新能源上网电价市场化改革 - 国家发展改革委、国家能源局发布通知要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 存量项目和增量项目以2024年6月1日为节点划分 [1] - 新能源企业咨询电力交易服务的业务量相较通知发布前大幅上升 企业积极通过提升运营能力降低收益率波动风险 [1] - 存量和增量项目分类施策 增量项目将率先实现上网电量全面进入市场 上网电价由市场竞争形成 [2] 新能源装机规模与市场趋势 - 截至2024年3月底 全国全口径发电装机容量34.3亿千瓦 同比增长14.6% 并网风电和太阳能发电合计装机14.8亿千瓦 历史性超过火电装机规模 [1] - 中电联专家认为未来风电光伏装机超过火电将成为常态 [1] - 新能源体量大幅增加 传统全额收购及补贴模式难以为继 新能源进入电力市场交易成为必然趋势 [1] 企业应对策略与市场影响 - 新能源企业对电站选址更加慎重 电力供需成为核心问题 限电将无法通过运营改善缓解投资风险 [2] - 山东和广东发布通知实施细则征求意见稿 山东版细则对存量项目机制电价设定较友好 广东版细则对海上风电发展较为友好 [2] - 新能源企业需直面市场竞争 电价波动风险加大 倒逼企业提升运营效率 对长周期电价预测和政策解析需求迫切 [3][4] 电力交易市场规模与服务商机遇 - 2024年全社会用电量9.85万亿千瓦时 市场化交易电量占比63% 未来将进一步提高至全部进入市场 [3] - 中电联预测到2030年全社会用电量将达13万亿千瓦时以上 电力交易服务市场规模将接近2000亿元 [3] - 飔合科技电力交易服务业务量同比增长约400% 成单量增长200% 2024年市场占有率高达26.3% [3] 储能产业发展与现货市场进展 - 电网侧储能通过现货市场和辅助服务市场获取收益 电源侧储能与配套电源一体参与电力市场 用户侧储能通过分时电价机制峰谷套利 [4] - 山西、山东、甘肃、广东及蒙西等5个区域电力现货市场进入正式运行阶段 省间电力现货市场也已正式开展运行 [5] - 新型储能市场化参与范围快速扩大 新能源全面入市政策将对储能产业发展有积极推动作用 [5] 新能源企业运营能力提升 - 新能源企业通过加大运营和交易能力提升收益率 飔合科技托管的新能源项目现货试运行结算均价远超市场均价 项目平均电价超过全省平均电价59元/兆瓦时 [4] - 另一新能源项目全年全电量结算均价超过全省平均电价21元/兆瓦时 项目平均合计增收约1100万元 [4] - 综合能源服务企业通过灵活可调负荷帮助用户降低综合能源成本 电力现货市场最核心资产是灵活可调负荷 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002150，证券简称为通润装备，于 2025 年 5 月 28 日 15:00 - 17:00 参加深圳证券交易所组织的 2024 年集体业绩说明会 [1][2] - 上市公司接待人员有董事长陆川、独立董事钟刚、副总经理兼财务总监胡雪芳、副总经理兼董事会秘书霍庆宝 [2] 公司业务情况 重组历程 - 2023 年 5 月，控股股东由常熟市千斤顶厂变更为正泰电器，正泰电源通过现金收购纳入公司合并报表范围，主营业务从金属制品拓展至新能源，形成双主业驱动格局 [3] 新能源业务 - 控股子公司正泰电源成立于 2009 年，深耕光伏逆变器、储能变换器及系统集成，入选彭博新能源财经双榜 Tier 1，为地面电站等提供光伏系统解决方案 [3] 金属制品业务 - 在金属制品行业积累丰富经验，主要业务有金属工具箱柜和机电钣金业务，产品包括金属工具箱等，有稳定客户群体 [3] 互动交流问答 关税影响及应对 - 美国市场收入占比相对较高，关税政策变化对经营有一定影响但有限 [3] - 已在泰国布局工厂，利用关税豁免期加快发货，后续不排除调整产品价格和策略，若泰国关税变化考虑在土耳其等地区布局 [3][4] 国内市场政策影响 - 2025 年 2 月政策转向市场化机制，短期内对国内新能源市场需求有冲击，但长期清洁能源发展是国家战略，将推动需求增长 [4] - 2024 年中国装机增速创历史最高，公司中国市场出货量收入和毛利率贡献相对美国较低，预计影响有限 [4] 储能业务发展 - 2024 年储能业务比例相对 2023 年逐步提升，但占比仍低于逆变器业务，主要因切入时间较晚 [4][5] - 随着市场化电价推进和清洁能源渗透率提升，储能需求显著增长，今明两年中国和欧洲市场将高速增长 [5] - 主力产品与中大功率储能系统匹配度高，公司将重视欧洲储能市场资源投入，坚持双轮驱动 [5] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息，无附件清单 [5]

光伏逆变器行业2024年表现 - 2024年光伏逆变器企业整体表现优异，沪深两市10家主要逆变器上市公司中9家实现盈利，仅固德威因欧洲市场受挫亏损0.62亿元 [3] - 阳光电源创历史最佳业绩，营收778.6亿元（同比+7.76%），归母净利润110.4亿元（同比+16.92%），成为光伏制造板块唯一营收TOP10且业绩增长的企业 [3] - 德业股份营收112.1亿元（同比+49.82%），净利润29.6亿元（同比+65.29%），增速位列板块TOP10 [3] - 锦浪科技、上能电气等逆变器企业在光伏行业整体困境下实现逆势增长 [3] 资本市场反馈 - 阳光电源市值于2024年3月超越隆基绿能，4月末年报后稳居A股光伏市值榜首 [4] - 2024-2025年首家上市的光储企业艾罗能源、首航新能均以逆变器为主业，反映市场对该环节的乐观预期 [4] 增长驱动因素 - 光伏装机持续增长、海外市场扩张、行业供需健康、价格稳定支撑逆变器企业表现 [5] - 企业通过成本控制、技术迭代和效率提升实现竞争力强化 [5] 2025年市场挑战 - 光伏逆变器需求预期下降，阳光电源等企业预测全年装机量可能出现五年来首降 [6] - 政策刺激导致3月逆变器排产及出货量激增，但5月后需求明显退坡，抢装潮或导致短期需求透支 [7] - 组件等主材价格4月起重回下跌趋势，跌幅扩大，可能波及逆变器等环节 [7] 海外市场动态 - 2024年中国逆变器出口总额588亿元，阳光电源海外营收占比46.62%，毛利率达40.29%（国内业务两倍） [8] - 2025年前四月逆变器出口额180.26亿元（同比+10%），但对美出口下降0.66%，4月因关税政策暴跌17.9% [10] - 欧洲市场前四月出口增速5%（低于整体），对意大利、法国出口额暴跌超50%，荷兰、西班牙等核心市场下滑 [10] - 欧美贸易壁垒风险上升：美国"对等关税"反复，欧盟拟限制中国逆变器远程控制功能，近期停电事件加剧舆论压力 [9] - 巴基斯坦、印度、巴西等新兴市场贡献增量，但利润率显著低于欧美 [10] 企业业绩分化 - 2025年一季度头部企业阳光电源、德业股份延续增长，禾望电气、锦浪科技受益抢装潮业绩高增 [11] - 固德威单季持续亏损，禾迈股份由盈转亏，昱能科技营收同比大跌55.4%，净利润下滑27.68% [11][12] - 欧洲市场失利、产品竞争力不足、成本上涨叠加需求走弱导致尾部企业承压 [12]

分组1：行业政策影响 - 行业政策《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》使各省份落实细则陆续出台，光伏行业资方观望，投资速度放缓，拖累公司业务，但光伏新能源行业高质量发展是未来趋势，将从“政策驱动”转向“市场驱动”，技术突破和模式创新将带来发展空间 [2] 分组2：公司业务发展 - 公司2024年营收较上年增长85%，2025年将稳住国内光伏基本盘，加强光伏、储能业务海外市场开发且卓有成效 [3] 分组3：公司财务相关 - 公司目前银行授信额度满足现有需求，申请的授信主要用于开具保函和承兑汇票，流动贷款需求不大 [3] - 一季度管理费用增长系2024年限制性股票激励计划相关费用所致 [3] 分组4：公司可转债情况 - 公司可转债可能触及下修条件，是否下修由董事会决定 [3]

文 | 中关村储能产业技术联盟 新能源交易单元月度净合约量上限=近三年同期月份该类型机组平均发电小时数 x 装机容 量r i ; r i =1 -新能源交易单元机制电量比例 近日，《广东新能源参与电力市场交易细则（征求意见稿）》发布。文件提出，省内新能 源场站（风电、太阳能发电）上网电量（含自发自用分布式新能源余量上网电量）全部进 入电力市场。 新能源参与电力市场方式分为： 1 ) 2 2 0kV及以上电压等级的中调及以上新能源场站 全部报量报价参与现货市场，可同时 参与电能量中长期交易。 2 ) 2025年底前实现全部 11 0kV电压等级的集中式新能源场 报量报价参与现货市场。 3 ) 聚合为发电类虚拟电厂 报量报价参与现货市场，可同时参与电能量中长期交易。 此外，新能源也可作为价格接受者参与现货市场，但此时，不能参与电能量中长期交易。 电能量中长期交易 中长期交易电量约束 新能源月度净合约量=∑卖出标的月合约电量-∑买入标的月合约电量 中长期交易偏差考核 新能源交易单元不再执行中长期交易偏差考核，不再纳入用户侧偏差考核电费分享主体范 围。用户侧中长期交易偏差考核的比例要求 D1 适当下调。 现货电能量交 ...

政策核心内容 - 自6月1日起新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 上网电价通过市场交易形成 标志着光伏发电告别固定上网电价时代 [2] - 该变化源于2025年2月发布的“136号文”即《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》 [2] 政策对投资决策的影响 - 政策使光伏项目投资决策和收益模型面临重大变化 投资商变得更为谨慎 更加重视项目收益率和企业盈利能力 [2] - 中能建（北京）能源研究院指出 新政策将直接影响新能源投资项目评估 企业需精细研判市场规则 电力供需 负荷及出力曲线等因素 合理预估交易电价 理性设置投资预期收益 [3] - 投资商对市场化电价感到不确定 缺少测算条件 短期内无所适从 对电价的研判需要一个再学习的过程 [4] 项目终止案例 - 广州发展终止新疆1GW农光互补光伏及配套储能项目 投资额37亿元 终止原因为考虑当地政策 消纳 电价等多方面影响 [2] - 国家能源集团山东公司终止12.69MW光伏项目EPC招标 原因为受电网政策和电价政策影响 [3] - 中国电建终止51GW光伏组件框架入围集中采购项目 原因为新能源电价政策调整 [3] - 港能新能源300MW分布式光伏项目及国电电力22.8MW分布式光伏项目EPC招标终止或废标 受《分布式光伏发电开发建设管理办法》影响 [4] - 未在5月1日前并网投产的分布式项目在并网模式和收益模型上可能发生变化 若收益不理想或来不及并网 企业选择终止项目建设 [5] 对盈利能力的预期 - 新能源电价存在不确定性 结算电价存在下降风险 [6] - 考虑光伏电站造价下降 上网电价向下是必然趋势 新政确定了电价下降趋势 [6] - 东南沿海新能源比例较低省份价格下降空间有限 长期在可预测区间波动 西北新能源比例高省份价格风险较大 [6] - 投资企业需做好风险评估和防控 合理安排发电计划和销售策略 加强技术研发与成本管理以应对电价波动 [6] 企业战略调整 - 部分电力央企暂停开发光伏项目 转向政策影响偏小的陆地风电和海上风电项目 [7] - 三峡能源2024年新增并网光伏装机规模较前年大幅下降 公司侧重更具投资价值的光伏项目 综合考虑电力交易市场化进程 区域电价差异和消纳情况 [7] - 晶科科技在新投建项目上聚焦消纳和电价确定性高的项目 严格评估自投机会 对存量资产进行全生命周期管理和精细化运营 加强电力交易能力建设 并拓展源网荷储一体化 海上风电等新模式 [7] 对行业竞争格局的影响 - 新政将重塑新能源收益模式并改变投资竞争格局 [8] - 头部企业将通过精细化管理 提高资产运营和电力交易能力 形成更高竞争壁垒 [8]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 户用光伏产业发展历经补贴、平价、市场化三阶段，当前进入市场化阶段，上网电量参与市场交易 [10][12] - 入市新政对户用光伏影响大，综合上网电价和收益率或下降，但机制电量可支撑每年约40GW新增装机，长期发展空间广阔 [44][55] - 成本与电价齐降背景下，机制电价保底、隐性成本有望下降，行业可寻新出路，如发展户储 [65][77] - 市场化阶段对企业交易和工程能力提出新要求，行业集中度高，头部企业积极应对市场化交易 [80][101][103] 各部分总结 复盘：从补贴到入市，户用的新阶段 - 户用光伏产业发展历经补贴（2012 - 2021年）、平价（2022 - 2024年）、市场化（2025年及以后）三阶段 [10][12] - 补贴阶段，欧美双反使中国光伏产品出口下降，国家出台政策刺激国内需求，补贴强度逐年退坡，户用规模快速扩大，2015 - 2021年累计安装户数和装机规模CAGR分别为123%、190% [15][16][17] - 平价阶段，光伏组件价格上涨使项目投资收益率下降，合作共建和金融租赁模式渗透率提升，整县开发模式带动央国企参与，正泰安能2022 - 2023年户用电站销量大增 [22][28] - 市场化阶段，2024年户用新增装机因市场交易政策预期下降，发改委和能源局发文推动户用光伏上网电量入市，山东、南方电网已出台相关政策 [33] 空间：短期做好衔接，长期呵护不变 - 新政要求新能源全面入市，对户用光伏影响大，因其主要采用全额上网模式，新政下综合上网电价和收益率将下降，而工商业和地面电站受影响较小 [41][44] - 新增户用光伏项目收益与机制电量规模强相关，机制电量规模又和各地非水可再生消纳责任权重增量相关 [49] - 部分省份已发布136号文细则，思路是“保存量、稳增量”，机制电价和电量按相关因素确定 [52] - 按非水可再生消纳责任权重增量推演，机制电量每年可支撑约40GW户用光伏新增装机 [55] - 国家长期鼓励、呵护户用光伏发展，发布相关通知推进农村分布式能源开发，提升配电网承载力和消纳空间 [57] 动力：成本电价齐降，新政下新出路 - 保障项目收益率不低于6%，在2.7元/W投资成本和1100h利用小时数下，平均上网电价不得低于0.3元/kWh，短期通过机制电价过渡可实现该水平 [65] - 新政下户用电站收入来自市场化交易电费和机制电价差价补贴，机制电价有望高于0.3元/kWh [66] - 机制电价竞价机制将倒逼企业降本，隐性成本下降可对冲电价下降影响，长期收益率可保持合理水平 [74][75] - 中国户用光伏可能像欧洲发展户储，新政下市场会找到新商业模型 [77] 企业：商业模式演变，龙头优势依然 - 市场化阶段企业需新增交易和工程能力，交易能力要求获取更高稳定售电收益，工程能力有资质准入门槛 [80] - 提升收益率举措包括通过聚合商聚合交易、匹配大客户签中长期合约、参与虚拟电厂市场 [87][91] - 户用光伏参与市场交易需开展“四可”改造，系统设计和施工能力要求提升 [92] - 户用光伏电站开发行业集中度高，存在技术、品牌、资金、渠道壁垒，正泰安能市占率第一 [96][101] - 头部企业积极应对市场化交易，参与绿电交易，推出“分布式光伏 + 储能”解决方案等 [103][104]

新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手率达1.27%，成交金额为1146.42万元 [3] - 近1年日均成交金额为3631.64万元，在可比基金中排名前2 [3] - 近1周规模增长344.22万元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近半年份额增长3600.00万份，新增份额位居可比基金前2 [3] 中证新能源指数估值 - 中证新能源指数最新市净率PB为2.08倍，低于近5年85.94%以上的时间，估值处于历史低位 [3] - 指数样本涵盖可再生能源生产、新能源应用、新能源存储及新能源交互设备等业务的上市公司证券 [3] 山东省新能源上网电价改革 - 山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套实施细则，为全国首个针对136号文的省级配套细则 [4] - 山东省细则的出台可能对其他省份136号文配套方案的制定起到参考示范作用 [4] 光伏行业动态 - 光伏行业正从政策强制干预转向产业自发自主调整，行业反转曙光初现 [4] - 对等关税缓和实质性利好大储行业 [4] 中证新能源指数权重股 - 截至2025年4月30日，中证新能源指数前十大权重股合计占比44.26%，包括宁德时代、隆基绿能、阳光电源等 [4]

政策动态 - 网络流传广西新能源价格结算机制实施细则和上网电价市场化改革实施方案引发行业广泛关注 [1] - 广西发改委价格和收费管理处正在梳理制定136号文实施细则的工作思路 尚无正式文件版本上报审批 [1] - 相关部门提醒从业人士不要轻信未经证实的政府文件 [1] 政策背景 - 国家发改委和国家能源局今年2月发布136号文 明确推动新能源上网电量全面进入电力市场 [1] - 要求通过市场交易形成价格 坚持市场化改革方向 [1] - 部分企业新能源参与电力市场交易后 在市场外建立差价结算机制 [1] 政策实施 - 省级价格主管部门会同能源主管部门和电力运行主管部门明确纳入机制的新能源电价水平 电量规模和执行期限 [1] - 广西发改委正在努力做好新旧政策衔接工作 [1] - 距离公开征求意见还有一段时间 [1]

今年2月，国家发展改革委、国家能源局发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质 量发展的通知》(即"136号文")明确，坚持市场化改革方向，推动新能源上网电量全面进入电力市场、 通过市场交易形成价格。部分企业新能源参与电力市场交易后，在市场外建立差价结算的机制，纳入机 制的新能源电价水平、电量规模、执行期限等，由省级价格主管部门会同省级能源主管部门、电力运行 主管部门等明确。(第一财经) 近日网络流传的《广西壮族自治区新能源可持续发展价格结算机制实施细则》、《广西壮族自治区深化 新能源上网电价市场化改革实施方案》等文件引发行业广泛关注。5月21日，记者从广西壮族自治区发 展改革委价格和收费管理处获悉，目前相关处室正在梳理制定"136号文"实施细则的工作思路，努力做 好新旧政策衔接；尚无正式文件版本上报审批，距离公开征求意见还有一段时间。相关部门提醒广大从 业人士不要轻信未经证实的政府文件。 ...