公司资本运作 - 万德股份通过全资子公司陕西万德新材料有限公司 对其全资孙公司WONDER ENERGY SINGAPORE PTE.LTD.进行增资 增资完成后标的公司注册资本由10万新币增加至200万美元 [1] - 增资目的为满足业务发展需要 深化与海外客户合作关系 推进公司国际业务发展 [1] - 本次增资资金来源于自有资金 公司认为不会对财务状况和经营成果产生重大不利影响 且对万德股份未来的业绩增长具有积极作用 [1] 公司业务与技术 - 万德股份成立于1998年11月 是一家北交所上市公司 [1][2] - 公司核心技术为微通道连续反应平台技术 并基于此技术开发了纳米级聚合物微球、硝酸异丙酯、二叔丁基过氧化物、硝基胍、硝酸羟胺等一系列产品的安全环保生产工艺 [2] - 公司技术实现了多种精细化工产品的本质安全与绿色清洁生产 [2] 子公司状况 - 增资标的WONDER ENERGY SINGAPORE PTE.LTD.为万德股份的全资孙公司 成立于2025年12月8日 注册于新加坡 [1] - 截至2025年12月24日 该新加坡孙公司尚未开展实际经营活动 [1]

政策与市场环境 - 国家“稳增长、稳股市”和“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块的未来走向 [1] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [1] - 当前资本市场展现出“健康牛”态势，市场活跃度维持高位 [1] 行业发展趋势与驱动力 - 中长期资金正在加速入市 [1] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [1] 板块估值与投资判断 - 当前证券板块估值处于历史低位 [1] - 当前板块防御与反弹属性兼备，攻守兼备 [1]

政策与市场环境 - 国家“稳增长、稳股市”和“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块的未来走向 [1] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [1] - 当前资本市场展现出“健康牛”态势，市场活跃度维持高位 [1] 行业发展趋势与驱动力 - 中长期资金正在加速入市 [1] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [1] 板块估值与投资判断 - 当前证券板块估值处于历史低位 [1] - 板块当前具备防御与反弹双重特性，攻守兼备 [1]

美联储政策与宏观经济 - 2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期 但10月新增非农就业人数大幅减少 主要因部分接受“延迟辞职”方案的美国联邦政府雇员退出工资单 导致政府部门数据拖累整体读数 [1] - 美联储主席鲍威尔给11月非农数据“官方打折” 认为其谈不上强劲 同时指出“低招聘”延续 但“低裁员”情况在10月和11月有所变化 [1] - 就12月美股公司提及“Job Cuts”的次数来看 裁员规模并未恶化 若12月失业率不继续上升 预计美联储仍会认为政策利率处于良好位置 [1] - 中信证券维持此前观点 预计美联储将在2026年1月暂停降息 [1] 证券行业观点 - 银河证券指出 当前中长期资金加速入市 市场活跃度维持高位 资本市场展现出“健康牛”态势 [2] - 财富管理转型 国际业务拓展 金融科技赋能均有望成为证券行业提升ROE的驱动力 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位 防御反弹攻守兼备 [2] 股市板块轮动与投资逻辑 - 华西证券指出 对于股市而言 在科技轮动缺位时 应关注消费板块的高低切换逻辑 [3] - 进入12月 市场追高科技的意愿有所下降 而资金仍在尝试突围 在这种情况下 高低切逻辑有望受到关注 [3] - 从11月经济数据来看 消费增速放缓 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务首位 市场或将博弈政策加码的预期 [3] - 红利板块从11月14日开始调整 截至12月17日累计下跌5.95% 从历史经验来看 其潜在跌幅或有限 [3]

公司业务与市场拓展 - 公司已进驻阿里国际站和亚马逊平台进行国际业务布局 [1] - 公司目前尚未实现产品直接出口欧盟国家 [1] - 公司表示如有国际业务重大进展将按规定及时履行信息披露义务 [1]

券商板块市场表现 - 10日午后，早盘低开的券商板块异动，规模达398亿元的券商ETF（512000）近乎垂直拉升，场内价格翻红收涨0.35% [1][8] - 板块内个股涨多跌少，锦龙股份涨近4%，中银证券、第一创业涨超2% [1][8] - 券商ETF（512000）最新基金规模超400亿元，年内日均成交额超10亿元，是A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [6][13] 券商板块历史与近期表现对比 - 券商作为“牛市放大器”或“牛市旗手”，在过往牛市行情中超额表现突出，贝塔弹性亮眼 [2][9] - 但今年以来走势“低调”，截至新闻发布日，其跟踪的中证全指证券公司指数年内仅微涨2.04% [2][3][9][10] - 同期，上证指数、深证成指、创业板指年内分别上涨16.37%、27.86%和49.84%，券商表现明显落后于大盘 [2][3][9][10] - 中证全指证券公司指数2020至2024年的年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [3][10] 券商板块估值与基本面 - 当前券商板块估值处于历史低位，证券公司指数整体市净率PB（LF）仅1.48倍，位于近10年38.94%分位点的中低水平 [4][11] - 券商三季报盈利增速亮眼，业绩高增与估值低迷的背离催生了估值修复动力 [4][11] - 市场交投保持活跃，券商业绩修复预期较明确 [6][13] 推动板块上行的积极因素 - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向 [3][10] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动券商板块景气度上行 [3][10] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势 [3][10] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [3][10] 机构观点与市场信号 - 浙商证券表示，券商板块进入量化信号与资金面共振的配置窗口，近期主力资金底部显著流入，构筑积极看涨背离 [6][13] - 当前板块筹码结构改善，卖压接近枯竭，下行风险已被定价，滞涨背景下一旦突破，趋势性上涨概率更大 [6][13] - 湘财证券也表示，板块PB估值已回落至近十年的偏低区域，当前券商板块具备较高配置价值，安全边际较高 [6][13] 相关投资工具 - 券商ETF（512000）及其联接基金（A类006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [6][13] - 该工具是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [6][13]

公司上市计划 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年12月12日下午14时召开2025年第43次审议会议，审议广东美亚旅游科技集团股份有限公司（美亚科技）的首发事项 [1] - 美亚科技拟在北交所上市，拟募集资金35,999.41万元 [1] 募集资金用途 - 募集资金将分别用于智能化泛商旅业务及管理系统研发项目、国际业务拓展及业务系统开发建设项目、品牌宣传及营销渠道建设项目、补充流动资金 [1] 中介机构 - 美亚科技的保荐机构是广发证券股份有限公司，保荐代表人为陈胜圳、郭国 [1] 公司股权结构 - 公司股权结构分散，单一股东持股比例均未超过50.00%，不存在单一股东对股东大会的决议产生重大影响的情形，因此公司无控股股东 [1] - 伍俊雄、陈培钢、陈连江、蔡洁雯为公司的共同实际控制人 [1] - 伍俊雄直接持有美亚科技30.13%的股权，并通过广州旅商投资合伙企业（有限合伙）控制美亚科技3.36%的表决权 [1] - 陈培钢直接持有美亚科技23.01%的股权 [1] - 陈连江直接持有美亚科技6.02%的股权 [1] - 蔡洁雯直接持有美亚科技3.77%的股权 [1] 实际控制人关系与任职 - 实际控制人之间存在亲属关系：伍俊雄与陈连江为夫妻关系，陈培钢与蔡洁雯为夫妻关系，陈连江与陈培钢为兄妹关系 [2] - 伍俊雄担任公司董事长，陈培钢担任公司董事、总经理 [2] - 蔡洁雯、陈连江均未在公司任职，不参与公司日常运营 [2]

公司战略与业务布局 - 为满足业务发展需要并推进国际业务发展布局，公司全资子公司洁雅生物科技（厦门）有限责任公司以自有资金35万美元在新加坡设立全资公司 [1] - 此次在新加坡设立公司旨在深化与海外客户的合作关系 [1] - 新加坡新设公司将主要从事贸易批发业务 [1] 公司架构与投资 - 投资主体为铜陵洁雅生物科技股份有限公司的全资子公司洁雅生物科技（厦门）有限责任公司 [1] - 在新加坡设立的公司为洁雅厦门公司的全资子公司 [1] - 本次投资资金为自有资金 [1]

公司整体财务表现 - 2025年第三季度公司实现总收入55亿元，同比增长10.4% [1] - 2025年第三季度实现经调整净利润10.6亿元，同比增长17% [1] - 2025年第三季度经调整净利润率为19.2%，同比提升1.0个百分点 [1] 核心在线旅游平台业务 - 核心在线旅游平台2025年第三季度营收46亿元，同比增长15% [1] - 核心在线旅游平台经营利润率为31.2%，同比微增0.1个百分点 [1] - 交通票务业务2025年第三季度营收22亿元，同比增长9%，国际机票业务快速增长 [1] - 住宿预订业务2025年第三季度营收15.8亿元，同比增长15%，受益于高品质酒店间夜量占比提升及低线城市品牌认知度提升 [1] - 其他业务2025年第三季度营收8.2亿元，同比增长35%，主要由于酒店管理业务表现强劲 [1] - 截至2025年9月30日，集团酒店管理业务平台运营酒店数量近3,000家，另有1,500家酒店在筹备中 [1] 度假业务 - 度假业务2025年第三季度营收9亿元，同比下降8%，主要受东南亚地区安全问题影响 [2] 用户表现 - 2025年第三季度平均月付费用户数达4770万人，同比增长2.8% [2] - 截至2025年9月30日止12个月，年付费用户数达2.53亿，同比增长8.8% [2] - 截至2025年9月30日止12个月，累计服务人次增长7.3%至20.2亿 [2] - 居住在中国非一线城市的注册用户数占比超过87% [2] - 2025年第三季度微信平台新付费用户中超70%来自中国非一线城市 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为193亿元、219亿元、245亿元 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为29亿元、32亿元、37亿元 [2] - 预测公司2025-2027年摊薄EPS分别为1.3元、1.4元、1.6元 [2] - 对应2025-2027年预测P/E分别为15.7倍、14.2倍、12.3倍 [2] - 给予2026年同程旅行目标市值602亿元人民币，对应目标价28港元，维持"买入"评级 [2]

核心观点 - 东吴证券继续看好携程集团海外业务成长，维持“买入”评级，并将公司2025年经调整净利润预测从183亿元上调至323亿元 [1] 近期事件与合作 - 携程集团与土耳其旅游促进和发展局加深战略合作，共同将土耳其打造为面向全球游客的“超级目的地” [1] - 2025年上半年土耳其入境航班预订量同比增长38%，酒店预订量同比增长16% [1] - 英国、德国与中国为主要客源市场，印度尼西亚市场预订量同比大幅增长178% [1] 国际与出境业务表现 - 第三季度出境酒店和机票预订量攀升至2019年同期水平的140%，同比增长近20% [2] - 黄金周期间出境预订量同比增长约30%，日本、韩国、东南亚为热门目的地，欧洲的冰岛、挪威等目的地预订量大幅增长 [2] - 第三季度Trip.com总预定量同比增长约60%，亚太地区同比增长逾50%，中东、欧洲等新市场展现亮眼增长 [2] - Trip.com APP在10-11月于全球市场（不含中国大陆）双端MAU同比增长69%，其中亚洲市场（不含中国大陆）同比增长64% [2] 国内业务与入境游表现 - 第三季度公司整体住宿预订营业收入同比增长18%、环比增长29% [3] - 国内旅游需求旺盛且多样化，北京、上海、成都等主要城市及拉萨等偏远地区预订量均呈现增长 [3] - 第三季度国内酒店价格同比降幅收窄至低个位数，黄金周期间价格呈上涨趋势 [3] - 第三季度携程平台入境游预订量同比增长超过100%，亚太地区为主要客源地，欧洲和美国实现强劲增长 [3]