卫星互联网发展背景 - 中国5G建设全球领先，基站总数突破400万座，占全球总量60%以上，年底农村覆盖率将达95% [7] - 地面互联网存在三大不足：覆盖范围受限（全球约30亿人无法接入）、低空经济支撑不足（5G天线主要覆盖地面）、应急脆弱性（自然灾害易中断且恢复慢） [9] - 全国5G基站每日电费支出高达约1亿元，能耗问题突出 [9] 卫星互联网的战略意义 - 解决全球覆盖问题，不受地形限制，实现无死角通信 [13] - 通信速率显著提升，低轨卫星速率可达200-500兆，星链第三代单波束速率达1Gbps，时延为毫秒级 [13] - 具备军民两用潜力，在自然灾害或军事冲突中可替代瘫痪的地面网络 [13][15] 国内外发展现状对比 - 国外四大星座（Oneweb、星链、Kuiper、AST）规划卫星数量超万颗，中国星网和上海垣信合计申报6万颗卫星 [14] - 星链通过平板卫星设计、柔性太阳翼等技术降低成本，火箭回收技术成熟（成功回收27次），中国成本为其4-5倍，火箭回收仍处实验阶段 [19] - 中国在原创性技术（如卫星构型、电推进器）和全球管控能力（信关站布站受限）方面落后，但预计2026年解决激光组网技术 [21][22] 中国发展难点与方向 - 技术难点包括卫星构型设计（需一箭多星）、能源效率（柔性太阳翼和推进剂成本）、激光组网可靠性、大型天线部署（最大仅4平方米，落后于AST的64平方米目标） [21][24] - 未来重点方向：提升火箭运载能力与回收技术、实现卫星批量化生产、2035年前部署超2万颗卫星并拓展应用场景 [25] - 面临轨道资源争夺（低轨500公里高度已被星链抢占）和太空垃圾风险（失效卫星可能碰撞） [26] 行业应用案例 - 俄乌冲突中星链支持乌军"三角洲"系统，实现高效信息传输和无人机指挥，验证卫星互联网军事应用价值 [15] - 2023年北京门头沟暴雨灾害中高轨卫星因延迟暴露局限性，凸显低轨卫星互联网的应急必要性 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 万国和润泽 REIT 均获超百倍认购，AIDC 获市场高度认可，世纪互联上调 2025 财年业绩指引，国产 AIDC 产业链发展或提速，持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 - 2025 年 6 月 18 日全国首批 2 只数据中心 REITs 获批，南方润泽科技数据中心 REIT 认购倍数达 167.06 倍，预计募资 45 亿元，底层资产含多种机柜，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 超 14 倍以上；南方万国数据中心 REIT 认购倍数达 166.10 倍，7 月 14 日启动发售，募资 24 亿元，底层资产有特定机柜规模和电力容量，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 约为 17 倍；IDC REITs 有助于盘活存量资产等 [14][15][16] - 2025 年 6 月 27 日世纪互联上调 2025 财年收入和调整后 EBITDA 指引，原因是批发 IDC 客户迁入快和运营效率提高，持续看好国产 AIDC 产业链发展 [7][18] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值，建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 本周（2025.06.30—2025.07.04），通信指数下跌 0.10%，在 TMT 板块中排名第三 [27] 通信数据追踪 - 2025 年 5 月底我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站；5 月三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3%；5 月 5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] - 2024 年中国移动移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；中国电信天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；中国联通联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 看好北交所整体表现 建议关注2025年下半年行情 [6][44] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 北交所整体行情 - 截至2025年6月28日 北证成份股268个 平均市值31.39亿元 本周北证50指数涨跌幅6.84% 收盘1439.63点 同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为1.95%、5.69%、3.17% [3][14] - 本周北证A股区间日均成交额达347.18亿元 较此前一周增加20.39% 区间日均换手率为7.88% 较上周降低0.1pp 同期科创板、上证主板、创业板、深证A股区间日均成交额分别为1058、4578、4458、8906亿元 区间日均换手率分别为2.69%、2.61%、6.00%、4.83% [20] - 截至2025年6月28日 北证A股PE中位数为53倍 同期全A、创业板、科创板PE中位数为26倍、33倍、36倍 北交所估值溢价比率分别为204%、162%、148% [23] 行业赛道行情 - 本周A股涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电气设备/有色金属 涨幅分别为7.70%、6.90%、6.66%、5.53%、5.11% [3][28] 北交所个股行情 - 本周在北交所上市的268只个股中上涨252只、下跌16只、平盘0只 上涨比例94% [3][31] 北交所本周新股 - 6月26日 广信科技正式登陆北交所 成为北交所第268家上市公司 其上市首日收盘大涨500% 锦华新材、德芯科技、美德乐等8家企业状态至已问询 赛英电子、耀泰股份、钜芯科技等37家企业更新审核状态至已受理 奥美森1家企业更新审核状态至上市委会议通过 [3][6][36] 北交所重点新闻 - 截至6月27日收盘 北证50今年以来累计涨38.72% 领跑A股市场各大主要指数 涨幅超过恒生指数（今年以来涨21.06%） 共有26只个股涨幅翻倍 以科技创新企业为主力 [6][43] 北交所投资策略 - 数据中心关注曙光教创 [6][44] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [6][44] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [6][44] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [6][44] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [6][44]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 我国将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B，国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 上周军工板块上涨，上合组织成员国国防部长会议在青岛举行；2025年9月3日将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B；国际环境复杂，要打赢现代战争需多种装备支撑，建议关注相关领域；大国博弈加剧，军工长期趋势向好 [3][4][7] 行情回顾 行业表现 - 上周（06.23 - 06.27）国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点，排名第3/29 [4][12][13] 指数表现 - 上周各大军工指数表现较好，中证国安指数表现最好，上涨8.31%，排名第1/10 [13][16] 板块表现 - 上周国防信息化板块表现相对较好，中光防雷、中科海讯等股票涨幅居前，捷强装备、新光光电等股票跌幅居前 [14][16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 上合组织成员国国防部长会议在青岛举行，各方愿加强合作维护地区和平稳定 [20] - 2025年9月3日将举行盛大阅兵，习近平将检阅部队，阅兵有体现历史传承与时代特色等特点，受阅装备为国产现役主战装备，还融入抗战元素等 [20][21][23] - 海军山东舰航母编队将访问中国香港，期间组织开放参观和文化交流活动 [26] 国际要闻 - 日本防卫省最早8月上旬在新田原基地部署F - 35B，本年度计划部署8架，未来达42架，但当地民众有反对意见 [27][28] - 日本近日首次在本土进行“远程导弹”发射测试，还在南鸟岛建设“训练用靶场” [28][29][31] - 日本讨论成立“国家造船厂”，提案核心是政府主导建设和装备造船厂，预计需约1万亿日元投资 [30][31][32] - 特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，但双方暂无官方表态 [35] - 法国和瑞典签署军备采购路线图，加强军事装备采购合作 [35][36] 重要上市公司公告 - 北方导航董监高减持股份计划实施完毕 [37] - 国博电子调整核心技术人员，新增郁元卫，原沈亚因工作调整不再认定 [38] - 宝钛股份拟增资控股陕西万豪钛金特材科技有限公司，取得51%股权 [39] - 宏达电子受让控股子公司部分股权暨关联交易，受让宏达磁电少数股东钟颖股权 [39]

AI硬件行业表现 - AI硬件方向强势上涨，服务器、电路板、光模块CPO、消费电子等环节活跃，5G通信ETF（515050）涨2.34%，持仓股工业富联涨超8%，鹏鼎控股、深南电路、东山精密等上涨，该ETF盘中成交额突破1.4亿元，光模块含量高的创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近1% [1] - 银河证券认为下半年为AI预期底部区域，AI算力产业链预期复苏，带来新一轮投资机遇，包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网＋量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面 [1] 5G通信ETF（515050） - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖AI算力、6G、消费电子、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头个股 [1] - 相关ETF全称为华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接（A类：008086；C类：008087） [1] 创业板人工智能ETF华夏（159381） - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，年管理费率0.15%，托管费率0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 指数光模块权重超30%，成分股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、北京君正、全志科技、软通动力、光环新网、网宿科技、深信服等行业龙头公司 [2]

报告核心观点 2025 上半年北交所出圈，优质资产价值凸显吸引机构投资者，北证 50 指数表现佳，但高估值下需关注部分公司风险，同时关注有潜力稀缺标的 [2]。 周观点 - 2023 年以来北交所历经三轮行情，2025 年 1 月起北证 50 指数快速增长，虽 4 月受市场影响下滑但随后修复创新高 [10]。 - 截至 2025 年 6 月 27 日，北证 50 涨幅 38.72%，沪深 300、科创 50、创业板指均下跌 [11]。 - 2025 年上半年多家北交所主题基金净值创新高，18 只基金上半年创新高，4 只 6 月 27 日创新高 [17]。 - 2025 年一季度末公募机构在北交所重仓配置金额创新高，为 67.43 亿元，较 2024 年末增长 24.45% [19]。 - 2025 年一季度末公募机构在北交所配置家数创新高，有 34 家，较 2024 年末增长 17.24% [23]。 - 2025 年北证 50 指数基金规模创新高，达 95.76 亿元 [24]。 - 2025 年上半年多家北交所优质公司出圈，成长性、稀缺性、护城河是出圈重要因素 [26]。 北交所市场表现 - 本周北证 50 指数报 1439.63 点，周涨 5.72%，PE TTM68.18X，沪深 300、科创 50、创业板指也上涨 [3][32]。 - 本周北证 A 股日均成交额 347.18 亿元，较上周上涨 20.38%，日均换手率 7.88%，增长 0.93pcts [31]。 - 本周北证 A 股、创业板、科创板估值上涨，北证 A 股整体 PE 由 48.13X 增长到 51.33X [30]。 - 截至 2025 年 6 月 27 日，146 家企业 PE TTM 超 45X，占比 55.30%，72 家超 105X，占比 27.27%，29 家处于 0 - 30X，占比 10.98% [37]。 - 高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PE TTM（剔负）分别为 42.20X、107.32X、43.70X、55.10X、49.52X [43]。 北交所上市情况 - 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 6 月 27 日，北交所 29 家企业新发上市，2025 年 6 月 23 - 27 日广信科技上市 [51]。 - 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 27 日，29 家上市企业发行市盈率均值 14.61X、中值 14.53X，首日涨跌幅均值 240.85%，中值 227.77% [53]。 - 2025 年 1 月 1 日 - 6 月 27 日 6 家上市公司首日涨幅均值 329.62%，广信科技首日涨幅 500.00% [53]。 - 2024 年全年发行新股 23 家，截至 2025 年 6 月 27 日，2025 年北交所上市企业 6 家 [55]。 北交所 IPO 审核一览 - 2025 年 6 月 23 - 27 日，德芯科技等 8 家企业更新至已问询，奥美森更新至已过会，赛英电子等 48 家企业更新至已受理，艾科维等 5 家企业更新至中止上市 [59]。 - 锦华新材定于 2025 年 7 月 4 日上午 9 时上会 [59]。

公司业务与产品 - 特殊应用领域电子业务包括宽普科技与仁健微波的射频微波业务，以及凯际智能的低空监视及无人机防御装备业务 [2] - 特殊应用领域材料业务以子公司康泰威为载体，产品有热喷涂材料等，部分已批产供货，部分处于研发验证阶段 [3] 业绩情况与应对 - 2025年一季度营收下降，因下游行业短期调整，部分客户合同签订审批周期延长，且计提信用减值拨备致亏损 [4] - 拟采取加强与客户沟通、推进人岗匹配、优化业务流程、拓展市场、加快应收账款回收等措施改善业绩 [4] 民用领域拓展 - 射频功放产品进入国产大飞机（C919）产业链并小批量交付 [5] - 成立广东凯际智能，推广射频微波技术到新兴领域，已与深圳市智胜高技术研究院合作，积极开辟国外市场 [5] 应收账款问题 - 应收账款余额增加是行业短期变化所致，客户结算及付款延迟，公司应收账款质量良好，坏账风险小 [6] - 加强对客户经营及信用状况跟踪，与客户充分沟通，优化管理机制，加快货款回收 [6] 未来发展规划 - 未来3 - 5年聚焦“特殊应用领域电子 + 特殊应用领域材料”业务布局和发展 [7] - 基于能力拓市场，发挥协同效应拓展射频微波业务新市场，拓展康泰威产品应用场景，突破凯际智能产品市场应用 [8] - 基于资源建能力，提升现有业务技术工艺能力，围绕主营业务筛选优质标的，建立新研发创新能力 [9] 并购投资计划 - 以宽普科技和仁健微波为依托，围绕特殊应用射频微波价值链并购重组，打造领先解决方案供应商 [10] - 以康泰威为基础，通过投资孵化和产业并购，打造领先的特殊应用热障、吸波复合功能材料制品供应商 [10]

融资情况 - 公司完成新一轮融资 投资方为北京市属创新平台北京创新产业投资有限公司（北创投） 该机构长期聚焦"高精尖"产业领域 重点支持科创型中小企业发展 [1] - 继国投创业领投A+轮后 公司再获国资加持 自2023年以来先后获得深圳 成都 重庆 北京及央属投资平台的资金支持 [1][3] 公司背景 - 公司成立于2018年 总部位于成都 专注于无线通信技术的研发与创新 是新一代低轨卫星通信产品及解决方案的核心提供商 [1] - 核心技术团队拥有人均超过10年的全球顶尖通信厂商研发及产业化经验 [4] 业务与技术 - 公司聚焦星地通信领域 布局了星上载荷 信关站基带 用户终端等产品 并建立了数字化 自动化服务体系 [1] - 全面布局空间段-通信载荷 地面段-信关站基带 用户段-终端基带的端到端星地通信产品和解决方案 [3] - 在国家卫星互联网建设工程中 公司承担多项重点任务 相关产品经历了在轨验证的持续锤炼 [3] - 2023年5月 我国通过新技术试验卫星实现全球首次基于5G NTN标准的手机直连宽带视频通话 公司的星上和地面产品全部成功通过验证 [3] 经营表现 - 2023年上半年卫星通信业务收入同比实现大幅增长 主要得益于技术积累 产品布局以及我国卫星互联网建设的加速推进 [4] - 卫星通信系列产品开始小批量出货 [4] 发展规划 - 公司将聚焦核心技术与关键产能的投入 优化资源配置 不断提升研发和运营效率 [4] - 计划保持清晰的产业定位 携手产业伙伴实现优势互补与合作共赢 推动业务健康和可持续增长 [4]

证券市场回顾 - 上证综指日内下跌0.22%，收于3448.45点，最高3462.75点 [1] - 深证成指日内下跌0.48%，收于10343.48点，最高10440.73点 [1] - 创业板指日内下跌0.66%，收于2114.43点，最高2142.21点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.32% [2] - 规模指数ETF中国泰中证2000ETF收益率最高，为1.39% [2] - 行业指数ETF中鹏华中证银行ETF收益率最高，为1.35% [2] - 策略指数ETF中银河上证国有企业红利ETF收益率最高，为0.89% [2] - 风格指数ETF中招商中证银行AH价格优选ETF收益率最高，为0.67% [2] - 主题指数ETF中富国中证通信设备主题ETF收益率最高，为1.83% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：富国中证通信设备主题ETF(1.83%)、新华中证云计算50ETF(1.64%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(1.44%) [4] - 跌幅最大的3只ETF：鹏华中证800ETF(-2.67%)、汇添富中证全指证券公司ETF(-2.24%)、浦银安盛中证证券公司30ETF(-2.11%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：华泰柏瑞中证A500ETF(流入20.55亿元)、华宝中证银行ETF(流入4.93亿元)、嘉实中证A500ETF(流入4.54亿元) [6] - 资金流出最多的3只ETF：华宝中证全指证券公司ETF(流出7.38亿元)、华夏上证50ETF(流出7.18亿元)、南方中证500ETF(流出5.27亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(7.09亿元)、易方达创业板ETF(3.15亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.81亿元) [8] - 融券卖出额最高的3只ETF：南方中证500ETF(3358.02万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(1590.89万元)、富国中证A500ETF(975.26万元) [9] 机构观点 - 银河证券认为目前时点为AI预期的底部区域，AI算力产业链预期会不断复苏，关注算力AI产业链边际改善、卫星互联网+量子科技等领域 [9] - 国元证券建议关注算力产业链，数据中心所需基础硬件需求持续上调，强化数据中心硬件市场的扩张节奏预期 [10]

报告核心观点 - 通信行业MWC上海展展示低轨卫星地面基建新机遇，AMD Helios机柜设计更新或使光模块与铜缆需求增加；非银行金融行业，证监会推出科创板“1 + 6”政策措施及修订证券公司分类评价规定，利于完善金融服务体系和形成差异化行业竞争格局 [5][9][10] 市场走势 - 2025年6月27日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘3448.45，跌0.22%；深证成指收盘10343.48，跌0.48%；沪深300收盘3946.02，跌0.35%；中小板指收盘6457.70，跌0.72%；创业板指收盘2114.43，跌0.66%；科创50收盘989.97，跌0.57% [4] 通信行业 行业动向 - MWC2025上海展中卫星互联网受瞩目，卫星互联网板块面临三方面催化剂和投资机会 [5] - 下一代天地一体低轨星座设计方案成熟，5G主设备商、天线主要玩家、地面光模块/光器件企业将受益，如信科移动推出全新空天地一体全系列产品 [5] - 国网等低轨星座试商用临近，地面基建环节将加速放量，如上海铁塔探索升级传统基站为“分布式地面站” [5] - AMD Helios机柜设计更新，Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，需10000根以上224G铜缆等，高速铜缆和光模块将处供需两旺上升周期 [6] 市场表现 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）申万通信指数涨1.58%，细分板块中光模块、光缆海缆、液冷涨幅前三，长飞光纤等涨幅领先，震有科技等跌幅居前 [8] 建议关注 - 低轨卫星载荷关注信科移动、烽火通信等；低轨地面基建关注长江通信、震有科技等；超节点通信关注中际旭创、新易盛等 [8] 非银行金融行业 政策措施 - 证监会制定《科创板意见》，推出科创板改革“1 + 6”政策措施，设立科创成长层，利于完善金融服务体系和促进科技、资本、产业良性循环 [9][10] - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，完善四方面内容，新规利于大型券商发挥综合实力，支持中小券商特色化经营 [10] 市场表现 - 上周主要指数均下跌，上证综指跌0.51%，沪深300跌0.45%，创业板指数跌1.66%；A股成交金额6.08万亿元，日均成交额1.22万亿元，环比减少11.42%；两融余额1.81万亿元，环比降低0.23%；中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌0.52%；中债国债10年期到期收益率为1.64%，较年初上行3.19bp [10]