美股股指期货 - 截至发稿，道指期货转跌为涨0.18%至46,076.20点，标普500指数期货跌0.04%至6,634.50点，纳指期货跌0.24%至24,692.10点 [1] 欧洲主要股指 - 截至发稿，德国DAX指数跌1.48%至23,912.93点，英国富时100指数跌1.05%至9,337.40点，法国CAC40指数跌0.05%至8,184.68点，欧洲斯托克50指数跌0.66%至5,614.85点 [2] 原油市场 - WTI原油价格涨0.21%至57.58美元/桶，布伦特原油价格涨0.16%至61.16美元/桶 [3][4] 信贷市场风险 - 高盛总裁警告信贷市场存在系统性风险，高收益债券、杠杆贷款和私募信贷领域总借款额已达约5万亿美元，私募信贷是主要增长力量 [5] - 近期信贷市场遭遇三起涉嫌欺诈事件，锡安银行和西部联合银行表示向投资不良商业抵押贷款的基金发放的贷款遭遇欺诈 [5] 美联储政策与流动性 - 美国银行体系准备金再度跌破3万亿美元，在截至10月15日的一周内减少约457亿美元至2.99万亿美元 [6] - 美联储主席鲍威尔暗示量化紧缩可能在未来几个月内停止 [6] 美股财报季与AI主题 - 华尔街分析师对企业利润展望更加乐观，AI算力产业链领军者如“七大科技巨头”及博通、AMD有望呈现强劲业绩，推动美股牛市 [7] - 比特币价格暴跌，一度下跌3%至10.5万美元下方，市值一周蒸发数千亿美元，以太坊跌破3800美元，较8月峰值回落逾20% [7][8] 斯伦贝谢公司业绩 - 第三季度经调整后每股收益0.69美元，优于预期的0.66美元，总营收89.28亿美元，同比下降2.5%但环比增长4% [9] - 北美业务营收增长14%至19.3亿美元，国际业务营收下降7%至69.2亿美元，收购ChampionX带来业务贡献 [9] 美国运通公司业绩 - 第三季度营收184.3亿美元，同比增长10.8%，非GAAP每股收益4.14美元超预期，账单业务额4210亿美元超预期的4152亿美元 [10] - 新版白金卡需求强劲，美国白金卡账户获取量较更新前水平翻倍，公司提高全年营收指引区间下限至增长9%-10% [10] 盈透证券公司业绩 - 第三季度净营收16.6亿美元，同比增长21%且超预期的15.05亿美元，调整后每股收益0.57美元超预期的0.54美元 [11] - 客户交易量增加推动佣金收入同比增长23%至5.37亿美元，股票和期权客户交易量分别增长67%和27% [11] 甲骨文公司AI业务 - 公司预计大型AI基础设施项目在六年内产生600亿美元营收，毛利率可达35% [12] - 联合首席执行官表示该毛利率水平对规模最大的客户也具有参考意义 [12] Meta公司AI基建 - Meta完成近300亿美元数据中心融资方案，其中超过270亿美元为债务融资，约25亿美元为股权融资 [13] - 公司与蓝猫头鹰资本共同持有数据中心园区所有权，Meta保留20%份额，摩根士丹利牵头设立特殊目的实体进行融资 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油影响因素整体偏空，POEC+持续增产加大供应端压力，成品油消费进入淡季使原油供应过剩压力显现，中东紧张局势缓和使地缘风险溢价消退，宏观层面利空加大油价下行压力，油价跌破60美元/桶并延续偏弱走势 [8][50] - 基本面边际走弱对油价构成中长期压制，中东地缘局势缓和与宏观扰动加大油价波动，短期油价缺少向上驱动，预计整体延续震荡偏弱走势，建议关注WTI原油价格54 - 58美元/桶区间 [8][9][50] 各目录总结 报告摘要 - 市场焦点包括中美贸易紧张局势加剧、IEA月报上调供应增长预期并下调需求增长预期、美联储《褐皮书》显示美国劳动力市场总体稳定但需求低迷 [7] - 重点数据有美国至10月10日当周EIA原油库存352.4万桶（预期28.8万桶，前值371.5万桶）、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 70.3万桶（前值 - 76.3万桶）、EIA战略石油储备库存80万桶（前值28.5万桶） [7] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治的不确定性，空方因素有中美贸易摩擦和基本面边际转弱 [11] 宏观分析 - 美联储方面，鲍威尔发声暗示因就业市场疲软本月可能降息，量化紧缩可能接近尾声，金融市场普遍押注美联储将在10月28 - 29日会议再次降息，10月降息25个基点概率为97.3%，12月累计降息50个基点概率为94.2% [12] - IEA月报将2025年全球原油供应增长预期上调30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，维持供应过剩预期，9月欧佩克+供应量增加100万桶/日，非欧佩克+国家供应量下降23万桶/日 [13] - 中东局势方面，以色列与哈马斯达成加沙停火协议但执行可能反复，美俄总统通话使俄乌局势缓和预期升温，但俄乌冲突仍有不确定性，其对能源基础设施的袭击会扰动原油供应端 [14] 供需分析 供应端 - 美国至10月10日当周国内原油产量环比增加0.7万桶至1363.6万桶/日，创年内新高，随着成品油消费旺季结束，供应压力将显现 [15] - 美国至10月10日当周国内原油钻井总数418口，前值422口，维持年内低位，预计仍将低位运行 [17] 需求端 - 美国至10月10日当周炼油厂开工率为85.7%，较上周期上涨6.7个百分点，自8月中上旬环比下降，四季度有望回升 [19] - 美国至10月10日当周原油产量引伸需求环比下降84.3万桶/日，车用汽油总产量引伸需求环比下降35.09万桶/日，原油消费需求环比下降，汽油消费波动不大 [24] - 9月欧洲16国炼厂开工率为82.44%，环比下降4.48个百分点，开工率拐点确立，四季度初面临下降压力 [25] - 截止10月16日，国内主营炼厂开工率为81.23%，较上周期下降1.03个百分点，地方独立炼厂开工率为61.96%，较上周期下降0.28个百分点，呈现“主营回落、地炼回升”格局 [31] - 截止10月17日，国内主营炼厂综合炼油利润547.82元/吨，较上周期下降276.16元/吨，地方独立炼厂综合炼油利润225.77元/吨，较上周期回升39.13元/吨 [37] 库存 - 美国至10月10日当周EIA原油库存352.4万桶，战略石油储备库存80万桶，随着炼厂开工率下降和原油产量增加，EIA原油库存或迎来拐点，面临累库压力 [42] - 美国至10月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 70.3万桶，EIA汽油库存较上周期下降27万桶 [46] 裂解价差 - 截止10月15日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为16.91美元/桶，环比小幅下降，整体呈回落态势，随着消费进入淡季，面临继续回落压力 [47] 后市研判 - 原油影响因素偏空，基本面走弱、地缘局势缓和、宏观利空使油价延续偏弱走势，预计整体震荡偏弱，建议关注WTI原油价格54 - 58美元/桶区间 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪方面，供需双增但供给增速偏大，现货价格或震荡偏弱，期货合约受现货疲软及二育出栏预期拖累震荡偏弱 [56] - 玉米方面，新作增产且成本下移，现货价格或震荡偏弱，期货价格围绕种植成本和集港成本震荡 [96][97] - 豆粕方面，中短期内难形成单边趋势，短期低位震荡 [102] - 鸡蛋方面，现货反弹高度和力度有限，期货反弹偏空，中长期基本面拐点最早明年初出现 [136] - 白糖方面，原糖和郑糖均表现弱势，供给压力大且下游承接力不足 [183][184] 根据相关目录分别进行总结 生猪 行情回顾 - 现货本周前期偏弱下跌，后期止跌回升，出栏均价11.02元/公斤，周环比降7.32%；养殖预期成本方面，自繁自养预期成本12.15元/kg，周环比持平；养殖利润方面，自繁自养生猪头均利润 -188.5元/头，周环比减少111元/头 [7] - 期货主力合约LH2601冲高回落震荡下跌，收盘价11905元/吨，跌幅2.14%，基差 -905元/吨 [8] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏方面，50kg二元母猪市场均价1547元/头，较上周下跌20元/头；据国家统计局和农业农村部数据，能繁母猪存栏有不同变化，理论上今年9月 - 明年6月生猪出栏有相应增减 [15][17] - 中期供应：15kg仔猪市场销售均价265元/头，较上周降低17元/头；截至9月，样本企业小猪存栏量241.59万头，环比增长1.42%，理论上10月 - 明年3月生猪出栏有相应增长 [31][32] - 短期供应：截至9月，样本企业大猪存栏量134.3万头，环比增幅1.77%，理论上10 - 11月生猪出栏环比有增幅；9月140公斤以上大猪存栏占比1.21%，环比增幅6.18%；10月上旬二育销量占比均值为1.02%，旬环比增加0.1个百分点 [33][35] - 当期供应：9月规模企业出栏量增加，但供应端实际出栏完成度仅96.5%；10月样本企业生猪计划出栏量较9月实际出栏增增幅5.14%；本周全国出栏平均体重128.25公斤，较上周下降0.23公斤 [40][41] - 进口供应：8月我国猪肉进口总量8万吨，月环比减少1万吨，同比减少1万吨；1 - 8月进口总量71万吨，同比增加2.9% [48] - 需求：10月上旬二次育肥部分进场，栏舍利用率下降，育肥栏舍利用率32.3%，旬环比减少2.1个百分点；本周屠宰企业开工率32.38%，较上周跌2.15个百分点，同比涨5.07个百分点 [50][52] 后期展望 - 供给端10月样本企业出栏量或大幅增加，出栏体重季节性小幅增加，二育栏舍利用率下滑后卖压缓解，长期生猪出栏或小幅增长 [56] - 需求端二次育肥有补栏需求，终端消费或上升，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升，但整体增量有限 [56] - 策略为期货投资者观望，养殖企业套保空单持有 [58] 玉米 行情回顾 - 现货价格季节性下跌，东北、华北、销区价格均有不同表现，截至10月16日，黑龙江哈尔滨二等玉米报价2000元/吨，较上周下调20元/吨 [60] - 期货主力合约2601收于2136元/吨，较上周四涨10元/吨，涨幅0.47% [60] 基本面分析 - 玉米供应：新作收获进度整体偏慢，截至10月10日当周，北方港口库存在93万吨，周环比减少22万吨；南方港口库存38.7万吨，周环比增加5.5万吨 [63] - 国内替代品：小麦价格震荡偏强，截至10月16日，全国玉米均价2205元/吨，小麦均价2465元/吨，玉米价格较小麦低260元/吨 [65] - 进口替代谷物：2025年1 - 8月我国累计粮食进口量9090万吨，同比减少19.5%；各谷物8月进口量有不同变化 [69][70] - 饲用需求：8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8%；截至10月16日，全国样本饲料企业平均库存时间24.44天，较上周下降0.05天 [80][86] - 深加工需求：10月16日当周全国玉米加工总量58.17万吨，较上周增加3.71万吨；周度玉米淀粉产量29.35万吨，较上周增加2.55万吨；开机率56.74%，较上周升高4.93%；加工企业玉米库存总量246.2万吨，较上周增加5.48% [89][90] - 供需平衡表：2025/26年度中国玉米种植面积44873千公顷，总产量29616万吨，消费量29969万吨，进口量下调100万吨至600万吨 [94][95] 后期展望及策略 - 供给端新作增产，10月新玉米集中上市，港口库存企稳，替代品替代优势减弱，进口量或维持低位 [96][97] - 需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好，但养殖端建库意愿不高，深加工企业开工率回升，刚需采购为主 [97] - 策略为现货企业刚需采购，期货投资者空单持有，逢低减持 [97] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货沿海豆粕价格涨跌互现，截至10月16日，大连报3020元/吨，日照2980元/吨 [100] - 期货外盘美豆主力合约低位窄幅震荡，国内豆粕偏弱运行，中短期内难形成单边趋势，短期低位震荡 [101][102] 核心要点 - 大豆种植：USDA9月报告显示新季美豆种植、收获面积及单产等有调整，南美巴西、阿根廷产量预估增加；截至9月28日当周，美国大豆优良率62%，收割率19%；巴西大豆播种率高于去年 [103][105] - 美豆出口：截至9月18日当周，美豆25/26年度出口当周装运量约51.2万吨，至中国装运量约0万吨，年度累计销售1100.2万吨，同比降36.9% [112] - 国内大豆进口及压榨：截至10月16日，美湾进口大豆盘面压榨毛利 -88元/吨，巴西11月船期进口盘面压榨毛利 -252元/吨；截至10月10日当周，油厂开机率37.04%，实际压榨量114.28万吨；9月大豆进口1286.9万吨，环比增4.8%，同比增13.2% [117][118] - 豆粕成交及库存：截至10月10日，国内主要油厂豆粕库存94.11万吨，较上周减少11.91万吨，环比降幅11.2%；9月豆粕成交一般，终端需求尚可 [125] - 基差及月间价差：截至10月16日收盘，豆粕01合约全国基差约105.86，上周约91.71；11 - 1价差为 -23，上周为 -29 [129] - 国内注册仓单：截至10月16日，国内豆粕注册仓单量为43122手，上周为39055手 [134] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货节后大幅下跌后有所企稳反弹，反弹高度和力度有限；期货节后跟随现货下挫后低位震荡，以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权 [136] 数据汇总 - 存栏补栏：截至9月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.68亿只，环比增幅0.2%；9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3920万羽，较8月减少 [138] - 成本收入及养殖利润：截至10月16日，中国粉壳鸡蛋(大码)日度均价2.75元/斤，褐壳鸡蛋日度均价2.89元/斤；蛋鸡饲料成本3.23元/公斤；蛋鸡苗价格2.77元/羽；蛋鸡养殖利润约 -0.31元/斤 [155] - 淘汰鸡：截至10月16日前三周，全国淘鸡量分别为2032万只、1976万只和2012万只；淘鸡日龄平均499天；海兰褐淘汰鸡(4斤)日度均价4.49元/斤 [163] - 需求、库存及生猪价格：截至10月16日，全国代表销区鸡蛋周度销量7374吨；中国鲜鸡蛋流通环节库存天数1.10天，生产环节库存天数1.05天；中国生猪日度均价5.53元/斤 [171] 白糖 行情回顾 - 原糖指数大跌后在15美分上方企稳，郑糖指数同步原糖下跌，跌穿5400关口 [183][184] - 现货方面，广西、云南、山东地区食糖现货报价下滑，10月15号南宁糖报价5750元/吨，较上周同期下跌50元/吨 [187] 基本面分析 - 巴西方面：9月下半月双周产量数据略高于预期，25/26榨季截至10月1日，累计压榨甘蔗4.9093亿吨，产糖3352.4万吨；本季中南部地区甘蔗平均单产较上一季下降6.5% [183][197][198] - 国内方面：内蒙、新疆新季甜菜糖开始上市，9月进口量预计较高，下游食品饮料企业经营不佳对食糖承接力不足 [184] 后期展望 - 原糖和郑糖均表现弱势，供给压力大且下游承接力不足 [183][184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期北方低温降雨干扰终端施工或旺季不旺，下游需求进入淡季，基本面转弱压制价格；原油影响偏空，供应过剩预期强化，成本端支撑减弱，沥青短期缺向上驱动，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2601合约3050 - 3200元/吨区间，短期关注反弹做空机会 [7][50] 根据相关目录总结 报告摘要 - 市场焦点为中美贸易紧张、IEA月报调整供需预期、美联储《褐皮书》显示美劳动力市场稳定但需求低迷 [7] - 重点数据显示截至10月15日国内沥青样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点；截至10月17日，周度产量62.4万吨，环比增0.6万吨；厂库库存72.7万吨，环比增3.7万吨；社会库存105.1万吨，环比降0.7万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为宏观改善，空方因素为炼厂高排产和OPEC+增产 [10] 宏观分析 - 美联储方面，鲍威尔发声或再度降息，量化紧缩可能接近尾声，市场普遍押注10月和12月会议降息 [11] - IEA月报上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，维持供应过剩预期，供应增加需求偏悲观，市场供应过剩局面更严峻 [12] - 加沙停火协议达成，但中东局势不确定，俄乌冲突也存不确定性，关注地缘政治演变 [13] 供需分析 - 供应上，截至10月17日周度产量62.4万吨，环比增0.6万吨，主营炼厂产量持平、地炼略增，主营开工率或触顶，后续供应压力有望降低；截至10月15日样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点，华东涨幅明显，预计主营检修开工率或下降，关注拐点是否前置 [14][22] - 需求上，截至10月17日周度出货量39.3万吨，较上一统计日期降10.3万吨，需求提前兑现，进入淡季出货量面临回落压力；截至10月17日改性沥青周度产能利用率12.6%，较上周回落1.43个百分点，利用率拐点已现，四季度或下降 [23][26] - 库存上，截至10月17日厂库库存72.7万吨，环比增3.7万吨，华北及华东炼厂增幅大，北方施工受阻厂库出货不畅，下游进入淡季累库压力加大；社会库存105.1万吨，环比降0.7万吨，延续8月以来降库趋势但速度放缓 [34][39] - 价差上，截至10月17日加工稀释周度利润 - 349.1元/吨，环比回升160.6元/吨，基差为338元/吨，截至10月15日沥青原油比55.75 [48] 后市研判 - 基本面对盘面支撑有限，下游需求进入淡季，结合高排产计划，基本面转弱或压制价格；原油影响偏空，供应过剩预期强化，成本端支撑减弱，沥青短期缺向上驱动，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2601合约3050 - 3200元/吨区间，短期关注反弹做空机会 [50]

马来西亚经济与货币政策 - 马来西亚第三季度经济录得超预期的5.2%增长，但未来数个季度增长势头预计将减弱 [1] - 增长面临多重压力：大宗商品价格回落削弱矿业收益，全球需求疲软对制造业、就业及薪资增长构成压力，2026年预算案中潜在的财政紧缩措施可能抑制国内需求 [1] - 鉴于经济增长前景趋缓且通胀预计保持温和，马来西亚央行在本轮周期中至少还有一次降息空间 [1] 新加坡出口前景 - 新加坡非石油国内出口在第三季度同比出现萎缩，但整体状况未陷入严重低迷，9月份已显现反弹迹象 [2] - 新加坡对美国的出口持续受到美方对等关税的负面影响，尽管目前影响已得到控制，但未来前景仍存不确定性 [2] - 由于贸易关系紧张等下行风险持续存在，尤其是10月份局势可能再度升级，对未来几个季度的出口前景保持谨慎态度 [2] 发达市场债务挑战 - 发达经济体主权债务水平持续攀升，叠加再融资成本上升，加剧其债务可持续性挑战 [2] - 2024年发达市场政府预计将发行约6万亿美元债券，使债务总额突破71万亿美元 [2] - 美国占发达市场债务总量的一半，并贡献了自2007年以来总增幅的60%以上 [2] 美国就业市场与货币政策 - 美国截至10月11日当周初请失业金人数预计从此前一周的23.5万人降至21.7万人 [4] - 尽管短期申请人数有所回落，但招聘活动持续乏力，大量求职者仍处于失业状态，反映出就业市场动能正在减弱 [4] - 美联储主席鲍威尔宣布将结束量化紧缩的政策转变，可能预示着经济前景转弱 [3] - 历史数据显示，股市在美联储缩表期间表现优于量化宽松时期，2022年6月以来标普500指数年化总回报率达20.9% [3] 澳大利亚与欧元区经济 - 澳大利亚失业率意外上升后，金融市场对澳洲联储11月降息的押注概率已飙升至约70% [1] - 维持对欧元区经济内需将缓慢复苏的判断，主要支撑因素为货币政策宽松的滞后效应以及财政政策的逐步落地 [4] - 欧元区居民储蓄率与储蓄意愿仍处高位，高储蓄率是暂时现象还是结构性转变将直接影响内需复苏的力度 [5] - 欧盟能否采取更有力度的结构性改革是打破当前经济困境的关键，但目前实际落地的改革举措仍然有限 [4] 美国国债与市场情绪 - 10年期美国国债收益率正试图强势跌破4%关口，这一变化可能预示着整体市场情绪将发生重大转变 [3] - 投资者需高度警惕黄金及其他关联资产可能出现的波动 [3]

美联储政策转向信号 - 美联储主席鲍威尔首次明确暗示可能在未来几个月内停止缩表 [1][8] - 缩表政策已使美联储资产负债表规模缩减2.2万亿美元，达到目标范围6-6.5万亿美元 [8] - 长期计划是当准备金水平略高于充足水平时停止缩表 [8] 美联储资产负债表构成 - 截至10月8日美联储总负债为6.5万亿美元，其中三类主要负债占比95% [3] - 负债包括2.4万亿美元联邦储备票据、3.0万亿美元准备金和8000亿美元财政部一般账户 [3] - 资产方包括4.2万亿美元美国国债和2.1万亿美元政府担保机构抵押贷款支持证券 [3] 疫情期间资产负债表扩张 - 疫情期间美联储以超常速度购买国债和机构证券支持信贷流动 [4] - 买债期间美联储持有证券增加4.6万亿美元至接近9万亿美元 [5] - 释放的数万亿美元流动性成为影响就业市场疲软与通胀压力的原因之一 [7] 市场即时反应 - 美元指数应声回落跌破99水平，金价攀升至每盎司4,189.41美元 [10] - 美股市场出现分化，科技股承压，英伟达股价下挫4.40%，博通跌3.52%，台积电跌2.29% [12] - 道琼斯指数独立走强，沃尔玛因与OpenAI合作股价大涨4.98% [12] 经济前景与政策考量 - 核心个人消费支出物价指数同比上升2.9%，仍高于美联储2%的目标 [13] - 部分商品价格上涨被归因于关税推动的成本上升而非广泛通胀复燃 [13] - 市场预计年底前累计降息约50个基点，十年期美债收益率收于4.03% [15] - 美联储强调将根据经济前景演变制定政策而非遵循预设路径 [13]

市场波动与避险情绪 - 股市出现大幅波动，标普500指数日内高低点反转约100点[1] - 尽管市场波动剧烈，但恐慌指数VIX却降至25，这一水平被认为与市场实际表现不符[1] - 在风险规避日，黄金出现显著上涨，这一现象被视为市场传递的担忧信号[2] - 国债收益率下降被解读为资金流向优质安全资产（flight to quality）的避险行为[1][11] 银行业状况评估 - 当前区域性银行面临的问题与2023年3月的情况有相似之处，但预计将获得一定支持[4] - 涉及较小银行的问题规模据称并不特别巨大，目前看不会引发系统性风险[5] - 区域性银行ETF（KRE）价格已跌至去年8月水平，这与大型银行的表现形成反差[12][13] - 大型货币中心银行股价也受到拖累，尤其是在本周早些时候发布消息之后[5] 投资者行为与市场动态 - 市场在今年表现强劲后，投资者正在寻找理由进行获利了结[6] - 机构投资者手中仍持有大量现金，这些资金主要来自第一季度和第二季度，他们期待市场出现约10%的回调以便买入[7] - 市场出现上下波动的原因之一是下跌时总有资金买入，因此对当前波动并不过度担忧[8] 利率与货币政策预期 - 10年期国债收益率已降至4%左右，低于约为4.1%的联邦基金利率，这种情况较为罕见[9][10] - 市场预期美联储将采取降息和结束量化紧缩（QT）的政策[9] - 债券收益率走低可能反映了市场对某些因素的担忧，而黄金市场的表现已对此有所预示[11]

中美贸易紧张局势 - 美国总统特朗普威胁将禁止中国食用油进口，并宣布对华商品加征100%的关税及新的关键软件出口管制 [1] - 上述措施是对中国限制稀土出口的报复行为，中国警告若关税于11月1日生效将采取反制措施 [2] - 贸易不确定性增加了经济的尾部风险，若威胁成为现实，将对经济构成下行风险 [3][4][5] 美联储货币政策立场 - 美联储理事预计本月（10月28日会议）将再次降息25个基点，并预计今年内将有三次各25基点的降息，总计75个基点 [8][9] - 其个人观点认为应降息50个基点，以更积极地移除限制性货币政策，应对经济下行风险 [8][9] - 货币政策若维持当前限制性水平，外部冲击（如贸易紧张）将对经济产生更大的负面后果 [4][5][6] 经济数据与通胀前景 - 由于政府停摆，缺乏官方的就业和通胀数据，决策需依赖经济预测 [9][10][12] - 通胀预期将显著下降，主要驱动力是住房通胀（或称居住通胀）的回落 [13][16] - 人口增长（特别是移民流动）的急剧变化是近年住房通胀的关键驱动因素，边境政策收紧导致的人口增长放缓具有极强的反通胀效应 [13][14][15][16] 关税与通胀关系分析 - 美联储理事不认为关税是通胀的主要驱动因素，因为数据显示进口核心商品通胀并未显著快于国内生产的核心商品通胀 [19][20] - 与其他发达经济体相比，美国核心商品通胀并未明显偏离，若关税是主要驱动因素，应在此类数据中有所体现，但目前未见 [20] 人工智能对经济的影响 - 人工智能（AI）被认为是近期经济数据的驱动因素之一，可能提升经济生产率，但其对就业市场的净影响尚不确定 [22][23][24] - 技术变革在淘汰某些岗位的同时会创造新岗位（例如社交媒体催生的新职业），因此对AI的总体就业影响应保持谨慎 [25][26] 制造业回流与经济展望 - 供应链回流美国及制造业繁荣可能提振经济活动和企业投资需求，对经济前景构成利好 [27][28] - 2025年经济增长预期在2%左右，2026年情景取决于贸易紧张局势的发展，若贸易不确定性消退，明年经济增长前景将相当乐观 [38][40][41][42] 资产负债表与金融市场反应 - 美联储接近停止量化紧缩（QT），即停止让所持债券自然到期收缩资产负债表，转而保持系统内准备金水平稳定 [30][31] - 债券市场对今年降息的反应（收益率略微下行）与去年降息后收益率大幅上升110基点形成对比，表明当前降息是正确举措 [35]

·日兴证券：日本政局不稳，加息预期难改 ·惠誉：泰国银行业资产质量疲弱但韧性增强 ·巴克莱银行：鲍威尔释放信号，美联储缩表或于2024年12月结束 ·汇丰分析指出，AI似乎已经对招聘活动施加下行压力。在经济放缓背景下，澳大利亚企业可能更快加 速成本削减，AI对更广泛劳动力市场的影响正在扩大，企业能以更少人手运营，无论是通过裁员还是 减少招聘，面临风险的岗位数量正在增加。 ·巴克莱银行指出，鲍威尔的言论表明，FOMC比近期官员暗示的更接近于结束缩减。已将预测的美联 储结束缩表时间从2026年第一季度大幅提前至2024年12月，并预计美联储将在当月议息会议上宣布停止 量化紧缩。 ·道明证券预计，美联储将在10月29日的政策会议上宣布结束缩表，显著早于此前预期。资产负债表可 能在2026年就重启扩张，因年末流动性压力可能迫使美联储提前恢复购买国库券。 ·高盛预计，美联储结束缩表时间为2026年，但在最新研报中已将原预测的2026年3月提前至2026年2 月，并预计美联储将在2026年1月会议上正式宣布该计划。 ·毕马威：澳储行应降息以支撑疲软劳动力市场 【机构分析】 ·SMBC日兴证券的经济学家指出，尽管日本央行政 ...

宏观经济指标 - 9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，但降幅较上月收窄0.6个百分点，环比保持不变，显示经济处于磨底阶段 [2] - 核心CPI同比上涨1%，为近19个月首次回升至1%，且连续5个月保持扩张，反映消费市场内生动力增强 [2] - 食品价格同比下降4.4%，其中猪肉价格同比下跌31.3%，但非食品项价格坚挺，除能源外的工业消费品价格环比上涨0.5% [2] - PPI环比连续两个月持平，煤炭加工价格环比上涨3.8%，黑色金属冶炼价格环比上涨0.2%，均为连续两个月上涨，显示供需结构边际改善 [2] 外贸表现 - 9月出口同比增长8.3%，高于市场预期值5.7%和前值4.4%，创近半年新高，进口同比增长7.4%，大幅超出市场预期值1.4%和前值1.3%，创近1年新高 [3] - 2025年前三季度出口累计同比增长6.1%，对东盟和非洲的出口累计同比分别增长14.7%和28.3%，合并占比达23.4% [3] - 对非洲出口增长56.4%，但对美国出口增速维持负增长，高端产品出口增速加快，通用设备、集成电路、汽车、船舶出口同比分别增长24.9%、32.7%、10.9%、42.7% [3] 外部环境与政策 - 美方于10月10日宣布对中方加征100%关税并对所有关键软件实施出口管制，此举略微超市场预期，导致全球风险资产大跌，避险资产价格上行 [4] - 美联储主席鲍威尔近期讲话偏鸽派，暗示劳动力市场恶化并保留10月降息可能性，市场预计10月降息25个基点的概率接近100% [4] - 11月前外部环境不确定性较大，但国内对美方态度反复已有准备，A股快速消化影响后企稳，重要会议前增量政策出台预期对股指形成支撑 [1][4]