国经济波动[2] - 债券市场实际利率偏高，下半年降准降息可期；A股存在结构性机会，港股估值偏低，建议延续"科技+红利"主线；黄金具备长期配置价值但需警惕短期震荡[2] 短债投资策略 - 央行保持适度宽松货币政策，低利率环境既有利短债基金也压缩其收益空间[3] - 短债投资需兼顾灵活性与收益挖掘，重点配置短久期城投等信用资产，同时保持组合灵活性以应对货币政策波动[3] 债市下半场策略 - 当前债市面临经济弱复苏与外部冲击并存的复杂环境，期限利差和信用利差已收窄至历史极值[3][4] - 久期策略需转向多元灵活，平衡安全边界与资本利得机会，收益率曲线管理需更符合投资者需求[4] "固收+"配置策略 - 纯债收益空间收窄促使"哑铃型"配置成为破局关键[5] - 债市政策利率下行预期明确，可转债中低价品种适合做底仓而高价品种弹性较好，权益方面关注AI、半导体等自主可控领域[6] 债券指数产品发展 - 债券指数基金进入快速发展期，政金债指数产品兼具低波动与分散风险价值[7] - 债券ETF工具属性将随市场互联互通进一步凸显，未来在细分债券领域布局空间巨大[7] 行业发展趋势 - 低利率环境下固收投资需从单一持有转向多元策略协同，监管政策支持中低波动型产品发展[8] - 富国基金构建全产品线布局，近12年债券投资收益率达71.87%，将持续强化工具创新与投研深度[8]

基金经理变更 - 中欧基金旗下中欧纯债产品发生基金经理变更，原中加基金固定收益部总监闫沛贤接替周锦程出任基金经理[1] - 闫沛贤此前在中加基金任职超10年，管理规模达250亿元，占公司债券型基金规模的20%，离职后中加基金固收业务受到显著冲击[4][12] - 闫沛贤的代表产品中加纯债任职回报44.83%，年化回报5%，在418只同类基金中排名第五，其管理的多只产品长期位居行业前20%[8][10] 中加基金固收业务现状 - 闫沛贤离职导致中加纯债份额半年内从167.86亿份锐减至65亿份，机构投资者份额减少56.55亿份，个人投资者份额减少46.31亿份[12][14] - 接任者于跃管理产品回报多处于同类中下游，团队中王霈、袁素等老将业绩表现平庸，公司投研体系面临青黄不接的危机[15][16][17] - 中加基金债券型基金规模达1071.59亿元，占公司总管理规模的85%，固收业务表现与股东北京银行的渠道支持高度相关[19][22] 中欧基金战略布局 - 中欧基金债券型基金规模从2024年二季度的860.14亿元增长至2025年一季度超千亿元，但仍低于货币型基金2228.08亿元的规模[25][32] - 公司给予闫沛贤固收投决会委员、信用组组长等核心职权，并引入原融通基金李冠頔等固收人才，加速团队迭代[25][29] - 股东结构多元，外资、国资、员工持股平台占比46.39%，核心员工包括窦玉明、刘建平等业内知名人物[25][26][27] 行业人才流动影响 - 高效引援策略可快速弥补能力短板，但不同机构"空降兵"的投资风格差异可能导致信评体系、组合管理等环节需要更长时间磨合[1][30] - 中加基金因核心人才流失暴露投研体系脆弱性，而中欧基金通过引进闫沛贤等资深人士强化固收领域竞争力[4][15][29]