指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月7日09:35，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.39% [1] - 指数成分股中华阳股份上涨2.58%，中信银行上涨2.25%，晋控煤业上涨1.72%，威孚高科上涨1.70%，山煤国际上涨1.54% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.50% [1] 指数编制方法与成分股 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(权重2.03%)、潞安环能(权重1.94%)等，前十大权重股合计占比17.08% [2] - 指数成分股山煤国际在当日交易中上涨1.54%且权重为1.63% [1][4] 政策与宏观背景 - “十五五”规划强调引入“耐心资本”，其中保险资金是主要组成部分，因其追求现金流稳定而青睐红利资产 [1] - “国九条”等政策要求上市公司提高分红比例，央企分红规模已突破3700亿元 [1] - 监管层对上市公司分红的重视程度不断提升，为红利资产的长期投资价值提供制度保障 [1] 机构分析与市场策略 - 政策引导为红利资产注入强大生命力，券商2025年配置策略普遍为“一手科技+一手红利”的攻守兼备组合 [1] - 红利资产被赋予新的防御性资产属性，在低利率背景下，高股息防御性资产具有稀缺性 [1]

市场表现 - 恒生指数低开0.51%，恒生科技指数下跌0.83% [1] - 科网股领跌市场 [1] - 小鹏汽车股价上涨近5%，公司计划于2026年底实现高阶人形机器人的规模量产 [1] 机构后市观点 - 招商证券认为，三大边际利好将支撑港股市场四季度由抑转扬，包括重要会议释放的超预期的十五五规划纲要建议、中美关系缓和迹象以及美联储降息预期强化 [1] - 银河证券预计未来港股市场或宽幅震荡，当前港股估值整体处于历史中高水平 [1] - 国投证券表示港股四季度可能发生重大风格切换，恒生科技等低位成长板块或成为相对占优方向，恒生科技互联网有望成为补涨方向 [1] 板块配置建议 - 银河证券建议关注三大板块：因避险需求上升而利好的贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产、以及十五五规划重点提及的科技板块和消费板块 [1] - 中信证券特别看好港股科技板块在AI产业链和流动性外溢下的估值扩张空间 [2] - 港股作为国产AI核心资产聚集地，有望直接受益于全球AI算力产业链景气度持续攀升的趋势 [2]

港股红利ETF基金（513820）市场表现 - 11月6日基金放量大涨1.6%，盘中价创上市以来新高，近3日累计净流入超1亿元 [1] - 成分股近乎全线冲高，其中国泰海通涨超3%，中国神华、中国海洋石油涨超2% [3] - 基金最新规模超36亿元，在同指数ETF中规模断层领先，并已连续16个月进行月度分红 [5] 政策面重大利好 - 基金业协会出台的征求意见稿中，其标的指数“中证港股通高股息投资指数”成为唯一入选官方一类库的港股红利主题业绩基准 [1][4] - 业绩比较基准库将作为基金投资的“锚”和“尺”，引导大量配置类资金在中长期参照基准进行配置 [5] - 此举确立了该指数在港股红利主题中的权威地位，成为全市场同类基金的“金标准” [5] 红利资产表现优异的原因 - 10月高股息板块表现相对较优，周期型高股息品种（如煤炭、钢铁）受益于“反内卷”政策预期及涨价预期 [5] - 市场风险偏好回落，贸易摩擦加剧导致科技板块回调，部分资金流入防御性强的低估值高股息板块 [5] - 高股息策略对绝对收益资金的吸引力提升，红利股息率与10年国债收益率差值稳定在历史中枢附近 [5] 红利资产的配置优势 - 红利板块估值仍处“洼地”，配置性价比高，有色、煤炭、光伏、银行等板块仍在低位 [5] - 险资配置红利股需求强劲，1H25增配近3200亿元，超去年全年，全行业仍欠配0.8-1.6万亿元人民币 [5] - 政策鼓励分红及宏观环境不确定性推动资金寻求安全边际，低利率环境下高股息资产收益优势显著 [5] 基金产品特点 - 采用“100%纯粹”高股息选股策略，是同类中分红次数最多的港股红利类ETF [5] - 支持T+0交易，不占用QDII额度，是ETF两融标的，其联接基金是全市场第一只港股红利指数基金 [5]

市场表现与基金净值修复 - 今年以来A股市场企稳回暖，上证指数一度突破4000点，带动公募基金净值普遍反弹 [1] - 截至11月4日，净值低于1元的“潜水基”数量为1447只，较年初的3219只缩减55% [2] - 净值“潜水”的主动权益类基金从年初的1870只缩减至909只 [2] - 实现净值增长的主动权益类基金占比从去年同期的约70%跃升至超98% [3] - 部分基金凭借对AI、创新药等主线的精准把握，年内净值增长率已突破50%甚至100% [3] 主动权益类基金表现与策略 - 主动权益类基金的基金经理可通过选股、择时、调仓等灵活操作创造超额回报，对净值拥有更强“掌控力” [2] - 部分基金在中长期维度实现出色回报，例如最近3年有149只主动权益类基金年化收益率已超20% [5] - 投资策略核心点包括产业趋势投资，寻找与时代发展相一致、具有大产业趋势的行业作为重点研究对象 [5] - 投资体系以中观行业比较为核心，主观性价比和行业趋势是主要判断标准，个股选择侧重产业链各环节龙头均衡配置 [5] 行业政策与监管导向 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推行长周期考核机制，被视为锚定行业生态变革的核心支点 [4] - 长周期考核框架使基金经理能更从容地践行投资理念，深入研究企业基本面，挖掘长期增长潜力的优质资产 [5] - 从2022年的《意见》到今年的《行动方案》，均着力引导公募机构加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设 [6] 公募基金行业发展趋势 - 公募基金行业改革与竞争步入“深水区”，基金管理人面临从理念到能力的全面升级 [1] - 行业已从“规模战”转向“质量战”，各家公募机构正全力夯实投研体系，提升投资效能，构筑核心壁垒 [1][6] - 截至2025年9月底，公募基金资产净值合计达36.74万亿元，规模不断提升 [4] - 公募基金行业正从“台前”宣传营销的比拼转向“幕后”投研实力的角力，积极优化迭代投研体系以在竞争中占得先机 [6] 投研体系建设与重要性 - 投研能力是公募机构的立身之本，是告别产品净值“潜水”、创造长期稳健收益、赢得投资者信任的关键 [4] - 打造投研体系已成为监管部门、公募机构、投资者等多方诉求交汇的最强共振点 [6] - A股上市公司已超过5000家，单个基金经理难以完成全市场深度研究，投研体系通过分工协作可有效弥补个体能力边界 [6] - 通过构建学习型组织，使投研人员之间实现研究成果共享并相互取长补短，决策环节群策群力以提高投资决策胜率 [6]

11月A股市场定价特征 - 11月市场的定价特征是"远期博弈"，市场在对10月份上市公司基本面充分定价后，有阶段兑现或修正的需求[3] - 近十年多数年份，市场从11月开始布局低位、低估且未来有盈利回升预期的板块[4] 高股息资产表现 - 高股息资产持续走强，银行板块领涨，银行板块内个股全部上涨，厦门银行涨幅超过6%[4][7] - 银行板块指数上涨1.83%，厦门银行上涨6.48%至7.56元，流通市值199亿；兴业银行上涨3.16%至21.21元，流通市值4489亿；工商银行上涨2.53%至8.10元，流通市值21839亿[8][9] - 煤炭、电力、公路铁路运输等板块跟随上涨，公路铁路运输板块中福建高速、四川成渝等个股上涨，煤炭板块中安泰集团、郑州煤电等个股上涨[7] 险资增持银行股动向 - 险资三季度继续"扫货"银行股，工商银行三季报显示中国人寿保险产品新进前十大股东，持有7.57亿股，持股比例0.21%[9] - 农业银行三季报显示中国平安人寿新进前十大股东，持有49.13亿股，持股比例1.4%；无锡银行、南京银行、常熟银行前十大股东名单中也迎来新险资[9] - 大家人寿保险产品三季度增持兴业银行6212.41万股；中国人寿保险产品增持中信银行和苏州银行[10] - 华泰证券表示"险资+产业资本"或为未来银行板块重要的增量配置盘，险资为权益市场未来重要增量，预计盈利稳健、股息回报较高的银行股为增持优选[11] - 华创证券统计今年以来险资举牌共计34次，举牌主要集中于银行（7次）、公用事业（6次）、环保（3次）、非银金融（3次）[11] 消费板块反弹 - 消费股出现反弹，冰雪产业、免税店、旅游酒店等板块上涨[12][13] - 岭南控股上涨5.24%至14.66元，流通市值98.2亿；西域旅游上涨5.22%至41.15元，流通市值63.8亿；长白山上涨4.36%至56.28元，流通市值150亿[14] - 政策面上，五部门印发通知明确自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费[14] - 国泰海通证券表示新政策允许旅客在市内免税店预订后口岸提货，提高购物便利性，有利于扩大市内免税市场规模[15] - 冰雪旅游热度升温，美团旅行数据显示10月中旬以来"室外滑雪场"搜索量同比上涨近900%，可可托海国际滑雪度假区搜索量上涨279%[15] 主要指数表现 - 截至上午收盘，上证指数下跌0.19%至3969.05点，深证成指下跌1.27%至13234.07点，创业板指下跌1.51%至3148.46点[5][6]

银行板块市场表现 - 港A银行板块涨幅扩大，银行ETF基金上涨2%，港股通金融ETF上涨1.3% [1] - 港股通金融ETF覆盖建设银行、工商银行等头部银行及中国平安、中国人寿等保险龙头和券商中信证券 [4] - 银行ETF基金覆盖招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行等国有大行、股份制银行和城商行 [4] 银行业绩与基本面 - 上市银行前三季度营收同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.5% [2] - 三季度核心营收净利息收入增速边际改善，息差同比降幅收窄，资产质量保持稳健 [2] - 平安人寿、中国人寿等多家保险机构在三季度增持银行股 [2] 分红政策与监管动向 - 兴业银行、张家港行、无锡银行等多家银行首次实施中期分红 [3] - 金融监管总局副局长表示全球1000强银行中中资银行占143家，港资银行资产规模在内地外资银行中占半壁江山 [3] - 政策强化分红监管，低利率环境下长期资金入市，红利资产具备配置价值 [3] 投资观点与资金流向 - 国泰君安证券提出岁末年初应重视红利资产，险资对红利资产板块配置需求可能提升 [3] - 海外流动性转松下，性价比更优的港股红利资产有望迎来资金增配 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月4日10:18，中证红利低波动100指数上涨0.47% [3] - 指数成分股福建高速上涨6.98%，厦门国贸上涨3.73%，特变电工上涨2.69%，中信银行上涨2.67%，上海银行上涨2.58% [3] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.55%，最新价报1.1元，近1周累计上涨0.27% [3] - 红利低波100ETF盘中换手1.61%，成交2414.01万元，近1月日均成交2173.00万元，居可比基金前2 [3] - 红利低波100ETF最新规模达14.96亿元，创近1年新高 [4] - 红利低波100ETF最新份额达13.68亿份，创近1年新高 [4] - 红利低波100ETF近5天获得连续资金净流入，合计"吸金"2717.22万元，日均净流入达543.44万元 [4] 行业板块动态 - 银行板块震荡走强，上海银行、招商银行、中信银行涨超2%，厦门银行、邮储银行、农业银行等纷纷涨超1% [3] - 机构指出年底前面临估值切换、机构结算周期及TMT过热交易等因素，结构性风险释放或将加剧 [3] - 资本市场的三大逻辑将长期并存，红利资产、科技创新、黄金三类资产呈轮动特征 [3] - 或可继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，坚持大类资产配置和动态择时原则 [3] 银行业前景与策略 - 友好的政策环境有望支撑银行业绩筑底回升，构筑价值投资基本盘 [4] - 当前货币政策在保持宽松的同时高度重视银行息差稳定性，财政积极发力以改善经济活力 [4] - 地方化债与房地产政策确定性增强，为银行创造了近年来相对友好的政策组合 [4] - 预计2026年上市银行息差有望企稳、中间业务收入持续修复，带动业绩筑底回升 [4] - 经过持续两年上涨，银行筹码波动性明显放大，选股重要性提升 [4] - 建议聚焦两大方向：基本面优质有望修复估值溢价的标的，以及稳健高股息标的 [4] 指数编制与构成 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本 [5] - 指数采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现 [5] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股分别为冀中能源、养元饮品、厦门国贸、双汇发展、中国神华、雅戈尔、苏泊尔、大秦铁路、中国石化、内蒙华电 [5] - 前十大权重股合计占比18.15% [5]

市场开盘表现 - 恒生指数低开0.04% [1] - 恒生科技指数下跌0.19% [1] - 恒安国际跌幅超过4% [1] - 紫金矿业跌幅超过2% [1] - 理想汽车跌幅超过1% [1] 机构对港股后市观点 - 招商证券认为三大边际利好将支撑港股市场四季度由抑转扬，包括重要会议释放的超预期的十五五规划纲要建议、中美关系缓和迹象以及美联储降息预期强化 [1] - 银河证券预计未来港股市场或宽幅震荡，当前估值整体处于历史中高水平 [1] - 国投证券表示港股四季度可能发生重大风格切换，恒生科技等低位成长板块或成为相对占优方向 [1] 机构推荐配置板块 - 银河证券建议关注贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产以及十五五规划重点提及的科技和消费板块 [1] - 国投证券指出恒生科技互联网有望成为补涨方向，当前创业板指相对恒生科技的超额收益已见顶回落 [1] - 中信证券特别看好港股科技板块在AI产业链和流动性外溢下的估值扩张空间 [2] 行业发展趋势 - 全球AI算力产业链景气度持续攀升 [2] - 港股作为国产AI核心资产的聚集地，有望直接受益于AI行业发展趋势 [2]

港股市场整体表现 - 11月3日港股三大指数午后快速拉升，11月首日迎来开门红，恒生指数涨0.97%至26158.36点，国企指数涨0.98%至9258.73点，恒生科技指数转涨0.24%至5922.48点 [1][2] - 南下资金当日净买入54.72亿港元，其中港股通（沪）净买入13.04亿港元，港股通（深）净买入41.68亿港元 [23] 领涨行业与板块 - 油气生产商板块领涨，涨幅达3.24%，主要受OPEC+将在明年1-3月暂停增产的消息推动，布伦特原油一度升至每桶65美元以上 [3][6] - 银行板块上涨1.85%，保险板块上涨1.82%，煤炭板块上涨2.88% [3] - 汽车板块下跌0.63%，地产发展商板块上涨1.33%，互动媒体及服务板块上涨1.25% [3] - 药品板块上涨0.70%，常规电力板块上涨0.83%，综合企业板块上涨1.10% [3] 大型科技股走势分化 - 大型科技股涨跌各异，小米集团-W涨3.52%，百度、美团飘红，阿里巴巴跌超1%，京东、腾讯小幅下跌 [2][4] - 其他科技及消费股中，小鹏汽车-W涨4.59%，蔚来-SW涨4.21%，哔哩哔哩-W涨1.55%，快手-W涨1.52%，网易-S涨1.47% [5] 能源与资源板块表现强劲 - 石油股涨幅居前，中国海洋石油涨3.49%，中国石油股份涨3.37%刷新阶段新高，中国石油化工股份涨1.94% [5][6] - 煤炭股集体活跃，飞尚无烟煤飙涨91.67%，中国秦发涨7.53%，兖矿能源涨4.69%，中煤能源涨4.20%，主要受寒潮来袭、多地提前供暖进入煤炭消费旺季驱动 [9][10] 金融板块普遍上涨 - 内银股拉升，徽商银行涨4.49%，建设银行涨3.12%，中国银行涨2.50%，工商银行涨2.49%，招商银行涨2.22% [13][14] - 保险股走强，友邦保险涨5.96%，中国人民保险集团涨2.15%，中国财险涨1.80%，中国平安涨0.71% [15][16] 消费与运输板块回暖 - 航空股悉数回暖，中国南方航空股份涨4.06%，中国国航涨4.03%，中国东方航空股份涨4.01%，国泰航空涨1.45% [7][8] - 新能源汽车股普遍上涨，小鹏汽车-W涨4.59%，蔚来-SW涨4.21%，理想汽车-W涨1.44% [11][12] - 港口运输股普涨，远航港口涨13.79%，海丰国际涨7.55%，太平洋航运涨5.06% [12][13] - 乳制品股表现活跃，优然牧业涨7.10%，原生态牧业涨3.92%，澳亚集团涨2.79%，现代牧业涨2.48% [17] 下跌板块与个股 - 黄金及贵金属板块下跌3.21%，珠宝首饰股跌幅明显，主要受黄金交易税收政策调整影响，周大福跌8.67%，六福集团跌6.91%，中国黄金国际跌2.28% [2][3][18][19] - 半导体板块下跌2.55%，贝克微跌3.65%，华虹半导体跌3.51%，中芯国际跌2.87% [3][20] - 苹果概念股普遍下跌，鸿腾精密跌2.74%，舜宇光学科技跌1.53%，比亚迪电子跌1.37% [21] - 内地教育股部分飘绿，民生教育跌7.43%，嘉宏教育跌5.15%，辰林教育跌4.38% [22] - 线上零售商板块下跌1.06%，家庭电器板块下跌1.22% [3] 机构观点与后市展望 - 国泰海通证券指出，航空业10月国内含油票价同比上升3-4%，公商出行需求向好，2025年第三季度A股航司业绩实现逆势增长，初步展现盈利上行趋势 [8] - 湘财证券指出，2025年银行三季报显示上市银行营收相对稳健，净利润增速有所提升，息差呈现边际企稳态势 [14] - 摩根士丹利维持对保险股全年业绩正面看法 [15] - 中国银河证券展望后市，认为港股估值处于历史中高水平，市场或宽幅震荡，建议关注贵金属等避险资产、红利资产以及科技与消费板块 [25]

中证红利低波动指数及ETF表现 - 截至2025年11月3日14:12，中证红利低波动指数(H30269)上涨1.21% [1] - 指数成分股中文传媒(600373)上涨5.59%，中国石油(601857)上涨4.15%，陕西煤业(601225)上涨3.92% [1] - 红利低波ETF永赢(563690)当日上涨1.25%，近1月累计上涨3.79% [1] 保险资金股市投资动态 - 截至三季度末，保险机构重仓A股持股数量较上季末增长14%，持仓市值超6500亿元 [2] - 今年以来，保险机构重仓股持仓市值较上年末增加约1000亿元 [2] - 险资配置呈现从大型国有行向优质城农商行下沉趋势，中国人寿、泰康人寿等机构进入苏州银行、南京银行、常熟银行前十大股东 [2] - 三季度平安人寿成为增持农业银行、邮储银行A股的主要力量 [2] A股市场日历效应与红利资产表现 - A股具有明显日历效应，11月至1月期间受险资影响较大，对应11月的中证红利、12月的白电、1月的银行胜率较高 [3] - 在利率中枢下行过程中，红利资产往往绝对收益较为明显，在基本面趋势缺乏区间超额收益显著 [3]