行业核心观点 - 中国咖啡市场已进入白热化竞争阶段，竞争焦点从价格战与规模扩张，升级为供应链掌控、数字化运营与下沉市场渗透的全方位角力 [1] - 咖啡消费正从“社交消费”演变为“日常消费”，行业竞争逻辑由“品牌溢价”转向“效率与规模” [1][4] - 行业正从粗放扩张迈入精耕细作时代，增长点将脱离价格内卷，深入到供应链建设、效率优化与差异化定位的深层维度 [11] 市场格局变化 - 本土品牌凭借低价策略、快速出杯和广泛布点迅速崛起，门店数量领先，瑞幸门店数已逼近3万家 [2][3] - 外资品牌主导地位被动摇，星巴克在中国经营26年门店数约8000家，正通过引入本土资本（如博裕投资）寻求战略转变以拓展下沉市场 [2][3][8] - 中腰部及部分外资品牌扩张放缓，如Costa过去五年中国门店减少100多家，Peet's Coffee扩张步伐放缓 [3] - 国际巨头资本动作频繁，星巴克与博裕投资成立合资企业，瑞幸大股东考虑竞购Costa，雀巢考虑出售蓝瓶咖啡 [3] 价格趋势与竞争 - 咖啡人均消费价格持续下探，全国咖饮品类人均消费从2023年9月的41元下滑至2025年9月的26元 [6] - 价格战激烈，外卖平台出现大量5元以下产品，甚至低至2.9元/杯，人均消费15元以下门店占比从2024年9月的29.8%升至2025年9月的36.9% [6] - 价格战导致16元至25元价格带出现真空，中间价位品牌生存空间被挤压 [6] - 品牌通过推出平价副牌、低价咖啡券、小店模型、智能设备及“咖啡+”模式等方式应对挑战 [7] 商业模式与效率 - 瑞幸通过直营结合加盟、规模化采购与自建烘焙工厂，将毛利率提升至63.8% [7] - 库迪咖啡探索“店中店”微型店模式，前期投入可降至最低10万元起 [7] - 数字化运营与极致性价比是本土品牌迅速扩张的关键推动力 [4] - 星巴克引入博裕投资，旨在借助其在下沉市场拓展、本地化运营及效率优化方面的专长，推行“精耕细作”策略 [8] 供应链整合与建设 - 咖啡豆价格剧烈波动，阿拉比卡咖啡豆期货价格近一年涨幅达118.57%，云南咖啡豆收购价涨幅超80% [9] - 头部品牌战略重心从“流量争夺”转向“源头掌控”，追求全链条的成本控制与抗风险能力 [9] - 大规模长期采购成为标配，如瑞幸与巴西签订五年百亿元级采购备忘录，蜜雪冰城签署40亿元农产品采购意向 [9] - 自建烘焙工厂成为关键，星巴克与瑞幸的自建基地年产能均达十万吨量级，幸运咖、库迪、挪瓦咖啡等也投建万吨级以上生产基地 [9][10] - 供应链建设包括技术与管理体系升级，如星巴克在云南进行技术赋能，瑞幸通过数字化系统精细管控成本 [10] 未来行业展望 - 供应链能力差距将加速市场分层与洗牌，行业集中度显著提升 [11] - 市场将迎来“去泡沫式洗牌”，未来格局可能呈现：全国性头部品牌、依托供应链或业态融合的区域/垂直品牌、以及依靠技艺或社区属性生存的小型精品店 [11] - 竞争将从价格驱动的规模竞争转向效率驱动的价值竞争，长期立足的品牌需建立完整的价值链优势，平衡品质、成本与体验 [11]

公司毛利率与盈利能力 - 公司毛利率变动受市场需求和竞争、产品售价、原材料采购价格变动、产品结构等多种因素影响 [1] - 公司毛利率近两年持续维持在40%以上，处于合理区间 [1] - 公司将通过优化产品结构及精细化管理等手段进一步提升盈利能力 [1] 供应链与生产合作 - 公司代工厂均为行业知名企业，但合作细节不便披露 [1] - 公司始终关注国内供应链建设 [1] - 具体合作进展将根据信息披露规则及时公告 [1]

核心财务与战略成果 - 2025年公司实现超40%的营收同比增速 [2] - 2025财年公司首次实现全年经调整EBITA盈利，且在过去一个财年中每个月都保持盈利 [2] - 公司2025财年（2024年3月底至2025年3月底）GMV已达到750亿元 [2] - 公司CEO在2024年底提出目标：让公司站上千亿规模台阶，并未来成为中国零售第一品牌 [2] “双轮驱动”战略与扩张 - 公司明确聚焦两大核心业态：盒马鲜生（负责快速复制成熟模式）和超盒算NB（深耕社区化服务），形成互补优势 [2] - 2025年是执行和检验“双轮驱动”战略的一年 [2] - 2025年，盒马鲜生进入了40个新城市 [5] - 2025年，超盒算NB新开门店超过200家 [5] - 超盒算NB品牌以每月20家的速度开店，业务模式成熟后已进入高速扩张期 [7] - 超盒算NB将走出江浙沪，计划在广东东莞首次开出2家店，作为全国扩张的重要一步 [7] 市场扩张与区域策略 - 公司扩张是内外因共同作用的结果，宏观上中国经济内生动力发生结构性变化，新兴城市成为未来五年最具潜力的市场领域 [5] - 2024年盒马鲜生进入了21个城市和区域，仅在长三角就进入了包括常熟、桐乡、义乌等在内的6个县城 [5] - 2025年新进入的40个城市包含天津、石家庄、临沂、洛阳等，公开报道显示几乎所有新进城市“开店即爆满” [5] - 2025年年中，盒马鲜生首入津冀，成为其在北方扩张的重要节点 [7] - 公司此前门店大多聚集在长三角和珠三角，仅在上海就有60多家 [7] - 经过10年沉淀，公司已具备服务全线市场的能力 [7] 商品力与供应链建设 - 商品是公司的核心竞争力，公司围绕供应链、自有品牌、数字化运营构建了系统性能力 [8] - 公司自行孵化了“盒马烘焙”、“盒马工坊”、“盒补补”、“全球好物”等多个自有品牌，形成了较强的消费者心智 [8] - 以烘焙品类为例，公司产品分为“人无我有”的创新引领性产品（如抗性淀粉、慢发酵吐司）和借助规模优势进行大批量生产的流行单品 [8] - 公司通过数据能力辅助决策、到发达国家进行市场调研、并协同上游产业链资源来打造创新产品 [8] - 公司已建成8个供应链中心、超过300个直采基地、8个物流中转仓，供应链网络能实现新疆蜜瓜和挪威三文鱼“同日抵达” [9] 新消费趋势与产品创新 - 随着“体重管理年”活动实施，公司开始猛攻健康领域，例如为轻食沙拉做能量认证、与老字号李良济合作推出养生水系列 [9] - 情绪消费成为新趋势，公司增加了香薰礼盒产品、并增加了40%的鲜花产品 [10] - 公司针对一人食需求调整了商品包装 [10]

公司概况与发展规模 - 公司创始于2010年，起源于浙江南部小镇“大溪”，历经15年发展成为中国头部茶饮品牌之一 [1] - 截至2025年6月30日，公司门店总数达到11,179家，同比增长17.5% [1] - 公司门店主要分布于下沉市场，二线及以下城市门店占比高达81%，乡镇市场覆盖进一步深化 [1] 产品研发与上新 - 公司产品线包含鲜果茶、奶茶、咖啡及其他饮品 [3] - 公司拥有强大的产品研发能力，截至2025年6月30日止的六个月，已推出52款新品 [3] - 公司在咖啡品类取得重大进展，截至2025年6月30日，超过8,000家门店已配备咖啡机，并已上新16款新咖啡饮品 [3] 供应链与物流基础设施 - 公司在中国现制茶饮店品牌中拥有最大的冷链仓储及物流基础设施 [3] - 公司向超过98%的门店提供两日一配的冷链配送服务 [3] - 公司仓储基础设施由22个仓库组成，总建筑面积约23万平方米，包括超6.1万立方米的冷库库容 [4] - 公司直接拥有及营运362辆车辆，并运用专有物流配送系统优化路线以降低成本 [4] 运营模式与加盟商管理 - 公司主要通过加盟模式运营，是中国第一家成立加盟商委员会的现制茶饮公司 [4] - 公司对加盟商进行全生命周期管理帮扶，以协助门店在经营、产品和服务方面快速达标 [5] - 良好的加盟商关系有助于实现高效门店运营及稳定、优质的产品与服务 [4] 未来发展战略 - 公司未来将深化市场布局，巩固行业地位 [5] - 公司将加强数字化建设以提高运营效率和供应链能力 [5] - 公司将持续加码产品研发，优化并拓展产品矩阵，同时加强品牌建设 [5]

行业上市动态 - 2024年初，蜜雪冰城和古茗同日向港交所递交上市申请，加上2023年8月递表的茶百道，港股有望新增三家中国现制茶饮上市公司 [1] - 目前中国现制茶饮行业仅有奈雪的茶一家上市公司，喜茶、茶百道、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌均曾传出上市计划，争夺“茶饮第二股” [2] - 蜜雪冰城最初计划于2022年9月在深交所主板上市，拟募集64.96亿元，后因全面注册制落地，A股IPO进程终止，于2024年初转战港股 [2] 市场规模与门店扩张 - 2023年中国新茶饮消费市场规模预计达到1,498亿元，近三年复合增长率接近20%，预计到2025年市场规模将扩张至2,015亿元 [3] - 截至2023年8月31日，中国在业的新茶饮门店总数约51.5万家，较2020年底的37.8万家增长超过36% [3] - 蜜雪冰城门店数量断层第一，在中国拥有超过32,000家门店，在海外拥有约4,000家门店 [8] - 2023年前九个月，蜜雪冰城门店网络的出杯量达到约58亿杯，按门店数及出杯量计，公司是中国第一、全球第二的现制饮品企业 [8] - 古茗门店数量排名第二，截至2023年12月31日共有9,001家门店，较2022年底增加35.0%，正冲击“万店时代” [8] - 茶百道门店数量为7,111家，已实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖，书亦烧仙草门店数也超过7,000家 [8] 核心品牌扩张战略 - 古茗后续扩张方向为“向北”，截至2023年底其门店网络集中于中国南方15个省份，尚有19个北方省份未布局，公司认为这带来了广阔的增长空间 [9][10] - 茶百道扩张战略聚焦“下沉”，其门店在二线及以下城市的占比约为60%，低于古茗（约80%）和蜜雪冰城（约75%），公司计划对低线级城市进行门店加密 [12] - 蜜雪冰城门店网络已广泛覆盖中国所有线级城市，下沉市场渗透率行业领先，其扩张已进入“next level”，战略重点是积极拓展海外市场，特别是东南亚 [13] - 蜜雪冰城于2018年在越南开设首家海外门店，目前门店已覆盖海外11个国家，按门店数量计是东南亚排名第一的现制茶饮品牌 [15] 供应链与物流能力 - 蜜雪冰城核心产品价格区间为2至8元人民币，其庞大的自主供应链与物流体系是维持低价的关键 [15] - 截至2023年9月30日，蜜雪冰城在中国拥有26个仓库，总面积超过30万平方米，为行业内最大；在东南亚4个国家拥有11个自主运营仓库，总面积约6.6万平方米 [15] - 蜜雪冰城在中国河南、海南、广西、重庆、安徽等地设有5个生产基地，供应糖、奶、茶、咖啡、水果等原材料 [16] - 古茗拥有中国现制茶饮店品牌中规模最大的冷链仓储及物流基础设施，2023年前九个月，其仓到店平均配送成本仅占GMV约0.9%，远低于行业2%的平均水平 [18] - 截至2023年9月30日，古茗完成价值超过30亿元人民币的原材料冷链配送，为行业最高水平；公司拥有21个仓库，总建筑面积超过200,000平方米 [18][19] - 古茗逾75%的门店位于仓库150公里范围内，提高了物流效率；公司计划将上市所筹资金部分用于投资新仓库、智慧仓储设施及加工工厂 [19][21] - 茶百道通过自营和第三方合作建立仓储物流网络，截至2023年3月31日，拥有22个高标准仓库，总建筑面积约80,000平方米 [21] - 茶百道已实现大部分门店核心水果品类的统一采购与配送，并与头部供应商合作锁定上游原材料，同时将提升供应链能力列入发展战略 [21][22] 品牌营销与IP打造 - 蜜雪冰城的IP“雪王”是行业内的超级IP，灼识咨询调研显示，79.1%的消费者在选择中国现制饮品行业的超级IP时选择了“雪王” [23] - 截至最后实际可行日期，“雪王”及蜜雪冰城主题曲相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过87亿次及84亿次 [23] - 围绕“雪王”IP，公司发展了文创、动画等衍生品，动画《雪王驾到》在2023年8月推出后播放量超过2.0亿次，在越南的儿童节绘画活动话题浏览量超过6,600万次 [23][24] - 联名营销是常见方式，2023年前三季度，包括茶百道、奈雪的茶、古茗等18个新茶饮品牌的联名营销事件超过230次 [26] - 茶百道与《未定事件簿》、《长相思》，古茗与《莲花楼》、《天官赐福》等联名活动均带动了饮品热销 [26]

调研活动概况 - 苏州市政协主席朱民率队于12月15日赴吴江区专题走访调研民营企业，旨在了解民营企业发展、产业创新与供应链建设情况，为优化营商环境、推进民营经济高质量发展建言献策 [1] 企业智能化与项目进展 - 调研组实地调研了恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目，听取了产品应用介绍，并察看了其一体化全流程智能化生产情况 [1] - 吴江民营企业以恒力、盛虹为代表，通过智能化转型与产业链协同，展现了强劲的创新动能 [2] 现代供应链与物流创新 - 调研组在长三角（盛泽）现代供应链产业园详细调研了园区以现代化物流仓储与综合性码头为核心的功能布局 [1] - 该产业园码头投入运营后，苏州港航集团通过推出“陆水联运”、“水水中转”等多元化运输服务产品，为企业降低了20%至40%的成本 [1] - 调研组希望不断完善多式联运体系，持续推进服务创新，为产业集群提供更高效的供应链支持 [1] 产业技术创新平台 - 国家先进功能纤维创新中心是江苏省首家国家制造业创新中心，聚焦高分子合成、纺丝成型等十大实验室，致力于突破关键共性技术 [1] - 该中心构建了覆盖140余项检测项目的评价体系，为国产纤维技术自主可控提供支撑，其各项创新成果获得了调研组的充分肯定 [1] 政策支持与发展方向 - 政协将进一步发挥桥梁作用，持续优化营商环境，支持企业瞄准国际前沿技术、强化产业链协同，为苏州制造业高质量发展注入新动力 [2]

公司线下业务拓展 - 东方甄选正以1.5万至3万元薪资招聘北京首家旗舰店的店长，工作地点在北京海淀区 [1] - 旗舰店位于北京中关村核心办公/商圈，面积约400平方米 [2] - 门店业态为复合业态，除生鲜、零食、日百等便利店商品外，还涵盖简餐和咖啡饮品区 [2] - 公司经营范围显著扩充，新增餐饮管理、外卖递送服务、餐饮服务等领域 [8] 公司战略与背景 - 俞敏洪去年8月提出依托800个新东方地面教学点，探索线上线下相结合的门店模式 [5] - 俞敏洪曾考察胖东来，并表示可能合作，强调要让东方甄选产品品质对标胖东来 [6] - 开设旗舰店是公司布局线下、寻求流量新增量的关键举措 [7] - 公司将更多资源投入到自营产品的研发和供应链建设上 [6] 公司近期业绩与人员 - 2025财年公司实现总营收44亿元，同比减少32.7% [6] - 持续经营业务净溢利为620万元，较上年同期的2.49亿元大幅下降97.5% [6] - 截至2025年5月31日，自营产品及直播电商团队总人数达1401人，供应链及产品团队达643人 [7] - 近期公司前CEO孙天旭离职，俞敏洪接任法定代表人、经理并担任董事 [8] 行业动态 - 直播电商行业竞争加剧 [6] - 交个朋友、美腕等头部电商机构也均在加码线下场景 [7]

公司经营策略与业绩 - 公司前三季度持续发力标杆商业打造 [2] - 公司推进重点项目转型升级与优势业态拓展 [2] - 公司积极聚焦供应链建设，提升营运质量 [2] - 公司深化产融协同 [2]

公司战略举措 - 公司持续拓展供应链建设，通过实施战略品牌联合生意计划与推进亿元销售品牌 [2] - 公司积极打响"首发上海"品牌以激活品牌增长新动能 [2] 业务发展成果 - 2025年上半年，21家品牌集团、44个品牌参与联合生意计划一期 [2] - 2025年上半年引进全球首店3家，全国首店18家，城市首店18家，其中上海首店12家 [2]

文章核心观点 - 中国零售业在政策与市场双驱动下，正经历从“地产红利”向“用户体验”为核心的时代跃迁，进入以用户思维为主导的“零售3.0”阶段 [1][3][7] 零售业发展历程 - 中国零售业七十余年来经历了三次标志性变革，与经济发展和消费需求同频共振 [2] - 第一代零售以供销社为代表，核心任务是解决商品“有没有”的问题，商品凭票购买 [2] - 第二代零售以沃尔玛、麦德龙等大型连锁超市为代表，核心逻辑是获取优质地产，享受区块升值红利，并向供应商收取高额进场费、堆头费 [2] - 2019年麦德龙中国80%股权被收购，宣告第二代零售模式在中国走不通 [3] - 零售3.0时代经营逻辑从“地产思维”转向“用户思维”，零售商深度参与供应链全流程，建立深度互信的用户关系 [3] 零售3.0的核心特征 - 新一代零售商从速度与便利、门店温度、质价比三个关键维度发力 [5] - 山姆、小象超市等即时零售业态推出“30分钟快送”服务，采用“前置仓”模式，技术算法应用于精准选品、智能补货和配送优化 [5] - 以胖东来为代表的新型零售渠道提供免费雨伞、现场开榴莲等温情服务，让门店成为有温度的生活节点，回归“人本红利” [5] - 奥乐齐、快乐猴等社区超市围绕一日三餐精选品类，发展高品质自有品牌，从源头控制成本与质量，提供“闭着眼买也不会错”的确定性体验 [5] 政策支持与宏观影响 - 财政部与商务部联合印发的通知明确提出要“培育消费新增长点，推动消费新业态不断涌现，提升消费活力” [1] - 政策在全国范围开展试点，鼓励探索新模式、新场景，为消费市场注入制度性活力 [6] - 零售3.0的提振动力源于对用户体验的极致追求，体现在商品力回归价值竞争、供应链建设驱动效率革命、服务体验营造社区温度三个维度的系统性变革 [7] - 零售商通过源头直采、深度参与上游生产和发展自有品牌，实现对商品的全链路掌控，契合消费者对“高质价比”的追求 [7] - 即时零售通过销售预测和动态库存监控，实现“准补货、少损耗”，使即时履约成为都市生活的新基础设施 [7] - 新场景推动零售空间从“陈列室”向“邻里服务中心”进化，成为融合餐饮、体验、社区服务的多功能“第三生活空间” [7]