来源|财联社 5月23日本周五，日本政府公布的数据显示，日本4月份核心通胀率加速至3.5%，部分原因是大米 价格飙升。 在日本通胀升温之际，外界猜测日本央行有望在今年10月再次加息。不过，美国对日本征收的高昂 关税可能会是影响日本央行决策的因素之一。 01 日本大米价格在过去一年接近翻番 今年4月，日本总体通胀率较上年同比攀升3.6%，与上月持平。该数据在过去三年多来一直高于日 本央行2%的目标。 据报道，日本首相石破茂已经承诺，要将大米价格降至每5公斤4000日元（约合200.82元）以下， 否则他的首相职位可能不保。据最新民调显示，石破茂领导的内阁支持率已经下跌至20.9%，较4月 民调结果下降2.2%，连续两个月刷新石破内阁上台后的最低纪录——而"米荒"正是民众对其内阁不 满的原因之一。 其中，日本4月核心通胀率（剔除新鲜食品价格）同比增长3.5%，不仅高于预期的3.4%，也高于上 月的3.2%，是自2023年1月以来的最高水平。 "消费者感受到的物价水平对日本央行而言非常重要，因此大米的价格绝对不能被忽视。"Sompo Institute Plus经济学家小池正人（Masato Koike）此前曾表示 ...

美联储加息机制与全球影响 - 美联储加息是控制通胀的货币政策工具 通过提高基准利率(如2022年累计加息375个基点)引导商业银行调整存贷款利率 抑制市场流动性 [15][17] - 加息政策遵循逆周期原则 当经济过热时采取紧缩性政策(如减少货币供应) 反之则实施扩张性政策 [3] - 俄乌战争成为2022年激进加息(如单次75个基点)的催化剂 促使欧洲资本流向美国等安全市场 [17][19] 美元霸权形成与运作原理 - 布雷顿森林体系瓦解后 美元通过石油挂钩(中东军事霸权支撑)取代黄金成为全球结算货币 获得铸币税特权 [4][6] - 美元霸权使美国能通过超额印钞转移通胀成本(如疫情期间) 脆弱经济体(如津巴布韦)易受冲击导致货币崩溃 [10][13] - 过度印钞存在反噬风险 美国2020年后通胀压力显现 中产阶级与资本家均受冲击 [11][13] 中国经济抗压能力解析 - 2008年4万亿基建投资形成财政缓冲 疫情期间动态清零政策保障供应链持续运转 工业体系完备性吸引国际订单 [21][23] - 严格的外债管理与人民币兑换管制维护金融自主权 降准与定向降息政策不受外部加息周期干扰 [25][26] - 军事安全与独立外交构成双重保障 2022年成为欧洲资本避险目的地 外资流入逆势增长 [28][29] 中美经济策略对比 - 美国依赖美元霸权实施周期性"收割" 但长期面临通胀与贫富分化等结构性问题 [10][13] - 中国通过财政盈余积累(如2008年)与产业链控制力(如疫情期间)构建内生增长动力 [21][23] - 资本管制与宏观调控的独立性使中国在加息周期中保持政策自主性 区别于债务脆弱型经济体 [25][26]

养老投资策略 - 养老投资是一场漫长的马拉松，仅依赖存款可能难以跑赢通货膨胀，适当配置权益资产如股票型指数基金是提升养老金保值增值可能性的关键 [2] - 超长期投资类似种树，短期市场波动不可避免，但只要资产长期向上生长，时间会平滑波动并带来收益 [2] - 个人养老金账户的封闭性成为优势，避免追涨杀跌，通过定投指数基金摊薄成本，长期分享经济增长红利 [2] 指数基金与个人养老金的结合 - 个人养老金每年1.2万元的投入上限天然适配定期投入，指数基金透明度高，适合规律定投并可灵活调整策略 [4] - 市场回调时下跌是摊薄成本的好时机，若市场只涨不跌，定投成本反而会被推高 [5] - 1.2万元分批投入，单次高位买入影响有限，下跌后继续定投可降低平均成本，长期更划算 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长3%，达到50亿美元，同店销售额与去年持平 [4] - 每股收益为1.47美元，去年同期为1.46美元；净利润为4.79亿美元，2024年同期为4.88亿美元 [4] - 运营利润率为12.2%，与去年持平；商品利润率下降45个基点，主要由于海运成本上升和关税的初步影响 [4][10] - 第一季度回购了200万股普通股，总成本为2.63亿美元，公司计划在2025年回购总计10.5亿美元的股票 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - dd's discount品牌延续2024年的强劲势头，本季度销售和运营利润表现良好 [5] - 化妆品是本季度表现最强劲的商品领域 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理趋势广泛，东南部市场表现最佳，德州边境商店表现低于连锁店平均水平，对整体连锁店有轻微负面影响 [4][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划今年开设约90家新门店，包括约80家Ross和10家DDs，并关闭或搬迁10 - 15家旧店 [6] - 为应对关税影响，公司将寻找定价与商品利润率压缩的平衡，采取与供应商协商成本、利用尾货、使用囤货、转移商品原产国等策略 [7][19][20] - 公司认为在宏观经济和零售环境发生变化时，Ross Stores和整个折扣零售行业将受益 [33] - 公司将继续推进品牌战略，提升品牌和店铺体验，且不会因当前环境大幅改变长期愿景，会以费用中性的方式进行 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于通胀持续、消费者情绪恶化和关税水平不确定，公司对今年剩余时间的客户需求演变能见度有限，但认为自身有能力应对不确定性 [15] - 折扣零售行业历史上受益于供应链中断，公司认为此次也不例外 [9] 其他重要信息 - 公司直接进口的商品仅占一小部分，但超过一半的商品原产于中国，关税处于高位可能给公司盈利能力带来短期压力 [6][7] - 预计零售行业将面临适度但广泛的通胀压力，公司将保持低于传统零售商的定价优势 [7] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度同店销售额改善的节奏和驱动因素，以及应对下半年关税的策略 - 同店销售额的改善在商品类别中广泛存在，4月多数部门表现良好；应对关税的策略包括与供应商协商成本、利用尾货、使用囤货和转移原产国 [19][20] 问题: 第二季度关税对毛利率的影响是否会随时间下降，以及是否仅与直接进口有关 - 第二季度的影响包括关税宣布时已有的订单成本和额外的贴标工作；下半年由于变量太多，难以可靠预测 [25][26] 问题: 影响下半年能见度的因素，以及库存可用性和公司长期计划是否受影响 - 短期内有尾货供应，公司有能力应对收货风险；长期来看，折扣零售行业将受益于经济和主流零售的 disruption；公司不会因当前环境大幅改变长期愿景 [30][33] 问题: 第二季度的成本是否包含缓解措施，以及是否看到消费降级的客户 - 第二季度成本包含部分缓解措施，但也包括关税到达时在途订单的成本；同店销售额在各收入水平上表现广泛，未显示出明显的消费降级迹象 [37][38] 问题: 第二季度同店销售额在0 - 3%区间的不同情景，以及采购方面将中国业务转移到其他地区的能力 - 指导范围较宽是出于对宏观经济和地缘政治环境的谨慎考虑，以及关税对客户的影响；公司直接进口的部分可控制原产国，主要在家居和鞋类领域 [44][46] 问题: 品牌战略的现状、是否仍拖累利润率，以及女装品类的表现 - 团队对品牌战略的执行感到满意，已达到预期目标，不再对利润率造成拖累；女装业务表现与连锁店平均水平相当，略好于平均 [52][54][55] 问题: 若提高价格，不同类别商品的弹性预期 - 价格弹性取决于商品类别和用途，公司定价时会考虑多种因素，预计零售行业将面临广泛的通胀压力，折扣零售商可能从中受益 [60][61] 问题: 减轻关税影响的品类计划，以及能否将采购从中国转移到其他国家 - 公司在商品组合调整上有很大灵活性，具体取决于商品和时间；供应商正在迅速转移采购，但这是一个数月的过程，2026年可能会有调整 [65][66][67] 问题: 不同收入水平消费者的影响，以及客流量和消费趋势 - 同店销售额在各收入水平上表现广泛；本季度同店销售额持平，较高的平均客单价被客流量的轻微下降所抵消，平均客单价的提高主要由销售单位数量驱动 [70] 问题: 实现SG&A杠杆所需的同店销售额增长，以及各品类的机会和挑战 - 排除关税影响，长期来看同店销售额增长3 - 4%可实现SG&A杠杆；儿童业务无明显异常 [74][75] 问题: 本季度边境商店与基础商店的表现差异，dd's discount的表现，以及商品利润率的未来趋势和库存规划 - 东南部市场表现最佳，德州边境商店表现低于连锁店平均水平；dd's discount业务表现良好，对本季度同店销售额有提升作用；排除关税影响，预计第二季度商品利润率与去年持平 [78][79][81] 问题: 公司过去不转嫁成本通胀，现在策略不同的原因，以及能否保持对低收入消费者的价值感知 - 品牌战略与不提高价格是为了维持价值主张；此次预计关税带来的是广泛的通胀，公司预计能够维持对所有零售商的价值主张 [85] 问题: 本季度开设的dd's discount门店数量，以及囤货的使用情况和为返校季、圣诞节等的囤货计划 - 本季度开设了3家dd's discount门店；囤货情况与往年差别不大，公司会在有收货风险的地方使用囤货来满足需求 [88] 问题: 假设关税不变，年底从中国采购的商品比例预期 - 未来三到六个月内，公司和其他零售商仍将从中国进口大量商品，目前无法给出确切的采购比例；公司采购时更关注商品组合和价值，而非原产国 [90] 问题: 本季度的客流量趋势和平均单位零售价格（AUR）的驱动因素 - 本季度业务开局缓慢，随后逐渐改善，4月业务表现良好，增长来自交易数量、AUR和每笔交易的单位数量；季度末表现强劲 [93][94][95] 问题: 不同收入水平消费者的表现和消费行为的变化 - 各收入水平的表现广泛，数据中未明显体现消费行为的变化，可能有向功能性商品的轻微转变 [99] 问题: 第一季度化妆品表现强劲的驱动因素，是否会持续，以及消费者在购物篮大小和频率上的行为变化 - 化妆品表现强劲得益于团队的出色执行和良好的商品组合，部分受特定品牌和趋势的推动；目前购物篮大小和频率的变化不明显，与第四季度感觉相似 [102]

穆迪下调美国信用评级及市场反应 - 评级机构穆迪将美国信用评级从AAA下调至Aa1 美国在三大评级机构中彻底失去最高评级[1] - 穆迪下调评级的主要理由是**美国国债膨胀导致财政状况日益恶化** 并且认为当前国会审议的预算法案**不会在未来几年实质性地削减开支和缩小赤字** 反而会进一步增加债务与利息支出[2] - 此次信用降级引发了债市抛售潮 **30年期美债收益率在周一突破5%** 这标志着美国财政信誉遭受打击 其作为投资者避风港的吸引力正在减弱[2] 瑞·达利欧对信用评级局限性的警告 - 传奇投资人瑞·达利欧指出 **信用评级仅评价了政府违约风险 因而低估了信用风险**[1] - 达利欧强调 **评级未涵盖负债国通过印钞偿债所带来的更大风险** 此举将导致债券持有者因所获资金的购买力下降而蒙受损失[2] - 若美国选择通过增发美元偿债 货币供应量激增将引发通胀 债券持有者获得的收益实际价值将大打折扣 因此 **美国政府债务风险比评级机构所传达的风险程度更为严重**[2] 历史市场波动参照 - **美债收益率上次突破5%发生在2025年4月2日** 当时由特朗普总统宣布对等关税政策引发 并导致了股市和债市的重大抛售[3]

银行存款利率现状 - 国有大行一年期定存利率普遍在0 95%到1 1%之间 1万元存一年利息不足100元 [2] - 活期存款收益更低 1万元存一年利息不足20元 [2] - 部分中小银行出现利率倒挂现象 3年期利率1 7%高于5年期的1 65% [2] 定期存款的替代选择 - 银行理财产品业绩比较基准持续下降 部分已低于存款利率 [2] - 货币基金如余额宝7日年化收益率约2% 1万元年收益近200元 [3] - 基金和股票类产品波动较大 对普通投资者风险较高 [2] 定期存款的局限性 - 存款保险仅覆盖50万元以内本金和利息 [3] - 利率持续下行可能导致收益缩水 如从1 1%降至0 8% [3] - 通胀率可能超过存款利率 导致实际购买力下降 [3] 存款策略建议 - 长期闲置资金可选择3-5年期定存锁定当前利率 [3] - 阶梯式存款法将资金分散存入不同期限账户 兼顾流动性和收益 [3] - 地方银行和民营银行利率普遍高于国有大行 但需注意资质风险 [4] 投资决策影响因素 - 资金用途决定存款期限选择 短期需求适合活期或货币基金 [5] - 风险偏好决定资产配置 保守型投资者倾向定期存款 [5] - 通胀环境要求投资者适当分散配置以对冲购买力风险 [5]

特朗普宣布的高关税政策，让美国的真实情况"岌岌可危"，甚至比美财长所说的还要"凶险"？就连特朗 普自己都意识到，谈判时间所剩无几，接下来确实要尽快发力了。 （特朗普宣布高关税后又暂停） 4月2日，特朗普以他独特的方式掀起了一场前所未有的"关税风暴"，他宣布了一系列"对等"关税，并称 之为"解放日"，仿佛一场宏大的演出正在上演。然而，随着幕布渐渐落下，这场戏的高潮竟是他的暂停 动作：暂缓实施关税90天，同时将税率降至较为温和的10%。 就在最近，特朗普又表示，和各国达成协议的时间所剩无几。目前美国财政部长贝森特已经明确警告， 如果各国不以诚意坐上谈判桌，关税将回到4月2日的水平。 对中国来说，任何贸易协议都需要经过深思熟虑，确保不会损害到核心利益。所以说，其他国家也在仔 细观察中美之间的交锋结果，这将直接影响到他们与美国谈判时的策略。 （和中方谈判的美财长贝森特和贸易代表格里尔） 因此，特朗普发出的警告并不是没有道理，同时也暴露了美方的窘境，各国显然不太重视特朗普设下的 90天关税暂停期，而更关注如何与美方周旋。 只不过，以现实情况看，美方所面临的问题显然不止于此，有数据显示，美国2025年第一季度GDP环 比 ...

全球超长期国债收益率上升 - 美国30年期国债收益率升至5.1%，创1年半新高，5月累计涨幅超0.4% [2][3] - 英国30年期国债收益率升至5.5%，德国30年期国债收益率升至3.1% [5] - 日本新发行的30年期和40年期国债收益率均创历史新高 [5] 通胀担忧导致降息预期降温 - 美国4月就业数据超预期，市场预计美联储年内可能仅降息1次 [6] - 英国4月CPI同比上升3.5%，创1年3个月新高，英格兰银行降息步伐可能放缓 [8] - 欧洲央行对降息持谨慎态度，部分官员主张维持当前利率水平 [8] 财政不稳定推高利率 - 美国共和党推动大规模减税永久化，可能导致10年内财政恶化3-5万亿美元 [10] - 日本参议院选举前出现消费税减税等财政扩张论调，20年期国债招标低迷 [10] - 欧洲增加国防费用讨论持续，财政恶化担忧导致利率上升 [10] 市场影响 - 美国30年期住房贷款利率升至6.92%，住房贷款申请指数下降5% [11] - 金融机构持有大量美国国债，利率上升可能影响其经营状况 [11] - 海外投资者对美国国债安全资产地位产生疑虑，资金配置可能减少 [10]

金价重返3300美元/盎司原因 - 以色列军方完成对伊朗核设施的打击预案，可能在未来72小时内启动，引发市场对"中东全面战争"的恐慌，纽约商品交易所黄金期货单日成交量突破4500亿美元 [1][4] - 美国关税政策可能减缓经济增长并推高通货膨胀，利好黄金 [1][4] - 美元走软、美国关税政策及俄乌停火不确定性等因素共同提振国际金价 [4] 影响黄金价格的主要因素 - 美元汇率和利率政策：美元指数跌至100附近支撑金价，美联储2025年预计降息75-100基点降低持有黄金的机会成本 [7] - 地缘政治与避险需求：地缘冲突平均推升金价约12% [7] - 通货膨胀前景：黄金作为非信用货币在高通胀时期表现突出，例如20世纪70年代美国高通胀期间金价从35美元/盎司飙升至800美元 [7] - 央行购买黄金与供需关系：2024年全球央行净购金1045吨，新兴市场去美元化趋势持续 [7] 2025年金价走势展望 - 技术面显示金价阻力位在3500美元/盎司，支撑位在2900-3200美元/盎司 [9] - 金融机构预测2026年金价或突破4000美元/盎司，主要因全球债务膨胀（美债规模将达44万亿美元）及货币体系重构 [9] - 黄金配置建议：占家庭资产比例不宜超过20%，可通过黄金ETF+实物金条+矿业股组合分散风险 [9] - 长期来看，美元信用弱化和全球债务风险支撑黄金配置价值 [9]

黎巴嫩经济现状 - 黎巴嫩正面临自1975年内战以来最严峻挑战，虽2024年11月达成停火协议，但战争创伤与经济危机阴影持续笼罩 [1] - 废品回收经济在南部战区兴起，居民通过售卖金属、塑料等废墟物品获取收入 [3] - 食品价格自2018年以来上涨65倍，政府缺乏价格控制加剧民生困境 [3] 货币贬值与民生恶化 - 黎巴嫩镑严重贬值，1美元兑89000黎镑（原为1500黎镑），居民购买力急剧下降 [5] - 人道主义组织在东部边境分发食品包，但供不应求，返乡居民仅占南部边境村庄总人口的15% [3][5] - 超70%黎巴嫩青年正寻求移民机会，反映社会对经济前景的普遍悲观 [8] 历史经济衰退与结构性问题 - 1975年内战导致15万人死亡、30万人受伤，经济损失达1000亿美元，彻底改变国家命运 [9][11] - 2019年金融危机被世界银行评为"19世纪中叶以来全球最严重衰退"，2020年贝鲁特港爆炸进一步摧毁基础设施 [11][12] - 经济结构长期依赖银行业和房地产，未解决脆弱性问题，受叙利亚内战难民涌入等外部冲击加剧 [11] 冲突对经济的直接影响 - 2023年10月至2024年11月的黎以冲突导致南部和贝卡谷地居民消费大幅下降 [14] - 以色列仍控制五个战略据点，造成持续不确定性，阻碍经济恢复 [12] 政治体制与经济改革障碍 - 教派分权体制导致决策僵局，家族垄断政坛阻碍重大改革推进 [16][18] - 世界银行建议转向可持续农业、清洁能源和数字经济，需重组银行系统及吸引外资 [18]