银行板块近期表现与市场情绪 - 银行板块在三季度表现疲软，股价普遍下挫，平均回调幅度接近15% [3] - 国债市场意外走弱，收益率上行引发价格回调，导致机构持有的债券资产出现账面浮亏 [1] - 市场情绪因白酒与家电行业景气度低迷而雪上加霜，投资者对经济复苏力度产生疑虑 [3] 银行股下跌的短期扰动因素 - 国债投资波动是利率周期的一部分，短期价格波动不影响债券到期兑付 [3] - 债券市价下跌导致财报上的“公允价值变动损益”为负，但只要不卖出就不会形成实际亏损 [3] - 常熟银行因投资策略与监管要求不符收到监管罚单，加剧市场对银行资产质量的担忧 [1] 银行股的长期价值支撑 - 银行真正的盈利引擎是伴随经济增长而不断扩张的信贷业务和财富管理收入 [3] - 中国经济的底盘是GDP稳健增长与居民收入持续提升，过去十年增速在全球主要经济体中依然亮眼 [5] - 只要经济大盘稳住，企业和居民的融资需求将持续存在，银行资产规模和净息差有望保持合理水平 [6] 优质银行的增长潜力与市场机会 - 管理优秀、风控得力、零售业务布局领先的银行，有能力实现业绩增速跑赢GDP两倍的潜力 [6] - 若GDP年增5%，银行净利润年增10%，持续十年的复利效应将极为惊人 [6] - 当前股价回调拉低了估值，提升了未来的预期回报空间 [6] 市场风格分歧与潜在转折 - 市场存在“老钱”风格（价值股、银行）与“新钱”风格（科技、成长）的激烈争论和资金博弈 [8] - 价值派投资者已开始悄悄布局低估值银行股，而成长派因短期数据担忧仍在撤离 [8] - 出价的极端分化为下一轮风格切换积蓄能量，市场总在悲观中孕育机会 [8]

整体利润表现 - 今年前8个月全国规模以上工业企业利润实现同比增长0.9% [1] - 与前7个月利润同比下降1.7%相比，增长趋势出现显著逆转 [1] - 8月份单月利润同比增幅高达20.4%，显示出强劲的月度反弹势头 [1] 趋势变化分析 - 8月份的单月高增长是推动前8个月累计利润由负转正的关键因素 [1] - 从下降1.7%到增长0.9%的转变，表明工业企业盈利状况在8月份得到实质性改善 [1]

生产端 - 8月工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数同比增长5.6%，整体生产强度下滑[7][8] - 电子、电气机械、金属制品行业增加值同比增速下滑明显，出口交货值同比增速转负至-0.4%[8] - 传统工业品产量同比增速大多回升，新兴工业品部分产品产量同比增速下滑[8] 需求端：投资 - 1-8月固定资产投资完成额同比增长0.5%，8月单月同比增速下滑至-6.3%[7][8] - 民间投资单月同比增速下滑至-7.1%，制造业投资同比增速降至-1.3%[8] - 新口径基建投资同比增速下滑至-5.9%，地产投资同比增速降至-19.5%[8] 需求端：消费 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4%[7][8] - 汽车、家电、通讯器材三大国补分项整体同比表现转弱，可选消费同比增速降至-0.1%[8] - 国补三大品类贡献社零增长的40%左右，餐饮收入同比增速仅恢复至2.1%[8] 展望与风险 - 三季度GDP同比增速较二季度小幅回落、降至5%以下的概率较大[8] - 四季度消费、出口面临高基数压力，大宗价格可能二度回落[3][8] - 外部经济环境波动性放大，政策相机抉择仍有不确定性[7][61]

经济增长与预测 - 2025年上半年中国GDP增长5.3%，超出预期目标，二季度增长5.2% [1][2] - 国际货币基金组织将2025年GDP增长预测上调至4.8%，OECD预计4.7%，世界银行预计4.5% [2] - 制造业投资上半年增长9.6%，出口保持稳定，消费逐步回升 [2] - 展望2025年下半年增长预计为4.8%，全年可能超过5% [11] 政策支持 - 央行自2024年9月转向适度宽松货币政策，包括降准50个基点和降息10个基点 [2] - 财政政策包括发行1.3万亿元超长期特别国债，财政赤字率设定为4% [10] - 政策调整帮助化解10万亿元债务，使地方政府轻装上阵 [10] 国有企业表现 - 国有企业资产总额从2016年的131万亿元增长至2023年底的371.9万亿元，年均增速超过10% [4] - 2025年上半年国有企业经营收入为26.276万亿元，利润增长7.4% [4] - 央企研发投入从2016到2020年平均年增14.5%，资产主要投向能源、工业和基建领域 [4] 能源转型进展 - 2024年中国清洁能源投资超过8000亿美元，为全球最多，国际能源署报告显示2024年投资额为6250亿美元 [5] - 2025年一季度太阳能新增装机72吉瓦，同比增长18%，风能和太阳能发电占总电力比例首次超过25% [5] - 一季度燃料燃烧CO2排放下降1.2%，非化石能源占比2030年目标为25%，目前进度超前 [5] 工业升级与制造业 - 工业产出增长强劲，制造业PMI连续数月超过50，显示扩张态势 [7] - 新能源汽车上半年销量增长30%，汽车业成为全球第一出口国 [7] - 半导体自给率达70%以上，大飞机C919已投入商业运营 [7] - 研发投入占GDP比重升至2.5% [7] 基础设施建设 - 高铁里程从2016年的2万公里增长至2024年底的4.5万公里，2025年继续新增 [8] - 高速公路总长达18.3万公里，机场数量增加，枢纽机场投入使用 [8] - 基建投资重点转向高质量项目，如新高铁线路开通和机场扩建 [8] 外部环境与应对 - 2025年5月中美达成关税减让协议，美方税率从5.3%降至4.75%-5% [10] - 中国通过刺激内需和“一带一路”倡议实现出口多元化，部分抵消外部压力 [10] - 在2020年疫情后，中国率先控制住疫情并实现GDP正增长，展现出处理大规模危机的能力 [8][10]

国际投行对中国经济及资产的观点 - 多家国际投行上调中国经济全年增长预测 对中国资产配置建议从中性转向超配[1] - 高盛维持对中国股票增持立场 渣打银行维持对中国股票超配评级[1] 支持中国资产配置的因素 - 外部因素包括中国较好应对贸易紧张局势的影响[3] - 国内因素包括更多稳定经济增长状况的政策 如新生儿补贴[3] - 预计第四季度将有更多政策支持[3] 外资对中国市场的实际投资行动 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场[5] - 今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 5月和6月净增持规模增加至188亿美元[5] 外资金融机构对第四季度的展望 - 标普维持中国主权信用评级A+和展望稳定不变[7] - 外资认为中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大 支撑高质量发展的积极因素不断积累[7]

全球市场环境 - 上证指数创近10年新高突破3746点，深指创两年内新高，A股总市值突破100万亿元 [1] - 美国政府与部分国家达成贸易协议，市场不确定性落地，财政预期从一季度的收缩转向二季度的扩张 [1] - 美国提出未来十年减税规模达4万亿美元的“大而美法案”，联邦财政赤字占GDP比重预期从6%滚动至约7% [1] - 美元指数过去一季下跌2.7%，年初至今累计下跌近10%，位于过去十年中位数水平 [2] - 美债实际利率从4-5月高点累计下行约20个基点，为成长股估值修复奠定基础 [2] - 全球主要央行在美联储按兵不动背景下先行降息，推动全球货币供应量回升 [2] 外部流动性支撑 - 离岸美元流动性充裕，境外美元融资成本处于低位，转化为对非美市场的资本流入 [2] - 上半年外资通过北向渠道持有A股市值约2.29万亿元，较2024年末增加871亿元 [2] - 日本、韩国、泰国和越南等周边市场股市均录得外资净流入，逆转去年资金净流出状况 [2] 国内基本面与政策优势 - 上半年中国经济实际GDP增速5.3%，全年预计可实现5%左右的实际增长，在全球主要经济体中独一无二 [3] - 人民币面临升值预期，使人民币资产更具吸引力，为国内货币政策提供更大操作空间 [3] - 政策导向相较于美国更具稳定性，这种确定性压低投资者要求的风险溢价水平 [3] - 自去年三季度以来，通过化债和改革降低系统性风险的举措正在产生深远影响，降低市场长期尾部风险 [3] A股市场资金结构 - 7月上交所新增开户196万户，小单资金净流入环比大增39%，散户资金成为重要驱动力 [4] - 杠杆资金显著活跃，两融余额突破2万亿元，集中涌入医药、电子等热点板块 [4] - 固收理财、货币基金及黄金ETF份额缩减，印证散户资金正从避险资产转向股市 [4] - 7月北向资金日均成交额环比增长36.3%，成交占比同步提升 [4] - 截至8月8日，海外中国主题ETF近一月净流入1.99亿美元，达去年全年的47%，头部ETF单月吸金创阶段性新高 [4] - 公募基金仓位下调，但险资成为重要长线力量，在政策引导下增配趋势料将持续 [4] 市场可持续性影响因素 - 若美国政策出现新的重大不确定性，全球市场风险偏好可能迅速逆转 [5] - 美元指数反弹和美元流动性收紧可能对全球非美市场构成“抽水”效应 [5] - 相对宽松的国内市场环境是融资杠杆和主题行情得以活跃的关键 [5]

8月最新的美银调查显示，基金管理者对中国经济增长预期的乐观情绪净值上升至11%，预计中国经济将更加强劲，而这一数值7月份仅为2%，11%也是自 2025年3月以来的最高水平。 7月末，IMF（国际货币基金组织）在《世界经济展望》更新中，将中国2025年的经济增速预测值上调至4.8%，比4月的预测上调了0.8个百分点。 不仅如此，5月以来，多家外资金融机构上调了对中国全年经济增速的预测。其中，高盛上调0.6个百分点，摩根大通上调0.7个百分点，摩根士丹利上调 0.3个百分点，野村上调0.5个百分点。 哪些因素支撑了外资金融机构对中国经济增长信心上扬？上半年，消费、出口、产业转型对经济增长的支撑作用是短期性的，还是具有趋势性的？近期出 台的政策安排对支撑中国经济增长有哪些促进作用？ 针对上述问题，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访了业内专家。 外资机构上调中国经济预期 为什么？ IMF在最新报告中指出，中国的实际GDP增长折年率为6.0%，超出预期，并将GDP增速超预期的主要原因归结为出口及财政措施为消费提供了支持。报告 提出，中国对世界其他地方的强劲出口抵消并超过了其对美国出口的下降。 二季度我国GD ...

外资机构对中国经济增长预期的变化 - 8月美银调查显示基金管理者对中国经济增长预期的乐观情绪净值大幅上升至11%，为2025年3月以来最高水平，7月份该数值仅为2% [1] - IMF将中国2025年经济增速预测上调0.8个百分点至4.8% [2] - 高盛、摩根大通、摩根士丹利和野村等多家外资金融机构在5月后上调对中国全年经济增速预测，上调幅度在0.3至0.7个百分点之间 [2] 支撑外资机构信心的核心因素 - 中国经济韧性超预期，具体表现为家电以旧换新、汽车消费补贴等政策拉动耐用品消费，以及新能源、人工智能、机器人等高技术产业表现亮眼 [6] - 政策协同效应持续显现，财政与货币政策紧密配合，促消费、化解地方债务、优化营商环境等措施同步推进，有效提振内需和市场信心 [6] - 产业竞争力与技术突破呈现长期趋势，制造业依托全产业链优势加速高端化转型，新能源汽车、光伏产品、锂电池等新兴产业全球份额快速提升 [6] - 外部环境边际改善，新兴市场对中国商品需求扩张，部分对冲发达经济体需求放缓压力 [7] - 上半年中国GDP同比增长5.3%高于国际预期，内需贡献率升至68.8%，货物贸易规模再创新高 [7] - 高技术制造业增加值同比增速达9.5%高于工业整体，人工智能、高端制造等新质生产力领域取得显著突破 [8] 经济增长动力的趋势性分析 - 消费对经济增长的支撑具备趋势性，最终消费支出贡献率多年超50%，居民收入增长与消费升级趋势延续 [12] - 出口市场多元化稳步推进，技术升级与产能合作重塑全球分工，对共建“一带一路”国家进出口占比超50% [12][14] - 产业转型是长期趋势，高技术制造业蓬勃发展，新质生产力加速形成，政策层面明确将高技术制造业列为核心方向 [12][14] - 服务消费成为新增长引擎，教育、文化、娱乐支出快速扩张，文旅、康养等新业态蓬勃发展 [14] - 出口结构由低附加值向高附加值转变，光伏、电池、半导体等关键产品国产化率显著提高，这一进程具有长期性和不可逆性 [14] 具体经济数据表现 - 上半年最终消费支出对经济增长贡献率达到52% [10] - 规模以上高技术制造业增加值增长9.5% [10] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6% [10] - 2024年居民人均可支配收入增速保持在5%以上，农村居民收入增速高于城镇 [14] 政策安排对经济增长的促进作用 - 推进重点行业产能治理有助于释放优质产能市场空间，重塑竞争秩序，使行业利润率回归合理状态 [17] - 培育服务消费新增长点、农村消费升级、家电下乡等政策延续实施，将进一步激发消费潜力 [18][19] - 生育补贴和取消就业地社保户籍限制等惠民生举措直接刺激家庭消费能力，有助于稳定劳动力供给 [19] - 政策强调与“碳中和”目标深度融合，绿色转型与创新驱动同步推进，将持续推动氢能、储能等新兴产业发展 [17] - 建设全国统一大市场，破除地方壁垒，促进要素跨区域流动，将进一步扩大内需 [18]

外资机构对中国经济增长预期的转变 - 8月美银调查显示基金管理者对中国经济增长预期的乐观情绪净值大幅上升至11%，为2025年3月以来最高水平，而7月份仅为2% [1] - IMF将中国2025年经济增速预测上调0.8个百分点至4.8% [2] - 高盛、摩根大通、摩根士丹利及野村等多家外资金融机构在5月后上调对中国全年经济增速预测，上调幅度在0.3至0.7个百分点之间 [2] 支撑外资机构信心的经济因素 - 二季度中国GDP增长5.2%，上半年GDP同比增长5.3%，高于国际预期 [5][7] - 上半年最终消费支出对经济增长贡献率达到52%，内需贡献率升至68.8%，成为关键引擎 [7][9] - 出口展现强劲韧性，实际GDP增长折年率达6.0，对世界其他地方的强劲出口抵消了对美国出口的下降 [3][6] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，高于工业整体增速 [8][9] 产业转型与竞争力提升 - 新能源、人工智能、机器人等高技术产业表现亮眼 [6] - 新能源汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”及机器人、3D打印机新兴产业全球份额快速提升 [6] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6% [9] - 技术密集型产品竞争力凸显，出口结构由低附加值向高附加值转变 [13] 政策协同与制度型开放 - 自去年9月以来一系列宏观增量政策协同发力，财政政策与货币政策紧密配合 [6][8] - 政策聚焦促消费、化解地方债务、优化营商环境、支持民营企业、治理“反内卷” [6] - 制度型开放深化为外资提供稳定预期 [8] - 中央财政提高研发加计扣除比例，央行通过专项再贷款定向支持“卡脖子”领域 [13] 消费与内需的长期趋势 - 居民人均可支配收入增速保持在5%以上，农村居民收入增速高于城镇 [13] - 服务消费成为新增长引擎，教育、文化、娱乐支出快速扩张，文旅、康养新业态蓬勃发展 [13] - 生育补贴、社保户籍限制放宽等措施落地释放消费潜力 [13] - 内需作为经济增长主引擎地位日益稳固，最终消费支出贡献率多年超50% [10] 外部环境与出口市场多元化 - 外部环境边际改善，短期贸易紧张局势有所缓和 [7] - 对新兴市场出口增长强劲，对共建“一带一路”国家进出口占进出口总值超过50% [10][13] - 新兴市场对中国商品的需求扩张，部分对冲发达经济体需求放缓的压力 [7] - 中国通过技术升级、产能合作重塑全球分工，新兴市场红利加速释放 [10] 未来政策导向与增长动力 - 中央政治局会议提出推进重点行业产能治理、培育服务消费新增长点 [15][18] - 产能治理与“碳中和”目标深度融合，推动氢能、储能等新兴产业规模化发展 [16] - 2025年预算内投资重点投向新基建和保障性住房，以拉动内需对冲外部风险 [17] - 政策组合拳从供需两端发力，推动经济结构优化与增长动力转换 [19]

中国经济表现 - 2025年上半年中国经济增速达到5.3% [1] - 二季度GDP环比增速为1.1% 高于2021年以来历史均值 [1] 消费领域 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5% 延续去年四季度以来恢复态势 [1] - 情绪经济赋能轻奢、潮玩、健身等升级类消费新赛道 [1] - 金银珠宝、体育娱乐用品消费实现高速增长 [1] - 服务消费和新型消费不断拓展 消费将继续发挥经济增长主引擎作用 [1] 政策支持 - 以旧换新"国补"政策与电商年中促销活动驱动消费增长 [1] - 国家公布育儿补贴制度实施方案和免费学前教育政策 [1] - 下一步或通过发放失能老年人养老服务消费补贴释放潜在消费需求 [1] 出口表现 - 上半年中国出口同比增长5.9% 高于去年同期2.2个百分点 [1] - 7月出口同比增长7.2% 较上月超预期上行1.3个百分点 [1] 投资领域 - 政府对整治"内卷式"竞争的重视有望带动行业价格回升和利润改善 [2] - 制造业企业投资意愿或将迎来修复 [2] - 城市更新领域投资或将迎来新一轮扩容 [2] - 政府投资项目储备相对充裕 [2] - 新一轮政策性金融工具支持下基建投资有望企稳回升 [2]