报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济数据显示基本面走弱，投资增速与房地产价格加速下滑，通胀小幅回升，央行货币政策保持宽松基调，短期进一步加码必要性较低 [3] - 美联储对12月是否降息表态偏鹰，周边地缘政治局势趋于复杂，A股市场缺乏核心驱动主线，沪指行至4000点关口，市场存在分歧 [3] - 股指预计延续下有托底、向上承压的震荡格局，短期市场分歧将在震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行，交易策略建议长线做多 [3] 各部分总结 股指行情回顾 - 上周沪深300下跌1.08%至4628.1，上证50上涨0%至3038.4，中证500下跌1.26%至7235.5，中证1000下跌0.52%至7502.8 [5] - 申万一级行业指数中，上周综合、纺织服饰、商贸零售、医药生物、食品饮料领涨，通信、电子、计算机、机械设备、国防军工领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货成交量增加，中证500期货、中证1000期货成交量减少；持仓量方面，各指数期货持仓量均增加 [11] - 截至11月14日收盘，各股指期货合约均处于年化贴水状态 [15] - 沪深300 - 上证50收于1589.7，处于94.3%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于267.3，处于43.8%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于37.5%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于32.8%的历史分位水平 [19] 股指影响因素——流动性 - 下周央行公开市场将有11220亿元逆回购到期，下周四还有1200亿元国库现金定存到期，央行将实施适度宽松的货币政策 [21] - 截至11月13日，A股两融余额为24986.4亿元，较上一周增加129亿元；融资买入额占市场总成交额12.2%，处于近十年来的97.7%分位水平 [32] - 上周A股日均成交量较前一周增加399亿元，截至11月14日，沪深300风险溢价率为5.21，处于近十年来的48.6%分位水平 [32] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 1 - 10月固定资产投资累计同比下降1.7%，其中房地产投资累计同比下降14.7%，基建投资累计同比增长1.51%，制造业投资累计同比增幅为2.7% [3] - 10月CPI同比增速转正至0.2%，环比亦小幅上升0.1个百分点至0.2%，PPI为 - 2.1% [35] - 制造业PMI为49.0，较9月下降0.8个百分点，新订单、新出口订单、生产等分项指标均有不同程度下降 [43] - 各主要宽基指数和申万一级行业指数的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）表现各异 [48][49] 股指影响因素——政策驱动 - 近期商务部、发改委、央行等部门出台多项政策，包括服务消费政策、消费品以旧换新政策、房地产政策等 [53][54] - 中央多次召开会议部署经济工作，强调宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [55] 股指影响因素——海外因素 - 美国10月制造业PMI为48.7%，较前值下降0.4个百分点，非制造业PMI为52.4%，较前值上升2.4个百分点 [63] - 美国9月PCE当月同比增0%，核心PCE当月同比增0%；9月CPI当月同比增3%，核心CPI当月同比增3% [66] - 特朗普团队多次发表言论及采取举措，包括对多国加征关税等，引发中美贸易摩擦升级 [70][72] 股指影响因素——估值 - 截至2025年11月14日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.2倍、12倍、33倍、47.5倍，分别处于2014年10月以来的84.1%、90.1%、71%、69.5%分位水平 [78] - 各申万一级行业板块的净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长率、市盈率、市净率表现不同 [82]

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投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入231.27亿元，同比下降4.84% [2][4] - 2025年前三季度归母净利润107.62亿元，同比下降7.17% [2][4] - 2025年第三季度营业总收入66.74亿元，同比下降9.80% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润30.99亿元，同比下降13.07% [2][4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度归母净利率同比下降1.75个百分点至46.44% [9] - 2025年第三季度毛利率同比下降0.95个百分点至87.17% [9] - 2025年第三季度期间费用率同比增加1.51个百分点至16.13%，主要受销售费用率同比增加1.74个百分点和管理费用率同比增加0.26个百分点影响 [9] 经营策略与前景 - 公司当前正协助经销商去化库存，以维护渠道健康 [9] - 长期来看，公司高端产品全国化稳步推进，腰部产品竞争力逐步加强 [9] - 预计公司2025年每股收益为8.14元，对应市盈率16倍；2026年每股收益为8.43元，对应市盈率15倍 [9] 历史与预测财务数据 - 2024年公司营业总收入为285.79亿元，预计2025年、2026年、2027年将分别达到294.11亿元、305.86亿元和311.96亿元 [15] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为119.89亿元，预计2025年、2026年、2027年将分别达到124.06亿元、129.49亿元和134.98亿元 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年10月进口增速回落出口同比转负，我国经济恢复基础不牢固，国内需求偏弱，外需下行压力加大，国际贸易活动受抑制，未来出口仍面临下行压力 [3][4][40] - 近期国内官方制造业PMI、进出口等数据边际转弱，企业盈利未显著改善，股指短线谨慎看待反弹，警惕再次回落风险 [40] - 美联储内部对未来利率政策分歧加大，官员对通胀上升担忧，12月可能暂停降息，货币政策或进入观望期，黄金短期或承压 [28][40] - 股指中期维持宽幅震荡思路，黄金存在深度调整风险 [40] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年10月进口同比增长1%，增速较上月回落6.4个百分点，出口同比下降1.1%，为3月以来首次转负，反映国内需求边际转弱，外需下行压力加大 [3][4] 股指基本面数据 企业盈利 - 今年1 - 9月规模以上工业企业利润同比转正，产成品存货增速回升，但剔除去年同期低基数效应，企业盈利依旧偏弱，仍在主动去库存阶段 [16] 资金面 - 沪深两市融资余额小幅上升至24725.92亿元，央行本周开展4958亿7天期逆回购操作，实现净回笼15722亿元 [18] 黄金基本面数据 无风险利率：持有成本 通胀水平 - 美联储多位官员发表鹰派讲话，认为美国经济稳健，通胀风险未解除，10年期美债收益率重回4%关口上方 [28] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存趋缓，纽约COMEX黄金库存持续下降，反映市场做多情绪降温 [39] 策略推荐 短期策略 - 国内经济数据边际转弱，市场预期回归现实，股指短线谨慎看待反弹；美联储官员鹰派讲话打压12月降息预期，黄金短线反弹后或延续调整 [40] 中长期策略 - 股指中期维持宽幅震荡思路；黄金存在深度调整风险 [40] 下周关注点及风险预警 - 关注中国10月固定资产投资、工业增加值和消费品零售等重要数据以及美联储官员讲话 [41]

公司股价表现 - 统一企业中国股价下跌6.37%，报8.38港元，成交额3474.23万港元 [1] 公司整体财务业绩 - 前三季度净利润为20.1亿元人民币，同比增长23.1% [1] - 第三季度单季净利润为7.3亿元人民币，同比增长8.4% [1] - 第三季度整体收入同比基本持平 [1] - 第三季度毛利率同比提升，费用率同比下降，盈利能力稳中有升 [1] 分业务板块表现 - 饮料业务第三季度收入同比下滑低个位数 [1] - 食品业务第三季度收入同比增长中低个位数 [1] 行业与市场环境 - 饮料业务收入下滑受外卖平台价格战及行业竞争影响 [1]

宏观政策与市场观点 - 美联储政策立场比之前预期更加温和 显示实际收益率将下降 [1] - 市场已重新定价美联储的降息预期 因美国非农就业数据有所恶化 [1] - 看好名义上的环球经济增长 主要受特朗普政府推行的刺激性政策推动 [2] 资产配置观点 - 对环球股票持正面看法 偏好美国和新兴市场股票 [1] - 上调对中国及新兴亚洲股票的看法 因中国经济活动指标显示逐步改善 [1] - 继续偏好黄金 因其受益于较低的实际收益率 并提供针对债务可持续性担忧的保护 [1] - 下调对新兴市场本地计价债务的看法 因经历强劲表现后 [1] - 黄金仍然是重要的分散投资工具 [2] 行业与区域分析 - 韩国和中国台湾的出口复苏迹象 为更广泛配置于科技出口相关板块提供强而有力依据 [1] - 较看淡美元的观点维持不变 美元预计或会继续在中期受压 [1][2] - 近期美国国债的升势已将其估值推向更昂贵的区间 [1]

当前市场环境与风险 - 新股市场非常活跃，反映投资者愿意承担风险，整体投资环境相当乐观 [1] - 市场未来可能出现10%至15%的回调，主要源于部分资产价格过高而非宏观经济急降 [1] - 无论股市或债市估值均不便宜，且贵金属及加密货币市场存在投机行为，短期估值存在挑战 [1] 政策与风险前景 - 放宽金融监管利好企业盈利增长 [1] - 政策失误风险及地缘政治不确定性仍然存在，但系统性风险或已收敛 [1] - 市场讨论焦点已从股票风险承担转向估值本身，明年市场展望将回归企业盈利基本面 [1] 企业表现与投资主题 - 消费者及企业数据相对稳健，市场将呈现分化局面 [1] - 无需投入必要资金发展人工智能同时能持续创造良好收益的企业将表现优异 [1] - 部分主题仍具长期可持续性 [1]

市场前景展望 - 多位大型投行CEO预计未来12至24个月内股市可能出现逾10%的调整 [1] - 此类回调被认为是市场周期中的常见现象，未必是坏事 [1] - 股市10%至15%的回调在上升周期中也常见，并不会改变资本流向或长期配置方向 [1] 估值水平分析 - 企业盈利依然强劲，但估值是当前的挑战所在 [1] - 股票估值介于公允与偏贵之间，而非介于便宜与公允之间 [1] - 科技股估值已相当饱满，但整体市场并非如此 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年10月官方制造业PMI再次回落，连续7个月处于收缩区间，工业生产放缓，需求减弱，外需压力大，中小企业景气度走弱 [2][29] - 1 - 9月规模以上工业企业利润同比连续两月回升，但剔除去年低基数效应后企业盈利依旧偏弱，不同行业业绩分化 [11][29] - 中美领导人会晤达成多项协议，前期政策利好消化，市场多头情绪降温，股指连续上涨后有调整要求 [29] - 美联储10月降息25个基点，12月降息不确定，内部对未来利率政策分歧加大，黄金短期或延续阶段性调整 [21][29] - 短期股指注意回调风险，黄金反弹后或延续调整；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [29][30] 各部分内容总结 国内外宏观经济数据 - 今年10月官方制造业PMI降至49，较上月回落0.8个百分点，连续7个月处于收缩区间，工业生产放缓，需求下滑，外需压力大，中小企业景气度走弱 [2] 股指基本面数据 企业盈利 - 今年1 - 9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，连续两个月回升，不同行业经营业绩分化，高端和装备制造业利润快速增长，下游企业经营压力大 [11] 资金面 - 沪深两市融资余额上升至24732.7亿元，央行本周开展20680亿7天期逆回购和9000亿一年期MLF操作，净投放14008亿元 [15] 黄金基本面数据 无风险利率、持有成本、通胀水平 - 美联储10月会议降息25个基点，与会者对未来利率政策分歧加大，经济数据缺失可能导致降息推迟，10年期美债收益率重回4%关口上方 [21][22] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存趋缓，纽约COMEX黄金库存持续下降，逼仓风险下降 [28] 策略推荐 短期 - 中美元首会晤结束，国内政策利好消化，股指短线注意回调风险；美联储利率决议偏鹰派，市场对12月降息预期下降，黄金短线反弹后或延续调整 [29] 中长期 - 股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累，分母端受风险偏好回升支撑，中期宽幅震荡；美国关税政策担忧消退，黄金存在深度调整风险 [29][30]

公司战略调整 - 公司进行战略调整，将长期目标与短期经营目标相结合，以确保稳健经营 [1] - 公司创始人强调将公司经营好是对用户最大的责任，用户信任是公司的重要资产 [6] - 公司内部会议再次强调四季度盈利目标必须实现，以证明团队运营效率和经营能力 [7] 近期经营业绩 - 9月公司交付新车约3.47万辆，同比增长64% [6] - 9月蔚来品牌交付约1.37万辆，乐道品牌交付约1.52万辆，firefly萤火虫品牌交付5775辆 [6] - 乐道品牌交付量持续超过蔚来品牌 [6] - 10月第三周公司单周整体交付量突破1万辆，达到10600辆，显示月度交付能力已具备冲击4万辆以上的基础 [6] 产能提升与未来展望 - 公司正有序提升产能，L90车型单月产能从8、9月的约1万辆提升至10月的1.5万辆 [6] - 全新ES8车型的产能也将逐步提升至1.5万辆 [6] - 用户提车周期大大提前，有助于更多用户享受2025年购置税补贴优惠 [6] - 届时公司旗下三大品牌总产能将接近5.6万辆，四季度月均销量有望从三季度的3.5万辆提升至5万辆 [6] 市场表现 - 截至10月30日发稿，公司港股（HK9866）报55.65港元，涨幅2.11%，市值1260.3亿港元 [7]