论坛概况 - 新浪财经于2026年1月15日在北京举办“2025年会暨第18届金麒麟论坛”，主题为“十五五开局，经济新启航——重塑增长范式，共创未来繁荣” [1] - 多位经济金融领域的专家学者出席主论坛并发表演讲，圆桌对话环节围绕“推动资本市场高质量发展”展开 [1][36] 宏观经济与增长范式 - 新浪财经CEO邓庆旭指出，重塑增长范式需摆脱传统路径依赖，依靠科技创新、制度创新和模式创新来激活新动能 [4][39] - 邓庆旭介绍，新浪财经自主研发的“芝麻AI”系统具备全天候监控、穿透式多维分析和数据可追溯验证三大核心优势，正成为投资者的“第二大脑” [4][39] - 清华大学教授李稻葵认为，实现发展范式升级的关键是从传统“发展型政府”转型为现代发展型政府，并提出了构建“政府与市场经济学”新框架 [14][49] - 李稻葵指出，必须解决当下问题以逆转经济增速下行态势，并对名义GDP增速回暖表示期待 [14][49] 人民币国际化与贸易 - 国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，中国出口在不利国际环境下保持强劲，体现了科技和产业竞争力的提升 [7][42] - 刘世锦指出，中国消费占GDP比重较全球平均水平低约20个百分点，存在“结构性的偏差” [8][43] - 刘世锦建议实施进出口基本平衡战略，在保持出口竞争力的同时扩大进口，并更多使用人民币支付结算 [7][42] - 刘世锦强调，人民币进入升值通道总体上利大于弊，中长期有利于提升生产率和促进竞争优势迭代 [7][42] - 智汇集团夏春认为，人民币在贸易顺差推动下缓慢升值，有利于改善国际环境、提升国民福利及优化企业发展状态 [30][65] - 夏春预测，未来五到十年，香港可能取代伦敦成为全球第二大国际金融中心 [30][65] 资本市场展望与改革 - 中国人民大学教授吴晓求表示，资本市场在2026年向好的趋势不会变化，2024年9月24日以来的良好发展主要得益于对资产端、资金端、制度端的系统改革 [20][55] - 吴晓求认为，中国资本市场的成长有其自身的改革逻辑和产业结构转型逻辑，未来成长值得期待 [20][55] - 吴晓求指出，2026年股市从大趋势看会很好，短期下跌是入场时机，但期间会有较大幅度波动 [20][55] - 中央财经大学教授贺强回顾称，2024年初A股跌破2600点的主因是股票供给大量扩容而资金未同步增加，此后证监会积极吸引中长期资金入市的工作做得很好 [23][58] - 贺强指出，自2024年9月24日起增量资金持续涌入，推动市场走出强劲行情，近期日成交额甚至逼近4万亿元的历史天量 [23][58] - 贺强认为，从2026年开始股市资金问题已非主要矛盾，工作重点应转向帮助上市公司提高质量和业绩 [23][58] - 中央财经大学研究员刘姝威认为，中国股市大涨的原因包括经济周期驱动、反腐败改善营商环境以及各部门保障市场公平合规 [26][61] - 刘姝威提到，最高人民检察院已发文将严厉打击财务造假，市场规范透明化促使老百姓将储蓄存款转入股市 [26][61] - 刘姝威表示，根据康波周期理论，2025年是新的康波周期的起点，其引擎行业是新能源汽车 [26][61] 居民资产配置与投资策略 - 刘世锦谈到，由于房地产和银行储蓄吸引力下降，居民财产的增量、存量将更多地进入资本市场 [7][42] - 京华世家家族办公室董事长聂俊峰表示，居民家庭资产配置转型是存款向股市转移，也是房地产在资产配置中占比见顶后的调整 [32][69] - 聂俊峰发现，长期传承的“老钱家族”其资产配置的底层资产中，90%以上都是ETF [32][69] - 吴晓求建议，在AI时代，不具备独立投资能力的中小投资者可考虑ETF，其涨幅往往优于个人操作收益 [21][56] - 智汇集团夏春建议投资者构建两个“财富金字塔”：家庭资产配置应遵循从低风险到高风险的逻辑；股市内部配置应关注科技板块、周期板块和大宗商品中的有色金属板块 [31][66] - 夏春表示，2026年股市的一大悬念是美联储降息，市场预测有一到两次，但不排除更多次，可能导致市场一季度较好、二三季度震荡、四季度强劲的走势 [30][65] 重点产业发展机遇 - 北京大学教授李玲表示，我国正走向“健康+”的新发展范式时代，融合医疗、医药、绿色食品、养生、养老及智慧健康的新型大健康产业规模不可限量，完全可以远远超过房地产产业 [17][52] - 李玲强调，发展范式需从以治病为中心转向以健康为中心，健康中国是优先发展战略 [17][52] - 清华大学教授李稻葵针对房地产建议实行贴息政策，称只需拿出70亿元贴息，就能撬动280万亿元的市场规模，相当于以旧换新财政资金的四分之一撬动28倍的效应 [14][49] - 李稻葵预计，重点地区部分房地产价格能够稳定下来 [14][49] - 中央财经大学研究员刘姝威以福耀科技大学为例，指出其第一期50名学生因参与大厂科研项目，已全部被大厂提前预定，以此说明解决大学生就业需从源头着手 [27][62] 金融强国与市场信心 - 智汇集团夏春提出，金融强国有六个核心元素：强大的货币、央行、金融机构、监管体系、国际金融中心和金融人才队伍 [30][65] - 夏春认为，2024年底股市上涨的推动因素之一是“觉醒时代”的到来，全球投资者重新认识到中国在产业革命中的巨大成就 [30][65] - 李稻葵对2026年股市表示乐观，认为A股资产从国际视角看性价比突出，值得期待 [14][49] - 刘姝威引用马斯克为宇树科技的机器人点赞的例子，说明国际行业领军人物对中国科技成就的认可 [26][61] - 贺强以美国股市为例，指出2009年至2025年道指从1.2万点上涨至近5万点，持续16年上涨的核心支撑是上市公司盈利的持续增长，而非单纯流动性充裕 [24][59]

货币政策总体取向 - 人民银行正通过下调结构性工具利率、扩大再贷款额度、优化工具结构等举措，加大对实体经济的精准支持力度，为经济稳定增长和结构转型营造宽松适宜的货币金融环境 [1] - 货币政策将聚焦促进经济稳定增长和物价合理回升，继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用包括降准、降息在内的多种政策工具 [3] 结构性货币政策工具调整 - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2] - 调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25% [2] - 再贴现利率降至1.5% [2] - 抵押补充贷款（PSL）利率降至1.75% [2] - 专项结构性货币政策工具利率统一为1.25% [2] - 此举旨在降低金融机构资金成本，稳定银行净息差，并增强对重点领域和薄弱环节的信贷支持能力 [2] 传统货币政策工具空间 - 从存准角度看，目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，仍有下调余地 [2] - 从政策利率约束看，外部人民币汇率稳定、美元处降息通道，内部银行净息差已现企稳迹象，叠加未来大额长期存款到期及结构性工具降息，为进一步降息创造了条件 [2] 科技创新与技术改造再贷款 - 科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，由8000亿元扩大至1.2万亿元 [4] - 自2026年起，政策支持范围将拓展，研发投入水平较高的民营中小企业将被正式纳入支持领域 [4] 对中小民营企业的金融支持 - 支农支小再贷款与再贴现额度合并使用，并在此基础上新增支农支小再贷款额度5000亿元 [5] - 在总额度中单独设立中小民营企业再贷款，额度达1万亿元，重点投向中小民营企业 [5] - 此安排旨在提升政策工具使用灵活性和资金投放效率，缓解中小民营企业融资难、融资贵问题 [5] 融资成本情况 - 截至2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.1% [7] - 新发放个人住房贷款加权平均利率同样约为3.1% [7] - 与2018年下半年相比，企业贷款利率累计下降2.5个百分点，个人住房贷款利率累计下降2.6个百分点 [7] 房地产金融政策 - 商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持合理的商业地产融资需求，促进房地产市场平稳运行 [8] 绿色金融政策 - 将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持范围 [9] - 该工具按季操作，每次提供1年期再贷款资金，全年操作量不超过8000亿元，具体规模将根据调控需要和金融机构实际投放情况动态确定 [9] 流动性管理与国债操作 - 人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求关系及收益率曲线变化等因素，灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕，为政府债券顺利发行创造良好环境 [10] 汇率政策 - 中国坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，无意通过汇率贬值获取贸易优势 [11] - 人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性 [11]

政策核心内容 - 财政部、海关总署、税务总局联合印发关于河套深港科技创新合作区深圳园区的货物进出口税收政策通知，自2026年2月10日起实施 [1] 税收政策具体安排 - **“一线”管理**：海关监管区域与香港之间为“一线”，享惠主体经“一线”进口自用科研货物，免征进口关税、进口环节增值税和消费税 [3] - **享惠主体范围**：包括登记注册在海关监管区域内具有独立法人资格的企业、区域内从事科研工作的事业单位、以及登记在区域内的科技类民办非企业单位 [3] - **“二线”管理**：海关监管区域与内地其他地区之间为“二线”，经“二线”进入内地的免税科研货物及其研发成品，需按进口料件补缴进口税收 [3] - **区内流通**：免税科研货物及其研发成品在海关监管区域内流通时，需参照规定补缴进口税收 [4] - **离境货物**：从海关监管区域经“一线”离境的货物，若涉及出口关税应税商品则征收出口关税，出口货物增值税、消费税政策按现行规定执行 [4] 政策覆盖货物清单与影响 - 政策附有第一批货物清单，涵盖“设备及零配件、器具、耗材、文献、标本、动物及其产品”等6类共509项货物 [4] - 该政策有利于创新主体降低成本，是河套深圳园区衔接国际科研政策的重大突破和优势 [4] - 政策将推动深港双方互利合作、协同推进科技创新和产业发展，支持香港融入国家发展大局，打造国际科技创新高地，推动粤港澳大湾区高质量发展 [4] 合作区定位与配套法规 - 河套深港科技创新合作区是粤港澳大湾区内唯一一个以科技创新为主题的重大合作平台 [5] - 《深圳经济特区河套深港科技创新合作区深圳园区条例》将于2025年3月1日起正式实施 [5] - 根据《条例》，深圳园区确立“一线放开、二线管住、区内自由”的特殊监管模式 [5] - 该模式简化物理通关流程，并对科研人员跨境往来、科研物资快速通关、数据跨境安全流动以及生物样本等特殊材料的跨境调配等核心要素进行系统性松绑 [5] - 《条例》推动民商事规则对接香港、接轨国际，并引入创新容错机制，为高风险、高不确定性的前沿科研提供制度性包容 [5] 战略目标与高层表态 - 香港特区行政长官李家超表示，河套合作区是国家“十四五”规划下粤港澳大湾区的一个重要合作平台 [5] - 河套合作区的发展目标是成为世界级创新平台，是国家实现地理上横跨两个社会制度、经济和司法体制优势，以科技创新为主题的重大合作区 [5]

论坛主旨与核心议题 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日在京举行[1][5] - 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩发表主旨演讲[1][5] - 演讲核心围绕“我们需要什么样的资本市场”这一主题展开[1][5] 支持科技创新的资本市场关键 - 支持科技创新的关键在于建设一个更加包容、允许试错的创投市场[3][7] - 资本市场需要包容具有“非主流”特质的超级创业者，并为其提供成长环境[3][7] 超级创业者的特质分析 - 超级创业者通常具备三类特质[3][7] - 第一类为普遍认可的积极品质：年轻进取、富有想象力、专注产品、具备持久力与自我驱动力[3][7] - 第二类属于中性特征：出身平凡、习惯性持反对意见、高度自立、生活节俭甚至吝啬、内心缺乏安全感[3][7] - 第三类多为传统意义上的贬义描述：性格疯狂、行为孤僻、思维方式非传统、不服从权威、难以相处、多疑、冷漠乃至自私[3][7] - 这些看似“非主流”的特质构成了超级创业者实现从零到一、无中生有式创新的内在动力[3][7] - 颠覆性创新往往需要特立独行、敢于离经叛道的思维与行动，与追求安稳、循规蹈矩的普通人不同[3][7] 对创业投资的实践建议 - 应以股权投资而非借贷方式支持潜在创业者的创新[3][7] - 借贷关系仅能收回本息，而投资才能真正支持其创新过程[3][7]

全球科创榜单表现 - 在《自然》杂志增刊“自然指数—科研城市”十强中，中国城市占据六席 [1] - 中国科学家在国际合作中担任领导角色的数量迅速增长 [1] - 科睿唯安公司发布的高被引研究者奖项中，五分之一授予中国大陆研究人员 [1] - 中国在科研产出、学科贡献、技术研发能力等方面名列前茅，得到全球广泛认可 [1] 研发投入与产出 - 2024年，中国的研发经费投入超3.6万亿元，研发支出占GDP比重超过一些发达国家水平 [1] - 中国研发人员总量连续多年保持世界第一 [1] - 中国高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量均位居全球首位 [1] 创新体系与产业布局 - 国家加强顶层设计，完善国家创新体系，包括布局国家战略科技力量和基础研究 [2] - 通过国家集成电路产业投资基金和新型举国体制，分别支持芯片和商业航天发展 [2] - 中央经济工作会议部署三大国际科创中心建设“扩围提质”，以促进创新生态集群化发展 [2] 市场应用与商业化 - 中国拥有全球最大的市场和最丰富的应用场景，为技术快速迭代和商业化提供条件 [2] - 以生成式人工智能为例，截至2025年6月，中国用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人 [2] - 中国创新成果“赋能全球”，例如非洲的杂交水稻、欧洲的新能源汽车及多国基于中国AI成果的二次开发 [3] 创新特点与未来方向 - 中国“领跑”更多体现在应用创新、工程实现和规模化落地方面 [3] - 在“从0到1”的基础科学底层突破上仍需持续深耕 [3] - 未来需进一步打通创新链、产业链，让科技成果转化为经济新动能 [3] - 中国科技的进步是在单边主义、保护主义盛行的“逆风”条件下取得 [3] - 中国将继续拥抱全球合作，以更多创新成果推动全球发展 [3]

港股市场资金流向与表现 - 截至1月13日，今年以来南向资金累计净流入412.96亿港元 [1] - 2025年南向资金创纪录地净流入14048.44亿港元 [1] - 在南向资金持续流入带动下，港股市场迎来较为亮眼的表现 [1] 2026年港股市场展望 - 2026年港股有望持续走强，当前市场估值处于相对合理甚至偏低区间，暂未形成泡沫 [1][3] - 投资者需理性预期涨幅 [1][3] 港股持续走强的催化因素 - 科技创新强周期驱动：AI与新消费双主线发力，全球正处于科技创新密集期，港股作为中国科技互联网公司的核心上市阵地，直接受益于AI产业红利 [1][4] - 消费分层趋势下，新消费领域孕育出高成长性投资机会，为港股提供业绩支撑 [1][4] - 外资回流趋势延续：2025年外资对中国核心资产已从“流出”转为“流入”，虽暂未大额进场，但对其长期价值已形成认可 [2][4] - 中国科技互联网、机器人、人工智能等赛道处于全球领先地位且估值具备性价比，2026年外资有望持续加大配置，成为重要资金助力 [2][5] - 南向资金持续流入，夯实了行情延续的基础 [2][6] 支撑港股业绩向好的逻辑 - 港股科技股尤其具备强AI能力、高技术门槛的企业，业绩潜力较强 [2][6] - 消费板块呈现分化态势，但新消费领域业绩增速亮眼，2025年下半年调整已释放部分市场风险，基本面持续优质的相关公司2026年有望延续高增长态势 [2][6] - 港股高股息类资产，有望在稳健收益层面提供有效支撑 [2][6]

中美风险投资市场结构差异 - 美国风险投资基金存续期通常为10至12年，而中国风险投资基金存续期早期多为3到5年，目前虽延长至5到7年，但仍仅为美国的一半左右[3][13] - 美国风险投资出资人中约98%为机构投资者，其中养老基金、退休基金、社保基金等长期资金占比超过三分之一[4][14] - 中国风险投资的出资人80%以上具有国资背景，包括政府引导基金、政府投资平台、央企和国企等[4][14] 资金结构与投资行为影响 - 美国风险投资的出资人在基金管理中角色不积极，而中国风险投资的出资人角色积极[4][14] - 较短的存续期限制了中国风险投资机构“投早、投小、投硬科技”的能力[3][13] - 美国较长的资金周期更能支持早期项目的长期孵化与成长[3][13] 考核机制与投资偏好 - 国资背景资本“不够耐心”的核心原因在于当前以年度为周期、对单一项目进行独立评估的投资评价与考核机制[9][18] - 早期风险投资的内在规律是“十投八败两成”，即十个项目中可能有八个失败，但两个成功项目的回报足以覆盖全部成本并实现超额收益[9][18] - 以国有资产保值增值为导向，对每个失败项目单独追责，容易引发“不敢投早、不敢投小”的避险心态，导致资金更多地流向中后期项目[9][18] 失败容忍度与创新成果关联 - 研究数据显示，领投风险投资对失败的容忍度越高，被投企业上市以后创新的数量和质量会更高[10][19] - 具体数据表明，领投风险投资失败容忍度与创新数量的回归系数为0.409，与创新质量的回归系数为0.346[10][19] - 风险投资辛迪加失败容忍度与创新数量的回归系数为0.343，与创新质量的回归系数为0.317[10][19]

资本市场改革的核心观点 - 清华大学国家金融研究院院长田轩提出，为服务“十五五”期间大力发展实体经济与实现高水平科技自立自强的核心任务，资本市场需进行系统性改革，核心是构建一个“不太积极的二级市场” [1][3][20] - “不太积极的二级市场”指二级市场应降低短期投机与频繁波动，转向更为稳健、注重长期价值的状态，其最终目标是引导资本市场从“交易驱动”转向“创新驱动”，以支撑实体经济转型升级与科技自立自强 [3][16][20][31] 构建“不太积极的二级市场”的具体路径 - **增强上市公司控制权稳定性**：通过推行AB股制度、交错董事会等强有力的收购防御条款，保障企业创始团队与控制权不受短期资本干扰，为长期创新提供稳定的治理环境 [3][21] - **合理引导股票流动性**：传统观点认为高流动性有助于降低成本，但流动性过高可能吸引短期套利者，压制企业长期创新；研究显示，股票流动性过高可能导致企业创新产出下降约11% [7][24] - **培育长期机构投资者**：长期资本能为科技创新企业提供耐心资金，并通过积极监督推动企业聚焦主业、提升创新效率；基于400余案例的研究发现，长期机构投资者（如积极主义策略对冲基金）进入后，会推动企业剥离非核心业务，尽管研发支出可能阶段性减少，但创新产出数量与质量显著提升，呈现“V形”发展轨迹，优化了创新效率 [11][27] - **优化信息披露与外部监督机制**：过于频繁的信息披露与分析可能导致管理层过度关注短期股价；例如，将企业财报披露频率从季度改为半年度，可为创新型企业提供更宽松的战略实施环境，减轻短期业绩压力，尤其有利于需要长期投入的科技研发项目 [14][29]

公司战略与业务布局 - 公司自2017年落户武汉以来，持续深化“万人研发中心”建设，以科技创新为核心，产教融合为重要手段 [1] - 公司响应“百万校友资智回汉”号召，将武汉作为重要支点，聚焦软件开发、互联网服务等优势业务，目前与小米在汉员工总数已突破9500人，正向“万人研发中心”目标稳步迈进 [2] - 旗下金山办公将WPS 365升级为全球一站式AI协同办公平台，服务全球220多个国家和地区的超过18000家客户 [2] - 旗下金山云在武汉设立研发中心，拥有近千名研发人员，其中技术人员占比高达90%，致力于构建全栈云计算服务能力 [2] - 旗下西山居、金山世游凭借尖端自研技术，深耕数字文化产业并拓展全球市场 [2] 产教融合与人才培养 - 公司创新推行“产教融合”模式，构建“企业-高校-生态”三赢格局 [2] - 公司与武汉13所高校合作，共建“工程师训练营”、“前置训练营+四好程序员”等培养体系，以真实项目驱动高强度实训 [2] - 过去四年，该模式已累计培养近4000名专业人才，年均向公司输送超过400名适配研发人才 [2] 未来发展规划 - 公司未来将持续加大研发投入，深度融入湖北国家科技创新中心建设 [2] - 公司计划进一步深化产学研协同创新，以提升科技创新实力和完善人才培养体系，为武汉打造“世界光谷”和实现高质量发展注入持久动能 [2]

科创板100ETF与科技行业投资机会 - 科创板100ETF（588120）在1月15日盘中出现回调，被视为布局机会 [1] - 科技行业被认为仍具备持续占优的条件 [1] 科技行业持续占优的核心支撑 - 板块盈利增速呈现相对优势：当前TMT行业相对于全A市场的盈利增长已开始领先，此态势与2013、2015及2020–2021等历史阶段科技行情启动前的特征相似 [1] - 海外映射持续提供动力：本轮科技主线显著受益于全球科技巨头资本开支周期的扩张，为国内相关产业链带来基本面支撑 [1] - 半导体周期向上形成共振：全球半导体行业自2023年底已进入新一轮上行周期，目前仍处初期阶段，为科技板块整体景气度提供了持续性预期 [1] 科创板100ETF与科创100指数概况 - 科创板100ETF（588120）跟踪的是科创100指数（000698），单日涨跌幅限制达20% [1] - 科创100指数从科创板中选取市值较大、流动性较好的100只证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖了新一代信息技术、生物医药、新材料等多个高新技术领域，以反映中国科技创新企业的整体表现和发展趋势 [1]