文章核心观点 - 负电价是电力现货市场供需关系的真实反映，而非市场失灵，是电力市场化改革进程中的有效信号 [1][3] - 负电价现象暴露了新能源快速发展与系统调节能力不匹配等结构性矛盾，但同时也倒逼发电企业转型并激活供需互动良性循环 [3][4] - 负电价不会影响执行目录销售电价的居民用电成本，其长期高频次出现需通过机制优化和技术创新来化解 [4][5] 四川负电价案例 - 2025年9月20日和21日，四川电力现货市场实时均价分别跌至-48.74元/兆瓦时和-49.26元/兆瓦时，接近实施细则设定的-50元/兆瓦时价格下限 [1] - 截至报道时，四川现货市场出清价格触及-50元/兆瓦时的累计时长已达45小时 [1] - 供需结构性失衡是主因：水电装机占比73%，2025年9月水电上网量同比飙升34.7%，新能源上网量同比增长28.7%；而网供用电量同比下降18.1% [1] 国内外其他案例 - 2023年"五一"假期，山东电力现货市场出现连续21小时负电价，期间全网用电负荷骤降19%，新能源装机占比达43% [2] - 2025年春节期间，浙江出现连续两日-200元/兆瓦时的电价，工商业负荷骤降30%，全省新能源装机猛增至5682万千瓦 [2] - 2024年德国全年负电价时间长达468小时，占比达5%，法国、英国、西班牙等国负价时长也呈持续增长趋势 [3] 对发电企业的影响 - 发电企业不会"亏钱发电"，新能源企业有补贴与机制电价保障，煤电企业有容量电价和中长期合约作为风险缓冲，仍能实现正电价结算 [3] - 负电价倒逼企业主动求变：新能源企业配套储能实现削峰填谷，燃煤机组加速向灵活性电源转型以提升调峰能力 [3] 对行业与用户的影响 - 负电价激活供需互动良性循环，工商业用户主动调整用电节奏以降低成本并缓解电网压力，优化电力资源配置 [3] - 居民用电价格执行目录销售电价，与现货市场价格不挂钩，因此不受负电价影响，既不会买电赚钱也不会额外加价 [4] 应对建议与未来展望 - 推动储能与新能源协同发展，通过市场化方式引导企业配置储能，发展长时储能 [5] - 加快虚拟电厂、车网互动、电解制氢等需求侧调节资源建设，激励可调负荷在负电价时段消纳电力 [5] - 加强跨省区电网互联互通，提升省间电力输送能力，发挥省间电力现货市场作用以解决送出瓶颈 [5] - 完善市场治理机制，可借鉴国外经验对持续负电价情形暂停新能源补贴，以降低发生频率 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势，如PX、PTA、LLDPE、PP、PVC等中期或趋势偏弱，橡胶、纸浆等震荡运行，沥青随油下挫等，投资者需结合各品种基本面、市场动态及相关因素综合判断投资机会与风险 [2][9][34] 根据相关目录分别进行总结 PX、PTA、MEG - PX：成本端原油下跌，单边趋势偏弱，多PXN。本周预计乌石化100万吨装置检修，开工率下降，新凤鸣PTA新装置或投产，供需缺口仍存 [9][5] - PTA：1 - 5反套持有，单边趋势偏弱。成本端油价新低，产业链成本支撑弱，华东现货供应充足，9月底聚酯负荷回升，10月关注长丝是否减仓 [9] - MEG：供应过剩格局下单边趋势偏弱。本周部分装置检修和重启，预计10月整体负荷高点已现。市场关注美对中船舶收费政策，预计对乙烷生产厂家影响有限，10月关注长丝减仓情况 [10] 橡胶 - 震荡运行，期货市场价格和成交量有变动，基差和月差部分数据有变化，现货市场外盘报价和替代品价格有调整。截至10月12日，青岛地区天胶库存有降有升，国内顺丁橡胶出厂价稳定但市场报盘下挫 [12][13][14] 合成橡胶 - 弱势运行，期货市场价格、成交量和持仓量变动，基差和月差有调整，现货市场顺丁和丁苯价格有降，丁二烯价格部分有升。基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，后续关注中美贸易冲突进展 [15][16][17] 沥青 - 随油下挫，期货市场价格和成交量有变动，基差和月差部分数据有调整，现货市场价格有降。本周国内沥青周度总产量增加，厂库库存上升，社会库库存下降 [19][32] LLDPE - 趋势偏弱，期货市场价格下跌，基差和月差有变化，现货市场价格延续跌势。市场受关税政策影响心态转弱，库存压力大，原料端成本支撑有限，需求端刚需补库，供应端后期压力上升 [33][34] PP - 趋势仍偏弱，期货市场价格下跌，基差和月差有调整，现货市场价格下跌。贸易战、油价下挫和供应偏高等因素压制价格，短期难逆转，需关注贸易战节奏 [37][38] 烧碱 - 短期不追空，期货市场价格和基差有数据，现货市场山东液碱局部稳定。10月山东、河北有新增检修，供应压力不大，需求端河北氧化铝厂采购使山东预期去库，但氧化铝低利润格局或影响备货，反弹高度受限，成本端支撑强 [42][43] 纸浆 - 震荡运行，期货市场价格、成交量和持仓量有变动，基差和月差部分数据有调整，现货市场价格平稳。港口库存高位，下游采购刚需，业者观望，关注港口库存和下游原纸需求变化 [48][49] 玻璃 - 原片价格平稳，期货市场价格下跌，基差和月差有变化，现货市场价格稳中偏弱，下游需求平平，加工厂择低价采购 [52] 甲醇 - 震荡承压，期货市场价格、成交量和持仓量有变动，基差和月差有调整，现货市场价格部分有降。节后港口库存积累，国内市场氛围转弱，关注主力库区应对方案和上游库存变化 [55][57] 尿素 - 短期震荡，趋势承压，期货市场价格、成交量和持仓量有变动，基差和月差有调整，现货市场价格部分有升。10月9日企业库存高位上涨，短期现货成交好转，中期期货价格有压力，关注中美贸易冲突和出口政策调整 [59][60][61] 苯乙烯 - 空单止盈，期货市场价格有变动，相关价差有调整。原油下跌使化工品估值下移，10月纯苯、苯乙烯累库预期转去库，阶段性供需平衡，关注BZN头寸止盈 [62][63] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货市场价格下跌，基差和月差有调整，现货市场偏弱震荡，装置运行稳定，下游观望，预计短期淡稳震荡 [65] LPG、丙烯 - LPG低位相对抗跌，丙烯需求转弱，短期弱势运行。期货市场价格、成交量和持仓量有变动，价差有调整。10月14日CP纸货价格有降，关注国内PDH和液化气工厂装置检修计划 [67][71][72] PVC - 趋势偏弱，期货市场价格和基差有数据，现货市场震荡偏弱，价格成交重心走低。市场受关税政策影响心态转弱，库存压力大，基本面高产量、高库存结构难改，出口有政策扰动 [74] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油价格重心到年内低位，短期弱势仍在，低硫燃料油持续下跌，外盘现货高低硫价差小幅反弹。期货市场价格、成交量和持仓量有变动，价差有调整，现货市场价格下跌 [77] 集运指数（欧线） - 震荡市，期货市场价格、成交量和持仓量有变动，运价指数有涨跌。商务部反制韩华海洋子公司事件对欧线无实质影响，基本面现货市场揽货对应不同运力供给，即期运费有报价和宣涨情况，不同合约走势有差异，关注复航节奏和加沙谈判进度 [79][87][89] 短纤、瓶片 - 关税预期缓和但仍有变数，低位震荡。期货市场价格、成交量和持仓量有变动，基差有调整，现货市场短纤部分工厂报价下调，成交商谈，瓶片工厂多下调报价，成交尚可 [93][94] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润数据有变动，期货市场价格和价差有调整，基差有变化。山东和广东市场成交价格稳定，业者心态谨慎，广东市场供给端压力增加 [96][97][99] 纯苯 - 短期震荡为主，期货市场价格有变动，相关价差有调整，纸货价格下降，纯苯和苯乙烯华东港口库存有降。截至10月13日，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯成交量和价格有变动，华东纯苯现货商谈价格上涨 [100][101]

行业 日期 2025 年 10 月 14 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 每日报告 工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 一、行情回顾与展望 ...

这不是第一次，过去几年，美国对中国在稀土领域的"垄断"呼声早已不绝于耳。从智能手机到战斗机， 各种技术设备所需的稀土资源，几乎都掌握在中国手中，控制权在不断上升。而这一切似乎就像一个潜 伏多年的定时炸弹，终于在今年的某一刻，开始加速倒计时。中国的一纸出口管制公告，几乎把美国和 欧洲的稀土供应链逼到了"死胡同"。 于是，五角大楼便慌了。为了摆脱这个所谓的"稀土依赖症"，他们开始了"反击"——一笔10亿美元的采 购计划提上了日程。这笔钱要花得明明白白，用来购买钴、锑、钽、钪等各种矿产。而且这些矿产对美 国的国防制造至关重要，几乎涉及到雷达、导弹探测等各种高端技术的运转。所以，说它们是"战略资 源"也不为过。 不过，五角大楼的这一"粮草先行"的做法，看起来似乎有点临时抱佛脚。如果真是国家安全如此"危 急"，美国为什么这么多年不主动储备这些矿产，而非等到中国出手时才想起补充库存？ 五角大楼的10 亿美元采购计划，反倒显得有点像被"逼上梁山"的无奈之举。毕竟，这笔钱投入得越急，背后暴露出来 的压力也越明显。 说白了，五角大楼的急迫采购，背后体现的是"供需失衡"和对"中国控制稀土市场"日益增强的深深焦 虑。美国国防部门之 ...

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 2026年10月纯碱价格下跌源于供需失衡加剧，短期过剩格局难逆转，价格或延续弱势震荡 [3][4] - A股三大指数整体低开低走全天震荡下行，预计行情继续高位震荡为主 [8][9] - 外盘黄金冲高回落，沪金跟随调整，调整仍为良性，不破5日都算强势，宜低吸做多为主 [12] - 铁矿供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期供应宽松预期仍存，节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [15][16] - 玻璃日融变动不大，假期库存累积，后续主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清，今日冲高回落，关注整数关口附近支撑 [21] - 受假日外盘油脂强势反弹影响，节后国内油脂市场补涨，豆油有望跟随棕榈油震荡反弹 [23] - 山东地区纸浆价格维持稳定，主要出口国出口量增加，国内港口库存高位，金九旺季不旺，纸浆震荡下跌，建议反弹做空 [26] 各部分总结 热点聚焦 - 纯碱 - 供应端远兴能源280万吨、云图应城新都70万吨、湖北金江新材料200万吨产能释放，全年新增产能达550万吨，总产能逼近4700万吨，产量同比增幅超10% [3] - 截止2025年10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74% [3] - 需求端重碱受平板玻璃需求下行、光伏玻璃耗碱增量有限拖累，轻碱虽增长但下游增速有限，出口增速放缓，国内全年450万吨供需差难消化，交割库库存高位，市场去化压力大，成本支撑弱化 [3] 技术解盘 - 股指期货 - 今日A股三大指数整体低开低走全天震荡下行，早盘沪指一度接近红盘，但创业板和科创板持续震荡回落，压制上证指数反弹，沪指以小阴线报收 [8][9] - 消息面上，中国对稀土等物项实施出口管制，美政府“关门闹剧”持续上演，预计行情继续高位震荡为主 [8] 技术解盘 - 黄金 - 外盘黄金冲高回落，沪金跟随调整，调整为良性，不破5日都算强势，宜低吸做多为主 [12] 技术解盘 - 铁矿 - 供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存 [16] - 需求端节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面上今日冲高回落，整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [15] 技术解盘 - 玻璃 - 日融变动不大，假期期间库存有所累积，后续主要驱动还在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清，今日冲高回落，关注整数关口附近支撑 [21] 技术解盘 - 豆油 - 受假日期间外盘油脂强势反弹影响，节后国内油脂市场将出现补涨行情，印尼B50计划将挤占棕榈油出口份额，提升棕榈油对豆油的升水幅度，油脂间需求替代效应强，豆油有望跟随棕榈油震荡反弹 [23] 技术解盘 - 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，主要纸浆出口国公布6 - 9月出口量，巴西9月出口纸浆同比 +10%，国内港口库存继续维持高位，金九旺季不旺，纸浆震荡下跌，建议反弹做空 [26]

阿拉格齐重申，双方谈判议题仅限于核问题，这是伊朗一贯立场。他指出，由于在纽约联合国大会期间 发生的事件及其后续发展，伊朗目前"没有看到重新开启谈判的基础" 。阿拉格齐透露，今年纽约联合 国大会举行期间双方确实曾进行接触，伊朗曾表示愿就相关问题进行磋商。但美方立场是，如果伊朗交 出所有60%丰度的浓缩铀，他们只会将"快速恢复制裁"机制推迟六个月。阿拉格齐称，这是"过分、完 全不合理、绝对不可接受的立场"，伊朗已明确表达拒绝，因此这次接触未能取得成果。 阿拉格齐表示，伊朗曾告知斡旋方，"没有理性的人会接受这种要求"。并称如果有关国家愿意永久放 弃"快速恢复制裁"机制，让安理会第2231号决议在10月18日按期终止，并将伊朗议题从安理会议程中彻 底删除，那么相关请求才值得考虑。"但美国从未接受这一点。" 刚刚，伊朗外长透露拒绝美方要求原因。 据央视新闻消息，当地时间10月11日，伊朗外长阿拉格齐在被问及与美国重启谈判及其条件时表示，伊 朗对美国的立场始终明确，"如果他们准备在平等的基础上，为实现共同利益、基于相互尊重进行谈 判，并且不把谈判与'命令'混为一谈，愿意开展公平、平衡的对话，我们也会准备好进行这样的谈 判 ...

2025.10.12 本文字数：2060，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 齐琦 在金价突破每盎司4000美元、全球贵金属市场持续升温的背景下，现货白银也迎来改写历史的时刻。 10月9日，伦敦白银现货价格首次突破50美元/盎司关口，最高触及51.23美元/盎司，创下历史新高。截 至10日，报50.126美元/盎司，年内累计涨幅达到73.53%，表现甚至优于同期上涨约53%的现货黄金价 格。 上海一位贵金属分析师对记者称，白银同时具备金融与工业双重属性，在光伏、新能源等绿色需求快速 扩张的背景下，价格弹性明显高于黄金，短期仍有望继续领涨贵金属板块。 伦敦金银市场协会（LBMA）发布的报告显示，分析师们对于白银价格的乐观态度不仅与其工业和投资 需求有关，也将白银与黄金价格走势通常较为相似的趋势纳入了考量范围。且对供需失衡加剧的担忧以 及各国央行逐渐放宽的货币政策，都将使得投资者对白银的购买兴趣持续增加。 金价大涨带动白银创新高 当前白银的强势表现主要受美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧以及工业需求持续增长等多重因素 推动，同时投资者对白银ETF的配置热情也为银价提供长期支撑。 尽管相较于每盎司4000美元的 ...

房价下跌现状与影响 - 全国七十个大中城市中，有六十三个城市的新建商品住宅价格同比下挫，三四线城市部分区域出现超过百分之四十的断崖式暴跌 [1] - 以具体案例为例，一套原价两百五十万的房产市值跌至一百五十万，跌幅达一百万，导致首付七十五万尽失且需倒贴二十五万才能结清一百七十五万贷款 [2] - 房价从每平米两万五千元骤降至一万五千元，使购房者面临首付款被吞噬、陷入负资产困境及家庭财政紧绷等多重考验 [1][2] 房价下跌的核心驱动因素 - 人口结构变化是根本因素，全国新生人口同比锐减百分之五点七，六十五岁以上人口占比达百分之十九点八，削弱新增住房需求基础 [4] - 百分之四十三点八的三四线城市面临人口净流出，其房价跌幅平均比人口净流入城市高出十五个百分点 [5] - 居民部门杠杆率达百分之七十五点三，远超国际百分之六十警戒线，透支家庭购买力，例如月收入两万的家庭需负担近万元月供 [5] - 全国商品房库存量高达五点八亿平方米，去化周期超过二十四个月，远高于十二至十八个月健康标准，供应远超需求 [6] - 投资性购房需求占比从2018年的约百分之三十骤降至2025年上半年的百分之十二点三，投机资金撤离加剧价格下行 [6] 房地产开发企业及中介的应对策略 - 行业需告别“高周转、高杠杆”粗放模式，转向精细化、差异化产品战略，聚焦产品质量和用户体验以增强可持续性 [10] - 大型房企的非住宅业务收入占比从2020年的百分之十五上升至2025年上半年的百分之二十七点六，积极拓展物业管理、养老地产等多元化业务 [11] - 房产中介行业租赁业务收入占比提升，例如部分门店租赁收入占总营收百分之六十五，远超买卖佣金，提供租赁代理、房屋托管等增值服务 [11] 市场长期趋势与购房者策略 - 住房正从投资品回归消费品本质，购房首要目的应回归居住需求满足，而非盲目追逐资产增值 [11] - 楼市区域分化显著，一、二线及强二线城市房价调整后有望趋稳，而人口外流、产业薄弱的三四线城市调整过程更漫长复杂 [11] - 有购房意愿者应利用“买方议价权”，当前二手房成交价与挂牌价平均差距达百分之十五，部分议价空间超百分之二十 [9] - 购房需关注经济基础扎实、人口净流入的城市及板块，提高首付比例以压缩贷款规模，避免过度负债 [10]

2025年冷冻鸡翅市场规模达75亿元，但供应缺口仍存。以华东地区为例，某冷链企业负责人表示："进口鸡翅占比超30%， 主要是国内养殖场更倾向卖整鸡。"而需求端，外卖平台数据显示，含鸡翅的套餐销量年增25%，供需失衡直接推高价格。 "老公，孩子非要吃奥尔良烤翅，这价格够买两只整鸡了！"张女士在超市冷柜前犹豫。丈夫拿起鸡翅看了眼标签："贵有贵 的道理，这里头门道多着呢。" 一、供需天平"严重倾斜" 二、附加价值"层层加码" "普通鸡翅进超市卖25元/斤，但做成预制菜能卖40元。"某食品厂经理算账，"去骨、腌制、杀菌这些工序，每斤增加8元成 本。"餐饮渠道更夸张，某网红烤翅店招牌产品，原料成本5元，售价却达28元，品牌溢价和场景体验占了大头。 三、消费心理"越贵越买" "请客吃饭摆盘整鸡太普通，但端上盘烤翅立马有面子。"婚宴策划师王女士说。这种心理在礼品市场更明显，某电商平台数 据显示，礼盒装鸡翅年销售额超15亿元，包装成本占售价30%，但消费者依然买账。 ...

现在回头看2018年潘石屹的采访，真得佩服他的眼光，当时很多房企都在喊着冲千亿、破万亿，他却卖掉400多亿物业，说对市场风险的判断不一样。 那会没人当真，直到恒大美元债暴雷、华夏蓝光接连出事，大家才反应过来，来是老潘眼光毒，他早看透了楼市的猫腻。 潘石屹当年的判断就两个常识，供需失衡，回报率不合理，2018年银行贷款利率4.9%，房租回报率却只有1%，这种倒挂根本撑不住。 还有房企借 美元外债 、赚人民币的操作，汇率一动就是灭顶之灾，现在这两点全应验了，2025年百城房价连跌十一个季度，房企全年债务到期额超 5000亿元，可不就是他说的 风险爆发了嘛。 所以不出意外，未来三年楼市会往这三个方向走，每个都和普通人息息相关。 银行续贷前要重估房子价值，原来500万的房子跌40%只剩 300 万，想续贷就得自己拿200万补差价。 拿不出的只能卖房，可现在全国二手房挂牌量都破750万套了，根本卖不动。 2025年深圳就出现过这种情况，一个小区12套房子集中抛售，每套比市场价低20万，直接把整个片区房价拉低了5%。 2020-2021年经营贷年增长20%，意味着这类房源不在少数，未来三年只要收入稍不稳定，就会有人被迫降 ...