战略整合背景 - 吉利控股集团成立浙江吉曜通行能源科技有限公司作为一级子公司 与吉利汽车集团平级 整合旗下金砖电池和神盾短刀电池品牌为统一的神盾金砖电池品牌 [3][4] - 此次电池资产整合是公司自2023年开始的战略大整合中的关键环节 旨在实现电池资源协同和品牌高端化 [3][4] 品牌与技术统一 - 神盾短刀电池全部改用金色绝缘膜替代原有蓝膜 统称为神盾金砖电池 金膜耐高压能力达4000V 较蓝膜提升近30% 但成本增加20%以上 [6] - 品牌整合结合神盾电池pack系统安全性与金砖电芯技术优势 打造高端电池品牌标签 助推汽车品牌高端化 [6] - 原有神盾短刀电池产线正在进行改造 全部生产金色绝缘膜电芯 [6] 产品性能与安全 - 神盾短刀电池通过中汽中心6大"魔鬼"串行测试和8针同刺试验 以及全球首次5.8mm真弹枪击贯穿试验 金砖电池通过240秒外部火烧和超压针刺测试 [7] - 超快充系列支持5.5C充电倍率 SOC10%-80%充电仅需10.5分钟 [7] - 高能量密度系列能量密度达192wh/kg 循环寿命3500次 [7] - 超级混动系列SOC10%-80%充电11.5分钟 循环寿命4500次 [7] 产能规划与调整 - 吉曜通行拥有8大生产基地 规划总产能超过176GWh 但最新规划至2027年产能规模调整为70GWh [11][12] - 吉利汽车未来电池需求40%由吉曜通行供应 40%由宁德时代供应 20%由其他产能供给 [12] - 公司不再新增产能 将择机收购市场闲置电池产能 部分原规划工厂已停止建设 [12][13] 业务布局与战略 - 神盾金砖电池将搭载于极氪9X 领克10EM-P 吉利银河A7 领克07EM-P等插混车型 [8][9] - 电池整合预计通过技术共享和资源协同 节省研发和管理费用 参考整车整合经验显示研发费用节省10%-20% 管理费用节省10%-20% [11] - 吉曜通行将探索车电分离 换电模式和电池银行业务 实现从产品到服务的能源生态变革 [14] 未来整合方向 - 吉利下一步计划对电驱等业务实施整合 [15]

魏牌高山7产品发布与市场表现 - 魏牌高山7于2025成都国际车展亮相 主打家用定位 与高山9（商务）和高山8（商务家用兼顾）形成差异化 预计9月中旬开启预售 价格控制在30万元以内 标配激光雷达和智能四驱 [1] - 全新高山车型自2024年5月上市至今累计交付接近2万辆 多次获得新能源MPV周销榜冠军 [1] - 魏牌2024年1至7月累计销量突破4万辆 高山7上市后预计将进一步扩大公司在新能源MPV细分市场份额 [1] 技术平台与品牌战略 - 魏牌宣布下一代全动力智能超级平台即将面世 兼容5大动力形式 搭载双4秒级2.0混联系统、800V混联架构、超大混动电池组 混动车型纯电续航超400公里 支持6C电池与VLA大模型技术 [1] - 哈弗品牌旗下哈弗大狗PLUS开启预售 价格区间11.28万至16.08万元 尾部标识由"HAVAL"更换为"GWM" 体现长城汽车品牌整合趋势 [1] - 欧拉品牌通过用户共创体验空间强化"城市经典"标签 2024年下半年将面向全球推出两款新品 在智能化与舒适性上实现突破 [2]

公司停牌与业绩表现 - 东风集团股份自8月11日起短暂停牌 以待刊发内部消息公告 截至8月13日午间尚未复牌 [1] - 公司预计2025年上半年归母净利润为0.3亿元至0.7亿元 同比下降90%至95% [2] - 业绩下滑主因合资非豪华品牌市场下探导致销量利润大幅下降 以及自主事业研发和营销投入加大 [2] 合资品牌销量表现 - 2025年1-7月东风日产（含英菲尼迪、启辰）累计销量30.64万辆 同比下滑16.8% [2] - 同期东风本田销量17.34万辆 同比下滑31.2% 神龙汽车销量3.04万辆 同比下滑29.2% [2] - 7月单月东风日产和东风本田销量结束下跌 实现同比增长 [2] 自主品牌整合与增长 - 2025年6月整合奕派、纳米和风神品牌成立奕派科技 7月销量2.78万辆 同比增长92% [3] - 奕派科技1-7月累计销量13.25万辆 同比增长33.1% 计划2028年产品矩阵达20款 [3] - 岚图汽车1-7月累计销量66680辆 同比增长85.8% 猛士科技销量1648辆 同比增长41.6% [4] 战略调整与资本运作 - 奕派科技通过组织整合实现研产供销服全价值链闭环管理 短期重点提升用户口碑 中期打造爆款产品 长期依靠生态共创 [3] - 东风集团股份及东风资产管理向岚图汽车增资 东风资产管理出资10亿元认购9497万元注册资本 以加强研发及营销能力 [3]

智界MPV项目开发 - 智界正在开发代号"EHV"的MPV，基于E0X-L平台打造，提供纯电和增程两种动力形式，电池由宁德时代供应，预计明年上半年上市 [1] - 奇瑞将首发豪华MPV机会交给智界，而非星纪元E08，后者已停止开发，部分员工转岗至智界项目组 [1] - 智界EHV定位50万元级，星纪元E08原计划定位30万元级，但最终被砍掉 [7] 奇瑞品牌战略调整 - 奇瑞今年7月进行品牌整合，成立"新四大"事业部，优化资源配置 [2] - 智界与星纪元定位相似，星纪元选择调整价格下沉市场，智界S7起售价22.98万元，星纪元ES降至15.28万元 [3][11] - 智界被定位为奇瑞第一优先战略项目，公司高层多次强调其重要性 [5] 市场表现与产能情况 - 智界过去七个月累计销售6.43万辆，超过星纪元的4.42万辆 [11] - 智界R7去年12月销量达15903台，高于星纪元ET七个月总和 [11] - 智界S7上市两个月遭遇产能问题，原计划生产的超二工厂设备问题未解决，转至奇瑞芜湖一工厂生产 [3] - 智界专属的超二工厂已在2024年正式启用，解决资源分配问题 [13] MPV市场机遇 - 今年6月新能源MPV销量4.51万台，同比增长53.3%，上半年累计21.41万台，同比增长49.7% [9] - 鸿蒙智行首款MPV若由智界EHV担纲，将成为体系新增长点 [2][9] - 智界6月销量仅3685辆，其中S7为491辆，R7为3194辆，较去年12月峰值1.59万辆大幅下滑 [14] 渠道与品牌建设 - 智界目前通过鸿蒙智行体验中心销售，未来将新增专属用户中心 [13] - 5月中旬已举办专网经销商招商大会，正在筛选资质 [13] - 奇瑞车型量产速度较慢，风云A9L从概念到量产耗时26个月，风云T11已21个月未上市 [15]

公司品牌整合 - 东风汽车正式整合旗下东风风神、东风纳米和东风奕派三个自主乘用车品牌 成立东风奕派科技有限公司 新公司下设风神和奕派两大品牌 原纳米品牌并入奕派 [1] - 东风奕派科技作为集团自主乘用车事业主力军 旗下品牌产品面向多元化的用户市场 [1] - 整合旨在集中研发、生产、供应链、销售及服务等全领域优质资源 为自主乘用车领域提供资源保障 推动事业发展 [2] 品牌定位与产品矩阵 - 风神拥有成熟混动和燃油技术 奕派具备先进量子平台纯电架构 纳米拥有小型化三电系统 三大品牌在技术和定位上具有天然互补性 [3] - 奕派主打15万元至25万元市场区间 纳米聚焦6万元至10万元区间 整合后形成更完整产品矩阵 覆盖更广泛消费群体 [3] - 东风纳米是2023年推出的新能源汽车品牌 聚焦年轻用户 旗下纳米01和纳米06为微型或小型汽车 东风奕派2024年推出 聚焦主流市场 现有奕派007和奕派008两款车型 [2] 运营效率提升 - 整合结束此前三大品牌在制造、营销等环节的割裂状态 极大提升响应速度与灵活性 [2] - 实现全价值链闭环管理 解决过去研产供销服体系分散在不同公司导致的信息传递偏差和决策效率低下问题 [4] - 开放跨品牌授权 优质经销商从原来只能销售两款车型扩展到可销售四款车型 显著提升经销商经营能力和市场竞争力 [3] 技术合作与生态建设 - 东风奕派科技与宁德时代、Momenta、百度、腾讯、高德等头部技术服务商合作 打造奕派+生态矩阵 [4] - 与华为合作分为三个阶段：第一阶段与岚图品牌产品合作 第二阶段推进猛士817项目 第三阶段启动DH项目 特点是联合定义、联合开发、联合共创和联合营销 [4] - 合作目标为打造集东风汽车机械工艺与华为智能科技于一体的优质产品 融入华为智能座舱和智能驾驶技术 提升用户出行体验 [5]

品牌整合战略 - 东风汽车正式整合旗下东风风神、东风纳米和东风奕派三个自主乘用车品牌，成立东风奕派科技有限公司，新公司将下设风神和奕派两大品牌[1] - 原纳米品牌将并入奕派，与风神并列为新公司两大品牌[1] - 东风奕派科技将作为集团"自主乘用车事业的主力军"，旗下品牌产品将面向多元化的用户市场[1] 品牌定位与产品矩阵 - 东风纳米是2023年推出的新能源汽车品牌，聚焦年轻用户，旗下有纳米01、纳米06两款微型或小型汽车[2] - 东风奕派2024年推出，聚焦主流汽车市场，现有奕派007和奕派008两款车型[2] - 整合后产品定位：奕派主打15万元至25万元市场区间，纳米聚焦6万元至10万元区间，形成更完整的产品矩阵[2] 整合优势与协同效应 - 整合将结束三大品牌在制造、营销等环节的割裂状态，提升响应速度与灵活性[2] - 风神拥有成熟混动和燃油技术，奕派具备先进量子平台纯电架构，纳米拥有小型化三电系统，技术互补性强[2] - 开放跨品牌授权，优质经销商可销售车型从两款扩展到四款，提升经销商经营能力[3] 运营效率提升 - 通过组织整合实现研发、生产、供应链、销售及服务全价值链闭环管理，解决信息传递偏差和决策效率低下问题[3] - 与宁德时代、Momenta、百度、腾讯、高德等头部技术服务商合作打造"奕派+"生态矩阵[3] 华为深度合作 - 与华为合作分为三个阶段：第一阶段与岚图品牌合作，第二阶段推进猛士817项目[3] - 当前进入"DH项目"阶段，特点是联合定义、联合开发、联合共创和联合营销[4] - 合作目标：融合东风汽车机械工艺与华为智能科技，提升智能座舱和智能驾驶体验[4]

销量与新品发布 - 6月总销量达43012台，但核心品牌极氪汽车交付量仅为16702台，同比下滑17% [1] - 全新旗舰SUV 9X将于7月9日揭开技术面纱，市场反响将直接影响投资者情绪 [1] - 小米汽车首款SUV YU7强势开售，加剧新能源汽车中高端市场竞争 [1] 品牌发展历程 - 极氪品牌成立于2021年，作为吉利面向高端新能源市场的独立品牌 [3] - 2022年极氪001交付超7万辆，成为30万级中国品牌纯电销冠 [3] - 2024年5月极氪在纽交所上市，完成从孵化到资本市场的重要跨越 [3] 市场竞争格局 - 小米汽车凭借流量生态和创始人IP快速崛起 [4] - 鸿蒙智行在高端品牌和定位方面形成稳定壁垒 [4] - 传统主机厂通过子品牌加码转型升级 [4] 财务与盈利挑战 - 2021-2024年极氪累计净亏损达262.23亿元，2025年Q1净亏损收窄至7.63亿元 [6] - 极氪市值徘徊在65亿美元左右，显著低于"蔚小理"的80亿至300亿美元区间 [5] - 全球范围内仅有特斯拉、比亚迪等极少数新能源品牌实现盈利 [5] 整合与降本增效 - 回归吉利母体可大幅削减合规成本，如每年数千万美元的审计费用 [6] - 2025年Q1极氪整车毛利率达16.5%，极氪品牌整车毛利率高达21.2% [7] - 整合后供应链成本预计降低5%～8%，制造效率将提升数倍 [7] 产品与市场策略 - 极氪主攻30万元以上豪华电动市场，领克锚定20万元级中高端领域 [7] - 极氪001/009已站稳30万+高端市场，007GT和9X将增强细分市场渗透率 [7] - 吉利2024年营收2402亿元，净利润激增213%，为极氪提供强大后盾 [8] 差异化竞争壁垒 - 鸿蒙智行依托自研智驾系统和华为赋能构建高端化核心竞争力 [10] - 小米汽车借创始人IP和生态渠道快速上量 [10] - 极氪需在产品力、核心技术和生态构建上形成差异化壁垒 [11] 未来战略与挑战 - 极氪现金储备仅98.9亿，回归吉利将获得资金支持 [11] - 极氪9X是向资本市场和母公司证明高端产品与技术整合能力的关键 [12] - 9X的销量成绩将直接影响极氪的回归进程和价格标签 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 线上投流费用高、阶段性线下承压和线上产品聚焦等使公司收入和利润端承压，但精简SKU、存货持续优化，核心大单品价盘稳定，有望驱动全年利润率回升，美白防晒抗衰产品发力和中小品牌高速增长，有望带动后续收入规模增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入57.36亿元，同比增长3.87%，归母净利润5亿元，同比下降33.53%；2025Q1实现营业收入9.49亿元，同比下降13.51%，归母净利润2834万元，同比下降83.97% [2][4] 收入端情况 - 2024年分渠道看，线上/线下/OMO渠道分别为39.1/12.7/5.2亿元，同比变动10%/-11%/持平；线上阿里/抖音/京东/唯品分别为17.3/8.3/5.3/2.9亿元，同比变动-2%/31%/41%/-7%；整体线上表现优于线下，天猫优于大盘，抖音、京东渠道快速增长，线下或受产品聚焦策略影响下滑 [10] - 2024年分品牌看，薇诺娜主品牌/薇诺娜baby/aoxmed/ZA&泊美分别实现营收49.1/2.0/0.6/5.2亿元，同比变动-5%/34%/66%/新增并表，主品牌相对平稳，中小品牌高双位数增长带动整体收入增长 [10] 利润端情况 - 2024年毛利率为73.74%，同比基本持平，销售费用率49.97%，同比提升2.7个百分点，管理费用率8.94%，同比提升1.5个百分点，研发费用率5.15%，同比基本持平；归母净利润率由13.7%下降为8.8%；2024年底存货由2023年的9亿元下降至6亿元 [10] - 2025Q1营业收入同比下滑13.5%，毛利率同比提升5.4个百分点至77.5%；销售费用额整体平稳，但受收入下滑影响，销售费用率被动提升，利润率下滑 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.66、2.04、2.49元，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [17]

业绩表现 - 1Q25实现收入725亿元 同比增长25% 归母净利润56.7亿元 同比增长264% 业绩接近预告上限 [2] - 1Q25极氪实现净利润5.1亿元 单车净利润达4500元 同比大幅扭亏 [4] - 中金上调2025/2026年净利润预测15.5%/6.1%至162/176亿元 [1] 财务指标 - 1Q25毛利率同比提升0.2个百分点至15.8% 主要受益于新能源业务规模效应和GEA架构降本 [4] - 销售费用率同比下降2.1个百分点至5.0% 管理费用率同比下降0.6个百分点至1.9% 体现整合后费用管控增强 [4] - 当前股价对应2025/2026年11.4倍/10.3倍市盈率 目标价26港元对应15.0倍/13.6倍市盈率 较现价有31.7%上行空间 [1] 业务运营 - 1Q25乘用车总销量70.38万辆 同比增长48% 其中新能源车销量33.9万辆 渗透率超50% [3] - 分品牌看：吉利银河销量26万辆同比增214% 极氪销量4.1万辆同比增25% 领克销量7.3万辆同比增19% [3] - 出口销量9万辆同比增长2% 主要受益于中东等地区增量贡献 [3] 战略发展 - "一个吉利"战略推动品牌整合与资源聚焦 极氪定位向上突破 领克定位横向拓展 [5] - 通过技术共享、供应链协同和产能优化实现规模效应 海外组装工厂和渠道布局建立先发优势 [5] - 依托领克、极氪、沃尔沃品牌协同突破欧洲市场 产品在中东和亚太地区销量持续提升 [5] 未来展望 - 吉利银河品牌车型矩阵丰富 主力车型市占率稳健提升 [3] - 加速新能源车型推出节奏与智能化技术落地 巩固行业领先地位 [3] - 多品牌整合展现协同降本能力 高端车型领克900、极氪9X爬坡贡献盈利弹性 [4]

核心观点 - 吉利汽车与极氪智能科技在8天内完成从拟合并邀约到官宣人事任命，标志着吉利进入"整合攻坚期"，目标是归拢资源、重塑新版图 [2][3] - 合并后吉利汽车集团将成立银河事业部和极氪事业部，旗下四大主力品牌定位清晰：极氪（全球豪华科技）、领克（全球高端新能源）、银河（主流新能源）、中国星（主流燃油品牌） [3][10] - 合并旨在"杜绝重复投入，降低成本"，目标包括生产降本大于3%、研发优化10-20%、管理增效10-20% [3][20] - 吉利采用"换股"方案减少现金压力，投资者可分享合并后红利，预计私有化极氪需花费超20亿美元 [9][10] - 人事调整方面，安聪慧将出任吉利控股集团CEO，淦家阅担任合并后吉利汽车集团CEO，并首次尝试轮值总裁制度 [12][16][17][18] 公司战略与整合 - 吉利已持续一年多进行供应链、SQE、中央研究院等整合工作，领克已并入极氪 [2][20] - 极氪与领克整合后产品数量将减少20%，力争研发优化10-20%，生产降本大于3%，管理增效10-20% [20] - 合并后预计研发环节每年可节省数十亿元，联合采购去年额外节省几十亿元，管理费用和营销费用将降低 [21] - 下一阶段目标包括效益增长超5%，研发效力、管理效益、营销费用效率提升15-20% [21] - 吉利明确表示不会收购极星、Smart和路特斯，也无其他已上市公司私有化计划 [21][22] 财务与市场表现 - 2025年Q1吉利营收725亿元（同比+25%），归母净利润56.7亿元（同比+264%），现金储备352亿元（环比减少78亿元） [9] - 极氪2025年Q1实现单季度盈利5.1亿元，但2021-2024年累计净亏损超260亿元 [23] - 2014年吉利曾进行品牌整合，取消三个子品牌后，2016年销量同比增长50.2%至76.59万辆 [17] - 2024年吉利销量比比亚迪少93.5万辆，正通过整合调整重回黄金年代 [7] 组织架构与人事 - 安聪慧持股极氪2.68%，将回归吉利控股"大管家"角色，兼任电池产业集团董事长 [16] - 李东辉出任吉利控股集团副董事长，主导过沃尔沃、戴姆勒等重大并购项目 [15][16] - 首次尝试轮值总裁制度，戴庆被任命为轮值总裁，拥有25年财务背景 [17][18] - 淦家阅从负责银河、中国星系列扩展至极氪科技事业群业务，成为吉利首位80后掌舵人 [18]