美国关税政策 - 美国总统特朗普宣布"对等关税"生效，将印度和巴西列为承受最高税率的国家，对印度再加征25%关税，使其税率高达50% [1][2] - 美国平均关税税率从2.3%大幅提升至15.2%，达二战以来最高水平 [1] - 美国对巴西输美产品加征40%从价关税，叠加此前"对等关税"，大部分巴西产品税率提高至50% [4] 印度反应 - 印度总理莫迪表示不会在农民、渔民和奶农利益上妥协，称印度已准备好承担代价 [2] - 印度外交部批评美国加征关税"不公平、不公正、不合理"，将采取必要行动维护国家利益 [2] - 印度可能逐渐减少对俄罗斯原油依赖，但出于经济和政治因素考量，彻底转变可能性不大 [3] - 印度前央行行长建议将亚投行和金砖国家等新兴国际金融机制作为避险选择 [8] 巴西反应 - 巴西总统卢拉拒绝与特朗普直接谈判，表示巴西不会立即宣布报复性关税措施，而是为受影响企业提供国家援助 [4][6] - 卢拉计划联系金砖国家领导人讨论联合行动可能性，并强调巴西依赖金砖国家、欧洲和南方共同市场 [8] - 巴西通过与中国紧密贸易和产品豁免缓冲关税影响，使其更有底气应对美国关税 [8] 金砖国家合作 - 印度和巴西领导人紧急通话讨论关税问题，确认将深化战略伙伴关系，目标2030年双边贸易额提升至200亿美元 [11] - 俄罗斯总统普京计划年底访问印度，俄印双方愿在建立公正稳定的世界新秩序方面进一步合作 [9][11] - 美国关税战可能适得其反地促使金砖国家更加团结，形成对抗美国霸权的"铁盟" [1][8][13] 行业影响 - 美国对印度加征关税使印度税率高于孟加拉国和越南，导致部分工厂考虑搬迁 [2] - 印度金融服务公司认为美国加征关税是逼迫印度签署协议的谈判策略 [2] - 巴西计划和预算部长指出巴西不仅依赖美国，也与金砖国家、欧洲和南方共同市场保持紧密联系 [8]

全球贸易增长预测更新 - 2025年全球商品贸易预计增长0.9% 较4月预测的-0.2%有所改善 但低于关税上调前估计的2.7% [2] - 2026年预期贸易量增长从之前2.5%降至1.8% [3] - 预测上调主要归因于美国提前进口和改善的宏观经济条件 [2][3][12] 区域贸易贡献变化 - 亚洲经济体成为2025年全球商品贸易量增长最大积极因素 预计推动出口增长4.9% 远高于此前预测的1.6% [7] - 北美地区2025年进口预计下降8.3% 较4月预测的9.6%降幅收窄 但对全球贸易增长仍产生负面影响 [7] - 欧洲2025年对贸易贡献从温和正向转为略微负面 出口和进口增长分别为-0.9%和0.4% [7][8] - 能源出口经济体积极贡献缩小 因油价走低减少出口收入并抑制进口需求 [7] 关税措施影响机制 - 美国第一季度进口量同比激增11% 其中第一季度环比增长14% 第二季度环比下降16% 主要源于提前采购和库存积压 [12] - 8月7日生效的更高关税将在2025年下半年及2026年对贸易产生日益增长的压力 [3][11][13] - 关税措施负面影响被提前采购和宏观经济改善部分抵消 但提前进口效应将导致未来需求下降 [11][12][13] 宏观经济环境因素 - 美元对其他货币贬值缓解发展中国家金融条件 [12] - 油价下跌支持制造业经济体增长 但同时减少石油生产地区进口需求 [12] - 关税不确定性持续对企业信心、投资和供应链构成压力 [3]

全球商品贸易增长预测调整 - WTO将2025年全球商品贸易增长预测从4月的-0.2%上调至0.9%，主要因美国提前进口推动 [1] - 2026年贸易量增长预期从2.5%下调至1.8%，反映关税压力逐步显现 [1] - 美国第一季度进口量激增14%（季调环比）带动预测上调，但第二季度环比下降16%预示后续需求减弱 [6] 区域贸易贡献分化 - 亚洲经济体为2025年最大增长动力，出口增速从4月预测的1.6%上调至4.9% [4] - 北美进口降幅从9.6%收窄至8.3%，负面影响减弱但仍是拖累因素 [4] - 欧洲贸易贡献由正转负，出口增长-0.9%弱于预期 [4] - 能源出口地区积极贡献缩小，因油价下跌抑制进口需求 [4] 关税政策动态影响 - 美国暂停"对等关税"使4月预测从-0.2%升至0.3%，但钢铁铝关税回调至0.1% [5] - 8月7日生效的更高关税将压制2025下半年及2026年贸易，部分被提前采购抵消 [5][7] - 汽车关税豁免等部分措施产生积极对冲效应 [7] 宏观经济与结构性因素 - 美元贬值和油价下跌改善制造业经济体增长条件，但削弱石油出口地区收入 [7] - 报复性关税担忧引发多国进口前置，形成短期贸易支撑 [6] - 不确定性持续压制企业信心与供应链决策 [1]

美国高关税政策的经济影响 - 美国政府宣称高关税每月带来500亿美元收入 此前一个月已获得300亿美元收入 [1] - 美国商务部长预计"对等关税"生效后每月将入账至少500亿美元 总统称数十亿美元资金流入美国 [1] 关税对行业和企业的具体冲击 - 美国平均有效关税税率达18.6% 为1933年以来最高水平 将导致物价短期上涨1.8% 每户家庭损失2400美元 [2] - 服装和纺织品受关税影响最严重 鞋类价格短期上涨39% 长期上涨19% 服装价格短期上涨37% 长期上涨18% [2] - 关税政策拖累美国实际GDP增速 今明两年分别下降0.5个百分点 失业率年底上升0.3个百分点 2026年底上升0.7个百分点 [2] - 高关税成本中约60%转嫁给消费者 打击依赖进口的美国企业 [3][3] - 关税扰乱供应链并提高原材料成本 给美国制造商带来痛苦而非促进制造业发展 [3] 市场行为与经济数据变化 - 进口商在关税生效前囤积商品 导致上半年美国贸易逆差剧增 [4]

美国2025年二季度GDP表现 - 美国二季度GDP季环比折年增速初值为3%，高于彭博一致预期的2.6%与亚特兰大联储GDPNow的2.9%，同比增速持平于2% [1] - 季调后不变价GDP金额为5.9万亿（折年数23.7万亿美元），同比增2%，环比折年增3%，在2022年以来14个季度中增速排名第5 [1] - 预计2025年美国实际GDP增速大概率不低于2%，因一季度同比增速同样为2% [1] GDP构成与消费数据 - 个人消费占GDP68%，6月零售销售7200亿美元（环比+0.6%），上半年累计4.2万亿美元（同比+4.3%），增速高于疫情前均值 [2] - 核心零售销售（占比75%）6月5330亿美元（同比+4.1%），上半年累计3.2万亿美元（同比+4.2%），表现优于2012年以来多数年份 [2] - 6月非农时薪36.3美元（7月预计36.4美元，同比+3.9%），销售总额同比增速连续5个月超3%，支撑经济"基本盘" [2] - 耐用品新订单上半年累计1.8万亿美元（同比+11%），创20年来除2021年外的最高增速 [2] 贸易与投资动态 - 二季度GDP增速3%中，净出口贡献5%（因贸易逆差缩减51%至1921亿美元），但个人消费/投资/政府支出合计贡献为-2% [4] - 商品及服务出口8465亿美元（同比+6%），进口10286亿美元（同比-2%），进口环比折年率-30.3%显著拖累贸易数据 [4] - 二季度私人投资环比折年率-15.6%（vs一季度+23.8%），对GDP贡献-3.1%，其中私人库存减少260亿美元导致贡献率下滑至-3.2% [6] - 住宅类固定资产投资环比折年率-4.6%，延续2021年下滑趋势，上半年新房销售35万套（同比-4%），成屋销售393万套（同比-1.3%） [6] 劳动力市场与政策影响 - 7月新增非农就业7万人（大幅低于预期），5-6月数据下修超80%至2万/1万人，ADP三个月累计新增11万人（低于2024年月均14万人） [5] - 失业率4.2%呈现边际上行趋势，可能升至4.3%~4.5%，反映高利率与关税对就业市场的损害 [5] - "对等关税"政策短期抑制个人消费与投资，日用消费品价格上涨，制造业原料供应不稳定可能拖累项目进度 [3] 经济总体评估 - 美国经济呈现"健康与隐忧并存"格局，贸易逆差缩减与消费韧性支撑增长，但投资下滑与就业疲软构成结构性挑战 [7] - 高利率与关税冲击下，严重经济危机可能性低，经济稳健表现仍是全球市场"压舱石" [7]

特朗普政府关税新政 - 特朗普政府于8月7日生效新关税行政令 对数十个贸易伙伴加征10%-41%不等的关税 使美国平均关税税率达17.3% 创1935年以来最高水平 [2] - 关税政策分为两部分：基于IEEPA针对各国/地区的关税 以及基于《贸易扩展法》232条款针对行业的调查性关税 [2] - 半导体和药品成为重点目标产业 拟分别征收100%和最高250%的关税 其中半导体关税豁免在美投资企业 [3][12][14][17] 各国关税差异 - 瑞士面临39%最高税率 是欧盟国家关税的2倍多 谈判未能改变结果 [5][7][8] - 巴西大部分输美产品税率将达50% 但飞机、坚果等获豁免 [5] - 印度主要出口商品如纺织品、珠宝等将面临50%重税 但电子产品、医药产品豁免 [6] - 墨西哥获90天谈判豁免期 美墨加协定(USMCA)覆盖商品处于豁免状态 [11] 232调查机制 - 232调查仅需确定产品是否威胁国家安全 税率完全由总统决定 历史最高税率纪录被刷新 [3][20] - 半导体调查涵盖从基板到下游电子产品的全产业链 药品调查包括所有药品及成分 [19][20] - 法律授权存在争议 232调查总统权限极大 但IEEPA部分权力应属国会 [3] 企业应对策略 - 苹果宣布将在美追加1000亿美元投资以规避潜在关税 [15] - 半导体企业可通过在美设厂获得关税豁免 [14] - 制药巨头如默克、礼来等全球生产基地可能遭受重大冲击 [20]

美国对等关税政策生效 - 美国总统特朗普签署的针对69个贸易伙伴的“对等关税”新税率于8月7日正式生效，税率从10%至41%不等 [1] - 在69个贸易伙伴中，有40个国家或地区适用15%的税率，包括欧盟、日本和韩国，另有10个国家或地区适用19%或20%的税率，包括越南、印尼和菲律宾 [1] - 此次“集体加税”被视为美国对关税“大限”的新一轮“最后通牒” [1] 主要贸易伙伴的关税影响与反应 - 巴西输美产品面临叠加关税，除10%的“对等关税”外，还被加征40%的从价关税，导致大部分产品总税率达到50%，巴西已向世贸组织提出磋商请求 [2] - 瑞士被征收39%的关税，为美对欧洲国家的最高税率，瑞士各界认为此举将严重打击经济并危及数万个工作岗位 [2] - 印度输美产品面临叠加关税，两项25%的关税使其总税率达到50%，印度外交部批评该决定不公平并将采取必要措施保护国家利益 [3] 已达成协议国家的执行困境 - 美韩贸易协议将韩国关税从25%降至15%，但韩国国内舆论认为韩方让步过多，协议在执行上面临不确定性，例如在开放大米和牛肉市场方面存在争议 [3] - 日本经济再生大臣指出，美国官方公告与协议不符，日本输美产品需在原有10%税率上加征15%，而非总税率为15%，日方要求美方纠正 [4] - 美欧贸易协议规定美国对欧盟征收15%关税，欧盟将增加6000亿美元对美投资及购买7500亿美元美国能源，但欧盟内部批评该协议显示欧洲软弱并可能困扰未来经济发展 [5] 全球贸易格局的潜在变化 - 美国的关税政策降低了贸易伙伴对美国的信任及美国的国际影响力 [6] - 美国之外的新自由贸易进程可能会提速，全球其他经济体可能进一步加强合作以应对风险挑战 [6]

股市表现 - 日经225指数收盘微涨0.06%至39810.88点 上涨24.98点 [1][2] - 东证股价指数微跌0.04%至2827.95点 下跌1.04点 [1][2] - 日经股指早盘一度升至40000点上方 受隔夜纽约股市上涨影响 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块多数上涨 [2] - 电力及燃气业 银行业 证券及商品期货交易业板块涨幅靠前 [2] - 海洋运输业 钢铁 有色金属板块出现下跌 [2] 市场影响因素 - 美国"对等关税"暂缓执行最后期限临近令市场承压 [1] - 日美贸易谈判前景不明导致大盘迅速回落 [1]

评级展望调整 - 惠誉将6家中资国有银行非银金融子公司的评级展望由负面调整至稳定 涉及4家租赁公司包括工银金租 交银金租 建信金融租赁和中银航空租赁 [1] 公司运营数据 - 中银航空租赁拥有829架（台）自有 代管及已订购的飞机和发动机 飞机利用率5年来首次达到100% [1] - 工银金租机队规模超500架 包括4架已交付的C919 交银金租机队规模达298架 [1] 行业特征与风险 - 飞机租赁业务涉及飞机制造商 航空公司 金融机构等多主体 覆盖采购 运营 维护 二手交易等环节 [2] - 关税变化推高飞机采购成本 波音737MAX8单价从1.2亿美元升至2亿美元以上 影响租赁公司和航空公司预算 [3] - 2024年中国进口直升机 飞机及零部件总额达121.67亿美元 超50%自美国进口 [3] - 高关税可能导致租赁公司更多考虑非美产飞机 影响机队规划和业务布局 [3] 关税政策影响 - 美国"对等关税"政策可能抑制波音飞机及相关航材的境外贸易和租赁需求 [4] - 关税成本可能通过上游供应商和租赁商转嫁给下游航空公司 [4] 合同与法律应对 - 航空租赁企业需审查存量合同评估税费成本 利用加征关税排除规则 做好关务筹划 [5] - 若合同约定"净交付"或"净租金"安排 加征关税通常由买方或承租人承担 未明确约定可能引发争议 [5] - 建议通过补充协议明确新增税费责任归属 不可抗力条款通常不涵盖税收政策变动 [5]

核心观点 - 美国对欧洲加征关税的负面影响在6月初步显现，欧洲对美出口额出现首次明显下滑，从5月的566亿美元降至452亿美元，创2024年2月以来最低水平 [1] - 汽车行业受冲击最为严重，6月欧洲对美汽车出口同比暴跌36% [1][3] - 德意志银行分析认为，当前数据反映的冲击相对温和，更严重的负面影响尚未到来，预计未来欧洲对美出口下降趋势将加速 [1][4] 行业影响分析 - **汽车行业**：受25%额外关税影响，6月欧洲对美汽车出口同比锐减36%，成为受创最深的行业 [1][3] - **其他运输设备和化学品**：出口分别录得30%和19%的同比降幅 [3] - **基础金属和农产品**：表面上保持韧性，主要因大部分产品被豁免关税，但被纳入“对等关税”的商品，其对美出口量同期出现了7%至18%的显著下滑 [3] - **药品行业**：6月出口额因“抢出口”效应消退而大幅回落，同比降幅为3%，但分析师预计未来随着库存消耗和关税可能提高，出口将加速下滑 [3][4] 未来趋势展望 - 关税负担正在加重，自8月1日起，美国对欧洲出口商品征收的平均关税税率已从6月的12%上升至16%，当前15%的税率比4月至7月“窗口期”的10%税率更具破坏性 [4] - 部分行业负面影响存在滞后性，在加工金属制品、电气设备和橡胶/塑料制品等多个重要类别中，需求尚未出现明显下降，出口额甚至仍在同比增长，这种增长显得“奇怪”，预示着未来调整在所难免 [4] - 随着8月7日“对等关税”正式生效以及“抢出口”效应的消退，欧洲对美出口的下降趋势预计将加速 [1][4]