汇率表现 - 11月20日亚洲时段美元兑加元平开于1.4045，盘中震荡上行，最高触及1.4061，最低下探1.4038，现报1.4054，涨幅0.06%，波动区间为1.4038-1.4061 [1] - 技术分析显示美元兑加元自1.33520低位开启反弹后进入震荡上行通道，当前汇率站稳1.4640关键支撑位，最新报价1.4654 [2] 驱动因素 - 汇率波动核心受美加经济基本面差异、货币政策预期分化及国际油价走势影响 [1] - 美国10月核心PCE通胀3.5%回落不及预期，美联储官员强调维持高利率抗通胀，2025年降息预期后移，三季度GDP增速达2.9%，经济韧性支撑美元 [1] - 加拿大作为原油出口国，国际油价回落至80美元/桶下方使其贸易顺差收窄，10月CPI同比3.1%高于央行2%目标但核心通胀边际回落，加央行维持利率不变，市场对其明年降息预期升温压制加元 [1] 技术分析 - 关键支撑位依次为1.4640、1.4630以及50小时移动平均线约1.4625，若有效跌破1.4620可能触发阶段性回调 [2] - 阻力区域集中在1.4660、1.4680及前期震荡平台上沿1.4700，突破需美国经济数据超预期或油价大幅下跌加持 [2] - MACD红色能量柱小幅放大，相对强弱指标运行于52-57的中性偏多区间，平均趋向指标升至23附近，表明上行趋势性逐步显现，短期内大概率在1.4630-1.4670区间震荡上行 [2] 后市展望 - 后续关注美国11月CPI与美联储纪要，若美通胀超预期回落或美联储释放鸽派信号，美元兑加元或承压回调；若美数据强于预期、油价延续弱势，则汇率可能继续上行 [1] - 技术层面，若反弹站稳1.4680上方，目标可看向1.4700-1.4720；若跌破1.4630支撑，下行空间或延伸至1.4625-1.4610 [2]

10月通胀数据总体表现 - 10月CPI同比增长0.2% 为7月以来首次转正[2] - 扣除食品和能源后的核心CPI同比增长1.2% 连续6个月改善[2] - PPI同比下降2.1% 但环比增长0.1% 为今年以来首次环比转正[2] CPI回暖驱动因素 - 回暖是基数效应、节日消费及黄金价格共同作用结果[2] - 去年10月食品和能源价格同比开始回落 低基数效应在今年10月显现[2] - 国庆中秋双节叠加致出行旅游需求旺盛 服务价格同比从0.6%上升至0.8% 宾馆和机票价格分别上涨8.6%和4.5%[2] - 黄金价格上行带动金饰品价格上涨 贡献核心CPI增幅约0.1%[2] - 猪肉价格同比依然为-16% 维持低位[2] PPI改善驱动因素 - 改善主要来自有色金属 国际定价大宗商品涨幅明显[3] - 铜价环比大涨7% 带动PPI中有色采选和有色压延价格环比分别上涨5.3%和2.4% 拉动PPI环比增长0.2%[3] - 反内卷政策推动煤价改善 但钢价未跟随改善[3] - PPI维持弱势主因是中下游产能利用率偏低 导致中下游对上游涨价传导反应不充分[3] 未来通胀展望 - 受去年末CPI同比走低基数效应影响 CPI多数分项未来几个月将维持改善态势[3] - 以旧换新政策退坡及节后服务价格可能调整 整体改善或较为温和[3] - PPI基数略高 全球定价大宗商品价格存在不确定性 中下游产能利用率仍在改善过程中 修复斜率可能相对有限[3] - 通胀数据大幅改善需经济内生增长动能修复 等待反内卷政策逐步落地及稳增长政策进一步发力[3]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 白宫表示10月份通胀和就业报告可能因政府停摆而永久无法发布[1][2] - 这是历史上首次可能无法发布月度通胀数据 并且白宫首次对10月就业报告发布提出质疑[3] - 政府停摆自10月1日开始持续六周 基本中断了关键政府数据的发布[1] 数据缺失对市场的影响 - 月度非农就业报告是市场最敏感的指标之一 其缺失迫使经济学家和投资者依赖私营部门报告作为替代[4] - 私营报告显示美国就业市场受制于疲软招聘态势 且裁员现象可能加剧 多家知名企业裁减数万白领岗位[4] - 数据缺失使得经济学家、投资者和美联储决策者极难获得关键数据来衡量经济健康状况[2] 数据恢复发布的挑战与预期 - 9月份就业报告预计在政府重启后约三天即可发布 因为其数据在停摆前已收集完毕[5] - 10月份数据面临更大挑战 因工作人员当月完全无法收集统计数据 部分数据如非农就业增长或可挽救 但家庭调查等数据难以追溯[5] - 前劳工统计局局长指出10月通胀报告根本无法完成 因无法事后追溯调查商品价格[6] - 白宫国家经济顾问表示有些调查根本没有完成 可能永远无法知道10月经济状况[7] 历史背景与机构现状 - 此次长时间停摆对美国劳工统计局造成前所未有的打击 该机构本就预算紧张且面临政治干预[7] - 过往政府停摆从未持续如此之久 或虽长时间停摆但仍为统计局留有资金以继续工作[7] - 8月份美国失业率为4.3% 雇主新增就业岗位仅为2.2万个 延续今年就业增长急剧放缓态势[5]

美联储主席职位与货币政策立场 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名接替鲍威尔担任美联储主席将接受该职位[1] - 哈塞特希望在12月政策会议上实施更大幅度降息并认为有理由进行50个基点降息但预计美联储只会降息25个基点[1] - 哈塞特对鲍威尔在长期政府停摆和好于预期通胀数据背景下未采取更激进降息感到惊讶[1] 对经济数据的评论与影响 - 哈塞特指出政府关门每持续一周美国GDP就会减少约150亿美元[1] - 哈塞特提及9月通胀数据低于预期[1] - 哈塞特表示总统特朗普认为利率可以更低其本人对此表示赞同[1]

美联储政策解读 - 美联储官员米兰指出，在评估通胀时不应仅关注表面数据，而应深入理解其内在含义 [1]

CPI表现 - 10月CPI同比回升0.5个百分点至0.2%，环比上涨0.2%且略高于季节性水平[1] - 食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点，但仍拖累CPI下降约0.54个百分点[11] - 非食品价格同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.2个百分点[1] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，创2024年3月以来新高[1][11] - 服务价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点[1][15] PPI表现 - 10月PPI环比上涨0.1%，为年内首次正增长；同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄[2][19] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点，环比上涨1.6%[19][22] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，环比上涨2.4%[19][22] - 石油和天然气开采业价格环比下降2.3%，精炼石油产品制造价格环比下降0.8%[3][22] 行业与政策影响 - 光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格同比降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点[19] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨18.4%，运动用球类制造、营养食品制造价格分别上涨3.3%和2.1%[20]

政府数据发布中断 - 即使政府停摆结束 新的政府数据也不会很快恢复正常发布 部分数据可能永久丢失 [1] - 市场最关注的11月13日发布的10月份消费者物价指数数据将无法实现 10月份通胀数据可能永远无法得知 这在历史上尚属首次 [1] - 9月份的通胀数据在停摆期间已发布 低于预期但保持在3%左右 [1] 数据发布日程安排 - 更新的数据发布时间表预计需在政府重新开放几天后才会公布 因为负责官员几乎都被停薪休假 [2] - 首批公布的新数据预计是延迟的9月份就业报告 可能在停摆结束后的几天内发布 [2] - 高盛和法国巴黎银行均预测9月份就业数据将在政府重新开放几天后发布 [2] 后续数据发布的不确定性 - 11月份的通胀数据是否受影响仍是悬而未决的问题 [2] - 10月和11月的就业数据何时以及如何公布仍不确定 [2] - 法国巴黎银行指出劳工统计局在人员配置和士气方面面临挑战 使得部分数据永久丢失的情况比以往停摆后更可能发生 [2] 市场与政治影响 - 尽管9月份就业数据已落后数周 市场仍会密切关注 [3] - 该数据将为围绕特朗普总统经济的政治讨论提供新素材 [3] - 马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在停摆期间反复呼吁特朗普公布早已准备好的9月份就业数据 并指责其隐藏数据 [3]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 长达一个月的政府停摆导致一系列关键经济报告被严重推迟发布 [2] - 根据2013年停摆结束后的经验，数据发布将在停摆结束后3至44个工作日不等，例如9月就业情况预计在停摆结束后3个工作日（11月19日）发布，而10月新屋销售等数据预计在停摆结束后34个工作日（1月1日）发布 [3] - 10月份的三份关键通胀报告（CPI、PPI、PCE）成为最大牺牲品，可能根本不会发布或报告质量大打折扣 [4] 关键数据报告的延迟与缺失 - 9月份就业报告在10月1日政府停摆前已基本完成，预计最早在本周五或下周初发布 [2] - 10月份就业报告原定于上周五公布，但可能需要长达一个月才能完成，预计在美联储12月9日至10日会议前几天发布，甚至可能与11月报告合并 [4] - 10月份就业数据的实用性值得怀疑，因为统计人员需在事后很久通过回溯方式拼凑报告 [4] 对美联储决策的潜在影响 - 9月就业报告的延迟以及10月通胀报告的缺失，将使美联储在12月初讨论是否连续第三次降息时缺乏足够的决策依据 [4] - 11月份的就业报告定于12月5日发布，或许能准时出炉，更清晰及时地反映就业市场健康状况 [6] - 美联储可能在12月会议的第二天看到11月份的CPI数据，这将是几个月来首份干净的通胀数据 [6] 数据扭曲的具体风险 - 数十万联邦雇员的强制休假可能导致10月份就业报告的整体数据呈现负值，从而扭曲报告 [6] - 尝试拼凑10月份通胀报告，其发布时间可能晚到几乎失去意义 [4] - 回溯调查三个月前的雇佣情况会使数据收集过程困难且准确性存疑 [5]

通胀数据与市场反应 - 10月CPI由-0.3%回升至0.2%，PPI由-2.3%回升至-2.1%，价格下行压力减轻 [1] - 上游资源品及部分工业品价格上行引发市场局部热点，CPI回正促使沉寂已久的消费板块大幅反弹 [1] - 市场呈现年底盘整行情特征，包括板块轮动、主线不清晰和均衡化配置 [1] 市场表现与量能 - 沪指横盘整理后发力反弹，盘中低点依托5天均线并以几乎最高点收盘，深成指走势较弱但收盘仍在5天线上方 [1] - 两市量能达到2.1万亿元以上，较上周五有所回升 [1] - 沪指在20天均线附近止跌后正沿5天均线上移，接近前期高点，深成指近期处于整理形态 [2] 行业热点与投资风格 - 市场热点主要集中在大消费行业 [2] - 投资风格方面，大盘蓝筹和中小盘均上涨，科技股出现调整 [2]

市场表现与资金流向 - 11月11日三大指数集体高开，食品饮料板块小幅回调，食品饮料ETF天弘（159736）下跌0.14% [1] - 成分股中三元股份涨停，欢乐家、李子园、会稽山等个股跟涨 [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）近期资金净流入显著，11月3日至7日连续5个交易日净流入，10月以来累计资金净流入超过1.8亿元 [1] 指数构成与持仓 - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，持仓覆盖高端及次高端白酒龙头，并兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [1] - 前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [1] 政策环境与宏观数据 - 财政部发布报告称2025年以来财政政策更加积极，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并提及将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款及相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [1] - 10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，环比上涨0.2% [2] - 10月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄，环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [2] 行业分析与展望 - 华金证券指出10月通胀数据显示核心CPI与PPI同步改善，全球产业链重构带来外需不确定性，扩大内需必要性凸显，期待中央财政在2026年以更大力度提振消费和促进有效投资 [2] - 开源证券认为酒厂仍克制压货以推进渠道库存去化，短期报表处于出清阶段，白酒板块已进入布局区间，建议优先选择业绩出清或底部确认标的 [2]