红利低波ETF泰康(560150)市场表现 - 截至2026年1月28日13:21 该ETF上涨0.72% 成交额为827.12万元 [1] - 其跟踪的中证红利低波动指数(H30269)同期上涨0.47% [1] - 指数成分股中 中国海油上涨7.40% 中国石油上涨4.89% 隧道股份上涨2.28% 梅花生物上涨1.48% 张家港行上涨1.35% [1] 油气与石化行业观点 - 中国油气资源具有一定稀缺性 头部开采企业在国内持续推进增产上储 同时积极在海外投资油气项目 优质资源禀赋价值凸显 [1] - 石化企业加深炼化一体化布局 降本增效成果较好 [1] - 随着石化品供给格局优化、价格从底部渐进上行 企业估值有望进一步提升 [1] 铁路公路行业观点 - 铁路公路行业作为高股息资产 得益于商业模式的稳定性 值得享受一定的估值溢价 [1] - 驱动2026年红利资产的因素包括 全市场预期的回报率是否会回落到20%以内 美联储降息的速度与空间 以及红利资产本身的基本面变化 [1] - 高速公路、高铁等价格体系的修正以及行业内差异化收费的持续推进 有望打开高速公路企业的盈利弹性空间 [1] 银行板块观点 - 四季度市场风格整体延续上季度 资金对银行板块青睐程度维持在相对低位 但国有行、股份行持续受关注 [2] - 近期被动资金流出对银行资金面形成扰动 [2] - 在低利率与中长期资金加速入市的环境下 银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力 加速估值定价重构 继续看好银行板块红利价值 [2] 指数编制规则与相关产品 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好 连续分红 红利支付率适中 每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本 采用股息率加权 以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现 [2] - 红利低波ETF泰康(560150)紧密跟踪中证红利低波动指数 [2] - 该ETF的场外联接基金代码为 A类021415 C类021418 [3]

消费链投资观点 - 中信证券指出消费链的增配时点就是当下，到三月重要会议前后以预期交易为主 [1] - 地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上已经启动 [1] 食品饮料行业现状 - 华夏基金认为食品饮料等行业已连续调整五年，符合低预期、低持仓、低估值等多重底部特征 [1] - 悲观预期已经在股价表现中充分反映 [1] - 横向参考其他板块，在连跌3至4年后往往有反转，例如今年涨幅领先的有色金属、化工、电力设备、医药生物等此前都曾经连续调整超3年 [1] 投资策略与工具 - 作为普通个人投资者很难准确掌握食品饮料板块的抄底信号，可以通过行业主题ETF——食品饮料ETF把握模糊的正确 [1] - 食品饮料ETF为跟踪中证细分食品指数规模最大的ETF，囊括白酒、乳业、软饮料、调味品、休闲食品等多个细分领域龙头 [1] - 成分股包括贵州茅台、泸州老窖、海天味业、伊利股份、东鹏饮料、安琪酵母等，是低门槛布局板块龙头公司反转机会的好工具 [1] - 也可以参与场外联接的逢低定投 [1]

基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金利润为53.63万元，加权平均基金份额本期利润为0.0393元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为3.6% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为1442.03万元 [3][13] - 截至1月22日，基金单位净值为1.094元 [3] - 基金近三个月复权单位净值增长率为-0.31%，在689只同类可比基金中排名631 [3] - 基金近半年复权单位净值增长率为-2.56%，在689只同类可比基金中排名672 [3] - 基金近一年复权单位净值增长率为8.97%，在673只同类可比基金中排名643 [3] 基金经理与产品概况 - 基金经理为陈博，目前管理6只基金，近一年均为正收益 [3] - 截至1月22日，陈博管理的上银未来生活灵活配置混合A近一年复权单位净值增长率最高，达48.33% [3] - 上银慧尚6个月持有期混合A近一年复权单位净值增长率最低，为7.57% [3] - 该基金属于偏股混合型基金 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.5616 [7] - 截至1月21日，基金成立以来最大回撤为8.58% [9] - 单季度最大回撤出现在2025年第三季度，为7.26% [9] 投资策略与资产配置 - 基金采用高股息与低估值的配置策略，重点投向经营基础扎实、分红能力显著的央国企 [3] - 行业选择上持续关注银行、交通运输、非银金融以及环保、公用事业等领域 [3] - 成立以来平均股票仓位为86.73%，高于同类平均的84.04% [12] - 2025年三季度末基金股票仓位达到最高的93.31% [12] - 2024年上半年末基金股票仓位最低，为70.76% [12] 基金持仓 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股分别为中国太保、中国神华、山东高速、江苏宁沪高速公路、保利物业、建投能源、兴业银行、长江电力、建设银行、瀚蓝环境 [16]

市场整体表现 - 三大指数下跌，创业板指跌幅近2%，全市场超过3300只股票下跌 [1] 资金流向与板块分化 - 商业航天、CPO、可控核聚变等前期热门赛道领跌，商业航天连续多日大幅回调，显示情绪炒作退潮 [3] - 化学化工板块领涨，机构研报指出大宗化学品正迎来周期拐点 [3] - 文化传媒（部分AI应用）、半导体板块逆势活跃，背后有产业逻辑支撑 [3] - 房地产、保险、银行等传统低估值、高股息板块出现异动，显示部分资金在市场风险偏好下降时转向“避风港” [3] 投资策略与关注方向 - 对于已大幅下跌的商业航天、算力硬件等板块，不建议急于抄底，应观察企稳信号 [4] - 建议关注化工等周期板块的持续性，其走强有基本面支撑，若午后保持强势，龙头品种可考虑小仓位跟随 [4] - 潜在关注方向包括半导体（受行业景气度支撑）和AI应用（需甄别有真实产品和场景的公司） [4] - 午后关键看点是成交量能否维持活跃水平，以及领涨的化工、金融等板块能否顶住指数压力 [4] - 建议从前期涨幅巨大的题材股中抽身，转向有业绩、有政策、有产业趋势支撑的方向 [4]

文章核心观点 - 2026年初A股市场行情火热，券商板块强势上涨，多家机构认为在“慢牛”行情延续和国际一流投行建设加速的背景下，券商板块有望迎来估值修复，长期投资价值凸显 [1][7][11] 市场表现与数据 - 1月6日A股三大指数集体收涨，沪指再创十年新高，录得13连阳，沪深两市成交额达2.81万亿元，较上一交易日放量2602亿元，创逾三个月新高 [1] - 券商板块强势上涨，华安证券、华林证券等个股涨停，长江证券、国泰海通等多股涨超5%，互联网券商如大智慧涨停，同花顺涨超12% [1] - 2025年前三季度，42家上市券商合计营收4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，同比分别增长42.55%和62.38%，但全年券商板块整体涨幅仅为4.05%，跑输同期沪深300指数（17.66%）和上证指数（18.41%） [6] 2025年表现背离原因分析 - 表层原因包括：证券板块择时难度高，区间最大涨幅与持有累计涨幅差值达35%；行情通常领先业绩约一个季度；个股分化剧烈 [7] - 深层逻辑指向业务模式：自营业务收入占比大，收益高度依赖市场波动；经纪业务依赖交易热度，创新业务依赖政策与行情周期，导致盈利呈强周期和脉冲式波动 [7] - 行业同质化竞争严重，多数券商缺乏差异化壁垒，仅少数在投行、资管领域有特色的券商能获得差异化估值 [7] 2026年市场与行业展望 - 中邮证券预测2026年A股市场股基成交额将进入结构性行情主导、成交额温和增长的新阶段，日均股基成交额预计在2.2万亿至3.2万亿元区间运行，中枢较2025年温和提升 [8] - 两融市场预计将从“高速扩张期”进入“高质量增长期”，余额绝对值将继续创新高，增长动能转向“市场深度、机构参与”的多轮驱动 [8] - 方正证券指出，监管聚焦券商“高质量发展”，支持头部券商并购重组、建设一流投行，并适当松绑优质机构杠杆限制 [9] - 中金公司非银金融团队预测2026年证券行业有望实现“攻守兼备”，预计整体盈利增长12%，但业务线及券商个体分化加大 [10] 政策驱动因素 - 公募基金改革全面落地被视为重要政策利好，2025年12月31日证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，于2026年1月1日起施行 [2] - 申万宏源研究认为，公募基金改革将利好券商投资端和代销端，投资端推动长期价值投资并引导资源投向权益投资，代销端推动机构从“重首发”转向“重保有” [3] 机构投资策略与关注主线 - 多家机构看好券商“开门红”行情，认为短期业绩预告和政策端有望带来催化 [4] - 投资策略高频词包括：“低估值”、“头部券商”、“并购重组”、“财富管理”、“海外业务” [1][11] - 方正证券金融团队建议关注两类券商：做强做优的头部券商，以及受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商 [11] - 开源证券非银金融团队推荐三条主线：低估值头部券商；大财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [11] - 申万宏源非银金融团队推荐三类标的：财富管理或资产管理业务强势的标的；受益于行业竞争格局优化的标的；海外业务优势显著的标的 [11] - 长城证券建议关注并购线，以及具备估值扩张空间、综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展及海外业务强的券商，同时从赔率弹性角度逢低关注金融IT板块和互金平台 [12] - 长江证券分析师提出要重视券商投行拐点及科创板跟投，认为投行承销收入及跟投收益有望成为券商业绩的重要边际增量 [13]

涉及的行业与公司 * **行业**：建筑建材、交通运输（航空、快递、油运）、有色金属、煤炭、房地产、消费建材、免税零售、集运 * **公司**： * **建筑/建材**：中国建筑、四川路桥、隧道股份、中材国际、正东设计、华阳国际、东珠生态、东方雨虹、兔宝宝、伟星新材、中国巨石、中材科技 * **交通运输**：吉祥航空、华夏航空、南方航空、招商轮船、中远海能、极兔速递、嘉友国际、中通 * **有色金属**：立秦、江铜港股、中国铝业港股、南山铝业国际、虹桥、紫金矿业、华友 * **房地产**：华润置地、金发股份 * **其他**：科达制造 核心观点与论据 建筑建材行业 * 行业订单总体保持相对充分，但资金是制约企业产值释放的核心因素[2] * 传统基建领域，推荐高股息、低估值序列的公司，如中国建筑、四川路桥、隧道股份和中材国际等，因其核心竞争力较强，经营稳定，分红股息率较高[2] * 关注积极转型新科技、新产业的中小企业，如正东设计、华阳国际等，可能迎来突破[2][3] * 消费建材领域，头部公司市占率提升，经营趋稳健，建议左侧布局已证明核心竞争力的公司，如东方雨虹、兔宝宝、伟星新材[2][3] * 关注因AI产业链兴起而需求增加的高端产品公司，如中国巨石、中材科技[2][3] 交通运输行业 * **航空**： * 2025年元旦假期民航客流日均同比增长11%，票价同比增长9.8%[4] * 海南离岛免税销售额日均2.4亿元，同比增长129%；客单价8,527元，同比增长43%[4] * 预计2025年春节假期（9天）将有良好表现，二次出游比例增加，春运期间票价有望实现正增长[5] * 若油价因委内瑞拉事件短期上涨导致航空股价下跌，将是加仓机会[5] * 持续看好航空板块，推荐吉祥航空、华夏航空、南方航空[2][5] * **快递**： * 看好出海方向，推荐极兔速递（1月7日发布Q4经营数据）和嘉友国际（非洲市场）[2][6] * 国内快递需等待一二月份数据验证，12月份件量平稳，同比无明显增幅[6] * 2026年看好中通等龙头公司，其市占率和利润有回升趋势，且市盈率(PE)仅为10倍，估值较低[2][8] * **油运**： * 美国政府可能接管委内瑞拉原油，将利好VLCC长距离需求，并潜在催化油轮市场，推荐招商轮船及中远海能港股[5] * 因地缘局势复杂化，对油运板块持阶段性看好的态度[10] * **集运**：预计2025年和2026年，集运行业将面临船队重归红海的影响，需持续关注[9] 有色金属行业 * 最近五日内，有色金属商品价格普遍上涨，其中钴上涨了8个百分点，镍上涨了7个百分点至每吨1.7万美元左右，白银在12月交割月中上涨了6个百分点[11] * 有色金属权益市场表现良好，例如立秦涨幅达24%，江铜港股涨18%，中国铝业港股涨13%[11] * **委内瑞拉事件影响**：短期内因避险需求增加对黄金形成利多；长期看，美国试图通过控制委内瑞拉石油来压低本国通胀，对黄金形成利空；需重新评估南美地区资源风险[12] * **刚果金钴出口配额**：延长至2025年底并允许延期到2026年一季度，缓解了市场对于配额直接消失的担忧，但由于运输周期较长，中国钴市场仍面临原料短缺问题，预计钴价将在未来一季度继续上升[13] * **2026年投资主线**： 1. 宏观宽松叠加供给缺乏弹性及AI需求推动，看多铜、铝、锡[14] 2. 储能需求增强背景下碳酸锂迎来变革之年[14] 3. 印尼政府削减镍产量带来的反转机会[14] 4. 反内卷政策带来的过剩品种如氧化铝和钢铁阶段性的看多机会[14] * 权益方面，能源金属(镍、钴、锂)排第一位，其次是黄金，再次是高胜率品种如铜铝，最后是战略小金属板块[14] 煤炭行业 * 过去一周煤炭板块指数下跌0.74%，跑输沪深300指数[15] * 煤炭价格处于调整过程中，但下降速度放缓，周日煤价出现上涨迹象反映基本面逐步见底[15] * **供给**：大型集团销量周环比下降11%，同比下降20%[15] * **需求与库存**：用电量周环比提升0.2%；化工煤耗同比增30万吨；钢铁耗煤维持高位；全社会库存周环比下降300万吨，同比增360万吨但去库速度较快；焦煤库存同比下降200万吨[15] * 本周秦皇岛港动力煤价格降12元/吨[15] * 地缘政治扰动短期内对原油市场有提振作用，加上假期期间海外煤炭公司和原油公司的上涨趋势，预计A股煤炭板块将会上涨[16] * 后续需关注国内煤炭政策的落地时间，以及一季度煤炭供给增量和政策变化[16] 房地产行业 * 房地产在国民经济中重要性依然很高，占GDP比重达到13%，带动就业人口超过7,000万人[17] * 长期来看，我国每年新建住宅规模应在1,000万到1,400万套之间，对应至少7万亿的市场规模[17] * 2025年1-11月商品房销售金额为7.5万亿元，预计全年销售金额约为8万亿元左右[17] * 官方明确表示将继续出台政策，但要理性客观、有针对性地出政策，不再采用小步慢跑的方式，而是一次性给足[17] * **新模式**：从高周转、高杠杆、高负债转向产品、服务、运营一体化，支持房企从以新房销售为主转向更多持有物业并提供高品质、多样化居住服务，包括商业管理、地产基金管理、二手中介服务及物业管理等领域[17][19] * 我国城镇人均住房建筑面积不足30平方米的家庭占比接近40%，人均住宅建筑面积不足20平方米的家庭占比约7%，仍有较广阔空间[19] * **政策节奏**：未来半年到一年内，预计首先要进行供给侧出清，然后才会出台更坚定的政策支持[20] * **投资建议**： * 看好综合性强且具备稳定现金流业务的房企，如华润置地和金发股份[2][20] * 关注中国巨石（玻纤业务）和科达制造（海外建材业务及锂业投资），它们在2026年的利润具有较大弹性[2][20] * 短期避险可选择港资商管类公司，但其向上弹性有限[20] 其他重要内容 * **元旦假期整体数据**：2025年元旦假期跨区域人流同比增长18%，铁路客流同比增长53%[4]；国内出游人次恢复到2019年同期的115%，国内旅游收入848亿元，恢复到112%[4] * **房地产相关毛利率**：商业管理公司毛利率通常在60%-70%左右；地产基金管理毛利率在30%-50%之间；二手中介服务毛利率约为30%；住宅物业管理毛利率约为10%-15%[21]

公司事件与持股变动 - 平安人寿于12月22日增持4405万股农业银行H股股份，增持后持股数量增至58.42亿股，占该行H股总数突破19% [1] 行业估值与股息 - 银行板块“高股息、低估值”属性凸显，截至12月19日，A股及H股上市银行平均股息率分别为4.3%、5% [1] - 在AH同步上市银行中，港股银行的股息率优势相对更明显 [1] - 银行板块“高股息、低估值”逻辑依然是投资主线，长期资金配置需求有望持续 [2] 行业政策与宏观环境 - 政策基调为“适度宽松”，政策工具运用强调“灵活高效”，维持流动性宽松是关键 [1] - 央行下阶段政策工具使用更加灵活，重视内需目标 [2] - 近期人民币汇率升值，利好人民币权益资产表现 [2] - 2026年作为“十五五”开局之年，预计货币政策保持适度宽松，降息降准可期 [1] 行业经营与盈利展望 - 2025年银行面临有效信贷需求不足，盈利增长平缓 [1] - 信贷结构延续“对公强、零售弱”，息差仍承压但降幅或收窄 [1] - 展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定，预计银行息差见底，实体部门风险缓释中，收入与盈利修复 [2] - 行业绝对收益逻辑来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复，同时稳定权益回报特征驱动资金流入板块 [2] - 预计2026年板块将继续演绎估值提升方向 [2] 相关公司列表 - 内银板块港股包括：农业银行(01288)、招商银行(03968)、工商银行(01398)、建设银行(00939)、民生银行(01988)、邮储银行(01658)、中信银行(00998)等 [3]

核心观点 - 2025年银行业面临有效信贷需求不足 盈利增长平缓 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年 货币政策预计保持适度宽松 降息降准可期 银行经营在低利率环境下稳中求进 [1][3] - 银行板块“高股息、低估值”逻辑依然是投资主线 长期资金配置需求有望持续 [1][5] 2025年银行业经营展望 - 银行经营面临有效信贷需求不足问题 量、价、险平衡难度加大 贷款“量难增、价易降”挤压利息收入 [2] - 银行体系更多依靠加强债券流转提升非息收入贡献 同时拨备计提放缓有助提升业绩稳定性 [2] - 上市银行2025年1~3季度营业收入、归母净利润同比增速分别为0.9%、1.5% 预计2025年全年营收、盈利增速维持小幅正增 与1-3季度大体相当 [2] 2026年货币与信贷环境 - 货币政策基调为“适度宽松” 政策工具运用强调“灵活高效” 维持流动性宽松是关键 [3] - 中性预期下2026年政策利率或下调1-2次 单次降幅10个基点 预计2026年第一季度降息落地概率较高 [3] - 2025年末至2026年初均为降准窗口期 [3] - 信贷结构延续“对公强、零售弱” 财政政策更加积极有为 投资是稳定信用活动的主要支点 [3] - 预计人民币贷款增量较2025年稳中略增 全年信贷、社融增速或在6.1%、8.1%附近 [3] - 对公贷款仍发挥“压舱石”作用 政策性金融工具加码、化债、“两重”领域与地方政府专项债加量等或形成新增长支点 [3] - 零售贷款有赖于居民消费、购房意愿回升 居民消费信贷需求或在低基数下略有改善 [3] 2026年银行业绩驱动因素 - 净息差仍将承压运行 但降幅或收窄至6个基点左右 [4] - 资产端新发放贷款定价下行走势明显放缓 负债成本下行对息差收窄压力将形成缓释 [4] - 非息收入占比可能维持较高水平 财富管理等业务收入有向上修复空间 [4] - 银行配债强度不减 增加债券流转兑现浮盈诉求仍在 大行作为政府债承接主力 中小行以债券交易为主 投资收益是营收增长的重要支撑 [4] - 资产质量不良率有望延续偏低运行、缓慢爬升 2026年信用成本有望保持大体稳定 [4] - 预计上市银行2026年全年营收同比增速小幅上修至2%附近 盈利增速1%附近 [5] 银行板块投资逻辑 - 银行板块“高股息、低估值”属性再度凸显 截至12月19日 A股及H股上市银行平均股息率分别为4.3%、5% [5] - 部分中小行凭借较好业绩弹性或有阶段性超额收益 [5] - 宏观经济承压运行、广谱利率仍处于下行通道背景下 保险资金增配高股息、AMC举牌低估值公司不排除仍有进一步发酵可能 [6] - 绝大多数非上市险企将于2026年初开始实施新会计准则 险资通过OCI账户增配银行等高股息标的需求预估具有持续性 [6] - 公募基金在2025年第三季度大幅减仓银行股后 增配空间也较为充裕 [6]

核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，总结截至12月21日当周市场动态，并对十二月份及中长期投资方向提出建议 [1][7] - 报告核心投资建议为关注三大方向：低估值行业龙头、“反内卷”对供给端的影响、自主可控及新能源材料领域的公司 [1][7] - 报告将万华化学和安集科技列为12月金股 [8] 行业整体动态与价格表现 - 在跟踪的100个化工品种中，本周有42个品种价格上涨，37个下跌，21个稳定 [2] - 从月均价看，47%的产品环比上涨，44%环比下跌，9%环比持平 [2] - 周均价涨幅居前的品种包括：硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化98%）、原盐（山东海盐）、双酚A（华东）、TDI（华东） [2] - 周均价跌幅居前的品种包括：PVA、NYMEX天然气、LLDPE（余姚7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、乙二醇 [2] 能源市场（原油与天然气） - **原油价格**：本周WTI原油期货收于56.52美元/桶，周跌幅1.60%；布伦特原油期货收于59.82美元/桶，周跌幅2.13% [1][3] - **宏观数据**：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于9月的3%；核心CPI同比上涨2.6% [3] - **供应端**：截至12月12日当周，美国原油日均产量1,384.3万桶，较前一周减少1.0万桶，但较去年同期增加23.9万桶 [1][3] - **需求端**：当周美国石油需求总量日均2,057.3万桶，较前一周减少50.9万桶；但汽油日均需求907.8万桶，较前一周增加62.2万桶 [3] - **库存端**：当周美国原油库存总量（含战略储备）83,660万桶，较前一周减少10.0万桶 [3] - **后市展望**：短期油价面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑底部；宏观不确定性或加大油价波动 [3] - **天然气价格**：本周NYMEX天然气期货收于3.98美元/mmbtu，周跌幅3.16% [3] - **天然气库存**：截至12月12日当周，美国天然气库存总量为35,790亿立方英尺，较前一周减少1,670亿立方英尺，较去年同期减少610亿立方英尺（降幅1.7%），较5年均值高320亿立方英尺（增幅0.9%） [3] - **天然气后市**：短期海外库存减少，供需趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，地缘政治及季节性需求可能导致价格宽幅震荡 [3] 重点化工产品分析 - **辛醇**： - 价格：12月19日市场均价6,612元/吨，较上周下跌4.97%，较去年同期下跌16.37% [4] - 供应：截至12月18日开工率约83.84%，较前一周上涨7.46%，预计周产量6.65万吨；多家装置运行负荷有变化，有新产能投产预期 [4] - 需求：终端处于淡季，下游传导缓慢，叠加环保因素限制，企业开工不足，需求消耗有限 [4] - 成本：12月18日山东丙烯主流成交均价5,955元/吨，较上周下跌135元/吨，跌幅2.22% [4] - 展望：供给端存在新产能投产预期利空，需求端整体较弱，预计价格走弱 [4] - **草甘膦**： - 价格：12月19日市场均价24,901元/吨，较上周下跌1.58%，但较去年同期上涨5.04% [5] - 供应：部分企业装置检修，但主流企业开工良好，库存持续走高，市场供应充足；临近年末，销售压力大 [5] - 需求：市场观望情绪浓，海外需求依旧低迷，以少量补货为主，预计短中期内需求好转困难 [5][6] - 成本：上游原料亚氨基二乙腈、甘氨酸、甲醇价格下跌，液氯价格上涨，黄磷价格盘整，生产成本较上周有所减少 [6] - 展望：供应充足，需求低迷，预计价格或将下跌 [6] 行业估值与投资建议 - **基础化工估值**：截至12月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.74倍，处于历史73.47%分位数；市净率为2.24倍，处于历史55.99%分位数 [7] - **石油石化估值**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.91倍，处于历史35.53%分位数；市净率为1.25倍，处于历史33.75%分位数 [7] - **十二月份关注方向**： 1. 低估值行业龙头公司 [1][7] 2. “反内卷”对相关子行业供给端影响 [1][7] 3. 自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - **中长期投资主线**： 1. 政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升 [7] 2. 下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔 [7] 3. 深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [7] - **推荐及关注公司**： - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等 [7] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等 [7] - **12月金股**：万华化学、安集科技 [8]

行业核心观点 - 四季度以来煤炭煤价上涨超预期，10月火电发电量同比增速达7.3%，各环节库存低于去年同期，11月下旬开始季节性需求进一步提升，预计年末及2026年煤价总体延续稳中偏强走势 [1] - 行业进入“红利+周期”双属性阶段，优质煤企凭借资源禀赋及成本优势，能够保持稳健盈利和充裕现金流，分红持续性高，成为高股息投资标的 [1] - 2026年预核增产能退出规模或超亿吨，带动国内供应规模收缩，在需求端，电煤需求有望重回增长，非电需求韧性可期，交易面与基本面共振，看好2026年煤炭板块投资机会 [1] 投资策略与建议 - 投资建议把握三条主线：基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置红利属性较强的标的；基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点关注α与β共振的标的；基于煤价见底、盈利改善，重点关注困境反转的炼焦煤 [1] 股息率与业绩表现 - 共有22只煤炭股的股息率(TTM)超2%，其中，冀中能源居首，股息率达10.20%，中国神华、平煤股份等3股股息率均超7% [1] - 多数煤炭股今年前三季度业绩出现下滑，但从第三季度业绩来看，共有14只煤炭股Q3净利环比增长，且股息率超2% [2] - 苏能股份第三季度净利环比增近2倍，恒源煤电、冀中能源Q3净利环比增幅也超过100% [2] - 股息率居前且业绩改善的煤炭股包括：冀中能源(Q3净利0.59亿元，环比增102.69%，股息率10.20%)、中国神华(Q3净利144.11亿元，环比增13.54%，股息率7.79%)、苏能股份(Q3净利0.95亿元，环比增187.37%，股息率2.56%)等 [3]