文章核心观点 - 2026年周期和成长逻辑将继续驱动农业板块投资 周期视角下猪价或震荡上行 成长视角下宠物和蓝莓等板块有高增潜力 [1] 周期视角 - 在市场化亏损和行政去产能合力下 2025年第四季度及2026年上半年生猪产能去化或加速 [1] - 2026年猪价或呈现震荡上行走势 [1] - 畜禽产业链推荐经营能力领先 能穿越周期的公司 [1] - 种子种植领域推荐品种资源优势强劲的公司 [1] 成长视角 - 宠物板块国内需求稳健 国货势头强劲 2026年下半年或继续迎来业绩高增长 [1] - 果蔬种植方面预计蓝莓红利仍将持续 [1] - 重点推荐种植面积持续增长 种植效率持续提升 品牌和渠道持续进步 出海节奏加快的蓝莓龙头企业 [1] - 功能糖领域迎来超级代糖大单品 [1]

峰会主旨 - 峰会主题为“万里同春·豫见未来——中原酿新势·2025中国消费智链创新峰会”，聚焦新消费、新智造、新链路 [1] - 旨在探讨产业链协同创新、新质生产力培育以及资本市场如何赋能消费领域企业成长 [1] 经济周期观点 - 过去四十年中国大约每十年出现一个超级产业风口，但无行业能永远立于潮头，行业变迁和财富转移是经济发展显著特点 [3] - 个人命运改写依赖于抓住经济周期机遇，缺乏相应的时代背景和周期条件，个人能力难以积累财富 [3] - 当前中国经济感觉不同的根本原因在于周期发生变化，发展必须与周期合拍 [3] - 从全球经验看，房地产周期约为18至20年，中国房地产市场化始于1998年，依此推算周期拐点应在2018年至2020年间出现 [3]

行业景气指数 - 10月全行业景气指数继续回落 但下降速度有所放缓 [1] - 必选消费 中游制造 大金融等行业景气改善幅度居前 [1] - TMT行业景气状况延续分化态势 [1] 配置策略 - 短期哑铃型配置策略得到强化 [1] - 建议在成长 周期和红利板块中进行均衡配置 [1] - 挖掘景气改善且有一定持续性 估值和筹码尚处于较低水平的品种 [1] - 科技板块拥挤度压力逐渐消化后可能存在修复机会 [1] 关注行业 - 建议关注有色 化工 电新 通用自动化 存储 军工 保险等行业 [1] - 可左侧布局部分大众和服务消费领域 例如乳制品等 [1]

核心观点 - 全球金融市场在美国政府结束43天停摆后流动性缓解，权益市场普遍反弹，MSCI新兴市场上涨0.29%，MSCI发达市场上涨0.43% [2] - 市场风格出现轮动，资金从前期涨幅较大的科技成长板块转向周期、消费及红利风格，港股高股息资产因其高股息率和低估值获得资金显著青睐 [5][11][23] - ETF基金整体呈现资金净流入态势，本周净流入295.97亿元，结构上资金偏好行业或主题型ETF，而非宽基指数 [2][11] - 低利率环境下，能提供稳定分红收益的资产稀缺，港股高股息指数股息率达5.5%，与10年期国债收益率利差为3.69个百分点，吸引力凸显 [23] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 商品ETF基金表现最佳，周度平均上涨2.95%，主要受益于贵金属和原油价格上涨 [2] - 国内市场权益基金承压，双创指数跌幅居前，而红利风格和小微指数逆市上涨 [10] - 本周ETF基金资金净流入295.97亿元，仅债券型ETF出现小幅净流出 [11] - 资金流向呈现"轻宽基指数，重行业或主题"特征，行业和主题型股票ETF净流入131.61亿元，而规模指数ETF净流出33.87亿元 [11] - 跨境ETF中，港股红利策略基金净流入33.8亿元，占其今年以来总流入量的12.6% [11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场轮动特征显著，AI相关板块因泡沫化担忧被谨慎看待，医药、消费和化工板块指数收益居前 [16] - 资金逆市布局趋势明显，资金净流入前十的指数中，除细分化工和300非银指数外，其余均为下跌中买入，且多为AI产业链上游指数 [5][18] - 10月份社会消费品零售总额增长2.9%，延续下跌趋势，显示居民消费存在压力 [16] - 尽管短期市场可能震荡，但经济企稳向好及政策支持的中长期趋势未变 [16] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金周度平均上涨0.44% [5][20] - 纯债ETF中，利率债基金表现强于信用债基金，资金也更偏好利率债ETF [5][20] - 临近年底，政府债券对社融支撑减弱，经济压力显现，股票市场对债市压制走弱，债券市场可能迎来行情 [5][20] - 本周债券ETF整体净流出2.76亿元，资金净流入前三的指数为中债-30年期国债财富指数、中证短融和中债－中高等级公司债利差因子指数 [21][22] ETF基金融资融券分析 - ETF基金整体在加杠杆，杠杆资金更偏重港股基金，特别是港股科技和港股红利策略基金，同时减持港股医药基金 [23] - 年末市场不确定性增多，部分机构资金有落袋为安和配置低波或红利策略的需求 [23] - 融资净买入额前十的ETF挂钩指数中，SGE黄金9999、创业板指和科创50指数位居前列 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告认为在周期、科技、地缘三重驱动下，有色金属行情受多因素影响 从周期看，流动性上美联储处于降息周期、各经济体财政扩张；供应上资本开支不足等致供应受限；需求上中国和新兴国家提供需求 从地缘看，定价货币霸权受挑战使实物资产重估 根据相关目录分别进行总结 周期：供应，需求，流动性 - 流动性：美联储处于降息周期，各大经济体有财政扩张预期 美国讨论缩表结束、明年中期选举；欧盟2025 - 2026年财政赤字率维持3.3%、债务占GDP比重上升；日本筹备超13.9万亿日元经济刺激计划；中国从宽货币到宽信用进行财政扩张 [5][8][10] - 供应：资本开支不足、矿山品位自然下滑、矿洞资源枯竭，该现象不止存在于铜企业，各金属品种投资周期不同 [11][12] - 需求：中国提供金属需求贝塔，南亚东南亚等新兴国家提供阿尔法，如光伏新增装机和新能源汽车用铜量需求大 [14][21][23] 科技：金属在新兴领域的应用 未提及 地缘：大国博弈下的战略物资 - 美国关键矿产清单不断更新，2025年预计新增铜等6种矿产、移除砷和碲 全球部分金属产量集中，如智利和秘鲁铜产量占全球约40%、刚果钴产量占全球约75%，中国对大部分金属依赖度高 [24] - 定价货币霸权受到挑战，全球法币信任度下行，实物资产重估，体现为各国央行购金 [27][28] 总结：金属定价框架下的三连击 - 给出股价和金属价格波动公式，从宏观、供需、估值、市场行为等方面分析金属价格，得出上涨、下跌、区间震荡结论及相关投资策略 [29]

分析框架 - 研究公司可采用周期和组织两大标准，周期是外部性的大环境，组织是内部性的关键变量 [2] - 将周期和组织设为横纵轴线可得到四象限图表，用于分析公司在震荡时代的表现 [2] 象限一：顺周期与强组织 - 蜜雪冰城满足消费下沉市场的低价需求，但其成功关键在于商业模式创新，核心原料100%自产自销，实现低开店成本和高经营效率 [4] - 蜜雪冰城毛利率和净利率在新茶饮行业坐二望一，收入相当于同赛道2-4名总和 [4] - 泡泡玛特押中K型分化偏上线条，通过出海扩张形成全球化组织力，其零售娱乐化本质要求组织能持续留在市场牌桌上并抓住机会 [7] 象限二：逆周期与强组织 - 瓶子星球（江小白母公司）在传统白酒业萎缩趋势下，于2019年锚定新酒饮战略，推出果酒、烧酒等新品，形成第二增长曲线 [8] - 公司自2022年学习丹纳赫DBS模式，实施JOS工程进行系统性组织再造，截至2025年9月已连续增长21个月 [8][9] - 美的集团通过去家族化改造，将管理权交给职业经理人，市值十年涨5倍至5000亿以上，从家电生产商转型为科技生态公司 [11] 象限三：顺周期与弱组织 - 娃哈哈因组织以老厂长为中心，在管理权移交上缺乏制度化，导致接班过程出现严重问题，浪费了瓶装水行业的巨大机会 [11][12] - 李宁品牌重塑战略判断屡次失误，包括年轻化方案、定价策略和单品牌路线，市值较2021年高点缩水80%以上，组织失灵迹象明显 [15] - 格力电器与美的十年前身位相同，但目前市值不足美的一半，营收仅为美的40%，业务仍局限于空调，过度依赖个人领导 [11] 象限四：逆周期与弱组织 - 康师傅面对外卖市场崛起和高铁普及的冲击，方便面需求以年均10亿份减少，但公司应对策略守旧，在底线市场被今麦郎等品牌反超 [15][16] - 三只松鼠作为淘品牌未能适应互联网流量见顶新周期，轻资产代工模式带来品控风险，2022年因315事件损失25亿营收，让出中国零食第一股位置 [16][18]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月17日10:04，沪深300红利低波动指数上涨0.08% [1] - 指数成分股中，农业银行上涨2.27%，招商公路上涨1.27%，建设银行上涨1.20%，交通银行上涨0.86%，宁沪高速上涨0.75% [1] - 跟踪该指数的300红利低波ETF(515300)上涨0.22%，冲击连续7个交易日上涨 [1] - 截至2025年10月16日，300红利低波ETF近5年净值上涨57.94%，在1021只指数股票型基金中排名第82位，位列前8.03% [4] ETF流动性与规模 - 300红利低波ETF盘中换手率为1.42%，成交金额为6937.97万元 [4] - 该ETF最新规模达到48.79亿元，创下近1个月新高 [4] - 该ETF最新份额达到36.29亿份，同样创下近1个月新高 [4] - 近3天该ETF获得连续资金净流入，最高单日净流入1.67亿元，3天累计净流入2.05亿元 [4] 历史收益与风险特征 - 300红利低波ETF自成立以来，最高单月回报为13.89% [4] - 该ETF最长连续上涨月数为5个月，期间涨幅为14.56% [4] - 截至2025年10月16日，该ETF近6个月超越基准的年化收益为6.56% [4] 行业观点与配置逻辑 - 浙商证券研报认为，大金融和周期板块近期出现崛起迹象，科技风格有所弱化，市场焦点可能部分转移至大金融、顺周期及红利方向 [4] - 长江证券表示，从长周期看，红利板块在低利率时期更具配置价值，其超额收益与国债利率呈负相关 [5] - 当前十年期国债利率处于2002年以来谷底，红利资产的股价空间正在打开，投资价值持续凸显 [5] 指数成分与权重 - 截至2025年9月30日，沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比为35.84% [5] - 前十大权重股包括中国神华(权重4.62%)、双汇发展(3.62%)、格力电器(4.11%)、中国石化(3.78%)、华域汽车(2.91%)、大秦铁路(3.63%)、美的集团(3.18%)、中国建筑(3.14%)、宝钢股份、中国移动(2.99%) [5][7] - 表格数据显示部分权重股当日涨跌幅，如中国神华上涨0.52%，格力电器下跌0.20% [7]

公司发展历程与战略转型 - 公司创业已进入第八年 经历了从低谷到高光的不同阶段 [4] - 公司早期通过公众号和有书平台发展 后续获得红杉 腾讯 DST等顶级机构投资 [6] - 公司将AI视为第二次创业起点 进行了全面战略转向 涵盖投资 应用 内容及运营的全线AI化 [14][15] - 公司首次创业依赖勤奋 第二次创业则依靠对AI趋势的判断 [17] 内容创作与用户增长 - 视频号粉丝数突破100万 标志着公司与AI时代的共振 [2][17] - 早期专注于投资与资产配置的短视频内容 尝试多种风格但粉丝增长乏力 [10] - 转向AI主题内容后 粉丝数在一年内从20万飙升至105万 在视频号平台实现高速增长 [11] - 因在视频号的出色表现获得腾讯官方颁奖及在创作者大会上被点名表扬 [11] 行业趋势与投资观点 - AI被视为一场结构性浪潮 而非短期热点 其规模可能超越过去二十年的房地产周期 [11][13] - AI被认为将再造所有行业 改变财富逻辑并重塑能力边界 [13] - 未来二十年是AI的周期 懂AI 用AI 投AI的人将成为新一代赢家 [13][17] 市场活动与产品信息 - 公司计划举办双十一活动 推出优惠会员机制 AI线下课程首发及AI时代必读书推荐 [18] - 活动旨在帮助用户在市场波动中看清方向 抓住AI时代的机会 [18][19]

市场行情数据 - 中证A500ETF华宝当日下跌1.0% [1] - A50ETF华宝当日下跌0.26% [1] - 中证A100ETF基金当日下跌0.57% [1] - 上证指数下跌0.19%，深证成指下跌1.11%，创业板指下跌0.93% [1] - 沪深两市成交额为2.35万亿元，较上一交易日减少1609亿元 [1] - 全市场个股上涨3628只，下跌1682只，持平119只 [1] - 资金净流入前三大行业分别为175.04亿元、166.93亿元和90.46亿元 [2] 机构观点 - 国泰海通证券认为近期市场波动是短期调整，不改变长期向好态势 [2] - 外部冲击造成的资产下跌被视为增持中国市场的良机 [2] - 当前贸易风险边界相对清晰，国内金融稳定条件更明朗 [2] - 机构继续看好科技成长、金融与部分周期领域 [2] - 建议投资者适度均衡配置，关注相关领域投资机会 [2] 投资产品信息 - 华宝基金提供中证"A系列"三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝(159596) [2] - 中证A100ETF基金(562000)跟踪中证A100指数，于2022年8月1日上市 [1][2] - 中证A500ETF华宝(563500)跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1][2]

市场表现综述 - 国内权益市场指数表现分化 创业板指上涨2.34% [4] - 煤炭、电力设备、电子行业涨幅居前 银行、有色金属、非银金融行业跌幅居前 [4] - 权益基金表现较好 混合债券型基金业绩回撤 [4] 基金产品发行情况 - 新成立基金63只 合计发行份额为748.28亿份 [5] - 新成立基金中债券型基金27只 股票型基金27只 混合型基金7只 [5] - 全市场新发行基金31只 股票型基金21只 FOF基金4只 混合型基金4只 [5] 基金产品表现跟踪 - TMT主题基金净值涨幅优势延续 本周涨跌幅为2.56% 金融地产主题基金回调明显 本周涨跌幅为-2.68% [6] - 医药主题基金净值持续回撤 本周涨跌幅为-2.41% [6] - 股票被动指数型基金净值涨跌幅中位数为-0.04% 半导体、游戏、港股科技ETF净值表现较好 [6] ETF市场跟踪 - 国内股票ETF资金转为净流入77.93亿元 收益中位数为0.03% [7] - 港股ETF资金维持大幅流入166.52亿元 收益中位数为0.84% [7] - 金融地产主题ETF资金净流入显著 合计流入113.16亿元 [8] 基金仓位监控 - 主动偏股基金仓位相较上周下降0.27个百分点 [9] - 汽车、电子、基础化工等行业获资金增配 银行、医药生物、农林牧渔等行业遭资金减持 [9] ESG金融产品跟踪 - 新发行绿色债券34只 已发行规模合计379.48亿元 累计发行规模达4.82万亿元 [10] - 主动权益型ESG基金本周净值涨跌幅中位数为1.42% 气候变化、低碳经济等主题基金表现占优 [10] - 国内基金市场存量ESG基金共214只 规模合计1589.84亿元 [10]