沪深300指数风险评分 - 中泰资管风险系统评分为42.04，较上月45.53下降，处于中等偏低风险区间 [2] - 估值得分43.53（上月38.93），国防军工估值回升最显著，钢铁、房地产等6个行业估值高于历史60%分位数，农林牧渔、非银金融低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数55.00（上月48.00），反映政策发力和中美关税互降缓解全球经济担忧 [2] - 情绪指标34.07（上月50.89），公募基金发行降至历史低位，两融分数升至历史中高位 [3] 宏观经济数据 - 4月制造业PMI下降1.5个百分点至49%，新出口订单大幅回落4.3个百分点至44.7% [8] - 工业增加值同比增速下降1.6个百分点至6.1%，地产销售/新开工/施工/竣工面积同比降幅分别扩大至-2.1%/-22.1%/-25.1%/-27.9% [8] - 4月出口同比8.1%，较3月回升2.4个百分点，受抢转口效应拉动 [8] 货币政策与金融动态 - 央行5月7日降准0.5个百分点并下调政策利率0.1个百分点，释放1万亿元长期资金，设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"工具 [9] - 5月20日1年与5年期LPR同步下调10bp，国有大行存款利率全面下调，三年/五年期定存利率降幅达25bp [10] - 商业银行净息差收窄至1.43%（较去年末降9bp），不良贷款率升至1.51% [9] 大宗商品市场 - 黑色板块风险评分40.3（低风险区间），热卷需求强于螺纹，铁矿石期货深度贴水现货 [12] - 煤矿库存高位压制煤炭价格，钢厂减产压力暂未显现但需警惕季节性需求走弱 [12] 中美经贸关系 - 5月10-11日会谈后双方取消91%加征关税，其中24%关税在90天内暂停实施 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供行情数据、消息面信息及交易策略，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等市场，指出不同市场受政策、供需、关税等因素影响，投资者需关注各市场具体情况及变化[2][3][6] 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交 11734 亿，较上一日增 38 亿[2] - 宏观消息包括上海推动市值管理、股份行下调存款利率、国际关税协议讨论等[2] - 资金面融资额增加，隔夜 Shibor 等利率有变动，信用利差和中美利差变化[2] - 给出沪深 300 等指数市盈率、市净率、股息率和期指基差比例[3] - 交易逻辑为政策稳定股市，风险偏好修复，建议逢低做多 IH 或 IF 期指，择机做多 IC 或 IM 期指[3] - 期指交易策略为单边逢低买入 IF 多单，暂无套利推荐[4] 国债 - 周三 TL 主力合约下跌，T、TF、TS 主力合约上涨[5] - 消息包括中国 - 东盟自贸区 3.0 版谈判完成，含 9 个新增章节[5][6] - 央行周三净投放 650 亿，策略为 LPR 调降等因素影响，短期债市有调整压力，关注出口和资金面，逢低介入[6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银上涨，美国 10 年期国债收益率和美元指数有数据[7] - 黄金受美元信用弱化利好，特朗普税收法案将减税和提债限，美债拍卖结果影响市场[7][8] - 建议逢低做多沪金，参考区间 756 - 809 元/克，白银观望，参考区间 7944 - 8380 元/千克[8] 有色金属 - 铜价冲高回落，产业层面 LME 库存减少等，预计价格重心下移，给出沪铜和伦铜运行区间[10] - 铝价震荡回调，库存减少，消费季节性偏淡制约反弹，给出沪铝和伦铝运行区间[11] - 锌精矿港口库存抬升，锌锭库存累库，中期锌价有下行风险[12] - 再生铅企开工下行，蓄企开工回升，中期沪铅箱体震荡，短线偏强[13] - 镍成本转松，需求疲软，库存或累库，建议关注 LME 镍升贴水，给出沪镍和伦镍运行区间[14] - 锡供给短期偏紧有转松预期，需求拖累价格或下移，给出沪锡和伦锡运行区间[15] - 碳酸锂供需缺驱动，底部震荡概率高，给出广期所碳酸锂 2507 合约运行区间[16][17] - 氧化铝矿端和供应端扰动大，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间[18] - 不锈钢现货持平，库存减少，短期维持弱势震荡[19] 黑色建材 - 钢材成材价格弱势震荡，螺纹需求回升供给增加库存回落，热卷产量回落需求回升库存去化，出口强势，短期板材需求和出口或走强，长期需求承压[21][22] - 铁矿石发运量增加，铁水产量回落，矿价短期震荡，关注宏观和需求变化[23] - 玻璃现货报价，库存累库，期价中期偏弱；纯碱检修供应回落，需求有回落预期，盘面偏弱[24][25] - 锰硅震荡，硅铁反弹吃力，黑色板块需求趋弱，不建议过早抄底锰硅和硅铁[26][27][28] - 工业硅期货下跌，产能过剩需求不足，不建议抄底[31][32] 能源化工 - 橡胶受欧盟反倾销调查利空，多头因减产预期看多，空头因需求平淡看跌，建议中性或偏空思路操作[34][35][37] - 原油 WTI 和布伦特主力期货收跌，INE 主力收涨，美国 EIA 数据显示库存有变化，油价进入逢高空配区间[38][39] - 甲醇供应利好出尽，供需转弱，建议逢高做空，关注反套和品种套利机会[40] - 尿素供需双旺，出口效应弱化，单边建议观望，月间价差维持高位[41] - PVC 开工率下降，需求下游开工上升，库存减少，短期关税刺激反弹后仍偏弱震荡[42] - 乙二醇供给负荷下降，下游负荷上升，库存去化，短期关注风险[43][44] - PTA 供给检修，终端订单改善，加工费有支撑，绝对价格震荡[45] - 对二甲苯检修季，国内去库，终端需求改善，估值震荡[46] - 聚乙烯供应新增产能大，需求淡季，价格维持震荡[47][48] - 聚丙烯供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格震荡偏空[49] 农产品 - 生猪价格主流稳定，养殖端出栏增长有限，短期难明显下跌，远期悲观，反弹抛空[51] - 鸡蛋价格有稳有跌，供应充足，库存积累，现货承压，近月反弹抛空，关注远月支撑[52] - 豆菜粕美豆震荡收涨，国内供应压力增大，后期产量或下调，09 远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，短期震荡偏弱[53][54][55] - 油脂棕榈油产量恢复，美豆油政策不确定，油脂震荡偏弱[56][57][58] - 白糖外盘供应紧张阶段或过去，国内供应将增加，后市价格或走弱[59] - 棉花中美谈判提振信心，下游开机率提高，库存去化，短线偏强震荡[60][61]

目前来看，美股似乎势不可挡。标普500指数周一小幅收涨，逆转了穆迪下调美债评级引发的跌 势，将连胜纪录延长至六个交易日。这一涨势进一步巩固了该基准指数自"解放日"低点以来的反 弹趋势。 自4月7日盘中触底以来，标普500指数累计涨幅已超过23%。关税战缓和与投资者情绪改善推动 了这一上涨。 如果历史有任何指引意义的话，接下来这波反弹可能延续——可能将标普500指数 推回历史高点 。 美国银行指出，其全球股票风险偏好指标已从4月初的"深度恐慌"反弹至中性水平。 该行策略师里特什・萨马迪亚（Ritesh Samadhiya）指出，这一指标在过去38年中已32次从恐慌 转向中性。他补充称，在这些案例中，只有四次市场情绪回落至恐慌水平，"而在所有其他情况 下， 情绪进一步上升至乐观水平 "。 萨马迪亚表示："在货币宽松背景下，恐慌情绪彻底宣泄后市场广度显著改善，这在历史上通常 与新一轮牛市的延续或形成相关。尽管历史并非完美的指引，但大量证据表明市场可能继续攀 升。" 截至周一收盘，标普500指数较6144.15点的历史收盘高点仅低3%。诚然，引领市场反弹逼近历 史高点的大盘科技股近期可能失去动能。 来源 | 金十数据 ...

美股市场表现 - 标普500指数周一小幅收涨 将连胜纪录延长至六个交易日 [1] - 自4月7日盘中触底以来 标普500指数累计涨幅已超过23% [1] - 截至周一收盘 标普500指数较6144.15点的历史收盘高点仅低3% [1] 市场情绪与历史趋势 - 美国银行全球股票风险偏好指标已从4月初的"深度恐慌"反弹至中性水平 [1] - 该指标在过去38年中已32次从恐慌转向中性 其中只有四次回落至恐慌水平 [1] - 货币宽松背景下恐慌情绪宣泄后市场广度改善 通常与新牛市延续或形成相关 [1] 动量因子表现 - iShares MSCI美国动量因子ETF（MTUM）今年以来表现超过标普500指数10个百分点 [2] - 历史数据显示 动量因子在跑赢标普500指数10个百分点后 未来100天表现平均落后3.8个百分点 [2] 市场驱动因素 - 关税战缓和与投资者情绪改善推动了标普500指数的上涨 [1] - 大盘科技股近期可能失去动能 尽管它们引领了市场反弹 [1]

化工日报 | 2025-05-20 市场情绪回落，关注成本支撑 市场要闻与数据 周一PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围尚可，现货基差走强后略有松动，贸易商商谈为主。 市场分析 成本端，随着夏季到来，需求将季节性回升，炼厂开工率回升，欧佩克增加的产量有望被炼厂开工增加需求，三 季度市场还能维持紧平衡，但展望今年四季度，过剩的市场形势依然不容乐观，市场无近忧但有远虑，短期关注 美伊、俄乌方面进展。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~5月上旬韩国出口 到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况。 PX方面，上上个交易日PXN273美元/吨(环比变动-9.38美元/吨）。近期近期宏观利好提振，同时多套px装置计划外 损失增加，进一步收紧PX近月供需预期，市场货源偏紧，加之窗口内PX买气活跃，外商挺价积极，进一步支撑价 格上行，PXN低位反弹，当前已脱离低估值水平。后续5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，但PT ...

美国通胀数据 - 4月年度总体通胀率略微降至2.3% 低于市场预期的上涨 [3] - 年度核心通胀率保持在2.8% 月度数据虽上升但仍低于预期 [3] - 汽油价格下降被天然气价格上涨抵消 美联储预期未来通胀上升但无持续回升至3%的迹象 [3] 欧元兑美元(EURUSD)走势 - 5月12日因中美关税暂缓消息 美元兑多数货币上涨 欧元兑美元跌破1.12美元 [5] - 5月14日反弹后回落 价格维持在1.12美元附近 50日移动平均线支撑 1.13美元附近或形成阻力 [5] - 慢速随机指标接近超卖 近期小幅上涨可能性高于持续跌破1.12美元 交易量低于4月峰值 [5] 英镑兑美元(GBPUSD)走势 - 英镑近期表现良好 因第一季度GDP初值乐观及英美政治纷争较少 [8] - 5月市场波动剧烈但无明确走势 1.313美元附近为动态支撑位 1.345美元附近为强劲阻力位 [8] - 英国5月21日通胀数据可能显著影响市场 预计年度总体通胀率高达3.3% 为2024年2月以来最高 [8]

美联储博斯蒂克：市场情绪回落尚未显现出来。 ...

报告核心观点 - 债市短期长端债券面临波动，长期关税调整对基本面影响或逐步释放支撑避险需求；股市短期维持震荡，行业轮动加剧，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会；美股有望延续修复趋势 [2][13][14] 重要事件回顾 - 2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，双方承诺采取关税调整举措，美国修改对中国商品加征关税，中国相应修改对美国商品加征关税并取消部分非关税反制措施 [8] - 5月14日美方下调对中国小额包裹加征的关税，撤销原定于6月1日起的从量税调增措施 [9] - 5月13日晚美国公布4月份通胀数据，4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2% [9] - 5月14日央行公布4月金融数据，4月新增人民币贷款2800亿，新增社会融资规模11585亿，4月末M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5% [9] 周度行情回顾 - 债市承压下行，周一“双降”利好短端，长端受止盈情绪影响偏弱，经贸会谈声明后整体承压，10年期国债收益率上行至1.674%，1年期国债收益率上行至1.433% [10] - A股温和修复，经贸会谈联合声明缓和经贸风险，但大盘指数已修复至4月初水平，部分资金止盈或观望，行业层面机构或调整持仓结构 [10] - 美股持续上涨，关税税率下调幅度超预期，修复动能强化，美元走强，黄金面临短期调整压力 [11] 市场展望 - 债市短期长端债券面临波动，出口预期修复和风险偏好提振带来调整压力，长期关税调整影响基本面支撑避险需求 [2][13] - 股市短期维持震荡，行业轮动加剧，市场关注重心转变，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会 [2][13] - 海外市场美股有望延续修复趋势，经贸关系风险缓解，通胀数据好于预期，修复动能持续 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [19] - 资金松紧度降准降息后有所宽松，但相对政策利率仍处偏高水平 [20] - 股债性价比处于高位，本周成长板块性价比上升 [21] - A股估值小幅提升，换手率较前一周下降，两市日均成交额回落至12662.67亿元 [22] - 行业轮动速度继续提升，本周资金对银行、非银金融关注度提升 [23] 下周重点关注 - 5月19日关注中国4月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、城镇调查失业率 [24] - 5月20日关注中国贷款市场报价利率（LPR）：1年、贷款市场报价利率（LPR）：5年 [24]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪缓和，钢价走势震荡，热卷产量及库存环比下降，螺纹需求维持，库存持续去化，关注供给端政策落地情况 [1] - 铁矿基本维持供需两旺，库存保持相对高位，长期呈现供需偏宽松格局，关注供给侧变化对产业链的影响 [3] - 双焦库存相对偏高，市场偏弱运行，焦炭产量供应充足，铁水产量见顶回落，焦煤供给有所提升，关注铁水产量变化 [5][6] - 动力煤港口煤价跌幅放缓，坑口煤价弱势震荡，短期需求支撑不足，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：螺纹钢期货主力合约收于3118元/吨，热卷主力合约收于3260元/吨，现货成交整体一般偏弱，全国建材成交10万吨 [1] - 综合情况：本周热卷产量及库存环比下降，螺纹需求维持，库存持续去化，五大材周度环比去库，中美关税政策缓和后，成材盘面价格贴水修复，市场重回基本面逻辑 [1] - 策略：单边震荡，关注情绪改善下的贴水修复，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货：铁矿石主力2509合约收于736.5元/吨，跌幅0.07%，唐山港口进口铁矿主流品种价格持稳，市场交投情绪偏弱，全国主港铁矿累计成交100.7万吨，环比下跌18.33%，远期现货累计成交156.0万吨，环比下跌23.53%，本期铁水产量见顶回落，247家钢厂日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨 [3] - 综合情况：中美贸易缓和，市场情绪明显缓和，铁矿石基本维持供需两旺，库存保持相对高位，长期呈现供需偏宽松格局，现实转向宽松取决于未来消费转弱情况和供给侧政策落实情况 [3] - 策略：单边震荡，关注情绪改善下的贴水修复，跨品种、跨期无 [4] 双焦 - 期现货：双焦期货盘面小幅上涨，焦炭2509收于1472元/吨，跌幅0.67%，焦煤2509收于883元/吨，跌幅1.29%，进口蒙煤口岸库存再度累积，蒙5原煤价格弱稳在820元/吨左右 [5][6] - 供需和逻辑：焦炭产量供应充足，铁水产量见顶回落，季节性需求接近尾声，钢厂原料库存处于中高位水平，市场对后市需求预期转差，短期煤价对焦炭形成向下拖累；焦煤供给有所提升，部分钢厂开启首轮提降，市场悲观情绪蔓延，供应延续宽松格局，下游采购谨慎，库存高位持稳，价格持续走低 [6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 期现货：产地港口跌幅放缓，坑口煤价弱势震荡，少数煤矿拉煤车增多，库存压力减缓，价格暂稳，部分终端及站台大户仍在压价，多数贸易商仍偏悲观谨慎；港口市场延续弱势，库存持续累积，疏港压力骤增；进口煤市场稳中偏弱运行，进口煤投标价格继续下探，采购积极性不高 [8] - 需求与逻辑：短期煤炭价格需求支撑不足，随着天气转暖，价格缺乏支撑，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：无 [8]