业绩表现 - 2025年一季度营业收入248.38亿元，同比增长5.76% [2] - 归母净利润11.27亿元，同比增长14.89% [2] - 扣非归母净利润10.08亿元，同比增长20.27% [2] - 业绩为2002年一季度以来同期最佳表现 [2] - 一季度白电出口增速同比增长23% [2] 产品与市场表现 - 海信系多联机市占率超过20% [3] - 家用空调全渠道销售额占有率42.8%，蝉联新风空调品类榜首 [3] - X7Pro与璀璨C3两款产品获"艾普兰创新奖" [3] - 海信系冰箱线上+线下占有率同比提升2.6个百分点，线下占有率行业TOP 2 [3] - 容声冰箱线上+线下占有率同比提升2.3个百分点 [3] - 洗衣机线下占有率同比提升0.7个百分点 [3] 业务增长驱动因素 - 中央空调业务重回增长，零售端有效抵御地产端风险 [4] - 家空业务外销增速预计更高 [4] - 冰冷洗业务保持高个位数增长 [4] - 三电公司获得新能源车HVAC大单，收入有望回暖 [4] - 境外收入占比38.42%，同比增长 [3] 财务指标 - 2024年末ROE为23.27%，高于海尔智家(17.70%)和美的集团(21.29%) [5] - 货币资金加交易性金融资产208亿元，流动性盈余218亿元 [5] - 负债总额520亿元，无息负债占比92% [5] - 有息负债主要为三电公司32亿元海外借款 [5] - 应付票据143亿、应付账款154亿、合同负债18亿元，反映强议价能力 [6] 行业趋势 - 国内白电、厨电、小家电、彩电等品类出口金额均维持正增长 [2] - 以旧换新政策持续拉动家电销售 [2]

消费市场表现 - "五一"假期苏宁易购全国门店客流同比增长110%，家电以旧换新订单增长57%，万元以上家电销量增长79% [1] - 3C数码消费市场电脑、6000元以上手机、平板电脑销售同比增长104%、117%、232% [1] - 苏宁易购家电套购订单同比增长10%，越来越多消费者选择一站购齐全套家电 [3] - 苏宁易购高端品牌空调销售增长280%，12公斤以上大容量洗衣机销售增长155%，高端酒柜类产品销售增长281% [3] 消费趋势变化 - 家电市场呈现"品质化、健康化、智能化、场景化"消费新趋势，从"精打细算"向"优质体验"的需求转变 [1] - 消费者更愿意为品牌溢价、技术性能和品质体验买单，中高端家电需求迎来集中爆发 [3] - "智能门锁+扫地机器人+洗碗机"成为年轻人最喜爱的置家三件套，其中90后、00后消费占比超5成 [4] - 消费者健康意识提升推动智能健康家电快速普及，新风空调、空气净化器、衣物护理机销售同比提升158%、131%、199% [4] 产品结构升级 - 苏宁易购零嵌、平嵌式冰箱和洗衣机产品销售占比均超过9成，超薄油烟机、嵌入式厨房一体机销售同比提升101%、192% [6] - 县域市场年轻消费者对品质家电需求向一二线城市看齐，洗烘套装、75英寸以上大屏电视、嵌入式冰箱等成为"新婚五大件" [6] - 江苏省兴化市苏宁易购零售云店"五一"假期前两天销售额同比增长200% [6]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深300指数，3月白电内销表现分化、外销延续增长，五一家电以旧换新火热 [5] - 投资主线包括白电、出口、核心零部件，持续看好白电产业链量价齐升，推荐相关企业组合 [6] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周申万家用电器板块指数同比上升1.1%，沪深300指数下降0.4% [5][7] - 重点公司中亿田智能、万和电气、欧普照明领涨，老板电器、华翔股份、莱克电气领跌 [5][9] 行业动态 - 2025年家电以旧换新政策加力扩围，截至4月27日24时全国12类家电以旧换新4941.6万台，5月1日苏宁易购大店客流量同比提升150%，以旧换新销售额同比增长61%，零售云全国门店家电销售同比增长104% [5][12] 行业变化 原材料价格 - 截至2025年4月30日，长江有色铜价同比下降4.24%、环比下降0.13%，铝价同比下降2.29%、环比上升0.20%，不锈钢板价同比下降6.83%、环比持平 [14] - 截至2025年4月30日，中国塑料城价格指数环比下降0.25%、同比下降6.13%，5月65寸opencell面板价格环比持平、同比下降2.20% [15] 零部件数据 - 2025年2月旋转压缩机销量同比上升36.6%、环比下降0.8%，空调电子膨胀阀内销量同比上升49.8%，空调四通阀内销量同比上升34.4%，空调截止阀内销量同比上升31.1% [21] - 2025年2月冰箱全封活塞压缩机总销量同比上升26.1%、环比下降8.5%，1月洗衣机电机总销量同比下降1.7%、环比下降1.4% [24] 数据观察 - 2025年3月空调行业产量同比上升13.94%，总销量同比上升8.54%，内销同比上升3.46%，出口同比上升14.82%，美的市占率29.35%位列第一 [4][30] - 2025年3月冰箱行业产量同比下降5.1%，销量同比上升2.80%，内销同比下降10.90%，出口同比上升17.00% [4][34] - 2025年3月洗衣机行业产量同比上升7.10%，销量同比上升9.10%，内销同比增长8.00%，出口同比上升10.10% [36] 宏观经济环境 - 截至2025年4月30日，美元兑人民币汇率中间价报7.2014，年初至今下降0.18% [40] - 2025年3月，商品房销售面积住宅现房同比上升20.21%，住房期房同比下降9.20%，社会零售商品零售额同比上升5.90%，截至3月城镇居民人均可支配收入累计值同比增长4.87% [42] 本周家电公司公告 - 莱克电气2025年Q1营收同比上升3%，归母净利润同比下降16%，扣非归母净利润同比下降19% [49] - 海信家电2025年Q1营收同比上升6%，归母净利润同比上升15%，扣非归母净利润同比上升20% [50] - 亿田智能2025年Q1营收同比下降55%，归母净利润同比转负，扣非归母净利润亏损同比扩大 [51] - 火星人2025年Q1营收同比下降53%，归母净利润同比下降247%，扣非归母净利润同比下降265% [52] - 开能健康2024年营收同比增长1%，归母净利润同比下降37%，扣非归母净利润同比下降27%，拟每10股派发现金红利0.4元；2025年Q1营收同比增长6%，归母净利润同比增长11%，扣非归母净利润同比增长17% [53][56] - 欧普照明2024年营收同比下降9%，归母净利润同比下降2%，扣非归母净利润同比下降12%，拟每10股派发现金红利9元；2025年Q1营收同比下降6%，归母净利润同比上升17%，扣非归母净利润同比下降15% [57][58] - 德昌股份2025年Q1营收同比上升21%，归母净利润同比下降5%，扣非归母净利润同比下降12% [59] - 新宝股份2024年营收同比增加15%，归母净利润同比增加8%，扣非归母净利润同比增加9%，拟每10股派发现金红利4.50元；2025年Q1营收同比上升10%，归母净利润同比增加43%，扣非归母净利润同比增加15% [60][61] - 华帝股份2024年营收同比增长2%，归母净利润同比增长8%，扣非归母净利润同比增长12%，拟每10股派发现金红利3元；2025年Q1营收同比下降9%，归母净利润同比下降14%，扣非归母净利润同比下降15% [63][64] - 奥佳华2024年营收同比下降4%，归母净利润同比下降38%，扣非归母净利润同比下降21%，拟每10股派发现金股利1.00元；2025年Q1营收同比增长9%，归母净利润同比下降60%，扣非归母净利润亏损收窄 [65][66] - 倍轻松2024年营收同比下降15%，归母净利润同比转正，扣非归母净利润亏损收窄；2025年Q1营收同比下降33%，归母净利润同比转负，扣非归母净利润同比转负 [67][69] - 老板电器2024年营收同比增长0.1%，归母净利润同比下降9%，扣非归母净利润同比下降8%，推出2025年股票期权激励计划；2025年Q1营收同比下降7%，归母净利润同比下降15%，扣非归母净利润同比下降11% [70][71] - 极米科技2025年Q1营收同比下降2%，归母净利润同比增长337%，扣非归母净利润同比增长583% [72] - 海尔智家2025年Q1营收同比增长10%，归母净利润同比增长15%，扣非归母净利润同比增长16% [73] - 石头科技2025年Q1营收同比增长86%，归母净利润同比下降33%，扣非归母净利润同比下降29% [74] - 九阳股份2025年Q1营收同比下降3%，归母净利润同比下降22%，扣非归母净利润同比下降15% [76] - 飞科电器2024年营收同比下降18%，归母净利润同比下降55%，扣非归母净利润同比下降60%，拟每10股派发现金红利5.00元；2025年Q1营收同比下降1%，归母净利润同比基本持平，扣非归母净利润同比下降1% [77][78] - 美的集团2025年Q1营收同比增长20%，归母净利润同比增长38%，扣非归母净利润同比增长38% [79] - 小熊电器2025年Q1营收同比增长11%，归母净利润同比下降14%，扣非归母净利润同比增长8% [80] - 三花智控2025年Q1营收同比增长19%，归母净利润同比增长39%，扣非归母净利润同比增长27% [82] - 光峰科技2024年营收同比增长9%，归母净利润同比下降73%，扣非归母净利润同比下降23%，拟每10股派发现金红利0.25元；2025年Q1营收同比增长4%，归母净利润同比转负，扣非归母净利润同比转负 [83][84] 行业新闻摘要 - GMCC美芝、Welling威灵携新品亮相2025中国制冷展，展示领先实力，三款产品获“创新产品”奖，美芝产业园动工预计新增产能，还成立联合实验室 [85][86] - 2024年一季度浙江家电出口额达303亿元，同比增长17.3%，智能家电成核心力量，安吉豪鼎机电“球童机器人”表现亮眼 [88] - 2025中国家庭全屋用水行业高峰论坛发布消费趋势，2025年第一季度净水器、净饮机、燃气热水器零售额同比增长，消费者对健康诉求升级 [89][90] - 老板电器2024年业绩稳健，分红彰显信心，开拓下沉、海外、商用厨房市场成效显著 [92][93] - 博西家电入选绿色低碳“年度十大案例”，在能源结构、产品、消费端、体系化支撑方面推动绿色发展 [96][99] - 海信冰箱2024年中国冰箱真空保鲜行业全渠道销量第一，技术不断迭代，未来将巩固领先地位 [100][103] 家用电器行业重点公司估值表 - 报告给出了各板块多家公司的评级、4月30日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益预测、PE预测等信息 [106]

文章核心观点 苏州追觅科技在跨境电商平台北美春季促销中表现优异，全球化布局持续推进，其成功得益于创新、当地产业链优势和深厚外贸基础，且智能清洁家电海外市场潜力大 [1][2] 公司表现 - 追觅科技扫地机器人单品在2025年北美春季促销中登顶销量榜单，业绩同比暴涨362% [1] - 4月29日，追觅科技北美最大旗舰店在圣地亚哥开业，总投资40亿元的智能大家电总部基地在南京破土动工 [1] - 2024年，追觅科技在中国清洁电器线上市场零售额份额为18.2%，居行业第一 [1] - 2024年，追觅科技扫地机器人在德国的市场占有率高达42% [1] 公司优势 - 追觅科技在核心部件上实现100%自研自产，在高速数字马达、智能算法等方面全球领先，如北美春促“销冠”单品搭载仿生机械足融合主动悬挂系统 [1] 行业背景 - 苏州吴中区机器人产业规模已突破1600亿元，全国每10台服务机器人中就有6台“吴中造”，集聚“机器人 + 智能制造”相关企业超千家，形成完整产业链 [1] - 上世纪90年代苏州企业开始承接国外吸尘器代工业务，目前全球清洁类家电一半以上来自中国，其中约七成来自苏州 [2] 行业前景 - 扫地机器人在国内家庭渗透率目前仍不足10%，海外也仅10% - 20%，智能清洁家电海外市场大，“出海”是扫地机器人企业必选路径 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1家电板块营收业绩增长提速，现金流趋势向好，各细分板块表现有差异，白电营收增速环比提速、净利率优化，厨电零售稳增但报表端部分个股承压，黑电营收增长提速且大尺寸&高端化趋势加速，小家电清洁营收高增、厨小增势回暖，其他家电零部件收入亮眼 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 2024年家电板块整体营收/归母净利润分别达15832/1199亿元，同比+5%/+7%；2025Q1分别达4237/330亿元，同比+13%/+25% [1][14] - 2024年板块毛利率/归母净利率为24.6%/7.6%，同比-1.4/+0.1pct；2025Q1分别为23.6%/7.8%，同比-1.6/+0.7pct [1][14] - 2024年/2025Q1板块经营活动现金流净额分别为1664/288亿元，分别同比-19%/+116% [1][14] 白电板块 - 25Q1空冰洗外销维持较高景气度，内销方面空调内销量同比+6%、冰箱出货量同比略有下滑、洗衣机同比略有增加，外销空冰洗外销量分别同比+24%/+16%/+8%，预计25Q2白电内销同比呈增长态势，外销同比小规模下降 [19] - 白电核心个股2024年营收/归母净利润分别同比+6%/+13%；25Q1分别同比+16%/+28%，美的集团25Q1收入增速领先行业 [27] - 25Q1美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售毛利率分别为25.4%/27.4%/25.4%/21.4%，分别同比-1.1/-0.6/+0.1/-0.2pcts；归母净利率分别为9.7%/14.2%/6.9%/4.5%，分别同比+1.2/+1.4/+0.0/+0.4pcts [31][32] - 25Q1白电企业营销投放力度整体有所节缩，美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电销售费用率分别同比+0.02/-1.9/-3.5/-0.4pcts；美的集团、格力电器、海尔智家财务费用率分别同比-2.7/-0.1/-0.6pcts [33] - 25Q1末美的集团/格力电器/海尔智家/海信家电合同负债+预收账款分别为416/182/59/18亿元，环比-16%/+46%/-46%/-2%，同比+11%/-11%/+49%/+20%；其他流动负债分别为999/615/18/80亿元，环比+10%/+2%/-7%/+16%，同比+27%/-1%/+49%/+1% [38] 厨电板块 - 24年&25Q1烟灶行业整体零售端实现稳定增长，2024年油烟机市场累计零售额为362亿元，同比增长14.9%，2025年Q1零售额61亿元，同比增长13.1%；2024年灶具市场累计零售额为204亿元，同比增长15.7%，2025年Q1零售额37.2亿元，同比增长13.4% [42] - 政策拉动下24Q3起烟灶线下渠道零售均价同比提升明显，25Q1油烟机线上/线下均价分别为1341/4297元/台，分别同比-4%/+4%；同期燃气灶线上/线下均价分别为654/2118元/台，分别同比-2%/+14% [48] - 集成厨电需求低迷，均价有所走低，2024年我国集成灶市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%；2025Q1集成灶零售额为25亿元，同比下降34.5% [51] - 传统厨电核心个股25Q1营收/归母净利润分别同比-7.8%/-14.6%，相较于2024年的+0.9%/-5.4%均有所下滑；集成灶核心个股营收/归母净利润分别同比-57.5%/-164.1%，延续承压态势 [56] - 2024年&25Q1传统分体式龙头老板电器毛利率表现领先板块，2024年其毛利率49.7%同比-1.0pcts，25Q1毛利率52.7%，同比+2.1pcts；集成灶企业毛利率、归母净利率呈同比下滑态势 [58] - 25Q1厨电标的销售&管理费用率基本呈现同比上行趋势 [64] - 25Q1厨电企业受需求压制导致当期存货周转有所放缓，Q1经营性现金流指标均同比下滑明显 [66] 黑电板块 - 24年&25Q1国内彩电行业规模扩张，大尺寸、MiniLED趋势加速，2024年中国彩电市场零售量为3086万台，同比微降1.8%，零售额为1271亿元，同比增长15.7%；2025Q1零售量为691万台，同比-2.2%，零售额为264亿元，同比+3.4% [70] - 2025年3月线上市场75英寸产品销量份额为30.9%，同比+0.7pcts；2024年Mini LED产品销量份额为18%，同比+15.1pcts；量子点产品销量份额为7.5%，同比+3.3pcts [70] - 黑电板块2024年营收整体同比+18%，归母净利润同比+23.7%；其中，TCL电子2024年营收/归母净利润分别同比+25.7%/+136.6%；2025Q1黑电板块营收/归母净利润（除TCL电子）同比分别+1.6%/+1.2% [72] - 海信视像/光峰科技/极米科技/兆驰股份24Q4毛利率分别同比-0.3/-8.5/+8.2/-0.1pcts，25Q1毛利率分别同比+0.2/-7.2/+6.0/+0.6pcts；TCL电子24H2毛利率同比-4.2pcts [74] - 海信视像/光峰科技/极米科技/兆驰股份24Q4归母净利率分别同比+2.0/+2.4/+11.3/-1.5pcts，25Q1归母净利率分别同比+0.5/-14.6/+6.0/-1.1pcts；TCL电子24H2归母净利率同比+1.0pcts [75] - 24Q4黑电企业存货周转效率同比总体有所优化，25Q1光峰科技存货周转效率优化显著；截至25Q1，海信视像、兆驰股份预收账款+合同负债水平较去年同期均有提升；光峰科技25Q1经营性现金流量同比扩容明显 [84] 小家电板块 - Q1清洁小家电板块中科沃斯、莱克电气、石头科技营收同比均实现上行，环比均有所下滑；传统小家电板块中苏泊尔、小熊电器、新宝股份、北鼎股份单季营收实现同比稳增 [88] - 25Q1小家电板块毛利率同比略有下滑，但科沃斯、新宝股份等公司毛利率同比有所提升；科沃斯、石头科技、北鼎股份等企业销售费用率同比上行，九阳股份、小熊电器研发费用率同环比均呈现上行趋势 [90] - Q1小家电板块净利率环比上升但同比略有下滑，净利润增速有所放缓 [90] - 25Q1小家电主要企业存货周转天数同比有所减少，多数小家电主要企业Q1经营现金流环比有所下降 [103] 其他家电 - 民用电工板块，25Q1欧普照明/公牛集团收入分别同比-6%/+3%，受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，25Q1德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境收入分别同比+21%/+37%/+19%/+15%，整体增速趋势向好 [108] - 民用电工板块，25Q1欧普照明/公牛集团归母净利润分别同比+17%/+5%，欧普投资收益+其他收益增厚业绩；零部件板块，25Q1德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境归母净利润分别同比-5%/-4%/+39%/+4%，大元泵业降幅收窄明显，三花利润端增长提速 [109] - 欧普照明/公牛集团/德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境24Q4毛利率分别同比-6.1/-3.1/-4.9/-1.2/-2.4/-0.7pcts；25Q1毛利率分别同比-2.2/-1.1/-1.6/-8.9/-0.2/-1.4pcts [111] - 25Q1公牛集团、大元泵业存货周转整体有所放缓，盾安环境存货周转提速；25Q1欧普照明、大元泵业、盾安环境现金流较大幅度改善 [121]

文章核心观点 2025年5月后家电经销商面临生存挑战，需应对新市场环境和竞争格局，不同实力经销商出路不同 [2][5] 家电经销商面临的挑战 - 过去经营舒适区消失，新环境复杂多变，需思考生存方式 [2] - 不能只靠砸钱做品牌代理运营，需有系统经营用户的团队和手段 [2] - 市场差、出货难，忙碌却回报少甚至可能白干 [2] - 经营需有头脑、智慧和耐力，要系统布局和思考，找到并洞察用户需求 [2] - 面向用户直接性投入不能少，不能只以结果评估投入，否则会寸步难行 [3] - 不研究市场、不关注用户，仅靠烧钱难以推动出货 [3] 家电厂商面临的困境 - 受市场不确定性影响，虽有资源但不敢投入，怕投入产出不成正比 [3] - 敢于投入营销推广，采取多管齐下策略，仍可能短期无回报甚至打水漂，但为品牌和经营惯性只能继续投入 [4] 家电经销商的出路 - 缺少实力和战斗力、不愿应对挑战的商家可能在3个月左右出局，死灰复燃可能性小 [5] - 有想法和野心但缺实力资源的商家有一半以上胜算，胜出者老板多为年轻人，敢闯敢干且有执行力和想象力 [5] - 有实力、有冲劲且敢于投入吃苦的商家将一线经营视为再创业，敢于持续投入战斗，善于在变化中找机会 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 市场进入年报与一季报业绩期，家电板块良好业绩和走高分红水平有望带动行业股价走强，4月空调行业旺季及5月618大促将使终端零售环比进一步走强 [3][74] 根据相关目录分别进行总结 周度研究聚焦 - 空调Q1内销出货稳定增长，Q2或保持上涨趋势，外销Q1增速好于内销，Q2进入季节性淡季 [1][12] - 冰箱Q2内销排产阶段性回落，外销排产受关税影响下滑 [2][17] - 洗衣机Q1内销稳定增长，Q2或面临增长压力，外销Q2或同比微增 [3][22] 周度家电板块走势 - 本周（4/21 - 4/25）沪深300指数+0.38%，创业板指数+1.74%，中小板指数+2.13%，家电板块+1.89%，细分板块白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.63%、+0.37%、+3.67% [28] - 本周涨幅前五名是海联金汇、北鼎股份、和晶科技、惠而浦、科沃斯；跌幅前五名是星光股份、帅丰电器、银河电子、海信视像、苏泊尔 [28] 周度资金流向 - 展示格力电器、美的集团、海尔智家北上净买入情况 [34][35][37] 原材料价格走势 - 2025年4月25日，期货阴极铜收盘价77650元/吨，较上周+1.88%，今年以来+5.22%；期货铝收盘价20090元/吨，较上周+1.54%，今年以来+1.64% [39] - 2025年4月25日，中国塑料城价格指数为840.6，较上周-0.65%，今年以来-5.47%；4月18日，钢材综合价格指数为92.58，较上周-0.15%，今年以来-5.02% [39] 行业数据 - 出货端：25Q1空调内/外销量yoy+6.2%/+24.5%，内销增长提速；25M1 - M2冰箱内/外销量yoy+3.6%/+15.7%，内销改善；25M1 - M2洗衣机内/外销量yoy+8.7%/+0.0%，内销增速加快 [43][44][45] - 零售端：线上25W1 - W16彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+12%/-10%/+7%/+3%，扫地机销额年累同比+70%，厨小板块养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机年累销额分别同比+36%/+20%/+18%/+18%；线下25W1 - W16彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+7%/+11%/+9%/+19%，厨大电板块油烟机/燃气灶零售额年累同比+45%/+42%，扫地机线下零售额同比+69% [56][61] 行业新闻 - 4月24日中国将发行1.3万亿元超长期特别国债，3000亿元用于推动家电等消费品“以旧换新” [65][66] - 截至目前全国以旧换新家电产品数量突破1亿台，2025年已超4000万台 [67] 公司公告 - 莱克电气2024年营业收入97.65亿元，同比+11.06%，归母净利润12.3亿元，同比+10.17%，2024年度拟不进行分红 [68] - 兆驰股份2024年实现收入203.3亿元，同比+18.40%，归母净利润16.0亿元，同比+0.89%，向全体股东每10股派发现金股利1.07元 [69] - 盾安环境2024年营业收入126.8亿元，同比+11.4%，归母净利润10.4亿元，同比+41.6% [70] - 春光科技2024年营业收入21.22亿元，同比+16.62%，归母净利润0.14亿元，同比-42.73%，每10股派发现金红利0.35元 [72] - 长虹华意2024年营业收入119.67亿元，同比-7.16%，归母净利润4.5亿元，同比+24.31%，2025年Q1营业收入34.86亿元，同比+4.35%，归母净利润1亿元，同比+25.58%，每10股派发现金红利3.00元 [73] 投资建议 - 推荐大家电如美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；小家电如苏泊尔、飞科电器等；黑电如海信视像；其他家电推荐盾安环境，建议关注华翔股份；厨大电如老板电器 [4][74]

前所未有！今年以来，一线家电市场的洗牌力度，大大超出过去40年中的任何一年。对于不少家电厂商来说，面对的就是"开局 即终局"：不少工厂至今都没有正常生产，还有一些工厂阶段性放假，甚至放长假。 宁言 撰写 其次，要敢闯和敢干。面对没有胜算的一线市场正面抢夺，众多厂商尽量避免参与内卷式竞争乱战，要有实力、有胆识跳出拼 低价泥潭，敢闯敢干去寻找新出路。实在不行，就留存实力，保存精力，等待产业拐点的到来。 再者，要果断和高效。今年以来的家电市场竞争，节奏快、变数多、变化快，对于很多厂商而言，一旦市场经营慢半拍，就会 出现步步慢的尴尬局面。所以，善于打仗的关键，是高效、快速的决策和反馈，从而避免市场竞争机会的错失。 声明：家电圈原创文章，未经授权一律严禁转载 无论是海尔、美的、长虹、海信、TCL，或是方太、老板，以及九阳，还是京东、天猫、拼多多、苏宁易购，从去年四季度到 今年一季度以来，成为家电"国补"政策的最大赢家。不只是在下行的市场通道中收获增长的业绩，同时在市场占有率、品牌影 响力和渠道话语权、用户认知度等多个维度，都出现了明显提升，话语权和地位显著提高。 与之对应，则是不少家电厂商的生意出现恶化。一些家电工厂从 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 积极拓展外销，外加国补助力，公司营收规模延续较好增长；销售费用率显著优化，2025Q1经营利润大幅增长；公司围绕新兴家电消费品类打造品牌矩阵，为业绩增长提供保障，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.66、1.90和2.15亿元，对应PE分别为27.87、24.38和21.54倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.31亿元，同比增长11.98%，归母净利润1.42亿元，同比增长30.95%，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长29.94%；2024Q4实现营业收入11.32亿元，同比增长28.24%，归母净利润3841.47万元，同比增长333.24%，扣非归母净利润3456.93万元，同比增长272.43%；2025Q1实现营业收入7.78亿元，同比增长8.61%，归母净利润2362.32万元，同比增长1.15%，扣非归母净利润2085.97万元，同比下滑1.98% [2][5] - 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），对应分红率为48.29%，较2023年提升约5.84个百分点 [5] 营收分析 - 分产品，2024年家居环境类收入同比下滑0.45%，2024H2同比增长8.82%，水健康类同比增长19.51%，个护健康类同比增长27.11%；分地区，2024年内销收入同比增长10.06%，外销收入同比增长20.42%；2024Q4以旧换新拉动下规模增长显著提速，2025Q1国补加持下实现较好增长 [10] 利润分析 - 2024年公司毛利率同比下降0.16pct至30.60%；分产品，家居环境类毛利率同比下降0.90pct，水健康类同比下降2.86pct，个护健康类同比增加4.10pct；分地区，内销业务毛利率同比增加0.25pct，外销业务毛利率同比下降2.26pct [10] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率同比 - 1.69/-0.13/+0.58/+0.23pct，经营利润同比增长82.48%；2024Q4毛利率同比下降2.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 5.57/+0.19/-0.38/+0.20pct，单Q4经营利润为2451万元，同比扭亏；2025Q1毛利率同比下降0.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 1.48/-0.66/+0.44/+0.55pct，经营利润同比增长175.2%；2025Q1归母净利润增速相对经营利润较低，主要是其他收益与投资净收益显著下滑 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [14]

活动概况 - 湖南第三届家电仓库直销政府补贴专场在长沙通程物流园开启 首日成交额突破5000万元 活动将持续至5月3日 [1] - 通程物流园现场人流密集 热门机型被抢购 如老板17套洗碗机国补后价格从13980元降至3999元 创维85英寸智能电视 海尔滚筒洗衣机 松下洗烘套装等产品价格均"砍半"后再补贴 [3] - 消费者实际节省显著 例如4台1.5P空调加1台油烟机市场价18095元 通过多重补贴后实际支付11020元 节省7075元 [3] 政策与补贴细节 - 家电补贴范围从原8大类扩展至16类62小类 家装厨卫类补贴采取支付立减方式 补贴品类更多 力度更大 方式更直接 [5] - 截至4月27日 全省消费品以旧换新申领补贴达402.81万笔 申领金额35.34亿元 累计带动销售276.31亿元 [5] 企业参与与服务 - 通程电器副总经理表示活动精准落实惠民政策 让消费者享受真金白银补贴 湖南家电仓库直销为一年一度活动 [5] - 通程物流园提供免费接送服务 提升消费者体验 [3]