投资评级与目标价 - 报告对长城汽车A股维持"买入"评级，目标价为33.66元人民币 [1][5][7] - 报告对长城汽车H股维持"买入"评级，目标价微调至23.37港币 [1][5][7] 三季度业绩表现 - 公司25Q3实现营业收入612亿元，同比增长21%，环比增长17% [1] - 公司25Q3归母净利润为23亿元，同比下降31%，环比下降50% [1] - 前三季度累计营业收入1536亿元，同比增长8%；累计归母净利润86亿元，同比下降17% [1] - 25Q3销量达35万辆，创历史三季度新高，同比增长10% [2] - 25Q3新能源乘用车销量达12万辆，同比增长49%，环比增长21%，新能源渗透率由24Q3的27%提升至33% [2] - 25Q3毛利率为18.4%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.4个百分点 [2] - 25Q3单车收入和单车毛利分别为17.3万元和3.2万元，环比分别提升4%和2% [2] - 25Q3期间费用率整体稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/1.6%/3.9%/0.2% [2] 四季度新车周期与产品战略 - 魏牌高山7已于10月15日上市，售价28.58万元，具备智能化、大空间、强性能等核心优势 [3] - 全新坦克400智驾版于10月22日开启预售，Hi4-T/Hi4-Z版本预售价分别为30.98/32.98万元，预计月销量可达5000台以上 [3] - 魏牌新豪华SUV有望于26年上半年上市，车长超5.3米并采用新800V混连架构 [3] 海外市场表现与战略 - 公司25Q3海外销量33.4万辆，同比增长3%；9月海外销量5万辆，同比增长14%创下新高 [4] - 巴西工厂于8月16日正式竣工投产，年产能5万辆，作为拉美核心制造中心辐射周边市场 [4] - 公司在独联体市场持续发力，哈弗H6海外版投放乌兹别克斯坦等市场，巩固中国品牌销量冠军地位 [4] - 公司突破右舵市场，在泰国、印尼、马来西亚等市场上量，坦克300登陆阿根廷、哈弗H9进驻多市场 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司25-27年归母净利润预测为131亿元、159亿元、181亿元 [5][11] - 基于历史估值法，给予长城汽车A股25年22倍PE估值，H股25年14倍PE估值 [5][11][12] - 根据盈利预测，公司25-27年每股收益分别为1.53元、1.86元、2.11元 [10]

投资评级 - 报告对皖仪科技的投资评级为“增持” [4] 核心观点 - 报告认为皖仪科技业绩符合预期，盈利能力持续修复，各业务板块齐头并进，海外市场拓展顺利，维持增长预测和“增持”评级 [1][2][4][9] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收5.19亿元，同比增长13.84%；归母净利润0.26亿元，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.10亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.11亿元，同比增长32.59%，环比增长21.46%；归母净利润0.25亿元，同比增长1033.18%，环比增长280.36%；扣非归母净利润0.15亿元，同比增长682.01%，环比增长262.20% [2] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为49.10%，同比提升1.65个百分点；其中第三季度毛利率为47.98%，同比微降0.14个百分点，环比下降1.74个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为49.60%，同比下降8.46个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为22.68%、6.93%、19.54%、0.45%，同比分别变动-1.03、-1.45、-6.26、+0.28个百分点 [3] 业务板块进展 - 工业检测仪器及解决方案业务：深耕新能源领域，挖掘半导体和海外市场增量，与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室” [4] - 在线监测仪器及解决方案业务：向数字化转型，聚焦污染源和环境监测业务，在石油、化工、钢铁集团、半导体等领域深入拓展 [4] - 实验室分析仪器及解决方案业务：聚焦生活饮用水检测行业，布局地震系统，积极参与高校设备更新项目，把握国产替代机会 [4] - 医疗仪器及解决方案业务：在微创手术器械及高值耗材方面取得突破，超声刀产品中选广东联盟集采，透析机完成正样研制 [4][7] 海外市场拓展 - 公司产品已销往全球20多个国家和地区，在泰国设立办事处，初步搭建海外经销商网络 [8] - 2025年上半年海外业务收入872.14万元，同比增长59.13% [8] 业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.54亿元、10.20亿元、12.13亿元，同比增长15.4%、19.4%、19.0% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.59亿元、0.79亿元、1.06亿元，同比增长307.5%、35.3%、33.1% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.44元、0.59元、0.78元 [9] - 以2025年10月23日股价21.58元计算，对应市盈率分别为49.52倍、36.60倍、27.50倍 [9]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年体外诊断板块出海趋势向好，企业加速布局 [3] - 2025年第二季度板块收入和净利润同比下滑，费用率同比持平 [3] - 政策驱动下进口替代迎来新机遇 [3] 体外诊断2025年中报分析 - A股IVD板块30家上市公司2025年上半年整体营业收入同比下降10.0%，归母净利润同比下降17.1%，扣非归母净利润同比下降26.3% [9][10] - 2025年第二季度板块整体营业收入同比下降10.3%，归母净利润同比下降18.4%，扣非归母净利润同比下降22.4% [9][10] - 2025年上半年板块毛利率为57.7%，第二季度毛利率为57.3%，同比小幅下降，主要受DRG/DIP支付改革等医改政策影响 [9][10] - 医改导致IVD产品价格下行，进口替代市场空间广阔，迈瑞医疗体外诊断板块国内平均占有率仅10%，为提升市场份额创造契机 [10] - IVD国际市场容量是中国的4-5倍，新兴市场增长迅猛，为企业出海提供广阔空间 [10] 细分领域分析 免疫诊断 - 2025年上半年免疫诊断市场份额约35%，本土品牌占有率超35% [17] - 集采和DRG政策导致行业业绩增速放缓，倒逼企业向高端技术转型 [17] - 新产业2025年上半年国内化学发光免疫分析仪装机774台，大型机占比74.81%，X8机型累计装机4300台 [17] - 迈瑞医疗2025年上半年海外业务营收83.3亿元，占总营收49.8% [17] - 新产业2025年上半年海外销售化学发光免疫分析仪1971台，中大型机型占比77.02%，海外收入同比增长19.57% [17] 分子诊断 - 2025年江苏肿瘤NGS集采方案出台，推动行业价格体系优化 [29] - 圣湘生物2025年上半年研发投入1.53亿元，占营业收入17.71% [29] - 华大基因精准医学检测2025年上半年营业收入同比增长4.80%，海外业务持续拓展 [29] - 圣湘生物2025年上半年海外业务收入同比增长超60% [29] POCT - 2024年中国体外诊断市场规模约1200亿元，POCT市场份额约15%，本土品牌占有率超60% [32] - 预计2029年全球POCT市场规模244亿美元，占比约22.3% [32] - 万孚生物2025年上半年营业收入12.46亿元，同比下降20.92% [32] - 安旭生物发布慢病管理app，构建国际慢病管理监测产品体系 [32] 生化诊断 - 集采范围扩大和DRG/DIP支付改革推进，医院控费趋严，竞争常态化 [37] - 迈瑞医疗2025年上半年体外诊断业务收入64.24亿元，同比下降16.11%，其中国际化学发光业务增长超20% [37] - 九强生物全资子公司迈新生物布局欧美等成熟市场，推进免疫组化试剂和FISH试剂海外资质认证 [37] - 迈瑞医疗"迈瑞智检"数智实验室解决方案截至2025年上半年在全国近800家医院装机，约80%为三级医院 [37] 相关标的中报总结 新产业 - 2025年上半年实现营业收入21.85亿元，同比下降1.18%，归母净利润7.71亿元，同比下降14.62% [41] - 国内收入12.31亿元，同比下降12.92%，海外收入9.54亿元，同比增长19.62% [44] - 产品已销售至海外161个国家和地区，海外市场仪器装机量1971台，中大型高端机型占比77.02% [44] 亚辉龙 - 2025年上半年实现营业收入8.08亿元，同比下降15.79%，归母净利润0.26亿元，同比下降84.82% [45] - 内销市场收入5.42亿元，同比下降21.08%，外销市场收入1.29亿元，同比增长26.00% [49] - 自产化学发光仪器国内新增装机546台，海外新增装机544台，流水线新增装机57条 [49] 迈克生物 - 2025年上半年实现营业收入10.75亿元，同比下降15.94%，归母净利润0.34亿元，同比下降83.12% [50] - 外销市场收入1.08亿元，同比增长37.59%，占整体营收10.05% [56] - 2025年上半年研发投入1.95亿元，同比增长4.74%，占自主产品收入比重22.38% [56] 迈瑞医疗 - 2025年上半年实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，归母净利润50.69亿元，同比下降32.96% [57] - 国际业务同比增长5.39%，收入占比提升至约50%，其中国际化学发光业务增长超过20% [61] - 2025年上半年研发费用率为9.60%，同比提升0.95个百分点 [61] 安图生物 - 2025年上半年实现营业收入20.60亿元，同比下降6.65%，归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [62] - 海外市场收入1.57亿元，产品已进入全球100多个国家和地区 [68] - 2025年上半年研发投入3.50亿元，占营业收入比重16.99% [68] 迪瑞医疗 - 2025年上半年实现营业收入3.51亿元，同比下降60.07%，归母净利润-0.28亿元，同比下降117.13% [69] - 国外销售收入2.24亿元，同比增长24.02%，产品覆盖全球120多个国家和地区 [74] - 2025年上半年研发投入4283.96万元，同比下降38.08% [74] 热景生物 - 2025年上半年实现营业收入2.04亿元，同比下降18.04%，归母净利润-8399.78万元，同比下降93.24% [75] - 磁微粒化学发光法业务实现营业收入1.56亿元，同比下降22.02% [78] - 2025年上半年研发费用率为23.45%，同比增加3.5个百分点 [78] 华大基因 - 2025年上半年实现营业收入16.31亿元，同比下降12.82%，归母净利润577.82万元，同比下降68.25% [79] - 精准医学检测营业收入6.96亿元，同比增长4.80%，海外业务持续拓展 [83] - 2025年3月沙特合资公司Genalive中标9.5亿元人民币订单 [83] 艾德生物 - 2025年上半年实现营业收入5.79亿元，同比增长6.69%，归母净利润1.89亿元，同比增长31.41% [84] - 国内市场营业收入4.42亿元，同比增长7.11%，国际销售及药企商务营业收入1.37亿元，同比增长5.36% [89] - 2025年上半年研发投入9052.62万元，占营业收入15.63% [89] 万孚生物 - 2025年上半年实现营业收入12.46亿元，同比下降20.92%，归母净利润1.89亿元，同比下降46.82% [90] - 传染病检测营业收入3.79亿元，同比下降21.14%，慢病管理检测营业收入5.63亿元，同比下降26.06% [95] - 2025年上半年研发投入2.06亿元，完成95项新品上市 [95]

投资评级 - 报告对龙佰集团的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司拟通过收购海外钛白粉巨头Venator UK的相关资产，实现出海战略的重大跨越，旨在提升国际竞争力并规避反倾销税的影响 [1][2][6] - 此次收购将显著增强公司在全球高端氯化法钛白粉市场的地位，收购标的Venator UK是Venator旗下唯一的氯化法钛白粉工厂，设计年产能达15万吨 [14] - 公司持续完善上游资源布局，通过推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，未来钛精矿年产能将达到248万吨，铁精矿年产能将达到760万吨 [14] - 基于公司全球龙头地位及战略推进，预计2025至2027年归属净利润分别为22.9亿元、31.7亿元和39.8亿元 [14] 收购事件详情 - 公司下属子公司佰利联欧洲于2025年10月15日签署协议，拟以支付现金方式收购Venator UK的钛白粉业务相关资产，交易对价为6990万美元，另需承担税费约1419万美元，标的资产截至2025年8月31日的账面净值约1.95亿美元 [2][6] - 为配合海外扩张，公司全资子公司佰利联香港拟以自有资金出资500万美元在马来西亚设立子公司，并出资5000万美元在英国设立子公司 [6] 行业与市场分析 - 自2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起反倾销调查，压缩了国际市场出口空间 [14] - 高端氯化法钛白粉市场前景广阔，根据百川盈孚数据，2025年10月16日，进口氯化法钛白粉（科慕 R902）售价为3.0万元/吨，显著高于国内氯化法产品（龙佰集团 BLR-895）的1.65万元/吨，显示国内外产品存在显著价差 [14] 财务数据预测 - 预测公司营业总收入将从2024年的27539百万元增长至2027年的32350百万元 [19] - 预测归属母公司所有者的净利润将从2025年的22.88亿元增长至2027年的39.80亿元，对应每股收益（EPS）从0.96元增长至1.67元 [19] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的9.0%提升至2027年的12.3% [19]

港股IPO计划 - 公司已获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 标志着其港股IPO迈出关键一步 [3] - 这是公司自2011年终止上市进程后 再度开启港股IPO之旅 [3] - 募集资金将主要用于拓展全球销售网络和建设海外研发中心 核心指向出海战略 [11] 财务状况与分红 - 公司拟实施2025年度中期分红计划 豪掷26.14亿元分红 现金分红率达到50.11% [5] - 这是公司自2017年以来 八年里首次实施中期分红 [5] - 2015-2024年十年间 累计经营性净现金流达876.3亿 自由现金流合计高达526.73亿 [7] - 截至2025年6月末 公司手握货币资金近200亿元 交易性金融资产125亿元 类现金资产接近325亿元 [9] - 公司长短期借款合计190亿元 有息负债率仅为15.2% 整体资产负债率51.4% 处于健康水平 [9] 市场地位与产品实力 - 按照2020-2024年核心工程机械累计收入计算 公司已成为全球第三大及国内第一大工程机械企业 [5] - 挖掘机国内销量连续14年称冠 混凝土机械连续14年蝉联全球第一品牌 [5] - 电动搅拌车连续4年国内市占率居首 旋挖钻机同样领跑国内市场 [5] 出海战略成效 - 出海有效缓冲了国内下行压力 2020-2024年公司海外营收从141亿高增至485亿 近乎翻了3.5倍 [15] - 海外营收在总营收中的占比从14.2%大幅提升至62.38% [15] - 2025年上半年海外营收同比增长11.72%至263亿元 营收占比保持在60%以上 [15][18] - 与国内龙头徐工机械相比 公司在海外市场上已实现规模领先 [21] - 公司海外毛利率通常高出国内5-10个百分点 有效拉动整体盈利水平 毛利率长期保持在25%-30%高位 [25] - 尽管营收相差百亿 但公司2025年上半年归母净利润与徐工机械基本持平 甚至反超近10亿 [27] 全球行业格局与竞争挑战 - 2024年全球工程机械销售额达到2135亿美元 预计2030年将增至2961亿美元 [30] - 2025年卡特彼勒 小松分别以15.9% 11.2%的市场份额占据全球冠亚军 [32] - 公司市场份额为4.6% 位列全球第六 与头部企业相比仍有不小差距 [32] - 在产品覆盖广度上仍有不足 例如卡特彼勒有挖掘机产品57种 吨位覆盖0.93吨-660吨 而公司有47种 吨位覆盖为1.95-120吨 [35] - 公司下游应用领域相对集中在建筑工程领域 而国际巨头涉足能源交通及资源开发等多个领域 更易受单一行业周期影响 [36]

港股IPO战略意图 - 公司已获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，标志着港股IPO迈出关键一步[3] - 此次赴港上市并非因为资金短缺，公司在宣布IPO前一交易日刚披露2025年度中期分红计划，拟豪掷26.14亿元分红，现金分红率达到50.11%[4] - 募集资金将主要用于拓展全球销售网络和建设海外研发中心，核心战略指向出海[13] 财务实力与市场地位 - 按照2020-2024年核心工程机械的累计收入计算，公司已成为全球第三大及国内第一大的工程机械企业[6] - 公司核心产品市场地位稳固，挖掘机国内销量连续14年称冠，混凝土机械连续14年蝉联全球第一品牌[6] - 2015-2024年十年间，公司累计产生经营性净现金流876.3亿元，自由现金流合计高达526.73亿元[8] - 截至2025年6月末，公司手握货币资金近200亿元，交易性金融资产125亿元，类现金资产接近325亿元，有息负债率仅为15.2%[9] 出海战略成效 - 出海有效缓冲了国内下行压力，2020-2024年公司海外营收从141亿元增至485亿元，近乎翻了3.5倍，营收占比从14.2%提升至62.38%[17] - 2025年上半年海外营收延续增势，同比增长11.72%至263亿元，营收占比保持在60%以上[17] - 海外市场毛利率通常高出国内5-10个百分点，有效拉动公司整体盈利水平，毛利率长期保持在25%-30%高位[26] - 海外收入主要面向一带一路发展中国家，亚澳地区贡献超四成海外收入，非洲成为增长最快地区，需求更为稳定[23] 全球行业格局与竞争对标 - 2024年全球工程机械销售额达到2135亿美元，预计2030年将增至2961亿美元，是一条持续增长的万亿级大赛道[32] - 全球市场仍由欧美日企业主导，2025年卡特彼勒、小松市场份额分别为15.9%、11.2%，而公司市场份额为4.6%，位列全球第六[34] - 与国内龙头徐工机械相比，公司总营收体量有超百亿差距，但海外市场已实现规模领先，且凭借更高盈利能力，2025年上半年归母净利润反超近10亿元[21][28] 产品布局与未来挑战 - 在产品覆盖广度上与国际巨头仍有差距，例如卡特彼勒有挖掘机产品57种，吨位覆盖0.93吨-660吨，而公司有47种，吨位覆盖为1.95-120吨，在微小挖和大型矿山挖掘机领域布局薄弱[37] - 公司下游应用领域相对集中在建筑工程，而国际巨头涉足能源交通及资源开发等多个领域，使其更易受单一行业周期影响[38] - 赴港上市是公司扩大全球份额、突破成长天花板战略的关键一环，旨在提供多元融资渠道和灵活资本运作平台，助力国际竞争[38]

公司评级与财务预测 - 国泰海通首次覆盖西部水泥，给予“增持”评级，目标价3.73港元 [1] - 预计公司2025至2027年净利润分别为11.43亿元、14.22亿元及20.15亿元 [1] - 预计公司2025至2027年每股盈利分别为0.21元、0.26元及0.37元 [1] 行业供需与价格趋势 - 中国水泥产量自2022年开始逐年下滑，且下滑速度较快 [1] - 疲软的需求使得供给侧错峰保价难以维持，内地水泥价格随之跌入谷底 [1] - 出海已成为水泥行业的必选项 [1] 公司海外扩张战略 - 公司在2020年开启出海战略，首条产线落地莫桑比克 [1] - 公司以每年新进一国的速度扩张，至2024年底已布局莫桑比克、刚果（金）、埃塞俄比亚、乌兹别克斯坦四个国家 [1] - 公司出海的决心坚定、时机及时、进展迅速 [1]

公司近期业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [1][2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为8866万元，同比大幅增长2062.35% [1][2] - 公司净利润大幅增长主要由于去年同期基数较低，去年同期净利润仅为410万元 [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.40亿元，同比下降357.61% [2] - 公司加权平均净资产收益率为3.01%，比上年同期增加2.88个百分点 [2] 公司历史业绩与市场表现 - 公司2023年营收同比下降15.77%至35.57亿元，归母净利润下降75.97%至1.205亿元 [9] - 公司2024年营收为34.05亿元，净利润为1.201亿元 [9] - 公司股价自2021年6月高点626.68元/股下跌约80%，市值缩水超300亿元 [10] - 公司2022年至2024年营收增速分别为4.57%、-15.77%和-4.27% [11] 行业市场状况与竞争格局 - 中国投影仪市场2023年出货量同比下滑6.2%，销售额下降25.6% [14] - 2025年第一季度中国智能投影市场销量为143.2万台，同比下降0.8%，销售额为23.7亿元，同比增长0.3% [14] - 2024年1000元以下价格段的投影仪销量占比达到54.0%，价格带下移趋势明显 [3] - 2024年500元以下及500-1000元价格段份额较2022年提升明显，同时5000元以上产品份额也有提升 [14] 公司产品与战略应对 - 公司投影整机产品毛利率从2022年的34.37%下降至2024年的26.59% [14] - 公司推出定价在2000元左右的Play 6与Play 6e等入门级产品，H系列及RS系列新品均有降价 [14] - 公司海外营收占比从2020年的6%提升至2024年的32%，2024年境外市场收入达10.86亿元，同比增长18.94% [15] - 公司境外毛利率高达45.44%，远高于国内的23.88% [15] - 公司宣布筹划发行H股并在香港上市，旨在推进国际化战略及海外业务布局 [16] 公司发展历程与市场地位 - 公司成立于2013年11月，创新性地将投影、音响和智能电视集成在一起，推出智能投影产品 [6] - 2014年公司产品Z3投影仪在首次参与双十一时销售额破2000万元，同行业全网销量及销售额排名第一 [8] - 2018年公司以57.5万台的出货量位居中国投影机市场第一，是国产品牌首次超越国际巨头 [8] - 公司截至2024年已连续五年在国内投影仪市场出货量排名第一 [3]

活动周期与规则 - 今年双十一启动时间为史上最早 活动周期普遍长于往年 全周期超过一个月 较去年提前一周左右 [2][4] - 各大平台普遍推行简洁玩法 如官方立减 一件直降 无需凑单 京东实行跨店满减 淘宝天猫推出官方立减 抖音商城通过立减折扣直接传递降价信息 [4] - 多数平台提供满300减50优惠 叠加单件立减活动 整体优惠力度在83折至85折之间 与往年相比差别较小 [5] 即时零售竞争 - 即时零售成为今年双十一各平台角逐的关键领域 预计2030年市场规模超2万亿元 [6] - 多个平台将即时零售纳入促销范围 天猫超市发力近场闪购 京东为即时零售商家设35万元激励奖金池 淘宝闪购推出88VIP外卖5折活动 [6] - 即时零售首次成为电商双十一竞争的焦点赛道 有望促进平台和品牌实现新增长 [6] 出海战略 - 出海战略成为平台争夺的新叙事 淘宝宣布今年双十一首次全面出海 在全球20个国家和地区投入10亿元营销补贴 [7] - Lazada和天猫联动启动一键轻出海项目 拼多多旗下Temu美国站于10月9日启动预热 设8折与85折两档优惠 [7] - 平台出海模式降低中小商家出海门槛 商家拥有自主定价权和货权 无需组建海外团队 平台负责跨境物流和清关等环节 [9]

核心观点 - 超长周期的双十一大促启幕，即时零售与出海策略成为平台间竞争的新焦点 [1] 拉长周期与简化规则 - 双十一启动时间史上最早，活动周期普遍超过一个月，较去年提前约一周 [2][3][5] - 各大平台普遍推行立减直降、明折明扣的简洁玩法，如跨店满减、官方立减，无需凑单 [5][6] - 多数平台提供满300减50优惠，叠加单件立减，整体优惠力度在83折至85折之间，与往年差别较小 [6] 即时零售成为新焦点 - 即时零售成为今年双十一平台角逐的关键领域，预计2030年市场规模超2万亿元 [8] - 年轻消费者对配送速度敏感，愿意为便捷付费，高频的即时零售与低频电商结合可提升用户粘性 [8] - 多个平台将即时零售纳入促销，如天猫超市发力近场闪购，京东设35万元激励奖金池，淘宝闪购推88VIP外卖5折活动 [8] - 即时零售首次成为电商双十一竞争的焦点赛道，有望促进平台和品牌实现新增长 [8] 出海战略加速推进 - 出海战略成为平台争夺的新叙事，淘宝宣布双十一首次全面出海，在全球20个国家和地区投入10亿元营销补贴 [9][10] - Lazada和天猫联动启动一键轻出海项目，拼多多旗下Temu美国站于10月9日启动预热，设8折与85折两档优惠 [10] - 出海模式显著降低中小商家门槛，商家拥有自主定价权和货权，无需组建海外团队，由平台处理物流清关及售后 [12] - 平台竞争已全面转向生态协同能力、技术驱动效率和可持续的用户价值运营等领域 [12]