核心观点 - Needham公司分析师指出加密货币市场情绪已降至冰点 接近“极度冷淡”水平 这预示着加密资产价格可能接近底部 但对交易平台而言意味着零售活动显著减少且恢复缓慢[1][2][3][4] - 分析师认为2026年缺乏明确的加密货币特定催化剂 平台增长可能依赖于现实世界资产代币化、稳定币采用以及业务多元化(如预测市场)等非传统加密领域[6][7] - 尽管行业面临挑战 Robinhood因成功转型为“超级应用”并实现业务多元化 其股价年内上涨215%的表现被认为具有合理性 其收购Bitstamp也部分抵消了零售交易量下滑的影响[8][9][10][11] 市场情绪与行业现状 - 加密货币市场情绪在2025年达到峰值后急剧下滑 目前已回落至2024年10月(特朗普胜选前)以来的最低水平 市场正处于冷淡期边缘[1][2][3] - 负面情绪意味着零售用户在加密货币领域的活动大幅减少 且即使加密价格上涨 零售交易者回归也可能需要长达两个季度的时间[4][5] - 积极的一面是 所有积极情绪已从加密货币市场中消散 这通常意味着价格正在接近底部[4] 平台增长前景与催化剂 - 2026年可能缺乏比特币、以太坊或Solana等特定加密货币的直接催化剂[7] - 平台增长可能来自三个与加密货币广泛或间接相关的领域：现实世界资产代币化、稳定币采用的增长 以及平台业务多元化(如提供预测市场等其他资产)[6][7] - 行业平台正试图追随Robinhood的模式 向提供多种产品的“超级应用”转型[9][11] 公司表现与战略 - Robinhood是年内标普500指数中表现最好的股票之一 股价年内上涨215%[8] - Robinhood的成功在于其“超级应用”战略 不依赖单一资产 而是提供大量不同产品 并在多个领域(如预测市场)率先进入市场并提供深度产品[9][10] - 其核心股票、大宗商品业务表现良好 加密货币业务也保持稳定 尽管全行业加密交易量下降 但收购Bitstamp(更多面向机构)缓解了对其加密交易量的部分冲击[11] - 其他平台如Gemini、Coinbase、eToro正试图追赶Robinhood的“超级应用”模式[11] 投资银行行动 - Needham公司下调了Coinbase、Robinhood、eToro和Gemini的价格目标 但对所有这些股票均维持“买入”评级[1]

2025年A股市场回顾与特征 - 上证指数从年内低点3040点最高涨至盘中4034点，涨幅显著，并于10月盘中首次站上4000点，达到近十年峰值 [2] - 8月18日，上证指数盘中越过2021年高点3731.69点，最高触及3745.94点，创2015年8月以来近十年新高 [11] - 市场呈现明显的结构性牛市特征，在政策变化、技术革命与宏观转向中剧烈颠簸，行情从绝望中起步，依靠政策强力托底实现V型反转 [2][11] 驱动市场的关键政策与事件 - 2024年9月24日，央行、金融监管总局、证监会同步出台降准、降息、稳楼市、稳股市等一揽子超预期措施，含两项支持资本市场的结构性工具，显著改善市场预期与流动性，开启一轮“政策牛” [4] - 2025年5月7日，央行宣布降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元，同时搭配降息等“组合拳”为市场提供充足流动性支持 [11] - 2025年4月，美国“对等关税”落地，叠加半导体设备、汽车零部件等领域的关税与出口管制，导致全球市场震荡，出口依赖型行业成为重灾区 [8] 市场主线与轮动板块 - AI、算力、半导体等科技概念板块在2025年轮动频繁 [2] - 2024年9月“924行情”中，互联网金融和化债概念股表现突出，有投资者在一周内通过相关个股实现总持股收益超一倍 [4][5][6] - 2025年1月，DeepSeek发布重磅产品，带动国产AI与算力产业链受益，软件工具、开发平台及国产芯片、算力基础设施迎来投资机会 [8] - 2025年消费板块的新亮点包括以泡泡玛特为代表的悦己经济、宠物经济、陪伴经济，泡泡玛特在一年半内股价涨约13倍，6月盘中市值一度冲上3800亿港元 [9] - 商业航天板块因政策、技术、资本三重因素共振，投资逻辑从“主题炒作”向“业绩兑现”过渡，成为股价创历史新高最多的板块之一 [12] 投资者行为与策略演变 - 市场变化要求投资者不能盲目跟风，纯概念炒作的股票开始分化，有业绩支撑的科技股抗跌性明显更强 [2] - 成功的选股需要同时看政策导向、产业趋势和公司业绩，三者缺一不可，追逐热点、频繁交易的结果不佳 [3] - 投资逻辑应从追逐短期题材转向深耕产业链研究，耐心寻找并长期持有具备核心技术、强大盈利能力和清晰成长路径的真正价值型企业 [13] - 有投资者反思，由于长期熊市养成的短线操作模式，在2025年放跑了多只大牛股，例如中富电路在投资者以33元/股卖出后，最高涨至94.38元/股 [12] 对2026年市场的展望与主线 - 市场逻辑正从“政策托底”逐步转向“产业兑现”，未来或呈现“指数搭台、个股唱戏”的特征 [11] - 2026年，投资主线可聚焦于DeepSeek突破与开源引领的科技AI等方面 [3] - 2026年市场预计仍是结构牛，主线应该是科技自主和大消费两大主线 [12] - 2026年美联储大概率持续降息，将对A股大盘形成有效支撑 [14]

核心观点 - 渣打银行数字资产研究全球主管Geoffrey Kendrick对比特币和XRP未来两年价格持非常乐观态度 预测比特币在2027年将达到225,000美元 较当前88,000美元有155%的上涨空间 同时预测XRP在2027年将达到10.40美元 较当前1.87美元有455%的上涨空间 [1][7] 监管环境与政策动态 - 特朗普政府实施了支持加密货币的政策 包括成立工作组以加强美国在数字金融技术领域的领导地位 签署行政命令创建战略比特币储备和数字资产储备 [4] - 特朗普签署了《Genius Act》 为稳定币建立了联邦监管框架 并任命加密货币倡导者Paul Atkins为美国证券交易委员会主席 [5] - 众议院于7月通过了《Clarity Act》 旨在明确不同类型数字资产由哪些联邦机构管辖 [5] - 美国证券交易委员会撤销了SAB 121规则 该规则曾强制金融机构将托管的加密货币视为资产负债表上的资产和负债 从而提高了准备金要求 其撤销被认为将促进机构投资者对数字资产的采用 [6] 比特币投资论点 - 比特币ETF将成为未来最重要的需求来源 这些产品追踪比特币现货价格 通过传统经纪账户提供比特币敞口 降低了传统加密货币交易所的摩擦和高昂费用 [8] - 现货比特币ETF的获批为机构采用铺平了道路 机构投资者拥有近150万亿美元的资产管理规模 是比特币长期价格升值的关键 [9] - 比特币目前价格较其高点下跌了30% 历史上大幅回调对耐心的投资者而言是极佳的买入机会 [10] - 比特币“国债”公司（核心财务策略涉及在资产负债表上持有大量比特币的公司）曾是主要需求来源 但未来其重要性可能降低 甚至成为近期逆风因素 [6][7] - 以Strategy公司为例 其拥有671,268枚比特币 但其CEO表示 若其mNAV（企业价值除以比特币储备价值）跌破1 公司可能出售比特币 该比率已从6月的1.7降至目前的1.07 [6][7] XRP投资论点 - XRP是XRP Ledger的原生加密货币 该区块链支持比行业标准SWIFT系统更快、更便宜的跨境交易 [11] - 金融科技公司Ripple使用XRP帮助金融机构汇款 其CEO Brad Garlinghouse认为XRP将在五年内占据SWIFT交易量的14% 在此情景下 XRP每年将促进超过20万亿美元的交易 [11][12] - 近期现货XRP ETF的获批可能释放机构和散户投资者的需求 自2024年11月首只现货XRP ETF获批以来 其资产管理规模已超过10亿美元 尽管远低于现货比特币ETF首月积累的330亿美元资产管理规模 但仍显示出一定的需求 [14] - Ripple推出了稳定币Ripple USD以解决使用波动性加密货币进行跨境支付的问题 使用Ripple USD支付会产生以XRP计价的费用 因此其采用将提振XRP需求 但自2024年12月推出以来 XRP交易量有所下降 表明这两种代币均未获得太大吸引力 [13] - 很少有金融机构使用XRP作为跨境支付的桥接货币 因为当稳定币存在时 使用波动性加密货币转移资金没有意义 Ripple USD也需与USDT和USDC等更成熟的稳定币竞争 [12][13] 市场数据与比较 - 比特币当前价格为89,454美元 市值达1.8万亿美元 当日交易区间为87,419美元至90,230美元 52周区间为74,604.47美元至126,079.89美元 [11] - 摩根士丹利建议高风险承受能力的投资者将加密货币敞口限制在投资组合的4% 中等风险承受能力者则限制在2% [10] - 现货XRP ETF的资产管理规模超过10亿美元 而现货比特币ETF在首月积累了330亿美元的资产管理规模 [14]

核心观点 - 报告为一份针对特定交易日（2025年12月29日）的市场日报，核心在于回顾当日A股市场整体表现、主要指数涨跌、行业板块及概念板块的轮动情况 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数涨跌参半，沪指微涨0.04%收于3965.28点，深证成指下跌0.49%收于13537.10点，创业板指下跌0.66%收于3222.61点，科创50微涨0.04%收于1346.32点 [1] - **个股与成交**：全市场个股跌多涨少，1993只个股上涨，3325只个股下跌，139只收平，沪深两市合计成交额21393亿元，较前一交易日缩量209亿元 [1] - **行业板块表现**：申万一级行业多数收跌，涨幅靠前的行业包括石油石化（涨1.48%）、国防军工（涨1.43%）、银行（涨1.03%）、农林牧渔（涨0.71%）和汽车（涨0.41%），跌幅靠前的行业包括有色金属（跌1.95%）、公用事业（跌1.24%）、电力设备（跌1.13%）、建筑材料（跌1.11%）以及食品饮料和医药生物（均跌约1.06%） [1] - **概念板块表现**：当日涨幅居前的概念板块包括化学纤维精选、稳定币、PEEK材料、加密货币、跨境支付、钙钛矿电池、卫星互联网、电路板、减速器、大飞机、央企银行、航空运输精选、光伏玻璃、商业航天、低空经济 [2]

活动概况 - 币安区块链周在迪拜可口可乐体育馆举行，全球区块链行业领袖、建设者与创新者齐聚，探讨Web3未来趋势 [1] - 波场TRON作为活动金牌赞助商亮相，其创始人孙宇晨深度参与行业对话 [1] 公司动态与市场地位 - 孙宇晨在访谈中强调波场TRON在稳定币基础设施领域的核心地位 [1] - 波场旗下的去中心化永续合约交易所SunX总交易量已突破95亿美元，彰显了公司在区块链金融领域的市场影响力和认可度 [1] - 波场TRON在活动中设立了以无限镜面艺术装置和互动体验为特色的主题展区，吸引了大量参与者关注，增强了社区影响力和用户粘性 [3] - 公司社区发言人Sam Elfarra在专题讨论中强调，凭借高速、可扩展且低成本的优势，波场TRON已成为稳定币结算的首选网络，此观点得到与会嘉宾广泛认同 [5] 行业观点与愿景 - 孙宇晨分享其参与蓝色起源太空飞行的经历，并认为金融和太空探索的机会都应属于每个人，这一理念与波场通过区块链技术推动互联网去中心化的目标高度吻合 [1] - 通过积极参与此次活动，波场TRON展示了其在区块链技术创新与稳定币应用推广中的引领者地位 [5] - 随着全球数字金融高速发展，波场TRON将持续引领行业发展，为全球数十亿用户打造可信赖的下一代基础设施，推动Web3时代加速到来 [5]

事件概述 - 摩根大通近期冻结了两家稳定币初创公司BlindPay和Kontigo的银行账户 [1] - 冻结行动疑与委内瑞拉有关，但摩根大通发言人强调此举纯粹出于合规考虑，与稳定币公司本身无关 [1] 涉及公司详情 - 受影响的初创公司BlindPay和Kontigo均获得知名创业加速器Y Combinator的支持 [1] - 两家公司主要在拉丁美洲地区运营 [1] - 它们通过数字支付公司Checkbook来使用摩根大通的银行服务 [1] 事件原因 - 根据数字支付公司Checkbook总裁PJ Gupta的解释，账户被冻结的直接原因是拒付率显著上升 [1] - 客户快速注册导致纠纷大幅增加，最终促使银行暂时冻结了相关账户 [1]

携程Trip.com稳定币支付功能上线 - 2025年12月25日，携程海外平台Trip.com正式开通全球稳定币支付功能，支持USDT及USDC [1][46] - 用户可通过以太坊、波场等主流公链完成支付，在越南等地预订机票最高可节省约18%的费用 [1][46] - 由新加坡持牌机构Triple-A提供支付网关支持，酒店预订流程极大简化，仅需提供姓名与邮箱 [1][8][46][53] 功能细节与技术支持 - 支付已支持以太坊、波场、Polygon、Solana等多条主流公链，基于不同公链特性进行选择 [15][60] - 隐私保护机制差异化设计：酒店预订仅需姓名邮箱，机票预订因航空业合规要求需更多信息 [18][35][63][80] - 支付流程简单，由持牌机构Triple-A确保底层支付与结算的安全合规 [8][53] 携程的战略意图与执行风格 - 此次布局是公司多年金融战略的自然延伸，旨在构建金融生态并推进全球化 [14][59] - 选择在海外平台Trip.com率先推出，体现了对全球市场差异的精准把握与审慎策略 [14][59] - 采取“先斩后奏”、“做了再说”的低调务实风格，与当年京东高调宣布但进展缓慢形成对比 [3][5][48][50] 稳定币支付的市场需求与背景 - 全球超过80%的人口因缺乏国际信用卡或银行账户而被阻隔在无缝跨境支付之外 [3][48] - 全球信用卡持有人数约为12.5亿至13亿，拥有国际信用卡的人数更少，传统金融服务存在巨大覆盖缺口 [18][38][63][83] - 在高通胀国家，稳定币已成为“生存必需品”，例如玻利维亚货币在2024年底至2025年中相对美元贬值幅度高达65%至137% [18][42][63][87] 行业趋势与巨头布局 - 稳定币正逐渐融入主流消费场景，蚂蚁集团、PayPal、比亚迪等巨头已纷纷接入 [10][39][55][84] - 支付巨头正从支付通道向货币发行方演进，如PayPal推出PYUSD，蚂蚁集团申请港元稳定币牌照 [20][42][65][87] - 实体企业如比亚迪、丰田、雅马哈在海外市场接受稳定币支付，核心逻辑是满足用户支付偏好 [19][39][64][84] 稳定币市场发展现状 - 当前稳定币市值近2600亿美元，占加密资产交易量的97%，其中99%锚定美元 [20][65] - 2024年稳定币交易量达23万亿美元，同比增长90%，亚洲已成为最大的稳定币交易区域 [20][65] - 传统跨境支付成本高昂，部分跨境汇款成本高达转账金额的20%，区块链技术能显著减少环节与延迟 [19][64] 对在线旅游行业的影响 - 为陷入价格战的传统OTA行业带来新思路，可能引发行业模仿 [34][79] - 推动“旅游+区块链”融合，未来可能出现智能合约旅行保险、NFT门票等新玩法 [37][82] - 旅游作为高频消费场景，携程庞大的用户基数可能成为数字货币普及的“催化剂” [37][82] 潜在挑战与监管环境 - 操作对小白用户存在门槛，需熟悉钱包和转账流程 [12][57] - 某些公链手续费波动大，不同钱包和链路费用差异明显 [12][57] - 各国监管框架差异巨大，美国、欧盟、亚洲各国政策态势不一 [12][21][57][66]

阿根廷宏观经济与金融环境 - 阿根廷长期面临恶性通货膨胀，比索价值持续蒸发，例如嘉宾在2015年初离开时1美元兑换约20多比索，而2025年已贬值至1美元兑换约1,300-1,400比索 [6][7] - 国家经济政策不稳定，存在外汇管制和贸易保护主义，导致外汇储备严重短缺，例如2019年银行曾暂停美元提现，开放后每人仅能提取原金额的三分之一 [14] - 存在复杂的多重汇率体系，包括官方汇率与黑市汇率（blue dollar），不同兑换渠道（如银行卡、西联汇款、加密货币）因附加成本导致实际汇率各异，为套利行为创造了空间 [42][43][44][45] 本地支付基础设施与格局 - Mercado Pago（隶属于电商巨头MercadoLibre）是阿根廷国民级支付基础设施，市占率最高，几乎覆盖所有商家，其二维码支付收取0.8%的即时提现费，但可能涉及21%的消费税 [17][29][30] - 阿根廷拥有成熟的传统银行卡网络（Visa/Mastercard），但传统银行开户门槛高，要求正规雇佣与纳税记录，将自由职业者等群体排除在外 [18] - 本地支付转账广泛使用“Alias”（化名）系统，用户通过输入一串字母化名即可完成银行间转账，这种基于拼音文字的体验与东亚扫码习惯截然不同 [31][32][34] 加密货币支付产品生态与竞争 - **Lemon Cash** 是本地主要的加密支付应用之一，功能完整，支持使用USDT收取工资，并可通过Mercado Pago二维码消费，在加密用户中市占率较高 [17][28] - **Peanut** 是欧洲团队打造的热门工具，用户可将USDT充值后直接扫描Mercado Pago二维码消费，采用H5页面无需下载App，但KYC流程对中国用户不友好 [8][19][20] - **Ripio** 作为老牌合规平台，提供交易、钱包与支付服务，并拥有自己的Layer 2网络用于DeFi生息 [17][53] - 其他活跃产品包括 **Belo**、**Meru**（基于Stellar网络）、**Takenos** 等，它们主要提供稳定币与法币的兑换及支付服务 [22][53][56] 加密货币支付的应用场景与用户行为 - 稳定币（如USDT、USDC）被用于日常购物、储蓄和跨境汇款，成为对冲本币贬值的重要金融工具，尤其对于移民汇款至关重要 [10][11] - 加密支付产品通过与本地Neobank和支付网络（如Mercado Pago）集成，为用户提供虚拟卡（“U卡”），实现加密货币线下消费，且多数不收取额外手续费 [8][18][57] - 用户存在利用不同汇率和金融产品进行套利的行为，例如用本地信用卡套现换取美元，以赌比索贬值速度超过套现损耗 [41] 传统与加密金融产品的收益情况 - 阿根廷法币活期存款利率极高，曾反映通胀水平，例如Mercado Pago和Brubank等平台曾提供超过30%的年化活期利息，目前仍在20%以上 [51] - 本地数字银行Cocos通过资金池（Vault）机制，将用户资金分配至高息放贷渠道，曾实现50%多的年化收益 [52] - 加密支付应用普遍集成DeFi生息服务，例如Lemon Cash将资金投向未明示的DeFi协议，而Meru则将资产接入Stellar生态的DeFi平台Blend Capital获取收益 [53] 市场进入壁垒与竞争态势 - 加密支付赛道的技术壁垒相对较低，关键在于能否接入本地支付网络（如Mercado Pago的公开接口）并整合P2P供应商和OTC服务 [20][62] - 市场竞争激烈，护城河的建立依赖于强大的营销能力、用户增长激励（如邀请返利）以及潜在的跨国网络效应，而非单一产品功能 [19][20][21] - 本地Fintech产品（如Lemon Cash）虽在区域内竞争力强，但全球化意愿或能力有限，主要战略是守住本国及拉美市场，应对币安、Bybit等全球交易所的竞争压力 [25][59][63] 拉美地区支付市场特点 - 拉美各国拥有独立的支付网络（如巴西的PIX），市场割裂，产品区域化特征明显，例如秘鲁的Yape数字钱包在文化相近的玻利维亚取得了快速增长 [23][25] - 新银行（Neobank）和金融科技产品在注册KYC时通常将服务范围限制在拉美国家，表明其扩张战略集中于区域而非全球 [25] - 加密支付的用户渗透目前仍主要集中在Web3用户群体，在面向更广泛大众的Web2 Fintech面前，其市场份额和品牌认知度仍有巨大差距 [27][28]

本书共分为六章：第一章回顾稳定币的起源与早期探索，梳理数字货币早期的技术尝试与市场培育；第 二章聚焦其发展现状，解析不同阶段的市场演变、技术升级与生态发展；第三章深入探讨稳定币的运行 机制，多维度比较其与传统加密货币、比特币、法定货币及央行数字货币之间的异同，并通过分类剖 析，揭示各类稳定币在去中心化、资本效率与价值稳定之间的权衡；第四章拓展稳定币的应用场景，阐 述其如何凭借特有优势突破传统金融壁垒，催生新的商业模式与价值路径；第五章梳理当前面临的监管 环境与挑战，探讨其发展中的潜在风险；第六章展望行业未来趋势，为个人、企业及相关机构提供参考 方向。 肖金泉、肖伟 编著 ISBN： 978-7-5166-8335-4 新华出版社 2025年12月 定价：68.00 元 目前，该书已在全国各大电商平台及线下书店同步发行，读者可通过关注新华出版社官方公众号获取更 多购书详情。 《稳定币的缘起、现状与未来：数字货币将重塑世界金融格局》 ...

公司动态：向日葵股价异动与监管关注 - 向日葵股价开盘后跌超16%，报5.95元，跌幅16.55% [2] - 深交所对公司下发关注函，要求核实并说明兮璞材料产能分布情况，以及漳州工厂、兰州工厂的实际情况 [2] - 公司股票代码为300111，当日换手率为0.62%，成交总额为4734.42万元 [3] - 公司财务数据显示，2025年第三季度净资产收益率(ROE)为0.13%，净利率为1.54%，毛利率为20.57% [3] 行业板块：贵金属与商品期货表现强劲 - 贵金属板块盘初走强，湖南白银涨超3%，恒邦股份、晓程科技、招金黄金、湖南黄金、山东黄金等个股跟涨 [3] - 现货白银价格突破75美元/盎司，续创历史新高 [3][6] - 现货黄金涨至4530美元/盎司上方，再创历史新高 [6] - 商品期货开盘，铂主力合约涨超9%，钯涨超6%，沪银涨超5% [7] - 铂期货主力合约盘初触及涨停，涨幅9.99%，钯涨超8% [7] 宏观与市场：A股开盘及宏观数据 - A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数跌0.05%报3957.83点，深证成指涨0.06%报13539.05点，创业板指跌0.21%报3232.41点 [4][5] - 盘面上，锂电池产业链全线高开，商业航天、贵金属概念保持活跃；CPO概念跌幅居前，稳定币、AI算力、次新股普遍回调 [5] - 央行开展930亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有562亿元逆回购到期，实现单日净投放368亿元 [5] - 人民币对美元中间价调升34个基点，报7.0358，创2024年9月30日以来新高 [5] 商品市场：碳酸锂与基本金属 - 碳酸锂期货主力合约突破13万元关口，日内涨幅扩大至8% [5] - 商品期货开盘，国际铜涨近3% [7]