美股市场动态 - 美股因财政赤字担忧和美债收益率飙升而动荡 30年期美债收益率最高触及5.161% 10年期国债收益率突破4.6% [1] - 众议院通过特朗普税改法案 将州和地方税抵扣上限从1万美元提升至4万美元 [1] 投资策略 - 沃尔夫研究建议关注第二梯队股息收益率(60%-80%区间)且低市盈率的股票 这类股票在财务压力下更可能维持股息 [1] - 过高股息收益率可能反映股价疲软或企业经营困境 [1] 阿莱恩斯西部银行(WAL.N) - 年内股价下跌约13% 股息收益率2.1% [1] - 2018-2022年间曾是中小型银行中盈利能力最强的机构之一 有形普通股回报率长期保持在20%+ [2] - 2023/2024年因资产负债表强化导致回报率回落 但仍处于同业中位数水平 [2] - 在2023年地区银行危机后以强劲资本和流动性状况重整旗鼓 [2] - 获得13位分析师中12人"买入"评级 共识目标价隐含27%上涨空间 [2] - 当前股价为未来12个月预期盈利的7.7倍 [2] 高通(QCOM.O) - 年内股价下跌3% 股息收益率2.4% 市盈率12.4倍 [2] - 最新季报营收与盈利双超预期 但下季度营收指引不及预期 [2] - 分析师认为公司采取稳健策略 计划通过加大回购实现今年100%自由现金流回报 [2] - 约半数分析师给予"买入"评级 共识目标价隐含近20%上涨空间 [2] Voya金融(VOYA.N) - 年内股价下跌超2% 股息收益率2.7% 前瞻市盈率7.6倍 [3] - 第一季度现金生成约2亿美元 正整合OneAmerica金融退休计划业务 [3] - 财富管理业务一季度录得310亿美元资金流入 [3] - 13位分析师中6人建议"买入" 共识目标价隐含17%上涨空间 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 60 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2024 年外销表现亮眼，25Q1 收入增长超预期，预计系以旧换新政策和海外市场延续亮眼表现拉动 [9] - 25Q1 净利率显著提升，经营质量大幅改善，主要因同比费用压缩及减值减少 [9] - 分红率继续提升，数字化运营加速渠道效率，通过精细化管理和数字化运营手段优化渠道效率 [9] - 公司作为低估值高股息的行业龙头，享受格局红利，政策落地拉动家电行业需求，配置性价比凸显，调整 25/26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 1900.38 亿、2065.18 亿、2200.02 亿、2324.43 亿，同比增速分别为 -7.3%、8.7%、6.5%、5.7% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 321.85 亿、350.12 亿、372.42 亿、390.93 亿，同比增速分别为 10.9%、8.8%、6.4%、5.0% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 5.75 元、6.25 元、6.65 元、6.98 元，市盈率分别为 8 倍、8 倍、7 倍、7 倍，市净率分别为 1.9 倍、1.7 倍、1.5 倍、1.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 560140.57 万股，已上市流通股 551494.98 万股，总市值 2632.66 亿元，流通市值 2592.03 亿元 [6] - 资产负债率 62.67%，每股净资产 25.56 元，12 个月内最高/最低价 51.50/37.16 元 [6] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 1891.64 亿，同比 -7.26%，归母净利 321.85 亿，同比 +10.91%；24Q4 营业收入 424.41 亿，同比 -13.35%，归母净利 102.24 亿，同比 +14.55% [2] - 2025Q1 公司实现营业收入 415.1 亿，同比 +14.1%；归母净利润 59.0 亿，同比 +26.3%；扣非归母净利润 57.2 亿，同比 +26.3% [2] 收入区域情况 - 2024 年内销 1415.13 亿，同比 -5.45%；外销 282.03 亿，同比 +13.25%，海外市场增长亮眼，自主品牌占比近 70%，巴西区域销量同比增加 75%，东欧地区格力专卖店数量突破 200 家，中标多个标志性工程项目 [9] 25Q1 盈利情况 - 25Q1 实现毛利率 27.36%、同比 -1.18pct，预计外销占比提升拖累；毛销差 21.94%，同比 -0.15pct [9] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比 -1.03、-1.37、持平、-0.12pct [9] - 信用减值损失同比减少 3.85 亿，资产减值损失同比减少 0.68 亿，公允价值变动收益同比增加 1.89 亿 [9] - 25Q1 归母净利率达 14.2%，同比提升 1.3pcts，经营活动现金流净额 110.0 亿，去年同期为 -29.4 亿，同比大幅改善 [9] 分红情况 - 2024 年分红拟每 10 股派发现金红利 20 元（含税），全年累计分红 167.6 亿，占全年归母净利的 52.06%，较 23 年分红率 45.3%继续提升 [9]

市场展望 - 二季度A股市场预计呈现中枢偏高的震荡市格局，外需回落压力尚未显现但后续存在担忧，市场消化基本面预期时间不足限制向上修复空间 [1][2] - 金融政策宽松与平准基金预期共同支撑市场下限，政策集中落地超出市场期待，有助于维持短期风险偏好和市场活跃度 [1][2][3] - 特朗普关税政策调整进度偏慢是基准假设，供需格局改善在2025年内难出现，未来两个季度基本面扰动信号较多 [2] 公募基金结构调整 - 证监会行动方案推动公募产品被动化趋势强化，低费率+大规模组合在被动权益产品上天然自洽 [3] - 低波动型产品和资产配置型产品成为公募服务长期资金入市的重要抓手，战略投入加大是大概率事件 [4] - 公募持仓布局逆势而为的权重提升，明确低估方向如银行、非银金融、公用事业和交通运输的配置意愿增强 [5] - 25Q1数据显示非银金融(-9.4% vs 沪深300)、银行(-8.7%)、公用事业(-2.5%)等板块公募配置显著低于指数权重 [6] 行业配置方向 - 短期科技板块相对消费性价比占优，一季报显示电子(18.8%持仓占比)、电力设备(10.9%)、汽车(7.8%)等板块公募超配明显 [6][8] - 机器人主题微观结构优于AI，持股集中度更高(25Q1国防军工3.2% vs 计算机3.1%)，对催化反应更敏感 [8] - 低估值高股息行业赚钱效应持续扩散，银行(92%个股上涨)、公用事业(75%)、国防军工(70%)等板块扩散指标居前 [12] - 消费板块中家用电器(5.2%持仓)、食品饮料(8.9%)一季报改善明显，但4月结构性机会已集中演绎 [6][8] 量化指标跟踪 - 万得全A指数上行动量扩散指标与融资情绪指数同步回升，显示市场情绪修复 [10] - 按照成交额统计的强势股占比在银行(92%)、公用事业(82%)、农林牧渔(77%)等板块扩散速度最快 [12]